期货市场基础知识郑商所郭淑华

期货市场基础知识郑商所郭淑华主要内容一、期货市场简介二、期货市场功能三、甲醇与动力煤期货期货市场简介[1]

期货是一种衍生品与根底产品相对应衍生产品是一种金融工具成交时不需立即交割世界衍生品市场构造衍生品按合约类型按标的资产按交易市场性质远期、期货、期权、互换商品、金融、其他场内交易（交易所交易）场外交易（OTC交易）交易效率高低交易风险高东部13州期货市场的起源——躲避农产品贸易中的价格波动风险商业贸易催生期货市场！期货市场的开展——满足不同的风险管理需求1848农产品期货阶段：芝加哥形成农产品交易中心。金属期货阶段：工业革命时期需求爆发，英国要从外国进口有色金属，面对运输途中金属价格的大幅波动，1876年300名金属商人发起成立了伦敦金属，即后来的LME。187620世纪70年代初能源及化工品期货阶段：20世纪70年代初发生的石油危机，给世界石油市场带来价格的剧烈波动，直接促成了石油等能源期货的产生。1972-1982金融期货诞生：二战后布雷顿森林体系的解体，汇率和利率频繁剧烈波动，外汇期货、利率期货等金融期货应运而生。金融市场的创新亦推动了股指的开发。Now期货期权开展：1982年10月，美国国债期货期权合约上市期权交易相当于给高风险的期货交易买上一份保险。1848农产品期货阶段：芝加哥形成农产品交易中心。1876金属期货阶段：工业革命时期需求爆发，英国要从外国进口有色金属，面对运输途中金属价格的大幅波动，1876年300名金属商人发起成立了伦敦金属有限公司，即后来的LME。20世纪70年代初能源期货阶段：20世纪70年代初发生的石油危机，给世界石油市场带来价格的剧烈波动，直接促成了石油等能源期货的产生。1972-1982金融期货诞生：随着第二次世界大战后布雷顿森林体系的解体，汇率和利率频繁剧烈波动，外汇期货、利率期货等金融期货应运而生。金融市场的创新亦推动了股指的开发。Now期货期权发展：1982年10月，美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市，是上世纪末重要的金融创新之一。期权交易相当于给高风险的期货交易买上一份保险。期权多样的交易策略吸引了大批投资者。期货市场的开展——满足不同的风险管理需求商品价格的大幅波动，金融市场的不确定性，加快了期货市场开展进程！期货?未来的货商品未来的价格上涨下跌买卖平盘观望买卖观望经国务院批准的证券及期货交易所监管体系：1998年确立了中国证监会对交易所的垂直管理?期货交易管理条例?及与之配套的规章制度：以?期货交易管理条例?为核心，证监会部门规章、标准性文件为主体，期货交易所、期货保证金监控中心和期货业协会自律规那么为补充的国内期货市场的法规体系已根本建立?期货法?已列入了全国人大立法规划我国期货市场已经建立起了由中国证监会、中国证监会派出机构、期货交易所、中国期货业协会、中国期货市场监控中心共同参与的“五位一体〞多层次的期货市场监管体系，对期货市场实行全面、系统的监管上市品种交易所名称目前交易品种（51个，46个商品，5个金融）郑州商品交易所16个小麦（强麦、硬麦）、稻谷（早籼稻、晚籼稻、粳稻）、棉花、菜油、菜籽及粕、白糖（十大农产品）PTA、甲醇、动力煤、玻璃、硅铁、硅锰（六大非农产品）大连商品交易所16个大豆一号和二号、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、玉米淀粉、鸡蛋、胶合板、纤维板聚丙烯、聚乙烯、PVC、铁矿石、焦炭、焦煤上海期货交易所14个黄金、白银；铜、铝、铅、锌、镍、锡；螺纹钢、线材、热卷板；天然橡胶、燃料油、沥青、中国金融期货交易所5个股指期货（IH、IF、IC）、国债期货（五年、十年）完善的制度体系?章程??交易规那么??交易细那么??交割细那么??结算细那么??风险控制管理方法??套期保值管理方法??标准仓单管理方法??指定交割仓库管理方法??会员管理方法??违规处理方法?……期货市场的根本制度交易所会员制会员经纪代理制每日结算制度：也叫逐日盯市保证金制度持仓限制制度涨跌停板制度强行平仓制度大户报告制度实物交割制度信息披露制度期货市场成交规模2021年国内交易所合计：成交金额554万亿郑商所成交量亿手郑商所成交量金额31万亿郑商所世界排名第9位自2004年以来，中央一号文件中都有期货市场效劳“三农〞的描述内容。连续13年党中央、国务院高度重视期货市场开展期货市场功能与作用[2]郑州商品交易所动力煤期货合约交易品种动力煤交易单位100吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位0.2元/吨每日价格最大波动限制上一交易日结算价±4%及《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》相关规定最低交易保证金合约价值的5%合约交割月份1－12月交易时间每周一至周五（北京时间，法定节假日除外）上午9：00-11：30，下午1：30-3：00及交易所规定的其他交易时间最后交易日上午9:00—11:30最后交易日合约交割月份的第5个交易日最后交割日车（船）板交割：合约交割月份的最后1个日历日仓单交割：合约交割月份的第7个交易日交割品级见《郑州商品交易所期货交割细则》交割地点交易所指定交割地点交割方式实物交割交易代码ZC上市交易所所郑州商品交易所注：该合约文本自ZC605合约起执行。期货市场是标准化的市场保值、交割定价、预期期货市场三大功能：核心功能期货价格的形成机制：成千上万的参与者：投机、套保〔参与的广泛性〕现货与期货套利---跨期套利期货月份间套利---跨月套利〔正向套利、反向套利〕宏观对冲期货市场参与者众多的原因标准化合约保障参与的广泛性保证金交易降低了参与本钱交易所作为中央对手方提高了信用逐日盯市防范了市场系统性风险双向交易保障了市场参与者的多样性对冲交易保障了市场的流动性期货价格的特点：期货交易的透明度高。供求集中，市场流动性强。

信息质量高。价格报告的公开性。期货价格的预期性。

期货价格的连续性。真实性预期性连续性权威性公开性期货市场价格发现功能的最高表现形式是获得定价权全球农产品价格看芝加哥CME集团〔CBOT〕全球金融价格看芝加哥CME全球能源价格看纽约CME集团〔NYMEX〕全球金属价格看伦敦LME化工品看中国〔郑商所、大商所〕产业企业----套期保值者价格发现：点价模式、试错功能躲避风险：库存管理模式、贸易管理、应收账款管理资产配置：保证金交易、仓单质押、资产管理模式机构投资者----投机者资产配置：财富管理，风险收益，分散投资个人投资者----投机者资产配置：风险收益，分散投资期货市场的参与者：上市一只股票，带动一个企业

上市一个期货品种，带动一个行业期货市场促进经济开展发现价格躲避风险风险投资货物买卖提高信用资源配置助力企业平稳开展助力国家宏观调控推动地方经济增长……三大功能很多作用期货、期权等金融衍生品市场变得如此之大，并不是因为这些市场有高超的推销技巧，而是这些市场工具给他们的使用者提供了经济价值。衍生品工具具有一种与生俱来的化解各种风险的能力，并能够将这些这些风险分配给那些最有能力且又最愿意承担风险的投资者。期货提供经营定价依据

期货价格为择价而卖提供了依据石家庄辛集棉花加工厂是中华棉花集团下属公司，也是最早参与棉花期货套保的企业。该厂在棉花收购季节精算出每吨棉花加工本钱，根据郑州棉花期货不同合约的价格，匡算出不同合约的利润值，依照期货价格变动确定当日籽棉收购价，每天早晨以小黑板形式在厂门前公布。当地小商贩根据此价确定当日走街串巷的收购价，棉农卖棉花时会依据期货确定的收购价与小商贩讨价。如小商贩出价低，就直接卖给加工厂。江苏永友粮食董事长胡永新表示，期货市场是一个信息通道，期市投资者会深度挖掘影响价格波动的题材，因此通过期货市场“各种因素会反映得更早一点，比现货面接收到的信息会更快一步，从而对企业经营起到参考作用。〞鹏泰面粉公司的体会与感悟是：“期货市场的航向标作用非常明显。其价格趋势一旦形成，对判断现货价格走势有很强的指导意义〞。金粒公司在现货经营中经常依据期货价格进展现货操作。期货价格趋跌，他们会尽快卖出小麦；期货价格趋涨，他们会提价销售小麦。很多等企业成立期货部，跟踪期货价格走势，通过分析期货市场信息为企业现货经营提供决策依据。企业签订购销合同，核心问题是确定价格期货市场形成的价格公开、透明、权威，真实地反映了市场的供求，以此为参照，可以大大减少交易过程中的谈判本钱〔如谈判的时间和费用等〕，节约交易本钱国际石油、农产品等大宗商品的定价，都是以该商品“基准期货合约价格＋各类升贴水〞这样的惯例来计算的提高了交易效率，节约谈判本钱以玻璃期货为例：往年春节前后通常是玻璃市场的淡季，价格低迷，销路不畅。2021年这一时期，受城镇化政策影响，玻璃期货远期价格出现快速上涨，受此提振，现货价格企稳上涨，经销商拿货意愿增强，销售情况出现明显好转。河北正大玻璃副总经理庞溥军：“如果没有玻璃期货，春节前后现货价格会跌的更多，而期货远期价格上涨带动近月期货和现货也不跌了，玻璃期货平抑了市场价格的波动〞。不少企业表示，企业每天在报价的时候，都会参考当天期货市场的价格变动情况，有了期货价格指引，企业在调整价格和生产时更有信心了。动力煤期货9月26日上市后也有这种现象。本来现货还一路看跌，但期货远期价格较高，带动市场看跌减弱，进而上涨。

熨平价格波动，稳定企业生产经营2021年5月16日，在第二届国际商务开展论坛上，商务部新闻发言人姚坚“我国在国际贸易体系的定价权，几乎全面崩溃……中国当前面临的一大问题就是大宗商品定价权的缺失。要改变这种局面，需要从国家开展战略高度进展考虑……利用我国的大市场地位，采取多种金融手段，通过在国内建立期货市场、与国外联合协作等方式，增强我国企业对市场价格的影响力。〞宝钢集团董事长徐乐江“期货市场发现的是产品价值和供需关系，这是很好的东西。〞金融危机以来宝钢在镍金属上做了套期保值。“董事会认为在这样的市场情况下，不做套期保值怎么平衡市场波动？〞全球500强对衍生工具的使用调查国际掉期、衍生产品协会(ISDA)年会上，ISDA宣布了一个对全球500强企业应用衍生产品的调查报告报告显示，92％的公司采用衍生工具来有效地管理和对冲风险。这些公司分布于全球26个国家，从宇航业到办公与电子设备批发业，涉及行业十分广泛。在这些采用衍生产品的公司中，92％的公司用衍生产品来控制利率风险〔占总样本的85％〕，85％的公司用衍生产品来控制汇率风险〔占总样本的78％〕；25％的公司用衍生产品来控制商品价格波动的风险〔占总样本的23.5％〕；12％的公司用衍生产品来控制股票市场的价格风险〔占总样本的11％〕利奥·梅拉梅德演讲：“如果没有期货市场的话，美国农业就不能有效地发挥作用。美国农业生产力是世界其他国家的楷模并令人羡慕，期货市场是这个奇妙复合体的一局部。我们国家的商品从源头到消费的过程中，期货市场实质上为生产商、仓储商、屠宰商、谷物仓库经理、包装商、批发商和银行家提供了为数不多的、范围广泛的保险本钱或利润工具。这是期货市场的根本作用，它成为任何市场体系成功的重要因素。生产者，或是那些站在自身位置的人，通过套期保值转移风险的能力构成了美国农业体系与其他国家农业体系的区别。〞正确认识投机“不做期货就是最大的投机〞浙江万向集团董事局主席鲁冠球厦门翔鹭石化董事长黄耀智“我们实际上就是把期货当作一个仓库，我可以在里面建仓，对我的存货进展运用，或者对产销进展调剂。期货市场完全可以扮演一个现货贸易重要环节的角色。〞江西铜业集团

党委书记

李保民“期货是躲避风险的重要途径……在市场运行中，买卖双方如果没有适宜的途径分散躲避风险，将无法锁定企业的经营目标。〞“期货运作给江铜的市场竞争力带来了稳步的提升。〞“用江铜人自己的话说就是——参与期货市场这些年，是江铜开展最快的时期。〞原中粮期货董事长：宁高宁没有期货做保障的品种中粮是不敢做大的。41行情看涨时，建议客户多订货。中粮相对减少套期保值头寸。行情看跌时，建议客户少订货多出货，中粮将套期保值头寸做足。相当于我们替客户保值。等到行情跌下来后，客户再订货。这种做法，使得客户不需要直接参与套期保值---目前国内的油和粕的经销商都是小微企业，他们缺少资金和专业人才，无法做好套期保值通过这种方式，中粮实现了套期保值延伸为小微企业效劳。由于中粮的豆粕主要针对自配料市场，也就是说豆粕客户直接面向养殖农户。因此，通过对这些客户的效劳间接实现了对三农的支持。

中粮集团：通过引导对客户的销售，增强客户盈利，实现套期保值的延伸效劳在产能过剩情况下，期货仍能发挥积极作用在产能过剩的情况下，如果期货价格长期下跌，且处于本钱线以下，就是向产业链企业发出产能过剩信号，提示企业放缓投资，抑制盲目生产，降低开工率，促进产业构造转型升级。期货可以帮助企业有效躲避现货价格持续下跌风险。在产能过剩的情况下，企业生产越多，价格跌幅就越大，同时，由于产品滞销，企业的库存会持续上升。此时，企业可以根据实际情况，预先在期货市场卖出对应数量的期货合约，躲避价格持续下跌的风险。产业链中不少企业根据期货市场这一信号，在市场下跌情况下，提前在期货市场卖出库存，给库存上了“保险〞。

像淘宝一样通过网上买卖；实现期现货“两条腿〞走路；开展模式得到延伸和拓展；定价权得到改善，国际竞争实力得到提升。对现代企业和企业领导来说：甲醇与动力煤[3]交易品种甲醇交易单位10吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制上一交易日结算价±4%及《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》相关规定最低交易保证金合约价值的5%合约交割月份1－12月交易时间每周一至周五（北京时间法定节假日除外）上午9：00-11：30，下午1：30-3：00及交易所规定的其他交易时间最后交易日合约交割月份的第10个交易日最后交割日合约交割月份的第12个交易日交割品级见《郑州商品交易所期货交割细则》交割地点交易所指定交割地点交割方式实物交割交易代码MA上市交易所郑州商品交易所一、甲醇郑州商品交易所甲醇期货合约期货交割仓〔厂〕库列表仓库编号CODE仓库简称NAME升贴水Premium/Discount仓库编号CODE仓库简称NAME升贴水Premium/Discount0801太仓阳鸿00815东莞百安00803南通千红00817广州碧辟00806江阴华西00826广州中石油00807江苏海企00822常州新润00812江阴澄利00818定州天鹭-1550813镇海宁远00819内蒙博源-5000814福建泰山00820新能能源-5000821南通阳鸿00809中原大化-1400823建滔常州00810兖矿煤化-1500825长江国际00811新能凤凰-150基准交割品：符合GB338-2004优等品甲醇，无替代品中原大化是河南省内唯一甲醇期货交割厂库甲醇期货交易情况交易方面：2021年甲醇日均成交258万手，同比增长1179%；日均持仓量68万手，同比增长532%。2021年交易较平稳，换手率保持在2倍左右。参与方面：2021年法人月均参与数为1616户，同比增长103%甲醇期、现货价格相关系数高达兖矿煤化供销主要经营尿素、甲醇、醋酸等4大类28个煤化工品种以及煤炭的经营。年销售甲醇125万吨。2021年郑州商品交易所甲醇期货“点基地〞企业。甲醇期货“点〞基地介绍1、通过期货保值应对系统性风险：2021年11月下旬，甲醇现货销售价格下跌430元/吨，期货市场卖出套保获利500多元/吨。期现结合获利70多元/吨，完美实现了期货市场对冲现货市场风险的根本功能，并为企业带来了额外收益。2、通过期货市场降低贸易本钱：2021年4月上旬分批买入MA1506合约，在4月下旬陆续平仓。本次买入保值最终平仓盈利100多元/吨，在此期间，现货市场价格上涨150元/吨，显著降低了贸易的采购本钱，实现了买入保值的目的。自2021年以来，该公司充分利用甲醇期货市场，有效降低甲醇本钱200-500元/吨。二、动力煤郑州商品交易所动力煤期货合约交易品种动力煤交易单位100吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位0.2元/吨每日价格最大波动限制上一交易日结算价±4%及《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》相关规定最低交易保证金合约价值的5%合约交割月份1－12月交易时间每周一至周五（北京时间，法定节假日除外）上午9：00-11：30，下午1：30-3：00及交易所规定的其他交易时间最后交易日上午9:00—11:30最后交易日合约交割月份的第5个交易日最后交割日车（船）板交割：合约交割月份的最后1个日历日仓单交割：合约交割月份的第7个交易日交割品级见《郑州商品交易所期货交割细则》交割地点交易所指定交割地点交割方式实物交割交易代码ZC上市交易所所郑州商品交易所注：该合约文本自ZC605合约起执行。动力煤期货价格为该期货合约的基准交割品在基准交割地车〔船〕板交货的含税价格。基准交割品：收到基低位发热量为5500千卡/千克，枯燥基全硫≤1%〔0.6%〕，30%≤枯燥无灰基挥发分≤42%，枯燥基灰分≤30%，全水≤20%的动力煤〔红色字体为701合约起适用的标准，下同〕。基准交割地：秦皇岛港、黄骅港、天津港、曹妃甸港、唐山港、京唐港。动力煤期货价格的