如何有效组织“财务分析”问题的教学暨南大学胡玉明

2023/1/13prof.hu，jinanuniversity1如何有效组织“财务分析”问题的教学暨南大学会计学系胡玉明thuym@2023/1/13prof.hu，jinanuniversity2“财务分析”是《财务学原理》课程的重点内容，也是《财务学原理》课程教学的难点。如何解决这个教学问题是本次培训的重点问题之一。有鉴于此，希望与各位同仁研讨四个问题：“财务分析”的教学重点与难点“财务分析”的教学目的“财务分析”的新思维如何有效组织“财务分析”问题的教学一、“财务分析”的教学重点与难点2023/1/13prof.hu，jinanuniversity3“财务分析”的教学重点与难点根据熊剑主编《财务学原理》（高等教育出版社）：“财务分析”的教学重点：财务分析基本方法（如比较分析法、趋势分析法、比率分析法、因素分析法和综合分析法）及其运用。“财务分析”的教学难点：比率分析法各类指标（如盈利能力、营运能力、偿债能力、创造现金流量能力和发展能力）的含义及其揭示的管理问题。上述各类财务指标如下表所示：2023/1/13prof.hu，jinanuniversity4“财务分析”的教学重点与难点财务指标类型主要财务指标盈利能力与销售有关的指标：销售毛利率和销售利润率与投资有关的指标：资产收益率（roa）、净资产收益率（roe）、每股收益（eps）和市盈率（p/e）营运能力存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和资产周转率偿债能力短期偿债能力指标：营运资本、流动比率、速动比率和现金比率长期偿债能力指标：资产负债率、产权比率、权益比率和利息保障倍数创造现金流量能力现金流量债务比率、销售现金比率、每股经营现金净流量、现金股利保障倍数和净利润现金含量发展能力资产增长率、所有者权益增长率、销售增长率、净利润增长率和可持增长率2023/1/13prof.hu，jinanuniversity5“财务分析”的教学重点与难点难道“财务分析”只是为了告诉学生如何计算这些财务指标吗？显然不是！计算这些财务指标只是一个“算术”问题，如何理解并运用这些财务指标才是一个管理问题。这就涉及到“财务分析”的教学目的。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity6二、“财务分析”的教学目的2023/1/13prof.hu，jinanuniversity7“财务分析”的教学目的“财务分析”的资料来源是财务报表（资产负债表、利润表和现金流量表）及其附注。任何伟大战略的实施都离不开财务资源的支持，而任何战略之所以伟大就在于最终能够创造财务资源。有鉴于此，“财务分析”的教学目的在于：2023/1/13prof.hu，jinanuniversity8“财务分析”的教学目的以战略为导向，超越“就财务报表论财务报表”的思维桎梏，跳出财务数字的迷宫，“由表（财务报表）及里（经济活动）”，立足企业的经济活动，战略与财务相融合、业务（经济活动的过程）与财务（经济活动的结果）连为一体，树立“环境—战略—行为—过程—结果”一体化的财务分析理念，感悟财务数字的“灵性”。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity92023/1/13prof.hu，jinanuniversity10三、“财务分析”的新思维“财务分析”的新思维从总体上看，传统的“财务分析”思维局限于“就财务报表论财务报表”。其基本思路是：“财务报表结构介绍—财务报表项目分析—财务比率分析”。受这种思维定式的影响，许多“财务分析者”一看到财务报表，马上就埋头分析起来。其实，这种“财务分析”方法未必合适。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity11“财务分析”的新思维基于市场经济环境，企业总是基于特定经营环境和经营战略从事经济活动。企业的会计从业人员基于企业会计准则，对企业的经济活动进行确认、计量，并以财务报表的形式对外报告，从而将企业经济活动及其结果转化为“会计语言”。下图体现了从企业经济活动到企业财务报表的转化过程：2023/1/13prof.hu，jinanuniversity122023/1/13prof.hu，jinanuniversity13“财务分析”的新思维经营环境：

经理人市场金融市场商品市场经营战略：

经营范围竞争优势关键成功与风险因素经济活动：

经营活动投资活动筹资活动会计系统：

确认与计量报告经营成果财务报表：资产负债表利润表现金流量表会计环境：金融市场结构会计惯例与规范独立审计会计政策：

会计政策选择会计估计选择报告形式选择2023/1/13prof.hu，jinanuniversity14“财务分析”的新思维上图描述了企业从事的经济活动，在经营环境和经营战略的双重指引下，经过会计环境、会计政策和会计系统的影响、加工，最终表现为财务报表的过程。从上图可以看出，经济活动是财务报表试图反映的经济实质，财务报表只是用来反映企业经济活动的一面美妙的镜子。财务报表生成的过程就是对企业经济活动“照相”的过程。财务报表只是企业实施其战略及其结果的“财务表现”。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity15“财务分析”的新思维如果“财务分析者”不了解或忽略企业所面临的经营环境、经营战略、会计环境和会计政策，仅仅陷入财务数字的迷宫，就难以把握企业真实的经济实质。这时，“财务分析”就可能演化为一种“重形式、轻实质”的“数字游戏”，从而将原本属于管理问题的“财务分析”演化为简单的算术问题。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity16“财务分析”的新思维尽管财务报表充满数字，但是，“财务分析”的基本逻辑却必须跳出繁杂琐碎的数字迷宫，从企业经济活动透视财务报表，从财务报表回归到企业经济活动，从而梳理“财务分析”的整体框架。财务报表的生成过程表明，财务指标的分析并不是有效分析企业经济活动的全部，而只是其中一个较为技术化的组成部分。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity17“财务分析”的新思维有效的“财务分析”必须首先了解企业所处的经营环境和经营战略，分析企业经营范围和竞争优势，识别关键成功因素和风险，然后才能分析财务报表。

下图描述了“财务分析”的基本框架：2023/1/13prof.hu，jinanuniversity18“财务分析”的新思维财务报表：

管理层信息优势财务报表的噪音其他公开信息经营分析内容：

信用/证券分析兼并与收购分析债务/股利分析分析工具战略分析：通过行业和战略分析评估企业及其绩效会计分析：通过会计政策和盈余管理分析，评估财务报表质量财务分析：运用财务比率和现金流量分析，评估企业经营绩效前景分析：企业价值创造动因及其可持续性2023/1/13prof.hu，jinanuniversity19“财务分析”的新思维企业的价值取决于其获取超额利润的能力，而这种能力又受制于行业的选择、经营战略的定位、多元化还是专业化的战略思维。只有充分了解企业所处行业的竞争态势、竞争优势的持久性、多元化或专业化的合理性，才能对企业获取超额利润的能力的持续性做出判断。而这正是战略分析的焦点。会计分析和财务分析则是最为便捷的分析工具。当然，其有效性不仅取决于其之前的战略分析，还受到所分析的财务数字质量的影响。

2023/1/13prof.hu，jinanuniversity20“财务分析”的新思维因此，“财务分析”的框架可以描述为：财务分析会计分析前景分析战略分析2023/1/13prof.hu，jinanuniversity21“财务分析”的新思维由此可见，“财务分析”首先要分析企业的战略及其定位，然后进行会计分析，评估财务报表的数字及其质量，再进行财务分析，评价企业的经营绩效，最后进行前景分析，诊断企业未来发展前景。惟有如此，“财务分析者”才能从“环境——战略——行为——过程——结果”一体化的视野理解和把握“结果”，从而不仅“知其然”，更“知其所以然”，从而借助财务数字辅助战略的制定与管理决策，达到“财务分析”的目标。“财务分析”的新思维根据上述分析，“财务分析”框架包括：战略分析（strategyanalysis）会计分析（accountinganalysis）财务分析（financialanalysis）前景分析（prospectiveanalysis）2023/1/13prof.hu，jinanuniversity22“财务分析”的新思维这就决定了“财务分析”不能简单地“就财务报表论财务报表”，否则，“财务分析者”只能“不识庐山真面目，只缘身在此山中”。因此，应该转变“财务分析”的思维。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity23四、如何有效组织“财务分析”问题的教学2023/1/13prof.hu，jinanuniversity24如何有效组织“财务分析”问题的教学那么，根据上述“财务分析”的教学目的与新思维，如何有效组织“财务分析”问题的教学呢？2023/1/13prof.hu，jinanuniversity25如何有效组织“财务分析”问题的教学2023/1/13prof.hu，jinanuniversity26如何有效组织“财务分析”问题的教学（二）引导学生阅读财务报表附注财务报表当然是“财务分析”的主体。但是，财务报表以“会计特有语言”描述企业的基本财务状况、经营成果和现金流动状况。这里的“会计特有语言”包括会计确认、计量和报告准则。这些准则通常体现于会计政策。因此，理解会计政策及其运用是“财务分析”的前提。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity27如何有效组织“财务分析”问题的教学要真正理解财务数字背后真实的企业，就必须理解企业所采用的会计政策。基于特定会计政策，透过财务数字背后隐藏的“玄机”，真正体会“财务数字意味着什么”（whatthefinancialnumbermeans）。会计政策体现在财务报表附注（footnote）。这就需要阅读财务报表附注。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity28如何有效组织“财务分析”问题的教学通过阅读财务报表附注，一方面了解财务数字基于何种会计方法和会计估计而产生；另一方面了解财务报表某个简单的财务数字背后详细的构成情况以及那些在财务报表没有或无法充分体现出来的信息。从某种意义上说，阅读财务报表附注甚至比阅读财务报表本身更为重要。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity29如何有效组织“财务分析”问题的教学借助信息技术或网络，引导学生上网阅读上市公司公开披露的财务报表的附注，了解：（1）公司简介了解上市公司在哪个行业做什么业务？（2）主要会计政策了解上市公司财务报表如何编制？上市公司会计政策是否发生重大调整？上市公司所采用的会计方法和会计估计与同行业的主要竞争对手相比是否存在明显差异？2023/1/13prof.hu，jinanuniversity30如何有效组织“财务分析”问题的教学（3）主要税项和税率了解上市公司涉税事项，诊断税务健康，验证财务报表某些数字。（4）控股公司及合营企业了解上市公司存在哪些控股公司和合营企业。这是理解和把握上市公司关联方关系及其交易的基础。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity31如何有效组织“财务分析”问题的教学（5）合并报表主要项目注释合并报表是对上市公司及其下属的所有存在控制关系的企业的综合反映。通过层层汇总，财务信息逐步演化为数字的堆积，导致这些数字越来越抽象。只有通过阅读合并报表主要项目的注释才能拨开“层层迷雾”，理解财务数字背后的经济实质。（6）母公司财务报表主要项目注释母公司财务报表只反映母公司的情况。同样地，只有阅读其财务报表主要项目注释，才能理解财务数字背后的经济实质。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity32如何有效组织“财务分析”问题的教学（7）分行业资料如果上市公司涉足多个行业，且这些行业差异性较大，仅从合并报表难以了解上市公司的全貌。因为合并报表抽象掉行业特征。这对财务报表的理解带来一定的困难。通过阅读分行业资料，才能还其本来面目。（8）关联方关系及其交易关联方和关联交易是上市公司经营过程必然发生的一种现象。当然，关联方交易可能粉饰财务报表。了解关联方交易有助于识别财务报表粉饰。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity33如何有效组织“财务分析”问题的教学（9）或有事项或承诺事项或有事项或承诺事项如担保，对上市公司的潜在影响非常大。了解上市公司存在哪些或有事项或承诺事项对“财务分析”具有重要的意义。（10）资产负债表日后事项何谓资产负债表日后事项？上市公司披露年度报告的时间一定是在资产负债表日（12月31日）之后，在资产负债表日到年度报告披露日之间公司的生产经营活动并没有停止。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity34如何有效组织“财务分析”问题的教学这样就出现了在披露年度报告时已经发生，但又不属于年度报告需要反映的事项。这种事项就属于资产负债表日后事项。资产负债表日后事项会影响财务数字的实质。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity35如何有效组织“财务分析”问题的教学（11）债务重组债务重组可能改变上市公司的财务状况，了解债务重组才能把握上市公司的财务状况。（12）审计报告审计报告是从“第三只眼睛”看上市公司财务报表。审计意见对于理解财务报表具有一定的参考价值。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity36如何有效组织“财务分析”问题的教学通过会计政策，才能真正理解和体会财务报表每个数字的“来龙去脉”及其背后的经济实质，从而理解和体会“财务数字意味着什么”。孤立地阅读财务报表难以理解和体会财务报表所反映的企业经济活动，甚至根本无法解读“财务数字”的管理含义。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity37如何有效组织“财务分析”问题的教学（三）树立学生的战略思维如前所述，“任何伟大战略的实施都离不开财务资源的支持，而任何战略之所以伟大就在于最终能够创造财务资源。”这就意味着：2023/1/13prof.hu，jinanuniversity38如何有效组织“财务分析”问题的教学（1）战略决定财务资源的配置，影响资产结构和资本结构，从而影响甚至锁定财务指标的数值；（2）财务指标是引导战略并检验战略实施成效的工具。这就回答了“财务分析究竟应该分析哪些指标”这个问题。（3）战略影响盈利能力类财务指标的理解。例如，企业盈利一定就好吗？2023/1/13prof.hu，jinanuniversity39如何有效组织“财务分析”问题的教学（四）引导学生深入理解行业特征财务指标以货币作为计量工具，舍去了行业特征。其实，同一个财务指标或数字，基于不同行业，其含义不同。例如，某企业的销售利润率为6%，其盈利能力如何？关键在于该企业属于哪个行业。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity40如何有效组织“财务分析”问题的教学下列财务指标同样存在行业特征：1）存货周转率如棉纺织、酿酒等行业2）资产负债率如制药行业3）利息保障倍数如高速公路、航空公司、机场等行业4）销售毛利率如非制造业以及制造业产品生命周期较短的行业5）市盈率如成熟行业与新兴行业……只有深入理解行业特征，才能真正理解财务指标的含义。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity41如何有效组织“财务分析”问题的教学（五）引导学生感悟企业的业务流程企业执行任何业务流程都需要占用或耗费企业的财务资源。占用的财务资源体现于资产负债表和现金流量表。耗费的财务资源体现于利润表。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity42如何有效组织“财务分析”问题的教学（1）资产负债表从资产各个项目所占比例（资产结构）及其变动趋势，结合行业特征、战略，可以判断资产结构与企业的业务流程是否匹配，揭示经营风险。从资本来源各个项目所占比例（资本结构）及其变动趋势，可以判断资本结构与资产结构的匹配关系，从而揭示财务风险。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity43如何有效组织“财务分析”问题的教学（2）现金流量表经营活动产生的现金流量体现“造血”功能，关注企业的经营活动现金流量是否与其主业相匹配。投资活动产生的现金流量体现“献血”功能，关注企业的投资活动现金流出量与企业发展战略、投资计划之间的吻合程度，以及投资活动现金流入量是否具有盈利性。投资活动产生的现金流量体现“输血”功能，关注企业的筹资活动现金流量与其主业发展战略、利润分配（股利）政策相匹配问题。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity44如何有效组织“财务分析”问题的教学（3）利润表利润表列示了利润的形成过程或各个项目对利润的贡献（侵蚀）。如何“由表及里”呢？每个项目的背后都隐含着“人”和“事”（业务流程）。例如：“管理费用”列示了100,000元，意味着什么？“营业成本”列示了1,000,000元，又意味着什么？……只有感悟业务流程，才能“由表及里”，从而真正理解财务指标的含义。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity45如何有效组织“财务分析”问题的教学（六）借助标杆，引导学生洞察企业的竞争力销售毛利率、存货周转率、应收账款周转率、营运资本、资产周转率和资产收益率等财务指标本身就直接体现了企业的竞争力。但是，单独考察某个企业的财务指标可能“孤芳自赏”。例如，媒体热炒的“两桶油”、“三张网”和“四大行”赚钱吗？它们有竞争力吗？没有标杆难以回答这个问题。下图说明了标杆的重要性。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity462023/1/13prof.hu，jinanuniversity47如何有效组织“财务分析”问题的教学b公司（样本公司）a公司销售收入时间标杆思想逆水行舟，进也可能退！如何有效组织“财务分析”问题的教学在实践中，标杆（benchmarking）可以选择：1）经验标准2）历史标准3）行业标准4）预算（计划）标准但是，现在行业标准是一种普遍采用的标杆。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity48如何有效组织“财务分析”问题的教学事实上，每一个行业，都有以行业活动为基础并存在反映行业特征的一些标准。这些标准就是所谓的行业标准。采用行业标准体现了“知己知彼”的战略思想，符合战略分析的思路。行业标准有助于判断企业在同行业所处的竞争地位或优势，明确企业今后的战略目标。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity49如何有效组织“财务分析”问题的教学然而，尽管两个企业处于同行业，但是，它们可能不可比。有鉴于此，作为行业标准的“变异”，目前流行“标杆”标准。所谓“标杆”就是同行业具有可比性的先进企业。其实，“标杆”标准就是具有可比性的“同行业先进水平”的标准。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity50如何有效组织“财务分析”问题的教学（七）引导学生明确“财务分析”的立场或逻辑苏轼《题西林壁》：“横看成岭侧成峰，远近高低各不同。不识庐山真面目，只缘身在此山中。”同一个财务指标，基于不同立场，其含义不同。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity51如何有效组织“财务分析”问题的教学例如，营运资本、流动比率、速动比率、现金比率和资产负债率等财务指标，其数值高好还是低好呢？这取决于“财务分析”是基于股东的立场还是基于债权人的立场！股东（分享阶层）与债权人（类似于“支薪”阶层）的关注点不同。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity52如何有效组织“财务分析”问题的教学此外，“财务分析”的逻辑是“股东至上”还是“利益相关者”，也影响应当采用的财务指标。例如：资产收益率：基于“利益相关者”的逻辑净资产收益率和每股收益（以及财务杠杆分析）：基于“股东至上”的逻辑2023/1/13prof.hu，jinanuniversity53如何有效组织“财务分析”问题的教学（八）培养学生“财务分析”的系统观念企业是一个不断运转的主体。单一财务指标只是描述企业的某一个侧面。单一财务指标未必能够说明问题，但综合运用多个财务指标，就能够说明问题。例如，单独的“资产负债率”并不能说明什么问题，但是，如果将资产负债率与资产收益率或每股收益联系在一起，就可以说明问题。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity54如何有效组织“财务分析”问题的教学同样地，单独的“利润”也不能说明问题，把利润与应收账款周转率、存货周转率、净利润现金含量联系在一起，就可以说明利润与资产质量。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity55如何有效组织“财务分析”问题的教学（九）强调财务指标的局限性基于历史成本原则，财务报表及其财务指标“以会计特有语言”描述企业经济活动及其结果充其量只能说明“企业过去做得怎么样”。2023/1/13prof.hu，jinanuniversity56如何有效组织“财务分析”问题的教学财务报表及其财务指标并没有向人们保证或