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家庭影院隔音、吸音措施新版《建筑设计服务计费指导》新版《建筑设计服务计费指导》

/新版《建筑设计服务计费指导》新版《建筑设计服务计费指导》中国勘察设计协会建筑设计分会编第一章综述1、总则1.1为了适应市场经济的发展形势与需要，维护建筑设计市场秩序，确保设计质量和服务质量，有助于发包人、设计人协商确定设计服务计费，编制《建筑设计服务计费指导》(以下称《计费指导》)。1.2发包人和设计人依法维护市场秩序，保证建筑设计服务计费的公正性、客观性和合理性。1.3建筑设计服务计费应当体现优质优价的原则。凡在建筑设计中采用本《计费指导》未涵盖的新技术、新工艺、新设备、新材料或其它科技成果，有利于提高建设项目经济效益或环境效益、社会效益的，经发包人和设计人协商，可以在本《计费指导》基础上适当上浮计费额。1.4建筑设计服务费按以下方式支付：(1)合同签订后7天内，发包人应向设计人支付设计费总额的20%作为定金;(2)提交方案设计文件后7天内，发包人向设计人再支付设计费总额的10%;(3)提交初步设计文件后7天内，发包人向设计人再支付设计费总额的20%;(4)提交施工图设计文件后7天内，发包人向设计人再支付设计费总额的30%;(5)施工图设计文件通过审查后7天内或施工图设计文件提交后3个月内，发包人向设计人再支付设计费总额的10%;(6)工程结构封顶后7天内，发包人向设计人再支付设计费总额的5%;(7)工程竣工设计验收或投入使用后7天内，发包人向设计人支付全部剩余设计费。1.5由于发包人原因造成建筑设计工作较大返工、修改和增加工作量的，发包人向设计人另外支付相应的建筑设计服务费并适当延长设计工期。1.6由于发包人原因，要求设计人在住房和城乡建设部颁布的《建筑设计周期定额》规定的周期内提前交付设计文件，设计人在确保设计质量与深度的前提下采取措施予以实现时，发包人向设计人支付赶工费。1.7发包人因非设计人原因要求终止或解除合同，设计人未开始设计工作的，不退还发包人已付的定金或发包人按合同约定向设计人支付违约金;已开始设计工作的，设计人完成工作量不足一半时，发包人向设计人支付设计费总额的50%，超过一半时，支付全部设计费。1.8本《计费指导》可作为建设项目编制立项报告、项目建议书、可行性研究报告等文件中估算设计及咨询服务计费额的参考。2、建筑设计服务内容2.1本《计费指导》涉及的建筑设计服务内容包括设计基本服务与设计其他服务。2.2“设计基本服务”指设计人根据发包人的委托，按国家法律、技术规范和设计深度要求向发包人提供编制方案设计、初步设计(含初步设计概算)、施工图设计(不含编制工程量清单及施工图预算)文件服务，并相应提供设计技术交底、解决施工中的设计技术问题、参加竣工验收服务。其服务计费为“设计基本计费”。2.3“设计其他服务”是指发包人要求设计人另行提供且发包人应当单独支付费用的服务，包括：总体设计、主体设计协调(包括设计总包服务)、采用绿色建筑设计、应用BIM技术、采用被动式节能建筑设计、采用预制装配式建筑设计、编制施工招标技术文件、编制工程量清单、编制施工图预算、建设过程技术顾问咨询、编制竣工图、驻场服务;提供概念性规划方案设计、概念性建筑方案设计、建筑总平面布置或者小区规划方案设计、绿色建筑设计标识评价咨询服务;提供室内装修设计、建筑智能化系统设计、幕墙深化设计、特殊照明设计、钢结构深化设计、金属屋面设计、风景园林景观设计、特殊声学设计、室外工程设计、地(水)源热泵设计等服务。其服务计费为“设计其他服务计费”。3、建筑设计服务计费3.1设计服务计费是指设计人根据发包人的委托内容和要求，提供设计基本服务与设计其他服务应计取的费用。设计服务计费按照下列公式计算：设计服务计费=设计基本计费+设计其他服务计费3.2设计服务可采用以投资费率方式计费，也可在部分项目上以投资费率为参照，采用单位建筑面积方式计费或以工日定额方式计费，具体由发包人与设计人协商确定。3.3按投资费率计费方式计费时，设计计费的“计费额“，可先按照批准的项目建议书或可行性研究报告投资估算中建筑安装工程费用计取，无投资估算的参照当地同期同类同规模工程项目的经验建筑安装工程费用计取。按估算“计费额”计取的设计费为暂估设计计费，最终以初步设计概算中的实际“计费额”为依据确定计费。建筑安装工程费用包括人工费、材料费(含工程设备费，即构成或计划构成永久工程部分的机电设备、金属结构设备、仪器装置及其他类似的设备和装置)、施工机具使用费(含仪器仪表使用费)、企业管理费(含检验试验费)、利润、规费和税金。3.4建筑单体中采取复用设计的，每个复用单体按照单体设计计费的30%计费;需要重新进行基础设计的，每个复用单体按照单体设计计费的40%计费。4、其他说明4.1建筑工程设计各阶段工作量比例系参照《全国建筑设计劳动(工日)定额》(住房和城乡建设部颁发)，详见附表一《设计各阶段工作量分配参考比例表》。4.2发包人提供境外设计人提交的设计文件，需要设计人按照国家标准规范审核并签署确认意见的，按照实际发生的工作量，由发包人与设计人协商确定增加的审核确认费。4.3除另有约定外，设计人所编制的设计文件的著作权属于设计人。发包人可因实施工程的运行、调试、维修、改造等目的而复制、使用文件，但不能擅自修改或用于与设计合同无关的其他事项，并不得为合同以外的目的而复制、使用并提供给任何第三方。第二章设计基本服务计费设计基本服务计费包括投资费率计费方式、单位建筑面积计费方式和工日定额计费等方式，由发包人与设计人协商确定。1、投资费率计费方式1.1投资费率计费采取按照建设项目建筑安装工程费用(“计费额“)分档定额计取。1.2投资费率计费按照下列公式计算：设计基本服务计费=计费基价×工程复杂程度调整系数注：计费基价详见附表二《计费基价表》，计费额处于两个数值区间的，采用内插法确定设计计费基价;工程复杂程度调整系数详见附表三《工程复杂程度调整系数表》2、单位建筑面积计费方式部分项目可采用单位建筑面积方式计费，详见附表四《部分项目单位建筑面积计费表》3、工日定额计费方式项目采用工日定额方式计费，按以下公式计算：工日定额计费=专家等级相应工日费用×(定额工日÷0.95÷0.85+辅助工日)注1：专家等级相应工日费用详见附表五《工程咨询服务工日费用表》注2：定额工日、相应系数、辅助工日参见《全国建筑设计劳动(工日)定额》(住房和城乡建设部颁发)第三章设计其他服务计费设计其他服务包括的内容见第一章2.3条款所述，其计费详见附表六《设计其他服务计费表(Ⅰ)》、附表七《设计其他服务计费表(Ⅱ)》及附表八《设计其他服务计费表(Ⅲ)》。第一章2.3条款未涉及的设计其他服务内容的计费可比照附表六、七、八执行。

第四章附表附表一：设计各阶段工作量分配参考比例表(%)附表二：计费基价表单位：万元注：计费额>2000000万元的，以计费额乘以1.6%的计费率计算计费基价。

附表三工程复杂程度调整系数表注1：1上述设计均不包含相应的工艺设计内容。注2：改扩建和技术改造(含结构加固)项目以其投资额为基本设计“计费额”。

附表四部分项目单位建筑面积计费表附表五工程咨询服务工日费用表注：不足半天，按照半天计费，超过半天，按照全天计费。

附表六设计其他服务计费表(Ⅰ)(以设计基本服务计费乘附加系数计取)注1：总体设计指初步设计之前，一些大型、特大型建设项目，由于建设规模大、设计内容多，需要分步建设，但在项目实施前需要有一个总体设想，以便各建设内容之间相互衔接配合，因此往往需要编制总体设计或称总体规划设计。总体设计的主要内容包括：整个建设项目的组成、功能、目标和规模，建设条件、设计依据和设计原则，总工艺流程、总体布局和总体建设方案，各单项工程的设计概况，工程环保、劳动安全卫生等设计方案，整个工程的初步概算和投资效益分析等。一般建设项目的总平面布置或总图设计不属于总体设计范畴，不应收取总体设计费。注2：主体设计协调指建设项目工程由发包人分别委托两个或者两个以上设计人承担，设计总包服务是指发包人委托设计人承担全部设计服务，上述两种情况下，设计人应对建设项目工程设计合理性和整体性负责，发包人应支付主体协调费。注3：同时承担表中序号1、2、3、4、5、6项时，系数相加不大于1.0。

附表七设计其他服务计费表(Ⅱ)(以用地面积、建筑面积计取)附表八设计其他服务计费表(Ⅲ)(以单项工程投资额计费)注：特殊声学设计，当特殊声学装修工程的建筑安装费用不能清晰界定时，可作为“声学技术咨询”按附表五《工程咨询服务工日费用表》计费。

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CFA一级知识点总结Ethics部分Objectiveofcodesandstandard：永远是为了maintainpublictrustinFinancialmarketInvestmentprofession6个codeofethicsCode1—ethicsandpertinentdpersonsCode2primacyofclient’sinterestIntegritywithinvestmentprofession客户利益高于自身利益Code3reasonableandindependent必须注意reasonablecare必须exerciseindependentprofessionaljudgment必须独立判断！Code4ethicalcultureintheprofession不但自己要practice，而且要鼓励别人practice—不仅仅是自己一个人去做，要所有人共同去做Code5ethnicalcultureinthecapitalmarket!促进整个capitalmarket的integrity，推广其相关法规增强公众对资本市场的trust！Capitalmarket是基于Fairlypricingofriskyassets；Investors‘confidence有关competence—能力competence7个standardofprofessionalconductStandard1professionalismknowledgeoflaw不需要成为法律专家，但是必须understand和complywithapplicablelaw；当两个law发生conflict，则要遵守更加严格的法律！Knowinglyknoworshouldknow必须attempttostoptheviolation，如果不能stop，thenmustdissociatefromtheviolation！必须从其中分离出去!Removenamefromthewrittenreport;Askforadifferentassignment并不要求向有关部门report！（donotrequire）向CFA进行书面报告report--encouragedtosoStandard1professionalismintegrityofcapitalmarketBiasfromclientorothergroups—listedcompany，controllingshareholder！BiasfromsellsideanalystBuyersideclient—Issuerpaidreport只能接受flatfeefortheirworkStandard1professionalismmisinterpretation—不能误导客户，不能剽窃其他人的研究成果Standard1professionalismmisconductStandard2integrityofcapitalmarket不能使用非公开信息！materialnonpublicinformationmosaictheoryconclusionfromanalysisofpublicandnon-materialnonpublicinformationstandard3—dutiestoclientsLoyalty,prudenceandcare如何定义客户？考虑最终受益人！雇佣我们的人未必就是我们的客户，要考虑最终受益人！Softdollarwhenamanagerusesclientbrokeragetopurchaseresearchreporttobenefittheinvestmentmanager比如，作为基金公司，使用证券公司的席位进行交易，肯定会支付一定的费用，这些费用来自客户，所以基金公司只能用这些softdollar为客户服务！Fairdealing对所有客户要公平客观个别的客户要求，可以征收premium的费用之后，是可以做的！条件是，其他的分析都已经公布给其他客户了MorecriticalwhenchangesrecommendationInvestmentactiontakinginvestmentactionbasedonresearchrecommendationProratedtheallocationSuitability了解客户的经验，风险和回报目标要有书面目标—至少一年进行更新！是否和客户的书面目标相符合？是否符合客户的整个totalportfolio的投资目标？必须理解其投资组合的constraints，只能进行符合其书面目标的投资推荐！Investmentpolicystatement—IPSrisktolerance，returnrequirement，investmentConstrainttimehorizon,liquidityneeds,taxconcerns,legalandregulatoryfactors,uniquecircumstancesPerformancepresentation这里有performancepresentation的规定，同时在GIPS里面也有类似规定！其区别是一个是自愿的GIPS，一个是必需的；一个是针对公司—firmwide，一个是针对个人member和candidateGIPS要求公司touseaccurateinputdataandapprovedcalculationmethod,topreventtheperformancerecordinaccordancewithaprescribedformatPreservationofconfidentiality必须保密可以不保密的情况违法行为法律要求进行披露Client或者prospectiveclient同意披露以现行法律为准CFA进行investigate固定收益债券，金融衍生品和alternativeinvestment部分Nonrefundablebond是指不能通过发行新的债券还旧债Sinkingfundprovisions偿债基金条款为了保护投资者，规定经过一段时间后，每年偿还一定金额的本金。有两种方式进行：Cashpayment通过抽签形式进行Deliveryofsecurities购回债券当债券价格下跌时候，回购债券的方式比较便宜！有利于发行者的条款：TherighttoCallAcceleratedsinkingfundprovision加速偿债条款—有利于发行者，发行者可以选择是否多还一些本金PrepaymentoptionAcaponfloatingcouponrate有利于持有者的条款ConversionprovisionFloorPutoption购买债券融资的方式有两种Margincall证券作为头寸保证金的利息要比repagreement的利息要高！回购交易repoagreement实际上是一种抵押融资大多数的bond-dealer融资采用repoagreementDuration在收益率发生变化的时候，债券的价格的变动的幅度，也就是收益率变化1%，债券的价格变化百分之几？利率风险和久期的关系从概念上来讲，久期本身就是衡量债券价格利率风险的指标！正比关系，久期越大，利率风险越大！价格收益率曲线的斜率价格收益率曲线的一阶导数！PYield需要多长时间将现金回收？Yield什么是yieldcurve债券的maturity和yield之间的关系叫做yieldcurve！Maturity对于投资者来说，callablebond和prepayablebond的不利之处有几个：现金流难以估计当再投资风险增大的时候，也就是利率降低的时候，发行者开始callthebond或者提前偿还，导致再投资风险增大；利率风险跟再投资风险是成正比的！价格上升到空间被削弱！什么时候持有者的再投资风险加大？Coupon比较高；发行者有一个calloption；Prepaymentoption—发行者可提前返还信用风险的几种形式CreditspreadriskDefaultriskDowngraderisk流动性风险即使持有到期，同样存在这种风险—因为估价的时候需要MKM！marktothemarket！Bid-askspread保证金交易情况下流动性差，需要缴纳保证金！波动性风险当波动性提高的时候，option的value会升高—那么对于有calloption的债券来说，则这个callablebond的价值降低；对于有putoption的债券来说，这个puttablebond的价值升高！重要结论！！！Valueofcallablebond=valueofoption-freebond-valueofthecallValueofputablebond=valueofoption-freebond+valueoftheputOverviewofbondsectorsandinstruments美国财政部发行债券的auction制度—RegularcycleauctionsinglepriceRegularcycleauction-multiplepriceAdhocauctionsystemTapsystemissuanceandauctionofbondsidenticaltopreviouslyissuedbondsT-bill不超过一年，零息债券，打折销售T-note2-10年，有coupon，non-callableT-bond20年或者30年TIPS—treasuryinflation-protectedsecurities通货膨胀保护债券面值parvalue开始是1000美金；后面每半年按照CPI指数进行调整；最后的本金，即使通货紧缩导致调整后的面值小于1000美金，也要支付1000美金Ontherun是指新发的债券流动性更强，反应了现行市场的信息！Debenture是无抵押的债券theyareunsecured！各种常见债券形式MBS抵押担保证券由poolofmortgageloan担保，不仅提供抵押，更提供CF来还债；债券的抵押就是由poolofmortgage来构成CollateralizedmortgageobligationCMO抵押责任证券有不同的档tranche；有多个正规级和一个剩余级的tranche；每个正规级都同时支付利息，但是本金按照每个正规级的优先级优劣进行偿还；剩余级又叫Ztranche，仅仅计算本金和利息，在所有的正规级支付完毕之后才会进行清偿本金和利息！Mortgagepassthroughsecurity抵押转手证券内部无优先级的区别；在首先扣除管理费等之后，Poolofmortgage是按照比例进行支付；因为是按照比例支付，每个持有人都有一个prepaymentrisk；有多元化的好处，prepayment的风险；ABS资产支持证券将流动性差的证券转换成流动性好的证券成立SPV，提高了原有信用等级，即使母公司破产，SPV的资产也不会受到影响SPV的信用等级和原公司的等级可能不同Pre-refundedbond已经为回购该证券准备好资金，放入了共管账户escrowaccount中去了Corporatebondissuance公司债券的发行一次发行完毕；Soldonfirm-commitmentbasis；包括的bond只有单一couponrate和到期日MediumtermnoteMTN中期票据登记一次，多次发行；securitiescanbeplacedontheshelf不是通过承销—firmcommitment，而是通过best-effort进行销售到期日可能是9个月到100年！可以是固定息票和可以是浮动息票Structurednote结构性票据普通债券和金融衍生品结合起来的债务工具；专门面向一些特殊要求的机构投资者；机构投资者有时候受到限制，不能投资某些金融产品，通过结构性票据可以达到目标Commercialpaper商业票据270天以下；Unsecured无利息，一般贴现发行；一般持有到期；likeT-bills,commercialpaperisissuedasapurediscountsecurityandmakesasinglepaymentequaltothefacevalueatmaturity;Directly-placepaperDealer-placedpaperNegotiableCDs可转让存单银行发行卖给客户的；代表银行的承诺支付一定的利息和本金不能提前撤销，但是可在二级市场买卖bankersacceptance银行承兑汇票用于国际贸易；无利息产生；银行承兑汇票可以买卖；二级市场流动性差，买卖的可能性有限一级市场的债券发行的三种方式承销underwriting最大努力best–effort私募privateplacement利息高来compensate比较低的流动性价格决定的两种方式:NegotiatedofferingAuctionprocess二级市场包括的几种交易：交易所电子交易OTC做市商市场UnderstandingyieldspreadFED才采用的几种方式来管理短期利率DiscountrateOpenmarketoperationBankreserverequirementPersuadingbankstotightenorloosentheircreditpolicy利率期限结构的各种理论期望理论pureexpectationtheory远期利率由即期利率决定；如果即期利率期望会升高，远期利率会比即期利率更高流动性偏好理论liquiditypreferencetheory投资者希望持有流动性较好的债券长期债券的流动性差，故利率要高市场分割理论marketsegmentationtheory远期利率和即期利率是分离的市场上存在着有不同期限偏好的投资者，有的喜欢远期，有的喜欢即期利率期限理论和收益率曲线的形状期望理论没有针对哪种图形形状即期利率期望升高向上倾斜即期利率期望下降向下倾斜流动偏好理论可能是任何一种形状收益率曲线将有一个向上的偏差但是不一定是向上倾斜的市场分割理论可能是任何一种形状Supply和demand会决定不同maturity的yieldUnderpreferredhabitattheory，在一定maturity附近的收益率高的话，可以induce投资者购买超出其偏好的maturity的债券即期利率即期利率根据期限变化注意即期利率和YTM的区别！！！绝对收益率差=高收益率债券的收益率-低收益率债券的收益率和相对收益率差=绝对收益率差/低收益率债券的收益率Yieldratio=higheryield/loweryieldYieldspread的影响因素内含期权影响yieldspread含有calloption或者prepaymentoption的期权，投资者要求更高的yieldsprea；投资者对Puttablebond的yieldspread的要求会比普通bond期望要小；发行量大的债券的流动性好，yieldspread要求小税收等价收益率为了将免税的bond和缴税的bond的收益率进行比较taxable-equivalentyield=tax-freeyield/(1-T)IntroductionofthevaluationofdebtsecuritiesPrice-yieldprofile描述市场上债券marketyield和债券价格的图形；不管yield多少，当bond快到期的时候，其价格永远是向parvalue接近；在市场利率不变的情况下，溢价债券随时间推移，价格慢慢下降，到期的时候达到面值；折价证券的价格随着时间的推移价格上升，到期的时候达到面值；平价债券的价格随着时间的推移价格不变以上3，4条可以根据图像理解记忆！！！Yieldmeasures,spotrates,andforwardrates债券的三个收入来源：CouponPrincipalrecoveryReinvestmentincome现行收益率currentyield=annualcashcouponpayment/bondprice注意是bondprice而不是面值！YTM的几个假设：持有到期；无违约风险再投资收益率等于YTM无回购YTM实际上也就是一个内部收益率！BEY的广义理解已经在后面有过解释！几个概念的理解：YieldtocallYieldtofirstcallYieldtofirstparcallYieldtoworst各个yield的比较最差的一个Yieldtorefunding再融资收益率现在可赎回，但是有条款规定在一定期限内不得赎回Thebondthatarecallable,butnotcurrentlyrefundable,canbecalledusingfundsformsourcesthatarenotfromtheissuanceofalowercouponbondYieldtoputCashflowyield现金流量收益率针对MBS和ABS等每个月有CF的情况BEY=[(1+CFY)^6-1]*2影响再投资风险的因素：HighercouponLongermaturity比较不同的couponfrequency的债券的收益率的大小通过BEY进行转换比较！！P113例题Bootstrapping逐层剥离法有两个功能计算即期利率计算远期利率关键是要的对该方法有个比较深刻的理解注意看清楚是annual的还是semiannual的！！！非常重要！名义利差nominalspread不适用含有期权的option直接是不同两个YTM的值相减；采用YTM这样一个单一的discountrate计算CF，忽略了spotrate对于不同的maturity不是线性的，存在一定的局限性Z利差Zero-volatilityspread也叫静态利差ZS是在每一个treasuryspotrate基础上加上一个相等的ZS，计算得到的；如果spotrate的yieldcurve是flat的，则两者没有差别所以，thedeeperthebenchmarkspotratecurve,thegreaterthedifferencebetweenthetwospread;Z利差和名义利差的差距取决于：Couponrate票面利率越大，差距越大Maturity越长，差距越大Option-adjustedspread期权调整利差OASOAS是个好东西；越大越好Z利差=OAS+百分百形式的期权成本由于内含期权的存在，导致债券以更高的价格来购买，这部分的差额叫做期权成本名义利差和Z利差不适用于无期权的债券的利差对于含有可赎回期权的债券，其Z利差一定会大于option-adjustedspread！对于含有puttableoption的债券，其Z利差一定会小于OAS！IntroductionofthemeasurementofinterestrateCouponrate越大，则interestrate风险越小！对利率风险的计算，采用两种方法进行：完全定价法fullvaluationorscenarioanalysisapproachDuration/convexityapproach完全定价法更加准确，可以用于计算任何复杂的情况而严格说来，久期方法则只能用于估算收益率曲线平行移动的情况可以预见，当yield发生变化的时候，高的couponrate，短的maturity的债券，其价格的变化比低couponrate长的maturity的债券的利率风险更小，债券的价格变动也小！！！重要结论！正的凸性当收益率YTM增大，其价格的下降幅度变的越来越小，而当收益率较小的时候，曲线比较陡峭，价格下降的幅度比较大！价格和收益率是成反比的收益率曲线凸向原点！正的凸性说明，当债券的价格上升到时候，加速上升，当价格下降的时候，减速下降！对于债券持有者来说，正的凸性是一个好事情；Thepricechangeinresponsetorisingratesissmallerthanthepricechangeinresponsetofallingratesforoption-freebonds!Negativeconvexity负的凸性Callable或者prepayablebond，其价格上升的空间被option限制；根据图形可以看出，对于callableoptionbond来说，当债券的收益率低于某个点的时候，债券的价格不能继续上升，收益率曲线呈现负的凸性这是有利于债券发行者的；对于puttablebond来说，当债券收益率高于某个点的时候，债券的价格不能继续下降，收益率曲线呈现负的凸性这是有利于债券持有者的；不论是call还是putoption的债券，由于option的存在，其利率风险都降低了，但是reinvestment的风险都增大！久期durationMaturity越高，couponrate越低，久期越小；有效久期effectiveduration=(bondpricewhenyieldfall-bondpricewhenyieldrise)/(2*initialprice*changeinyieldindecimalform)=[(V-)-(V+)]/[2V0*(?y)]有效久期是一个比较preferred的方法，可以用于计算option-free的bond或者含有option的债券；麦考利久期和修正久期都是没有考虑option对现金流的影响，仅仅考虑了CFfromthebond计算得出的！！！麦考利久期是基于以年为单位的久期；是最早的久期度量只适用于option-freebond！Modifiedduration修正久期也不适用于含有option的bond对于不含有期权的债券来说，有效久期和修正久期非常接近；Modifiedduration=macaulayduration/(1+periodicmarketyield)

久期久期是收益率曲线的斜率，是价格收益率曲线的一阶导数是所有现金流量的加权平均Portfolio的久期是其marketvalue的加权平均投资组合的两个局限不同的债券的期限不同投资组合的久期只能衡量收益率曲线平行移动的情况只能衡量收益率变化比较小的情况凸性是价格收益率曲线的二阶导数；Convexity越大，越弯曲，通过duration计算出来的pricechange的误差就越大Duration的计算实际上是衡量在变化比较小的时候，将收益率曲线的变化近似成直线的变化来估计基于duration计算出来的债券的价格的变化，比实际的变化要大价格的实际变化实际上要小些！因为收益率曲线是弯曲的，而不是直的根据图形理解记忆！Percentagechangeinprice=durationeffect+convexityeffect=[-duration*?y+convexity*(?y)^2]*100Convexity是一个好东西！使得价格上升到更多，下降的更小Effectiveconvexity考虑了由于内置的option对现金流的影响是计算option的bond的正确方法基点价值basispoint基点价值万分之一的收益率变化对价格变化的价值Pricevalueofonebasispoint=duration*.0001*bondvalue可以用来计算利率风险几点重要补充：零息债券的duration就等于其maturity的期限！当市场利率下降时候，买入duration长的债券，卖出duration短的债券为什么？利率下降，债券价格上升，duration长的债券价格上升的幅度大！含有option的bond，由于久期较小，所以interestrisk就比较小！不论是call还是putoption其对于债券的价格影响都是使得价格相对利率的变动不明显lesssensitive！Floatingratesecurity其couponrate随着市场的marketyield会有变化，所以其价格对于市场的marketyield的变化比较lesssensitive！关于债券债券的收益水平如何影响债券的利率风险？债券到期时间越长，利率风险越大，成正比；票面利率（couponrate）越大，利息风险越小，成反比；不论债券包含call或者put，那么bond的价值都会对于利息的变化变得不敏感，所以该债券的duration会下降；对于callablebond，当市场利率上升，bond的价格下降，callablebond和一般bond一样价格下降，但是当市场利率下降时，bond的价格上升，calloption又会影响到bond的价格上升，发行者会选择行使该calloption。当interestrate的volatility增加，债券的option不论是put还是call的价值都增加。对于callablebond，callablebond=valueofoption-freebond-valueofthecalloption.由于call的价值增加，所以整个callablebond的价值变小了，而对于putablebond来说，由于put的价值增大，整个puttablebond的价值也增加了零息债券由于没有couponpayment，所以没有reinvestment风险所谓利率风险interestraterisk，是指市场利率发生变化的时候，债券的价格变化的风险。由此产生了久期的概念。可以说是先有了interestraterisk，人们才觉得为了衡量interestraterisk而引入了久期的概念！由此可以断定，利率风险和久期关系是非常密切的:他们永远是同方向变动的，成正比关系，而且他们本身就是说同一个事情的！（见下表）关于利率风险：最重要的一点：利率风险和bond的久期成正比关系，看利率风险首先看其久期；零息债券的coupon为零，coupon和久期成反比，所以和其他同样的非零息债券相比，零息债券的利息风险最大――――内置的option不论是put还是call都降低了bond的利率风险；没有option的bond，收益越高，久期越低，利率风险越低-重要-可以从市场收益率曲线上得到证明看曲线斜率BondvalueParvalueMarketyield如何理解couponrate和久期成反比？Coupon很小，则说明coupon在整个bond中占的比例很小，需要更长的时间才能偿还。一个债券只有当有option的时候才会有volatility的风险，比如：calloptionputoption，prepaymentoption等等。如果没有这些option则interestratevolatility不会影响到债券的价格利息风险，利息敏感度，和久期实际上就是一个意思!如何理解couponrate增加，interestrate风险降低？Coupon增加，说明coupon部分占整个bond的价值部分大，当利率发生变化时，由于剩余的部分的价值小，所以bond的价格变动会小些，所以ir的风险降低；Coupon和久期成反比，coupon增加，久期减小，所以ir风险降低债券估价的五个因素债券价值和投资者要求的收益率成反比-见上图；投资者要求的收益率高于couponrate，溢价发行，反之折价发行当债券接近到期日时，则债券的价格接近其面值长期债券的利率风险大于短期债券；债券价值对市场利率的敏感性不仅与maturity有关，而且也与债券所产生的预期未来现金流的期限结构有关，即与coupon的大小有关市场价格5年期债券10年期债券关于久期要求收益率是衡量债券价格利率风险的指标，久期越大，债券利率风险越大是考核收益率变化之后，债券价格变动的敏感程度；一定的利率变化，久期越大，那么债券的价格变化越大，反之越小。是债券的价格对于收益率的变化的敏感系数；是价格收益率曲线的斜率；需要多长的时间将现金回收？麦考利久期收益率变动1%，债券价格变动多少？久期与maturity成正比，而与couponrate成反比；Duration=-%changeinprice/changeinyield

Interestraterisk

duration

Reinvestmentrisk

Maturityup

Up

Up

Couponup

down

down

Addacall

down

Down

Addaput

down

down

Yieldcurverisk:久期无法衡量投资组合中收益率曲线不平行移动所导致的收益率变化Lowercouponrate的债券，其久期比较大，但是其再投资风险会小一些，因为发行者不太会因为支付了太多的利息（基于couponrate进行计算）而考虑提前偿还。所以再投资风险比较小。再投资风险：利率与再投资风险成反比；以下条件发生则再投资风险增大：Highercouponrate有calloption可摊销证券—anamortizingsecurityPrepaymentoption利率降低，提前还款的可能性增大，收到还款的再投风险增大逐层剥离法bootstrapping方法：该方法的关键之处在于：将市场上所有带票面利息的债券看成是许多个coupon和principalpayment的零息债券，这样就可以计算其即期利率—spotrate。而spotrate本身就是零息债券的即期收益率。通过计算半年，一年，两年等等即期收益率，亦即spotrate，可以计算得出债券的利率期限结构！利率期限结构，收益率曲线，逐层玻璃法，零息债券，STRIPS是相互联系在一起的，而不是分离的！我们计算的收益率曲线是针对零息债券计算得出的，但是实际上很多债券都是带有coupon的，不是零息债券。但是我们又必须根据带票面利息的债券来描绘收益率曲线，只有将息票支付看成是一个个微小的零息债券，这样每个带票面利息的债券就是由多个微小的零息债券和本金零息债券共同构成。该方法有两个功能：可以计算即期利率：开始都是从最短的即期利率（如半年即期利率）开始计算，可以计算出一年的即期利率，两年即期利率。。。。。。。。。可以计算远期利率：公式是可以理解的债券的名义利差和Z利差—静态利差：两者差距大小取决于以下几个因素：票面利率越高，差距就越大为什么？这就是为什么MBS的分摊性债券，两个利差直接的差距最大偿还期限越长，差距越大本金偿还结构跟1，2还是相联系的静态利差实际是考虑了收益率曲线在内的利差！名义利差：没有考虑利率的期限结构的影响didn’ttakeintoconsiderationthetermstructureoftheinterestrate.不能用于含有option的期权的利差当然静态利差也不能用于含有option的利差静态利差的计算显然更加合理了：首先静态利差考虑了在每期coupon支付的利息进行折现的时候采用了不同的折现率，而不是像名义利差那样，所有的折现率都是按照YTM进行折现。具体例子见CFANotesBook5的Page129例题。EffectiveDuration

MacaulayDuration

ModifiedDuration

可以用于带期权和不带期权的债券

现金回收和时间的加权平均

现金回收和时间的加权平均

因为零息债券只有一个现金流，所以MD正好等于债券的到期期限

考虑了TYM，在麦考利久期的基础上加以调整

不适合带有期权option的债券

和麦考利久期一样，都没有考虑option可能带来的现金流，所以不能用于评估option–embedded的期权估计

如果债券是付利息的，那么其时间加权之后计算的MD应该小于到期时间期限

Derivativemarketandinstruments远期合约：交易在将来发生，但是价格现在确定好Futurecontract在交易所交易，标准化，无不履约风险Swap是一系列的远期包括利率互换和货币互换股权远期合约equityforwardcontract一般的远期合约可以有两种交割方式，现金和实物，但是股权远期只能采用现金交割；股权的Div通常不包括在equityforwardcontract里面！基于债券的远期必须在债券到期之前进行交割！T-bill的价格一般是基于面值的一个percentagediscount报价，90天的T-bill以4%的折扣的报价是：99%90/360×4%=1%Eurodollar欧洲美元是指美国以外的任何银行的美元depositsinlargebanksoutsidetheUSdenominatedinUSDLIBOR银行间的美元loan之间拆借利息，也是按年计算的利率！annualizedratebasedon360daysyear记住是针对美元而言！针对欧元借贷的银行间拆借利息叫做Euribor！针对欧元！远期利率协议forwardrateagreement利息的支付是发生在期末！有两个期限一个是forward本身的期限，另一个是贷款的期限2×5FRA中，2是指合同到期的时间；5是从现在开始（包括这2个月合同到期的时间）到最终利息支付的时间是5个月；Paymenttothelongposition=nominalprincipal*(floating–forward)*(days/365)/[(1+floating*days/360)]下图的1×4的4是指即期日到贷款到期日的期限总共是4个月！Optionmarketandcontract内在价值intrinsicvalue时间价值timevalueOptionvalue=intrinsicvalue+timevalue!任何情况下，期权的价格不会超过其标的资产的价格！Exchangetradedorlistedoptions交易所交易期权OTCoption场外交易的期权机构投资者之间存在场外交易期权三种不同的期权：FinancialoptionsBondoptionsIndexoptions现金交割Optionsonfutures期货期权Commodityoptions期权的上限和下限由于美式期权可以随时行使，所以其最大值不能大于X由于欧式期权不能随时行使，所以其最大值可以discountatRfp0<=X/(1+RFR)^T利率期权interestrateoptions其exerciseprice是一个interestrateUnderlyingassets是referencerate，比如LIBORFRA很类似！他们都不需要进行资产交割；仅仅进行现金交割绝大多数的利率期权是欧式期权Long一个interestratecalloption加上short一个interestrateputoption和购买一个FRA的收益率是一样的！longcall+shortput=FRA！！！利率期权的支付payoffoninterestrateoption不是在optionexpiration的时间，而是在referencerate比如LIBOR到期的时候才支付payoff！！！一定注意！！！Interestratecap是一系列看涨期权的组合！保护浮动利率借款人的利益Capspaywhenratesriseabovethecaprate。Cap实际上是很多个calloption的组合，每个optiononthecap叫做一个caplet！Interestratefloor看作一系列看跌期权的组合关于看涨期权和看跌期权的上限和下限问题—请见NotesP212页的总结图表！对于Americancall来说，其下限是max（0，St-X/(1-RFR)^(T-t)）;但是对于Americanput来说，其下限却是max(0,X-St)！原因如下：max（0，St-X/(1-RFR)^(T-t)）的金额大于max（0，St-X）。因为美式期权的价值大于欧式期权的价值，所以美式期权的价值的下限一定要大于欧式期权，而我们已经证明欧式看涨期权的下限是max（0，St-X/(1-RFR)^(T-t)）虽然美式看涨期权的价值由于可以随时exercise，也就是说其价值大于max（0，St-X），但是我们根据欧式看涨期权找到了一个比上述金额还要大的一个金额。对于美式看跌期权来说，是另外的故事。max(0,X-St)>max(0,X/(1+RFR)^(T-t)-St)。由于美式期权可以随时exercise，所以其最小值就是max(0,X-St)所有的这些上下限推理的根据都可根据put-callparity进行推理！！Option

MinValue

MaxValue

美式看涨

Max(0,St-X/(1+RFR)^(T-t))

St

美式看跌

Max(0,X-St)

X

欧式看涨

Max(0,St-X/(1+RFR)^(T-t))

St

欧式看跌

Max(0,X/(1+RFR)^(T-t)-St)

X/(1+RFR)^(T-t)

几点注意：欧式期权不一定随着时间的增加，价值增加！非常重要！看涨期权的价值随着X的增加，价值变小；看跌期权的价值随着X的增加，价值增大！SwapmarketandcontractSwap是一系列的远期FRA协议构成！Swap和forward非常类似：开始时候不用付款Custominstrument二级市场不活跃没有监管Defaultrisk比较大参与者多数是大型机构投资者个人很少在这个市场Swap的终结：MutualterminationOffsettingcontractExitingaswapinvolvetakinglossResaleSwaption互换期权Swap分为三种：利率互换interestswap货币互换currencyswap期权互换equityswap货币互换要在期初和期末进行本金的互换！利率互换则必须为同一种货币，在期初都不用交换本金！！Netfixed-ratepaymentattimet=swapfixedrate-LIBOR(t-1)*numberofdays/360*notionalprincipleEquityswap权益互换权益互换必须确保支付基于股票或者股指的一方获得固定收益！股指下降时，股指持有人收到两部分，在期末才能计算得出Indexreturnpayer收到固定利率；支付固定利率的一方，不仅仅要弥补权益人的损失，还要支付固定利率！！！因为他要保证收到固定利率的一方收到固定利率，如果index出现了损失，那么他必须补偿这些亏空！！Coveredcall抛补的看涨期权你认为股票不会马上上升，而且你希望先收到部分现金，也就是calloptionpremium；为了防止calloption的持有人立即行权，通常是发行out-of-the-money的calloptionLong一个stock，short一个calloption即使股票价格低于最初的价格，则还有收到的calloption的premium可以breakeven，所以Breakevenprice=S-callpremium其最大的利润在何时产生？最大利润在股票价格靠近X的时候产生，超过X一点，购买者就有可能进行exercise这个option所以最大利润=X-S0+premium如果股价超过X，则其最大利润也仅仅是X-S0+premium，因为calloption的持有人会行权；Coveredcall的最大损失是股票价格跌为0的时候，这个时候最大损失=0-S0+premium其特征是，放弃了股价上升到X之上的潜在利润，但是短期获得了cash，放弃了标的资产进一步上涨带来的利润Protectiveput有保险的看跌期权Long一个Stock+long一个putoption根据putcallparity理论，protectiveput实际上就等于long一个calloption+long一个bond！！！重要！！！什么时候达到breakeven？在股票价格上升到X价格以上，仍然还有收到的putoption的premium可以支撑！所以达到BE的点是S0+premium最大利润无限大！只有当股票价格超过BE点的时候，才有可能获利；最大损失何时产生？也就是在股价等于X的时候才会产生AlternativeinvestmentOpen-endfund可以随时赎回；Manager收取一定的费用，在开始或者redemption的时候收取叫做load；不收取费用的fund叫做no-loadfund但是不论是no-loanfund还是loadedfund，都会收取管理费用，distributionfees等等Close-endfund在二级市场交易；所谓的no-loanfund和loadedfund都是对于openendfund来讲的，对于close-endfund不适用封闭基金实际上就像股票一样被交易会收取一定的annualfee，NAVnetassetsvalue就是基金的资产减去负债，并且按照每股价格来计算，就叫做NAVstatedonaper-sharebasis！对于开放式基金来说，其shareprice就是其NAV的价值；对于封闭式基金来说，shareprice和NAV不一定相等因为其是在二级市场交易的！在二级市场交易的price一般是有一个premium或者discount四种费用LoadchargesManagementfeesAdminfee12-b费用marketingexpensesETFexchangetradedfund交易型开放式指数基金虽然交易型开放式指数基金像封闭基金那样交易，但是其legalstructure却是传统的开放式基金；ETF的双重性格可以像开放式基金那样在场外申购和赎回，又可以像封闭式基金那样在交易所内进行交易；其特殊的性质是：采用了一种“in-kind”creationandredemptionofshares；In-kindredemption和creation特性使得ETF的市场价格极其接近于其NAV，避免了封闭式基金的premium和discount的情况In-kindredemption有税收优惠-taxadvantageExchangespecialist也就是authorizedparticipant房地产NOInetoperatingincome方法房地产估值的方法有很多种：Costmethod成本法估算现有房产的replacementcost+土地的价值Salescomparisonmethod销售比较法收入法—incomemethod计算NOInetoperatingincome，再用NOI除以estimatedmarketrequiredrateofreturn！计算NOI：考虑的因素有：GrossrentalincomeVacancyrateInsuranceTaxUtilitiesMaintenance不考虑的因素有：DepreciationFinancingcost土地使用费VCinvestment分为不同的stageSeedEarlystageFormativestageLaterstageSecondstageinvesting描述的是公司已经在卖出产品但是还没有产生收入Thirdstagefinancing是指为公司的majorexpansion融资Mezzanineorbridgefinancing帮助公司上市风险投资的特点IlliquidityLongterminvestmenthorizonDifficulttovaluationLimiteddataEntrepreneurial和管理的不matchHedgefund对冲基金寻找绝对高收益Manager从两方面获得回报Basefeearound1%不管风险如何都有该回报Incentivefee基于基金的实际回报有时候，incentivefee的支付只能发生在基金已经将之前的亏损扭转后的利润对冲基金的分类Short/longfund—多头空头基金使用杠杆放大效应，风险也增大Market-neutralfund市场中性基金持有低估债券的多头，卖空高估债券回避了系统风险全球宏观基金-globalmacrofundEvent-drivenfundFundoffund基金的基金使得个人可以投资于HF；使得人们可以投资由于人数限制而不能投资的基金收取比较高的managementfee会计部分UnderstandingIncomeStatementDiscontinuedoperations非持续经营项目在收入表中单独列出来，显示税后数据，列在continuedoperations的后面；Unusualorinfrequentitems和continuingoperations放在一起！因此是税前上报的Extraordinaryitems—bothUnusualandinfrequentitems，，显示税后数据，列在continuedoperations的后面；EPS的计算基本每股收益BasicEPS=(NI-Pref.Div)/(weightedaverageofcommonshrsoutstanding)平时说的每股股利都是指的是普通股的股利！和优先股没有关系！而且是发行在外的—outstandingshares！优先股的股利一般都是固定的！注意股票分割和stockdivided仅仅适用于分割和stockdivided发放之前的outstandingshare！非常重要！在调整的时候要将发放之前的所有股数按照注意股票分割和stockdivided进行调整！发行之后的股票不进行调整！摊薄每股收益dilutedEPS如果是反摊薄，则如何处理？根据公司资本结构是否含有摊薄证券，分为简单资本结构和复杂资本结构！--复杂资本结构的公司必须同时报告基本EPS和摊薄EPS的数据！复杂资本结构的四个组成部分：可转换债券；可转换优先股股票期权认股权证warrant总体分为以下两类：a和b为一类如果摊薄，则会对利润有调整分别调整为：a-可转换债券的税后利息；b-可转换优先股股利c和d为一类采用库藏股法进行股票数目的调整，但是对利润没有调整可转换证券包括可转换债券和可转换优先股，实际上也是一种期权，他们两者的处理相似！其区别仅仅是在于：对NI的影响是否是税后数据对于convertiblebond来说，如果是dilutive，则其税后利息费用将不再是利息费用，因此要将税后利息费用加回去；对于convertiblepreferredstock来说，如果是dilutive，则可转换优先股的股利将不再发放，应该加回去！股票期权和认股权证的处理是一样的都是使用库藏股法！以平均市价进行回购！！认股权证和股票期权的区别和联系：认股权证一般不单独发行，而是附在债券上一起发行！认股权证一定是公司发行；认股权证在被执行的时候，公司必须增发新股；公司在发行新股的时候会发一些认股权证给投资银行，作为其承销服务的一种补偿！股票期权可以是由个人发行！期权在被执行的时候，公司的股票的数量没有发生变化！判断是摊薄还是反摊薄就是看，转换成普通股的时候会增加EPS还是减小EPS！要再次阅读P67-71中的四个例题！特别要注意stockoption被转换成普通股的情况要使用库藏股法进行计算增加大的股数。每个会计区间结束，NI都要通过RE账户加到stockholders‘equity账户中去。但是不是所有的账户交易都会在incomestatement中报告比如增发和回购股票影响SE账户但是不通过NI；Div的发放影响SE但是不影响NI；Othercomprehensiveincome影响SE-equity账户但是不影响NIAvailable-for-salessecurities是那种不会持有到期的股票或者是可在近期卖掉的股票—其盈亏不会在NI中体现但是会在OCI中反映！Comprehensiveincome：包括两部分：NI（包括operatingincome和非主营业务收入两大类！！！）和othercomprehensiveincomeOCI（包括四类：1.For