第十章投资报酬分析

第十章投资报酬分析资产或股东与企业投资回报之间的关系研究企业的盈利能力大小。1.学习要点投资报酬能力分析概述投资报酬能力指标分析2.第一节投资报酬能力分析概述一、投资报酬（率）投资报酬是指企业投入资本后的回报。(目的是为了增加未来的财富)投资报酬率是指企业投资回报与投入资本的比率。投资报酬率是从资本投入的角度对企业盈利能力作出评价。3.投资报酬率作为一种资本收益率，它反映了（1）企业向长期资金提供者支付报酬的能力（2）企业吸引未来资金提供者的能力4.二、投资报酬能力分析的作用帮助投资者进行投资决策；帮助债权人进行信用投资；帮助企业管理者强化内部决策5.三、投入资本及其配比收益从不同的角度，企业投入资本可以用不同的方法计量，与此同时，不用内容的投入资本的配比收益也所不同。6.1、全部资产即资产负债表上所有项目。理由是从投资角度看，企业所拥有的全部资产都应该被合理使用。与全部资产投入相配比的收益部分是息税前利润（EBIT）。7.2、长期资本即是长期负债与所有者权益之和。理由是长期资本是可供企业使用的长期性资金。与长期资本投入相配比的收益部分是息税前利润减去短期债务利息。8.3、所有者权益资本即净资产。是由企业的所有者提供的长期性资本，包括实收资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润。与所有者权益资本投入相配比的收益部分是 企业的净利润。9.第二节投资报酬能力指标分析一、投资报酬能力指标1、总资产报酬率（ROA）含义：也称总资产收益率，是企业一定时期内实现的收益额与该时期平均资产总额的比率。总资产报酬率=利润总额＋利息支出平均资产总额它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。10.该指标分析要点：总资产收益率主要用于衡量公司资产创造收益的能力。该指标越大，反映企业投资回报能力越强。该指标也指企业运用全部资产的回报率，即企业资源的有效运用程度。对该指标的分析主要是趋势分析和横向分析。11.例：已知ABC公司2009年的总资产平均占用额为26536万元，息税前利润额为2676万元；2010年的总资产平均占用额为555ll万元，息税前利润额为10347万元，试对其总资产报酬率进行因素分析（按息税前利润和总资产平均占用额分析）。12.

可见，由于息税前利润的增加，使总资产报酬率增长了28.91%，由于总资产平均占用额增加，使总资产报酬率降低了20.35％。影响的结果，使总资产报酬率增长了8.56％。

2010年总资产报酬率＝10347÷55511=18.64％2009年总资产报酬率＝2676÷26536＝10.08％2010较1999年增长了8.56％。其中：由于息税前利润增加的影响值为：(10347—2676)÷26536＝28.91％由于总资产平均占用额增加的影响值为：10347÷55511-10347÷26536＝-20.35％13.(三)总资产报酬率的比较分析1.总资产收益率的趋势分析例：已知ABC公司连续5年的总资产占用额及收益额数据，经整理计算得到下表。

项目2005年2006年2007年2008年2009年2010年资产总额129911438119124247392892482097总资产平均占用额1368616753219322693255511息税前利润124012732144267610347总资产报酬率（％）9.067.609.789.9718.64

从上表可知：ABC公司的总资产报酬率除2007年有所降低外，其余各年均呈稳定、缓慢增长的态势，但2010年总资产报酬率增长迅猛，说明该公司近年来总资产投资报酬能力稳中有升，而未来的增长势头较强劲，状况较佳。

14.2.总资产报酬率的同业比较分析例：ABC公司与同业的总资产报酬率状况及其差异如表所示。注：因行业指标为总资产净利率（税后净利/总资产平均占用额），为了便于比较分析，我们将ABC公司的指标作了调整。项目2006年2007年2008年2009年2010年ABC公司总资产净利率（％）9.838.767.626.7714.38行业总资产平均净利率（％）2.831.703.392.53差异（％）5.935.923.3811.85

从上表可知：ABC公司的总资产净利率稳中有升，而且与行业平均水平相比较，其优势地位更是显而易见，2007年和2008年其总资产净利率较之行业水平均有较大顺差，虽然2009年顺差缩小，但通过2010年的及时调整，使该顺差又进一步拉大。照此推断，ABC公司总资产净利率的业绩喜人，而且主要是其主观努力的结果。该公司应该总结经验，发扬光大，进一步巩固、增强其资产投资报酬能力。15.2、净资产报酬率(ROE)含义：是指企业一定时期内的净利润同平均净资产的比率。它可以反映投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，即反映投资与报酬的关系，因而是评价企业资本经营效益的核心指标。净资产收益率=净利润平均净资产×100%16.若存在优先股时，应将这部分内容扣除。净资产收益率分析要点：该指标是立足于所有者权益的角度来考核企业获利能力和投资回报能力。主要用于评价企业投资效益和企业管理水平的高低。对该指标的分析主要是趋势分析和横向分析。17.例：ABC公司2010年实现净利润7980万元，其年初所有者权益总额为17624万元，年末所有者权益总额为32868万元。试计算ABC公司的净资产收益率。18.杜邦分析法净资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数19.DuPont财务指标分析法净资产收益率总资产收益率权益乘数销售净利率资产周转率净利润销售收入销售收入全部成本销售成本期间费用利息费用其他支出所得税销售收入资产总额资产总额所有者权益长期资产流动资产现金&证券应收账款存货其他流动××÷÷÷-+20.结论提高净资产收益率的基本途径是：增强企业销售获利能力，同时提高资产运用效率，以便尽可能提高资产净利率；在既定资产净利率的前提下，通过调整资本结构，适度提高资产负债率，从而进一步提高净资产收益率。21.杜邦分析法-步骤1.从权益报酬率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标；2.将计算出的指标填入杜邦分析图；3.逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。22.例题：已知某公司2010年会计报表的有关资料如下：金额单位：万元资产负债表项目年初数年末数资产800010000负债45006000所有者权益35004000利润表项目上年数本年数主营业务收入净额略20000净利润略50023.要求：1、计算杜邦财务分析体系中的下列指标：①净资产报酬率；②总资产报酬率；③主营业务净利率；④总资产周转率；⑤权益乘数。2、用文字列出净资产报酬与上述其他各项指标之间的关系式，并用本案例数据加以验证。24.

3、每股收益反映某一会计年度内企业平均每股普通股投入所获得的收益。其计算公式为：25.发行在外普通股加权平均数＝期初发行在外普通股＋当期新发行普通股×已发行时间报告期时间－当期回购普通股×已回购时间报告期时间加权平均股数＝∑(流通在外的股数×流通在外的天数占全年天数的比例)26.

根据已知数据可知，ABC公司的每股收益＝7980÷14764＝0.54元。如果年内流通在外的普通股股数发生过变化，则应以时间为权数，对每一时期的普通股股数进行加权平均，例如表所示。

例：已知ABC公司2010年的净利润额为7980万元，应付优先股股利为0。该公司流通在外的普通股股数没有发生变化．均为14764万股，试计算ABC公司的每股收益。时间股数权数加权平均股数1－8147648/1298439－12150004/125000合计----1484327.(6)集团企业在编制合并报表、计算合并后的每股收益时，其子公司自身的约当普通股、子公司可转换为母公司普通股的证券、于公司发行的可购买母公司普通股的认股权(认股证)等有价证券，均应视为普通股。（四）每股收益的比较分析

1.每股收益的趋势分析（了解变动规律）例：已知ABC公司的净资产收益率在几年中情况较为稳定，而且略有上升，2006一2010年的净利润、普通股股数等资料如表所示，试对该公司的每股收益进行趋势分析。7项目2006年2007年2008年2009年2010年净利润（万元）13451467167218177980加权平均股数6240717693291265514764每股收益（元/股）0.220.200.180.140.54

从上表可知:ABC公司近5年来每股收益处于不断下跌的状况,直到2010才止跌且有较大的反弹。可以推断：其每股收益的连年下跌，是由于几年中公司通过转增资本等方式扩大了股本规模，通过内部投资的方式扩大了公司规模，虽然更进一步降低了企业的财务风险，却没能较好地利用负债经营的财务杠杆作用，从而使每股收益有所降低。但最终结果证明ABC公司这样做是为2010年大幅上扬奠定良好的基础。28.2.每股收益的同业比较分析

例:ABC公司与同业的每股收益指标值及其差异如表所示从上表可知:ABC公司的每股收益明显优于行业平均水平。除2009年与同业水平基本持平外，其余各年均有较大的顺差，而且其顺差还呈上升趋势，这说明ABC公司的股东权益投资报酬在同业中处于较大的优势地位。项目2006年2007年2008年2009年2010年ABC公司每股收益0.220.200.180.140.54行业平均每股收益--0.130.070.150.12差异

0.070.11-0.010.4229.二、辅助财务指标分析1、长期资本报酬率（长期资本收益率）含义：是收益总额与长期资本平均占用额的比率。公式：该指标反映了每百元长期资金可以赚取多少利润，说明企业运用长期资金赚取利润的能力。30.二、长期资本收益率分析例：ABC公司2010年期初长期负债额为0，期未长期负债额为1103万元；期初所有者权益额为17624万元，期末所有者权益额为32868万元。又从其利润表中获悉：2010年税前利润总额为9516万元。试计算ABC公司的长期资本收益率？注：由于ABC公司的长期负债较之流动负债和所有者权益相比均非常小，而且在2010年之前的几年中均没有长期负债，所以我们对其长期负债利息忽略不计，以使计算结果更加稳健。31.ABC公司的长期资本平均占用额＝(0+1103)÷2+(17624＋32868)÷2＝25798(万元)ABC公司的长期资本收益率＝9516/25798＝36.89％ABC公司的长期资本收益率为36.89％。至于该指标值所体现的长期资本投资收益能力是强是弱，则还需要通过比较分析方能作出判断。32.长期资本收益率的影响因素

1、收益额：收益额的大小同方向影响长期资本收益率；2、长期资本占用额：反方向影响长期资本收益率。长期资本占用额由两部分所组成，一是长期负债，一是所有者权益。这两者的构成数量直接决定着长期资本数额的多少，这两者的构成比率则涉及非常重要的一种财务现象——资本结构。只要长期资本收益率高于长期负债利息率，则自有资本利润率会随负债率增加而增加。

结论：要提高长期资本收益率、增强企业长期资本的投资收益能力，既要尽可能减少资本占用，又要妥善安排资本结构。33.2、资本金报酬率（实收资本报酬率）含义：企业净利润与企业平均实收资本的比率。公式：资本金报酬率是衡量企业所有者投入资本赚取利润能力大小。该指标越大，表明投资者投入企业资金得到的回报就越高。34.3、资本保值增值率资本保值增值率＝期末股东权益总额期初股东权益总额35.对资本保值增值率的分析要注意：1、要通过比较来分析2、剔除股东再投资引起的股东权益增加3、考虑通货膨胀因素36.二、影响投资报酬能力的因素内部因素收益总