第四章 财务战略与预算

筹资第四章财务战略与预算第五章长期筹资方式***第六章长期筹资决策****第三篇筹资篇

PartⅢInvestmentpiece

烟台大学经管学院会计系第四章财务战略与预算TCL财务战略案例烟台大学经管学院会计系

企业需要根据自己制订的总体竞争战略而制订公司的财务战略，通过财务战略的制订更合理地使用财务资源，为企业的竞争策略提供支持。启示烟台大学经管学院会计系案例导入城市基础建设项目筹资案例济南市引黄供水鹊山调蓄水库工程是济南市大型城市基础设施建设重点项目，1998年5月份开工建设，2000年4月底建成投入使用。工程总投资8.2亿元，从资金市场上成功筹集到6.1亿元资金用于工程建设，其中包括世界银行贷款2.0亿元，济南市城建投资开发总公司投资借款6000万元，国内商业银行贷款2.0亿元，发行供水企业债券1.5亿元。1．利用世界银行贷款该工程是世界银行资助建设的山东环境项目子项目，据世行的贷款原则只资助工程总额的30%～40%，从1999年到2002年上半年利率情况来看，平均借款成本率为3.18%。２．发行供水企业债券由于当时国内银行存款利率逐年走低，贷款利率相对偏高的实际情况，按照我国《公司法》和《企业债券管理条例》的规定，经中国人民银行批准，以济南市自来水公司为主体发行烟台大学经管学院会计系供水企业债券15000万元，供水企业债券成本率3.95%３．使用国内商业银行贷款国内商业银行贷款2.0亿元,据国内商业银行的管理规定，平均借款成本率为4.35%。４．济南市城建投资开发总公司投资借款本工程利用济南市城建投资开发总公司投资借款6000万元，使用该项投资借款须在22年内分45期按每年固定回报率14.86%支付资金占用费，其借款成本率为6.968%。本项筹资方式回报率较高，加大了项目筹资成本，因此只有在项目资金非常困难时可适当采用该种筹资方式。本案例根据项目的特点，优先选择利率较低的世界银行贷款；其次，发行企业债券；再次，使用商业银行贷款；最后选择其他筹资方式。项目筹资管理，应根据项目的特点和资金市场状况，优先选择资金成本最低的筹资方式，降低筹资费用。本章针对筹资管理进行学习。烟台大学经管学院会计系目录财务战略全面预算体系筹资数量的预测财务预算1234烟台大学经管学院会计系第一节财务战略一、财务战略的含义与特征1.含义：是企业总体战略目标的统筹下，以价值管理为基础，以实现企业财务管理目标为目的，以实现企业财务资源的优化配置为衡量标准，所采取的战略性思维方式、决策方式和管理方针。财务战略是企业总体战略的一个重要组成部分，企业战略需要财务战略来支撑。烟台大学经管学院会计系一、财务战略的含义与特征2.财务战略的特征财务战略属于全局性、长期性和导向性的重大谋划；财务战略涉及企业的外部环境和内部条件；财务战略是对企业财务资源的长期优化配置安排；财务战略与企业拥有的财务资源及其配置能力相关；财务战略受到企业文化和价值观的重要影响。总结：充分考虑了企业内外部各项相关因素情况下的具有全局性、长期性、综合性的重大谋划。烟台大学经管学院会计系第一节财务战略

财务战略是战略理论在财务管理方面的应用与延伸，不仅体现了财务战略的“战略”共性，而且勾画出了财务战略的“财务”个性。（书P115）烟台大学经管学院会计系第一节财务战略二、财务战略的分类1.财务战略的职能分类投资战略筹资战略营运战略股利战略烟台大学经管学院会计系财务活动-会计模型筹资活动发行债券发行股票银行合作投资活动投资行业投资企业投资项目营运资本管理营运策略商业信用分配活动股利政策留存方案烟台大学经管学院会计系二、财务战略的分类第一节财务战略2.财务战略的综合类型扩张型财务战略稳健型财务战略防御收缩型财务战略烟台大学经管学院会计系财务战略的综合类型（1）扩张型财务战略它一般表现为长期内迅速扩大投资规模，全部或大部分保留利润，大量筹措外部资本。特征:“高负债、高收益、少分配”的.烟台大学经管学院会计系财务战略的综合类型（2）稳健型财务战略它一般表现为长期内稳定增长的投资规模，保留部分利润，内部留利与外部筹资相结合。特征:“适度负债、中收益、适度分配”。

烟台大学经管学院会计系财务战略的综合类型（3）防御收缩型财务战略它一般表现为维持或缩小投资规模，保持一定的资产负债水平，减少外部筹资，降低支出，维持或增加股利分发。特征:“低负债、低收益、高分配”。烟台大学经管学院会计系第一节财务战略三、财务战略分析的方法1.SWOT分析法的含义2.SWOT的因素分析3.SWOT分析法的运用SWOT分析表SWOT分析图烟台大学经管学院会计系1.SWOT分析法的含义SWOT分析法是通过企业的外部财务环境和内部财务条件进行调查的基础上，对有关因素进行归纳分析，评价企业外部的财务机会与威胁、企业内部的财务优势与劣势，从而为财务战略的选择提供参考方案。SWOT分析法由麦肯锡咨询公司开发，主要基于分析研究企业内外的优势和劣势、机会和威胁，其英文分别为opportunities，threats，strengths和weaknesses，各取首个字母而得名。烟台大学经管学院会计系2.SWOT的因素分析产业政策财税政策金融政策宏观周期企业周期和产品周期盈利水平投资项目及盈利情况资产负债程度资本结构及财务杠杆流动性状况现金流量状况筹资能力外部财务环境内部财务环境烟台大学经管学院会计系3.SWOT分析法的运用SWOT分析表例P117烟台大学经管学院会计系某公司的SWOT分析表烟台大学经管学院会计系SWOT分析表（续）烟台大学经管学院会计系SWOT分析图内部财务劣势W内部财务优势S外部财务机会O外部财务威胁T最理想最不理想不尽理想不太理想积极扩张稳健增长防御收缩防御收缩烟台大学经管学院会计系A区为SO组合，即财务优势和财务机会的组合，这是最为理想的组合，应当发挥优势和利用机会，适于采取积极扩张型的财务战略。B区为WO组合，即财务机会和财务劣势的组合，这是不尽理想的组合，利用机会、克服劣势，稳健增长型。C区为ST组合，即财务优势和财务威胁的组合，这是不太理想的组合，尽可能发挥优势、回避危险，有效防御型。D区为WT组合，即财务劣势和财务威胁的组合，这是最不理想的组合，克服劣势、回避威胁，适当收缩型。烟台大学经管学院会计系第一节财务战略四、财务战略的选择1.财务战略选择的依据2.财务战略选择的方式引入期财务战略的选择成长期财务战略的选择成熟期财务战略的选择衰退期财务战略的选择烟台大学经管学院会计系第一节财务战略1.财务战略选择的依据：(1)财务战略的选择必须与宏观周期相适应在经济复苏阶段应采取扩张型财务战略：增加厂房设备，采用融资租赁，继续建立存货，提高产品价格，开展营销筹划，增加劳动力。繁荣前期采用扩张型财务战略，繁荣后期采取稳健型财务战略。在经济衰退阶段应采取防御收缩型财务战略：停止扩张，出售多余的厂房设备，停产不利的产品，停止长期采购，削减存货，减少雇员。烟台大学经管学院会计系第一节财务战略4.财务战略的选择(2)财务战略的选择必须与企业发展阶段相适应在初创期和成长期，现金需求量大，财务风险大，一般采用非现金股利政策或较低的现金股利，企业应采取扩张型财务战略。在稳定期，现金需求量减少，可能有现金结余，有规则的财务风险降低，一般采用现金股利政策，企业应采取稳健型财务战略。在衰退期，现金需求量持续减少，最后亏损，有规则的财务风险降低，一般用高现金股利政策，企业采用防御收缩型财务战略。烟台大学经管学院会计系第一节财务战略4.财务战略的选择（3）财务战略必须与企业经济增长方式相适应企业经济增长方式客观上要求实现从粗放增长向集约增长的根本转变，为此:（1）调整企业财务投资战略，加大基础项目的投资力度为长期发展提供重要基础。（2）加大财务制度创新力度。强化集约经营与技术创新的行为取向；通过明晰产权，从企业内部抑制掠夺性经营的冲动；通过优化财务资源配置，实现企业经营集约化和高效率。烟台大学经管学院会计系2.基于企业生命周期的财务战略选择的方式烟台大学经管学院会计系第二节全面预算体系一、全面预算的含义及特点二、全面预算的构成三、全面预算的作用四、全面预算的依据五、全面预算的组织与程序烟台大学经管学院会计系第二节全面预算一、全面预算的含义及特点全面预算的含义：是企业根据战略规划、经营目标和资源状况，运用系统方法编制的企业经营、资本、财务等一系列业务管理标准和行动计划，据以进行控制、监督和考核、激励。特点：

（1）以战略规划和经营目标为导向。（2）以业务活动环节及部门为依托。（3）以人、财、物等资源要素为基础。（4）与管理控制相衔接。全过程、全方位、全员烟台大学经管学院会计系第二节全面预算二、全面预算的构成营业预算（一年以内）：营业收入预算、营业成本预算、期间费用预算。资本预算（一年以上）：长期投资预算、长期筹资预算。财务预算（一年以内）：现金预算、利润预算、财务状况预算。烟台大学经管学院会计系成本预算制造费用预算期间费用预算直接人工预算直接材料预算预计利润表预计资产负债表现金预算资本预算投资预算预计现金流量表销售预算期末产成品存货预算产品销售成本预算全面预算管理体系起点营业预算资本预算财务预算烟台大学经管学院会计系第二节全面预算三、全面预算的作用落实企业长期战略目标规划明确业务环节和部门的目标协调业务环节和部门的行动控制业务环节和部门的行动考核业务环节和部门的业绩烟台大学经管学院会计系第二节全面预算四、全面预算的依据宏观经济周期企业发展阶段企业战略规划企业经营目标企业资源状况企业组织结构烟台大学经管学院会计系第二节全面预算五、全面预算的组织与程序全面预算的组织

预算委员会预算管理部全面预算程序

“自上而下，自下而上”烟台大学经管学院会计系战略委员会部门/产品/项目业务计划&预算部门//项目业务计划&预算部门//项目、归口支出、职能支出业务计划&预算业务规划&预算预算委员会一级预算/公司预算二级预算/事业部预算/分公司预算三级预算/部门部预算/产品预算/项目预算/归口科目和职能科目预算二级预算团队三级预算团队营销副总裁营销事业部市场中心财务部会计部信息中心技术中心财务副总裁预算管理组织机构

生产副总裁CEO分公司一级预算团队烟台大学经管学院会计系预算流程公司发展战略战略计划和预算年度预算财务控制经营预算年度预算投资预算财务预算公司发展战略自下而上自上而下年度按月编制年度按月编制2--3年期按年编制3—5年期年度按月编制期间跨度烟台大学经管学院会计系

公司战略目标战略问题：

今天的核心业务明天的增长业务后天的种子业务财务要点：今天的钱哪里来？明天的成长保证如何准备长远业务预算要点:现金流量资本性预算“风险”投资

核心竞争能力、比较优势、平衡管理战略与预算的关系烟台大学经管学院会计系总公司战略委员会会议总公司审查批准子公司讨论通过制定3年规划与设定第1年的预算目标汇总战略规划制定或修订战略规划各子公司审查战略方向签订业绩合同业绩反馈1－2月战略研究职能部门子公司战略项目战略小组战略意图3－4月5－6月9－10月4－5月7－9月10－12月年底1月例：××石油公司年度预算循环烟台大学经管学院会计系第三节筹资数量的预测一、筹资数量预测的依据（1）法律方面的限定1）注册资本限额的规定2）企业负债限额的规定（2）企业经营和投资的规模一般而言，公司经营和投资规模越大，所需资本越多；反之，所需资本越少。（3）其他因素利息率的高低、对外投资规模的大小、企业资信等级的优劣等烟台大学经管学院会计系第三节筹资数量的预测例：某公司上年资本实际平均占用量为100万元，其中不合理部分平均占用额20万元，预计本年比上年销售增长2%，资本周转速度加快2%，则本年度资本预测量为：（100-20）*（1+2%）*（1-2%）=79.968（万元）二、筹资数量的预测：因素分析法又称分析调整法，是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的经营业务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。

资本

需要额=上年资本实际平均占用量-不合理平均占用额×1±预测年度销售增减的百分比1±预测年度资本周转率变动率×烟台大学经管学院会计系第三节筹资数量的预测（1）确定各种因素与资本需要额之间的关系在运用因素分析法时，应当对决定资本需要额的众多因素进行充分的分析研究，确定各种因素与资本需要额之间的关系，以提高预测的质量。（2）限于企业经营业务资本需要的预测因素分析法限于企业经营业务资本需要的预测，当企业存在新的投资项目时，应根据新投资项目的具体情况单独预测其资本需要额。（3）只是一个基本估计运用因素分析法匡算企业全部资本的需要额，只是对资本需要额的一个基本估计。在进行筹资预算时，还需要采用其他预测方法对资本需要额作出具体的预测。运用因素分析法需要注意的问题烟台大学经管学院会计系三、筹资数量的预测：回归分析法1.回归分析法的原理2.回归分析法的运用3.运用回归分析法需要注意的问题烟台大学经管学院会计系1.回归分析法的原理回归分析法是假定资本需要量与营业业务量（如销售数量、销售收入）之间存在线性关系而建立的数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。又称作资金习性法资金习性：资金的变动同产销量之间的依存关系。资金分为变动资金、不变资金和混合资金。不变资本是指在一定的营业规模内不随业务量变动的资本，主要包括为维持营业而需要的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的成品或商品储备，以及固定资产占用的资金。可变资本是指随营业业务量变动而同比例变动的资本，一般包括在最低储备以外的现金、存货、应收账款等所占用的资本。烟台大学经管学院会计系其预测模型为：

y=a+bx资本需要量不变资本总额单位业务量所需要的可变资本额产销量返回烟台大学经管学院会计系a=b=烟台大学经管学院会计系

y=a+bxxy=ax+bx²

∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x²

a=b=烟台大学经管学院会计系2.回归分析法的运用例4-2：某企业20×4—20×8年的产销数量和资本需要额如表4-2所示。假定20×9年预计产销数量为7.8万件。试预测20×9年资本需要总额。烟台大学经管学院会计系2.回归分析法的运用

运用回归分析法进行筹资数量预测的基本过程是：（1）计算整理有关数据。根据前页表的资料，计算整理出下表的数据。烟台大学经管学院会计系2.回归分析法的运用（2）计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额。将上页表的数据代入下列联立方程组，即则有求得a=205，b=49，即不变资本总额为205万元，单位业务量所需要的可变资本额为49万元。烟台大学经管学院会计系2.回归分析法的运用（3）确定资本需要总额预测模型。将a=205，b=49代入Y=a+bX，得到预测模型为：Y=205+49X（4）计算资本需要总额。将20×9年预计产销量7.8万件代入上式，经计算，资本需要总额为：205+49×7.8=587.2(万元)烟台大学经管学院会计系3.运用回归分析法需要注意的问题（1）资本需要额与营业业务量之间线性关系应符合历史实际情况，预期未来这种关系将保持下去。（2）确定a，b两个参数的数值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有3年以上的资料，才能取得比较可靠的参数。（3）应当考虑价格等因素的变动情况。在预期原材料、设备的价格和人工成本发生变动时，应相应调整有关预测参数，以取得比较准确的预测结果。烟台大学经管学院会计系1.营业收入比例法的原理2.营业收入比例法的运用编制预计利润表，预测留用利润编制预计资产负债表，预测外部筹资额按预测模型预测外部筹资额四、筹资数量的预测：营业收入比例法烟台大学经管学院会计系第三节筹资数量的预测1.原理：根据营业业务与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项资本需要额的方法。如：若每年为销售100元货物需要20元存货则每年为销售200元货物需要40元存货

由此可见：在某项目与销售比率既定的前提下，便可预测未来一定销售额下该项目的资本需要额。烟台大学经管学院会计系优点：能为财务管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。缺点：倘若有关销售百分比与实际不符，据以进行预测就会形成错误的结果。因此，在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比。营业收入比例法优缺点：烟台大学经管学院会计系2.营业收入比例法的运用编制预计利润表，预测留用利润第一步，收集基年实际利润表资料，计算确定利润表各项目与销售额的百分比。第二步，取得预测年度营业收入预计数，第三步，利润预测年度税后利润预计数和预定的留用比例，测算留用利润的数额。编制预计资产负债表，预测外部筹资额敏感项目：与营业收入保持基本不变比例关系的项目。敏感资产项目一般包括现金、应收账款、存货等项目；敏感负债项目一般包括应付账款、应付费用等项目。按预测模型预测外部筹资额烟台大学经管学院会计系例4-3：某企业20×8年实际利润表（简化）的主要项目与营业收入的比例如下表所示，企业所得税税率为25%。试编制该企业20×9年预计利润表，并预测留用利润。烟台大学经管学院会计系2.营业收入比例法的运用例4-4：某企业20×8年实际营业收入15000万元，资产负债表及其敏感项目与营业收入的比例如下页表所示。20×9年预计销售收入为18000万元。试编制该企业20×8年预计资产负债表（简化），并预测外部筹资额。例4-5：根据例4-4中的数据，运用式（4-2）预测该企业20×9年需要追加的外部筹资额。烟台大学经管学院会计系烟台大学经管学院会计系该企业20×9年需要追加的外部筹资额为：3000×（0.339-0.183）-202