外部环境条件变化

外部环境条件变化对上海经济发展的影响

上海社会科学院部门经济研究所Thursday,January12,2023我国当前面临的环境条件

我国当前面临的内外部环境

国际经济环境“相当严峻”，我国发展的外部条件“更趋复杂”，一定要“把困难估计得更充分一些，把措施准备得更周密一些。

（胡锦涛总书记11月28日政治局会议）四个“突出面临”：经济增长明显放缓外部需求显著减少人口资源环境约束国际竞争日趋激烈经济增长明显减缓-2008年3.7%-2009年2.2%（发达经济体-0.3%，二战以来首次。除加拿大外，都将出现负增长，美国-0.7%，欧元区-0.5%，日本-0.2%）总体趋势：全球经济减缓世界银行IMF-2007年的4．1%，降至2008年的2.6%-2009年1%（发达国家-0.1%）-2010年复苏

（低于3%则意味着全球经济陷入衰退）（11月预测中国2009年7．5%，而6月预测为9．2%）外部需求显著减少

商务部《秋季报告》：2008年中国出口增幅20%左右。如果考虑人民币升值因素，考虑国际原材料价格大幅上涨，出口“价增量减”，实际出口增幅是负数。全球实际进出口贸易下降世界银行：2007年增长7．4%2008年5．8%2009年出现1982年以来首次负增长国际竞争日趋激烈美国国家情报委员会报告（2008-11-20）《全球趋势2025：一个转型的世界》：资源争夺-气候变暖-水、粮食、能源等资源短缺恶化-2亿人迁徙温带-资源争夺引发国家冲突经济竞争-战略对手围绕贸易、投资、科技创新、企业并购展开竞争-不排除军备竞赛、领土扩张和军事敌对等重现可能性。秩序重建-国际体系将全面改观重建速度将超过预期20国集团金融峰会显示重建启动美国没落美国相对实力（甚至军事优势）都将渐失，主导地位日渐削弱世界将出现多个权力中心危机的起源、特点和趋势危机产生的时代背景：全球化、市场化、金融自由化70年代石油危机90年代新经济新科技革命80年代经济萧条制造业中心转移苏东剧变全球化、市场化、金融自由化互联网泡沫流动性急剧增多9·11事件互联网泡沫破灭提高安全开支赤字财政27次降息低利率降低储蓄意愿，刺激贷款金融衍生品增加房地产市场繁荣美国经济繁荣发达国家经济增长同时引致国际消费需求提高……在美联储政策干预下，美国经济在9·11与互联网泡沫破裂后迅速复苏，并走向繁荣。危机产生的政策背景：降低利率、放松管制、膨胀需求…….发展中国家出现“发展机遇”。发达国家需求膨胀，为发展中国家创造很大的出口空间

发达国家流动性资本，或直接投资，或房产投资和股票投资，流入发展中国家

2007年投资发展中国家10000多亿美元“金砖四国”崛起能源、原材料需求增加，价格上涨发达国家双重收益：高价出口机器设备；低价进口消费用品危机产生的经济背景：恐怖平衡美国高消费、高借贷、高赤字新兴经济体高储蓄、高投资、高顺差财富效应和虚拟经济拉动增长消化全球过剩产能全球经济的虚假繁荣一旦某个环节断裂，“恐怖平衡”就会被打破，进而促使全球生产过剩矛盾激化危机产生的经济背景：恐怖平衡危机产生的导火索：次贷问题高杠杆次贷问题次贷危机CDS合同金融危机CDS市场美元危机投资银行为赚取丰厚暴利，通常采用20-30倍的高杠杆操作假设投资银行A，自身资产30亿，30亿×30倍杠杆=900亿A以30亿资产为抵押，借900亿资金全部用于投资，假设两种结果：盈利5%（+45亿），相对于30亿自身资产，150%的暴利亏损5%（-45亿），相对于30亿自身资产，赔光全部资产还欠15亿。12高杠杆CDS合同CDS市场次贷问题次贷危机金融危机美元危机危机引爆：次贷只是导火线高杠杆CDS合同CDS市场次贷问题次贷危机金融危机美元危机B通过统计分析发现，违约概率不到1%。如果B作100家生意，那可赚500亿保险金。如其中有一家违约，赔偿额最多50亿，即使两家违约，还能赚到400亿。

投行不愿冒险操作，于是为杠杆投资作“保险”，即CDS。投行A为逃避杠杆风险，找到另一家投行或者保险公司B……CDS：CreditDefaultSwap信用违约掉期

A每年向B支付保险金5000万，连续十年，共5亿。如果A的投资没有出现违约，这笔保险费全部归B如果出现违约，B向A赔偿50亿。对A而言，只赚不赔：如果投资不违约，A可以赚取45亿，扣除5亿保险费，还可净赚40亿；如出现违约，也有保险可赔，净赚20亿。危机引爆：次贷只是导火线高杠杆CDS合同CDS市场次贷问题次贷危机金融危机美元危机B做了这笔生意后，别的公司眼红了……

BCDH……于是C找到B，希望B能够把100个CDS卖给自己，每个合同2亿，共200亿。B想我的400亿要十年后才能拿到，现在转手可以赚200亿，而且没有风险，何乐不为？立刻成交了。

220亿240亿300亿CDS合同就像股票一样流入金融市场，可以交易买卖当前市场上CDS总值已达到62万亿美元危机引爆：次贷只是导火线高杠杆CDS合同CDS市场次贷问题次贷危机金融危机美元危机上述A、B、C、……都在赚大钱，那么这些钱到底从哪里来的呢？

从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利，而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。次贷主要是给了普通的美国房产投资人，这些人的经济实力本来只够买一套房自住，但看到房价上涨，动了房产投机念头，于是把自己房子抵押出去，贷款买投资方。这类贷款利息8%—9%以上，凭自己的收入很难应付。但是继续把房子抵押给银行，借钱付利息。A很高兴，他的投资赚钱了；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；之后的C、D、……都跟着赚钱。

危机引爆：次贷只是导火线高杠杆CDS合同CDS市场次贷问题次贷危机金融危机美元危机房价涨到一定程度，后面没有人接盘，房产投资人着急了——房子卖不出去了，高额利息要支付，走投无路时，把房子扔给银行——违约发生了……ABH赚不到大钱，但有B的保险，亏不了多少B也不担心，因为保险已经卖给了C……H刚从G手中花了300亿买下100个CDS合同，还没转手，就接到消息：这些CDS被降级，其中20个违约，大大超出原来预计的1-2%的违约率。一个违约合同要支付50亿，这些违约合同要支付1000亿，加上300亿的CDS收购费用，H的亏损达到了1300亿。虽然H是全美排行前10名的大机构，也承担不了这么大的亏损，因此，H濒临破产。危机引爆：次贷只是导火线高杠杆CDS合同CDS市场次贷问题次贷危机金融危机美元危机次贷危机开始转化为金融危机……若H倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡汤了。更糟糕的是，由于A采用杠杆原理投资，A赔光了全部资产也不够偿债，因此也面临破产危险。还有A2、A3、A4……A20的投行统统要破产。因此，H、A、A2、……A20一起要求财政部，不能让H倒闭。财政部只能把H国有化，此后A、A2……A20保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。危机引爆：次贷只是导火线若美国政府收购价值300亿的CDS后，要赔出1000亿，那么对于剩下的那些违约的CDS，美国政府就要赔出20万亿，如果不赔，就要看着A21、A22……A4000一个接一个倒闭。

市场上有62万亿的CDS……

案例：300亿现实市场：出现10％违约，就有6万亿违约的CDS,是300亿的200倍高杠杆CDS合同CDS市场次贷问题次贷危机金融危机美元危机危机引爆：次贷只是导火线美国金融危机总体判断

1.1当前危机的发展阶段经历了潜伏阶段和爆发阶段后，金融危机进入风险扩散阶段2007年初-2008年上半年

2008年下半年后当前危机潜伏阶段危机爆发阶段危机扩散阶段?当前处在风险扩散阶段:向金融体系内的薄弱信用环节扩散向实体经济扩散三种可能！1.2危机可能的后续变化金融危机后续发展的三种可能乐观估计经济陷入缓慢衰退

较悲观估计再次遭受短期剧烈冲击通过国际合作可制止进一步蔓延

最悲观估计国际货币与经济危机

危机可能的持续时间2009年一季度后明朗2010年启稳

1.3危机的全球变革影响次贷问题只是导火索现行货币体系扭曲了美国经济结构美国“新经济”进入衰退期危机深层原因金融渠道汇率波动渠道国际贸易渠道国际传递渠道经济增长格局调整世界金融体系变化资源的全球再分配国际产业分工布局技术创新的新动力对中国经济的影响金融危机对中国的影响本币面临适度贬值市场信心持续下跌金融危机对中国的影响出口增速出现回落增长速度明显放缓主要产业快速下滑国际投资先出后进经济增长速度明显放缓短期内中国经济面临周期调整压力，未来两年经济仍处于下行周期中。环比最坏的时候在2008年四季度，同比最差的时候在2009年一季度。在扩张性财政政策扶持下，2009年经济增幅可达到8.6％。

第四季度，如果不考虑新增1000亿投资影响，GDP增速可能跌到6.3%；若考虑新增投资拉动经济1.2个百分点，则可能达到7.5-8%。前三季度9.9%第四季度下跌全年下降到9.5%左右（同比回落2个百分点）明年可能达到8.6%出口增长速度明显回落前三个季度出口考虑升值因素对经济增长贡献率增长22.3%同比下降4.8个百分点实际出口量仅增10%回落17个百分点12.5%下降12.5%个百分点11月出口增速预计下滑至16%进口增速回落至13.1%贸易顺差331亿美元同比增长26.1%预计第四季度出口增长16%预计全年出口增长20%左右，同比回落6个百分点主要行业生产快速下滑11月制造业采购经理指数（PMI）剧减至38．8，比10月的44.6下降5.8点，历史最低。这是中国制造业首次因海外需求萎缩而走弱。市场萎缩→下游最终产品→产品制造业→中间产品→上游原材料生产企业政府大力度投资刺激经济计划，可能使经济出现“W”型波动特征。钢铁、水泥、工程机械、化工等行业需求将在年底年初回升。9-11月工业企业增加值和利润增速加快回落制造业不景气影响生产性服务业：航运、机场、物流、港口等增速呈现下降趋势。国际投资出现先出后进金融动荡所带来的汇率与需求结构变化，将冲击原有国际产业链，跨国企业需要对国际产业布局进行重新评估。

外商投资企业：母公司受到金融危机冲击，全球战略布局采取更保守的发展战略，放缓子公司投资，甚至暂时抽回子公司的帐面资金。2008年第三季度，我国实际使用外资接连下跌7月83.36亿美元8月70.08亿美元9月66.42亿美元9月份我国净出口293.7亿美元，实际利用外资66.4亿美元，但国家外汇储备只增214亿美元。意味着外资流出146亿美元。6-9月共流出800亿美元。人民币不排除适度贬值人民币汇改以来，人民币对美元已累计升值近两成…

近日人民币汇率连续走贬，意味人民币汇率政策发生转变。市场信心指数持续下跌第二季度137.4第三季度128.6企业家信心指数第二季度133.9第三季度123.8（房地产企业家信心指数跌幅最深，第三季度6.4，环比回落22点；制造业企业家次之，为119.3，回落13.6点。）全国企业景气指数11月份CPI、工业增加值增速、进出口、四季度GDP等指标均呈现超预期下滑。中国的应对策略依托政府投资启动内需，弥补外需不足的缺口--短期乘数效应(三到六个月)预计为0.4--长期（12到24个月）乘数预计为1--预计2009年中国经济应该还有7-8%增长率风险提示：4万亿投资可能在明年底引致通货膨胀抬头4万亿的经济刺激计划为此，国家宏观政策2009年底有可能再度趋紧上海：危机形势与应对策略上海：基本面分析经济增速明显下降工业增速大幅下滑外贸增幅快速回落财政收入增幅速降股市房市持续低迷港口运输快速回落上海开放度强，危机影响首当其冲，明年上半年上海经济将进一步下滑短期：结合上海实际，积极落实国家宏观政策，应对危机的冲击（至2009年上半年）中期：研究风险与宏观调控中的机遇，安排项目储备，为下一轮铺垫（2009-2010年）长期：紧跟国际技术与产业发展方向，实现城市功能转型和产业升级（“十二”五时期）基本形势基本判断上海：要素市场国际资本短期流出，外商直接投资恢复慢国际原材料价格跌幅大、波动剧烈国际性裁员，人才回流意愿强烈金融监管更趋严格，金融创新难度加大国际货币格局蕴酿调整，人民币地位上升国际资本长期仍然存在流