财务管理导论

财务管理学

胥朝阳等经济科学出版社PPT制作：刘睿智电话-mail：40178701@其他参考教材荆新

王化成

刘俊彦.财务管理学.北京：中国人民大学出版社，2012.6.中国注册会计师协会.财务成本管理.北京：中国财政经济出版社,2013.3.Ross,StephenA.,RandolphW.Westerfield,BradfordD.Jordan.FundamentalsofCorporateFinance.McGrawHillHigherEducation,2009.Ross,StephenA.,RandolphW.Westerfield,JeffreyF.Jaffe.CorporateFinance(9e).McGrawHillHigherEducation,2010.Brealey,RichardA.,StewartC.Myers,FranklinAllen.PrinciplesofCorporateFinance.McGrawHillHigherEducation,2010.41课程内容第一章导论第二章财务价值观第三章项目投资管理第四章营运资金管理第五章筹资决策第六章利润分配管理第九章财务报表分析2第一章财务管理导论3主要内容财务管理的内容财务管理的目标财务管理的原则财务管理的环境4

公司财务活动是以现金收支为主的资金收支活动的总称。这些财务活动构成了财务管理的内容。企业财务活动企业筹资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业经营引起的财务活动企业分配引起的财务活动5筹资投资经营分配内部筹资退出企业外部筹资6企业财务关系

企业政府债权人与债务人投资者与被投资者企业职工7财务管理的内容财务管理的目标财务管理的原则金融市场8

以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标

财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。9以利润最大化为目标财务报表会计等式利润表收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润净利润-股利分配=留存收益(盈余公积+未分配利润)资产负债表资产=负债+股东权益

=负债+股本+资本公积+留存收益(盈余公积+未分配利润)财务报表之间的勾稽关系10以利润最大化为目标有A、B两个企业，其利润都是100万元，哪一个企业的理财目标实现得更好？如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？思考11以利润最大化为目标主要缺点：没有考虑资金的时间价值

没能有效地考虑风险问题没有考虑利润与投入资本的关系没有反映未来的盈利能力财务决策行为短期化可能存在利润操纵12

以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标财务管理的目标

财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。13以股东财富最大化为目标

观点：股东财富最大化股票价格最大化有效市场有效市场假设：最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。

14以股东财富最大化为目标主要优点考虑了时间价值和风险因素克服了追求利润的短期行为反映了资本与收益之间的关系15以股东财富最大化为目标企业的投资工具模型

外界

金融市场金融中介投资者

公司财务管理

投资企业企业投资决策企业融资决策货币和实物资产的交换货币和金融资产互换16以股东财富最大化为目标股东财富最大化利益相关者剩余要求权：股东持有的是在其他相关者利益得到满足之后的剩余权益。

约束条件是：1.利益相关者的利益受到了完全的保护（契约组合）。

2.没有社会成本。前提：追求股东财富最大化是保证其他利益相关者利益的前提借款人国家管理者员工供应商社会环境等前提剩余要求权、约束条件17财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突18当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。

安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退;施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？事件回放道德危机逆向选择委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与经营者19委托—代理问题与利益冲突有人把企业经营者的效用函数表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)

其中：W表示经营者的职位

P表示经营者的社会地位

B表示经营者的隐性收入

C表示经营者以渎职方式取得的收入

A表示经营者自我实现的程度

J表示经营者的显性收入。

可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理时应充分考虑这一问题。冲突之一：股东与经营者20委托—代理问题与利益冲突激励绩效股股票期权股东直接干预机构投资者法律规定被解聘的威胁被收购的威胁冲突之一：股东与经营者解决机制：21财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突22委托—代理问题与利益冲突冲突之二：股东与债权人股东和债权人之间的目标显然是不一致的，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。两种方式进行制约：1、签订资金使用合约，设定限制性条款2、拒绝业务往来，要求高利率23财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突24委托—代理问题与利益冲突关联交易转移利润非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资发布虚假信息，操纵股价为派出的高级管理者支付过高的薪酬不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。冲突之三：大股东与中小股东大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者,掌握着企业重大经营决策的控制权。保护机制：1、完善公司治理结构2、规范信息披露制度大股东侵害中小股东利益的形式:25财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突26财务管理目标与利益冲突社会责任与利益冲突很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。法律规范、道德约束、行政监督、舆论监督股东利益社会责任

？27以股东财富最大化为目标小结股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会

理想状态聘请与解聘股东财富最大化未给社会带来成本借出货币债权人受到保护信息市场价值=真实价值28以股东财富最大化为目标小结股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会很少控制现实世界以牺牲股东利益为代价保护经营者利益贷出货币债权人被股东剥夺无法追踪公司成本较大的社会成本被拖延或误导性信息信息市场价值不等于真实价值-波动性过大？-对信息过度反映-内部人操作29财务管理的内容财务管理的目标财务管理的原则金融市场主要内容30

财务管理的原则也称理财原则，指人们对财务活动的共同的、理性的认识，是联系理论与实务的纽带。理论实务原则假设概念原理程序方法31道格拉斯·R·爱默瑞和约翰·D·芬尼特认为理财原则共包括三类12条：竞争环境自利行为原则信号传递原则双方交易原则引导原则创造价值有价值的创意原则比较优势原则期权原则净增效益原则财务交易风险报酬权衡原则投资分散化原则资本市场有效性原则货币时间价值原则32有关竞争环境的原则自利行为原则含义：指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。要点：（1）自利行为原则的依据是理性的经济人假设。（2）自利行为原则的一个重要应用是委托——代理理论。（3）自利行为原则另一个重要应用是机会成本和机会损失的概念。33有关竞争环境的原则双方交易原则含义：双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时、另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。要点：-商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。-不能“以我为中心”，在谋求自身利益的同时要注意对方的存在，以及对方也在遵循自利行为原则行事。-理解财务交易时要注意税收的影响。34有关竞争环境的原则信号传递原则含义：信号传递原则，是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。要点：-信号传递原则是自利行为原则的延伸。-信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况。“不但要听其言，更要观其行”。-信号传递原则还要求公司在决策时，不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。

35有关竞争环境的原则引导原则含义：引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。

要点：-引导原则是信号传递原则的一种运用。-引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。-引导原则的一个重要应用，是行业标准概念。-引导原则的另一个重要应用是“自由跟庄”概念

36有关创造价值的原则有价值的创意原则含义：有价值的创意原则，是指新创意能获得额外报酬。要点：-有价值的创意原则主要应用于直接投资项目。-有价值的创意原则还可应用于经营和销售。37有关创造价值的原则比较优势原则含义：比较优势原则是指专长能创造价值。在市场上要想赚钱，必须发挥你的专长。

要点：-比较优势原则的依据是分工理论，让每一个人去做最适合他做的工作，让每一个企业生产最适合它生产的产品，社会的经济效率才会提高。-比较优势原则的一个应用是“人尽其才、物尽其用”。-比较优势原则的另一个应用是优势互补-比较优势原则要求企业把主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常运行上。38有关创造价值的原则期权原则含义：期权是指不附带义务的权利，它是有经济价值的。期权原则是指在估价时要考虑期权的价值。如可转换债券就属于附带另一项权利，属于期权。

要点：-广义的期权不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权。-许多资产都存在隐含的期权，有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。39有关创造价值的原则净增效益原则含义：净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。要点：-净增效益原则的应用领域之一是差额分析法，也就是在分析投资方案时只分析它们有区别的部分，而省略其相同的部分。-净增效益原则的另一个应用是沉没成本概念，沉没成本与将要采纳的决策无关，因此在分析决策方案时应将其排除。如投资管理中计算现金净流量时，现金净流量是指特定项目引起的增量现金流量的概念。40有关财务交易的原则风险—报酬权衡原则含义：风险—报酬权衡原则是指风险和报酬的对等原则，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。要点：所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益。41有关财务交易的原则投资分散化原则含义：投资分散化原则，是指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。要点：投资分散化原则的理论依据是投资组合理论。投资组合理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险。42有关财务交易的原则资本市场有效原则含义：资本市场有效原则，是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了其所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。要点：-资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价。-资本市场有效性原则要求理财时慎重使用金融工具。如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。即在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加股东财富。企业要增加股东财富，只能靠生产经营活动，因为只有生产经营活动才能获得持续稳定的收益。

43有关财务交易的原则货币时间价值原则含义：货币经过一定时间的投资和再投资后所增加的价值货币时间价值的首要应用是现值概念货币时间价值的另一个应用是早收晚付观念44财务管理的内容财务管理的目标财务管理的原则财务管理的环境45

财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外部条件的总和。

经济环境法律环境金融市场环境社会文化环境46经济环境经济周期复苏繁荣衰退萧条财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。47经济环境经济发展水平发达国家发展中国家不发达国家通货膨胀引起资金占用的大量增加引起公司利润虚增引起利率上升引起有价证券价格下降引起资金供应紧张经济政策48

财务管理的法律环境是指企业理财活动所应遵守的各种法律、法规和规章。

经济环境法律环境金融市场环境社会文化环境49法律环境企业组织法规企业财务会计法规税法50

经济环境法律环境金融市场环境社会文化环境金融市场是进行资金融通的场所。51金融市场环境52

金融市场环境金融市场与企业理财为公司筹资和投资提供场所实现长短期资金的互相转化为公司理财提供相关信息金融市场的构成主体（银行和非银行的金融机构）客体（交易对象）参加人（企业、政府和个人等）金融工具货币市场证券资本市场证券利息率及其测算