第八章 营运资金管理

第八章营运资金管理【学习目标】通过本章的学习了解和掌握企业持有现金的动机和管理目的；应收账款的管理成本及其管理要求，信用政策的主要内容；存货管理的要求和管理方法。【重点难点】1.现金管理应考虑的因素；2.应收账款的成本；3.应收账款信用政策的制定；4.存货管理的决策方法。【引入案例】对于时装店来说，手头仅有存货是不够的，关键是能适应时尚的变化。众所周知，时尚潮流往往一夜间会发生变化，而按照传统的方式，零售商必须提前6个月订货，因此，时尚潮流的快速变化对于零售商特别不利。在如何适应新潮流的变化方面，时尚商品的零售商们面临很大的挑战。Limited公司在全美拥有3000多家零售店。该公司最近建立了一套新的库存管理系统，将库存周期缩短到60天。公司通过各销售点的微机了解每日销售情况，这些销售信息反馈给总部，然后由总部进行生产决策，并将订货经卫星传送到香港的工厂。新成品由每星期四的班机运回美国。货物一到美国就进行分类、定价，并在48小时内运往公司在全美的各个经销点。Limited公司的库存管理系统使其成功地顺应最新的时尚潮流。本章我们将体会到库存及信用管理对公司经营成败所起的重要作用。第八章营运资金管理第一节营运资金管理概述第二节现金管理第二节应收账款管理第三节存货管理第一节营运资金管理概述据有关调查资料显示，通常一个财务主管60％的时间都花在营运资本管理上。可见，营运资本管理是企业日常财务管理的核心。一、营运资金的概念二、营运资金管理的目标三、营运资金管理的基本要求（原则）四、营运资金规模大小的确定五、营运资金筹集策略六、经营：现金周转期一、营运资金的概念营运资金又称营运资本，是指企业在经营过程中的周转使用资金的简称。营运资金有广义和狭义之分。广义的营运资金又称毛(总)营运资金，是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金又称净营运资金，是流动资产减流动负债后的余额。（一）流动资产及流动负债的特点（二）营运资金的特点（三）营运资金的分类一、营运资金的概念（二）营运资金的特点

1、周转的短期性2、实物形态的易变现性3、占用数量的波动性4、实物形态的变动性5、来源的灵活性6、获利能力相对较弱，投资风险相对较小一、营运资金的概念（三）营运资金的分类1.流动资产按其需求量变动性分为永久性流动资产临时性流动资产2.流动负债按其形成情况分为

自然性流动负债人为性流动负债3.其它分类二、营运资金管理的目标（一）营运资金管理的特点营运资金=流动资产—流动负债=长期负债+所有者权益-非流动资产（二）营运资金管理的内容（三）营运资金管理的目标二、营运资金管理的目标（二）营运资金管理的内容(1)使用多少营运资金；(2)用长期与短期筹资支持营运资金的程度；(3)短期筹资的性质／来源；(4)如何管理营运资金的各个要素。二、营运资金管理的目标（三）营运资金管理的目标良好的营运资金管理意味着尽可能少的占用流动资金来有效的经营公司。它包括一系列重要的成本／效益权衡。权衡的产生是由于拥有较多营运资金比拥有较少营运资金更容易经营一个公司，但也是昂贵的。三、营运资金管理的基本要求（原则）1．既要保证正常生产经营需要，又要合理节约使用资金。2．资金管理和资产管理相结合。3．保证资金使用和物资运用相结合。四、营运资金规模大小的确定营运资金规模大小的确定，实质是取决于流动资产总额与流动负债总额的相对大小。营运资金数额越大，企业短期偿债能力越强；反之则越小。因此，增加营运资金规模，是降低企业偿债风险的重要保障。但是，营运资金规模的增加，要求企业必须有更多的长期资金来源用于流动资产占用，从而会增大企业的资金成本企业营运资金规模的确定，必须在考虑偿债风险的基础上，再考虑成本和收益。五、营运资金筹集策略（一）适中(稳健)型筹资策略

(二)保守(谨慎)型筹资策略（三）进取(冒险)型筹资策略五、营运资金筹集策略（一）适中（稳健）型筹资策略适中（稳健）型筹资实质是到期日搭配型筹资就是筹资方式的期限选择将与资产投资的到期日相结合，即短期性或季节性的流动资产通过短期负债融资，永久性的流动资产和所有的固定资产通过长期负债或主权性资本融资。

（一）适中（稳健）型筹资策略五、营运资金筹集策略五、营运资金筹集策略

(二)保守(谨慎)型筹资策略在保守筹资策略下，企业所有的固定资产，永久性的流动资产和一部分临时性的流动资产用长期负债和主权资金来筹资，只有一部分临时性的流动资产由短期资金筹集。

(二)保守(谨慎)型筹资策略五、营运资金筹集策略五、营运资金筹集策略（三）进取(冒险)型筹资策略在此筹资策略下，企业临时性流动资产的全部和永久性流动资产的一部分由短期资金筹集，而另一部分永久性流动资产和全部固定资产则由长期资金筹措。

（三）进取(冒险)型筹资策略五、营运资金筹集策略六、经营：现金周转期现金“变成”存货和劳动力，它们结合在一起就变成了产品。当产品出售时，产生应收款项，当收回时依次变为现金。本质上，企业从现金开始，依次变成产品最终变成现金。收到发票付款付款周期存货周期收账周期时间现金周转期经营周期到货销售产成品收回现金订货第二节现金管理

一、现金管理概述二、现金预算三、最佳现金持有量的确定四、现金日常收支管理第二节现金管理

一、现金管理概述（一）企业持现的动机

(二)企业持现的成本（三）现金管理的目标（四）现金管理的内容第二节现金管理

（一）企业持现的动机

1.交易动机2.预防动机3.投机动机4.补偿余额第二节现金管理

(二)企业持现的成本1.持有成本(1)机会成本。(2)管理成本2.转换成本3.短缺成本第二节现金管理

(二)企业持现的成本2.转换成本转换成本是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的固定性交易费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本，如经纪人费用、捐税及其它管理成本等。这种成本与交易的次数成正比，与持有现金的金额无关。第二节现金管理

(二)企业持现的成本3.短缺成本现金短缺成本是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。包括直接损失与间接损失。如丧失购买能力成本、信用损失成本等。短缺成本与现金持有量成反比，即现金持有量越大，短缺成本越低。第二节现金管理

（三）现金管理的目标如何在现金的流动性和收益性之间做出合理的选择，即在保证企业正常经营及偿还债务和缴纳税款需要的同时，降低现金的占有量，并从暂时闲置的现金中获得最大的投资收益便成为企业现金管理的基本目标。简言之，现金管理的基本目标即为，如何使企业持有的现金在满足现金需求的条件下成本最低。此时的持有量称为最佳现金持有量。第二节现金管理

（四）现金管理的内容一是编制现金预算二是确定最佳现金余额三是作好日常现金收支管理工作第二节现金管理

二、现金预算现金预算就是指为实现现金管理的目标，运用一定的方法，依托企业未来的发展规划，在充分调查与分析各种影响现金收支因素的基础上，合理估测企业未来一定时期的现金收支状况，并对预期差异采取相应对策的活动。（一）收支预算法（二)调整净收益法第二节现金管理

（二)调整净收益法为了弥补收支预算法的缺陷，可采用调整净收益法编制现金预算。调整净收益法是指运用一定的方式，将企业按权责发生制计算的净收益调整为按收付实现制计算的净收益，在此基础上加减有关现金收支项目，使企业净收益与现金流量相联系，从而确定预算期现金余缺并作财务安排的方法。第二节现金管理（二)调整净收益法具体步骤为：第一步：将以权责发生制计算的税前净收益调整为以收付实现制计算的税前净收益；第二步：以收付实现制税前净收益减去按权责发生制的税前净收益（依税法口径调整后）计算的应纳税款，调整为收付实现制的税后净收益；第三步：以收付实现制计算的税后净收益加减与计算收益无关的现金收支额，调整为预算期现金流入净额（即现金净流量）；第四步：预算期内的现金流入净额（现金净流量），加减期初、期末现金余额，再减去预计现金股利派发额，即为预算现金的多余或不足；第五步：对现现金的余缺预先作出财务安排。第二节现金管理（一）现金周转模型通过现金周转天数确定最佳现金持有量的模型。现金最佳余额=计划期现金需求量/360×现金周转期现金周转期=存货周转期+应收款收账期-应付款付账期应用前提现金需求和现金供应不存在不确定的因素，否则将有较大误差。

第二节现金管理(二)成本分析模型成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。有关成本：机会成本及短缺成本具体步骤为：⑴根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值；⑵按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表；⑶在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。第二节现金管理(二)成本分析模型总成本机会成本相关总成本短缺成本现金持有量最佳现金持有量第二节现金管理（三）存货模式用存货的经济批量模型来确定最佳现金持有量1.存货模式的假设前提条件。（1）企业预算期内现金需求总量可以预测。（2）企业所需现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小。（3）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额将抵至零时，均可通过部分证券变现得以补足。（4）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。第二节现金管理（三）存货模式2.存货模式原理在存货模式的假设前提条件下，由于现金短缺时由有价证券转换补充，短缺成本此时为零，持现相关成本仅有机会成本和转换成本。

—表示持现的相关总成本

—表示现金与有价证券转换的固定成本

—表示预算期现金需要总量

—表示最佳现金持有量

—表示短期有价证券利率或报酬率第二节现金管理（四）随机模型这个模型假设企业的现金支出（需求）量完全是随机的，难以预知。在这种情况下，根据历史经验和现实需要测出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之间。达到上限时，用现金购买有价证券，使现金持有量下降；当现金持有量达到下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若在上下限之间则予以保持，不予理会。

第二节现金管理（四）随机模型σ为每日现金余额变化的标准差；i为有价证券年利率；b为现金与有价证券的转换成本第二节现金管理（四）随机模型这个模型假设企业的现金支出（需求）量完全是该模型通过控制上、下限，可使现金的总成本（即转换成本与机会成本之和）最小。由于现金余额的变化是随机的，平均现金余额不能预先准确测定，但根据米勒的估计，其金额大约为（H+R）/3。五．现金日常收支管理现金日常管理的目的在于加速现金周转速度，提高现金的使用效率。

(一)加速收款1.建立多个收款中心2.锁箱法(二)控制现金支出1.延缓应付款的支付2.使用现金浮游量第三节应收账款管理

一、应收账款投资的原因二、应收账款功能与成本三、应收账款管理的目标四、信用政策五、应收账款的日常管理第三节应收账款管理

一、应收账款投资的原因第一、销售与收款的时间差第二、商业竞争二、应收账款功能与成本（一）应收账款的功能1.促进销售2.减少存货（二）应收账款的成本第三节应收账款管理

二、应收账款功能与成本（二）应收账款的成本1.机会成本应收账款机会成本=维持赊销业务所需资金×资金成本率其中:资金成本率可按企业综合资金成本率计算维持赊销业务所需资金=应收账款平均余额×变动成本率应收账款平均余额=赊销收入净额/应收账款周转率应收账款周转率=360/应收账款周转期第三节应收账款管理

二、应收账款功能与成本2.管理成本管理成本是指为管理应收账款所支付的一切费用，包括：对客户信用状况调查费、收集整理各种信息费用、收账费用等。3.坏账成本坏账成本是指应收账款因故不能收回而发生的坏账损失，该项成本一般与应收账款余额成正比。第三节应收账款管理

三、应收账款管理的目标在发挥应收账款强化竞争、扩大销售功能的同时，尽可能可能降低投资的机会成本、坏账成本与管理成本，最大限度的提高应收账款投资的效益。第三节应收账款管理

四、信用政策信用政策是指企业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范。（一）信用标准（二）信用条件（三）收账政策

第三节应收账款管理

（一）信用标准信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常用预期坏账损失率表示。信用标准的制定面临着两难选择，信用标准高，固然可以降低违约风险，减少坏账损失及收账费用，但许多客户会因不达标准而不能享受企业的信用政策，从而影响企业的市场竞争力和销售收入的增加；反之亦然，信用标准的制定工作，其一，综合分析影响信用政策制定的因素；其二，在应收账款投资所增加的收益与成本之间进行权衡。第三节应收账款管理

（一）信用标准1．信用标准的定性分析（1）同行业竞争对手的情况（2）企业承担违约风险的能力（3）客户的信用状况（五C系统）

2．信用标准的定量分析第一步：确定信用等级评价标准。第二步：利用客户的财务报告资料，计算各自的指标值并与信用等级评价标准比较第三步：进行风险排队，确定风险等级。第三节应收账款管理

四、信用政策（二）信用条件信用条件是指企业要求客户支付赊销款项的条件。包括信用期限、折扣期限、现金折扣。信用条件通常表示为2/10，1/20，n/30等形式，其含义为：10天之内付款可享受价款2%的现金折扣，第10～20天之间付款，可享受1%的现金折扣，最后付款期限为30天，超过20天付款没有任何现金折扣优惠。

第三节应收账款管理

四、信用政策（二）信用条件信用条件确定信用标准低，则信用期限长，表明客户享受了更加优越的信用条件，客户可以在较长时间内无偿占用企业的应收账款，节约了融资成本，对客户有较大吸引力，因而可以扩大销售，但同时也会增加应收账款投资的机会成本、管理成本和坏账成本，从理论上讲：只要延长信用期限增加的收入大于相应增加的成本，就可以延长信用期限。第三节应收账款管理

（三）收账政策收账政策是指信用条件被违反时，企业采取的收账策略。收账政策的制定积极的收账政策消极的收账政策企业可以采取积极的收账政策，这可能会减少坏账损失，减少应收账款占用资金（即应收账款投资成本），但是会增加收账成本。组织催收账款，也必须权衡收账费用与预期收益的关系问题，第三节应收账款管理

五、应收账款的日常管理（一）应收账款追踪分析（二）应收账款账龄分析（三）应收账款收现率分析第四节存货的管理存货在企业流动资产中所占比重较大，一般约占流动资产的40%～60%。存货利用程度的好坏对企业财务状况的影响极大，因此，加强存货的规划与控制，使其保持在最优水平上，是企业财务管理的一项重要内容。一、存货的功能与成本二、存货的规划三、存货的控制第四节存货的管理一、存货的功能与成本（一）存货的功能1.保持生产的连续进行

2.保证销售的需要3.降低进货成本4.便于均衡生产，降低产品成本（二）存货的成本1.进货成本(TCa)2.储存成本(TCC)3.缺货成本(TCS)第四节存货的管理（二）存货的成本1.进货成本(TCa)采购成本又称进价成本(Dμ)，它是采购数量(D)与单价(μ)的乘积，在无通货膨胀和商业折扣的情况下，它与企业采购的次数无关，因而在存货决策中属无关成本。订货成本又称进货费用，是指企业采购过程中发生的差旅费、办公费、运杂费、电话费、入库前的挑选整理费等，这类费用一般与采购的次数（D/Q）有关，属变动性订货成本，在存货决策中属决策相关成本第四节存货的管理（二）存货的成本2.储存成本(TCC)储存成本指在存货储存过程中发生的存货占用资金应支付的利息（借入资金购入存货）或存货占用资金的机会成本（以自有资金购入存货），存货的仓储费用，保险费及存货毁损变质损失。储存成本按与储存数额的关系分为变动性储存成本和固定性储存成本。

第四节存货的管理（二）存货的成本3.缺货成本(TCS)缺货成本是指由于存货储备不足给企业造成的损失，包括原材料供应中断造成的停工损失或临时高价采购而发生的损失，产成品储备不足造成的丧失销售机会的损失以及延期发货的信誉损失。缺货成本一般不易计量，它与存货储备量反向相关。第四节存货的管理二、存货的规划存货管理的目标是使存货始终保持在一个最优化水平上，即存货不能过高也不能过低如何才能恰到好处呢？最常用的是存货经济批量法。所谓基本经济批量是指在一定时期之内能够使存货相关总成本最低的订货数量。

（一）存货经济批量基本模型（二）存货经济批量扩展模型第四节存货的管理（一）存货经济批量基本模型1.存货经济批量基本模型的前提条件(1)企业全年存货的需要量已知;(2)集中到货，均衡耗用（或销售）

(3)存货的价格稳定且不存在价