造纸行业展望分析

造纸行业展望分析

一、造纸：复盘SARS影响：产量不减,需求总量影响较小

（一）、复盘SARS造纸产量影响

1、2003年情况复盘：造纸行业依然保持飞速发展

造纸行业依然保持飞速发展.2003年全国纸及纸板生产量约为4300万吨,较上年3780万吨增长13.76％.消费量4806万吨,较上年增长10.94％,人均消费量为37公斤.产品销售收入1661亿元,较上年增长25.96％；产销率98.62％,较上年提高1.35％.主要产品中,文化用纸：新闻纸生产量207万吨,同比增长11.89％,消费量241万吨,同比增长17.90％；印刷书写纸生产量960万吨,同比增长4.35％,消费量973万吨,同比增长3.84％,涂布纸生产量240万吨,同比增长33.33％,消费量298万吨,同比增长7.97％；包装用纸：白纸板生产量550万吨,同比增长19.57％,消费量645万吨,同比增长20.34％,其中涂布白纸板生产量510万吨,同比增长18.60％,消费量603万吨,同比增长19.64％,箱纸板生产量680万吨,同比增长13.33％,消费量796万吨,同比增长9.79％,瓦楞原纸生产量670万吨,同比增长11.67％,消费量802万吨,同比增长9.86％,其中高强瓦楞原纸生产量230万吨,同比增长21.05％,消费量362万吨,同比增长13.13％.生活用纸生产量347万吨,同比增长11.94％,消费量328万吨,同比增长10.44％；2002年-2003年造纸行业情况

2002年-2003年造纸行业情况

2、：当下与2003年的不同之处

行业集中度显著提升.2003年全国纸及纸板生产企业约有3500家,其中产量最大的晨鸣纸业年产量约为127万吨,排名第二的金东纸业年产量约为121.4万吨.玖龙纸业、太阳纸业等当下的行业龙头年产量也仅为为91.32万吨/59.74万吨.行业较为分散.2018年,全国纸及纸板生产企业约有2700家,且头部企业产能均有了大幅提高,玖龙纸业的年产能达到了1300万吨.

消费结构有较大变化.以新闻纸和铜版纸为例,2003年新闻纸和铜版纸的销量均有大幅增长,主要是因为当时报刊杂志以及各种海报还比较盛行.在SARS疫情中为了卫生宣传等需要,印了较多的报纸以及宣传海报,刺激了新闻纸以及铜版纸的消费.现在因为互联网的普及,各种宣传主要集中在互联网端,对新闻纸以及铜版纸的刺激将不会再次重演.造纸企业数量对比

部分头部企业产量对比

3、非典疫情未对工业用纸供给造成明显影响.

1）从总量数据来看,2003年中国纸及纸板总产量4300万吨,同比增长13.8%；尽管SARS在2003年持续时间长达8个月,当年造纸产量同比增速依然在近20年中排名第四；2）分纸种来看,2003年核心纸种新闻纸、铜版纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸、双胶纸同比增速在2001年-2005年间均处于中等或中等偏上水平；3）分地区看,SARS疫情最严重的北京、广东、山西、内蒙古、河北（按发病病例排序,来源：卫健委）五个省市中,2003年造纸总产量均显著高于相邻年份；4）从月度数据来看,在SARS疫情存续的2002年12月至2003年8月,各纸制品产量的同比增速均处于相对高位,反而在疫情结束后增速有所回落.因此造纸行业的供给与疫情进程无显著关联.中国机制纸及纸板产量

分纸种产量同比增速（%）

分地区造纸总产量同比增速（%）

疫情前后各细分纸制品产量增速

（二）、需求端：包装用纸受疫情扰动,总需求变动不大.

除产量增速未见衰退外,造纸行业2003年净进口数量与相邻年份基本持平,表明需求端具备较高的韧性.分纸种来看：①文化纸下游相对稳定.下游印刷行业中,印刷品累计同比增速在2003年3月疫情扩散期尾声创下当年高点,此后随疫情爆发在4-5月增速回落,6-8月随疫情稳定而重新回升.本册方面,在整个SARS疫情期间印刷数量增速均处于较高位置,且未见与疫情所处阶段呈现明显关联性印刷品月度累计产量与增速

本册月度累计产量与增速

②包装纸下游则呈现较为明显的分化：医药包装创小高峰,非必选消费包装短期受影响.1）食品饮料方面,随着疫情的扩散和爆发,啤酒、卷烟、软饮料等消费品的同比增速逐步下滑,各品类基本于疫情末期（2003年6-8月）增速触底后实现反弹；2）电子电器方面,冰箱、洗衣机、空调、彩电等增速普遍疫情爆发期回落,至疫情结束后增速重新反弹；3）医药方面,随着疫情的发展,原药和中成药的产量同比增速创下小高峰.包装纸下游需求按行业划分

食品饮料产品产量同比增速（%）

电子电器产品产量同比增速（%）

医药产品产量同比增速（%）

（三）、库存分析

复盘2002年12月-2003年8月造纸行业产成品库存发现,产成品库存同比增速在2003年2月筑底后持续抬升,至疫情接近尾声的6-7月达到高峰后出现回落.造纸行业产成品库存

二、新冠病毒疫情影响：短期关注复工时间和在鄂产能

板块长逻辑不变,情绪影响下关注配置机会：此次疫情或为造纸板块提供配置机会,生活用纸需求或有一定正向拉动.当前宏观经济增速与行业需求韧性虽不及2013年,但新版禁塑令将催化对工业用纸的新一轮需求,叠加弱补库,有望支撑需求回暖；供给方面,考虑2020年限废政策逐步推行后的供给制约因素,造纸行业有望迎来短期供需错配并催化周期上行.周期政策齐至且基本面并未显著受到疫情影响,短期疫情对市场情绪的影响可能为板块提供配置机会.此外,考虑到疫情可通过飞沫等传播,因此居民短期或对生活用纸的使用频率增加以应对间接传播,生活用品相关公司业绩将会得到一定支撑.造纸行业目前处于被动去库存阶段

造纸各核心纸种开工率近月抬升

2020年废纸产业链来源及缺口测算（万吨）指标名称净进口净进口增速总需求量需求增速总产量产量增速吨耗废纸总需求国废国废供给增速回收率进口废纸YOY2001349-1882-1533---1013----20023500%2195-1845---1338----20033757%2482-2107-1.1424001462

59%938-2004372-1%298220%261024%1.102881165113%55%123031%2005305-18%334412%303916%1.163512180910%54%170338%2006164-46%375912%359518%1.184225226325%60%196215%200747-71%424713%420017%1.205021276522%65%225615%20088479%471411%463010%1.205549312813%66%24217%200911335%518810%507510%1.276426367618%71%275014%201082-27%55126%54307%1.19645140169%73%2435-11%201175-9%57755%57005%1.24707643488%75%272812%20128615%59563%58703%1.27748044733%75%300710%201316-81%5791-3%5775-2%1.28737544510%77%2924-3%2014(41)-356%60144%60555%1.25759348419%80%2752-6%2015(42)2%61232%61652%1.26776948410%79%29286%2016(75)79%61651%62401%1.25781449643%81%2850-3%201787-216%64725%63852%1.23785852866%82%2572-10%2018239175%6014-7%5775-10%1.1566674964-6%83%1703-34%201930026%5713-5%5413-6%1.1059554856-2%85%1098-36%202040033%5656-1%5256-3%1.10578249211%87%861-22%20214000%5600-1%5200-1%1.10572049841%89%736-15%

关注在鄂产能延迟复工对开工率潜在影响.新冠病毒疫情上升期,各地陆续发布延迟复工通知,目前湖北复工时间不早于2月13日,造纸包装行业运输半径具有一定的局限性,延迟复工和复工后潜在开工率局限可能对一季度业绩造成一定影响.造纸包装上市公司湖北设厂一览

20Q1业绩不同程度下滑对全年的影响测算

三、造纸各纸种疫情下的影响及景气展望

1、造纸：各纸种疫情下景气展望

文化用纸：出版社招标大概率推迟,短期需求主要来源于药品说明书以及政府文件.由于当下疫情的影响,预计出版社的招标工作将大概率推迟,短期的需求主要来源于药品说明书以及政府文件的印刷需求,但难以弥补出版社推迟招标的影响.由于春节期间纸厂依然接近满负荷运转,纸厂库存较节前有了较大的提升,短期需求不足的情况下,纸价面临较大的回调压力.长期看,文化用纸的价格一旦出现回调,将很难延续去年的上涨态势.

包装用纸：药品包装盒支撑白卡纸需求,长期看限塑令促进行业发展.药品包装盒大部分均是采用白卡纸,在疫情的影响下,药品产量将会提升,从而带来一定的增量需求.同时由于人群出门活动减少,快递需求有所增加,也能为箱板瓦楞纸带来一些增量需求.但是同时,由于疫情的不确定性,海外国家可能会限制中国的出口,上半年的出口量可能会因此下降,从而降低下游对箱板瓦楞纸的需求.长期看,包装纸整体与经济景气度密切相关,若疫情形成对经济明显冲击,亦将对整个包装纸行业形成负面影响.限塑令的稳步推进依然是推动包装纸行业发展的主要动力.

生活用纸：生活用纸是必须消费品,疫情下使用率会增加.生活用纸是必须消费品,所以在线下采购困难的情况下,用户会在线上采购.而且由于春节假期的延长以及疫情的影响,用户会减少户外活动,尽可能的呆在家里,生活用纸的使用时间和频次都会增加,甚至为了减少出门次数而囤货.生活用纸的短期销售情况不会受到疫情的负面影响,甚至会有一定的提升.长期看,市场的供需情况将随着疫情的变化而不断调整,如果疫情持续时间较长,生活用纸的销量可能会持续提升.

2、看好生活用纸,包装用纸受影响较小,文化用纸面临较大的压力

看好生活用纸,包装用纸受影响较小,文化用纸面临较大的压力.由于生活用纸是生活必需品,且在疫情下,用户的使用频次大概率会有所增加,因此看好生活用纸板块未来的销售情况.包装用纸受