2022年中国医疗器械市场投资分析

中国医疗器械市场投资分析当一场电影达到高潮的时候，通常也就是这部影片尾声到来的时候。而中国的互联网创业潮好像和电影的这种规律类似。虽然时下的互联网仍在以极大的热忱呼唤VC，但逐利的资本明显对这轮大潮已丢失了些许爱好。

然而与互联网形成对比的是，医疗行业投资却热起来了。经本刊记者调查发觉，截止2022年8月，共有近12家企业拿到VC/PE的资金，涉及金额近2亿美元，数据表明，这些企业大都集中在医用设备、医用软件和信息服务三个细分领域。就中国内地医疗器械及服务市场而言，这是自2022年以来投资最多的一个年份。不难发觉，传统制药和生物技术仍旧入不了风险投资的“法眼”，反倒是医疗衍生品——和医疗有关的设备器械以及服务(以下简称医械)受到了VC的首肯。国际趋势无不如此，据美国权威讨论机构发布的数据显示，美国其次季度投资最明显的特征是医疗设备行业投资连续创新高，融资达10亿美元，同比增加58%，交易数量达75笔。

长期以来，医疗行业由于产品同质化竞争激烈，投资期长，风险大，再加上医改等众多不确定政策因素的制约，始终让VC裹足不前。但是，2022年上市的中国医药外包服务商药明康德和较早前上市的医疗器械制造商迈瑞医疗在海外市场良好的表现，触动了VC的神经。而中国“十一五”规划，2022年“新农村合作医疗”及社区医疗的推广，到2022年由此产生的近1500亿元的市场，再次为VC注入了一针兴奋剂。

除了医疗设备与器械，这个行业中另外一个值得关注的就是医疗服务。最近间续获得投资的佳美口腔、慈济体检以及爱康网等企业就是明证。由于生物医药研发周期长、投入大、在中国产业化机制不健全等缘由，海外许多对药业投资很有阅历的VC最终都落点在医疗器械和服务上。究其缘由，医械领域投资的运作模式简洁，基本以销售设备、软件、服务等为主，只要符合医院及百姓的需求即可。

面对中国浩大的人口基数，以及即将爆发式增长的市场，VC们又怎么会放弃这个医械“金矿”呢？

中国的医疗健康支出已成为继食品、教育之后的第三大消费支出，但该产业的总体规模还仅占到国内生产总值不到2%的比例，中国医疗健康产业也因此成为中国最有投资价值的产业之一。中国医疗企业不断上市的消息也再一次证明其价值所在。

2022年8月11日，中国医药外包服务企业，无锡药明康德新药开发有限公司在纽约证交所上市，首日股价飙升40%至19.60美元，胜利融资1.85亿美元，上市当天公司市值超过11亿美元；去年9月，在纽交所上市的中国医疗设备企业深圳迈瑞医疗，目前估价高达40美元以上，总市值超过23亿美元；同属医疗器械行业的纳斯达克上市企业中国医疗技术有限公司(CMED)，自上市以来估价已经上涨一倍，近期股价为23美元以上，公司市值接近6亿美元。

然而，与此形成反差的是，2022年2月6日登陆纳斯达克的沈阳三生制药股份有限公司(以下简称三生制药)IPO价格为每股16美元，首个交易日股价升至18.10美元后即开头走下坡路，至今虽略有回暖，但仍徘徊于发行价左右。同样遭受了下挫命运的还有今年3月登陆纽交所的中药概念股同济堂药业，上市后即跌破发行价10美元，迄今仍在这个价位四周徘徊，而今年2月初在香港主板上市的武夷药业上市之后其股价也表现平平。

假如认真观看会发觉三家在海外资本市场表示良好的公司，都有一个共同的特征——医疗器械(以下简称医械)及服务。究其缘由，红杉资本中国基金副总裁徐峥在接受本刊记者采访时一语道破：“医械比较符合VC投资的周期，并且企业的利润要比医药企业高许多。”

据调查发觉，目前中国的制药企业数量众多，药品核心技术缺乏，专利药品少之又少。然而自2022年以来中国医疗体制的改革对医药的降价又使得医药公司利润下降。从市场因素看，中国医药市场，尤其是医药流通市场，尚无法形成公正合理的估值标准。不规范的市场机制在很大程度上扭曲了企业在市场中的真正价值。高端医疗设备商家的利润率目前仍保持在25%以上，中低端器械厂商利润往往也不会低于13%。这或许就是同为医疗类上市企业，为何价值却不同。

进入2022年以来，医械及服务领域可谓是风声水起，2022年1月华平投资入股医械产品生产商乐普医疗；2022年3月启明创投500万美元投资医疗设备的研发制造与服务商上海伽玛星医疗；同月IDGVC投资医疗服务商39健康网；6月，美国中经合联手软银中国共同投资化学发光免疫诊断试剂制造商北京科美东雅生物技术有限公司500万美元；8月，海纳亚洲基金与马丁可利共同投资口腔医疗连锁机构佳美口腔1000万美元，种种迹象表明越来越多的VC开头关注医械及服务领域。

巨大的蛋糕

在中国每人花一元钱的生意肯定是迷人的概念，而中国医械市场符合这个概念。面对这样巨大市场中的投资机会是每一个身居中国的VC都不愿放弃的。作为2022年底刚刚进入中国，管理超过2亿美元的启明创投基金，已经在该领域快速投下两单——奥泰科技和伽玛星医疗集团两个医疗设备供应厂商，前者主要从事医用磁共振影像医疗系统的研发和生产，后者是一家在肿瘤治疗技术领域处于国际领先地位的高科技医疗集团。启明创投基金合伙人梁颖宇在接受本刊记者采访时表示：“我们特别看好中国的医疗市场，尤其是医械及服务的市场空间。”启明创投为了更好地发觉中国医疗行业的投资机会，还特地组建了医疗领域的投资团队。由此可以看出启明创投在该领域的投资决心。

中国医疗器械行业协会会长姜峰表示：“近十年，中国医械持续年增长率达到15%-18%，2022年销售额已逾730亿元，2022年全行业利润总额同比增长30.05%，远快于医药行业的平均进展水平。猜测到2022年中国医疗器械行业总产值将达1500亿元。”

在中国VC圈中大名鼎鼎的红杉资本中国基金同样在该领域搜寻着“猎物”，徐峥说：“我们已经投资了一家医疗试剂类的公司，我们很看好这个领域。中国有13亿人口，人口的老龄化问题渐渐严峻起来，所以对于医疗服务和器械的需求会越来越大，而且有许多富有阶层需要更好的治疗，将来市场的前景是巨大的。目前中国这个领域和当年早期的互联网很相像，处于一个有待开垦的时期，所以只要抓住这个行业发觉优秀的企业，我们就会坚决下单。”

依据中国食品药品监督管理局2022年发布的数据显示，2022年中国医械市场已成为继美国和日本之后世界第三大医疗市场，高端医疗设备销售更是达到20%以上的增长速度。照此进展速度来看，在将来5-7年内，中国将超过日本，成为全球其次大医疗设备市场，猜测市场超过6000亿元。然而依据记者调查发觉，面对如此巨大的市场，众多VC基金还处于观望阶段，是什么缘由使得众多VC如此谨慎呢？

作为专业的医疗投融资顾问，北京合众世纪投资顾问有限公司总裁曹越认为：“这个巨大的市场人人都可以看到，但是由于医械与服务是一个许多学科交叉的领域，所以当下在中国投资医疗行业的基金还不是许多。不过目前一些VC开头招募专业领域的合伙人加入，信任将来两年内这个行业会越来越火。”

医械成主角

自2022年以来，中国企业累计在海外股票发行融资725亿美元，其中医疗企业为11.5亿美元，所占比例还微乎其微，仅有1.6%。但基于中国巨大的市场容量、强劲的增长势头、明显的成本优势及国家的大力支持，中国的医疗行业将有望成为继电信、媒体、科技(TMT)行业之后，国际资本市场上的其次轮投资热点。然而医疗行业是一个很大的产业，为什么VC要去投资医械及服务这样细分的行业而不去投资医药企业呢？

对此问题，曹越认为，“中国的医药研发力量现在还没有达到海外的实力，一般新药的研发需要投入的资金最少也要达到3亿美元，并且研发时间少则8年多则10年，风险极大。而医械研发与生产的成本和时间就相应少得多，研发金额一般在1亿美元以下，时间在3-5年左右。而一支VC基金的存续期大都为7年左右，所以不管在资金还是周期上都比较符合VC投资运作的周期。”

据曹越介绍，长期以来医疗行业由于产品同质化竞争激烈、投资期长、风险大，再加上医改等众多不确定政策因素的制约，始终让VC裹足不前。但是投资医械有一个重要优势在于投资回报期相对较短。与药品相比，一个医用仪器生产一年时间可以拿证，而药品审批需要3-5年。一家医疗设备公司从无到有、从小到大，时间不过5年左右，与投资基金的投资周期大致吻合。而对制药企业来说，这个周期至少要10年以上，对于“只争朝夕”的VC来说太过漫长。

在医疗价值链中，医械与服务是我们最为看好的一个行业。中国改革开放以来虽然国家的综合实力增加了，但是从整个医疗机构的硬件设备来看，相比国外还特别弱。目前，许多医疗机构都在更新器械，尤其是国家最近提出的‘社区医疗’方案更让我们感到其中蕴涵的投资价值是巨大的。”徐峥说。

中国市场与美国市场存在的差别在于，美国是技术驱动型的市场，企业只要有先进的技术，获得胜利的可能性很大。中国是消费驱动型的市场，未必是最先进的技术，老百姓最需要的模式最简单获得胜利。“对于医疗服务我们特别关注，这两年中国政府始终在提高医疗服务而出台了许多政策改革医疗机构，包括今后大大小小的社区医疗机构。我们最近正在看一家社区医疗的服务机构，他们的目标是要在全国做到5000家连锁医疗，虽然每家的规模都很小但是服务质量会很高，假如形成品牌连锁，那么这个项目的价值就会很大。”梁颖宇说。

医改凸现商机

依据“十一五”规划，2022年，“新农村合作医疗”试点掩盖面将扩大到全国县(市、区)总数的60%，2022年在全国基本推行，2022年实现基本掩盖农村居民的目标。假如农村人口分别用5年、10年、15年达到城市人均卫生医疗费用2022年的水平，农村人均卫生医疗费用年均增长33%、15%和10%。这对于国内医械以及服务行业而言，无疑将构成重大利好，机会不言而喻。

当提到医疗改革投融资机会时曹越显得有些感动：“国家三甲以上的医院是563家，二甲县级以上5000家，“十一五”规划的医疗服务机构，包括社区医院，总共是31万家。对于市场来讲，目前在医疗设备配置比较全的，都是在国家二甲和县级以上的医院。将来5年之内，医疗设备领域将会有质的变化，应当有上千亿的市场等待开发，这里还不包括三甲和二甲医院更新换代的设备。”

据姜峰介绍，医疗保险制度改革全面推动，将扩大医疗保险人群范围，即从目前的1.6亿人增加到3亿人，这将促进医疗器械的消费，同时农村普及型医疗设备将有一个快速的增长。“中国公立医院的改革也即将推出，公立医院改革方向是要回归公益，但以中国目前的财力还无法担当全部公立医院的费用，因此，将有很大一批公立医院走向市场，由此引发医院产权制度的变革，涌现大批民营医院，除了为医疗器械产业供应一个巨大的市场外，必将影响到医疗器械目前的销售及生产体系，加速行业整合，促进行业走向成熟和规范。”姜峰说。

有数据显示，中国现有医械生产企业12243家，但在个别地方，医械生产企业高度密集，一些企业甚至没有得到主管部门的认证，所生产的医械也存在着多方面的隐患。“由于医械生产商的问题，国家目前在‘十一五’规划中已经把医械GMP提到日程上，盼望通过这样的认证规范行业次序。将来3年中将会有80%的企业消逝，估计通过认证的企业不会超过3000家，这对于有一些规模的企业来说是一个利好，对于投资这个领域的VC来说无不是一种福音。”曹越表达了相同的观点。

对于VC来说，又是如何看待中国医疗改革由此产生的市场机会呢？启明创投投资总监胡旭波，在接受本刊记者采访时对于医疗改革的投资机会表达了不同的观点：“关于医疗改革中的社区医疗、农村合作医疗这些概念，坦白来说，这其中的确孕育着很大的商业价值，对于该行业的企业来说都会是一次进展的机会，但是这并不意味着每一个企业都能吸引VC的留意，关键是看企业核心竞争力有多强，产品服务质量及管理力量是不是很好。我们主要关注在高端器械领域，所以我们对于医疗改革带来的机会还是保持较为谨慎的看法。”

对此徐峥也表示了相同的看法：“中国做医械的企业许多，但都在低端竞争。对于中国企业来说一方面要走高端路线提高精度，比如彩超。另外一方面，就是诊断器械，包括伽马刀、超声刀、核磁共振，这些设备的需求还是很大的，但必需要往高端走。目前这个行业的竞争特别激烈，尤其是低端企业都在进行价格竞争，所以通过医疗改革实行GMP认证可以筛选掉一些利润较低的企业，将一些利润好的、拥有核心竞争力的企业浮现水面，这对于整个行业来说是一个重大的洗牌过程，这对于我们投资人来说是一件好事。”

五大热点

中国是世界上人口最多的国家，经济进展快速、人口日益富有及老龄化对医械的需求日益迫切。近年来医械产品渐渐向多功能方向延长，产品结构不断调整，市场也随之扩大。那么什么样的医械及服务可以得到VC的关注呢？

针对这个问题姜峰指出，尽管国内医械行业总体水平是快速增长的，但仍远低于中国市场需求增长水平。中国高档医械进口产品约占70%左右；中国整体医疗装备水平还很低，医疗卫生事业的进展，将促进医械消费的增加；人口老龄化、生活日益富有、家用保健器械将大幅增长；疾病的交叉感染，使医疗部门对消毒、灭菌、皮肤抗菌、废物处理等产品的需求量大增；农村乡(镇)卫生医疗机构是潜力巨大的市场。

对于将来投资的热点徐峥表示：“归纳起来VC可以在五个细分领域发觉投资机会，分别是计算机相关技术、家庭和自我保健器械、微创医械、器官移植和帮助医械、医疗服务机构。”据徐峥介绍，计算机相关技术包括计算机帮助诊