公司治理(第二版)李维安第一二章课件

公司治理学1.公司治理学1.背景图1-1我国证券市场的蓬勃发展2.背景图1-1我国证券市场的蓬勃发展2.背景图1-2我国上市公司的巨额再融资3.背景图1-2我国上市公司的巨额再融资3.背景图1-3我国证券市场“熊”长“牛”短，且震荡剧烈4.背景图1-3我国证券市场“熊”长“牛”短，且震荡剧烈4.表1-1次贷危机后中美股市对比GDP中国美国2008年9.55%0.44%2009年8.74%-2.44%2010年10.3%2.9%2011年上本年指数上证指数道琼斯指数最高点3067.4612876最低点2610.9911555开盘点2825.3311577收盘点2762.0812414涨幅-1.64%7.21%5.表1-1次贷危机后中美股市对比GDP中国美国2008年9.5实践背景证券市场造假严重，投机盛行公司治理水平低下银广夏、ST猴王、格林柯尔系、德隆系等证监公司字【2007】28号关于开展加强上市公司治理专项活动有关事项的通知

公司治理迫在眉睫

6.实践背景证券市场造假严重，投机盛行6.

课程结构第一章绪论：公司治理学与公司治理理论第二章股东大会—股东第三章董事会与独立董事第四章监事会第五章高层管理者第六章证券市场第七章银行第八章机构投资者第九章集团公司治理第十章家族企业治理第十一章跨国公司治理第十二章网络治理

内部治理

外部治理

新兴治理7.课程结构第一第一章绪论第一节企业制度的演进与公司治理问题的产生第二节公司治理研究的主题与内涵第三节公司治理学的研究对象、学科性质与研究方法第四节公司科层契约与公司治理体系 第五节公司治理边界及其原理 第六节有效公司治理机制的设计原则和权力指数

8.第一章绪论第一节企业制度的演进与公司治理问题的产生8学习目的1.了解企业制度演进的脉络与公司制企业的特征；2.理解国内外公司治理研究的主题和国内外对公司治理内涵的争论；3.了解公司科层和市场契约的关系；4.掌握公司治理的基本问题和当事人，以及公司的不同当事人在公司治理中所处的地位；3．理解专用性资产与公司治理边界之间的关系，掌握公司边界、公司治理边界的类型和主要内容；4．熟悉有效公司治理机制的设计原则5．明确一股一票和投票多数制度9.学习目的1.了解企业制度演进的脉络与公司制企业的特征；9.第一节企业制度的演进与

公司治理问题的产生一、企业制度的演进二、公司治理问题的产生10.第一节企业制度的演进与

公司治理问题的产生一、企业制度一、企业制度演进古典企业制度合伙制公司制业主制现代企业制度企业归业主所有业主对企业负债承担无限责任企业归业主所有业主对企业负债承担无限责任永续的生命体股份可以自由地转让出资人承担有限责任图1-4企业制度11.一、企业制度演进古典企业制度合伙制公司制业主制现代企业制二、公司治理问题的产生股权结构的分散化有利影响不利影响所有权和控制权的分离伯利和米恩斯(1937)詹森和麦克林（1976）现金流权和控制权的分离LLSV(1998)LANG等12.二、公司治理问题的产生股权结构的分散化12.第二节公司治理研究的主题与内涵一、国内外公司治理理论研究的主题（1）国外公司治理研究的主题（2）国内公司治理研究的主题

13.第二节公司治理研究的主题与内涵一、国内外公司治理理论研究(一)国外公司治理研究的主题如何控制公司经理人员行为以保护股东利益

人们普遍对经理人员与日俱增的高报酬感到不满股东诉讼事件大量增加机构投资者力量的增大如何保护公司利益相关者的利益恶意收购中如何保护公司利益相关者的利益关于公司社会责任的争论

14.(一)国外公司治理研究的主题如何控制公司经理人员行为以保护（2）国内公司治理研究的主题国内对公司治理的研究围绕两个主题展开：主题1：治理国有企业改革过程中出现的严重的管理者腐败问题。主题2：国有企业建立现代企业制度，进行公司化改造。新问题---全流通下的新问题主题1：“一股独大”引发的问题主题2：家族企业治理问题15.（2）国内公司治理研究的主题国内对公司治理的研究围绕两个主题经理人员腐败的表现形式

1、在职消费膨胀2、侵占和转移企业资产3、信息披露不规范，报喜不报忧，对重大经营活动不做出应有的解释4、经营行为围绕着个人眼前的成绩、地位和利益展开；5、经营管理人员和员工工资、奖金、集体福利等收入增长过快，侵占企业利润6、财务关系透明度低，甚至搞“黑箱操作”7、置小股东和债权人的利益于不顾，搞不分红或少分红，大量拖欠债务8、抵制兼并重组16.经理人员腐败的表现形式1、在职消费膨胀16.国有企业建立现代企业制度，进行公司化改造

政策层面：《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出：建立产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度研究关注的重点：随着研究的深化，学者们的研究集中在两个焦点问题上。一是国有企业公司化后，公司股东大会、董事会、监事会和经理层的权力如何分配与制衡；二是国有企业公司化后如何处理新老“三会”的关系。“公司治理结构”概念的引入17.国有企业建立现代企业制度，进行公司化改造政策层面：《关于建二、公司治理内涵的界定(一)国外对公司治理内涵的争论

(二)国内对公司治理内涵的争论(三)公司治理内涵的界定18.二、公司治理内涵的界定(一)国外对公司治理内涵的争论18.(一)国外对公司治理内涵的争论

综合而言，西方学者对公司治理内涵的界定，主要是围绕着控制和监督经理人员行为以保护股东利益、保护包括股东在内的公司利益相关者利益两个主题展开的。

19.(一)国外对公司治理内涵的争论综合而言，西方学者对公司治1、围绕着控制和监督经理人员行为的界定(1)股东、董事和经理关系论。马克·J·洛（1999）(2)控制经营管理者论。斯利佛和魏斯尼（1997）(3)对经营者激励论。梅耶（1994）20.1、围绕着控制和监督经理人员行为的界定(1)股东、董事和经2、围绕着保护股东利益的界定(1)控制所有者、董事和经理论。普罗兹（1998）(2)利益相关者控制经营管理者论。希克（1993）(3)管理人员对利益相关者责任论。布莱尔（1999）(4)利益相关者相互制衡论。狭义：钱颖一（1999）广义：科克兰和沃特克、李普顿21.2、围绕着保护股东利益的界定(1)控制所有者、董事和经理论(二)国内对公司治理内涵的争论

(1)公司内部权力机构相互制衡论。

吴敬琏（1996）(2)企业所有权与公司治理结构等同论。

张维迎（1996）(3)保护所有者利益，监督激励经营者论。

周小川（1999）

(4)公司利益相关者相互制衡论。

杨瑞龙（1998）

22.(二)国内对公司治理内涵的争论(1)公司内部权力机构相（三）公司治理内涵的界定

国内外学者虽然对公司治理给出了多种解释，但还存在着以下两个方面的不足之处。一是把公司治理的目的理解为相互制衡，而忽视了科学决策。二是只关注公司治理结构，而忽视了公司治理机制。要准确地把握公司治理的内涵，必须实现以下两个方面的观念转变。一是从相互制衡转向科学决策；二是从公司治理结构转向公司治理机制。

23.（三）公司治理内涵的界定国内外学者虽然对公司治理给出了多种

所谓公司治理是指，通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利益相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益的一种制度安排。

24.所谓公司治理是指，通过一套包括正式或非正式的、第三节公司治理学的研究对象、

学科性质与研究方法

一、公司治理学产生的必然性二、公司治理学的研究对象

三、公司治理学在管理学科中的地位四、公司治理学的学科性质五、公司治理学的特点六、公司治理学的研究方法25.第三节公司治理学的研究对象、

学科性质与研究方法一、公司治理学的研究方法（一）实证分析方法和规范分析方法（二）制度分析方法（三）比较分析方法（四）实验研究方法26.公司治理学的研究方法（一）实证分析方法和规范分析方法26.第四节公司科层契约与公司治理体系

一、公司科层和市场契约二、公司治理涉及的问题三、公司治理涉及的当事人四、公司治理的基本框架27.第四节公司科层契约与公司治理体系一、公司科层和一、公司科层和市场契约股东（会）董事会经理层员工……要素市场产品市场金融市场劳动力供应商……批发商消费者/客户……外部债权人投资者……图1-5公司科层与市场契约28.一、公司科层和市场契约股东（会）要素市场产品市场金融市场劳动二、公司治理涉及的问题1．股东需要一种机制来有效地监督和制约经营者。2．一个拥有大量股份的股东或股东团伙可能会完全有效地监督经营者，但是他们的权利也必须受到制约，以防止他们做出损害其他股东利益的不公平行为。3．“有限责任”对股东来说是一个优势，保护债权人的利益已经成为一个重要问题。

29.二、公司治理涉及的问题1．股东需要一种机制来有效地监督和制约4．公司当事人博弈行为和他们的专用性资产之间的关系构成关键的公司治理微观行为基础，这一微观基础的表征也是公司治理的重要问题。5．投资者希望在他们的投资中拥有流动性和多样性的优势——这一优势不一定与参与监控所付出的始终一致。6.设计一套机制来保证投资者能够得到他们应该得到的信息。7.公司科层与市场契约之间的双向关系对公司治理的调节问题，使公司治理成为一个永恒的主题。30.4．公司当事人博弈行为和他们的专用性资产之间的关系构成关键的三、公司治理涉及的当事人（一）债权人、经营者、雇员（二）供应商、客户和社区、政府31.三、公司治理涉及的当事人（一）债权人、经营者、雇员31.四、公司治理的基本框架（一）说明责任和问责制（二）公司治理的架构（三）公司治理的一般模式32.四、公司治理的基本框架（一）说明责任和问责制32.（一）说明责任和问责制说明责任和问责制，是指由于代理人利用了委托人的资源并以此获得收益，因此代理人有将自己行为的结果向委托人进行说明报告的义务。在理解说明责任和问责制时，关键问题是理解好委托代理关系33.（一）说明责任和问责制说明责任和问责制，是指由于代理人利用了（二）公司治理的架构内部治理和外部治理内部治理是《公司法》所确认的一种正式的制度安排，构成公司治理的基础，主要是指股东（会）、董事（会）、监事（会）和经理之间的博弈均衡安排及其博弈均衡路径。公司的外部治理主要是指外在市场的倒逼机制，市场的竞争压迫公司要有适应市场压力的治理制度安排。公司的外部治理活动场所主要体现在资本市场、产品市场、劳动力市场、国家法律和社会舆论等。34.（二）公司治理的架构内部治理和外部治理34.代理人的行动、类型或信号委托人代理人归类防盗措施保险公司投保人隐藏行动道德风险饮酒、吸烟保险公司投保人耕作努力地主佃农工作努力股东经理工作努力经理员工经营决策员工经理项目风险债权人债务人房屋修缮住户房东房屋维护房东住户是否真正代表选民利益选民议员或代表廉洁奉公或贪污腐化公民政府官员是否努力办案原告/被告代理律师表1-2委托人代理人划分表35.代理人的行动、类型或信号委托人代理人归类防盗措施保险公司投保表1-2委托人代理人划分表－－续市场需求/投资决策股东经理隐藏信息道德风险项目风险/投资决策债权人债务人市场需求/销售策略企业经理销售人员任务的难易/工作努力雇主雇员赢的概率/办案努力原告/被告代理律师健康状况保险公司投保人逆向选择工作技能雇主雇员产品质量买者卖者项目风险债权人债务人工作技能/教育水平雇主雇员信号传递和信号甄别产品质量/质量保证期买者卖者需求强度/价格歧视垄断者消费者盈利率/负债率、内部股票持有比例投资者经理健康状况/赔偿办法保险公司投保人36.表1-2委托人代理人划分表－－续市场需求/投资决策股东【案例】美国公司治理结构的革命性变革

1992年邓小平南巡，中国开始轰轰烈烈的第二波改革大潮之际，大洋彼岸的美国也发生了一场静悄悄的革命，其意义不下于中国的深度改革。从1992年年前年后的一年多时间里，美国几家最著名大公司的董事会先后解雇了六名声名显赫的超级总裁。他们分别是，美国IBM总裁约翰•爱克斯，美国通用汽车公司总裁罗伯特•斯但颇尔、美国捷达总裁杰姆斯•罗宾孙、西屋公司总裁保尔•莱格和康柏电脑总裁若德•凯宁。在短短的一年多时间里，六位巨星级总裁被炒鱿鱼，这在美国历史还是第一次。究其原因，就是美国公司治理结构的革命性变革。机构投资者的治理从幕后走到台前，成为推动公司治理的一个重要的外部力量。37.【案例】美国公司治理结构的革命性变革1992年邓小平南（三）公司治理的一般模式1.构筑公司治理模式的原则2.公司治理模式的类型38.（三）公司治理的一般模式1.构筑公司治理模式的原则38.1.构筑公司治理模式的原则(1)可以对公司治理的不同类别的制度安排作出描述和分析；(2)应能说明特定公司治理安排产生的条件；(3)必须说明一种公司治理安排的不同构成之间的联系，它们与金融体系以及经济系统的其他部分之间的相互关系。

39.1.构筑公司治理模式的原则(1)可以对公司治理的不同类别的制2.公司治理模式的类型（1）亚洲的家族式治理模式。（2）日本和德国式的内部治理模式。（3）英国和美国式的外部治理模式。40.2.公司治理模式的类型（1）亚洲的家族式治理模式。40.（1）亚洲的家族式治理模式这种模式也可称为股东决定直接主导型模式。这种家族式治理模式体现了主要所有者对公司的控制，主要股东的意志能得到直接体现。其缺点是很明显的，即企业发展过程中需要的大量资金从家族那里是难以得到满足的。而在保持家族控制的情况下，资金必然大量来自借款，从而使企业受债务市场的影响很大。41.（1）亚洲的家族式治理模式这种模式也可称为股东决定直接主导型（2）日本和德国式的内部治理模式在日本和德国企业里，银行、供应商、客户和职工都积极通过公司的董事会、监事会等参与公司治理事务，发挥监督作用。这些银行和主要的法人股东所组成的力量被称为“内部人集团”。日本、德国的企业与企业之间，企业与银行之间形成的长期稳定的资本关系和贸易关系所构成的一种内在机制对经营者的监控和制约被称为内部治理模式。42.（2）日本和德国式的内部治理模式在日本和德国企业里，银行、供（3）英国和美国式的外部治理模式英美等国企业特点是股份相当分散，这样，公众公司控制权就掌握在管理者手中，在这样的情况下，外部监控机制发挥着主要的监控作用，资本市场和经理市场自然相当发达。公开的流动性很强的股票市场、健全的经理市场等对持股企业有直接影响。这种治理模式被称为“外部治理模式”，也被称为“外部人系统”。43.（3）英国和美国式的外部治理模式英美等国企业特点是股份相当分

良好的公司治理应该是什么样的？

公司治理有没有固定的模式？

如何解决公司治理问题？思考44.良好的公司治理应该是什么样的？

在上世纪八九十年代，美国资本市场上的敌意接管、杠杆收购发生频繁，表面上是改善治理不好的企业，但实际上造成了资本市场的动荡，同时导致公司经营的不稳定，影响了公司的发展，在很大程度上损害了股东的利益。美国市场上高层经理的薪酬与公司业绩显著的不成比例，高管薪酬大幅增加，而同期美国公司业绩却没有同比例增加，甚至有些企业出现了大幅度的亏损，这引起了股东的普遍不满。45.在上世纪八九十年代，美国资本市场上的敌意接管、

前苏联、东欧以及中国等许多社会主义国家进行了经济改革，在计划经济向市场经济的转轨过程中，企业改革首当其冲。由于经营者利益与国家利益的不同，造成所有者与经营者激励不相容，国家在拥有企业信息方面处于不利地位，从而产生了企业实际上被经营者所控制，国有资产流失严重等问题。转轨经济国家的公司治理问题引起了人们的关注。46.前苏联、东欧以及中国等许多社会主义国家进行了经

80年代日本和德国企业的迅速崛起，特别是日本公司在汽车、消费电子、半导体等市场上夺去了大量的市场份额，引起了美国政府和企业界的不安，开始反思美国的治理模式，学习日德的治理模式。47.80年代日本和德国企业的迅速崛起，特别是日本公

到了90年代金融危机的爆发使人们又对看好的日德模式的公司治理产生了怀疑，以美国为主的公司治理又受到了欢迎，而进入21世纪，美国资本市场上的大量造假事件引发了人们对公司治理的再次反思和探讨。48.到了90年代金融危机的爆发使人们又对看好的日德第五节公司治理边界及其原理

一、现代公司与公司边界二、专用性资产与公司治理边界三、公司治理边界的主要类型49.第五节公司治理边界及其原理一、现代公司与公司边界4一、现代公司与公司边界

公司治理边界与公司的边界有着密切关系，一般而言公司边界可从如下角度进行界定：（1）财产边界。（2）组织边界。（3）法人边界。公司边界与公司治理边界既有区别又有联系。50.一、现代公司与公司边界公司治理边界与公司的二、专用性资产与公司治理边界（一）交易纬度差异和专用性资产（二）公司的治理边界51.二、专用性资产与公司治理边界（一）交易纬度差异和专用性资产5（一）交易纬度差异和专用性资产不同交易的主要表现纬度是资产专用性、不确定性和交易次数。在不同交易的三个主要纬度上，资产专用性是最主要的。从最广泛的交易角度来推演公司治理的边界其内在逻辑也取决于资产专用性。52.（一）交易纬度差异和专用性资产不同交易的主要表现纬度是资产专（二）公司的治理边界不同专用性资产的补偿，在一定的法律框架下有先后顺序，这可根据状态依存所有权的理念做出一般界定。设I为公司的总收入，且0≦I≦P，P为公司最大可能的收入；wi为应该支付的各类合同工资，其中w1为支付员工的工资，w2为支付给经理人员的工资；r为应该支付给债权人的本金加利息；∏为股东所追求的满意利润；t为公司上缴的税费。根据目前各国法律等正式的制度安排，上述不同的当事人索取权的分布为：员工、债权人、股东、政府。53.（二）公司的治理边界不同专用性资产的补偿，在一定的法律框架下公司治理边界就是指，公司当事人在公司中专用性资产的纬度和半径所形成的范围。在公司中相关当事人所形成的关系可用图表示。

经营者股东（董事会）债权人雇员政府社区供应商竞争者公司图1-6公司的当事人关系图54.公司治理边界就是指，公司当事人在公司中专用性资产的纬度和半径三、公司治理边界的主要类型（一）有限责任与集团子公司的治理边界（二）集团母公司的治理边界（三）网络经济中的公司治理边界55.三、公司治理边界的主要类型55.（一）有限责任与集团子公司的治理边界公司的实际活动往往是超越法人边界的。公司自身的行为往往是忽视法人边界的。在集团公司治理的实践中，处于被支配地位的子公司的法人边界作为其治理边界是不能反映公司的实际权责关系的。在这些情况下，公司治理的边界就需要扩大。西方国家的这些实践表明，公司治理不应再局限于公司法人的自主权和公司的边界之内。在许多情况下，公司治理的边界大于公司的法人边界。

56.（一）有限责任与集团子公司的治理边界公司的实际活动往往是超越（二）集团母公司的治理边界

企业集团的复杂性使得企业集团公司治理具备了双重特征：（1）母公司、子公司以及关联公司分别有治理结构行使治理的职责；（2）企业集团本身又构成了一个统一的治理机制运作系统。57.（二）集团母公司的治理边界企业集团的复杂性母公司与子公司是控制权的关系，母公司决策意志延伸的范围构成了母公司与子公司外延的界限。这个界限称之为集团内治理边界,它体现了母公司决策权的范围。集团内治理边界超越了母公司的法人边界。虽然在公司法的意义上母公司和子公司都有独立的法人治理边界，但在实际的经济意义上子公司要受母公司的治理，它的行为体现了母公司的决策意志，对母公司要有说明责任。因而，集团内治理边界体现了说明责任的范围。58.母公司与子公司是控制权的关系，母公司决策意志延伸的范围构成了

图1-7集团治理内边界

图1-8集团治理外边界公司M子公司a子公司c子公司b控制权公司M关联公司A关联公司B关联公司C发言权59.图1-7集团治理内边界图1-8集团治（三）网络经济中的公司治理边界1、网络经济的的运行规则2、网络经济的规则所导致的公司治理边界的变化60.（三）网络经济中的公司治理边界1、网络经济的的运行规则601、网络经济的的运行规则（1）直接经济；（2）超强的正反馈；（3）网络的正外部性；（4）标准化竞争；（5）互补性；（6）信息产品成本的高固定低边际性；（7）消费转移的高成本；（8）注意力经济；（9）系统竞争。61.1、网络经济的的运行规则（1）直接经济；61.2、网络经济的规则所导致的公司治理边界的变化（1）网络经济采用最直接的方式拉近服务提供者与服务对象的距离，减少了公司治理边界中的中间环节，使过去颇费交易成本的治理过程变为可能。（2）在网络经济形态中，需求方规模经济和供应方规模经济有机地结合起来，结果导致“双重作用”。反应在公司治理边界上就是产业的迅速扩张中，信息通道较短中的治理边界随之扩张。（3）公司最大的挑战是通过克服总转移成本来扩大网络规模。这对单个公司来讲治理的边界和内容必须向合作和兼容方面逼近。62.2、网络经济的规则所导致的公司治理边界的变化（1）网络经济采（4）受强烈的网络效应影响的技术一般会有一个长的引入期，紧接着是爆炸性增长。这种模式是由于正反馈引起的。这对公司来讲，“预期”也构成了重要的决定公司治理边界的专用性资产。（5）互联网的应用必须是众多消费者一起使用才能充分获得它的福利。对公司来说，消费者同序偏好的专用性资产达到临界是关键。（6）信息产品的近乎零边际成本和“经验产品”以及注意力经济决定了，公司治理边界的自主变量——专用性资产的又一新变化，锁定（lock-in）和消费者的转移成本以及搜索引擎（Web）也被纳入其中。

2、网络经济的规则所导致的公司治理边界的变化63.（4）受强烈的网络效应影响的技术一般会有一个长的引入期，紧接创维事件：“一个糟糕的公司治理样本”创维集团有限公司是以香港创维数码控股有限公司为龙头，跨越粤港两地，生产消费类电子的大型高科技上市公司，是中国三大彩电龙头企业之一。创维数码于2000年4月在香港主板上市。2004年11月29日，其正式成为摩根士丹利资本国际香港小型股指数成份股。其原定11月30日公布截至9月30日的6个月中期业绩，但11月30日9点44分突然遭港交所勒令停牌。随后香港廉政公署传出消息，因涉嫌盗取创维数码4837万元，创维集团董事局主席兼创维数码控股主席黄宏生被香港廉政公署的调查人员拘捕，同时被捕的还有其他九名高管人员。12月1日，香港东区裁判法院立案起诉，并于2日上午在该法院提堂，其后获准以100万元现金保释外出。法官将案件押后至明年3月2日再审，等候廉署进一步调查………64.创维事件：“一个糟糕的公司治理样本”创维集团有限公司是以香港第六节有效公司治理机制的

设计原则和权力指数

一、三类公司治理机制二、公司治理机制设计的主要原则三、投票多数与权力指数65.第六节有效公司治理机制的

设计原则和权力指数一、三一、三类公司治理机制

公司治理机制主要有三大类： 权益机制 市场机制 管理机制66.一、三类公司治理机制公司治理机制主要有三大二、公司治理机制设计的主要原则1.激励相容原则（IncentiveCompatiblePrinciple）2.资产专用性原则（AssetSpecificityPrinciple）3.等级分解原则（HierarchicalDecompositionPrinciple）4.效用最大化的动机和信息不对称假设的原则67.二、公司治理机制设计的主要原则1.激励相容原则67.1.激励相容原则

保持一个机制有效的根本原则就是激励相容，这一原则强调了机制需求者最终目的的一致性，强调了机制设计者和机制需求者最终目的的一致性。68.1.激励相容原则保持一个机制有效的根本2.资产专用性原则资产专用性是指某种资产只能用于某种专门的用途，如果转移用于其他用途，则其价值大大降低，放弃其他用途构成此类专用资产的机会成本。判定公司利益相关者的依据是资产专用性，这样资产专用性就构成了公司治理的重要原则。

69.2.资产专用性原则资产专用性是指某种资产只能用于某种专门的用3.等级分解原则

等级分解原则指使组织的内部结构安排能够克服各当事人的机会主义行为，进一步地说就是使组织中的决策权和相应的责任进行分解，并落实到每个便于操作的基层单位，从而有助于防止“道德风险”，进一步节约交易费用。70.3.等级分解原则等级分解原则指使组织的内部4.效用最大化的动机和信息不对称假设的原则

效用最大化的动机表明了行为人的行为方向，信息不对称或不完备表明了行为过程中的约束。

71.4.效用最大化的动机和信息不对称假设的原则三、投票多数与权力指数一股一票、投票多数是公司治理实施过程中的基础性制度安排。这一安排中的基本理论概念涉及联盟、权力指数（夏普利值）等。

72.三、投票多数与权力指数一股一票、投票多数是公司治理实施过程中[案例讨论题1]

美国IBM公司的兴衰：公司治理的影响美国IBM公司从1984年左右开始由兴到衰，由年盈利66亿美元到1992年亏损达49．7亿美元。在此8年期间任董事长兼首席执行官的埃克斯被迫下台。新上任的格斯特纳对公司进行了大刀阔斧的改革，包括更换2／3的高层经理人员，将公司原来的分权管理改为强调各部门资源、技能和思想的更大程度的共享。公司开始出现转机，并由亏损到1996年盈利约60亿美元。IBM公司的兴起与衰落的原因很多。下面介绍的是企业内部治理、外部治理包括资本市场、经理市场和产品市场)以及激励约束机制的影响。73.[案例讨论题1]

美国IBM公司的兴衰：公司治理的影响IBM公司，其原来的董事会中3／4成员基本上只起装饰作用，他们虽然是些知名的人物，如著名大学校长、前政府官员等，但很少真正关心过公司的经营状况，况且IBM公司的长期好绩效使他们习惯于“享受”董事长每年一次为他们精心安排的一周海外度假旅行会议。董事会议既已沦为形式，那么，董事会只能依靠其常设的执行委员会来行使职责。在IBM公司，对高层经理人员的激励包括与现期绩效相关的激励和与未来绩效相关的激励两大部分。前者主要以高额年薪来体现，后者则反映在股票期权的使用上。74.IBM公司，其原来的董事会中3／4成员基本上只讨论问题1.IBM公司今天的发展状况怎样？2.请从董事会约束、资本市场约束、产品市场的约束、经理市场的约束、激励机制等五个方面，来探讨公司治理机制如何在IBM公司运营中发挥作用。75.讨论问题1.IBM公司今天的发展状况怎样？75.【案例讨论题2】

帕玛拉特V.S.安然：欧美模式的失败？帕玛拉特与安然都通过假账手段使大量资产流失，但两者在财务报表上的造假是截然不同的，安然的虚拟交易体现在负债部分，而帕玛拉特则是资产项目下的一个实体资产的消失。在美国权威财经杂志《福布斯》推出的2003年最具影响力的10大动向排行榜中，“公司治理丑闻”排名第二，获得了14％的投票。而2003年12月底爆出的意大利乳业巨头帕马拉特假账丑闻，在荷兰阿霍德公司假账、美洲航空公司养老金丑闻、纽约证交所首席执行官高薪丑闻等一系列丑闻事件中尤为引人注目。76.【案例讨论题2】

帕玛拉特V.S.安然：欧美模式的失败？帕玛讨论问题1．帕玛拉特与安然公司治理失败主要是由哪些原因造成的2．两公司治理的失败能否说明欧洲治理模式与美国治理模式的失败？3．我国的公司治理应该从中吸取哪些经验和教训？77.讨论问题1．帕玛拉特与安然公司治理失败主要是由哪些原因造成的公司治理学78.公司治理学1.背景图1-1我国证券市场的蓬勃发展79.背景图1-1我国证券市场的蓬勃发展2.背景图1-2我国上市公司的巨额再融资80.背景图1-2我国上市公司的巨额再融资3.背景图1-3我国证券市场“熊”长“牛”短，且震荡剧烈81.背景图1-3我国证券市场“熊”长“牛”短，且震荡剧烈4.表1-1次贷危机后中美股市对比GDP中国美国2008年9.55%0.44%2009年8.74%-2.44%2010年10.3%2.9%2011年上本年指数上证指数道琼斯指数最高点3067.4612876最低点2610.9911555开盘点2825.3311577收盘点2762.0812414涨幅-1.64%7.21%82.表1-1次贷危机后中美股市对比GDP中国美国2008年9.5实践背景证券市场造假严重，投机盛行公司治理水平低下银广夏、ST猴王、格林柯尔系、德隆系等证监公司字【2007】28号关于开展加强上市公司治理专项活动有关事项的通知

公司治理迫在眉睫

83.实践背景证券市场造假严重，投机盛行6.

课程结构第一章绪论：公司治理学与公司治理理论第二章股东大会—股东第三章董事会与独立董事第四章监事会第五章高层管理者第六章证券市场第七章银行第八章机构投资者第九章集团公司治理第十章家族企业治理第十一章跨国公司治理第十二章网络治理

内部治理

外部治理

新兴治理84.课程结构第一第一章绪论第一节企业制度的演进与公司治理问题的产生第二节公司治理研究的主题与内涵第三节公司治理学的研究对象、学科性质与研究方法第四节公司科层契约与公司治理体系 第五节公司治理边界及其原理 第六节有效公司治理机制的设计原则和权力指数

85.第一章绪论第一节企业制度的演进与公司治理问题的产生8学习目的1.了解企业制度演进的脉络与公司制企业的特征；2.理解国内外公司治理研究的主题和国内外对公司治理内涵的争论；3.了解公司科层和市场契约的关系；4.掌握公司治理的基本问题和当事人，以及公司的不同当事人在公司治理中所处的地位；3．理解专用性资产与公司治理边界之间的关系，掌握公司边界、公司治理边界的类型和主要内容；4．熟悉有效公司治理机制的设计原则5．明确一股一票和投票多数制度86.学习目的1.了解企业制度演进的脉络与公司制企业的特征；9.第一节企业制度的演进与

公司治理问题的产生一、企业制度的演进二、公司治理问题的产生87.第一节企业制度的演进与

公司治理问题的产生一、企业制度一、企业制度演进古典企业制度合伙制公司制业主制现代企业制度企业归业主所有业主对企业负债承担无限责任企业归业主所有业主对企业负债承担无限责任永续的生命体股份可以自由地转让出资人承担有限责任图1-4企业制度88.一、企业制度演进古典企业制度合伙制公司制业主制现代企业制二、公司治理问题的产生股权结构的分散化有利影响不利影响所有权和控制权的分离伯利和米恩斯(1937)詹森和麦克林（1976）现金流权和控制权的分离LLSV(1998)LANG等89.二、公司治理问题的产生股权结构的分散化12.第二节公司治理研究的主题与内涵一、国内外公司治理理论研究的主题（1）国外公司治理研究的主题（2）国内公司治理研究的主题

90.第二节公司治理研究的主题与内涵一、国内外公司治理理论研究(一)国外公司治理研究的主题如何控制公司经理人员行为以保护股东利益

人们普遍对经理人员与日俱增的高报酬感到不满股东诉讼事件大量增加机构投资者力量的增大如何保护公司利益相关者的利益恶意收购中如何保护公司利益相关者的利益关于公司社会责任的争论

91.(一)国外公司治理研究的主题如何控制公司经理人员行为以保护（2）国内公司治理研究的主题国内对公司治理的研究围绕两个主题展开：主题1：治理国有企业改革过程中出现的严重的管理者腐败问题。主题2：国有企业建立现代企业制度，进行公司化改造。新问题---全流通下的新问题主题1：“一股独大”引发的问题主题2：家族企业治理问题92.（2）国内公司治理研究的主题国内对公司治理的研究围绕两个主题经理人员腐败的表现形式

1、在职消费膨胀2、侵占和转移企业资产3、信息披露不规范，报喜不报忧，对重大经营活动不做出应有的解释4、经营行为围绕着个人眼前的成绩、地位和利益展开；5、经营管理人员和员工工资、奖金、集体福利等收入增长过快，侵占企业利润6、财务关系透明度低，甚至搞“黑箱操作”7、置小股东和债权人的利益于不顾，搞不分红或少分红，大量拖欠债务8、抵制兼并重组93.经理人员腐败的表现形式1、在职消费膨胀16.国有企业建立现代企业制度，进行公司化改造

政策层面：《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出：建立产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度研究关注的重点：随着研究的深化，学者们的研究集中在两个焦点问题上。一是国有企业公司化后，公司股东大会、董事会、监事会和经理层的权力如何分配与制衡；二是国有企业公司化后如何处理新老“三会”的关系。“公司治理结构”概念的引入94.国有企业建立现代企业制度，进行公司化改造政策层面：《关于建二、公司治理内涵的界定(一)国外对公司治理内涵的争论

(二)国内对公司治理内涵的争论(三)公司治理内涵的界定95.二、公司治理内涵的界定(一)国外对公司治理内涵的争论18.(一)国外对公司治理内涵的争论

综合而言，西方学者对公司治理内涵的界定，主要是围绕着控制和监督经理人员行为以保护股东利益、保护包括股东在内的公司利益相关者利益两个主题展开的。

96.(一)国外对公司治理内涵的争论综合而言，西方学者对公司治1、围绕着控制和监督经理人员行为的界定(1)股东、董事和经理关系论。马克·J·洛（1999）(2)控制经营管理者论。斯利佛和魏斯尼（1997）(3)对经营者激励论。梅耶（1994）97.1、围绕着控制和监督经理人员行为的界定(1)股东、董事和经2、围绕着保护股东利益的界定(1)控制所有者、董事和经理论。普罗兹（1998）(2)利益相关者控制经营管理者论。希克（1993）(3)管理人员对利益相关者责任论。布莱尔（1999）(4)利益相关者相互制衡论。狭义：钱颖一（1999）广义：科克兰和沃特克、李普顿98.2、围绕着保护股东利益的界定(1)控制所有者、董事和经理论(二)国内对公司治理内涵的争论

(1)公司内部权力机构相互制衡论。

吴敬琏（1996）(2)企业所有权与公司治理结构等同论。

张维迎（1996）(3)保护所有者利益，监督激励经营者论。

周小川（1999）

(4)公司利益相关者相互制衡论。

杨瑞龙（1998）

99.(二)国内对公司治理内涵的争论(1)公司内部权力机构相（三）公司治理内涵的界定

国内外学者虽然对公司治理给出了多种解释，但还存在着以下两个方面的不足之处。一是把公司治理的目的理解为相互制衡，而忽视了科学决策。二是只关注公司治理结构，而忽视了公司治理机制。要准确地把握公司治理的内涵，必须实现以下两个方面的观念转变。一是从相互制衡转向科学决策；二是从公司治理结构转向公司治理机制。

100.（三）公司治理内涵的界定国内外学者虽然对公司治理给出了多种

所谓公司治理是指，通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利益相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益的一种制度安排。

101.所谓公司治理是指，通过一套包括正式或非正式的、第三节公司治理学的研究对象、

学科性质与研究方法

一、公司治理学产生的必然性二、公司治理学的研究对象

三、公司治理学在管理学科中的地位四、公司治理学的学科性质五、公司治理学的特点六、公司治理学的研究方法102.第三节公司治理学的研究对象、

学科性质与研究方法一、公司治理学的研究方法（一）实证分析方法和规范分析方法（二）制度分析方法（三）比较分析方法（四）实验研究方法103.公司治理学的研究方法（一）实证分析方法和规范分析方法26.第四节公司科层契约与公司治理体系

一、公司科层和市场契约二、公司治理涉及的问题三、公司治理涉及的当事人四、公司治理的基本框架104.第四节公司科层契约与公司治理体系一、公司科层和一、公司科层和市场契约股东（会）董事会经理层员工……要素市场产品市场金融市场劳动力供应商……批发商消费者/客户……外部债权人投资者……图1-5公司科层与市场契约105.一、公司科层和市场契约股东（会）要素市场产品市场金融市场劳动二、公司治理涉及的问题1．股东需要一种机制来有效地监督和制约经营者。2．一个拥有大量股份的股东或股东团伙可能会完全有效地监督经营者，但是他们的权利也必须受到制约，以防止他们做出损害其他股东利益的不公平行为。3．“有限责任”对股东来说是一个优势，保护债权人的利益已经成为一个重要问题。

106.二、公司治理涉及的问题1．股东需要一种机制来有效地监督和制约4．公司当事人博弈行为和他们的专用性资产之间的关系构成关键的公司治理微观行为基础，这一微观基础的表征也是公司治理的重要问题。5．投资者希望在他们的投资中拥有流动性和多样性的优势——这一优势不一定与参与监控所付出的始终一致。6.设计一套机制来保证投资者能够得到他们应该得到的信息。7.公司科层与市场契约之间的双向关系对公司治理的调节问题，使公司治理成为一个永恒的主题。107.4．公司当事人博弈行为和他们的专用性资产之间的关系构成关键的三、公司治理涉及的当事人（一）债权人、经营者、雇员（二）供应商、客户和社区、政府108.三、公司治理涉及的当事人（一）债权人、经营者、雇员31.四、公司治理的基本框架（一）说明责任和问责制（二）公司治理的架构（三）公司治理的一般模式109.四、公司治理的基本框架（一）说明责任和问责制32.（一）说明责任和问责制说明责任和问责制，是指由于代理人利用了委托人的资源并以此获得收益，因此代理人有将自己行为的结果向委托人进行说明报告的义务。在理解说明责任和问责制时，关键问题是理解好委托代理关系110.（一）说明责任和问责制说明责任和问责制，是指由于代理人利用了（二）公司治理的架构内部治理和外部治理内部治理是《公司法》所确认的一种正式的制度安排，构成公司治理的基础，主要是指股东（会）、董事（会）、监事（会）和经理之间的博弈均衡安排及其博弈均衡路径。公司的外部治理主要是指外在市场的倒逼机制，市场的竞争压迫公司要有适应市场压力的治理制度安排。公司的外部治理活动场所主要体现在资本市场、产品市场、劳动力市场、国家法律和社会舆论等。111.（二）公司治理的架构内部治理和外部治理34.代理人的行动、类型或信号委托人代理人归类防盗措施保险公司投保人隐藏行动道德风险饮酒、吸烟保险公司投保人耕作努力地主佃农工作努力股东经理工作努力经理员工经营决策员工经理项目风险债权人债务人房屋修缮住户房东房屋维护房东住户是否真正代表选民利益选民议员或代表廉洁奉公或贪污腐化公民政府官员是否努力办案原告/被告代理律师表1-2委托人代理人划分表112.代理人的行动、类型或信号委托人代理人归类防盗措施保险公司投保表1-2委托人代理人划分表－－续市场需求/投资决策股东经理隐藏信息道德风险项目风险/投资决策债权人债务人市场需求/销售策略企业经理销售人员任务的难易/工作努力雇主雇员赢的概率/办案努力原告/被告代理律师健康状况保险公司投保人逆向选择工作技能雇主雇员产品质量买者卖者项目风险债权人债务人工作技能/教育水平雇主雇员信号传递和信号甄别产品质量/质量保证期买者卖者需求强度/价格歧视垄断者消费者盈利率/负债率、内部股票持有比例投资者经理健康状况/赔偿办法保险公司投保人113.表1-2委托人代理人划分表－－续市场需求/投资决策股东【案例】美国公司治理结构的革命性变革

1992年邓小平南巡，中国开始轰轰烈烈的第二波改革大潮之际，大洋彼岸的美国也发生了一场静悄悄的革命，其意义不下于中国的深度改革。从1992年年前年后的一年多时间里，美国几家最著名大公司的董事会先后解雇了六名声名显赫的超级总裁。他们分别是，美国IBM总裁约翰•爱克斯，美国通用汽车公司总裁罗伯特•斯但颇尔、美国捷达总裁杰姆斯•罗宾孙、西屋公司总裁保尔•莱格和康柏电脑总裁若德•凯宁。在短短的一年多时间里，六位巨星级总裁被炒鱿鱼，这在美国历史还是第一次。究其原因，就是美国公司治理结构的革命性变革。机构投资者的治理从幕后走到台前，成为推动公司治理的一个重要的外部力量。114.【案例】美国公司治理结构的革命性变革1992年邓小平南（三）公司治理的一般模式1.构筑公司治理模式的原则2.公司治理模式的类型115.（三）公司治理的一般模式1.构筑公司治理模式的原则38.1.构筑公司治理模式的原则(1)可以对公司治理的不同类别的制度安排作出描述和分析；(2)应能说明特定公司治理安排产生的条件；(3)必须说明一种公司治理安排的不同构成之间的联系，它们与金融体系以及经济系统的其他部分之间的相互关系。

116.1.构筑公司治理模式的原则(1)可以对公司治理的不同类别的制2.公司治理模式的类型（1）亚洲的家族式治理模式。（2）日本和德国式的内部治理模式。（3）英国和美国式的外部治理模式。117.2.公司治理模式的类型（1）亚洲的家族式治理模式。40.（1）亚洲的家族式治理模式这种模式也可称为股东决定直接主导型模式。这种家族式治理模式体现了主要所有者对公司的控制，主要股东的意志能得到直接体现。其缺点是很明显的，即企业发展过程中需要的大量资金从家族那里是难以得到满足的。而在保持家族控制的情况下，资金必然大量来自借款，从而使企业受债务市场的影响很大。118.（1）亚洲的家族式治理模式这种模式也可称为股东决定直接主导型（2）日本和德国式的内部治理模式在日本和德国企业里，银行、供应商、客户和职工都积极通过公司的董事会、监事会等参与公司治理事务，发挥监督作用。这些银行和主要的法人股东所组成的力量被称为“内部人集团”。日本、德国的企业与企业之间，企业与银行之间形成的长期稳定的资本关系和贸易关系所构成的一种内在机制对经营者的监控和制约被称为内部治理模式。119.（2）日本和德国式的内部治理模式在日本和德国企业里，银行、供（3）英国和美国式的外部治理模式英美等国企业特点是股份相当分散，这样，公众公司控制权就掌握在管理者手中，在这样的情况下，外部监控机制发挥着主要的监控作用，资本市场和经理市场自然相当发达。公开的流动性很强的股票市场、健全的经理市场等对持股企业有直接影响。这种治理模式被称为“外部治理模式”，也被称为“外部人系统”。120.（3）英国和美国式的外部治理模式英美等国企业特点是股份相当分

良好的公司治理应该是什么样的？

公司治理有没有固定的模式？

如何解决公司治理问题？思考121.良好的公司治理应该是什么样的？

在上世纪八九十年代，美国资本市场上的敌意接管、杠杆收购发生频繁，表面上是改善治理不好的企业，但实际上造成了资本市场的动荡，同时导致公司经营的不稳定，影响了公司的发展，在很大程度上损害了股东的利益。美国市场上高层经理的薪酬与公司业绩显著的不成比例，高管薪酬大幅增加，而同期美国公司业绩却没有同比例增加，甚至有些企业出现了大幅度的亏损，这引起了股东的普遍不满。122.在上世纪八九十年代，美国资本市场上的敌意接管、

前苏联、东欧以及中国等许多社会主义国家进行了经济改革，在计划经济向市场经济的转轨过程中，企业改革首当其冲。由于经营者利益与国家利益的不同，造成所有者与经营者激励不相容，国家在拥有企业信息方面处于不利地位，从而产生了企业实际上被经营者所控制，国有资产流失严重等问题。转轨经济国家的公司治理问题引起了人们的关注。123.前苏联、东欧以及中国等许多社会主义国家进行了经

80年代日本和德国企业的迅速崛起，特别是日本公司在汽车、消费电子、半导体等市场上夺去了大量的市场份额，引起了美国政府和企业界的不安，开始反思美国的治理模式，学习日德的治理模式。124.80年代日本和德国企业的迅速崛起，特别是日本公

到了90年代金融危机的爆发使人们又对看好的日德模式的公司治理产生了怀疑，以美国为主的公司治理又受到了欢迎，而进入21世纪，美国资本市场上的大量造假事件引发了人们对公司治理的再次反思和探讨。125.到了90年代金融危机的爆发使人们又对看好的日德第五节公司治理边界及其原理

一、现代公司与公司边界二、专用性资产与公司治理边界三、公司治理边界的主要类型126.第五节公司治理边界及其原理一、现代公司与公司边界4一、现代公司与公司边界

公司治理边界与公司的边界有着密切关系，一般而言公司边界可从如下角度进行界定：（1）财产边界。（2）组织边界。（3）法人边界。公司边界与公司治理边界既有区别又有联系。127.一、现代公司与公司边界公司治理边界与公司的二、专用性资产与公司治理边界（一）交易纬度差异和专用性资产（二）公司的治理边界128.二、专用性资产与公司治理边界（一）交易纬度差异和专用性资产5（一）交易纬度差异和专用性资产不同交易的主要表现纬度是资产专用性、不确定性和交易次数。在不同交易的三个主要纬度上，资产专用性是最主要的。从最广泛的交易角度来推演公司治理的边界其内在逻辑也取决于资产专用性。129.（一）交易纬度差异和专用性资产不同交易的主要表现纬度是资产专（二）公司的治理边界不同专用性资产的补偿，在一定的法律框架下有先后顺序，这可根据状态依存所有权的理念做出一般界定。设I为公司的总收入，且0≦I≦P，P为公司最大可能的收入；wi为应该支付的各类合同工资，其中w1为支付员工的工资，w2为支付给经理人员的工资；r为应该支付给债权人的本金加利息；∏为股东所追求的满意利润；t为公司上缴的税费。根据目前各国法律等正式的制度安排，上述不同的当事人索取权的分布为：员工、债权人、股东、政府。130.（二）公司的治理边界不同专用性资产的补偿，在一定的法律框架下公司治理边界就是指，公司当事人在公司中专用性资产的纬度和半径所形成的范围。在公司中相关当事人所形成的关系可用图表示。

经营者股东（董事会）债权人雇员政府社区供应商竞争者公司图1-6公司的当事人关系图131.公司治理边界就是指，公司当事人在公司中专用性资产的纬度和半径三、公司治理边界的主要类型（一）有限责任与集团子公司的治理边界（二）集团母公司的治理边界（三）网络经济中的公司治理边界132.三、公司治理边界的主要类型55.（一）有限责任与集团子公司的治理边界公司的实际活动往往是超越法人边界的。公司自身的行为往往是忽视法人边界的。在集团公司治理的实践中，处于被支配地位的子公司的法人边界作为其治理边界是不能反映公司的实际权责关系的。在这些情况下，公司治理的边界就需要扩大。西方国家的这些实践表明，公司治理不应再局限于公司法人的自主权和公司的边界之内。在许多情况下，公司治理的边界大于公司的法人边界。

133.（一）有限责任与集团子公司的治理边界公司的实际活动往往是超越（二）集团母公司的治理边界

企业集团的复杂性使得企业集团公司治理具备了双重特征：（1）母公司、子公司以及关联公司分别有治理结构行使治理的职责；（2）企业集团本身又构成了一个统一的治理机制运作系统。134.（二）集团母公司的治理边界企业集团的复杂性母公司与子公司是控制权的关系，母公司决策意志延伸的范围构成了母公司与子公司外延的界限。这个界限称之为集团内治理边界,它体现了母公司决策权的范围。集团内治理边界超越了母公司的法人边界。虽然在公司法的意义上母公司和子公司都有独立的法人治理边界，但在实际的经济意义上子公司要受母公司的治理，它的行为体现了母公司的决策意志，对母公司要有说明责任。因而，集团内治理边界体现了说明责任的范围。135.母公司与子公司是控制权的关系，母公司决策意志延伸的范围构成了

图1-7集团治理内边界

图1-8集团治理外边界公司M子公司a子公司c子公司b控制权公司M关联公司A关联公司B关联公司C发言权136.图1-7集团治理内边界图1-8集团治（三）网络经济中的公司治理边界1、网络经济的的运行规则2、网络经济的规则所导致的公司治理边界的变化137.（三）网络经济中的公司治理边界1、网络经济的的运行规则601、网络经济的的运行规则（1）直接经济；（2）超强的正反馈；（3）网络的正外部性；（4）标准化竞争；（5）互补性；（6）信息产品成本的高固定低边际性；（7）消费转移的高成本；（8）注意力经济；（9）系统竞争。138.1、网络经济的的运行规则（1）直接经济；61.2、网络经济的规则所导致的公司治理边界的变化（1）网络经济采用最直接的方式拉近服务提供者与服务对象的距离，减少了公司治理边界中的中间环节，使过去颇费交易成本的治理过程变为可能。（2）在网络经济形态中，需求方规模经济和供应方规模经济有机地结合起来，结果导致“双重作用”。反应在公司治理边界上就是产业的迅速扩张中，信息通道较短中的治理边界随之扩张。（3）公司最大的挑战是通过克服总转移成本来扩大网络规模。这对单个公司来讲治理的边界和内容必须向合作和兼容方面逼近。139.2、网络经济的规则所导致的公司治理边界的变化（1）网络经济采（4）受强烈的网络效应影响的技术一般会有一个长的引入期，紧接着是爆炸性增长。这种模式是由于正反馈引起的。这对公司来讲，“预期”也构成了重要的决定公司治理边界的专用性资产。（5）互联网的应用必须是众多消费者一起使用才能充分获得它的福利。对公司来说，消费者同序偏好的专用性资产达到临界是关键。（6）信息产品的近乎零边际成本和“经验产品”以及注意力经济决定了，公司治理边界的自主变量——专用性资产的又一新变化，锁定（lock-in）和消费者的转移成本以及搜索引擎（Web）也被纳入其中。

2、网络经济的规则所导致的公司治理边界的变化140.（4）受强烈的网络效应影响的技术一般会有一个长的引入期，紧接创维事件：“一个糟糕的公司治理样本”创维集