2019年担保公司行业市场分析报告

3/222019年担保公司行业市场分析报告2020年9月

一、2019年担保公司基本面发生哪些变化？本文延续原有的担保公司分析框架，从股东背景、担保债券客户质量、担保业务表现三维度进行分析，关注2019年担保公司基本面的边际变化。Wind统计，截至20207月15日，剩余债券担保额超过20亿元的担保公司共有305家全国性担保公司和25保额超过800500-700亿元区间，中证增、中投保、安徽担保、天府信增、重庆进出口担保和晋商信增在300-400110-230亿元左右，其余14家担保公司在20-60控制债券担保风险敞口，仅重庆兴农担保（38%）、天府信增（89%）、晋商信增（38%94%券担保额缩减19%左右。剩余债券担保额低于100亿元的担保公司中，一些新设立或刚开始尝试债券担保的担保公司正处于扩规模阶段，也由于基数较小而增速较大。比如河南中豫担保是20172019担保公司剩余担保额增速较快。图：担保公司剩余债券担保额及变动（截至年7月日，与2019年8月16日余额对比，亿元，）剩余债券担保额20200715变动9008007006005004003002001000900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%中债增中合担保中证增中投保瀚华担保重庆兴农担保重庆三峡担保江苏再担保安徽担保天府信增重庆进出口担保晋商信增深圳高新投湖北担保四川发展担保广东再担保苏州再担保深圳担保河南中豫担保东北中小担保湖南担保武汉信用担保常德财鑫担保四川金玉担保中原再担保北京首创担保深圳高新投担保甘肃担保甘肃金控担保黑龙江鑫正担保数据来源：Wind，市场研究部4/22（一）全国性担保公司1.股权结构稳定2019年，5家全国性担保公司股权结构和实收资本保持稳定，股东持股比例不股东东吴证券持股低于43.34%过海航系并未对股东大会和董事会形成有效控制，海航系也未将中合担保纳入合并范围，中合担保无实际控制人。表：5家全国性担保公司股权结构稳定（亿元）剩余债券担保剩余债券担保成立时间担保公司变动主体评级实收资本大股东公司属性央企额2020.7.15额2019.8.16中国石油天然气集团公司、国网英大国际控股集团有限公司、中国中化股份有限公司、北京国有资本经营管理中心、首钢总公司、中银投资资产管理有限公司（各16.50%）中债信用增进投资股份有限公司842.97726.39808.4899.14.28%AAA602009海航科技股份有限公司（26.62%）、MorganChinaInvestmentCompanyLimited（17.78%）、海航资本集团有限公司（16.72%）、中国宝武钢铁集团有限公司（14.63%）、海宁宏达股权投资管理有限公司（9.47%）、中国进出口银行（6.97%）中合中小企业融资担保股份有限公司19.21%AAA71.762012中外合资中证信用增进股份有限公司410.94347.04370.7425.910.86%18.52%AAAAAA45.8945东吴证券股份有限公司（4.91%）20151993其他企业国家开发投资集团有限公司（47.2%）、中信资本担保投资有限公司（11.14%）、建银国际金鼎投资（天津）有限公司（11.05%）、鼎晖嘉德（中国）有限公司（）中国投融资担保股份有限公司央企瀚华融资担保股份有限公司179.99223.419.43%AA+35瀚华金控股份有限公司（99.9%）2009民营企业数据来源：Wind、债券评级报告，市场研究部2.担保债券主体评级分化，江苏占比有所上升，剩余期限短期化564.55%（2019年月16日）上升至74.67%，其余四家变动在1个百分点以内，其中，中债增担保城投债占比80%，中投保、瀚华担保和中合担保均超过。从担保债券资质来看，中证增、中债增、中投保担保债券主体资质整体较强，以主体评级超评级及以下的债券占比过AA主体占比有所上升，而AA+主体占比由36.8%（2019年8165/22上升至41.5%（2020年7月15日）；中投保担保的AA占比由61.7%上升至65.78%。其余家全国性担保公司的评级分布基本稳定。从区域分布看，中西部的湖南、重庆等，华北的天津、北京等。其中江苏占比最高，且进一步向江苏集中。中证增在江苏的占比由2019年16（2020年7月1520%上升至28.32%山东和安徽，在江苏的占比由37.8%进一步升至42.3%。从担保债券剩余期限来看，家全国性担保公司均呈现剩余期限短期化的趋势，剩余期限年以内尤其是1-3年以内的占比由2.8%（20198月1612.35%（20207151-3年占比由6.1%大幅升至45.1%，中债增、中合担保和中证增1-3年的占比上升15-22个百分点。表：5家全国性担保公司债券担保客户质量和集中度（亿元）剩余债券担保额担保城投债担保产业债主要行业担保债券主要区域担保债券类型分布担保债券担保公司主体评级分布剩余期限分布2020.7.15占比非银金融：江苏：28.32%天津：12.08%山西：河南：重庆：38.10%AAA：AA+：46.81%79.76%AA：40.74%AA-及以下：中票：34.63%企业债：27.13%公司债：短融：建筑装饰：14.65%综合：14.65%1年以内：19.40%1-3年：48.96%3-5年：21.79%5年以上：中债信用增进投资股份有限公司842.97商业贸易：浙江：采掘：安徽：1.61%金融债：医药生物：北京：建筑装饰：江苏：29.12%35.12%AAA：AA+：17.13%湖南：16.77%房地产：32.69%山东：公用事业：11%湖北：机械设备：安徽：轻工制造：天津：食品饮料：企业债：92.67%公司债短融：ABN：1年以内：1-3年：32.97%3-5年：55.33%5年以上：中合中小企业融资担保股份有限公司726.3994.53%AA：78.61%AA-及以下：2.58%江苏：20.83%北京：12.17%企业债：44.95%公司债：38.93%中票：湖南：11.97%非银金融：1年以内：1-3年：45.65%3-5年：45.04%5年以上：AAA：74.63%AA+：55.04%AA：41.49%中证信用增进股份有限公司重庆：410.94347.0458.75%综合：四川：短融：内蒙古：金融债：ABN：福建：广东：AAA：AA+：31.50%99.13%AA：65.78%AA-及以下：江苏：42.30%企业债：89.62%公司债：中票：1年以内：12.35%1-3年：35.95%3-5年：44.95%5年以上：中国投融资担保股份有限公司浙江：16.02%山东：15.16%-安徽：11.19%ABN：0.86%江苏：27.32%湖南：25.22%天津：AA+：10.56%1年以内：1-3年：45.11%3-5年：35.89%5年以上：13.61%重庆：公用事业：瀚华融资担保股份有限公司AA：78.44%97.67%179.99江西：企业债：97.67%AA-及以下：100.00%安徽：辽宁：贵州：7.94%山东：数据来源：Wind，市场研究部6/223.中合担保年代偿压力继续增大，中证增业务规模扩张全国性担保公司大多收缩或控制担保业务规模，仅中证增明显扩张。其中，中2019年担保责任余额为501.672017年大幅缩减60%2019年担保业务规模较2017年收缩18%-23%左右。中债增2019年担保业务规模较2018年下降10%20172019年担保责任余额较2018年大幅上升63%，主要是涉及消费金融的金融产品类担保业务大幅提升，担保放大倍数增至11.36倍，在5家全国性担保公司中居首位。从担保业务代偿情况看，中合担保代偿规模继续增大，2019年当期担保代偿额为16.912018年的4.52%继续上升至16.02%年出现首次代偿，是为东部路桥信托计划提供的5.12亿元差额补足承诺，目前已全部回20192019年代偿额为0.74和中投保累计担保代偿率均较低，累计代偿回收率高于50%。瀚华担保2019年代偿率有所下降（降至），累计担保代偿回收率接近50%。总体而言，2019中证增的担保业务规模明显扩张，风险敞口扩大；中债增、中投保和瀚华担保收缩担保业务，盈利和代偿情况相对平稳。表：5家全国性担保公司担保业务规模及代偿情况17-19年累计担保代偿率累计代偿回收率担保责任余额（亿元）担保放大倍数当期担保代偿率担保责任余额增长率担保公司201720182019201720182019201720182019中债信用增进投资股份有限公司959.941068.79960.50837.040.06%12.0413.2612.029.440.28%3.42%0.00%4.52%0.00%0.37%51.44%16.02%中合中小企业融资担保股份有限公司1088.791004.98-23.12%12.6110.368.15%4.08%中证信用增进股份有限公司479.011263.98482.41436.77678.98449.61712.25501.67392.6648.69%-60.31%-18.60%8.0312.607.186.704.709.640.00%0.07%1.23%0.00%0.00%0.81%-1.84%0.07%1.28%100%72.77%49.02%中国投融资担保股份有限公司0.28%0.49%瀚华融资担保股份有限公司注：担保放大倍数担保责任余额净资产；当期担保代偿率当期担保代偿额当期解保额*100%累计担保代偿率累计担保代偿额当期解保额*100%累计代偿回收率累计代偿回收额累计担保代偿额*100%数据来源：债券评级报告、审计报告，市场研究部7/22表：5家全国性担保公司盈利情况2019净资产（亿元）担保公司营业收入（亿元）净利润（亿元）净资产收益率年准备金拨备率201720182019201720182019201720182019201720182019中债信用增进投资股份有限公司79.7680.58101.7412.6615.4613.4513.5110.225.866.336.610.297.46%7.90%7.25%1.83%0.35%1.51%中合中小企业融资担保股份有限公司86.3383.6080.790.717.24%0.84%中证信用增进股份有限公司59.68100.340.9760.80101.2740.0562.72106.6740.727.9616.897.3728.747.3622.977.502.966.852.243.3118.612.393.748.312.475.70%8.21%5.50%5.50%18.47%5.89%6.06%0.43%7.99%2.53%6.12%3.49%中国投融资担保股份有限公司瀚华融资担保股份有限公司注：准备金拨备率担保风险准备金担保责任余额数据来源：债券评级报告、审计报告，市场研究部（二）地方性担保公司1.家地方性担保公司获增资25家地方性担保公司，股东大多为地方政府、国资委或城投平台，实际控制人家担保家的剩余债券担保额超过3004东再担保（省级）和家深圳市属担保公司（其中2家为母子公司）。江苏、湖北和湖南各有家省级担保公司和12110家地方性担保公司在30亿元的包括河南中豫担保（30亿元）、深圳高新投（50亿元）、深圳担保（50亿元）和深圳高新投担保（5820-252023湖南担保（20亿元）和湖北担保（25亿元）。江苏再担保和中原再担保的实收资本也有所增加。其中，河南中豫担保的增资方较为分散，原股东河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司、焦作市投资集团有限公司以及开封新区基础设施建设投资有限公司分别增资1.50他60%稀释至32.5%。8/225032.59亿26.91%担保为深圳高新投的子公司，由于深圳高新投本部无融资担保牌照，自2020年11日起，融资担保业务由子公司高新投担保开展，本部不再开展新的融资担保业务。深圳高新投担保的增资方为深圳高新投（18亿元）、深圳罗湖引导基金（亿元）和深圳市财政金融服务中心（20亿元），控股股东仍为深圳高新投。深圳担保引入5034.0529.86%，成为第三大股东，控股股东不变。甘肃担保的增资方为控股股东甘肃金融资本（20亿元），增资后持股98.55%。重庆兴农担保的增资方为原大股东重庆渝富（13.8亿元）和重庆城投（9.2亿元），60%股比例由20%增至28.51%20委将湖南担保全部股权无偿划转至湖南省财政厅，目前湖南省财政厅持有湖南担保100%25的持股比例由99.98%稀释为66.67%，中国农发重点建设基金持股33.33%，成为第二大股东。表：25家地方性担保公司基本情况（亿元）剩余债券担保额剩余债券担保额实收资本担保公司变动主体评级大股东定位2020.7.152019.8.16重庆渝富资产经营管理集团有限公司（）、重庆市城市建设投资（集团）有限公司重庆兴农融资担保集团有限公司778562.338.36%AAA52.246.5政策性和市场化并重（28.51%）、重庆市水务资产经营有限公司（11.49%）重庆渝富资产经营管理集团有限公司（）、三峡资本控股有限责任公司（33.33%）、国开金融有限责任公司（16.67%）江苏省财政厅（28.32%）、江苏省国信集团有限公司重庆三峡融资担保集团股份有限公司670.9694.95-3.46%AAA政策性和市场化并重江苏省唯一的省级政策性再担保机构，获政府增资、税费减免、补贴等支持江苏省信用再担保集团有限公司（5.86%）、江苏国经控股集团有限公司、常州市新北区人民政府、启东国有资产投资控股有限公司（各4.39%）543.2528.4342.22.80%AAAAAA75.13安徽省担保体系建设核心企业，安徽省政府多次注资安徽省信用担保集团有限公司340.70-0.44%186.86安徽省人民政府（100%）四川发展（控股）有限责任公司（）、四川省铁路产业投资集团有限责任公司、四川金融控股集团有限公司、四川交投产融控股有限公司（各）、中银投资资产管理有限公司、成都高新投资集团有限公司、成都双流兴城建设投资有限公司（各7.5%）天府四川信用增进促进四川省企业债券融资329.80174.589.00%AAAAA+40股份有限公司重庆渝富资产经营管理集团有限公司（）、中国进出口银行（）重庆进出口融资担保有限公司303.42298.22338.12215.59-10.26%38.33%3040政策性和市场化并重山西金融投资控股集团有限公司（42.86%）、山西省高速公路集团有限责任公司（20.41%）、山晋商信用增进投资股份有限公司山西省政府为支持省属重点国企发展、降AAA9/22西能源交通投资有限公司（12.24%）、山西省黄河万家寨水务集团有限公司（12.24%）、山西路桥建设集团有限公司（）低其融资成本而成立的省级信用增信公司深圳市投资控股有限公司（30.55%）、深圳平稳发展投资有限公司（26.91%）、深圳远致富海三号投资企业（有限合伙）（14.62%）、深圳市财政金融服务中心（10.92%）、深圳市远致投资有限公司（8.07%）、恒大企业集团有限公司（6.95%）湖北中经资本投资发展有限公司（66.67%）、中国农发重点建设基金有限公司（33.33%）为孵化期和初创期的科技企业提供融资担保服务深圳市高新投集团有限公司232.39244.19-4.83%AAA121.11湖北省内规模最大、综合实力最强的省级国有融资担保公司促进四川省企业融资，服务四川实体经济发展湖北省融资担保集团有限责任公司187.71155.60155.6280.320.62%93.77%AAAAAA75四川金融控股集团有限公司（57.37%）、国开发展基金有限公司（42.5%）四川发展融资担保股份有限公司58.82唯一省级再担保公司，服务中小微企业、助力广东经济发展广东省融资再担保有限公司广东粤财投资控股有限公司114.7457.20114.549.10.18%AAAAA+60.615（）苏州市信用再担保有限公司苏州国际发展集团有限公司（75.69%）苏州市唯一一家市级再担保公司528.57%深圳市投资控股有限公司（52.28%）、深圳市平稳发展投资有限公司（29.86%）、深圳市龙华建设发展有限公司扶持中小企业发展的专业担保机构，以深圳为主深圳担保集团有限公司56.6755.1041.75635.75%AAAAAA114.0560（17.87%）河南省中豫融资担保有限公司河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司（32.50%）豫资控股下属重要的省级融资担保平台818.33%吉林省投资集团有限公司（39.31%）、中国进出口银行（29.49%）、黑龙江省鑫正投资担保集团有限公司（11.54%）、内蒙古再担保股份有限公司（9.83%）、辽宁省担保集团有限公司（9.83%）全国首家政策性区域再担保试点机构，服务于东北三省和内蒙古自治区经济发展东北中小企业信用再担保股份有限公司52.2072.4-27.90%AA+30.52构建省内再担保体系，促进省内中小企业融资湖南省融资担保集团有限公司49.8042.4310398.00%330.32%AAAAA+53.9881湖南省财政厅（）武汉开发投资有限公司（56.96%）、中海信托股份有限公司（37.04%）武汉信用风险管理融资担保有限公司武汉市属国有综合金融服务平台9.86主要在湖南省常德市范围内从事融资担保、小额贷款、委托贷款等业务常德财鑫融资担保有限公司37.70--AA+45常德财鑫金融控股集团有限公司四川金鼎产融控股有限公司（53.2%）、中国农发重点建设基金有限公司（）、四川省水电投资经营集团有限公司（）四川省金玉融资担保有限公司业务经营区域覆盖四川省内各市县30.0329.80--AA+AAA50河南省财政厅（68.24%）、139家县级财政和资产管理中心（24.02%）为市、县信用担保机构提供再担保，为中小企业融资增信中原再担保集团股份有限公司32.2-7.45%72.57北京市政府开展中小企业融资担保的运作平台之一，全国中小企业信用担保体系试点担保机构北京首都创业集团有限公司（71.74%）、北京市国有资产经营有限责任公司（21.54%）北京首创融资担保有限公司26.6023.7941.2--35.44%--10.0268.12深圳市高新投融资担保有限公司深圳高新投集团有限公司高新投集团融资担保业务的专业化运营平AAA（46.34%）、深圳市罗湖引导基10/22金投资有限公司（27.07%）、深圳市财政金融服务中心（26.60%）台，主要服务对象为深圳市内的中小企业和高新技术企业围绕服务地方经济和扶持中小企业发展积极开拓业务甘肃省融资担保集团股份有限公司甘肃省金融资本管理有限公司23.503683.33%AAA50（98.55%）开展特色产业贷担保，扶持全省贫困地区龙头企业发展甘肃金控融资担保集团股份有限公司甘肃金融控股集团有限公司21.9021.2017.226.627.33%-20.30%AAAAA+100（）黑龙江省鑫正投资担保集团有限公司36.01黑龙江省财政厅（93.77%）-数据来源：Wind、债券评级报告，市场研究部2.担保债券集中在、评级，区域分布有所变化根据职能定位的不同，担保债券种类有所差异，不过多数担保公司以担保城投债为主。深圳地区的担保公司定位为促进中小企业、孵化期和初创期的科技企业融32%27%下降至18.8%45%债占比均超过85%。从区域分布看，地方性担保公司大多聚焦本省及周边省份，仅重庆三峡担保、重庆兴农担保和重庆进出口担保的市场化程度相对较高，布局省份多且较为分散，在重庆占比均低于20%。地方性担保公司的区域分布相较去年（2019年8月16日）有所变化。重庆兴农担保、深圳高新投、深圳担保、湖北担保4家担保公司在本省占比小幅提升7-9个百分点左右。其中，重庆兴农担保的区域分布进一步分散，占比4%以上的省份由7个增至1038.5%下降至26.9%11.6%上升至19.05%担保在湖北的占比由53.4%升至62.4%41.3%降至28.2%深圳担保在广东的占比由升至87.22%家担保公司，天府信增目前担保债券仍全部为四川省内，四川发展担保在四川的占比由100%下降至90.36%庆，四川金玉担保集中在四川和重庆。地方性担保公司的担保债券资质整体弱于全国性担保公司，集中在和AA-及AA+占比由0升至AA+占比由6.3%升至11.4%展担保、甘肃金控担保AA占比上升、AA-及以下占比明显下降。从担保债券剩余期限看，多数担保公司短期代偿风险敞口较小，有家担保公司剩余期限年以上占比超过东再担保和晋商信增110%-20%1-3年占比超过了45%。11/22表：25家地方性担保公司债券担保客户质量和集中度（亿元）剩余债券担保额2020.7.15担保城投债担保产业债主要行业担保债券主要区域担保债券类型担保债券剩余期限分布担保公司主体评级分布分布占比湖南：26.94%重庆：19.05%四川：湖北：山东：浙江：安徽：江西：江苏：陕西：湖北：21.45%江西：18.72%重庆：16.49%四川：11.53%山东：湖南：安徽：江苏：1年以内：1-3年：3-5年：36.61%5年以上：AA+：AA：62.49%AA-及以下：35.58%企业债：77.93%公司债：10.67%中票：重庆兴农融资担保集团有限公司77898.69%休闲服务：78.43%短融：54.05%1年以内：1-3年：10.18%3-5年：62.87%5年以上：AA+：AA：55.00%AA-及以下：43.92%重庆三峡融资担保集团股份有限公司企业债：87.26%中票：公司债：670.9543.298.66%96.21%-25.31%1年以内：1-3年：18.59%3-5年：30.45%5年以上：企业债：90.24%中票：公司债：江苏省信用再担保集团有限公司AA+：11.40%AA：86.95%公用事业：24.27%建筑装饰：100.00%江苏：97.13%48.34%AA+：AA：59.05%AA-及以下：38.30%1-3年：16.55%3-5年：72.88%5年以上：安徽省信用担保集团有限公司企业债：97.36%中票：340.70329.8097.65%89.60%安徽：100%四川：100%10.57%非银金融：37.90%有色金属：28.57%商业贸易综合：13.12%1-3年：14.07%3-5年：74.53%5年以上：天府四川信用增进股份有限公司AA+：10.61%AA：83.93%公司债：40.57%企业债：13.43%11.40%山东：20.38%江西：15.56%四川：11.55%湖北：11.01%湖南：重庆：河南：浙江：1年以内：1-3年：28.53%3-5年：45.81%5年以上：AA+：AA：66.56%AA-及以下：30.58%企业债：95.56%ABN：中票：短融：重庆进出口融资担保有限公司交通运输：48.36%公用事业：44.79%303.42298.2296.77%18.78%24.11%AAA：36.11%AA+：33.87%AA：20.45%AA-及以下：4.36%采掘：34.31%1年以内：10.73%1-3年：57.61%3-5年：21.94%5年以上：建筑装饰：29.14%商业贸易：15.69%机械设备：综合：公司债：74.48%企业债：ABN：晋商信用增进投资股份有限公司山西：100%医药生物：13.08%电器设备：12.72%建筑装饰：10.76%计算机：房地产：商业贸易：公用事业：交通运输：传媒：广东：59.51%北京：14.13%江苏：山东：江西：1年以内：19.12%1-3年：67.49%3-5年：12.09%5年以上：AA+：18.80%AA：49.24%AA-及以下：31.95%公司债：92.25%中票：企业债：深圳市高新投集团有限公司232.39187.710.00%综合：1年以内：1-3年：22.66%3-5年：48.44%5年以上：AA+：11.17%AA：48.48%AA-及以下：34.52%企业债：83.27%公司债：13.32%ABN：湖北省担保集团有限责任公司综合：31.48%建筑装饰：19.67%湖北：62.42%湖南：28.82%86.60%26.89%1年以内：1-3年：17.67%3-5年：55.33%5年以上：23.78%1年以内：AA+：AA：64.14%AA-及以下：19.15%企业债：50.32%中票：14.78%公司债：12.72%短融：四川：90.36%北京：重庆：四川发展融资担保股份有限公司公用事业：62.50%商业贸易：37.50%155.60114.7489.72%31.55%广东省融资再担保有限公司AA+：AA：62.37%房地产：15.28%交通运输：13.79%广东：95.64%河南：公司债：37.84%企业债：36.78%10.96%12/22AA-及以下：23.71%非银金融：11.46%商业贸易：医药生物：公用事业：综合：中票：1-3年：42.42%3-5年：40.26%5年以上：金融债：ABN：短融：建筑装饰：电气设备：公司债：86.01%企业债：中票：1年以内：1-3年：64.69%3-5年：27.97%5年以上：苏州市信用再担保有限公司57.2056.6755.1099.65%AA：99.65%化工：100.00%江苏：100.00%短融：交通运输：24.40%计算机：16.76%非银金融：16.31%通信：房地产：建筑装饰：1年以内：20.21%1-3年：74.50%3-5年：AA：70.93%0.00%AA-及以下：14.82%公司债：68.11%中票：17.64%ABN：14.25%深圳担保集团有限公司广东：87.22%北京：1-3年：21.78%3-5年：51.00%5年以上：公司债：65.52%企业债：23.59%中票：10.89%河南省中豫融资担保有限公司AA+：10.89%89.11%传媒：100%河南：100%AA：85.48%27.22%辽宁：24.90%内蒙古：23.75%黑龙江：17.62%重庆：13.79%吉林：1年以内：1-3年：58.24%3-5年：21.46%5年以上：AA+：AA：57.09%AA-及以下：37.55%东北中小企业信用再担保股份有限公司建筑装饰：63.16%综合：36.84%52.2085.44%企业债：陕西：14.94%湖南：1-3年：10.04%3-5年：37.35%5年以上：AA：91.57%100.00%AA-及以下：8.43%湖南省融资担保集团有限公司企业债：52.61%公司债：37.35%49.8042.43-湖南：100.00%52.61%1年以内：1-3年：3-5年：33.00%5年以上：湖北：47.14%江苏：23.57%江西：21.21%辽宁：武汉信用风险管理融资担保有限公司企业债：58.92%公司债：39.59%ABN：房地产：81.36%交通运输：18.37%91.92%AA：91.92%58.92%1-3年：3-5年：11.14%5年以上：84.88%3-5年：79.02%5年以上：AA：88.86%89.39%AA-及以下：11.14%常德财鑫融资担保有限公司企业债：84.88%公司债：11.14%37.7030.0329.80商业贸易：100.00%湖南：100.00%企业债：37.63%公司债：29.07%中票：16.65%四川省金玉融资担保有限公司四川：77.59%重庆：22.41%93.34%AA：非银金融：100.00%20.98%1-3年：39.26%3-5年：23.49%5年以上：AA：62.75%100.00%AA-及以下：37.25%中原再担保集团股份有限公司企业债：84.90%公司债：15.10%-河南：100%37.25%AA+：49.62%北京首创融资担保有限公司AA：47.37%AA-及以下：1.50%湖南：63.16%天津：33.83%企业债：96.99%公司债：26.6023.7923.5096.99%-1-3年：100.00%交通运输：42.03%电气设备：21.01%医药生物：12.61%有色金属：12.61%机械设备：AA：67.24%0.00%AA-及以下：27.55%1年以内：11.74%1-3年：88.26%深圳市高新投融资担保有限公司广东：93.47%湖北：公司债：94.79%ABN：1-3年：51.06%3-5年：23.40%5年以上：甘肃省融资担保集团股份有限公司甘肃：61.70%陕西：38.30%中票：61.70%企业债：25.53%100.00%AA：-25.53%甘肃金控融资担保集团股份有限公司黑龙江省鑫正投资担保集团有限公司AA：82.19%45.21%AA-及以下：17.81%AA+：62.26%100.00%AA-及以下：37.74%公司债：82.19%企业债：17.81%1-3年：45.21%3-5年：54.79%21.9021.20机械设备：100.00%甘肃：100%湖南：62.26%黑龙江：37.74%1-3年：62.26%3-5年：37.74%-企业债：数据来源：Wind，市场研究部13/223.担保放大倍数和代偿情况分化担保和四川金玉担保业务规模增长较快，2019年担保责任余额较2017年增长超过50%创担保业务收缩近40%，重庆三峡担保业务规模也有所收缩，其余担保公司的业务规模均有一定幅度的增长。2019年为12.13庆进出口担保2018年担保放大倍数为9.39北京首创担保2019年担保放大倍数在8-96-714家担保公司的担保放大倍数均低于倍。多数担保公司的当期代偿率有所上升，累计代偿回收率分化。重庆兴农担保、2017-2019年的当8.68%、8.44%（2018年）。四川金玉担保2019年代偿率为5.28%，常德财鑫担保和安徽担保2019年代偿率在时间较短，尚未出现代偿。表：25家地方性担保公司担保业务规模及代偿情况17-19年累计担保代偿率担保责任余额（亿元）担保放大倍数当期担保代偿率累计代偿回收率担保责任余额增长率担保公司201720182019201720182019201720182019重庆兴农融资担保集团有限公司384.29938.98555.8616.43841.16664.7260.41%3.935.656.301.88%7.77%1.08%8.68%--重庆三峡融资担保集团股份有限公司807.17476.6-10.42%14.2012.131.16%1.69%1.46%51.44%江苏省信用再担保集团有限公司623.941531.040.006.54%8.708.560.008.833.538.598.522.189.399.008.526.75-0.097%1.62%0.00%3.00%-0.004%2.52%0.00%2.14%0.00%0.004%3.99%0.00%-0.21%2.77%0.00%-42.23%安徽省信用担保集团有限公司1610.851560.11.90%57.79%天府四川)信用增进股份有限公司91.8295.62-----重庆进出口融资担保有限公司303.16213.44332.66353.35-晋商信用增进投资股份有限公司477.37123.66%5.637.170.00%0.00%14/22深圳市高新投集团有限公司959.62227.03144.69192.6943.121092.391909.298.95%31.89%30.65%38.97%161.06%22.99%593.90%8.573.362.422.642.802.440.339.272.332.303.305.922.660.628.862.863.143.707.162.691.120.01%1.56%3.03%0.05%0.25%0.00%0.09%0.83%2.09%1.28%0.09%0.13%0.00%0.14%0.69%0.46%0.00%-0.13%0.95%3.52%0.26%0.40%0.05%0.00%49.04%36.86%16.08%15.23%-湖北省融资担保集团有限责任公司167.65137.69236.7691.12299.43189.04267.78292四川发展融资担保股份有限公司广东省融资再担保有限公司苏州市信用再担保有限公司深圳担保集团有限公司237.4210.00276.5718.950.25%0.00%67.81%河南省中豫融资担保有限公司69.39-东北中小企业信用再担保股份有限公司250.8479.1958.65252.42252.350.60%7.811.590.457.51-6.961.440.250.63%4.75%1.47%1.06%8.44%0.00%--0.43%---湖南省融资担保集团有限公司-----武汉信用风险管理融资担保有限公司42.9335.47-39.52%0.310.85%常德财鑫融资担保有限公司57.9525.86287.88460.4641.7043.8767.6631.48338.72348.8439.884.3752.93346.91279.0154.7791.3845.59%104.68%20.51%-39.41%31.34%108.30%1.200.514.2414.665.712.681.400.624.3210.522.911.841.731.013.958.091.051.612.41%3.54%1.04%0.18%0.00%1.43%3.84%3.16%1.39%-4.07%5.28%2.60%-3.28%3.02%1.60%0.98%0.90%1.21%69.76%四川省金玉融资担保有限公司-中原再担保集团股份有限公司-北京首创融资担保有限公司-深圳市高新投融资担保有限公司0.79%1.46%1.33%2.17%48.02%甘肃省融资担保集团股份有限公司67.18甘肃金控融资担保集团股份有限公司-55.9262.91--0.492.23-0.00%2.90%2.89%-15/22黑龙江省鑫正投资担保集团有限公司164.18162.63172.785.24%3.953.643.741.46%0.28%0.07%1.16%-注：担保放大倍数担保责任余额净资产；注：当期担保代偿率当期担保代偿额当期解保额*100%注：累计担保代偿率累计担保代偿额当期解保额*100%注：累计代偿回收率累计代偿回收额累计担保代偿额注：四川发展担保、北京首创担保2019年数据为截至年6月的数据；深圳担保、武汉信用、常德财鑫担保、深圳高新投2019年数据为截至2019年9月的数据；湖北担保年当期担保代偿率、累计担保代偿率、累计代偿回收率为截至2019年6月数据；四川金玉担保年当期担保代偿率为截至年9月的数据；黑龙江鑫正担保2019年累计担保代偿率为截至2019年6月的数据；湖南担保、甘肃金控担保的担保责任余额一栏为融资性担保责任余额，担保放大倍数一栏为融资性担保放大倍数。数据来源：债券评级报告、审计报告，市场研究部（三）小结总体而言，全国性担保公司中，中债增和中投保股东背景雄厚，中债增担保业中证增股权分散，股东支持力度不如前两者，风控水平良好，2019年首次出现代偿201920198.15%回收率仅16.02%保债券主体资质相对较弱，集中在AA评级，2019年代偿率有所下降，盈利平稳。地方性担保公司中，江苏再担保、广东再担保以及深圳家担保公司强者恒强，6通过增资、风险分担等方式增强担保公司抗风险能力，另一方面，江苏再担保和广东再担保均是唯一的省级再担保机构，深圳高新投、深圳高新投担保和深圳担保定位为促进中小企业、科技企业融资，政策性定位均较强。201950亿元）、深圳担保（50亿元）和深圳高新投担保（58亿元）获得增资规模较大，资本实力增强。江苏再担保和广东再担保业务相对稳健，累计担保代偿率较低。安徽担保由安徽省政府100%代偿压力有所增大。湖南担保和湖北担保资本实力有所增强，湖南担保2019年获得20100%保引入新股东中国农发重点建设基金（增资25亿元）。重庆进出口担保和重庆三峡担保的担保放大倍数较高，重庆兴农担保近年来业3家担保公司在重庆业务占比并不高，区域分布较分散，政策性定位有所削弱。黑龙江鑫正担保、东北中小担保、甘肃金控担保和甘肃担保，地处西部、东北省份，区域经济、财政实力较弱，政府支持力度相对有限。16/22二、担保公司债券担保效力如何？（一）担保公司的担保效力差异化同一发行人非担保债信用利差－担保债信用利差。担保利差越大，则说明担保债信用利差和估值水平明从而形成担保利差时间序列，观察担保效力的变化。具体方法：（1）信用利差=债券估值－同期限国开债收益率，采用中债不行权估值，同期差一定程度上消减了利率环境、剩余期限差异的影响。（2）计算每只担保债的信用利差，形成时间序列。（3溢价的影响，如果担保债是公募，则选择公募非担保债作为样本，私募同理。（4）计算每只担保债的担保利差，担保利差=同一发行人非担保债信用利差－担保债信用利差，形成时间序列。（保利差时间序列。值得注意的是，担保利差有两个重要的影响因素，一是担保公司的担保效力，二是担保债发行人的资质。发行人和担保人的资质差异越大，担保债估值偏离发行人非担保债估值的幅度一般较大。换言之，同一家担保公司，担保债发行人的资质越弱，担保利差水平通常会较高。因此，为了使担保利差更具有可比性，需要适当控制担保债发行人资质差异的影响。由于外部评级存在虚高，我们采用隐含评级来区分发行人资质。隐含评级是对债项的评级，我们用发行人非担保债的隐含评级来代表发行人资质。非担保债没有担保增信，理论上债项评级等于主体评级，非担保债隐含评级等同于发行人隐含评级。我们计算2019年至20207月29日各家担保公司的平均担保利差以及分评级担巨轮装备SCP001”、“18棕榈02”拉高整体的担保利差水平。江苏再担保平均担保利130bp均担保利差为负。全国性担保公司中，中债增、中证增和中投保担保的主体资质整体较强，而中增平均担保利差最高，其次是中证增，中合担保和瀚华担保平均担保利差较低。17/22表：各家担保公司年至2020年7月日平均担保利差及分评级情况（亿元，只，）2019年至2020.7.29平均担保利差（）发行人隐含评级2020.7.15剩余担保额担保公司样本数及AAAA(2)（亿元）以下深圳市高新投融资担保有限公司深圳担保集团有限公司2457482406230193166130104103742448350137321913519320517320512222013313822046深圳市高新投集团有限公司2324213137464572武汉信用风险管理融资担保有限公司广东省融资再担保有限公司543551220246-1488521381299673135江苏省信用再担保集团有限公司中证信用增进股份有限公司河南省中豫融资担保有限公司中债信用增进