交通运输-行业周报：聚焦快递数据：居家经济仍有催化直营制企业或显优势

业研究业研究证券研究报告证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载20221225)或显优势口一、本周聚焦快递数据：居家经济仍有催化，直营制企业或显优势2022年，疫情影响由扩大快递业务的需求转向对供给端产生制约。由于多地疫情散发及部分区域的阶段性受限，包括转运环节、末端揽派环节不畅通，导致供给影响需求，结合本身行业处于天量时代、增速面临自然放缓的客观背景，2022年1-11月，行业业务量累计完成1002亿件，同比增速仅为2.2%，较2020-21年年均30%的增速出现了断崖式下降。从月度数据看，3月、4月、10月、11月均出现了同比下降，为近年来(剔除春节错峰因素外)所未曾发生。随着疫情防控措施不断优化，供给端限制消除，11月底行业件量呈现一轮快速上升，从最低2.2亿票/天到12月12日冲上4.5亿票/天，仅次于“双11” 味着供给端约束消除后，需求在逐步释放。12月17号行业再次跌破3亿票/天(3亿票约等于1-10月均值)，预计因末端运力人工紧张因素所致，但顺丰作为直营制公司表现亮眼。国家邮政局数据显示，12月17日—22日，全国主要品牌快递企业揽收量为16.23亿件，同比21.09%，在核心快递品牌中处于领先位置，通达系则均同比下滑。我们预计12月在疫情防控措施优化初期，居家经济部分会类似于20年，相较于价格，能否实际履约成为了选择快递服务的核心诉求。而若出现快递小哥劳动力持续紧张的情况，直营模式公司对快递网全流程的强把控力和高质量履约服务能力亦将体现。口二、行业数据跟踪：1、航空：近期运量有所回落，国内恢复为19年5成；2、货运物流：本周全国货运物流略有下滑，浦东机场、香港机场航空货运价格指数略有回升；3、航运：油运VLCC周中再创本轮新高，MR太平洋小幅反弹；散运小幅回落；集运干线跌幅收窄。口三、市场回顾。1、重点公司公告。嘉友国际：推出员工持股计划，业绩目标彰显公司发展强信心，“一带一路”精选标的，持续“推荐”。2、市场表现：本周交运板块下跌3.9%，跑赢沪深300指数0.7个百分点。口四、投资建议：强调2023年度策略：复苏主线双链条、主题投资两方向。1、复苏主线双链条：出行链+快递物流。1)看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。其中，航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航(华夏+春秋+吉祥)。机场：价值属性板块。我们近期重点推荐海南机场与美兰空港，持续推荐上海与白云机场。2)看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。a)顺丰控股：2023年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。b)电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。c)建议关注行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份。2、看好主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估。1)“一带一路”核心看点：2023年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。精选标的：嘉友国际。2)国企价值重估：把握三条线索。我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企业，强推厦门国贸、厦门象屿。值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。究所券分析师：吴一凡业编号：S0360516090002证券分析师：周儒飞业编号：S0360522070003券分析师：吴莹莹业编号：S0360522100002联系人：吴晨玥联系人：黄文鹤行业基本数据只)相对指数表现%对表现8%-4%-16%21/1222/0322/0522/0722/1022/12-29%输沪深300相关研究报告抑制，价格同比仍现增长》《交通运输行业周报(20221212-20221218)：聚基本面预期》同比下滑，近期国内航班量快速修复，价格明显升，强调困境反转投资机会》54.0788.81 7%4.1%交通运输行业周报(20221219-20221225)核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2 5化，直营制企业或显优势 7 (二)货运物流：本周全国货运物流略有下滑、航空国际货运价格指数略有回升12 (二)市场表现回顾：交运板块周下跌3.9% 21 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3 业务量月度同比增速(%) 7图表5快递揽派日度数据(亿件) 8 图表10全行业平均票价(经济舱) 10 图表25全国高速公路货车通行量(万辆) 14 华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4 图表40八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速(旬度) 19图表41洛杉矶港预计进口箱量(周度) 19图表42美西内陆卡车滞留时间(周度) 20 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5(一)快递行业11月旺季件量表现受疫情抑制，价格同比仍现增长长1)11月业务量增速：顺丰(2.9%)＞申通(2.2%)＞圆通(-6.7%)＞行业(-8.7%)＞韵达(-21.4%)。2)1-11月累计业务量增速：申通(18.7%)>圆通(6.2%)＞顺丰(3.7%)>行业(2.2%)＞韵达(-2.7%).其中顺丰特惠产品退出基数效应削弱，退货件贡献新增量，旺季电商标快产品亦有较好2、单票收入：通达系同比仍增长，韵达涨幅最高后单价仍持续有所提升，而韵达价格端的表现与公司控量挺价策略可以相佐证。顺丰展望2023年，看好快递受益于复苏链条，即经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。核心逻辑：需求端，经济复苏、消费回暖，有望带动快递物流需求；供给端，道路运输、快递分拨中心和网点环节受到疫情冲击逐步消除，保障需求落地实际增长。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号78.0月5.44.98月3.31月2月2.80.22-0.99月10月11月-8.712月-3.143月4月-12.月6月(二)居家经济仍有催化，直营制企业或显优势2020年，疫情影响线下消费活动，催化线上消费渗透率的大幅提升，网购渗透率从2022年，疫情影响由扩大快递业务的需求转向对供给端产生制约。由于多地疫情散发及部分区域的阶段性受限，包括转运环节、末端揽派环节不畅通，导致供给影响需求，除春节错峰因素外)所未曾发生。随着疫情防控措施不断优化，供给端限制消除，11月底行业件量呈现一轮快速上升，12月17号行业再次跌破3亿票/天(3亿票约等于1-10月均值)，预计因末端运力人工通达系则均同比下滑。年12月在疫情防控措施优化初期，居家经济部分会类似于20年，相较于张的情况，直营模式公司对快递网全流程的强把控力和高质量履约服务能力亦将体现。004020-20-4049.652018年2019年2020年2021年WindWind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号8图表5快递揽派日度数据(亿件)6.05.5防疫措施优化政策不断推进，封停的邮政快递转运中心清零6.05.55.04.54.03.53.0预计受末端运力预计受末端运力人工影响，件量出现阶段性回落2.004/2505/0905/2306/0606/2004/2505/0905/2306/0606/2007/0407/1808/0108/1508/2909/1209/2610/1010/2411/0711/2112/0512/19资料来源：国家邮政局，华创证券资料来源：国家邮政局，华创证券(一)航空客运出行：近期运量有所回落，国内恢复为19年5成1)国内航班量：恢复至19年约5成2)内航国际客班(含部分客改货)7日移动平均，内航国际(含港澳台)日均执飞101班(含部分客改货)，周环比提升3)分航司看：航班量环比提升明显至监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9下降4)近日民航平均票价同比提升5)主要机场进出港航班量跟踪：资料来源：航班管家，华创证券资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10资料来源：航班管家，华创证券资料来源：航班管家，华创证券图表10全行业平均票价(经济舱)资料来源：航班管家，华创证券证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11资料来源：航班管家，华创证券资料来源：航班管家，华创证券资料来源：航班管家，华创证券资料来源：航班管家，华创证券资料来源：航班管家，华创证券资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号12(二)货运物流：本周全国货运物流略有下滑、航空国际货运价格指数略有回升。2)重点区域看：资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号133)公共物流园吞吐量指数看：恢复至去年同期75%4)主要快递企业分拨中心吞吐量指数：恢复至去年同期75%资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号143)重点港口货运吞吐量：本周日均吞吐量3085.4万吨，环比上周下降5.0%；环比11月均值下降分别下降11.4%、下降11.3%、下降11.5%；环比11月均值分别下降18.0%、下降5)邮政快递业务量：本周日均揽收和投递分别为2.7、3.0亿件，周环比分别下降资料来源：交通运输部，华创证券图表25全国高速公路货车通行量(万辆)资料来源：交通运输部，华创证券资料来源：交通运输部，华创证券资料来源：交通运输部，华创证券资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号15资料来源：交通运输部，华创证券数略有回升资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号16(三)航运：油运VLCC再度回落，中小原油轮下跌，MR东西市场均继续回落；散集装箱：SCFI收于1107点，周环比-1.4%；其中美西、美东、欧洲、地中海周环比-IQ欧美高库存下受高通胀抑制消费、经济衰退等影响，进口需求低迷，集运干线运价半年来整体下跌。近期由于主要船东停航控运力措施、以及部分航线运价接近中小船东保本E%1/61/202/32/173/33/173/314/144/285/125/266/961/61/202/32/173/33/173/314/144/285/125/266/96/237/77/218/48/189/19/159/2910/1310/2711/1011/2412/812/22资料来源：Wind，华创证券图表35SCFI指数表现1/61/202/32/171/61/202/32/173/33/173/313/33/173/314/144/285/125/266/96/237/77/218/48/1898/48/189/19/159/2910/1310/2711/110/1310/2711/1011/2412/812/22资料来源：Wind，华创证券资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号1701/41/182/11/41/182/12/152/293/143/143/284/114/255/9 5/236/665/236/66/207/47/188/18/158/299/129/2610/18/18/158/299/129/2610/1010/2411/711/2112/512/19资料来源：Wind，华创证券图表37BCI指数表现1/41/182/12/152/293/143/284/114/255/95/236/66/207/47/188/18/158/299/129/2610/1010/2411/711/2112/512/191/41/182/12/152/293/143/284/114/255/95/236/66/207/47/188/18/158/299/129/2610/1010/2411/711/2112/512/190 资料来源：Wind，华创证券y2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-0622020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12资料来源：克拉克森，Wind，华创证券图表39成品油轮日收益TCE指数($/day)2020-02020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-02022-082022-2022-102022-2022-12资料来源：克拉克森，Wind，华创证券VLCCTCE美元，周环比-15%；其中，TD3C-TCE报于4.4万77.9点；TD22(美湾-中国)TCE报于4.4万美元/天，周环比-3%。带脱硫塔VLCC-CEVLCC波斯湾预计4周内到港船数(VLCCsDueinGulfin4weeks)184艘，周环比stVLCC涨。，而中国“大进大出”政策下成品油出口配额释放利好原油进口需求，美湾/巴西至远东贸易活跃显著提升VLCC吨海资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号18西出口增加吸引中东运力摆位至大西洋，船舶摆位导致有效运力减少；此外，部分VLCC运力分流至成品油运输，同时老旧船二手交易同样造成运力阶经历前期月中货盘释放带来的运价反弹，本周美湾、中东等地出口货盘再度转弱；随着美国战略储备释放近尾声、VLCC长航线运需减少，叠加波斯湾可用运力增加、圣诞节TD3C运价点(2)阿芙拉、苏伊士油轮市场：阿芙拉型油轮日收益TCE指数环比下跌，收于8.6万美元/天，周环比-22%、月环比-中小原油轮Q3以来受益于发货端放量，欧洲寻求中东、美湾等进口来源替代，俄罗斯出口替代至印度等，运距逐步拉升、吨海里需求增加，以及老旧船二手交易导致运力阶经历前期集中出货后的需求边际转弱，运价整体震荡回落。由于制裁落地初期的局部供土耳其海峡拥堵缓解等因素，部分高运价航线近期回落。TD25(美湾-英国/欧陆)、TD7(北海-英国/欧陆)、TD19(土耳其-法国)TCE本周(3)成品油轮市场：TCE4%、本轮成品油轮运价上涨主要系：1)欧美出行复苏带动成品油消费需求旺盛；2)成品油11月中旬起受益于中国成品油出口预期推动，东北亚市场显著上涨。大西洋市场由于美国柴油出口、欧洲汽油出口增加，运价回升；同时中小原油轮景气对成品油轮市场形成一定传导(Aframax-LR2)。近两周由于区域间供给增加、东南亚货盘放缓等因素，太平洋运价持续回落。资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号19二季度起，铁矿采购意愿弱、进口需求低迷，煤炭东南亚市场运需疲软，粮食黑海出口前期受限，以及全球流动性收缩、大宗商品价格下跌等影响，前期散运运价总体回落。等需求侧利好，大、中船运价一度反弹。但由于铁矿冬储运需不及预期、进口煤需求延。口集装箱吞吐量同比+5.8%，其中外贸+5.5%、内贸同比+6.8%。其中，长三角枢纽港口。图表40八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速(旬度)八大枢纽港口集装箱吞吐量增速1年9月下旬八大枢纽港口集装箱吞吐量增速1年9月下旬1年10月中旬1年11月上旬1年11月下旬1年12月中旬2年1月上旬2年1月下旬2年2月中旬2年3月中旬2年4月上旬2年4月下旬2年5月中旬2年6月上旬2年6月下旬2年7月中旬2年8月上旬2年8月下旬2年9月中旬2年10月上旬2年10月下旬2年11月中旬2年12月上旬40%%%%资料来源：中国港口官网，华创证券图表41洛杉矶港预计进口箱量(周度)第1周第第1周第3周第5周第7周第9周16000012000080000400000洛杉矶港预计进口箱量(TEU)第25周第27周201920202021第47周资料来源：洛杉矶港官网，华创证券，美西内陆拥堵依旧存在。根据Clarksons(12.24)统计，美西、美东、英国、地中海/黑海、东亚地区在港集装箱证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号20船运力(拥堵指数)为38、76、89、80、305万TEU，环比上周-25.0%、-13.7%、-船数自高位持续下行，本周美线、欧线均减少。2)卡车方面，ThePoolofPools网站预计当前圣佩德罗湾40/45ft.拖车在码头、仓库/街5)集装箱船租金，截至12.23，Clarksons集装箱船租金指数环比上周、上月-0.4%、-图表42美西内陆卡车滞留时间(周度)2021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062022021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-2386420码头滞留时间仓库/街道滞留时间s (一)重点公司公告彰显公司发展强信心，“一带一路”精选标的，持续“推荐”7。PE是13、10、8倍)。公司同时设置累计公司表示，本次持股计划立足业务发展关键期，有助于健全公司激励机制，充分调动员工积极性以推动公司业务战略和目标的实施和完成，保证公司业绩稳定增长，推动公司证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号212、2023年度策略看好主题投资两方向之“一带一路”精选标的，持股计划考核目标彰1)深耕“一带一路”的跨境物流企业。公司核心经营模式为在关键物流节点布局核心物流资产(如保税仓、海关监管场所、道路等)，占有先发优势的同时，通过整合全球范围资源提供跨境多式联运与供应链贸易和莫坎博口岸尚未投入正式运营)。中蒙口岸仓储：公司当前拥有的仓储能力占甘其毛都口岸现有仓储能力的50%以上。中亚口岸仓储：2022年4月中亚口岸霍尔果斯嘉友KM境口岸等项目，当前道路已实现全线通车，转入收费试运营阶段；两个口岸已投入试运营。从蒙古到中亚到非洲，公司围绕一带一路沿线国家拓展、深耕，背后则是公司经营模式的可复制性。T中非跨境运输、刚果(金)卡萨项目等合计可带来约6亿利润增量，意味着公司稳态经合公司上市以来(近五年)估值中枢给予公司18PE，对应2023年目标市值为150亿元，(二)市场表现回顾：交运板块周下跌3.9%子行业中：航空机场、铁路运输、物流、高速公路、公交、港口、航运分别下跌2.9%、个股看：天顺股份(10.4%)、湖南投资(4.5%)、山西路桥(3.5%)、富临运业(3.3%)、ST万林(1.4%)涨幅居前；飞马国际(-18.4%)、中远海能(-12.6%)、。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号22行业周涨跌幅行业2022年涨跌幅沪深300-3.2%沪深300-225%交通运输-3.9%交通运输-3.4%航运-7.3%航运港口-4.6%港口-5.9%高速公路-3.4%高速公路公交-4.2%公交4.7%航空机场-2.9%航空机场13.0%物流物流-8.6%铁路运输-2.9%铁路运输2.4%1)看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航(华夏+春秋+吉祥)。机场：价值属性板块。我们近期重点推荐海南机场与美兰空港，持续推荐上海与白云机2)看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。a)顺丰控股：2023年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+b)电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度c)建议关注行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股1)“一带一路”核心看点：2023年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计2)国企价值重估：把握三条线索。我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头、风险提示超出预期。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号23：吴一凡上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2021年：新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第三名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二析师交通运输仓储行业第四名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第五名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名；2018年水晶球最佳分析师交通运输行业第四名；2017年金牛奖交通运输第五名；新财富最具潜力分析师第二名，财富最佳分析师交通运输仓储行业入围。分析师：吴莹莹清华大学金融硕士。曾任职于苏宁集团战略投资部。2020年加入华创证券研究