光伏玻璃行业专题研究报告

光伏玻璃行业专题研究报告报告综述：光伏玻璃供给渐宽松，成本优势比较愈加显著我们在本报告详细讨论了光伏玻璃需求-供给-库存的变化，以及对未来一年

及五年供求关系的展望，认为

21Q3

或是短期供求的拐点，但其中宽版玻璃

的供求仍然相对偏紧。我们勾画了超白压延玻璃行业的生产成本曲线，并详

细比较了超白压延/超白浮法/普通浮法玻璃的成本构成，认为不同玻璃工艺

的单耗差异不大，成本区别主要体现为原片成品率及原料燃料价格。超白压

延玻璃龙头通过本轮窑炉大型化有望继续降本约

20%，深挖成本护城河。需求总量稳健增长，宽版玻璃需求加速碳达峰和碳中和目标下，我们预计中性情景下“十四五”中国光伏年均新增

装机

82GW，其中

21

年

60GW以上。组件降本路线推动尺寸大型化和双玻

率提升，2020

年双玻组件占比

27.7%，2025

年有望增长至

60%，2.0mm玻璃需求有望在

2024

年超过传统的

3.2mm玻璃。我们测算

2021

年全球光

伏新增装机

160GW下，光伏玻璃需求

982

万吨，同比增长

25%。其中宽

版玻璃需求约

268

万吨，3.2/2.5/2.0mm玻璃需求分别为

593/128/261

万吨。

2025

年新增装机

300GW下，玻璃需求将达

1766

万吨，CAGR+16%；其

中宽版玻璃需求

1575

万吨，CAGR+56%。压延玻璃产能快速扩张，CR2

龙头地位稳固截至

2020

年末，全球超白压延玻璃产能

33170t/d，其中国内

29340t/d，占

全球产能的

89%。2020

年超白压延玻璃产量

750

万吨，同比增长

22%。

2018-2019

年玻璃产能个位数增长，叠加疫情影响导致

2020

年供给缺口。

全球

2021/2022

年拟新点火产能日熔量

36000/21200

吨，年均拟冷修产能

2660

吨，22

年末产能将超

8

万

t/d。2020

年

CR2（信义光能/福莱特）合

计占全球产能的

49%（29%/20%），同比提升

2.3pct，过去十年持续领跑全

行业，我们预计在产能快速扩张/规模成本优势下，CR2

龙头地位稳固。压延玻璃有望继续降本，浮法背板阶段性渗透我们通过项目环评和财务报告勾画了超白压延玻璃产能的成本曲线，呈现出

较明显的阶梯分布。2021

年

2

月行业平均成本

17

元/㎡，该轮产能投产后

龙头成本有望下降至

13

元/㎡。CR2

过去五年毛利率平均

34%左右，较二

线企业高

10-15pct。2020

年末超白浮法玻璃产能

8200t/d，其中光伏背板

玻璃约

4000t/d，我们预计

21H1

产能达

10000t/d。浮法玻璃与压延玻璃单

耗差异不大，成本差异主要来自窑炉规模与原材料、燃料价格波动。超白浮

法玻璃背板较压延背板综合成本低

10-15%，短期具备一定的渗透空间。21Q3

光伏玻璃供求或扭转，宽版玻璃价格有望维持我们测算

2021

年全年超白压延玻璃需求

982

万吨，全年供给

993

万吨，供

需相对平衡；测算

21

年

Q1-Q4

光伏玻璃需求

210/245/244/280

万吨，供

给为

212/232/260/289

万吨，21Q3

光伏玻璃的供求紧张有望得到实质性缓

解。其中宽版玻璃全年供需关系相对偏紧，为浮法玻璃背板渗透提供了条件。

我们预计更多“原片-加工”一体化、“盖板-背板”一体化的企业将加快出

现，21H2

光伏玻璃的综合成本竞争将更加显著。需求端：宽薄玻璃占比提升，总量增长加速我们认为在碳达峰和碳中和的目标驱动下，全球将加大对新能源产业的投入力度，中国作

为制造大国，高度重视光伏等新能源产业，2020

年光伏组件、光伏玻璃产能均在全球占有

90%以上份额，同时中国也是全球最大的光伏市场，21

年已经开启平价上网。随着光伏玻

璃新建产能政策放宽，头部厂商在成本、资金等多重优势因素下，有望推动行业生态进入

更加良性的增长轨道。光伏装机面对疫情表现出良好的韧性，2020

年逆势增长。受疫情影响，2020

年上半年全

球光伏装机较

19

年同期出现较大幅度下滑，然而下半年以来，光伏需求持续改善。在竞价、

平价项目的推动下，国内光伏市场实现快速恢复，前三季度光伏装机同比就已实现正增长，

第四季度在抢装潮推动下出现装机高峰。根据国家能源局统计，2020

年中国新增光伏装机

48.2GW，同比增长

59.5%，装机量连续八年居全球首位，累计装机连续六年居全球首位。

2020

年全球新增光伏装机约

120GW，其中中国是最主要的增长来源。考虑消纳能力后，我们预计“十四五”期间国内光伏装机年均新增

82GW。在碳中和陆续

成为全球共识后，各国相继制定发布了碳中和目标，根据国际能源署

2020

年

11

月

10

日发

布的可再生能源

2020报告，预计可再生能源将在

2050

年取代煤电成为全球最主要的

发电方式。但由于国内新能源发电正处于快速发展期，储能和消纳能力有待提升，而借鉴

海外经验，风力光伏发电占比

15%-30%时，电力系统平衡的压力将显著加大。2020

年全

国光伏消纳空间为

48.45GW，为确保

2030

年非化石能源占一次能源消费比重达到

25%左

右等目标要求，光伏发电消纳机制仍需完善和配套。根据华泰证券环保与电新团队

2020

年

12

月

15

日报告平衡压力增大，亟需市场机制护航预测，中性情景下

2025

年可再生能

源发电量之和占比将达到

38%，中国“十四五”期间光伏年均新增装机中枢为

82GW左右，

其中

21

年中国光伏新增装机有望在

60GW以上。光伏产业链持续降本，推动玻璃进入大尺寸时代光伏发电成本在近十年大幅下降，行业逐渐步入平价时代。根据中国可再生能源国际合

作报告（2019），光伏度电成本已由

2010

年的

0.323-0.394

美元/kWh降低到

2019

年的

0.036-0.044

美元/kWh，降幅达

89%，随着电池、组件技术的不断进步，单晶

PERC技术

目前已经成为主流，带来组件效率和发电能力的提升，而下一阶段的技术升级尚不具备成

熟条件，因此尺寸升级成为当前阶段的主要目标，大硅片能够减少组件的连接数量，进一

步降低组件非硅成本，增加单片组件输出功率并最终带动

BOS和

LCOE的下降，是行业持

续降本的有效途径，而硅片大型化推动加快推动宽版光伏玻璃的需求。上游硅片产能高度集中，大尺寸扩产迅速。根据

PV-infolink，2019

年中国大陆硅片产能约

173.7GW，其中单晶硅片产能

117.4GW，占全球产能高达

90%。从国内竞争格局来看，头

部企业主要是隆基（601012

CH）、中环（002129

CH）、晶科（JKSUS）及晶澳（002459

CH），19

年产能占比分别为

35%/28%/10%/9%，CR4

集中度高达

82%。据北极星太阳能

光伏网不完全统计，2020

年硅片端扩产

328.6GW，其中大尺寸占比达

90%以上。在扩产

方向上，隆基、晶澳、晶科等

182

联盟企业以

182

硅片为主，三家企业扩产合计

186.6GW，

占扩产总数的

57%，通威股份(600438

CH)、天合光能（688599

CH）、京运通（601908

CH）

以及高景太阳能（未上市）则以

210

硅片为主，扩产合计

122GW，占扩产总数的

37%。

PV-info预计

2021

年

182、210

尺寸硅片市占率将提升至

43%，预计

22

年

182

及以上大

尺寸硅片将成为市场主流。而根据

CPIA的统计，2020

年

182、210

尺寸硅片合计占比约

4.5%，预计

2021

年占比或将提升至

50%。下游组件加速扩产，2020

年大尺寸组件占比达

43%以上。2019

年，全球光伏组件产能达

到

218.7GW，其中

CR10

市占率（按产量计算）达

56%，其中中国企业占据

8

家。根据

CPIA的不完全统计，2020

年各主要组件企业扩产达到

382GW。其中隆基、晶澳、晶科以

182

组件为主，三家公司总计扩产

112.5GW，占扩产总数的

29.4%，而天合、东方日升、

环晟光伏、协鑫集成、阿特斯等企业扩产则以

210

组件为主，2020

年扩产中

210

或

210

往下兼容的产能超过

160GW，占总计划的

43%以上。硅片大型化导致光伏组件规格变大、重量增加，对于光伏玻璃的需求也进一步向大尺寸、

薄型化演进。以我们统计的部分组件样本看，目前市场上大尺寸硅片主要有

180mm、182mm、

210mm三种规格，组件宽度从

1032-1303mm不等，由于传统的超白压延玻璃原板宽度一

般在

1100mm以下，因此存量玻璃产线能够生产大尺寸组件的很少。单块

166/182/210

硅片的面积分别为

0.0274/0.0331/0.0441

平米，目前行业主流

166/182

组件由均

72

片电池片组成，单个组件面积约

2.18/2.58

平米，166

组件单面标准功率平均

约为

420W，而

182

组件功率可达

540W，210

组件通常由

55

片或

60

片电池片组成，目

前行业以

5*11

版型为主，单个组件面积

2.61

平米，单面标准功率

550W。在实际计算中，

我们选择组件的额定功率（即正常工作时的功率）进行测算，组件的额定功率一般为标准

功率的

75%左右，因此行业主流

166/180/210

组件的单面额定功率分别为

315/405/415W，

单面组件的面积一般与所需光伏玻璃的面积相匹配，我们计算

166/182/210

单玻组件单

GW装机量所对应玻璃的面积分别为

692/637/629

万平米，在装机容量不变的前提下，随着大

尺寸组件渗透率的提升，对宽版光伏玻璃的需求将逐渐增加。双玻组件优势明显，推动光伏玻璃薄型化双玻光伏组件是指由两片玻璃和太阳能电池片组成复合层，电池片之间由导线串、并联汇

集到引线端所形成的光伏电池组件。在太阳光照射下，电池可吸收由周围环境反射到双玻

组件背面的光线，在组件及电池环节均有工艺改动，因而较常规组件有更高的发电效率。

组件结构方面，双玻组件正反双面均采用

2.5/2.0mm光伏玻璃进行封装（目前主流路线，

未来有进一步减薄潜力），取代了传统常规组件正面

3.2mm光伏玻璃+背面背板的封装结构。

电池工艺方面，双面电池背面采用铝浆印刷与正面类似的细栅格，背面由全铝层覆盖改为

局部铝层。背面的入射光可由未被

Al层遮挡的区域进入电池，实现双面光电转换功能，增

加电池受光面积,从而获得

5%~30%的发电量增益（与地面材质相关），且性能、适用性与

质保期均优于常规组件。我们以

M6（166）组件为例，测算

2.0

双玻/2.5

双玻/3.2

单玻单瓦成本分别为

1.36/1.39/1.48

元，双玻组件虽然有所增重，但经济效益更优，薄玻相对于厚玻降本效果更显著。光伏组

件的成本主要包括电池成本、辅材成本和制造成本，其中电池成本是最主要的，一般占光

伏组件总成本的

50%-60%，辅材主要包括玻璃、背板、EVA胶膜、铝框、焊带以及接线盒

等，制造成本主要为人工、包装等，其中光伏玻璃成本占比约

10%。我们以单面功率为

420W的

166

组件为例，对双玻、单玻组件成本进行测算，2.0mm双玻/2.5mm双玻/3.2mm单玻

组件成本分别为

627/644/620

元，双玻组件相对于单玻组件的成本更高，但由于其背面发

电增益更高（假设背面发电增益

10%），其单瓦成本要低于单玻组件，2.0mm/2.5mm双玻

组件单瓦成本为

1.36/1.39

元，而单玻组件为

1.48

元，双玻组件的经济效益优于单玻组件。我们对不同尺寸、不同背板材料的组件单位成本进行计算，假设

M6/M10/G12

组件正面发

电功率分别为

420/540/550W，M10

和

G12

背面发电增益均为

10%，不同尺寸组件的铝框、

焊带、接线盒及制造成本一致，那么整体来看，不同尺寸的双玻组件单位成本均优于单玻

组件，而相同背板材料条件下，随着组件尺寸的增加，组件的单位成本也有微降。从整个

光伏产业链来看，由于大尺寸组件的功率更高，因此可以降低光伏电站

BOS成本（电站土

建、设备、电缆、运维等成本相对固定）。我们认为未来大尺寸双玻组件将会是行业发展的

趋势，根据

CPIA统计，2020

年双玻组件渗透率

27.7%，2025

年有望增长至

60%。双玻组件采用两块厚度为

2.0mm或

2.5mm的光伏玻璃取代常规组件

3.2mm光伏玻璃和

背板，相比常规组件，双玻组件将带动光伏玻璃需求量增长

14%-42%（按重量测算）。对

于

M6/M10/G12

组件，如果按重量测算，单

GW装机量分别需要约

5.54/5.10/5.03

万吨光

伏玻璃，而对于

2.5mm和

2.0mm玻璃厚度的双玻组件，生产

1GW分别需约

7.86/7.24/7.15

和

6.29/5.79/5.72

万吨光伏玻璃。与

3.2mm单玻组件相比，若使用

2.5mm玻璃，则使用

双玻组件单

GW装机将提高光伏玻璃需求量约

42%（按重量测算）；若使用

2.0mm玻璃，

则将提高光伏玻璃单位需求量约

14%。预计

21

年光伏玻璃需求

982

万吨，其中宽版玻璃需求

268

万吨预计

21

年隆基、晶澳、晶科

182

尺寸组件产能超

60GW。在

2020

年

11

月

12

日的“182

组件与系统技术论坛”上，隆基、晶澳、晶科公布了各自

182

组件的最新进展。晶科能源

预计

2021

年公司三分之二的产能将是

TigerPro系列的

182

组件，公司组件产能或将达到

30GW，则对应

182

组件将达到

20GW；晶澳科技表示

2020

年底，其

182

组件年化产能

为

12GW，预计

2021

年

182

组件量产规模在

20GW以上，占比同样在三分之二左右；隆

基股份表示，2021

年公司

166

和

182

尺寸组件的产能将各占一半，我们测算产能各为

22GW左右。整体来看，三家头部企业

2021

年

182

总产能超过

60GW，若考虑到行业内二三线

企业产能新建及旧产能升级情况，预计

2021

年的

182

组件的产能将更多。预计

21

年行业

210

尺寸组件产能超过

85GW，其中天合光能、东方日升(300118

CH)产能

约

56GW。根据公司招股说明书，天合光能已经在浙江义乌、江苏宿迁、江苏盐城建设三

大

210

超级工厂，合计产能

14GW，根据公司可转债说明书，2020

年底天合光能组件产能

约

22GW，其中

210

组件约

10GW，公司预计

2021

年底产能超过

50GW，其中

210

尺寸

组件产能占比将超过

80%。而东方日升、环晟光伏均有产能扩建计划，我们预计

2021

年，

210

总体产能超过

85GW，CR3

天合光能、东方日升分别为

40/16GW。此外，根据公司公

告（2020-029）,协鑫集成（002506

CH）3

月

27

日与合肥市肥东县人民政府签署协鑫

60GW组件及配套项目产业基地项目投资合作协议，项目定位于“210mm”新型组件产品，并全

面兼容“210

mm”以下尺寸，分四期投产，一期

15GW于

2020

年

12

月

12

日正式开工，

预计

21

年建成投产，但存在不确定性。光伏装机所需的组件按照所使用电池的不同可分为晶硅太阳能组件和薄膜太阳能组件两种，

所用电池分别为晶硅太阳能电池和薄膜太阳能电池，晶硅太阳能电池因其较高的光电转换

效率和较为成熟的技术而成为市场的主流。根据

CPIA，全球薄膜太阳能电池组件占比自

2010

年以来快速下降，2019

年全球薄膜太阳能电池组件产量占太阳能组件总产量的比例

为

4.4%，同比提升

1.2cpt，主要是来自美国

FirstSolar公司（FSLRUS）薄膜组件的产量

增长拉动，但受限于其光电转换效率相比晶硅电池仍较低，我们认为未来薄膜太阳能组件

的产量占比或继续缓慢下降，预计

2021

年占比在

4%左右，从玻璃类型来看，薄膜太阳能

组件所使用的玻璃为

TCO导电玻璃，其制作工艺为浮法工艺，与晶硅组件所使用的压延玻

璃不同，并不是本报告主要的研究对象。光伏电站分为集中式电站与分布式电站两种，其所使用的光伏组件略有差别。根据

CPIA，

2020

年中国分布式光伏新增装机

15.52GW，同比增长

29.2%，截至

20

年底中国累计光伏

装机达

252.50GW，其中分布式光伏装机

78.15GW，占比达

31%，分布式光伏具有安装灵

活、投入少、方便就近消纳的优点，自

2017

年开始装机量快速增长。当前

BIPV装机规模占整体比重仅为

1%，我们认为

BIPV对光伏玻璃整体需求影响较小。

从安装形式来看，分布式光伏电站主要有

BAPV和

BIPV两种形式，BAPV是指附着在建筑

物上的太阳能光伏发电系统，其主要功能是发电，与建筑物功能不发生冲突，BIPV即光伏

建筑一体化，是与建筑物同时设计、同时施工和安装，并与建筑物形成完美结合的太阳能

光伏发电系统，主要产品有光伏屋顶、光伏瓦片、光伏幕墙等，目前全球

BIPV仍处于起步

阶段，根据

IMSIA数据，2019

年全球

BIPV总装机量达

1.15GW，占比仅

1%。根据

CPIA数据，2020

年六大主要企业

BIPV产量为

709MW，主要以工商业屋顶应用为主，BIPV对

光伏玻璃的需求较常规组件更高，根据亚玛顿项目分析报告，单

GWBIPV装机对应光伏玻

璃消耗量较常规光伏组件增加

310.8%，但考虑到目前

BIPV装机规模相对较小，因此我们

认为其对光伏玻璃整体需求的影响暂可忽略。通过进一步计算，我们发现分布式电站单位装机量对应光伏玻璃的需求与集中式电站并无

明显区别。根据国家能源局，2020

年中国新增户用光伏装机突破

10GW，同比增长高达

100%，户用光伏装机已成为分布式光伏装机的主力军。分布式光伏基本为

BAPV形式，由

于电站装机规模较小，因此所使用的组件功率相对较低，我们以某组件企业推出的最新分

布式光伏组件为例，测算户用光伏装机对光伏玻璃需求的影响，根据官网信息，其最新推

出的“至尊小金刚”分布式光伏组件最大功率

405W，组件尺寸为

1754*1096mm，所用玻

璃类型为

3.2mm常规光伏玻璃，我们测算单

GW装机对应光伏玻璃需求约为

5

万吨，我们

上文测算单玻组件单

GW功率所需光伏玻璃为

5-5.5

万吨，从测算结果来看，分布式电站

光伏组件对光伏玻璃的需求与集中式电站并无明显差别，因此在下文的需求测算中，我们

对光伏组件的类型均按照集中式光伏电站所使用的主流组件来计算。我们预计

21

年光伏玻璃需求

982

万吨，其中大尺寸宽版玻璃占比约

29%。根据上文内容，

我们假设

21

年全球光伏装机量容量

160GW，按照

1.1

的容配比计算，则对应组件需求约

176GW，假设其中晶硅组件占比为

96%，则对应

21

年晶硅组件需求为

169GW。我们预计

21

年双玻组件渗透率提升至

35%，大尺寸组件（M10、G12

组件）占比提升至

29%，则

测算

21

年中国光伏玻璃总需求量约

14.7

亿平，其中大尺寸宽版玻璃需求

4

亿平；按照双

玻组件使用

2.5/2.0mm厚度玻璃来计算，共需光伏玻璃约

982

万吨，其中大尺寸宽版玻璃

需求

268

万吨，占比

27%。我们对光伏玻璃需求进一步做敏感性分析，测算在不同双玻渗透率以及大尺寸组件渗透率

下光伏玻璃的需求情况。若将双玻渗透率

35%、大尺寸占比

29%作为中性情景，双玻组件

渗透率每提升

5%，将带动玻璃需求提升

0.6%；而大尺寸组件占比每提升

5%，整体光伏玻

璃需求小幅下滑

0.5%，但会使得宽版光伏玻璃需求提升

17.1%。在不同条件下，我们测算

21

年光伏玻璃需求量浮动范围在-1.1%~1.0%以内。我们进一步对“十四五”期间光伏玻璃需求量进行中长期预测，并对不同厚度光伏玻璃需求

及浮法玻璃替代需求进一步细化。参考

CPIA对“十四五”期间每年全球新增光伏装机容量

的乐观情景及悲观情景的预测，我们取预测中值作为新增光伏装机预测值，则预计

2021-2025

年每年新增光伏装机容量分别为

160/203/240/270/300GW，在双玻组件渗透率及大尺寸组件

渗透率逐渐提升的背景下，我们预计

2025

年光伏玻璃需求将达到

1766

万吨，年复合增速

16%，其中宽版玻璃需求预计达

1575

万吨，年复合增速高达

56%。从不同厚度玻璃需求来

看，2023

年之前

3.2mm组件仍占较高比重，因此对应玻璃需求仍以

3.2mm厚玻璃为主，但

随着

2.0mm组件渗透率不断提升，2.0mm薄玻璃需求将加快提升，同时双玻组件中

2.5mm玻璃使用率逐步下降，我们预计

2025

年双玻组件或将全部使用

2.0mm光伏玻璃。供给端：产能快速释放，龙头有望继续降本产能变化：531

之后新增产能先抑后扬根据卓创资讯和我们的统计，截至

2020

年

12

月末，全球超白压延玻璃在产产能日熔量

33170

吨，其中国内产能

29340

吨，占全球产能的

88.5%，海外新增主要是福莱特（601865

CH/6865

HK）2020

年

12

月新点火

1

条

1200t/d产线。若按

330

天满产、80%成品率、全

年无冷修技改产能估算，2020

年末全球超白压延玻璃在产产线年产能约

876

万吨；但由于

当年新投产的无法全年贡献，2020

年光伏玻璃产量约

750

万吨，同比增长

22%。从同比增

速看，2015-2019

年全球光伏玻璃产量同比增速平均为

12%，低于全球光伏新增装机增速

25%，其中受“531

新政”影响，光伏玻璃

2018-2019

年光伏玻璃产量同比仅个位数增长，

加剧了

2020

年的供求失衡。一般而言，超白压延玻璃窑炉自投产后连续生产最长

8

年后就需要进行冷修技改。根据卓

创资讯统计，截至

2020

年末，中国超白压延玻璃停产冷修

15

窑

30

线，合计产能

3910t/d。

从窑龄分布来看，2013

年点火的窑炉到

2021

年就逐渐进入第

8

年生产周期，进行冷修技

改的迫切性更强，这部分合计

5

窑

2200t/d（含

2013

年之前点火产线）；2014

年点火的

4

窑

3120t/d，因此我们预计

2021-2022

年每年将有

4-5

座窑约

2660t/d产能进入冷修，若按

半年冷修期算，每年减少产量接近

40

万吨。中国光伏玻璃的需求主要来自新增光伏装机和光伏玻璃出口，其中新增装机需求包括国内

新增光伏装机和光伏组件出口。2020

年国内新增装机

48.2GW，同比增长

60%；2020

年

国内光伏组件出口

80.8GW，同比增长

20%，在疫情影响下国内外光伏玻璃需求呈现强劲

增长。玻璃直接出口方面，2020

年中国光伏玻璃出口

206

万吨，同比增长

3%；此外也会

进口少量光伏玻璃，2020

年全年累计进口光伏玻璃

2.6

万吨，同比增长

13%。18-19

年新增产能少导致

20

年供给短缺从日熔量来看，2018

年受“531”新政影响，在产产能及单月产量同比增速持续下降，至

2019

年初触底回升，并保持较快回升，但全年产量同比增速仅

8.4%，2018-2019

年连续

两年保持

10%以下同比增速。根据卓创资讯，截至

2020

年末国内超白压延玻璃在产基地

32

个，窑炉

51

个，生产线

173

条，日熔量

29340

吨，同比增长

16%。按

80%成品率计

算，2020

年

12

月超白压延玻璃月产量

73.26

万吨，同比增长

25%，呈现较快增长。根据

CPIA最新统计，2019

年末中国在产超白压延玻璃

42

窑

148

线，产能

23630t/d，产

能利用率

65.9%，2015-2019

年行业平均产能利用率为

67.8%；停产冷修

56

窑

96

线，合

计产能

12230t/d,其中

12

窑

21

线合计

2870t/d应实施产能退出，36

窑

53

线合计

6360t/d已不具备产能置换条件。但随着

2020

年

12

月光伏玻璃新建产能放开，产能退出和不具备

产能置换条件的产能均可能复产，成为

2021-2022

年光伏玻璃的新建产能。2021

年计划产能翻番，宽版玻璃供给逐季增加根据卓创资讯和我们的不完全统计，2021-2022

年拟在建产能将同比倍数级增加，截至

2020

年末，国内拟在建超白压延玻璃产能

57200t/d，其中

2021

年预计点火

33000t/d，与

2020

年末在产产能相当，剩余

24200t/d产能预计在

2022

年及以后点火。此外，若考虑海外拟

点火产能（福莱特越南

1

条

1000t/d，信义光能马来西亚

2

条

1000t/d），全球

2021

年新点

火产能将达

36000t/d，是

2020

年末在产产能的

108%。截至

2021

年

2

月

26

日，盛世新能源一条

320t/d和唐山金信一条

250t/d产线已于今年

1

月点火复产，信义芜湖一条

1000t/d于今年

1

月末新点火，福莱特越南二线

1000t/d和安徽

二期一条

1200t/d于

2

月新点火，我们预计

21Q1

约

3770t/d新产能点火。此外，卓创资讯

数据显示海控三鑫550t/d和索拉特350t/d于2月提前复产。根据我们的统计，2021年Q2-Q4

预计计划新点火产能日熔量分别为

5050

吨、5250

吨、21930

吨。尽管

21Q4

计划点火产

能很多，但我们预计由于新投产能存在土地、环保、资金、技术等诸多壁垒，且随着供求

缺口收窄，价格和盈利回归正常水平，实际投产或未必如计划的多。光伏组件龙头企业

2019

年尝试推出“182”、“210”等大尺寸组件，2020

年占比进一步上

升至

4.5%，且

2021

年占比有望快速上升至

35%，对

1100-1300mm规格宽版玻璃需求将

快速增加。由于传统的超白压延玻璃压延机及加工线宽度一般按

1000-1200mm配置，仅

可以满足

166

及以下组件的要求，因此只有

2020

年下半年开始点火或复产的部分生产线才

能满足宽版玻璃生产要求。根据卓创资讯和我们的统计，2020

年末全球能够生产宽版玻璃

的产能约

4900t/d，产量约

32

万吨；但该部分产能在

2021

年将满产，全年产能超过

100

万吨，且随着新建产能投产和浮法玻璃改产，我们预计宽版玻璃供给缺口加快收窄。集中度变化：CR2

地位稳固，核心竞争在成本CR2

占比接近五成，行业积极扩产超白压延玻璃呈现两超多强的竞争格局。根据卓创资讯和我们的统计，截至

2020

年末，信

义光能国内超白压延玻璃产能

7900t/d，福莱特

5400t/d，分别占国内产能的

27%、18%，

CR2

合计占比

45%，同比提升

0.8pct；CR5

合计占比

65%，同比下降

2.3pct。与

2010

年

相比，CR2

提升

12.2pct，CR5

提升

7.0pct，且福莱特与信义持续占据前二位置，而

2010

年第三至第五名在

2020

年均跌出前五，过去十年龙头企业扩产明显快于其他企业。若考虑信义在马来西亚、福莱特在越南的产能后，信义光能全球超白压延玻璃产能

9800t/d，

福莱特

6600t/d，分别占全球产能的

29%、20%，CR2

合计占比

49%，同比提升

2.3pct。

受疫情等因素影响，而

CR5

甚至

CR10

企业中除信义和福莱特外，其他企业的产能扩产并

不明显，2020

年国内

CR5

产能合计占比

65%，同比下降

2.3pct；全球

CR5

产能合计占比

67%，同比下降

1.0pct。参考前述我们的统计，2021

年全球预计将新点火

36000t/d产能，2021-2022

年平均每年有

2660t/d产能进行冷修技改，2021

年末在产产能将达

66510t/d。虽然

2021

年福莱特与信

义新增产能并不少，计划分别新点火产能达到

5800t/d、6000t/d，至

2021

年末在产产能将

分别达到

15800t/d、12400t/d，占全球在产产能的

24%、19%，维持

CR2

的双龙头格局，

但由于其他玻璃企业也拟大幅扩产，二者将较

2020

年末分别下降

5.8pct、1.3pct。龙头企业签订长期协议锁定新增产能供应，光伏-玻璃企业强强联合有助于维持龙头企业优

势竞争地位、扩大规模效应。在“十四五”光伏新增装机持续快速增长预期下，头部组件

企业纷纷与下游光伏玻璃企业签订

3-5

年期采购合同，锁定光伏玻璃供应。根据我们的统

计，2019-2021

年初晶科能源、晶澳科技、隆基股份、东方日升、天合光能五家组件厂与

光伏玻璃厂商签订的采购合同总量不低于

10.27

亿平，定价方式以月度议价为主，按签订

合同时点市场价计算，总采购金额达

426.5

亿元。从光伏玻璃企业长单情况看，签署长期

供货协议的均是未来两年大幅扩产的企业，我们预计该种强强联合的方式也有助于玻璃企

业扩大规模效应、保持行业优势地位。21

年竞争趋于激烈，挖掘成本护城河光伏玻璃生产一般包括原片生产和深加工两个环节，其中大多数原片厂配套有自身的深加

工生产线，并积极打造盖板-背板玻璃都能提供的复合型企业；而传统的深加工企业也逐渐

自建或扩建窑炉，向上游原片生产延伸。我们根据已投产项目的财务报告和拟在建项目的环评报告，勾画出光伏玻璃行业的成本曲

线，呈现出较明显的阶梯式分布。其中：1）日熔量

2000-3000t之间的生产成本最低，在

13-14

元/㎡（或

1700-1800

元/吨），也是目前企业新建产能的主要目标。一般由

2

条

1000t或

1200t生产线组成，年产量在

60-80

万吨左右；2）日熔量超过

3000t/d的生产成本是目

前两大行业龙头福莱特和信义光能的产线平均成本，约

15-17

元/㎡（或

2100-2300

元/吨），

年产量均在

100

万吨以上；3）日熔量

1000-2000t之间的生产成本对应

18-20

元/㎡（或

2500-2700

元/吨），年产量在

30-50

万吨左右，是目前除

CR2

以外的光伏玻璃上市公司成

本水平；4）日熔量

1000t以下或年产量

30

万吨以下的生产线，生产成本在

21

元/㎡以上

（或

3000

元/吨），主要是目前非上市玻璃企业或深加工企业的成本水平，我们认为属于边

际产能，其生产成本表征了存量产能的最高成本水平。若以生产

3.2mm玻璃计算，我们测

算疫情前

2019

年超白压延玻璃原片平均成本约

17

元/㎡左右，未来随着新基地的建设，成

本有望下降至

13

元/㎡，降幅超过

20%。根据卓创资讯统计，2020

年行业平均成本

16.6

元/㎡（或

2075

元/吨），2021

年

2

月为

17.06

元/㎡（或

2133

元/吨）光伏玻璃成本主要包括直接材料、燃料动力、直接人工、制造费用等四个部分，其中直接

材料与燃料动力是最主要的两个部分。以福莱特为例，2014-2018

年直接材料和燃料动力

成本平均占比为

42.0%、38.6%，较

2009-2011

年平均占比

43.5%、40.5%均小幅下降，

二者合计占比保持在

80%以上。而直接人工占比稳定下降，由

2009

年的

10.7%下降至

2018

年的3.9%左右，主要得益于2010年前后的窑炉技术改进和后期的深加工机械化水平提升。

不同窑炉的规模直接决定了成本差异，一般而言，各个相近等级规模窑炉之间的成本差在

10%左右，其中直接材料部分主要体现在原材料采购的规模成本上，燃料动力部分主要体

现在熔窑的能耗上。从窑炉类型来看，2020

年末全球

57

个在产窑炉中，共有

19

座大型窑炉，日熔量合计占比

38.7%。其中小型窑炉由于规模小、建成年数较早，因此在生产宽版或薄玻璃上成品率低、

综合成本较高，但我们认为随着行业特大型窑炉越来越多，我们预计

2021

年特大型窑炉数

量将快速增加，带动行业平均成本进一步下降。但特大型与大型窑炉在生产

2.0mm及以下

薄玻璃的成品率和成本方面仍然存在差异，我们预计

2021

年将体现的更为明显。从单耗来看，以我们搜集的部分项目规划信息看，建成年份越早的项目单耗较高，信义芜

湖三期原材料和燃料单耗普遍高于六期；但新建大型窑炉产能的单耗差异不大。直接材料

中主要是石英砂、纯碱、白云石和石灰石等，燃料动力主要是天然气或石油类燃料、水电

等，我们总结出超白压延玻璃的物料平衡模型为：每单位玻璃液由

0.70

单位硅砂、0.22

单

位白云石/石灰石、0.22

单位纯碱、0.03

单位其他辅材构成，对应窑炉原片成品率约

85%。从历史盈利情况来看，主要超白压延玻璃企业的毛利率呈现阶梯式分布，与前文的产能成

本曲线相一致。其中

tier1

为两大巨头企业，2016-20H1

光伏玻璃业务毛利率稳定，信义光

能和福莱特毛利率均值分别为

33.9%、34.8%；tier2

主要为彩虹新能源、洛阳玻璃、南玻

等企业，2017-20H1

毛利率均值为

20%-25%，与

tier1

的差异主要在于窑炉规模偏小；tier3

主要是安彩高科、索拉特和亚玛顿等传统深加工转型原片-加工一体化的企业，其中安彩高

科和索拉特目前在产各一座窑炉，安彩高科

900t/d窑炉

2019

年

7

月投产、索拉特

300t/d窑炉

2018

年

1

月投产，产线投产后，相比于此前

10%左右的深加工毛利率，两家公司毛

利率提升显著。未来随着新一轮产能扩张，tier1~3

的企业均有望实现不同程度的成本下降。浮法背板渗透率提升，中长期关注压延降本我们在前文指的光伏玻璃主要是超白压延玻璃，但随着双面光伏组件占比的提升，玻璃材

质背板与透明有机材质背板的市场份额不断提升，超白浮法玻璃应用于背板的比例提升。

据

CPIA的统计，双面组件自

2016年出现、2018年进入量产以来，2019年实际产量约

16GW，

占比14%。2020年受益于市场对双面组件发电增益的认可以及美国豁免双面组件201关税，

双面组件占比

29.7%，同比上升

15.7pct，CPIA预计

2023

年双面组件占比将升至

50%。

其中玻璃材质背板份额占比

27.7%，同比上升

14.2pct，预计

2025

占比将超过

45%。超白浮法玻璃与超白压延玻璃均可作为光伏组件背板，2020

年在超白玻璃紧缺的情况下，

部分普通浮法玻璃也应用于光伏组件。浮法玻璃应用于光伏背板，与压延玻璃的差异主要

在于没有背面发电增益，单个组件损失在

3-5w左右，占比

1%左右，但成本也相对更低。

根据卓创资讯和我们的统计，截至

2021

年

2

月末，全国在产超白浮法产线

13

条，合计日

熔量

8500t/d，环比

12

月增加

300t/d，其中应用于光伏背板的大约

4000t/d，我们预计

21H1

产能将达到

10000t/d。尽管浮法玻璃转产光伏玻璃的技改相对容易，时间周期

3

个月左右，投入成本不大，但掌

握生产

2.0mm/2.5mm光伏背板玻璃技术的企业并不多，其中信义玻璃、旗滨集团与金晶科

技在产及拟转产光伏用浮法玻璃规模较大，每家约在

3000t/d，若考虑其他中小企业的产能，

我们预计

2021

年超白浮法玻璃光伏背板的日熔量在

1

万吨/天，年产能超过

300

万吨，供

给相对充裕。我们认为未来浮法玻璃应用能否进一步提升，仍主要取决于二者的成本比较。金晶科技是

国内领先的超白浮法生产企业，且自产纯碱，因此我们认为其超白浮法玻璃生产成本具有

代表性。2016-2019

年金晶的技术玻璃（主要包括超白浮法和高档浮法，其中超白浮法玻

璃占比约

70%-80%）原片平均成本为

1413

元/吨，对应玻璃原片成本约

10

元/㎡，较同期

普通浮法玻璃原片成本

1071

元/吨高

30%。从成本构成来看，2016-2019

年原辅材料成本

平均占金晶技术玻璃成本的

46.6%，能源占比

37.5%，人工占比

2.1%，制造费用等其他占

比

13.8%。普通浮法玻璃方面，以福莱特为例，2014-2017

年浮法玻璃中直接材料成本占比为

45.0%，

高于压延玻璃的

41.5%，但与金晶科技超白浮法玻璃的占比相当。燃料动力成本方面，普

通浮法玻璃的能源成本占比略低于超白压延玻璃，在

38%-39%左右。直接人工方面，普通

浮法玻璃人工成本占比

2%-3%，与超白压延玻璃相当，但较压延玻璃低

3pct。从单位成本来看，2013-20H1

福莱特光伏玻璃成本平均为

17.4

元/㎡，毛利率平均值为

34.3%。2018

年以来，随着安徽新基地的投产和薄玻璃占比提升，福莱特单平米成本下降

至

15-16

元。未来随着特大型窑炉点火和双玻比例上升，福莱特单位成本将进一步下降；

而

2013-20H1

福莱特浮法玻璃成本平均仅为

6.81

元/㎡，毛利率平均值为

16.7%。从单耗来看，以宁夏金晶

600t/d太阳能基板及

Low-E玻璃一期项目为例，每吨超白浮法玻

璃消耗石英砂

0.74

吨、白云石和石灰石

0.24

吨、纯碱

0.22

吨，尽管该项目投产时间较早

（2018

年），但与同等规模超白压延玻璃的单耗差异仍然不大。因此，我们认为超白压延

玻璃与超白浮法玻璃的成本差异主要取决于直接材料的价格和成品率。综上，我们总结出日熔量为

1000t/d的超白压延玻璃与超白浮法玻璃的原片成本模型，假设

超白压延玻璃硅砂：白云石：纯碱的