第讲 货币的时间价值与利率

中央财经大学金融学院（2009）1第03讲货币的时间价值与利率第一篇范畴中央财经大学金融学院（2009）2本章主要内容

货币的时间价值与利息利率及其分类利率的决定及其影响因素利率的作用及其发挥中央财经大学金融学院（2009）3货币的时间价值与利息信用与货币的时间价值利息的实质利息与收益的一般形态金融交易与货币的时间价值现金流贴现分析与投资决策中央财经大学金融学院（2009）4信用与货币的时间价值信用是指以还本付息为条件的借贷活动。在现代信用活动中，货币几乎成了唯一的载体，以货币形态借出一定金额的本金，然后在约定的时间内以货币的形态收回本金和利息。当本金相同时，借贷时间越长，所需支付的利息一般也越多。即信用活动中的时间长短成了影响利息多少的一个重要因素，亦即资金出借方所贷出的货币是具有时间价值的。

中央财经大学金融学院（2009）5信用与货币的时间价值货币的时间价值货币的时间价值（timevalueofmoney）是指当前所持有的一定数量的货币，要比未来获得的等量货币具有更高的价值。货币之所以具有时间价值，是因为：其一，货币既可满足当前消费，又可用于投资而产生投资收益，因而对货币的占用是有机会成本的；其二，通货膨胀可能导致货币贬值，需要对由此给出借方造成的损失进行相应补偿；最后，投资活动是有风险的，资金出让方可能面临损失的风险，需要对其提供相应的风险补偿。

中央财经大学金融学院（2009）6信用与货币的时间价值货币时间价值的体现——利息与利率

利息（interest）是借贷关系中资金借入方支付给资金贷出方的报酬。

利率（interestrate）是利息率的简称，它是指借贷期满的利息总额与贷出本金总额的比率。利息率能够剔除本金数额多少对利息总额的影响，亦即给出了单位货币的时间价值，所以相对于利息而言，利率是一个衡量货币时间价值的更好的指标，它使得各项信用活动中货币时间价值的高低变得可以相互比较。利率高低主要受制于三个影响货币时间价值的因素:货币占用的机会成本对通胀的补偿对投资风险的补偿

中央财经大学金融学院（2009）7信用与货币的时间价值与货币时间价值相关的术语在货币时间价值的计算中，通常会涉及到以下几个关键的术语：现值（PV，presentvalue）,即当前的价值；终值（FV，finalvalue），即未来某个时间点的价值；时间区间t，即表示终值和现值之间的时间区间；利率r，即单位时间内单位货币的时间价值。

中央财经大学金融学院（2009）80123tFVPV

现值—终值图（时间轴与四大变量）一般来说，所有金融工具的定价问题都与PV、FV、t、r这四个变量密切相关，确定了其中任何三个变量，就能得出第四个变量，而在具体计算的过程中，通常需要借助图5-1所示的现值—终值图以使问题变得更加直观、简便。中央财经大学金融学院（2009）9货币的时间价值与利息信用与货币的时间价值利息的实质利息与收益的一般形态金融交易与货币的时间价值现金流贴现分析与投资决策中央财经大学金融学院（2009）10利息的实质关于利息实质的不同观点从非货币因素考察重商主义时期，配第、洛克、孟德斯鸠等从货币是财富的角度得出利息是由货币产生的。之后，巴本（1690）提出利息是资本的租金，这与土地的租金相似。诺斯、马西、休谟等发展了该理论，认为借贷的不是货币而是资本，利息应该是资本利润的一部分。亚当·斯密综合了巴本等人的观点，在《国富论》中从产业资本的角度，指出利息是产业利润的一部分。在利息的性质上，他们都强调实物因素的作用。庞巴维克的“时差利息论”马歇尔的“等待论”中央财财经大大学金金融学学院（（2009）11利息的的实质质关于利利息实实质的的不同同观点点（续续）从货币币因素素考察察凯恩斯斯的““流动动偏好好利息息论””：认认为传传统的的利息息理论论在利利息来来源上上只注注重了了时间间偏好好的选选择，，而忽忽视了了流动动性偏偏好的的选择择。希克斯斯的““不完完全货货币利利息论论”：：认为为货币币的性性质和和利息息的性性质是是同一一理论论，货货币具具有普普遍接接受性性，而而其他他证券券只有有一定定的““货币币性””，是是不完完全和和不具具普遍遍接受受性的的近似似货币币，而而利息息就是是这种种不完完全性性的代代价。。中央财财经大大学金金融学学院（（2009）12利息的的实质质现代经经济学学关于于利息息的基基本观观点利息实实质已已经不不再是是现代代经济济学的的研究究重点点，目目前的的研究究更加加侧重重于对对利息息补偿偿的构构成以以及对对利率率影响响因素素的分分析。。其基本本观点点就是是将利利息看看作投投资者者让渡渡资本本使用用权而而索取取的补补偿或或报酬酬，该该补偿偿一般般包括括两部部分：：放弃弃投资资于无无风险险资产产的机机会成成本的的补偿偿和对对风险险的补补偿，，即：：风险资资产的的收益益率=无风险险利率率+风险溢溢价中央财财经大大学金金融学学院（（2009）13货币的的时间间价值值与利利息P信用与与货币币的时时间价价值利息的的实质质利息与与收益益的一一般形形态金融交交易与与货币币的时时间价价值现金流流贴现现分析析与投投资决决策中央财财经大大学金金融学学院（（2009）14利息与与收益益的一一般形形态利息转转化为为收益益的一一般形形态利息的的产生生是与与借贷贷活动动密切切相关关的，，没有有借贷贷，就就没有有利息息。但但在现现实生生活中中，利利息通通常被被看作作收益益的一一般形形态：：无论论贷出出资金金与否否，利利息都都被看看作资资金所所有者者理所所当然然的收收入——可能取取得或或将会会取得得的收收入；；与此此相对对应，，无论论借入入资金金与否否，生生产经经营者者也总总是把把自己己的利利润分分成利利息与与企业业收入入两部部分，，似乎乎只有有扣除除利息息后剩剩余的的利润润才是是经营营所得得。利息也也因此此成了了衡量量是否否值得得投资资的尺尺度：：如果果利润润总额额与投投资额额之比比低于于利息息率，，则根根本不不应该该投资资；如如果扣扣除利利息，，所余余利润润与投投资额额之比比甚低低，则则说明明经营营效益益不高高。中央财财经大大学金金融学学院（（2009）15利息与与收益益的一一般形形态利息转转化为为收益益的一一般形形态（（续））三大因因素导导致了了利息息向收收益一一般形形态的的转化化利息源源于借借贷资资本使用过程中中的增值，人们们一旦旦忽略略了生生产过过程导导致价值创创造这一实实质性性内容容，就就容易易形成成一种种泛化化的观观念：：利息息是资资本所所有权权的产产物，，即资资本所所有权权天然然就能能够带带来利利息。。利息及及利息息率是是一个个事前前约定定的确确定变变量，，利润润率则则与企企业经经营状状况息息息相相关，，事前前无法法确定定。企企业利利润和和利润润率的的高低低会受受到所所需支支付利利息总总额的的影响响，且且与利利息和和利息息率的的高低低负相相关。。因此此，利利息和和利息息率也也就成成了衡衡量企企业收收益的的重要要指标标。货币可可提供供利息息的观观念由由来已已久且且被人人普遍遍接受受。以以至于于货币币是否否用作作资本本都不不会影影响其其产生生收益益的能能力。。本来以以借贷贷为前前提，，源于于产业业利润润的利利息，，逐渐渐被人人们从从借贷贷和生生产活活动中中抽象象出来来，赋赋予其其与借借贷、、生产产活动动无关关的特特性，，而是是将利利息直直接与与资本本的所所有权权联系系起来来，认认为利利息是是资本本所有有权的的必然然产物物，人人们可可以凭凭借资资本所所有权权而获获得收收益。。正是是在这这一意意义上上，利利息也也就转转化为为了收收益的的一般般形态态。中央财财经大大学金金融学学院（（2009）16利息与与收益益的一一般形形态收益资资本化化规律律及其其应用用利息向向收益益一般般形态态转化化，主主要作作用是是导致致收益益的资资本化化（capitalizationofreturn），即即各种种有收收益的的事物物，不不论它它是否否是一一笔贷贷放出出去的的货币币金额额，甚甚至也也不论论它是是否为为一笔笔资本本，都都可以以通过过收益益与利利率的的对比比倒算算出它它相当当于多多大的的资本本金额额。收益资资本化化的公公式中央财财经大大学金金融学学院（（2009）17收益资资本化化的公公式收益资资本化化公式式应该注注意公公式暗暗含的的假设设前提提。更一般般化的的公式式中央财财经大大学金金融学学院（（2009）18利息与与收益益的一一般形形态收益资资本化化规律律及其其应用用（续续）收益资资本化化的应应用地价、、房价价的确确定人力资资本有价证证券的的价格格中央财财经大大学金金融学学院（（2009）19货币的的时间间价值值与利利息信用与与货币币的时时间价价值利息的的实质质利息与与收益益的一一般形形态金融交交易与与货币币的时时间价价值现金流流贴现现分析析与投投资决决策中央财财经大大学金金融学学院（（2009）20金融交交易与与货币币的时时间价价值利率的的计算算：单单利与与复利利单利法法是指在在计算算利息息额时时，只只按本本金计计算利利息，，而不不将利利息额额加入入本金金进行行重复复计算算的方方法。。计算算公式式为：：复利法法与单利利法相相对应应，是是指将将按本本金计计算出出来的的利息息额再再计入入本金金，重重新计计算利利息的的方法法。计计算公公式为为：这里的的I为利息息额，，P为本金金，n为借贷贷期限限，S为本利利和。。中央财财经大大学金金融学学院（（2009）21金融交交易与与货币币的时时间价价值利率的的计算算：单单利与与复利利（续续）连续复复利及及其公公式这里n为计息息次数数，r为利率率。中央财财经大大学金金融学学院（（2009）22案例：：单利利的计计算A银行向向B企业发发放了了一笔笔金额额为100万、期期限为为5年、年年利率率为10%的贷款款，如如果按按照单单利计计息的的话，，则到到期后后B企业应应该向向A银行偿偿还的的利息息和本本利和和分别别为50万元和和150万元。。其具具体计计算公公式分分别为为：中央财财经大大学金金融学学院（（2009）23案例：：复利利的计计算A银行向向B企业发发放了了一笔笔金额额为100万、期期限为为5年、年年利率率为10%的贷款款，如如果按按照复复利计计息的的话，，则到到期后后B企业应应该向向A银行偿偿还的的利息息和本本利和和分别别为61.051万元和和161.051万元。。其其具体体计算算公式式分别别为：：中央财财经大大学金金融学学院（（2009）24金融交易与与货币的时时间价值利率的计算算：单利与与复利（续续）复利更能反反映利息的的本质特征征我国一直存存在这样一一种倾向：：承认利息息的合理性性及客观必必要性，但但却否认复复利的合理理性，甚至至将其与剥剥削和罪恶恶联系在一一起。承认利息的的合理性，，就等同于于承认资本本可依据所所有权获得得一部分增增加值，取取得一部分分社会产品品的分配权权。认可利利息的合理理性，则必必然会导致致认可复利利合理性的的结论。而而否认复利利的合理性性，也就否否认了凭借借本金获得得的利息享享有与本金金同样的权权利，也就就间接否认认了利息的的合理性。。中央财经大大学金融学学院（2009）25金融交易与与货币的时时间价值利率的计算算：单利与与复利（续续）复利更能反反映利息的的本质特征征（续））即使在生活活中禁止复复利计息，，微观主体体的自利选选择，也会会使复利成成为事实上上的计息方方法。就提高资金金使用效率率、促进经经济行为主主体合理利利用资金而而言，复利利也是更合合理的计息息方法。单单利计息等等于剥夺了了资金出让让方凭借利利息所得进进一步获得得利息的权权利，也等等于赋予了了资金使用用者这样一一种权利：：允许其无无偿使用上上期产生的的、所有权权属于出让让方的利息息。对一笔货币币借贷规定定较高的单单利利率，，同时剥夺夺出让方在在最后到期期日前提取取资金的权权利，其实实也等同于于规定了一一个较低的的复利利率率，同时赋赋予出让方方在每一计计息周期期期末自由动动用资金的的权利。在在该意义上上，我们甚甚至可以认认为两种计计息方法并并不存在本本质差别。。中央财经大大学金融学学院（2009）26金融交易与与货币的时时间价值单期终值和和现值案例：假设设利率为5%，张三拿出出10000元进行投资资，一年后后他将得到到10500元。在该案案例中，第第0期的现金流流C0（亦即现值值PV）为10000元，投资结结束时获得得的现金流流C1（亦即终值值FV）为10500元，利率r为5%，时间区间间为1年。已知现值求求终值，公公式为：已知终值求求现值，公公式为：单期终值与与现值（图示）中央财经大大学金融学学院（2009）27金融交易与与货币的时时间价值多期终值和和现值案例：王五五以面值价价格投资10万元购买了了期限为5年，年利率率为10%，复利计息息到期一次次还本付息息的公司债债券，则到到期后王五五将获得的的本利和为为161051元。在本案案例中，第第0期的现金流流C0（亦即现值值PV）为10万元，投资资结束时获获得的现金金流Ct（亦即终值值FV）为161051元，利率r为5%，时间区间间为5年。已知现值求求终值，公公式为：已知现值求求终值，公公式为：多期终值和和现值（图示）中央财经大大学金融学学院（2009）28金融交易与与货币的时时间价值贴现与贴现现率求终值，是是要解决这这样的问题题：“假如你现现在有10000元，以每年年10%的利率计算算，5年后你将有有多少钱？？”求现值，是是要解决这这样的问题题：“如果15年后你需要要为孩子准准备50万元上大学学的教育费费用，在年年投资收益益率为6%的情况下，，你现在需需要投资多多少钱呢？？”计算现值的的过程我们们称之为贴现（discount），也称其为为现金流贴现现分析（DiscountCashFlowAnalysis）。计算现值值时所使用用的利率，，我们称为为贴现率（discountrate）。从计算现现值的公式式可知，当当其他条件件相同时，，现值大小小与贴现率率负相关。。中央财经大大学金融学学院（2009）29货币的时间间价值与利利息信用与货币币的时间价价值利息的实质质利息息与与收收益益的的一一般般形形态态金融融交交易易与与货货币币的的时时间间价价值值现金金流流贴贴现现分分析析与与投投资资决决策策中央央财财经经大大学学金金融融学学院院（（2009））30现金金流流贴贴现现分分析析与与投投资资决决策策DCFA与投投资资决决策策的的关关系系货币币具具有有时时间间价价值值，，使使得得只只有有同同一一时时点点上上的的货货币币金金额额才才能能简简单单相相加加减减，，不不同同时时点点上上的的金金额额则则不不能能简简单单加加减减。。终值值与与现现值值、、贴贴现现以以及及DCFA方法法的的引引入入，，可可以以有有效效地地解解决决不不同同时时点点的的货货币币金金额额相相加加或或相相减减的的问问题题。。即即将将不不同同时时点点的的货货币币金金额额通通过过求求现现值值的的方方法法贴贴现现到到某某个个相相同同的的时时点点，，然然后后就就可可以以对对这这些些已已经经经经过过贴贴现现运运算算的的货货币币金金额额进进行行简简单单加加减减了了。。投资资决决策策的的实实质质是是进进行行成成本本—收益益的的权权衡衡，，由由于于作作为为成成本本的的资资金金流流出出和和作作为为收收入入的的资资金金流流入入是是在在多多个个不不同同的的时时点点上上发发生生的的，，在在投投资资决决策策过过程程中中我我们们需需要要首首先先将将这这些些不不同同时时点点上上的的资资金金流流出出入入换换算算成成同同一一时时点点的的可可以以进进行行简简单单加加减减的的货货币币金金额额，，然然后后才才能能评评价价项项目目是是否否值值得得投投资资并并得得出出最最终终结结论论。。因因此此DCFA也就成为了投投资决策中一一个必不可少少的重要方法法，也是各投投资决策方法法的核心思想想。中央财经大学学金融学院（（2009））31现金流贴现分分析与投资决决策项目选择和投投资决策方法法介绍净现值方法（（NetPresentValueMethod）NPV方法是运用最最为广泛、适适用性最强的的一种投资决决策方法。其其核心思想是是我们只能接接受未来现金金流的现值大大于初始投资资额的项目。。NPV方法的详细表表述：NPV等于所有未来来流入现金的的现值减去现现在和未来流流出现金的现现值的差额。。如果一个项项目的NPV是正数，就采采纳它；如果果一个项目的的NPV是负数，就不不采纳。NPV方法：案例分分析中央财经大学学金融学院（（2009））32现金流贴现分分析与投资决决策项目选择和投投资决策方法法介绍（续））内部收益率（（IRR）方法内部收益率（InternalRateofReturn），亦称内部部回报率，它它是指使得NPV为零时的贴现率。求出IRR后，将其与投投资人要求的的投资收益率率相比较：如果IRR大于投资人要要求的投资收收益率，则说说明该项目的的NPV大于零，投资资人应该接受受该项目；如果IRR小于投资人要要求的投资收收益率，则说说明该项目的的NPV小于零，投资资人应该拒绝绝该项目。对于投资者来来说，项目的的IRR越大越好。IRR方法：案例分分析中央财经大学学金融学院（（2009））33现金流贴现分分析与投资决决策项目选择和投投资决策方法法介绍（续））回收期限方法法在进行投资决决策时，我们们有时需要计计算某个项目目要经过多长长时间能够收收回成本，即即计算项目的的回收期限。。当其他条件件相同时，我我们应该选择择项目回收期期限最短的项项目。这种投投资决策的方方法，我们称称其为回收期限方法法。回收期限方法法：案例分析析中央财经大学学金融学院（（2009））34利率及其分类类S利率的分类利率与收益率率中央财经大学学金融学院（（2009））35利率的分类年利率、月利利率与日利率率中国习惯将年年率、月率和和日利率都称称之为“厘””，但意义不不同：年率1厘指1%；月率1厘指0.1%；日拆1厘指0.01%。“厘”与“分分”：“分””是“厘”的的10倍。市场利率、官官定利率和公公定利率固定利率与浮浮动利率实际利率与名名义利率长期利率与短短期利率中央财经大学学金融学院（（2009））36利率的分类基准利率、无无风险利率与与一般利率即期利率与远远期利率中央财经大学学金融学院（（2009））37利率及其分类类利率的分类利率与收益率率中央财经大学学金融学院（（2009））38利率与收益率率利率与收益率率的关系从本质上讲，，收益率实质质上就是利率率，在理论探探讨和学术研研究中，我们们通常不对其其加以区分。。但在实际投资资的过程中，，由于利率被被定义为利息息与本金的比比率，而真正正能够准确衡衡量一定时期期内投资人获获得收益多少少的指标则是是收益率。收益率不仅受受利息支付额额和投资额的的影响，而且且还会受到计计息期间、利利息支付周期期以及投资标标的市场价格格变动等因素素的影响，这这也使得投资资人的收益率率与利率之间间通常会存在在差异。中央财经大学学金融学院（（2009））39利率与收益率率收益率的计算算对于任何持有有证券的投资资者而言，其其收益率应该该包括两个部部分：①是每每年的利息收收入与证券购购买价格的比比率，我们通通常称其为当期收益率。②是由于证证券价格变动动所导致的收收益或损失，，我们称之为为资本利得（损损失）率。当期收益率资本利得率计算的是持有有期间的总收收益率，没有有考虑持有期期的长短。中央财经大学学金融学院（（2009））40利率与收益率率收益率的计算算（续）到期收益率和和持有期收益益率到期收益率（（yield-to-maturity）是衡量债券投投资收益的最最常用的指标标，是当投资资者购买债券券并持有到期期时，未来各各期利息收入入、到期本金金收入的现值值之和等于债债券购买价格格的贴现率，，或者说是使使债券各个现现金流（包括括购买价格））的净现值等等于零的贴现现率。亦即投投资购买债券券并持有到期期时的IRR。计算公式如如下：中央财经大学学金融学院（（2009））41利率与收益率率收益率的计算算（续）到期收益率和和持有期收益益率持有期收益率率（holdingperiodreturn）是指现在买进进某一证券，，持有一段时时间后，然后后以某个价格格卖出该证券券，在整个持持有期，该证证券所提供的的平均回报率率。它是使投投资者在持有有证券期间获获得的各个现现金流的净现现值等于0的贴现率。案例：到期收益率与与持有期收益率中央财经大学学金融学院（（2009））42利率的决定及及其影响因素素利率决定理论论影响利率变化化的其他因素素中央财经大学学金融学院（（2009））43利率决定理论论马克思的利率率决定理论马克思的利率率决定论是以以剩余价值在在不同资本家家之间的分割割为基础，因因此利率水平平取决于平均均利润率。利率水平不能能高过平均利润润率，也不能能等于或低于于零。当然，，也可能暂时时出现例外。。至于具体的利利率水平，则则取决于借贷双方的竞竞争、传统习习惯、法律规规定等因素。。中央财经大学学金融学院（（2009））44利率决定理论论古典学派的“实际利率理论论”该理论强调生生产率（投资资）和节约（（储蓄）这两两个实际因素素对利率的影影响：投资流量是利率的减函函数，储蓄流量是利率的增函函数，利率变变化则取决于于投资流量和和储蓄流量的的均衡。因此此，该理论也也称“储蓄-投资利率论”。中央财经大学学金融学院（（2009））45古典学派的““实际利率理理论”中央财经大学学金融学院（（2009））46利率决定理论论凯恩斯的“流动性偏好理理论”凯恩斯认为，，利率取决于于货币供求数数量的对比。。货币需求取取决于人们的的流动性偏好好，流动性偏偏好越强，愿愿意持有的货货币数量就越越大。货币供供给则由货币币当局来决定定，也称“货货币供求利率率论”，该理理论所关注的的是货币供求求“存量”对利率的决决定。关于“流动性陷阱”中央财经大学学金融学院（（2009））47凯恩斯的“流流动性偏好理理论”中央财经大学学金融学院（（2009））48利率决定理论论新古典学派的的“可贷资金理论论”它综合了古典典学派和凯恩恩斯关于利率率决定的观点点，即同时考考虑实际因素素和货币因素素对利率的影影响。它认为，借贷贷资金的供求求均包括两个个方面：某一一时期的投资资流量和人们们希望保有的的货币余额的的变化构成了了借贷资金需需求，它与利利率水平负相相关；同期的的储蓄流量和和货币供给量量的变动则形形成了借贷资资金供给，它它与利率水平平正相关。中央财经大学学金融学院（（2009））49利率决定理论论该理论关注的的是货币供求求流量对利率的影响响。新古典学派的的“可贷资金理论论”（续）中央财经大学学金融学院（（2009））50Or1r0M0M1SMSD+SIDMID+新古典学派的的“可贷资金金理论”中央财经大学学金融学院（（2009））51利率决定理论论新古典综合派派的“IS-LM模型”IS曲线为商品市市场均衡时利利率r与收入Y的组合。利率率与市场需求求呈负相关，，从而r与Y负相关。LM曲线为货币市市场均衡时，，利率r与收入Y的组合。根据据凯恩斯的货货币需求函数数，货币需求求是Y和r的函数，货币币需求与Y正相关，与r负相关。（为什么在讨论论LM曲线时，Y与r正相关呢？）分析时尤其要要注意假设前前提及因果关关系。中央财经大学学金融学院（（2009））52新古典综合派派“IS-LM模型”中央财经大学学金融学院（（2009））53利率的决定及及其影响因素素利率决定理论论影响利率变化化的其他因素素中央财经大学学金融学院（（2009））54影响利率变化化的其他因素素宏观经济周期期对利率的影影响危机阶段萧条阶段复苏阶段繁荣阶段中央财经大学学金融学院（（2009））55影响利率变化化的其他因素素影响利率的风风险因素——利率的风险结结构违约风险违约概率损失挽回比率率违约风险溢价价流动性风险与与流动性风险险溢价所得税差异：：税后收益率与与应税等价收收益率购买力风险与与“费雪效应应”汇率变动风险险与利率平价价中央财经大学学金融学院（（2009））56影响利率变化化的其他因素素影响利率的时时间因素—利率期限结构构各种利率大多多包括期限长长短不同的品品种，如活期期存款利率、、一年定期存存款利率等。。“期限结构”反映的是利率率与期限的相相关关系。利利率期限结构构对企业和个个人的投融资资决策具有重重要的影响。。一国的利率期限结结构，通常选选择其基准利利率（如国债债利率）的期期限结构来代代表。收益率率曲线是对利利率期限结构构的图形描述述。不同形状的收收益率曲线中央财经大学学金融学院（（2009））57影响利率变化化的其他因素素影响利率的时时间因素—利率期限结构构（续）利率期限结构构理论中央财经大学学金融学院（（2009））58影响利率变化化的其他因素素利率管制利率管制与利利率扭曲我国的利率管管制问题中央财经大学学金融学院（（2009））59利率的作用及及其发挥利率的一般作作用利率发挥作用用的环境和条条件关于利率弹性性中央财经大学学金融学院（（2009））60利率的一般作作用利率对对储蓄蓄和投投资的的影响响利率与与借贷贷资金金供求求利率与与资产产价格格利率与与社会会总供供求的的调节节利率水水平与与资源源配置置效率率中央财财经大大学金金融学学院（（2009）61利率的的作用用及其其发挥挥利率的的一般般作用用利率发发挥作作用的的环境境和条条件关于利利率弹弹性中央财财经大大学金金融学学院（（2009）62利率发发挥作作用的的环境境和条条件利率发发挥作作用的的基础础性条条件独立决决策的的市场场主体体市场化化的利利率决决定机机制合理的的利率率弹性性制度经经济环环境与与利率率作用用的发发挥市场化化改革革与利利率作作用的的发挥挥市场投投资机机会与与资金金的可可得性性产权制制度与与利率率作用用的发发挥我国的的利率率市场场化改改革中央财财经大大学金金融学学院（（2009）63利率的的作用用及其其发挥挥对利率率作用用的一一般估估价利率发发挥作作用的的环境境和条条件关于利利率弹弹性中央财财经大大学金金融学学院（（2009）64关于利利率弹弹性储蓄的的利率率弹性性即储蓄蓄总额额变化化的百百分比比与利利率变变化的的百分分比之之比。。储蓄的的利率率弹性性可正正可负负，这这取决决于利利率对对储蓄蓄的替代效效应与收入效效应的对比比。关于强制储储蓄的问题题。中央财财经大大学金金融学学院（（2009）65关于利利率弹弹性投资的的利率率弹性性概念：即投投资总总额变变化的的百分分比与与利率率变化化的百百分比比之比比。厂商是是否增增加投投资，，取决决于其其对资资本边边际收收益与与市场场利率率的比比较。。中央财财经大大学金金融学学院（（2009）66关于利利率弹弹性从劳动动密集集型产产业与与资本本密集集型产产业中中投资资的利利率弹弹性看看利率率市场场化对对就业业的影影响中央财财经大大学金金融学学院（（2009）67实际利利率与与名义义利率率（1）在借贷贷过程程中，，借贷贷双方方需要要承担担物价价变动动的风风险，，物价价水平平上涨涨则债债权人人面临临损失失，物物价水水平下下降则则债务务人的的债务务负担担会增增加。。实际际利率率和名名义利利率的的划分分，正正是从从这一一角度度来来来加以以考虑虑的。。实际利利率是指物物价水水平不不变从从而货货币的的实际际购买买力不不变时时的利利率。。名义利利率则是指指包括括物价价变动动（包包括通通货膨膨胀和和通货货紧缩缩）因因素的的利率率。中央财财经大大学金金融学学院（（2009）68实际利利率与与名义义利率率（2）实际利利率与与名义义利率率的换换算公公式：：简略公公式：：精确公公式：：中央财财经大大学金金融学学院（（2009）69实际利利率与与名义义利率率（3）案例：：李四向向银行行申请请了一一笔贷贷款，，年利利率为为8%，如果果某年年的物物价水水平上上涨了了4%，则这这一年年李四四的实实际利利率负负担是是多少少？案例分分析：：根据简简易公公式，，可得得实际际利率率：根据精精确公公式，，可得得实际际利率率为：：中央财财经大大学金金融学学院（（2009）70实际利利率与与名义义利率率（4）中央财财经大大学金金融学学院（（2009）71基准利利率、、一般般利率率与无无风险险利率率（1）基准利利率是在多多种利利率并并存的的条件件下起起决定定作用用的利利率，，其他他利率率会随随其变变动而而发生生相应应变化化。了了解该该关键键性利利率的的变动动趋势势，将将有助助于我我们了了解整整个利利率体体系的的变化化趋势势。在西方方国家家，基基准利利率通通常是是中央央银行行的再再贴现现利率率以及及商业业银行行和金金融机机构之之间的的同业业拆借借利率率，如如著名名的伦伦敦同同业拆拆放利利率（（LIBOR）和美美国联联邦基基准利利率等等。我国的的利率率被分分为三三个层层次：：①中中国人人民银银行对对商业业银行行及其其他金金融机机构的的存、、贷款款利率率；②②商业业银行行对企企业和和个人人的存存、贷贷款利利率；；③金金融市市场交交易中中适用用的利利率。。我们们通常常将第第①个个层次次的利利率称称之为为基准准利率率,又称法法定利利率。。中央财财经大大学金金融学学院（（2009）72基准利利率、、一般般利率率与无无风险险利率率（2）基准利利率应应该是是一个个市场化化的利利率，有广广泛的的市场场参与与性和和代表表性，，能充充分地地反映映市场场供求求并在在整个个利率率体系系中处处于主主导和和支配配地位位。因此，，在我我国利利率市市场化化程度度并不不高的的背景景下，，我们们目前前所称称的基基准利利率与与基准准利率率的本本质含含义是是有所所差别别的。。一般利利率是相对对与基基准利利率而而言的的，它它是指指银行行等金金融机机构和和金融融市场场形成成的各各种利利率。。一般般利率率通常常参照照基准准利率率而定定。在在我国国，它它大致致相当当于前前述第第②、、③③两两个层层次的的利率率，它它们也也分别别被称称之为为商业业银行行利率率和市市场利利率。。中央财财经大大学金金融学学院（（2009）73基准利利率、、一般般利率率与无无风险险利率率（3）无风险险资产产与无无风险险利率率：无风风险资资产是是指““无无风险险”或或风险险非常常小的的投资资品种种，国国债通通常是是其典典型代代表。。无风风险利利率是是指无无风险险资产产的利利率水水平。。金融融资产产的利利率中中包含含了对对放弃弃投资资于无无风险险资产产的机机会成成本的的补偿偿（无风险险利率率）和对对风险险的补补偿（（风险溢溢价）两个个部分分，即即：利率=无风险险利率率+风险溢溢价基准利利率与与无风风险利利率：基准利利率一一般皆皆为对对利率率起导导向作作用的的、风风险极极低的的利率率，但但可有有多种种选择择：如如国债债利率率、央央行与与金融融机构构交易易时所所采用用的利利率、、有价价证券券回购购利率率等。。基准准利率率和无无风险险利率率是从从不同同角度度来分分析问问题。。在有有些时时候，，无风风险利利率甚甚至不不一定定就是是基准准利率率。如何理理解我我国的的国债债利率率高于于同期期限的的银行行存款款利率率？就就一定定能认认为我我国的的国债债利率率是基基准利利率吗吗？中央财财经大大学金金融学学院（（2009）74即期利利率和和远期期利率率（1）即期利利率是指对对不同同期限限的金金融工工具以以复利利形式式所标标示的的利率率。如如2.25%、2.75%、3.22%、3.37%，即为为我国国自2008年12月23日以来来实行行的1年期、、2年期、、3年期、5年期定期期存款按按复利计计息的即即期利率率。远期利率率则是指隐隐含在给给定的即即期利率率之中，，从未来来的某一一时点到到另一时时点的利利率。远期利率率实例中央财经经大学金金融学院院（2009））75案例分析析：以存款款金额为为10000元的两年年期定期期存款为为例，其其即期利利率为2.75%，两年到到期的本本利和为为：10000×（1+0.0275）2=10557.56元两年期存存款的第第一年，，应该视视为与存存款一年年期无差差别，在在道理上上应该按按照一年年期定期期存款计计算利息息，则第第一年末末其本利利和为：：10000×（1+0.0225）＝10225元如果存一一年定期期，则存存款人在在第一年年年末具具有自由由处置本本利和的的权利，，假如他他没有其其他更好好的投资资方式可可供选择择，则可可以再存存一年定定期，则则到第二二年年末末的本利利和为：：10225×（1+0.0225）＝10455.06元即期利率率和远期期利率（（2）中央财经经大学金金融学院院（2009）