第九章货币需求理论课件

2023/1/41第九章货币需求本章内容：

9.1传统货币数量论

9.2凯恩斯的流动性偏好理论

9.3凯恩斯货币需求理论的发展

9.4弗里德曼的现代货币数量论2022/12/201第九章货币需求2023/1/429.1传统货币数量论早期的传统货币数量论研究的是名义国民收入和物价的关系，不是直接研究货币需求。威廉•配第在《政治算术》和《赋税论》中均关注过货币的多少对经济的影响；亚当•斯密认为一国流通中的货币量取决于每年所流通的商品价值量；约翰•穆勒认为货币只不过是便利交换的工具，货币的价值由其供求决定。一般认为，欧文•费雪1911年《货币的购买力》中提出的交易方程式是货币数量论理论体系建立的重要标志。它原本是一个恒等式，在一定条件下反映了货币供给量与价格的关系，体现了宏观货币需求量。IrvingFisher,1867-19472022/12/2029.1传统货币数量论早期的传统货币2023/1/439.1传统货币数量论(续)9.1.1现金交易数量论探究是什么决定整个社会在一定时期内所需要的货币量。货币支出总量：P为一般物价水平；T为全部商品交易量。若M为流通中的平均货币量，V为货币的平均流通速度，则有交易方程式：由于商品、劳务的交易量不易获得，且人们关注的是国民收入，故以实际国民收入Y替代T后的“交易方程式”：特点：1)只关注了货币的交易媒介功能；2)是一个恒等式。2022/12/2039.1传统货币数量论(续)92023/1/449.1传统货币数量论(续)为什么一个恒等式就成了货币数量论呢？货币流通速度V由支付习惯、信用发展程度、运输通讯条件、社会因素等制度决定。短期内不发生变化。工资和物价变化灵活，经济始终保持在充分就业状态，实际国民收入Y短期内也保持不变。货币市场均衡，流通中的货币就是人们所愿意持有的货币。货币数量论的主要观点：物价变动与流通中的货币量成正比。名义国民收入完全取决于货币供应量，货币供应量的变化引起一般物价水平的同比例变化。货币需求取决于货币流通速度和名义国民收入，由于货币流通速度在短期内不变，故货币需求取决于名义国民收入。2022/12/2049.1传统货币数量论(续)为什么一2023/1/459.1传统货币数量论(续)缺陷：只关注货币的交易媒介功能，没有认识到货币是财富的一种形式。正是存在缺点才使得后人在对其批判的基础上发展了货币需求理论。

9.1.2现金余额数量论由剑桥学派的马歇尔和其学生皮古等人发展起来。分析的出发点：货币是一种资产，

具有储藏职能，探讨是什么因素决定人们持有这种资产。马歇尔提出现金余额说，皮古完成

AlfredMarshall,ArthurCecilPigou,

“剑桥方程式”（皮古方程）。

1842-19241877-19592022/12/2059.1传统货币数量论(续)缺陷：只2023/1/469.1传统货币数量论(续)马歇尔认为费雪的交易方程只是恒等性表述，没有说明支配货币流通速度的原因，要发现这个原因，必须考察一国公众以货币形态保持其购买力的数额。他认为人们通常把财产和收入的一部分以货币的形态储存，其余以非货币形式持有。作为备用购买力的货币数量的多少取决于下列三者的比较：1)储藏货币的利益(便利与安全)；2)购买消费品所得的享受，3)投资生产所得的收益。在其他条件不变的前提下，对每个人来说，名义货币需求与名义收入水平之间保持着一个较稳定的比例关系。皮古在1917年在“thevalueofmoney”一文中用公式表述了现金余额数量说。M为货币需求量，P是价格水平，Y代表总收入，k代表以货币形式保有的财富占名义总收入的比例。剑桥方程式2022/12/2069.1传统货币数量论(续)马歇尔认2023/1/479.1传统货币数量论(续)现金余额数量说的主要观点：个人货币持有额受收入和财富的限制；受持有货币的机会成本的限制；受持有者对未来收入、支出和物价等预期的影响。货币供给与货币需求自动趋于均衡。K不是固定值，受人的预期和各种资产收益率的影响。与费雪现金交易说的比较：形式相似但关注的重点不同。费雪强调货币的交易媒介职能，剑桥关注货币资产的储藏职能；费雪把货币需求同支出流量相联系，重视货币的流通速度，剑桥从资产存量的角度考虑货币需求，重视比例k；对货币需求决定因素的分析不同，剑桥方程考虑了机会成本。2022/12/2079.1传统货币数量论(续)现金余额2023/1/489.1传统货币数量论(续)现金余额说的巨大影响：开创四种分析货币需求的分析方法从货币对其持有者提供效用的角度分析货币需求。从持有货币的机会成本的角度分析货币需求。从货币作为一种资产的角度分析货币需求。从货币的供求关系分析货币需求。凯恩斯及其以后的货币理论均受现金余额数量说的影响。2022/12/2089.1传统货币数量论(续)现金余额2023/1/499.2凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的货币需求理论与他的利率决定理论一脉相承，在其《货币论》(ATreatiseonMoney)已经不认为货币量同物价有固定联系，主张利用银行的信用手段调整利率，调节储蓄和投资来稳定物价，实现经济均衡。在《就业、利息和货币通论》中开始旗帜鲜明地反对和抨击货币数量论，建立了自己的货币理论体系。凯恩斯货币需求理论最显著的特点是注重对货币需求动机的细致分析。作为马歇尔的学生，他的货币需求理论被认为是现金余额说的延伸和发展。货币需求动机：交易动机：分为个人收入动机和企业营业动机。个人和企业的收入到他们的支出之发生有一时间间隔，为应付日常交易，必须在这段时间内保持一定数量的货币，这就是“交易动机的货币需求”，它的大小“主要取决于收入的数量以及从收入到支出时间间隔的一般长度”，长度很少发生大的变化，从而这部分货币需求是收入的稳定函数。2022/12/2099.2凯恩斯的流动性偏好理论凯恩2023/1/4109.2凯恩斯的流动性偏好理论(续)2.预防动机：“为应付突然发生的意外支出和为不失去意料之外的有利的购买机会作好准备，也为了持有一种其货币价值不变的资产，以便于偿付那些工具货币计算其数额不变的未来债务。”尽管预防动机的货币需求受包括心里因素在内的许多变量的影响，凯恩斯认为主要取决于收入的多少。*交易、预防动机的货币需求合为一起称为交易性需求：有如下一些特点：1)货币主要充当交换媒介；2)交易性货币需求相对稳定，可以预见；3)是收入的递增函数；4)对利率不敏感。

3.投机动机：这是他自己的独特分析。他将财富分为货币和债券两类，债券既可带来利息收入又会有资本利得，利率与债券价格负相关。每个投机者心目中都有一个利率水平的正常值，若实际利率高于此值，则他会预期利率将下降；反之则上升。预期利率下降，人们将持有债券；反之则持有货币。投机动机的货币需求之大小取决于3个因素：当前利率水平、投机者心目中的正常值、对利率变化的预期。有如下几个特点：1)货币充当储藏职能；2)人们心目中的正常利率水平因人而异，难预测。2022/12/20109.2凯恩斯的流动性偏好理论(续2023/1/4119.2凯恩斯的流动性偏好理论(续)3)对利率极为敏感，是当前市场利率的减函数。货币总需求函数：

凯恩斯的货币需求理论与传统货币数量论的主要区别是强调利率对货币需求的作用，并得出货币流通速度不稳定从而货币量与物价非同比例变动的结论。在凯恩斯看来，传统的货币数量论将货币流通速度视为常数，其错误就是忽略了货币投机性需求的存在。是否会出现“流动性陷阱”没有得到证实。2022/12/20119.2凯恩斯的流动性偏好理论(续2023/1/4129.3凯恩斯货币需求理论的发展1950年代之后，不少经济学家对货币需求的动机进行了更细致的研究，修正和完善了凯恩斯的理论，他们的共同特点是均突出强调了利率对货币需求的影响。

9.3.1Baumol-Tobin对交易性货币需求的发展

1940年代末，凯恩斯的重要追随者汉森对交易性货币需求只是收入的函数提出了置疑。1952年鲍莫尔、

1956年托宾分别论证了它同样受利率的影响，西方经济学界称为

Baumol-Tobin模型。我们介绍鲍莫尔模型的基本框架。

WilliamJ.BaumolJamesTobin1922-1919-2022/12/20129.3凯恩斯货币需求理论的发展12023/1/4139.3凯恩斯货币需求理论的发展(续)“人们收入的获得和收入的使用一般不会同时发生，且支出的发生是逐渐的和平稳的。”故收入中用于支出的部分没有必要完全以现金形式持有，可以贷出获利，使用时再逐渐收回。人们有规律地每隔一段时间获得一定数量的收入Y，支出是连续和均匀的。贷款均采用购买政府短期债券的安全形式。每次出售债券与前一次出售的时间间隔及出售数量K都相等。持有现金余额同企业的其他商品库存一样，消耗成本—每次兑现债券的手续费b和持有货币的利息损失。总成本利用一阶条件得成本最小时的最优现金提取量2022/12/20139.3凯恩斯货币需求理论的发展(2023/1/4149.3凯恩斯货币需求理论的发展(续)最优的交易性货币需求平均持有量：这就是著名的“平方根公式”，它表明，当交易量或佣金增加时，最适度现金余额将增加，而利率上升时，余额会下降，但变化不是成比例的。

9.3.2Whalen对预防性货币需求的发展1966年美国经济学家Whalen在QJE上发表文章，指出预防性货币需求来自事物的不确定性，是“超额准备金”，防止出现流动性不足。假设未来某时间内的净支出X是均值为0、方差为的随机变量，企业或个人持有的预防性货币量为，则出现流动性不足的概率上界可由切比谢夫不等式给出：2022/12/20149.3凯恩斯货币需求理论的发展(2023/1/4159.3凯恩斯货币需求理论的发展(续)假设出现流动性不足造成的损失为b，持有货币期的利率为i，则预防性货币持有带来的“成本”为：

由一阶条件得最优解它表明了预防性货币需求与利率、流动性损失、净支出方差的关系。收入的影响是由净支出间接表现出来的。其关键结论是：预防性货币需求也与利率有关。

9.3.3资产组合方法解释投机性货币需求托宾把Markowitz的均值－方差模型引入货币需求理论，对投机性货币需求给出了一种解释。2022/12/20159.3凯恩斯货币需求理论的发展(2023/1/4169.3凯恩斯货币需求理论的发展(续)风险厌恶的投资者在“风险－收益”(标准差－均值)坐标上的无差异曲线向左上方移动表明效用增加。两种资产－－货币和债券。持有货币的风险、收益均为0；财富完全以债券形式持有时，预期收益率和风险分别为资产组合的机会曲线是斜率为的直线。机会直线与无差异曲线的切点决定最优投机性货币需求量。利率变化时机会直线要变化，从而最优投机性货币需求量也会发生变化。托宾的贡献是把货币需求理论中的不确定性明晰化见课本p274图2022/12/20169.3凯恩斯货币需求理论的发展(2023/1/4179.4弗里德曼的现代货币数量论Friedman继承了凯恩斯把货币视为资产的观点但把财富形式扩展到股票、债券、实物资产等更大的范围。在Friedman看来，货币需求理论研究人们愿意持有现金余额的决定因素，不一定讨论持有货币的动机，仅仅是一种资产，是资本理论中的特殊论题。

持有货币受下列因素的影响：MiltonFriedman财富总量：这是“预算约束”，财富不易估计，用收入替代。收入分持久性收入和暂时性收入，前者以来代表财富。财富有人力财富和非人力财富之分。人力财富指谋生的能力，向非人力财富转变的流动性小。它占总财富的比例是影响货币持有的重要因素。2022/12/20179.4弗里德曼的现代货币数量论2023/1/4189.4弗里德曼的现代货币数量论(续)3.持有货币的报酬率：利息和服务，归结为预期名义报酬率。

4.其他资产的报酬率：债券、股票、实物资产等。

5.其他因素。Friedman的货币需求函数：与凯恩斯的区别：凯恩斯考虑的仅仅是货币和生息资产的选择，Friedman的资产范围要广的多；没有认为持有货币的报酬率为0。2022/12/20189.4弗里德曼的现代货币数量论2023/1/419习题什么是“现金交易说”？什么是“现金余额说”？试比较起异同。评述凯恩斯的货币需求理论。评述Baumol、Whalen、Tobin对凯恩斯货币需求理论的发展。Friedman的货币需求理论与传统的货币数量论有何联系与区别？与凯恩斯的流动性偏好货币需求理论有什么联系和区别？2022/12/2019习题什么是“现金交易说”？什么是“现2023/1/420第九章货币需求本章内容：

9.1传统货币数量论

9.2凯恩斯的流动性偏好理论

9.3凯恩斯货币需求理论的发展

9.4弗里德曼的现代货币数量论2022/12/201第九章货币需求2023/1/4219.1传统货币数量论早期的传统货币数量论研究的是名义国民收入和物价的关系，不是直接研究货币需求。威廉•配第在《政治算术》和《赋税论》中均关注过货币的多少对经济的影响；亚当•斯密认为一国流通中的货币量取决于每年所流通的商品价值量；约翰•穆勒认为货币只不过是便利交换的工具，货币的价值由其供求决定。一般认为，欧文•费雪1911年《货币的购买力》中提出的交易方程式是货币数量论理论体系建立的重要标志。它原本是一个恒等式，在一定条件下反映了货币供给量与价格的关系，体现了宏观货币需求量。IrvingFisher,1867-19472022/12/2029.1传统货币数量论早期的传统货币2023/1/4229.1传统货币数量论(续)9.1.1现金交易数量论探究是什么决定整个社会在一定时期内所需要的货币量。货币支出总量：P为一般物价水平；T为全部商品交易量。若M为流通中的平均货币量，V为货币的平均流通速度，则有交易方程式：由于商品、劳务的交易量不易获得，且人们关注的是国民收入，故以实际国民收入Y替代T后的“交易方程式”：特点：1)只关注了货币的交易媒介功能；2)是一个恒等式。2022/12/2039.1传统货币数量论(续)92023/1/4239.1传统货币数量论(续)为什么一个恒等式就成了货币数量论呢？货币流通速度V由支付习惯、信用发展程度、运输通讯条件、社会因素等制度决定。短期内不发生变化。工资和物价变化灵活，经济始终保持在充分就业状态，实际国民收入Y短期内也保持不变。货币市场均衡，流通中的货币就是人们所愿意持有的货币。货币数量论的主要观点：物价变动与流通中的货币量成正比。名义国民收入完全取决于货币供应量，货币供应量的变化引起一般物价水平的同比例变化。货币需求取决于货币流通速度和名义国民收入，由于货币流通速度在短期内不变，故货币需求取决于名义国民收入。2022/12/2049.1传统货币数量论(续)为什么一2023/1/4249.1传统货币数量论(续)缺陷：只关注货币的交易媒介功能，没有认识到货币是财富的一种形式。正是存在缺点才使得后人在对其批判的基础上发展了货币需求理论。

9.1.2现金余额数量论由剑桥学派的马歇尔和其学生皮古等人发展起来。分析的出发点：货币是一种资产，

具有储藏职能，探讨是什么因素决定人们持有这种资产。马歇尔提出现金余额说，皮古完成

AlfredMarshall,ArthurCecilPigou,

“剑桥方程式”（皮古方程）。

1842-19241877-19592022/12/2059.1传统货币数量论(续)缺陷：只2023/1/4259.1传统货币数量论(续)马歇尔认为费雪的交易方程只是恒等性表述，没有说明支配货币流通速度的原因，要发现这个原因，必须考察一国公众以货币形态保持其购买力的数额。他认为人们通常把财产和收入的一部分以货币的形态储存，其余以非货币形式持有。作为备用购买力的货币数量的多少取决于下列三者的比较：1)储藏货币的利益(便利与安全)；2)购买消费品所得的享受，3)投资生产所得的收益。在其他条件不变的前提下，对每个人来说，名义货币需求与名义收入水平之间保持着一个较稳定的比例关系。皮古在1917年在“thevalueofmoney”一文中用公式表述了现金余额数量说。M为货币需求量，P是价格水平，Y代表总收入，k代表以货币形式保有的财富占名义总收入的比例。剑桥方程式2022/12/2069.1传统货币数量论(续)马歇尔认2023/1/4269.1传统货币数量论(续)现金余额数量说的主要观点：个人货币持有额受收入和财富的限制；受持有货币的机会成本的限制；受持有者对未来收入、支出和物价等预期的影响。货币供给与货币需求自动趋于均衡。K不是固定值，受人的预期和各种资产收益率的影响。与费雪现金交易说的比较：形式相似但关注的重点不同。费雪强调货币的交易媒介职能，剑桥关注货币资产的储藏职能；费雪把货币需求同支出流量相联系，重视货币的流通速度，剑桥从资产存量的角度考虑货币需求，重视比例k；对货币需求决定因素的分析不同，剑桥方程考虑了机会成本。2022/12/2079.1传统货币数量论(续)现金余额2023/1/4279.1传统货币数量论(续)现金余额说的巨大影响：开创四种分析货币需求的分析方法从货币对其持有者提供效用的角度分析货币需求。从持有货币的机会成本的角度分析货币需求。从货币作为一种资产的角度分析货币需求。从货币的供求关系分析货币需求。凯恩斯及其以后的货币理论均受现金余额数量说的影响。2022/12/2089.1传统货币数量论(续)现金余额2023/1/4289.2凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的货币需求理论与他的利率决定理论一脉相承，在其《货币论》(ATreatiseonMoney)已经不认为货币量同物价有固定联系，主张利用银行的信用手段调整利率，调节储蓄和投资来稳定物价，实现经济均衡。在《就业、利息和货币通论》中开始旗帜鲜明地反对和抨击货币数量论，建立了自己的货币理论体系。凯恩斯货币需求理论最显著的特点是注重对货币需求动机的细致分析。作为马歇尔的学生，他的货币需求理论被认为是现金余额说的延伸和发展。货币需求动机：交易动机：分为个人收入动机和企业营业动机。个人和企业的收入到他们的支出之发生有一时间间隔，为应付日常交易，必须在这段时间内保持一定数量的货币，这就是“交易动机的货币需求”，它的大小“主要取决于收入的数量以及从收入到支出时间间隔的一般长度”，长度很少发生大的变化，从而这部分货币需求是收入的稳定函数。2022/12/2099.2凯恩斯的流动性偏好理论凯恩2023/1/4299.2凯恩斯的流动性偏好理论(续)2.预防动机：“为应付突然发生的意外支出和为不失去意料之外的有利的购买机会作好准备，也为了持有一种其货币价值不变的资产，以便于偿付那些工具货币计算其数额不变的未来债务。”尽管预防动机的货币需求受包括心里因素在内的许多变量的影响，凯恩斯认为主要取决于收入的多少。*交易、预防动机的货币需求合为一起称为交易性需求：有如下一些特点：1)货币主要充当交换媒介；2)交易性货币需求相对稳定，可以预见；3)是收入的递增函数；4)对利率不敏感。

3.投机动机：这是他自己的独特分析。他将财富分为货币和债券两类，债券既可带来利息收入又会有资本利得，利率与债券价格负相关。每个投机者心目中都有一个利率水平的正常值，若实际利率高于此值，则他会预期利率将下降；反之则上升。预期利率下降，人们将持有债券；反之则持有货币。投机动机的货币需求之大小取决于3个因素：当前利率水平、投机者心目中的正常值、对利率变化的预期。有如下几个特点：1)货币充当储藏职能；2)人们心目中的正常利率水平因人而异，难预测。2022/12/20109.2凯恩斯的流动性偏好理论(续2023/1/4309.2凯恩斯的流动性偏好理论(续)3)对利率极为敏感，是当前市场利率的减函数。货币总需求函数：

凯恩斯的货币需求理论与传统货币数量论的主要区别是强调利率对货币需求的作用，并得出货币流通速度不稳定从而货币量与物价非同比例变动的结论。在凯恩斯看来，传统的货币数量论将货币流通速度视为常数，其错误就是忽略了货币投机性需求的存在。是否会出现“流动性陷阱”没有得到证实。2022/12/20119.2凯恩斯的流动性偏好理论(续2023/1/4319.3凯恩斯货币需求理论的发展1950年代之后，不少经济学家对货币需求的动机进行了更细致的研究，修正和完善了凯恩斯的理论，他们的共同特点是均突出强调了利率对货币需求的影响。

9.3.1Baumol-Tobin对交易性货币需求的发展

1940年代末，凯恩斯的重要追随者汉森对交易性货币需求只是收入的函数提出了置疑。1952年鲍莫尔、

1956年托宾分别论证了它同样受利率的影响，西方经济学界称为

Baumol-Tobin模型。我们介绍鲍莫尔模型的基本框架。

WilliamJ.BaumolJamesTobin1922-1919-2022/12/20129.3凯恩斯货币需求理论的发展12023/1/4329.3凯恩斯货币需求理论的发展(续)“人们收入的获得和收入的使用一般不会同时发生，且支出的发生是逐渐的和平稳的。”故收入中用于支出的部分没有必要完全以现金形式持有，可以贷出获利，使用时再逐渐收回。人们有规律地每隔一段时间获得一定数量的收入Y，支出是连续和均匀的。贷款均采用购买政府短期债券的安全形式。每次出售债券与前一次出售的时间间隔及出售数量K都相等。持有现金余额同企业的其他商品库存一样，消耗成本—每次兑现债券的手续费b和持有货币的利息损失。总成本利用一阶条件得成本最小时的最优现金提取量2022/12/20139.3凯恩斯货币需求理论的发展(2023/1/4339.3凯恩斯货币需求理论的发展(续)最优的交易性货币需求平均持有量：这就是著名的“平方根公式”，它表明，当交易量或佣金增加时，最适度现金余额将增加，而利率上升时，余额会下降，但变化不是成比例的。

9.3.2Whalen对预防性货币需求的发展1966年美国经济学家Whalen在QJE上发表文章，指出预防性货币需求来自事物的不确定性，是“超额准备金”，防止出现流动性不足。假设未来某时间内的净支出X是均值为0、方差为的随机变量，企业或个人持有的预防性货币量为，则出现流动性不足的概率上界可由切比谢夫不等式给出：2022/12/20149.3凯恩斯货币需求理论的发展(2023/1/4349.3凯恩斯货币需求理论的发展(续)假设出现流动性不足造成的损失为b，持有货币期的利率为i，则预防性货币持有带来的“成本”为：

由一阶条件得最优解它表明了预防性货币需求与利率、流动性损失、净支出方差的关系。收入的影响是由净支出间接表现出来的。其关键结论是：预防性货币需求