魏述来信托基金风险管理

信托基金的实务操作及风险控制2012.9.1上海魏述来声明：以下交流材料仅为本人工作体会，不代表所服务公司的任何观点或建议，如有不当之处请批评指正。交流思路信托概述信托产品的风控要点信托与公募基金的区别私募基金的业务模式（有限合伙）信托基金的风控要点信托基金的运作案例：1、开放式信托基金；2、公司制信托基金；3、房地产信托基金；4、城市发展基金；5、证券投资基金互动交流一、信托概述

《中华人民共和国信托法》第二条规定：“本法所称信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为”。“受人之托代人理财”信托法律关系的特征：信托财产是独立的，独立于受托人（信托公司）的固有财产，独立于委托人的其它财产，不同信托财产间相互独立。所有权与受益权的分离，由受托人来管理，受益人不需管理信托财产，但享有信托财产利益。一、信托概述信托行业的“一法三规”，另外还有一些银监会的通知。《中华人民共和国信托法》自2001年10月1日起施行。“新两规”：《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》自2007年3月1日起施行。《信托公司净资本管理办法》自2010年8月24日起施行。

一、信托概述信托是一种以财产为核心，以信任为基础，以委托和受托为方式的财产管理制度。信托关系如图所示。

信托关系示意图

信托行为的主体和客体委托人、受托人、受益人信托财产指信托关系中，由委托人移转所有权予受托人的财产，及其信托管理中产生的财产。信托财产的独立性与受托人的固有资产相互独立与委托人的其他财产相互独立不同委托人的信托财产或同一委托人的不同类信托财产相互独立信托行为的主体信托行为的客体信托财产被投资项目投资客户投资认购收益分配设立和管理收取管理费信托财产信托公司投资获取收益交易对手委托人（受益人）受托人签订信托合同信托公司依靠资产管理能力、风险控制水平、勤勉尽职的敬业精神、诚实与信用的品质建立公司信誉。

信托财产管理的主要模式投资人信托的主要优势“破产隔离”的效果：信托财产法律上的独立地位，具有“破产隔离”的效果，信托公司自身的经营风险和债权债务纠纷甚至破产都不能影响到信托财产的安全，法律保护其不受追偿和清算。信托财产投资范围广泛：通过融资租赁、经营性租赁、资产交易、贷款、证券投资、股权投资、同业拆放等各种方式开展投资，信托公司是可以跨越货币市场、资本市场进行投资并连通产业和金融市场的资产管理机构。信托业务机制灵活：信托灵活的机制可满足投资者不同的风险和利益需求。信托公司的业务信托业务固有业务其他业务信托业务：信托业务是指信托公司以营业和收取报酬为目的，以受托人身份承诺信托和处理信托事务的经营行为。信托公司是主要经营信托业务的非银行金融机构，“受人之托、代人理财”的信托业务是信托公司的主营业务。资金信托业务根据委托人数不同，分为单一资金信托和集合资金信托两种。集合资金信托计划，由信托公司担任受托人，按照委托人意愿，为受益人的利益，将两个以上（含两个）委托人交付的资金进行集中管理、运用或处分的资金信托业务活动。单一资金信托计划就是一个委托人。信托公司的业务信托托公公司司的的固固有有业业务务信托托公公司司运运用用资资本本金金所所发发生生的的业业务务。。信信托托公公司司固固有有业业务务项项下下可可以以开开展展存存放放同同业业、、拆拆放放同同业业、、贷贷款款、、租租赁赁、、投投资资等等业业务务。。投投资资业业务务限限定定为为金金融融类类公公司司股股权权投投资资、、金金融融产产品品投投资资和和自自用用固固定定资资产产投投资资。。其他他业业务务：：投资资基基金金业业务务：：作作为为投投资资基基金金或或者者基基金金管管理理公公司司的的发发起起人人从从事事投投资资基基金金业业务务；；投行行业业务务：：经经营营企企业业资资产产的的重重组组、、购购并并及及项项目目融融资资、、公公司司理理财财、、财财务务顾顾问问等等中中介介业业务务；；证证券券承承销销业业务务；；中间间业业务务:居居间间业业务务、、咨咨询询、、资资信信调调查查等等业业务务、、代代保保管管及及保保管管箱箱业业务务等等。。信托托公公司司的的业业务务信托托资资金金的的运运用用方方式式债权权模模式式股权权模模式式介于于二二者者之之间间的的夹夹层层模模式式收益益权权投投资资模模式式投资资于于某某种种特特定定的的权权益益（（比比如如股股票票收收益益权权、、特特定定资资产产收收益益权权））信托托产产品品设设计计常常用用工工具具和和理理念念信托托产产品品可可分分为为：：基基础础设设施施信信托托、、房房地地产产信信托托、、证证券券投投资资信信托托、、私私募募股股权权投投资资（（PE)信信托托、、矿矿产产能能源源信信托托、、工工商商业业信信托托、、QDII信信托托、、金金融融衍衍生生产产品品信信托托、、艺艺术术品品信信托托等等。。投资资范范围围：：货货币币信信贷贷市市场场、、资资本本市市场场、、实实体体领领域域的的权权益益投投资资。。投资资方方式式涵涵盖盖债债权权、、股股权权，，介介于于二二者者之之间间的的夹夹层层，，以以及及各各种种财财产产的的收收益益权权，，这这使使得得在在信信托托的的平平台台上上，，可可以以充充分分运运用用人人类类的的想想象象力力，，利利用用几几乎乎所所有有的的金金融融工工具具来来设设计计交交易易结结构构和和信信托托产产品品。。信托托产产品品设设计计常常用用的的工工具具和和理理念念1、、单单一一工工具具的的运运用用：：如如贷贷款款、、股股权权、、权权益益、、购购买买股股票票债债券券等等2、、结结构构化化分分层层3、、类类资资产产证证券券化化4、、信信托托和和其其他他投投资资工工具具的的综综合合运运用用5、、TOT模模式式好的的信信托托产产品品，，应应该该是是风风险险和和收收益益对对等等。。而而不不是是交交易易结结构构复复杂杂，，使使用用金金融融工工具具多多。。信托托产产品品的的设设立立与与管管理理沟通通交交流流，，了了解解客客户户需需求求。。尽职职调调查查产品品方方案案设设计计产品品风风险险分分析析产品品上上会会审审核核产品品推推介介（（资资金金募募集集））产品品成成立立后期期管管理理到期期兑兑付付二、、信信托托产产品品的的风风控控要要点点安全全性性（（包包括括但但不不限限于于考考察察投投融融资资项项目目的的盈盈利利模模式式、、信信托托的的退退出出方方式式；；融融资资方方（（借借款款人人））的的信信用用和和还还款款能能力力判判断断；；抵抵质质押押担担保保增增信信措措施施等等。。合规规性性收益益性性流动动性性投资资顾顾问问的的历历史史业业绩绩二、、信信托托产产品品风风控控要要点点结构构化化证证券券投投资资类类产产品品（（案案例例证券券投投资资产产品品案案例例.doc）股票票收收益益权权投投资资类类产产品品（（案案例例股票票收收益益权权买买卖卖合合同同.pdf）房地地产产投投资资类类产产品品（（案案例例房地地产产股股权权投投资资项项目目案案例例.pdf）房地地产产开开发发贷贷款款类类产产品品（（案案例例房地地产产开开发发贷贷款款方方案案.doc）艺术术品品投投资资类类产产品品（（案案例例艺术术品品投投资资项项目目方方案案简简介介.doc）定向向增增发发类类产产品品（（案案例例定向向增增发发项项目目投投资资方方案案.doc）三、、信信托托与与公公募募基基金金的的区区别别基金金（（Fund））有有广广义义和和狭狭义义之之分分，，从从广广义义上上说说，，基基金金是是指指为为了了某某种种目目的的而而设设立立的的具具有有一一定定数数量量的的资资金金。。例例如如，，证证券券投资资基基金金、城城市市建建设设基基金金、、公积积金金、保保险险基基金金、、退休休基基金金，各各种种基基金金会会的的基基金金。。狭义义的的基基金金是是指指具具有有特特定定目目的的和和用用途途的的资资金金。。因因为为政政府府和和事事业业单单位位的的出出资资者者不不要要求求投投资资回回报报和和投投资资收收回回，，但但要要求求按按法法律律规规定定或或出出资资者者的的意意愿愿把把资资金金用用在在指指定定的的用用途途上上，，而而形形成成了了基基金金。。三、、信信托托与与公公募募基基金金的的区区别别公募募基基金金：：证证券券投投资资基基金金证券券投投资资基基金金是指指通通过过发发售售基基金金份份额额，，将将众众多多投投资资者者的的资资金金集集中中起起来来，，形形成成独独立立资资产产，，由由基金金托托管管人人托管管，，基金金管管理理人人管理理，，以以投投资资组组合合的的方方法法进进行行证证券券投投资资的的一一种种利利益益共共享享、、风风险险共共担担的的集集合合投投资资方方式式。。证券券投投资资基基金金是是一一种种间间接接的的证证券券投投资资方方式式。。基基金金管管理理公公司司通通过过发发行行基金金单单位位，集集中中投投资资者者的的资资金金，，由由基基金金托托管管人人（（即即具具有有资资格格的的银银行行））托托管管，，由由基基金金管管理理人人管管理理和和运运用用资资金金，，从从事事股票票、债券券等金金融融工工具具投投资资，，然然后后共共担担投资资风风险险、分分享享收收益益。。根根据据不不同同标标准准，，可可以以将将证证券券投投资资基基金金划划分分为为不不同同的的种种类类：：根据据基基金金单单位位是是否否可可增加加或赎回回，可可分分为为开开放放式式基基金金和和封封闭闭式式基基金金。。开开放放式式基基金金一一般般通通过过银银行行或或网网上上申申购购和和赎赎回回，，基基金金规规模模不不固固定定；；封封闭闭式式基基金金有有固固定定的的存存续续期期，，期期间间基基金金规规模模固固定定，，一一般般在在证证券券交交易易场场所所上上市市交交易易，，投投资资者者通通过过二二级级市市场场买买卖卖基基金金单单位位。。三、、信信托托与与公公募募基基金金的的区区别别公募募基基金金的的基基本本原原理理是是信信托托信托和基基金一样样都是委委托理财财的关系系。信托托与基金金的区别别更多是是在国内内监管政政策下的的经营方方式的不不同。基金分为为公募和和私募，，公募就就是公开开发行的的。信托有特特定的规规则，在在发行、、管理、、经营方方式、信信托利益益分配、、信托受受益权转转让、信信托财产产分配等等方面都都有别于于基金。。三、信托托与公募募基金的的区别信托与证证券投资资基金的的区别在安全性性方面，，信托与与基金的的区别是是信托产产品的安安全性要要高于证证券投资资基金，，（固定定收益类类产品））；在投资渠渠道方面面，信托托与基金金的区别别是信托托产品的的投资范范围相当当广，既既可以投投资证券券等金融融产品，，也可以以投资实实业，而而证券投投资基金金的投资资范围目目前只限限于股票票和债券券。在流动性性方面，，信托根根据签订订的协议议，信托托期间，，受益人人可以非非公开私私自转让让信托受受益权，，但不能能赎回信信托单位位，信托托期满，，信托财财产返还还信托受受益人，，流动性性较弱。。封闭式式基金可可以在二二级市场场买卖，，开放式式基金可可以随时时申购、、赎回，，流动性性较好。。在主体方方面:信信托的主主体是信信托公司司，基金金的主体体是基金金公司。。在形式方方面：信信托是以以信托合合约为基基础，信信托公司司自己或或者委托托其他管管理人代代为投资资（俗称称阳光私私募）基基金则是是基金契契约为基基础，基基金公司司自己投投资，不不委托其其他人。。投资门槛槛：信托托类的门门槛很高高，一般般都是100万万起步，，并且不不能大范范围公开开宣传，，只能特特定的小小范围宣宣传和推推介；基基金的的门槛很很低，1000块起步步，适合合普通人人群，可可以大范范围公开开宣传和和推介。。三、信托托与公募募基金的的区别三、信托托与公募募基金的的区别适用法律律方面不不同：证券投资资基金适适用的法法律为《《证券投投资基金金法》及及其配套套规定，，如《证证券投资资基金信信息披露露办法》》、证券券投资基基金销售售管理办办法》、、《证券券投资基基金运作作管理办办法》等等。证券投资资集合资资金信托托计划适适用的法法律为《《信托法法》及其其配套规规定，如如《信托托公司管管理办法法》、《《信托公公司集合合资金信信托计划划管理办办法》等等；三、信托托与公募募基金的的区别在监管方方面：证券投资资基金的的募集，，必须经经过证监监会的批批准，运运行中受受证监会会及其派派出机构构的监管管。证券投资资集合资资金信托托计划的的募集无无需银监监会的批批准，但但需要依依法履行行报告义义务，并并在运行行中接受受银监部部门的监监管。四、有限限合伙制制私募基基金1、私募募股权投投资基金金（PE)2、私募募证券投投资基金金3、私募募房地产产投资基基金4、私募募艺术品品投资基基金5、其他他规范文件件：发改委关关于股权权投资基基金的通通知.pdf基金优势势342007年6月月1日，，新《合合伙企业业法》生生效，中中国第一一次出现现有限合合伙企业业。目前有限限合伙制制是资本本和专业业管理能能力最有有效的结结合方式式。专业机构构作为普普通合伙伙人(GP)运运作，，对合合伙企企业承承担无无限责责任；；高端个个人投投资者者作为为有限限合伙伙人(LP)以以出资资额为为限承承担有有限责责任；；投资标标的安安全可可靠，，聘请请独立立律师师事务务所，，保证证基金金合法法合规规；合伙企企业作作为非非纳税税主体体，其其生产产经营营所得得和其其他所所得不不需缴缴纳企企业所所得税税，合合伙人人只需需缴纳纳个人人所得得税。。2私募基基金的的主流流1法律保保障专业化化运作作避免双双重纳纳税有限合合伙制制基金金的优优势有限合合伙制制私募募基金金管理理结构构图27投资人人1有限合合伙人人投资人人2有限合合伙人人投资人人：苏苏高新新创投投集团团有限合合伙人人投资人人：创创东方方有限限公司司普通合合伙人人创东方方-苏州州高新新创投投基金金托管银银行中行管理人人：创创东方方投资资有限限公司司公司1公司2公司3公司N律师事事务所所会计师师事务务所GP：：苏州州富丽丽投资资有限限公司司（创创东方方在长长三角角的总总部公公司））LP：：苏高高新创创投集集团+实力力投资资机构构或个个人房地产产投资资基金金管理理模式式**房房地产产开发发企业业新设基基金管管理公公司项目公公司房地产产机会会投资资基金金项目A项目B项目C上海某某投资资管理理公司司LP有有限合合伙人人LP有有限合合伙人人LP有有限合合伙人人LP有有限合合伙人人GP与与LP关系系的维维护是是基金金运作作成功功的关关健:国内LP的的特点点GP被被LP信任任的基基础建立GP与与LP沟通通的平平台发起LP的的投资资决策策作用用基金管管理人人（GP））与投投资人人（LP））博弈弈中国LP的的普遍遍顾虑虑：谁要管管理我我的钱钱?他们要要如何何管理理我的的钱?我怎么么知道道我的的钱是是安全全的?我的投投资能能得到到多少少投资资回报报?我能参参与管管理吗吗？GP收收管理理费，，不作作为如如何办办？信托基基金也也叫投投资基基金，，是一一种““利益益共享享、风风险共共担””的集集合投投资方方式：：指通通过契契约或或公司司的形形式，，将社社会上上不确确定的的多数数投资资者不不等额额的资资金集集中起起来，，形成成一定定规模模的信信托资资产，，交由由专门门的投投资机机构按按资产产组合合原理理进行行分散散投资资，获获得的的收益益由投投资者者按出出资比比例分分享，，并承承担相相应风风险的的一种种集合合投资资信托托制度度。信托基基金的的特点点：1.集集合投投资2.专专家管管理、、专家家操作作3.组组合投投资、、分散散风险险4.资资产经经营与与资产产保管管相分分离5.利利益共共享、、风险险共担担6.以以纯粹粹的投投资为为目的的7.运运用多多种工工具，，跨市市场组组合投投资信托基基金信托基基金信托基基金指指信托托计划划认购购有限限合伙伙企业业的有有限合合伙份份额。。优势：：1、信信托计计划由由信托托公司司设立立，公公信力力较好好，便便于资资金募募集。。2、信信托计计划为为LP，投投资顾顾问为为GP，单单个投投资者者不参参与合合伙企企业事事务，，沟通通、投投资决决策效效率较较高，，。3、信信托募募集资资金能能力较较强，，便于于做大大基金金。4、信信托独独有的的制度度优势势5、信信托公公司的的专业业管理理能力力（具具有一一定的的决策策权））6、投投资方方式更更加灵灵活多多样7、投投资者者更安安心、、放心心、省省心。。合伙人会议投资决策委员会委托银行进行资金托管投资项目的限制GPLP五、信信托基基金的的风控控要点点有限合合伙企企业的的治理理结构构五、信信托基基金的的风控控要点点GP的的选择择任用用LP需需具有有投资资决策策权（（一票票否决决权））合伙企企业财财产运运用模模式的的选择择公章管管理银行账账户管管理日常管管理完备的的法律律文件件抵押、、质押押、保保证控股权权股权回回购债转股股股权转转债权权五、信信托基基金的的风控控要点点专业、、完备备的法法律文文件--合合伙意意向书书--基基金合合伙协协议--招招募说说明书书--法法律说说明书书--基基金与与管理理公司司委托托管理理协议议--基基金与与银行行的托托管协协议--管管理公公司内内部文文件五、信信托基基金的的风控控要点点1、融融资合合同：：贷款款合同同或股股权转转让合合同、、章程程修改改案或或收益益权转转让合合同、、财产产信托托合同同等；；2、配配套合合同：：次级级受益益权认认购书书、次次级受受益权权追加加认购购承诺诺函、、抵押押合同同、股股权质质押合合同、、保证证合同同、账账户监监管协协议、、还款款协议议或支支付协协议（（需强强制执执行公公证））等；；3、信信托文文件：：信托托计划划说明明、认认购风风险申申明书书、保保管协协议、、优先先级信信托合合同等等。4、合合伙文文件：：合伙伙协议议、治治理结结构、、投资资决策策制度度、审审计制制度及及内部部制度度等。借助专专业的的外部部律师师因信托托基金金涉及及的法法律关关系复