我国私募基金存在的风险及防范

8/8我国私募基金存在的风险及防范

毕业设计（论文）

设计(论文)题目：我国私募基金存在

的风险及防范

学生姓名：指导教师：

二级学院：龙专业：金融学

班级：M08学号：08

提交日期：2012年3月4日答辩日期：2012年3月24日

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金陵科技学院学生学位论文

Chinaprivateequityfundriskandprevention

Abstract

Sincethereformandopeningup,theprivatelyofferedfundinchinahasbeendevelopmentandexpansion,andhasbecominganimportantstrengthinpromotingeconomicdevelopmentandadjustinginindustrialstructure,prosperingurbanandruralmarkets,extendingsocialemployment.althoughtheappearanceofprivatelyofferedfundinourcountryisverylate,privatelyofferedfundhasbeendevelopingrapidly,nowitalreadyhasbecomeconsiderablescaleandmarketinfluence,andbecometheimportantstrengthwhichcannotbeindispensableignoredofthesecuritiesmarket.Theglasnostandthelegalizationoftheprivateequityfundwilldirectlyrelatetothefuturedevelopmentofthefund.

Thisarticlethroughtotheanalysisofthegeneralsituationofthedevelopmentofprivatelyofferedequityfundinchina,anddiscussingtheimportantinfluencefortheChinesecapitalmarket.itanalyzestheproblemsofprivatelyofferedfundinchinaandputsforwardrelevantsuggestionsanddevelopmentcountermeasures.

Keywords:privatelyofferedfund；capitalmarket；riskprevention

引言

近年来，由于中国经济持续高速增长，我国的私募基金迅速的膨胀。私募基金在中国资本市场发展中具有重要作用，发展私募基金对于发展和完善我国资本市场具有相当的紧迫性。受制于我国特殊的国情，我国的私募基金走的是一条具有中国特色的曲折的发展路径。本文在正确认识私募基金的基础上，深入对比中外私募基金的发展现状，通过案例解析我国私募基金发展现状，找出我国私募基金存在的风险，提出我国私募基金的风险控制措施，以期对我国私募基金发展提供借鉴。

1私募基金基本概述

私募基金是相对于公募基金而言的，是就证券发行方法的差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募或私募。在中国今日，通常所说的私募基金，往往是指相对于受中国政府主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。私募在中国是受严格限制的，因为私募很容易成为“非法集资”。

1.1私募基金的产生和原因

私募股权基金起源于美国。20世纪末，有不少富有的私人银行家通过律师、会计师的介绍和安排，将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业，这类投资完全是由投资者个人决策，没有专门的机构进行组织，这就是私募股权基金的雏形。随着社会财富的增长和金融市场和金融制度的发展，私募基金的产生和发展变成了历史的必然趋势，是世界资本市场发展成熟和壮大的一个重要标志。

1.2私募基金的存在作用和市场功能

与公募基金相比，私募基金具有十分鲜明的特点，也正是这些特点使其具有公募基金无法比拟的优势。

首先，私募基金通过非公开方式募集资金。按有关规定，私募基金则不得利用任何传播媒体做广告宣传，其参加者主要通过获得的所谓“投资可靠消息”，或者直接认识基金管理者的形式加入。

其次，在募集对象上，私募基金的对象只是少数特定的投资者，圈子虽小门槛却不低。私募基金具有针对性较强的投资目标，它更像为中产阶级投资者量身定做的投资服务产品。

第三，和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。

此外，私募基金一个显著的特点就是基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司，基金运作的成功与否与他们的自身利益紧密相关。从国际目前通行的做法来看，基金管理者一般要持有基金3%—5%的股份，一旦发生亏损，管理者拥有的股份将首先被用来支付参与者，因此，私募基金的发起人、管理人与基金是一个唇齿相依、荣辱与共的利益共同体，这也在一定程度上较好地解决

了公募基金与生俱来的经理人利益约束弱化、激励机制不够等弊端。

总之，私募基金的发展拓宽了投资渠道，促进多层次资本市场的发展。与公募基金相比，私募基金有如下的优势:

首先，有良好的激励机制。私募基金所获取的利润除了日常固定的基金管理费外，更多的是来自于投资业绩的收益分配。基金管理人在给客户创造更多盈利的同时，其自身所得收入也会水涨船高，这样也就给基金管理人带来了非常大的动力，促使基金管理人对提高基金的收益率尽心尽力。

其次，有灵活的运行机制。按相关规定，公募基金在同一只股票上有10%的投资比例限制，而私募基金在投资比例上没有任何限制，只要有投资机会，就可以对同一只股票进行大规模的建仓，如此促使了私募基金把更多的时间和精力放在对上市公司的调研分析和对投资机会的把握上。此外，私募基金还可以投资于金融衍生品市场，进行跨市场的套利操作，而对于公募基金来说，这些投资和操作都是法律法规所禁止的。

第三，投资业绩追求的是绝对收益。由于存在每季度、半年以及年终都要进行阶段性业绩排名的硬性规定，给公募基金的基金经理造成很大的压力，会因为排名而忽视基金投资收益的提高，这样一来势必会对基金投资的稳健性造成很大的影响。而私募基金追求的是一切以绝对收益来说话，没有收益，基金的存在也就没有任何意义。

第四，有相对占优的投资决策。在研究部门发现投资机会后，公募基金通常还需要进行报告提交、开会讨论、风险控制部门审核等等的后续流程和工作，才能做出投资决策，时间耗费较长，投资时机很容易就错过了。而私募基金一旦发现了好的机会和品种，一般能在较短的时间内做出快速的反应。

最后，资金总体规模相对较小，但有利于资金的进出，建仓成本也就低很多。同时，一旦出现系统性风险，可以迅速规避和控制风险。

2中外私募基金发展对比

2.1我国私募基金的发展现状

尽管近些年我国私募基金的规模有了快速的增长，但是当前我国私募基金的发展还是处在起步阶段。我国的私募资本事实上是处于地下和半地下的状态，健康的私募得不到鼓励和引导，欺诈性的私募难于得到禁止。由于法律及相关配套体系的完善时滞，加上私募基金本身所具有的高风险性及我国不成熟的投资市场等原因，国内庞大的私募基金仍处于法律监管体系之外的灰色地带，这就增加了我国私募基金的发展风险，不利于其发展。

2.2外国私募基金的发展现状

国际私募基金经过50多年的发展，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。国际私募基金规模庞大，投资领域广阔，资金来源广泛，参与机构多样。目前西方国家私募股权投资基金占其GDP份额已达到4%～5%。迄今为止，全球已有数千家私募股权投资公司，黑石、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高盛、美林等机构是其中的佼佼者。

国外的私募基金一般由两方面的合伙人组成。其一，普通合伙人，是创设或发起基金的个人或团体，等同于基金经理。普通合伙人主要负责处理私募基金的所有投资交易活动及日常的管理活动。其二，有限合伙人为基金提供大部分资金，但不参与基金的投资活动，相当于是投资人。在私募基金的筹备及设立时，普通合伙人与有限合伙人通过签订《合伙人协议》来规定双方的权利与义务。

国外私募基金的投资策略保密性极高，在合作协议中，基金管理人在操作上都会要求有很高的自由性，而且对投资组合和操作方式也不会透露。国外的私募基金，尤其是在美国，包括对冲基金与风险投资基金，都选择了有限合伙制的模式，其中主要的原因在于:私募基金行业对基金管理人的投资技能和水平有很严重依赖性，可以说是成也萧何败也萧何，因此私募行业所要面临的最严重的风险之一就是基金管理人的道德风险，而有限合伙制灵活的运作机制和激励机制就可以较好的解决这个关键问题。

2.3中外私募基金的对比

私募基金在我国还没有取得合法地位，但它早已随着证券市场的发展而存在。在国际上，私募基金是证券市场的重要投资主体，也是其他金融市场的重要交易主体。从20世纪90年代初我国组建证券交易所以来，在历次大规模上升行

情发展过程中，私募基金都成为市场关注的对象。

与外国私募基金多元化经营主体相比，我国经营主体受到严格管制，主体相对单一，缺少竞争。一方面，缺少商业银行、保险机构、养老基金、企业年金等机构参与，尤其是缺少这些机构以独立资产管理公司形式进行投资运营。另一方面，我国资产管理机构风险管理水平参差不齐、服务模式单调，没有模块式的灵活特征，更没有外购业务’”的存在，缺少专业化分工协作机制。我国私募基金组织形式公司制相对较少，主要以契约形式存在，并且或明或暗存在保底承诺条款是契约的一个重要特征。因此，委托理财业务积聚了大量潜在风险，目前已经开始显现。从委托理财案件的分布情况来看，主要集中在私募基金和证券公司的资产管理领域。其中私募基金作为被告的情形最为常见。这些私募基金本身就缺少委托理财资质，一旦发生亏损，又无意去维护自己的声誉，必然导致大量诉讼。

可以说，私募基金在我国证券市场上已经形成了一定的“气候”。相对于国际成熟的私募基金市场，我国的私募基金期待的是明确的法律地位，让更多的地下私募阳光化。而只要法律地位明确，我国私募行业未来的发展速度肯定会更快。

3我国私募基金发展的案例分析

私募基金阳光化是目前社会各界日益关注的焦点。我们需要怎样的私募基金制度，目前我国私募基金发展现状究竟如何，是私募基金每一位业内人士都在思索的问题。最近，上海朝阳永续公司旗下的中国大额投资者家园网推出了2011年度私募基金风云榜活动，作为国内首次对私募基金阳光化的勇敢尝试。对此活动的深入分析，对于了解当前我国私募基金的发展现状具有重要的意义。

3.1市场背景

2011年度朝阳永续私募基金风云榜活动背景：多年以来，私募基金成为中国证券市场重要的投资主体之，在多种板块、多种股票商品上获得定价权。其次，私募基金管理人已成为投资精英们重要的职业选择，由于绩效薪酬的巨大落差，公募基金经理及业内主流机构精英开始转向成立私募基金。再次，私募基金的民间团体开始产生，2012年私募基金年会刚召开。同时，信托业监管政策的开放，也成为该行业发展的催化剂，华宝信托目前的结构化产品业务已达到20亿元，高杠杆和低成本吸引了大量的投资公司及投资管理公司参与。目前，上海正在筹建中国信托网，将全面公布国内信托产品的投资业绩，使信托产品进一步向大众透明。最后，据预测，中国证券市场2012年的增资金很大，主要来自于企业和居民的储蓄存款脱媒，其中一半的资金需要专业的人士管理。活血的注入使得市场成为培养及展现私募基金经理的舞台。

3.2私募基金设计目标与原则

对私募基金的运营模式的调整与构建，为的是使私募基金能顺应市场的发展趋势，提高整体的运作实力，实现自身发展的需求。所以，私募基金在应该借鉴和吸收国内外私募基金的先进管理经验的同时，从组织形式，投资管理流程，规范化管理等方面入手，完善自身的组织机构，运作机制和风险防范体制，以解决公司目前存在的问题，规避政策法律风险，适应行业新的发展时期可能出台法律法规对私募行业的规范要求，建立自身的核心竞争力奠定企业未来发展的基石。

3.3私募基金运作机制

科学有效的投资运作机制，在整个私募基金运营模式的构建中占据核心的地位。投资运作机制的构建关键在于资源配置的合理性以及投资行为的有效性，为了实现这两方面的目标，运作机制应该从以下几方面进行新的设计与构建。

(1)投资资本的来源渠道和方式

首先，在运作资金获取方面，应该以私募基金的性质合伙制投资公司的形式进行重新构造。所以，公司合伙人的出资是公司进行投资业务活动的最根本的保障。

其次，进一步拓宽融资渠道，以投资理财、集合信托计划等方式定向聚合社会资源，夯实客户基础，提升公司实力及市场影响力。私募基金今后的外部融资方向可集中在民营企业、银行资金、私人投资者以及境外资金。在企业成立初期，中国一些民营企业经过多年积累，已有一定资本实力，继续投资实业，感到回报低、风险大，想把一部分资金投到其他领域，变“运营商”为“投资商”的观念比较强烈，为此，私募基金将成为民营企业富裕资金的一个投资渠道。私募基金经理人容易长期操作，获得稳定收益。同时，私营业主良好的经济实力，使他们有追加资金的能力。因此对私募基金来说，寻找这方面的优质客户，并把客户服务好，比追求更多资金来得重要。

(2)投资策略

作为一个专门进行金融产品投资的企业来讲，私募基金的投资策略就是要在进行投资活动过程中，战略上要以价值投资为核心，以价值发现为投资活动重点;

在战术上要以投资组合的方式进行投资产品的构建，以对风险和收益的匹

配性为目标，灵活配置相关的投资品种。

①价值投资为核心，以价值发现为投资活动重点

以价值投资为核心，就代表着私募基金在进行投资的过程，应该以一种战略投资者的眼光去看待和分析市场，资本的投入将围绕价值的增长的方向而进行相应的配置;以价值的发现为投资活动的重点，就要求公司在进行投资活动的时候，应该对整个地区及市场做前面的科学分析，从宏观分析，到行业分析，再到公司企业分析;从国际市场，到国内市场;从基本面分析，到技术分析。至上而下，结合当前的市场状况以及相关政策对未来的影响，同时综合考量所要投资的品种未来的发展趋势，由外到内全面的综合解读市场及标的品种的发展特征，有助于推断未来的发展趋势，以战略性的投资理念把握市场脉络。

②构建投资组合

投资组合的构建，要根据公司的实际状况以及对未来发展的需求而有针对性的选择相应的投资组合。根据投资者对风险的厌恶及对收益的的喜好的匹配程度，按不同的投资目标，组合可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。

(3)营销方式

由于私募基金属于合伙制公司的私募组织形式，这就要求公司在进行客户营销时不能面向广大投资者进行大规模公开营销和资金募集，而只能采取有选择性的定向或有限范围内的客户资金募集。原则上可以通过集团公司的口碑及市场影响力，向集团的合作单位和公司进行营销募集，同时也可以有标准限制地向部分个人投资者定向募集。比如参与资金在500万以上的公司企业或300万以上的个人投资者。

差异化策略意味着企业为顾客创造的价值远远高于成本，或增加的收益大于为差异化付出的成本。也可以使顾客的不同需求得到更好的满足，充分挖掘客户潜力，从而有利于扩大公司的投资规模。

(4)投资运作流程

随着私募基金私募基金运作实质性的改变，公司的运作流程应该更为规范化，更趋向于与国际标准的接轨，应该严格按照私募基金的风险承担、利益分配的模式来进行运作，完善风险控制机制，建立不同投资品种之间的风险隔离，从法律、利益分配等角度完善相关契约，降低法律风险、避免公司利益重大损失。

4我国私募基金存在的风险和原因

4.1我国私募基金存在的风险

我国私募基金在运行中存在许多不规范，不符合投资者利益甚至是违法的行为。我国的私募基金发展形势多种多样，规模参差不齐，内部结构千差万别。许多私募基金缺乏合理的风险防范机制，缺乏有效的激励约束机制，缺乏应有的信息披露机制，这就存在较大的道德风险，极易引发各种欺诈，违规行为，损害投资者的利益。而且我国理性的机构投资者发展不够，散户容易受大盘及庄家鼓动，在我国这样一个市场进行私募基金投资其风险相对于其他成熟理性的市场风险将大得多。

私募基金所面临的根本问题是其合法地位。目前，我国在立法上对私募基金尚是空白。中国的证券法规中没有私募的概念，也缺乏特定私募基金的管理办法和实施细则，使得私募基金的运行难以受到很好的约束。

4.2我国私募基金存在风险的原因

在我国现有的资本市场制度下，私募基金存在诸多风险在所难免。我国私募基金依存于一个不规范的证券市场中，私募基金利用这些制度上的缺陷，在一级，二级市场上进行大规模的套利，损害了市场的效率和公平。我国的金融市场仍处于初级发展阶段，法律环境不健全，监管不完善，市场运行并未实现透明化，致使私募基金操纵市场，内幕交易现象普遍存在。

（1）政治风险

一国或地区的经济基础决定政治，但是其政治的急剧变化，也将不可避免的影响到该国或地区的经济政策的变化，从而构成市场的政治风险。这种政治风险主要影响投资者在证券市场的投资收益预期，导致证券市场价格的急剧波动，进而影响到基金的收益。

（2）政策风险

在整个国家的经济运行中，根据发展的宏观经济目标，政府将运用各种宏观调控手段，包括货币政策、财政政策、税收政策等。这些政策的出台对国民经济及证券市场的发展产生非常深远的影响，从而影响股市的价格，影响私募基金的投资收益。当中央银行实行紧缩的货币政策时，将导致股市萎缩，入市资金减少，股市不振，私募基金的投资环境严峻;当中央银行实行积极的货币政策时，大量资金涌入股市，股市大热，从而私募基金的投资环境大好。

（3）法律风险

私募基金的法律风险主要是指由于其未确立法律地位所带来的风险。私募基金的发展受到法律环境的制约，对于己经以各种方式大量存在的私募基金来说，它们仍然处在法律的边缘地带，它们的地位得不到承认，合法权益得不到法律的有效保护。

（4）信用风险

私募基金的投资策略与公募基金相比具有隐蔽性，国际上一般都对私募基金的信息披露没有严格的限制，这就造成投资者与基金管理人之间的信息不对称，不利于对基金持有人利益的保护。在没有外在约束机制的情况下，私募基金追逐利益的投机本性，可能会让基金管理人利用自己拥有的信息优势谋求自身的利益。当基金管理人不遵守合同，就会造成投资者的损失。

（5）操作风险

由于私募基金的信息披露制度不完善和受政府监管力度不够，因此，不可避免地存在内幕交易、操纵市场、损害股东权益等行为。不少私募基金公司缺乏监督，也没有一定的内控机制，其操作手法往往以“做庄”为主，操纵股价。

金陵科技学院学生学位论文5我国私募基金风险控制措施

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5我国私募基金风险控制措施

5.1建立我国私募基金的法律体系

要想促进私募基金长期的健康发展，必须明确它的合法地位。对于私募基金应该进行立法，制定私募基金运行的实施细则。从我国现有的证券投资法律框架来看，主要是面对公募基金，若对私募私募基金进行单独立法，必然导致法条重复过多，失于原则。因此要使立法最大限度的保障我国私募基金健康发展与有效监管，目前宜由国务院自行制定或组织相关部门联合制定统一的私募基金实施规范。

5.2加强我国私募基金的市场监管

完善私募基金的市场监管，可以先规范私募基金的准入条件，限定基金管理人的资格，提高私募基金进入的门槛，加强私募基金从业人员的职业道德和技能。其次必须加快我国信用制度的建设，私募基金作为基金管理人和基金投资人私下非公开的达成的协议，并没有明确的法律保障，只要双方都有良好的信用记录，才能促成协议的达成，