国际证券投资市场课件

第六章国际证券投资市场教学目的和要求

通过本章的学习，掌握国际证券市场的概念及分类，了解主要的世界证券市场基本情况。第六章国际证券投资市场教学目的和要求1第一节国际证券市场一、国际证券市场的概念国际证券市场是由国际证券发行市场和流通市场组成。国际证券市场一般有两层含义:是指已经国际化了的各国国别证券市场；是指不受某一具体国家管辖的境外证券市场。第一节国际证券市场一、国际证券市场的概念2目前，绝大多数的国际证券市场属于第一层含义的证券市场，只有欧洲债券市场属于第二层含义的国际证券市场。由于股票是目前国际证券市场上交易量最大的有价证券，所以人们通常所称的证券市场一般是指股票市场。国际证券市场不仅可以吸收社会大量闲散资金并使其在国际间进行合理的配置，而且还为企业转移和分散风险，以及投资者利用闲置资本获得利润提供了机会。国际证券市场已成为当代国际金融市场的重要组成部分。第六章国际证券投资市场-课件3二、国际证券发行市场和流通市场国际证券市场由两部分组成，即证券发行市场和流通市场。证券发行市场一般称为“初级市场”或“一级市场”、“第一市场”；流通市场被称为“次级市场”或“二级市场”。二、国际证券发行市场和流通市场二、国际证券发行市场和流通市场4（一）国际证券发行市场国际证券发行市场是向社会公众招募或发售新证券的场所或渠道。证券发行市场由发行人、购买者和中间人组成。证券市场上的发行人一般是资本的使用人，即政府、银行、企业等；证券的购买者大多为投资公司、保险公司、储蓄机构、各种基金公司和个人等；中间人主要包括证券公司、证券商等。证券发行市场一般有固定的场所，证券既可在投资公司、信托投资公司和证券公司发行，也可在市场上公开出售。（一）国际证券发行市场5证券发行的具体方法有两种：一种是在证券公司等金融机构的协助下由筹资企业自行发行；另一种是由投资银行等承购商承购，然后由承购商通过各种渠道再分销给社会各阶层的销售者进行销售。当新证券发行完毕后，该新证券的发行市场也就自行消失。证券发行的具体方法有两种：6（二）国际证券流通市场国际证券流通市场是指那些转让和买卖已由投资者认购了的证券的市场。证券的发行市场是制造证券的市场，它是流通市场产生的基础，而流通市场为投资者提供转让和买卖证券的机会，满足了投资者渴求资本短期收益的欲望，从而起到了引导投资导向和变现的作用。证券流通市场一般有四种形式，即交易所、柜台交易、第三市场和第四市场。第六章国际证券投资市场-课件71、证券交易所。证券交易所是属于有组织的规范化的证券流通市场，这里的投资者必须通过经纪人按法定的程序从事证券的交易活动。交易所内买卖的证券也必须是经有关部门核准上市的证券。交易所内的证券交易将便利、迅速、公平、合法集于一体。1、证券交易所。82、柜台交易柜台交易是指在证券交易所以外进行的交易活动，亦称场外交易，又称店头交易。柜台交易的证券多属可以公开发行，但未在证券交易所登记上市的证券。柜台交易的数量没有起点和单位限制，不通过竞价买卖，交易者可以不通过经纪人直接买卖证券，而是协议成交。柜台交易也有固定的场所，一般在证券经营商的营业处进行。由于柜台交易满足了不同类型和不同层次的证券投资者的需求，因而得以迅速发展。2、柜台交易93、第三市场第三市场是指非交易所会员从事大量上市股票买卖的场所，也就是说，交易的证券已经上市，但却在交易所以外进行交易。第三市场是本世纪60年代才开始的一种市场。在第三市场进行证券交易的投资者可以节省在交易所内应交纳的佣金等交易费，因而这种市场的交易额占各种证券市场交易额总和的比重不断提高。3、第三市场104、第四市场第四市场是指各种机构或个人不通过经纪人，直接进行证券买卖交易的市场。它实际上是通过计算机网络进行大量交易的场外市场。在第四市场上进行交易，不仅使交易者的身份得以保密和节省佣金等交易费用，而且成交迅速。第四市场上的交易活动，交易者往往互不知道对方的身份，通过将信息输入电脑来寻找客户。双方通过电脑进行磋商，最后达成交易。4、第四市场11第二节世界主要的证券交易市场一、纽约证券交易所纽约证券交易所成立于1792年，现位于世界公认的金融中心美国纽约曼哈顿的华尔街。今天的纽约证券交易所拥有会员1416名，其中1366名“席位”会员，这是自1953年来，一直固定的“席位”会员数。代表着600多家证券经纪公司，约有2200余种证券在那里进行交易，其中有1700余种股票和500多种债券。另外，有85名成员可以通过计算机系统参加交易大厅的交易，24名成员则可通过电话参加交易。一、纽约证券交易所第二节世界主要的证券交易市场一、纽约证券交易所12在纽交所进行业务交易的5种人员１、佣金经纪人又称专家经纪人。他们受雇于证券公司，在公司办公室接受客户的指令并代客户买卖证券的经纪人，其报酬来自客户的佣金，但不承当任何风险，这类经纪人是交易所内数量最多的，约有400人。在纽交所进行业务交易的5种人员１、佣金经纪人13在纽交所进行业务交易的5种人员２、场内经纪人（大厅经纪人）这类经纪人是在交易所经纪生意太忙时，佣金经纪人雇佣的场内经纪人，协助佣金经纪人来处理一部分生意。这些人过去常以“2美圆经纪人”著称，因为他们每完成100股股票交易，收取2美圆的佣金，这类经纪人大约有100人。在纽交所进行业务交易的5种人员２、场内经纪人（大厅经纪人）14３、竞争性交易者（证券自营商）他们只为自己买卖证券，期望凭借自己的交易技术获利的交易所成员。其收益来自买卖差价，由于他们的每笔交易不用支付佣金，而且又有近水楼台之便，其活动受到各方面的指责，故其活动受到管理部门的限制，目前已为数很少。３、竞争性交易者（证券自营商）15４、专业人员（专业证券商）这类人员专门从事一种或几种证券买卖的交易所成员。从事某些特定股票交易的专业人员通常坐在特定的交易点或称交易柜台——交易大厅中的一个指定的位置，特定股票就在这里进行交易。专业人员的主要作用是在自己被指派负责的某些股票交易中，确保一个公平、有序的市场。４、专业人员（专业证券商）16５、零股经纪人和交易商他们专门从事低于100股即零数股票交易的经纪人。一般来讲股票的一个单位或整批为100股，所有少于这个数的交易称为零批或零星股票，专业人员也可以进行零星股票的买卖，充当零批股票交易的经纪人和交易商。５、零股经纪人和交易商17纽约股票交易所上市要求指标要求盈利能力最近一年的税前收益不低于250万美元前两年的税前收益不低于200万美元规模有形资产净值不低于4000万美元市场价值公众股的市场价值不低于4000万美元公众投资者数量公众持股数量不低于110万股100股以上的股东不得少于2000人纽约股票交易所上市要求指标要求盈利能力最近一年的税前收益不低18对批准在该所上市的公司出现下列情况之一者，将会被停止上市资格：１、持股的股东低于1200个；２、公众拥有的股票总值低于500万美圆；３、公众持股少于60万股。从近几年的情况看，纽约证券交易所每年都有因不符合上述标准而被停止在该所上市的公司。对批准在该所上市的公司出现下列情况之一者，将会被停止上市资格19美国对证券业务有一套较为完善的管理体制，其中直属美国总统领导的证券交易委员会对证券经营机构、证券的发行、证券的交易等实施全面的管理权，该委员会还按经济区域直接在当地派驻机构和人员对证券市场进行监管。此外，美国还颁布了一整套有关证券交易方面的法律，主要有《证券法》（1933年）、《证券交易法》（1934年）、《政府证券法》、《信托契约法》、《投资公司法》（1940年）、《投资咨询法》（1940年）、《证券投资者保护法》（1970年）。美国对证券业务有一套较为完善的管理体制，其中直属美20此外，在1934年颁布实施的《证券交易法》中关于建立监督场外交易市场的全国证券协会规定，为稳定美国证券市场起了非常重要的作用。该法为1939年全国证券交易商协会（NASD）的建立奠定了法律基础。除了全国证券交易商协会自动报价（NASDAQ）外，全国证券交易商协会组织的活动鲜为人知。全国证券交易商协会自动报价（NASDAQ综合指数）提供4，000多种场外交易证券的即时行情和其他相关信息。此外，在1934年颁布实施的《证券交易法》中关于建立监督场外21二、伦敦证券交易所伦敦证券交易所成立于1773年，使世界上最古老的证券交易所，也是目前世界上三大交易所之一。伦敦证券交易所的交易地点不仅设在伦敦，而且在英国的格拉斯哥、利物浦、伯明翰等城市也设有交易场所。伦敦证券交易所虽然是一个股份有限公司，但也属于会员制交易所。该交易所的会员代表着381家证券公司。该交易所的会员不能是其他交易所的会员，而且只有原有会员退出交易所后，才会补充新会员。二、伦敦证券交易所22伦敦证券交易所实行的是典型的“自律型”管理体制，因为英国与美国和日本相比，政府对证券交易所的干预程度极低。伦敦证券交易所有三大特色：（一）该所内上市的债券的交易超过其他证券的交易量，其中英国本国公债的大部分交易是在该所进行的，而且债券的大部分是外国债券；伦敦证券交易所实行的是典型的“自律型”管理体制，因为英国与美23（二）在该所的大厅内不设综合行情咨询系统，也不报告当天市场的最新交易牌价，而当市交易的详尽资料刊载在次日的《金融时报》等杂志上；（三）从成交到交割所间隔的时间是世界所有交易所中最长的，多数股票交易是在成交后的两个星期内交割，如遇节假日，交割手续顺延。伦敦证券交易所目前主要采用现金交易和两周清算交易两种交易形式。（二）在该所的大厅内不设综合行情咨询系统，也不报告当天市场的24伦敦证券交易所的证券交易主要是在中间商和经纪人之间进行，该交易所经纪人的种类与纽约证券交易所经纪人的职能大体相同，其佣金也是固定的，但对不同的证券有不同的佣金标准：股票的交易值在200英镑以下的，可视情况而定；交易值在200至467英镑的佣金为7英镑；交易值在467英镑以上的，佣金为交易值的1.5%。伦敦证券交易所内的中间商与纽约证券交易所内的证券自营商相似，靠低价买进高价卖出赚取差价。第六章国际证券投资市场-课件25三、东京证券交易所东京证券交易所创建于1879年，它与历史悠久的路顿证券交易所和纽约证券交易所的历史相比，晚了近一个世纪，但它的发展速度很快，目前已经超过具有200多年历史的伦敦证券交易所，跃居世界第二位，成为世界著名的三大交易所之一。东京证券交易所也属于股份制交易所，并实行会员制。它的最高权利机构是由一名理事长、21名理事和5名监事组成的理事会。三、东京证券交易所26东京证券交易所股票交易有两种方式，一种是在交易大厅通过交易站进行交易，这里主要是交易250种日本和外国股票；另一种是通过电子计算机进行交易，即经纪人公司通过中央处理器向经纪人发出指令，经纪人接到指令后通过计算机进行交易，并将交易的结果通过中央处理器立即返回给经纪人公司。至于债券交易，该交易所只允许面值100至1000日圆的国债、大面值的可转换债券、世界银行债券、亚洲开发银行债券、欧洲日圆债券和外国债券集中进行交易。东京证券交易所股票交易有两种方式，一种是在交易大厅通过交易站27伦敦证券交易所实行的是典型的“自律型”管理体制，因为英国与美国和日本相比，政府对证券交易所的干预程度极低。东京证券交易所有三大特色：（一）在交易大厅通过交易站进行股票交易时，买卖股票的数量和价格时用一只手来表示的；（二）本国证券和外国证券的交易时间不同，本国部的交易时间是从上午9：00—11：00，下午1：00—3：00。外国部的交易时间是从上午10：30—11：00，下午2：00—3：00。伦敦证券交易所实行的是典型的“自律型”管理体制，因为英国与美28（三）佣金的收取方法较为特别，东京证券交易所原来按股计算佣金，自1977年以后改为按交易额加一定的金额来计算佣金。日本对证券的管理体制是模仿美国的体制建立起来的，有关证券方面的法律和机构也十分完善和健全。东京证券交易所直接在日本大藏省的监督下进行证券交易，大藏省为此还专门设立了证券局，证券局设一名总裁和若干名副总裁，其中一名副总裁兼任东京证券交易所的监理官。日本颁布的有关证券方面的法规有《证券交易法》、《证券投资公司法》、《证券投资信托法》和《担保公司信托法》等。（三）佣金的收取方法较为特别，东京证券交易所原来按股计算佣金29四、香港联合证券交易所香港联合证券交易所于1986年4月2日正式营业，由四家证券交易所合并而成。香港联合证券交易所与香港期货交易所、香港中央结算公司于2000年3月6日宣布合并，成立香港新交所，又称香港交易及结算所有限公司，联合交易所、期货交易所和中央结算公司分别作为新交所的附属公司，合并后的联交所的股份的所有权与交易设施的使用权分开。四、香港联合证券交易所301993年以前，在香港联合证券交易所进行的交易是以手势进行的，用手势进行交易主要是通过交易所内的内部电话系统获面对面进行商议。为迎合市场的需求，1993年11月正式起用自动对盘系统交易各种证券，即通过电脑系统输入买卖定单，定单根据最好的价格和出入时间的先后次序，自动匹配和成交。在该交易所进行交易的客户须支付5%的佣金和3%的印花税，而对交易数目较大的老客户，交易所会酌情降低佣金的比例。1993年以前，在香港联合证券交易所进行的交易是以手势进行的31香港联合证券交易所有三大特点：（一）外来资金相对其他发达国际证券交易所比重较大；（二）在该交易所上市的多数是经营商业、银行业和房地产的公司，这主要是香港地域较小，工业企业较少，而商业和金融业较发达有关；（三）投机性较强，即价格波动较大，这主要与外来资金较多有关。香港联合证券交易所有三大特点：32第三节中国证券市场一、中国证券市场概况（一）解放前，旧中国时期的证券市场旧中国时期的证券市场带有殖民地半殖民地的性质，这不仅表现在最早的证券交易所是外国人开的，还表现在他们发行的证券在中国证券市场上占有十分重要的地位。此外，旧中国的证券市场仅限于上海和天津等发达的大城市。第三节中国证券市场一、中国证券市场概况33（二）新中国成立以后的证券市场新中国成立以后，中国政府接管并整顿旧中国遗留下来的各种经济组织和机构，但并没有关闭证券市场，而是采取利用证券市场的政策，来促进国民经济的恢复和发展。在关闭旧证券市场的同时，又建立了新的证券市场。但随着企业社会主义改造的完成，中国企业只剩下全民所有制和集体所有制形式，股份制在中国已不复存在。1952年7月天津证券交易所并入天津投资公司，证券交易所从此在中国消失。中国的证券市场已名存实亡。（二）新中国成立以后的证券市场34从1978年改革开放至今，中国的证券市场大致经历了两个发展阶段：１、1978年至1990年1984年成立的北京天桥股份有限公司成为中国第一家股份制企业，同年11月，上海飞乐音响股份有限公司向社会公开募集股票，从此成为中国第一家公开向市场发行股票的企业；1981年中国政府发行了新中国诞生以来的首批国库券，1985年以后又陆续发行了金融和建设等债券；从1978年改革开放至今，中国的证券市场大致经历了两个发展阶35２、1990年开始至今它是中国证券市场的起步阶段。1990年12月，上海证券交易所正式挂牌营业。它是新中国成立以后第一家按国际标准运作的交易所。她的成立不仅标志着在中国大地消失了38年的证券交易所得以重生，而且意味着新中国证券记忆市场的诞生。此后，深圳证券交易所在1991年7月宣告成立。中国证券市场从此进入了迅速发展期。２、1990年开始至今36二、中国证券市场的对外开放中国证券市场对外开放主要表现在两个方面：（一）发行B股B股是中国国内企业向境外投资者发行，在境内证券交易所以外币认购和进行交易的股票。B股股东的权利和义务与A股相同，其红利以人民币计算，但折成外汇汇出国外。自1992年2月1日到2000年3月10日止，共有110家企业在上海和深圳两家交易所发行了B股，其筹资总额约合30多亿港元。二、中国证券市场的对外开放37（二）外国证券公司进入中国自1979年中国政府批准第一家国外银行在北京开设办事处以来，目前已有约30个国家和地区的近400家境外金融机构在中国设立办事机构或代表处。其中有100多家国外银行在中国设立了分行，并有将近30家海外证券公司进入中国证券市场，有20多家境外证券代理客户入主上海证券交易所Ｂ股专用席。（二）外国证券公司进入中国38与此同时，日本大和证券公司与中国最大的证券公司华夏证券公司共同建立了合资投资信托公司；中国人民银行、中国经济技术投资担保公司、美国摩根士丹利公司、新加坡政府投资公司、香港名力集团5家在1994年10月组成了中国国际金融有限公司，这也是中国第一家中外合资银行。外国证券公司进入中国证券市场不仅推动了中国证券市场的开放，也有助于中国企业和证券公司走向世界。与此同时，日本大和证券公司与中国最大的证券公司华夏证券公司共39三、我国国际证券投资的发展在国际资本市场上发行各种有价证券筹集国外资金，是我国顺应国际金融市场一体化、证券化和国际资本市场筹资债券化趋势而开辟的利用外资新渠道。三、我国国际证券投资的发展40（一）发行境外债券的发展。我国向境外发行债券始于1982年。这一年，中国国际信托投资公司在日本发行了100亿日圆武士债券（武士债券是外国发行人在日本发行的以日圆标价的外国债券，该债券属于私募债券）。这是我国首次通过发行债券在国际资本市场上筹集国外资金。发行境外债券筹集的资金用于国家大、中型基础设施、基础产业项目的建设上，对解决建设资金不足的矛盾起了重要的作用。同时，扩大了我国的国际影响，提高了我国在国际市场上的地位。（一）发行境外债券的发展。41（二）境外发行股票的发展１、发行B股２、发行H股３、发行ADRADR是美国存托凭证(AmericanDepositaryReceipt)的缩写。它是指由美国存托银行发行的一种类似股票证书的可转让票据，它代表美国投资者对非美国公司、政府或美国公司的海外子公司发行证券的所有权凭证。（二）境外发行股票的发展42具体地讲，在美国发行股票的外国公司将其股票，由承销商交由本国银行或外国在本国的分支机构保管，并以此为担保通知美国的存托银行发行股票存托凭证供美国投资者购买，美国投资者购买的存托凭证就是外国公司发行股票的凭证，投资者可将存托凭证上市转让或凭以领取股息。如果股票存托凭证市向全球投资者发行时，则称为全球股票存托凭证，即GAR。第六章国际证券投资市场-课件43ADR是因外国投资者在美国发行股票不便即美国投资者上市转让外国股票困难而产生的。ADR的发行实际上是避开了美国法律对外国公司股票在注册手续、财务报表、会计准则、信息披露等方面的严格管理，并为美国投资者购买并转让非美国公司的股票提供了方便。ADR是因外国投资者在美国发行股票不便即美国投资者上市转让外44（三）中国的投资基金业１、中国投资基金业的产生与发展中国的投资基金业产生于90年代。1991年由中国农村发展信托投资公司等在山东淄博发起设立的乡镇企业投资基金，于1992年得到中国人民银行的批准，成为中国第一家经法律认可的投资基金，随后各种类型的投资基金在沈阳、大连、海南、武汉、北京、深圳等地广泛出现。（三）中国的投资基金业452019年11月14日，国务院证券委员会发布新中国成立以来有关投资基金设立、运作和管理的第一部法规《证券投资基金管理暂行办法》，从此使中国的投资基金业步入规范轨道。2019年11月14日，国务院证券委员会发布新中国成立以来有46２、中国投资基金业的特点中国投资基金业的历史很短，再加上中国整个证券业的历史不长和证券市场尚不发达，这就使中国的投资基金业形成一下几个特点：１）境外基金先于境内基金２）每个基金的规模较小３）投资基金的市场小４）投资基金多为封闭式和契约型２、中国投资基金业的特点473、中国发展投资基金业的必要性１）企业所有制改革的需要目前中国的大中国有企业正在进行股份制改造，企业的公有股份投资于投资基金，使股票在基金股东之间流动，既可避免大量公有股流入私人手中，又可实现公有资产的流动和增值，还可以解决公有股上市难的问题，进而起到支持国有企业改革的作用。3、中国发展投资基金业的必要性48２）中小投资者的要求。在中国，存款仍然是城乡居民投资的主要渠道，他们把金融资产的80%以上现钱用于银行储蓄，在中国的存款利率经过三次下调后，城乡居民去银行存款的兴趣渐失。而今天的股市经过多次震荡后再次陷入低迷，加上他们缺乏专业知识以及因没有足够的资料和时间去研究股市，这就令积蓄不多的小投资者们望而却步。中小投资者渴望有一种收益高、风险较低的投资工具，投资基金则能迎合这部分投资者的这一需要。２）中小投资者的要求。49３）稳定证券市场的需要中国证券市场上的投资者一直以中小散户为主，中小散户在风云莫测的股市中只能更加注重短线投资，追涨杀跌，加剧了市场波动，导致中小投资者亏多赚少。投资基金使中小投资者的资金由散变为集中，进行理性投资。由于投资基金的规模大，作出决策前先运用起丰富的专业知识、经验及信息，对股市进行深入的研究和分析，并进行长线投资，不盲目投资，不跟风炒作，因此不仅加强了投资决策的正确性，还降低了证券市场的投机成分，减缓了市场的异常波动，起到了稳定证券市场的作用。３）稳定证券市场的需要50４）证券市场发展的需要发达国家的证券市场不仅法规健全和规模庞大，而且还显示出品种的多样化和结构的合理性。发展投资基金不仅增加了投资市场上的投资工具，还可使证券市场的结构得以调整，从而达到增加筹资数量，发展证券市场的目的。４）证券市场发展的需要51第六章国际证券投资市场-课件52第六章国际证券投资市场-课件53第六章国际证券投资市场教学目的和要求

通过本章的学习，掌握国际证券市场的概念及分类，了解主要的世界证券市场基本情况。第六章国际证券投资市场教学目的和要求54第一节国际证券市场一、国际证券市场的概念国际证券市场是由国际证券发行市场和流通市场组成。国际证券市场一般有两层含义:是指已经国际化了的各国国别证券市场；是指不受某一具体国家管辖的境外证券市场。第一节国际证券市场一、国际证券市场的概念55目前，绝大多数的国际证券市场属于第一层含义的证券市场，只有欧洲债券市场属于第二层含义的国际证券市场。由于股票是目前国际证券市场上交易量最大的有价证券，所以人们通常所称的证券市场一般是指股票市场。国际证券市场不仅可以吸收社会大量闲散资金并使其在国际间进行合理的配置，而且还为企业转移和分散风险，以及投资者利用闲置资本获得利润提供了机会。国际证券市场已成为当代国际金融市场的重要组成部分。第六章国际证券投资市场-课件56二、国际证券发行市场和流通市场国际证券市场由两部分组成，即证券发行市场和流通市场。证券发行市场一般称为“初级市场”或“一级市场”、“第一市场”；流通市场被称为“次级市场”或“二级市场”。二、国际证券发行市场和流通市场二、国际证券发行市场和流通市场57（一）国际证券发行市场国际证券发行市场是向社会公众招募或发售新证券的场所或渠道。证券发行市场由发行人、购买者和中间人组成。证券市场上的发行人一般是资本的使用人，即政府、银行、企业等；证券的购买者大多为投资公司、保险公司、储蓄机构、各种基金公司和个人等；中间人主要包括证券公司、证券商等。证券发行市场一般有固定的场所，证券既可在投资公司、信托投资公司和证券公司发行，也可在市场上公开出售。（一）国际证券发行市场58证券发行的具体方法有两种：一种是在证券公司等金融机构的协助下由筹资企业自行发行；另一种是由投资银行等承购商承购，然后由承购商通过各种渠道再分销给社会各阶层的销售者进行销售。当新证券发行完毕后，该新证券的发行市场也就自行消失。证券发行的具体方法有两种：59（二）国际证券流通市场国际证券流通市场是指那些转让和买卖已由投资者认购了的证券的市场。证券的发行市场是制造证券的市场，它是流通市场产生的基础，而流通市场为投资者提供转让和买卖证券的机会，满足了投资者渴求资本短期收益的欲望，从而起到了引导投资导向和变现的作用。证券流通市场一般有四种形式，即交易所、柜台交易、第三市场和第四市场。第六章国际证券投资市场-课件601、证券交易所。证券交易所是属于有组织的规范化的证券流通市场，这里的投资者必须通过经纪人按法定的程序从事证券的交易活动。交易所内买卖的证券也必须是经有关部门核准上市的证券。交易所内的证券交易将便利、迅速、公平、合法集于一体。1、证券交易所。612、柜台交易柜台交易是指在证券交易所以外进行的交易活动，亦称场外交易，又称店头交易。柜台交易的证券多属可以公开发行，但未在证券交易所登记上市的证券。柜台交易的数量没有起点和单位限制，不通过竞价买卖，交易者可以不通过经纪人直接买卖证券，而是协议成交。柜台交易也有固定的场所，一般在证券经营商的营业处进行。由于柜台交易满足了不同类型和不同层次的证券投资者的需求，因而得以迅速发展。2、柜台交易623、第三市场第三市场是指非交易所会员从事大量上市股票买卖的场所，也就是说，交易的证券已经上市，但却在交易所以外进行交易。第三市场是本世纪60年代才开始的一种市场。在第三市场进行证券交易的投资者可以节省在交易所内应交纳的佣金等交易费，因而这种市场的交易额占各种证券市场交易额总和的比重不断提高。3、第三市场634、第四市场第四市场是指各种机构或个人不通过经纪人，直接进行证券买卖交易的市场。它实际上是通过计算机网络进行大量交易的场外市场。在第四市场上进行交易，不仅使交易者的身份得以保密和节省佣金等交易费用，而且成交迅速。第四市场上的交易活动，交易者往往互不知道对方的身份，通过将信息输入电脑来寻找客户。双方通过电脑进行磋商，最后达成交易。4、第四市场64第二节世界主要的证券交易市场一、纽约证券交易所纽约证券交易所成立于1792年，现位于世界公认的金融中心美国纽约曼哈顿的华尔街。今天的纽约证券交易所拥有会员1416名，其中1366名“席位”会员，这是自1953年来，一直固定的“席位”会员数。代表着600多家证券经纪公司，约有2200余种证券在那里进行交易，其中有1700余种股票和500多种债券。另外，有85名成员可以通过计算机系统参加交易大厅的交易，24名成员则可通过电话参加交易。一、纽约证券交易所第二节世界主要的证券交易市场一、纽约证券交易所65在纽交所进行业务交易的5种人员１、佣金经纪人又称专家经纪人。他们受雇于证券公司，在公司办公室接受客户的指令并代客户买卖证券的经纪人，其报酬来自客户的佣金，但不承当任何风险，这类经纪人是交易所内数量最多的，约有400人。在纽交所进行业务交易的5种人员１、佣金经纪人66在纽交所进行业务交易的5种人员２、场内经纪人（大厅经纪人）这类经纪人是在交易所经纪生意太忙时，佣金经纪人雇佣的场内经纪人，协助佣金经纪人来处理一部分生意。这些人过去常以“2美圆经纪人”著称，因为他们每完成100股股票交易，收取2美圆的佣金，这类经纪人大约有100人。在纽交所进行业务交易的5种人员２、场内经纪人（大厅经纪人）67３、竞争性交易者（证券自营商）他们只为自己买卖证券，期望凭借自己的交易技术获利的交易所成员。其收益来自买卖差价，由于他们的每笔交易不用支付佣金，而且又有近水楼台之便，其活动受到各方面的指责，故其活动受到管理部门的限制，目前已为数很少。３、竞争性交易者（证券自营商）68４、专业人员（专业证券商）这类人员专门从事一种或几种证券买卖的交易所成员。从事某些特定股票交易的专业人员通常坐在特定的交易点或称交易柜台——交易大厅中的一个指定的位置，特定股票就在这里进行交易。专业人员的主要作用是在自己被指派负责的某些股票交易中，确保一个公平、有序的市场。４、专业人员（专业证券商）69５、零股经纪人和交易商他们专门从事低于100股即零数股票交易的经纪人。一般来讲股票的一个单位或整批为100股，所有少于这个数的交易称为零批或零星股票，专业人员也可以进行零星股票的买卖，充当零批股票交易的经纪人和交易商。５、零股经纪人和交易商70纽约股票交易所上市要求指标要求盈利能力最近一年的税前收益不低于250万美元前两年的税前收益不低于200万美元规模有形资产净值不低于4000万美元市场价值公众股的市场价值不低于4000万美元公众投资者数量公众持股数量不低于110万股100股以上的股东不得少于2000人纽约股票交易所上市要求指标要求盈利能力最近一年的税前收益不低71对批准在该所上市的公司出现下列情况之一者，将会被停止上市资格：１、持股的股东低于1200个；２、公众拥有的股票总值低于500万美圆；３、公众持股少于60万股。从近几年的情况看，纽约证券交易所每年都有因不符合上述标准而被停止在该所上市的公司。对批准在该所上市的公司出现下列情况之一者，将会被停止上市资格72美国对证券业务有一套较为完善的管理体制，其中直属美国总统领导的证券交易委员会对证券经营机构、证券的发行、证券的交易等实施全面的管理权，该委员会还按经济区域直接在当地派驻机构和人员对证券市场进行监管。此外，美国还颁布了一整套有关证券交易方面的法律，主要有《证券法》（1933年）、《证券交易法》（1934年）、《政府证券法》、《信托契约法》、《投资公司法》（1940年）、《投资咨询法》（1940年）、《证券投资者保护法》（1970年）。美国对证券业务有一套较为完善的管理体制，其中直属美73此外，在1934年颁布实施的《证券交易法》中关于建立监督场外交易市场的全国证券协会规定，为稳定美国证券市场起了非常重要的作用。该法为1939年全国证券交易商协会（NASD）的建立奠定了法律基础。除了全国证券交易商协会自动报价（NASDAQ）外，全国证券交易商协会组织的活动鲜为人知。全国证券交易商协会自动报价（NASDAQ综合指数）提供4，000多种场外交易证券的即时行情和其他相关信息。此外，在1934年颁布实施的《证券交易法》中关于建立监督场外74二、伦敦证券交易所伦敦证券交易所成立于1773年，使世界上最古老的证券交易所，也是目前世界上三大交易所之一。伦敦证券交易所的交易地点不仅设在伦敦，而且在英国的格拉斯哥、利物浦、伯明翰等城市也设有交易场所。伦敦证券交易所虽然是一个股份有限公司，但也属于会员制交易所。该交易所的会员代表着381家证券公司。该交易所的会员不能是其他交易所的会员，而且只有原有会员退出交易所后，才会补充新会员。二、伦敦证券交易所75伦敦证券交易所实行的是典型的“自律型”管理体制，因为英国与美国和日本相比，政府对证券交易所的干预程度极低。伦敦证券交易所有三大特色：（一）该所内上市的债券的交易超过其他证券的交易量，其中英国本国公债的大部分交易是在该所进行的，而且债券的大部分是外国债券；伦敦证券交易所实行的是典型的“自律型”管理体制，因为英国与美76（二）在该所的大厅内不设综合行情咨询系统，也不报告当天市场的最新交易牌价，而当市交易的详尽资料刊载在次日的《金融时报》等杂志上；（三）从成交到交割所间隔的时间是世界所有交易所中最长的，多数股票交易是在成交后的两个星期内交割，如遇节假日，交割手续顺延。伦敦证券交易所目前主要采用现金交易和两周清算交易两种交易形式。（二）在该所的大厅内不设综合行情咨询系统，也不报告当天市场的77伦敦证券交易所的证券交易主要是在中间商和经纪人之间进行，该交易所经纪人的种类与纽约证券交易所经纪人的职能大体相同，其佣金也是固定的，但对不同的证券有不同的佣金标准：股票的交易值在200英镑以下的，可视情况而定；交易值在200至467英镑的佣金为7英镑；交易值在467英镑以上的，佣金为交易值的1.5%。伦敦证券交易所内的中间商与纽约证券交易所内的证券自营商相似，靠低价买进高价卖出赚取差价。第六章国际证券投资市场-课件78三、东京证券交易所东京证券交易所创建于1879年，它与历史悠久的路顿证券交易所和纽约证券交易所的历史相比，晚了近一个世纪，但它的发展速度很快，目前已经超过具有200多年历史的伦敦证券交易所，跃居世界第二位，成为世界著名的三大交易所之一。东京证券交易所也属于股份制交易所，并实行会员制。它的最高权利机构是由一名理事长、21名理事和5名监事组成的理事会。三、东京证券交易所79东京证券交易所股票交易有两种方式，一种是在交易大厅通过交易站进行交易，这里主要是交易250种日本和外国股票；另一种是通过电子计算机进行交易，即经纪人公司通过中央处理器向经纪人发出指令，经纪人接到指令后通过计算机进行交易，并将交易的结果通过中央处理器立即返回给经纪人公司。至于债券交易，该交易所只允许面值100至1000日圆的国债、大面值的可转换债券、世界银行债券、亚洲开发银行债券、欧洲日圆债券和外国债券集中进行交易。东京证券交易所股票交易有两种方式，一种是在交易大厅通过交易站80伦敦证券交易所实行的是典型的“自律型”管理体制，因为英国与美国和日本相比，政府对证券交易所的干预程度极低。东京证券交易所有三大特色：（一）在交易大厅通过交易站进行股票交易时，买卖股票的数量和价格时用一只手来表示的；（二）本国证券和外国证券的交易时间不同，本国部的交易时间是从上午9：00—11：00，下午1：00—3：00。外国部的交易时间是从上午10：30—11：00，下午2：00—3：00。伦敦证券交易所实行的是典型的“自律型”管理体制，因为英国与美81（三）佣金的收取方法较为特别，东京证券交易所原来按股计算佣金，自1977年以后改为按交易额加一定的金额来计算佣金。日本对证券的管理体制是模仿美国的体制建立起来的，有关证券方面的法律和机构也十分完善和健全。东京证券交易所直接在日本大藏省的监督下进行证券交易，大藏省为此还专门设立了证券局，证券局设一名总裁和若干名副总裁，其中一名副总裁兼任东京证券交易所的监理官。日本颁布的有关证券方面的法规有《证券交易法》、《证券投资公司法》、《证券投资信托法》和《担保公司信托法》等。（三）佣金的收取方法较为特别，东京证券交易所原来按股计算佣金82四、香港联合证券交易所香港联合证券交易所于1986年4月2日正式营业，由四家证券交易所合并而成。香港联合证券交易所与香港期货交易所、香港中央结算公司于2000年3月6日宣布合并，成立香港新交所，又称香港交易及结算所有限公司，联合交易所、期货交易所和中央结算公司分别作为新交所的附属公司，合并后的联交所的股份的所有权与交易设施的使用权分开。四、香港联合证券交易所831993年以前，在香港联合证券交易所进行的交易是以手势进行的，用手势进行交易主要是通过交易所内的内部电话系统获面对面进行商议。为迎合市场的需求，1993年11月正式起用自动对盘系统交易各种证券，即通过电脑系统输入买卖定单，定单根据最好的价格和出入时间的先后次序，自动匹配和成交。在该交易所进行交易的客户须支付5%的佣金和3%的印花税，而对交易数目较大的老客户，交易所会酌情降低佣金的比例。1993年以前，在香港联合证券交易所进行的交易是以手势进行的84香港联合证券交易所有三大特点：（一）外来资金相对其他发达国际证券交易所比重较大；（二）在该交易所上市的多数是经营商业、银行业和房地产的公司，这主要是香港地域较小，工业企业较少，而商业和金融业较发达有关；（三）投机性较强，即价格波动较大，这主要与外来资金较多有关。香港联合证券交易所有三大特点：85第三节中国证券市场一、中国证券市场概况（一）解放前，旧中国时期的证券市场旧中国时期的证券市场带有殖民地半殖民地的性质，这不仅表现在最早的证券交易所是外国人开的，还表现在他们发行的证券在中国证券市场上占有十分重要的地位。此外，旧中国的证券市场仅限于上海和天津等发达的大城市。第三节中国证券市场一、中国证券市场概况86（二）新中国成立以后的证券市场新中国成立以后，中国政府接管并整顿旧中国遗留下来的各种经济组织和机构，但并没有关闭证券市场，而是采取利用证券市场的政策，来促进国民经济的恢复和发展。在关闭旧证券市场的同时，又建立了新的证券市场。但随着企业社会主义改造的完成，中国企业只剩下全民所有制和集体所有制形式，股份制在中国已不复存在。1952年7月天津证券交易所并入天津投资公司，证券交易所从此在中国消失。中国的证券市场已名存实亡。（二）新中国成立以后的证券市场87从1978年改革开放至今，中国的证券市场大致经历了两个发展阶段：１、1978年至1990年1984年成立的北京天桥股份有限公司成为中国第一家股份制企业，同年11月，上海飞乐音响股份有限公司向社会公开募集股票，从此成为中国第一家公开向市场发行股票的企业；1981年中国政府发行了新中国诞生以来的首批国库券，1985年以后又陆续发行了金融和建设等债券；从1978年改革开放至今，中国的证券市场大致经历了两个发展阶88２、1990年开始至今它是中国证券市场的起步阶段。1990年12月，上海证券交易所正式挂牌营业。它是新中国成立以后第一家按国际标准运作的交易所。她的成立不仅标志着在中国大地消失了38年的证券交易所得以重生，而且意味着新中国证券记忆市场的诞生。此后，深圳证券交易所在1991年7月宣告成立。中国证券市场从此进入了迅速发展期。２、1990年开始至今89二、中国证券市场的对外开放中国证券市场对外开放主要表现在两个方面：（一）发行B股B股是中国国内企业向境外投资者发行，在境内证券交易所以外币认购和进行交易的股票。B股股东的权利和义务与A股相同，其红利以人民币计算，但折成外汇汇出国外。自1992年2月1日到2000年3月10日止，共有110家企业在上海和深圳两家交易所发行了B股，其筹资总额约合30多亿港元。二、中国证券市场的对外开放90（二）外国证券公司进入中国自1979年中国政府批准第一家国外银行在北京开设办事处以来，目前已有约30个国家和地区的近400家境外金融机构在中国设立办事机构或代表处。其中有100多家国外银行在中国设立了分行，并有将近30家海外证券公司进入中国证券市场，有20多家境外证券代理客户入主上海证券交易所Ｂ股专用席。（二）外国证券公司进入中国91与此同时，日本大和证券公司与中国最大的证券公司华夏证券公司共同建立了合资投资信托公司；中国人民银行、中国经济技术投资担保公司、美国摩根士丹利公司、新加坡政府投资公司、香港名力集团5家在1994年10月组成了中国国际金融有限公司，这也是中国第一家中外合资银行。外国证券公司进入中国证券市场不仅推动了中国证券市场的开放，也有助于中国企业和证券公司走向世界。与此同时，日本大和证券公司与中国最大的证券公司华夏证券公司共92三、我国国际证券投资的发展在国际资本市场上发行各种有价证券筹集国外资金，是我国顺应国际金融市场一体化、证券化和国际资本市场筹资债券化趋势而开辟的利用外资新渠道。三、我国国际证券投资的发展93（一）发行境外债券的发展。我国向境外发行债券始于1982年。这一年，中国国际信托投资公司在日本发行了100亿日圆武士债券（武士债券是外国发行人在日本发行的以日圆标价的外国债