长期投资决策课件

第一节长期投资决策概述

长期投资决策概念：是对企业的长期投资项目的资金流进行全面的预测分析和评价的财务工作,也就是对长期投资项目进行分析决策的过程。其任务是在完成市场预测、厂址选择、工艺技术方案选择等研究的基础上，对拟建项目投入产出的各种经济因素进行调查研究、计算及分析论证，比选推荐最佳方案。第一节长期投资决策概述长期投资决策概念：是对企业的长期1长期投资决策的特点投入资金数额大，持续时间长，回收速度慢，蒙受风险可能性大项目实施前，需要进行可行性研究长期投资决策的特点投入资金数额大，持续时间长，回收速度慢，蒙2长期投资的包括：项目投资证券投资其他投资本教材只研究项目投资决策长期投资的包括：项目投资本教材只研究项目投资决策3管理会计长期投资的研究对象是项目投资决策，而这类投资具体对象则称为投资项目。管理会计长期投资的研究对象是项目投资决策，而这类投资具体对象4长期投资决策的类型：按照方案之间的相互关系分类独立方案指不同的投资方案各自独立存在，不受其他任何投资决策的影响。主要判别该方案能否达到经济可行的最低（基准）标准，不涉及方案之间的比较选优问题。互斥方案各方案之间是一种竞争的互相排斥的关系，有且只有一个方案可被选中。在对互斥方案进行具体评价时，不仅要研究替代方案各自的经济的合理性，而且要通过方案经济效益的比较，解决选优问题。长期投资决策的类型：5按现金流动模式分类常规投资方案基本的现金流动模式为“-+++……”或“--++……”。例子：常规投资方案单位：万元方案年012345甲-1000+1000----乙-1000---+1200-丙-1000+500+500+500+500+500丁-1000-1000+600+1000+400+800按现金流动模式分类方案年012345甲-10006按现金流动模式分类非常规投资方案基本的现金流动模式：“-++-+……”或“+--++……”。例如：方案年012345甲-1000+400+400+400-500+400乙+800-1000+500+500+500+500按现金流动模式分类方案年012345甲-10007按投资效果分类扩大收入型投资通过扩大企业生产经营规模，以提高企业价值类投资项目降低成本型投资一般不增加收入，通过降低成本支出，来增加企业价值类投资项目。按项目的风险程度分类确定性投资是指在可以比较准确才预测未来的相关因素时所进行的投资这样的项目现金流量稳定，投资收益可以准确确定，决策过程相对比较简单。风险性投资是指在不能准确预计未来的相关因素时所进行的投资。这样的项目现金流不稳定，未来投资收益处于不确定状态，企业只能根据现有的信息估计其各种结果的概率。按投资效果分类8长期投资决策的程序调查研究，收集相关的资料提出备选方案比较、评价备选方案，选择最优方案项目实施与事后评价长期投资决策的程序9投资项目的市场调查与预测是投资分析活动的开始，也是项目经济评价的关键，直接影响项目评价的质量。市场调查市场预测投资项目的市场调查与预测是投资分析活动的开始，也是项目经济评10市场调查市场调查是应用科学的方法，有目的地搜集、整理、分析市场信息，对市场状况进行反映或描述，从而认识市场本质和规律。投资项目的市场调查包括：项目产品的需求量、产品的供应能力、成本、价格、产品更新周期、国内外市场竞争趋势，需求者的消费偏好，原料市场、劳动力市场情况等。市场调查市场调查是应用科学的方法，有目的地搜集、整理、分析市11市场调查的方法市场信息的搜集方法观察法、访问法、问卷调查法、实验法、统计分析法市场信息的整理方法主要采用分类排序法来对市场信息进行分组和排序，在整理中消除其中的错误、虚假等有缺陷的数据。一般常用经验判断法和统计推断法。市场调查的方法12市场调查市场调查的步骤 ①制定调查目标 ②拟定调查项目 ③合理确定调查对象 ④决定调查地点 ⑤选择调查方法 ⑥调查经费和实施日程计划的编制 ⑦对调查信息资料归纳和分析市场调查市场调查的步骤13市场预测市场预测是在市场调查获得一定资料的基础上，运用已有的知识经验和科学方法，对市场未来的发展形态、行为、趋势进行分析并作出判断和推测。市场预测的方法定量预测法定性预测法综合预测法市场预测市场预测是在市场调查获得一定资料的基础上，运用已有的14市场预测市场预测的步骤 ①确定目标 ②分析整理资料 ③选择预测模型 ④分析评价 ⑤修正预测结果返回市场预测市场预测的步骤返回15为了能够正确地进行投资决策分析，决策者必须树立两个基本价值观念：货币时间价值和投资风险价值。此外投资者还需掌握与投资决策密切相关的两个特定概念：现金流量和资本成本。

为了能够正确地进行投资决策分析，决策者必须树立两个基本价值观16第二节货币时间价值货币时间价值(thetimevalueofmoney)货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值；是货币在周转使用中产生的，是货币所有者让渡其使用权而获得的一种补偿。含义解析：货币时间价值的形式是价值增值；

增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的；货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系

第二节货币时间价值货币时间价值(thetimeval17两种表现形式绝对数：使用资金的机会成本相对数：相当于政府债券利率单利和复利单利：只对本金计息，利息不计息；复利：对本金和利息同时计息。注：未特别说明的话，一般用复利计算货币的时间价值。没有风险和通货膨胀条件下社会平均资金利润率两种表现形式没有风险和通货膨胀条件下社会平均资金利润率18男子信用卡透支11万4年利息滞纳金达30余万今年7月，陕西省西安市户县居民王某因涉嫌恶意透支，高达44万余元，被警方刑事拘留。经查，王某于2007年5月17日在中国民生银行西安分行办理了一张信用卡，截至2012年7月26日，因逾期1607天(将近4年零5个月)未还欠款，共拖欠银行178000余元。审讯中，王某又交代他还分别在工商、交通、招商、中信等四家银行办理了另外4张信用卡，而且都有长时间逾期不还欠款的情况。办案民警说：5张信用卡的本金是10余万元，2012年7月份立案这5张信用卡的透支金额已经达到了44万余元。通过五家银行提供的消费记录来看，在这44万余元当中，王某实际刷卡消费和取现的部分只有11.5万元，其余的30余万元都是因王某4年逾期未还欠款而产生的利息和滞纳金等费用。

男子信用卡透支11万4年利息滞纳金达30余万今年7月，陕西19王某欠银行30多万元利息和滞纳金是怎么算出来的呢？民生银行信用卡中心业务人员解释说，通常，银行透支利息的计算方法有两种，一种为全额计息，一种为按未偿还部分计息。全额计息是指持卡人在到期还款日未能还清全部欠款，就要对全部消费金额进行计息，也就是从消费之日起到还清全款日为止，按每日万分之五计算循环利息。王某欠银行30多万元利息和滞纳金是怎么算出来的呢？民生银行信20穆：我管你有米无米，有柴无柴，（拿出账本摆在杨白劳眼前）你瞧瞧，去年欠五斗，今年又是五斗钱，五加五乘以五再乘以五，五五得一百二十五斗。黄：嗯？穆：哦，算错了，是一千二百五十斗。

——歌剧白毛女第二幕第五章长期投资决策课件21现值（P）——本金：开始存入的本钱终值（F）——本利和：一定时期后的本金与利息的合计数年金（A）利率（i）——利息率、折现率期数（n）现值（P）——本金：开始存入的本钱22复利终值：一定量的本金在若干期以后可以获得的本利和。复利现值：指未来一定时期的特定资金按复利计算的现在价值，或者说为取得未来一定的本利和现在所需要的本金。(F/P，i，n)——“复利终值系数”

P=F×（1+i）-n(P/F，i，n)——“复利现值系数”

F=P×（1+i）n复利终值：一定量的本金在若干期以后可以获得的本利和。(F/P23年金：一定时期内，每隔相同的间隔期等额收付的系列款项。如租金、利息、养老金、保险费、折旧、零存整取及等额分期收付款等。年金按付款方式的不同可分为：普通年金、先付年金、递延年金、永续年金。年金：一定时期内，每隔相同的间隔期等额收付的系列款项。24n-1An4AAAAA01243AAAAn-1012n43AAAA1230n-1A012n43AAAAAAn-1An4AAA25普通年金终值：指其最后一次支付的本利和，它是每次支付的复利终值之和。计算公式：F=A[(1+i)n-1]/i(F/A，i，n)——“年金终值系数”

普通年金现值：指一定时期内每期期末等额收付的系列款项的复利现值之和。计算公式：P=A[1-(1+i）-n]/i(P/A，i，n)——“年金现值系数”

普通年金终值：指其最后一次支付的本利和，它是每计算公式：F=26先付年金终值计算：（一）F＝A（F/A，i，n）（1＋i）；（二）F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]。先付年金终值系数和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1，可记作[（F/A，i，n+1）-1]。现值计算：

（一）P＝A（P/A，i，n）（1＋i）；（二）P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]。预付年金现值系数和普通年金现值系数相比，期数要减1，而系数要加1，可记作[（P/A，i，n-1）+1]。先付年金27递延年金m：递延期（第一次有收支的前一期）n：连续收支期递延年金终值F=A（1+i）n=A（F/A，i，n）递延年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期（m）无关递延年金28递延年金现值方法1：P=A×(P/A，i，n)(P/F，i，m)方法2：P=A×[(P/A，i，n+m)-(P/A，i，m)]递延年金现值29永续年金终值：没有现值：P=A/i永续年金30货币时间价值练习某人现在将100元存入银行，年利率为10％，按复利计算，则一年后可得多少钱？假定某企业10年后需要25940元购买机床一台，年利率10％，则现在应一次存入银行多少？假定每年年末存入银行100元，年利率为8％，为期4年，则第4年末可取的多少？假定某人要设置一项奖学金，以便在以后的4年内每年发放1000元的奖学金，目前年利率为8％，每年复利一次，则现在要存入多少钱？某投资者以10％的贷款利率借得20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？东方公司拟新增添一项设备，使用期10年，购买该设备需要25万元，如果租赁该设备，则每年初付租金3万元。如果市场利率为8％，则比较购买与租赁两种方案的优劣。货币时间价值练习某人现在将100元存入银行，年利率为10％，31第三节投资风险价值风险的含义指某项目未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。风险报酬的含义投资人因冒风险投资而要求的超过货币时间价值的额外报酬，又称风险价值，是一种补偿价值。风险与收益的关系投资人冒的风险越大，要求的风险报酬率就越高。第三节投资风险价值风险的含义32风险报酬的计算与风险的衡量期望值

标准差标准离差系数风险报酬的计算与风险的衡量33市场状况概率项目投资报酬率繁荣0.230％较好0.320％一般0.410%衰退0.1-10％例：东方公司现有一投资方案，其各种可能的投资报酬率及其出现的概率如下表所示：试计算该方案的预期报酬率与风险大小。市场状况概率项目投资报酬率繁荣0.230％较好0.320％一34第四节现金流量及其估计现金流量的概念现金流量与利润的区别与联系现金流量的估计第四节现金流量及其估计现金流量的概念35

在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。（现金不是指财务会计中库存现金）现金流量的定义按收付实现制确定在项目投资决策中，现金流量是指投资项目现金流量的定义按收付36项目计算期项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。

项目计算期＝建设期＋运营期

运营期＝投产期（试产期）＋达产期

项目计算期37【例1】某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。

要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。

（1）在建设起点投资并投产。

（2）建设期为一年。

◎解：（1）项目计算期＝0+10＝10（年）

（2）项目计算期＝1+10＝11（年）【例1】某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。

38现金流出量：投资项目在整个投资和回收过程中发生的各项现金支出。固定资产投资支出垫支流动资金支出固定资产维护保养等使用费的支出现金流入量：投资项目在整个投资和回收过程中发生的各项现金收入。营业现金流量残值回收回收的流动资金现金流量包括的三个基本概念：现金流出量：投资项目在整个投资和回收过程中发生的各项现金支39现金净流量=现金流入量－现金流出量=各年利润总额+各年折旧合计-固定资产投资支出-垫付流动资产支出-维护使用费支出+固定资产残值回收+回收流动资金现金净流量40现金流量与利润现金流量与利润是两个完全不同的概念科学的投资决策要求用按收付实现制确定的现金流量来计算投资方案的经济效益，而不宜用利润来计算。现金流量与利润41现金流量的估计估计现金流量的基本原则相关性（要考虑增量现金流量；不考虑沉没成本）考虑机会成本考虑项目对其他部门的影响现金流量的分类一个投资项目的现金流量包括“初始现金流量”、“营业现金净流量”和“终结现金流量”三个组成部分初始现金流量营业现金净流量终结现金流量现金流量的估计42初始现金流量：投资项目在初始投资时发生的现金流出量。营业现金净流量：指投资项目建成投产后的整个项目寿命期内，由于正常经营所带来的现金流入量与现金流出量的差额，一般按年来计算。营业现金净流量＝销售收入－付现成本－所得税其中，付现成本（付现的运营成本）与投资项目有关的以现金支付的各种成本费用=不含财务费用的总成本-折旧-摊销=该年外购原材料、燃料和动力费+该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用终结现金流量：指投资项目的经济寿命终结时发生各项现金回收。或：营业现金净流量＝税后收入－税后付现成本+折旧×所得税税率或：营业现金净流量＝净利润+折旧+摊销初始现金流量：投资项目在初始投资时发生的现金流出量。与投资43【例2】某固定资产项目需要一次投入价款1000万元，建设期为1年，建设期资本化利息为100万元。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使运营期第1～10年每年产品销售收入（不含增值税）增加780万元，每年的经营成本增加400万元，营业税金及附加增加7万元。该企业适用的所得税税率为25%，不享受减免税待遇。

要求：计算该项目所得税前后的净现金流量（结果保留一位小数）。【例2】某固定资产项目需要一次投入价款1000万元，建设期44项目计算期＝1+10＝11（年）固定资产原值＝1000+100＝1100（万元）年折旧=（1100-100）/10=100（万元）运营期第1～10年每年不含财务费用的总成本费用增加额＝400+100＝500（万元）运营期第1～10年每年息税前利润增加额＝780-500-7＝273（万元）运营期第1～10年每年增加的调整所得=273×25%=68.25（万元）项目计算期＝1+10＝11（年）45各年净现金流量：NCF0＝-1000万元

NCF1＝0NCF2～10＝273×（1-25%）+100＝304.75（万元）

NCF11＝273×（1-25%）+100+100＝404.75（万元）

各年净现金流量：46现金流量估计的方法总量分析法：对投资项目所设计的所有现金流量如实计算。一般用于扩大收入投资项目现金流量的估计。差量分析法：计量各类现金流量的差额。一般用于降低成本投资项目现金流量的估计。现金流量估计的方法总量分析法：对投资项目所设计的所有现金流量47现金流量估计举例例3：某个项目投资总额1000万元，分五年于各年年初投入。3年后开始投产，有效期限为5年，终结时有残值30万元。投产开始时垫付流动资金200万元，结束时收回。每年销售收入1000万元，成本700万元（其中折旧费60万元）。所得税率为33%。要求用总量分析法估计该投资项目的现金流量。现金流量估计举例例3：48解题步骤：第一步，计算营业现金净流量营业现金净流量=税后利润+折旧

=（1000-700）×（1-33%）+60=261（万元）第二步，编制现金流量表

年份012345678合计一、初始现金流量

1．固定资产投资-200-200-200-200-200

-10002．垫支流动资产

-200

-2003．投资的机会成本

二、营业现金流量

2612612612612611305三、终结现金流量

1．固定资产残值

30302．流动资金回收

2002003．减少投资的机会成本

四、各期净现金流量-200-200-200-40061261261261491-解题步骤：年份012345678合计一、初始现金流量49例4：某企业拟用一台新机器替换一台旧机器，以降低每年的生产成本。旧设备原值100,000元，已使用5年，估计还可使用5年，已提折旧50,000元，使用期满后无残值，若现在出售，可得价款25,000元。新机器的购置成本为120,000元，估计可使用5年，期满有残值10,000元。使用新设备后，企业销售收入不变，但每年付现成本可下降30,000元。所得税率为33%。要求用差量分析法估计该方案的现金流量。例4：50第一步，计算初始投资现金流量差量初始投资差量=-120,000+25,000+25,000×33%=-86,750(元)第二步，计算营业现金流量差量营业现金流量差量=税后利润差量+折旧差量

=12,060+12,000=24,060(元)

第三步，计算终结现金流量差量终结现金流量差量=10,000-0=10,000(元)第一步，计算初始投资现金流量差量51

差量现金流量单位：元

时间012345项目初始投资差量-86,750

营业现金流量差量

24,06024,06024,06024,060240,60终结现金流量差量

10,000现金流量差量合计-86,75024,06024,06024,06024,06034,060

52练习一某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资1000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为120万元、220万元、270万元、320万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。

要求：计算项目各年所得税前净现金流量。

练习一某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资53答案解析：答案解析：54（1）项目计算期n＝1+10＝11（年）

（2）固定资产原值＝1000+100＝1100（万元）

（3）固定资产年折旧＝（1100-100）/10＝100（万元）（共10年）

（4）建设期净现金流量：

NCF0＝-（1000+50）＝-1050（万元）

NCF1＝-200（万元）

（5）运营期所得税前净现金流量：

NCF2＝120+100+50+0＝270（万元）

NCF3＝220+100+0+0＝320（万元）

NCF4＝270+100+0+0＝370（万元）

NCF5＝320+100+0+0＝420（万元）

NCF6＝260+100+0+0＝360（万元）

NCF7＝300+100+0+0＝400（万元）

NCF8＝350+100+0+0＝450（万元）

NCF9＝400+100+0+0＝500（万元）

NCF10＝450+100+0+0＝550（万元）

NCF11＝500+100+0+（100+200）＝900（万元）（1）项目计算期n＝1+10＝11（年）

（2）固定资产原值55练习二某企业计划用新设备替换现有旧设备。旧设备预计还可使用5年，其账面净值为70000元，目前变价净收入为60000元。新设备投资额为150000元，预计使用5年。至第5年末，新设备的预计最终残值为10000元。旧设备的预计最终残值为5000元。预计使用新设备可使企业在第1年增加营业收入9000元，第2年到第4年每年增加营业收入14000元，第5年增加营业收入13200元；且使用新设备可使企业每年降低付现成本8000元。该企业按直线法计提折旧，所得税税率25%。要求：（1）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量；（2）计算该方案的差额投资内含报酬率；（3）若企业资金成本率为10%，确定应够用新设备替换原有设备。练习二某企业计划用新设备替换现有旧设备。旧设备预计还可使用556第五节投资决策分析的方法静态评价方法不考虑货币时间价值因素包括静态投资回收期、投资利润率等方法。动态评价方法考虑货币时间价值因素包括动态投资回收期、净现值、净现值率、内部收益率以及外部收益率等方法第五节投资决策分析的方法静态评价方法57静态评价方法——投资利润率法计算原理：年利润总额或平均利润总额投资利润率=————————————×100%

总投资择优原则对于独立方案：若计算的投资利润率≥基准投资利润率，方案可行若计算的投资利润率<基准投资利润率，方案不可行。对于互斥投资方案：首先将各方案所计算的投资利润率与预先确定的基准投资利润率进行比较，选出各可行方案，然后在各可行方案中，选择投资利润率最高者。静态评价方法——投资利润率法计算原理：58投资利润率的评价优点：简单明了，易于理解和掌握；以利润作为计算基础，资料易于收集。缺点：没有考虑货币时间价值，忽略现金流动的时间分布；以利润为计算基础，难于正确地反映出投资项目的真实效益。投资利润率只能用于投资方案的初选投资利润率的评价59静态评价方法——年平均报酬率计算原理

年平均报酬率=年平均利润/年平均投资额年平均投资额=Σ各年投资余额（BV）/效用期间（年数）一般而言，当年平均报酬率大于期望的投资报酬率时，投资方案可行；年平均报酬率越大，投资方案越好。静态评价方法——年平均报酬率计算原理60年平均报酬率的评价优点：简单、明了，易于理解和掌握缺点：没有考虑货币的时间价值投资收益中均没有包括折旧，不能完整地反映现金流入量，从而不能正确反映各个投资方案的真实效益。年平均报酬率一般只用于投资方案的初选，或者投资后项目间经济效益的比较。年平均报酬率的评价61静态评价方法——静态投资回收期计算原理静态投资回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份-1+上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量当有关方案各年净现金流量相等时，可以采用简化方法，公式如下：

投资额静态投资回收期=————————

每年净现金流量

静态评价方法——静态投资回收期计算原理62择优原则对于独立方案，只要将项目评价求出的投资回收期与预先确定的基准投资回收期比较：求得的投资回收期≤基准投资回收期，方案可行；求得的投资回收期>基准投资回收期，方案不可行。对于互斥投资方案：将计算的投资回收期与基准投资回收期比较：计算的投资回收期≤基准投资回收期，方案可行；计算的投资回收期>基准投资回收期，方案不可行。在各可行方案中，选择投资回收期最短的方案。择优原则63静态投资回收期法的评价一般而言，投资回收期越短，则该项投资在未来时期所冒的风险越小；投资回收期越长，市场变化大，冒的风险也越大。优点：计算简单，易被实际工作者接受。缺点：没有考虑货币时间价值；考虑的净现金流量只是小于或等于原始投资额的部分，没有考虑其大于原始投资额的部分，不能完全反映投资的盈利程度。静态投资回收期一般也只适用于对几个备选方案的初步评价，不宜据此作出决策。实际工作中，通常与其他动态评价方法结合起来加以应用。静态投资回收期法的评价64应用举例[例5-1]设某企业有甲、乙两个投资方案，投资额均为200,000元，固定资产均可使用5年，采用直法计提折旧费，投产后每年可获得的利润见下。试用投资利润率评价甲、乙两个方案；计算各自的年平均报酬率。若企业期望的投资报酬率为25%，试评价两个方案的可行性，并择优。计算各自的静态回收期应用举例[例5-1]设某企业有甲、乙两个投资方案，投资额均为65题解年甲方案序现金流出现金流入净现金流量累计净

利润折旧现金流量0200000

-200000-2000001

300004000070000-1300002

300004000070000-600003

300004000070000100004

300004000070000800005

300004000070000150000合计

150000200000150000

题解年甲方案序现金流出现金流入净现金流量累计净利润折旧66年乙方案序现金流出现金流入净现金流量累计净

利润折旧现金流量0200000

-200000-2000001

160004000036000-1640002

240004000064000-1000003

280004000068000-320004

300004000070000380005

400004000080000118000合计200000138000200000138000

年乙方案序现金流出现金流入净现金流量累计净利润折旧现金6730,000甲方案的投资利润率=——————×100%=15%200,000138,000÷5乙方案的投资利润率=——————×100%=13.8%200,000计算结果表明，甲方案的投资利润率高于乙方案1.2%，故以甲方案为优。30,000甲方案的年平均报酬率=——————×100%=30%200,000÷2138,000÷5乙方案的年平均报酬率=——————×100%=27.6%200,000÷2计算结果表明，两个投资方案的年平均报酬率均大于期望投资报酬率，故都可行，而由于甲方案的年平均报酬率高于乙方案2.4%，所以甲方案为最优。1.投资报酬率2.年平均报酬率30,00068静态回收期

60,000

甲方案静态投资回收期=3-1+————————=2.86(年)70,00032,000

乙方案静态投资回收期=4-1+————————=3.46(年)70,000计算结果表明，甲方案的投资回收期较短，优于乙方案。静态回收期69动态投资回收期法

计算原理动态投资回收期=累计净现金流量现值开始出现正值的年份-1+上年累计净现金流量现值的绝对值/当年净现金流量现值评价考虑了货币时间价值，能反映前后各期净现金流量高低不同的影响，有助于促使企业压缩建设期，提前收回投资，优于静态投资回收期指标。但仍然无法揭示回收期以后继续发生的现金流量变动情况。只适用于项目优劣的初步判断，不太适用用于项目或方案之间的比选。动态投资回收期法计算原理70净现值法计算原理按企业要求达到的折现率将各年的净现金流量折现到零年的现值之和。评价考虑了货币时间价值因素，使有关方案的现金流入量与现金流出量具有可比性，可以较好地反映各该方案投资的经济效果，但是，如果各投资方案的原始投资额不同时，净现值这个指标实际上就没有可比性了。在各方案原始投资不同的情况下，单纯看净现值的绝对量并不能做出正确的评价。净现值法计算原理71题目见例题[5-1]年序甲方案净现金流量折现系数10%净现金量现值累计净现金流量现值0-200000

-200000-2000001700000.90963630-1363702700000.82657820-785503700000.75152570-259804700000.68347810218305700000.6214347065300年序乙方案净现金流量折现系数10%净现金量现值累计净现金流量现值0-200000

-200000-2000001360000.90932724-1672762640000.82652864-1144123680000.75151068-633444700000.68347810-155345800000.6214968034146题目见例题[5-1]年序甲方案净现金流量折现系数72上述计算结果表明，与原来未考虑货币时间价值计算的回收期进行比较，虽然仍以甲方案的回收期为最短，但是甲、乙两个方案的回收期却分别延长了。

25,980

甲方案动态投资回收期=4-1+———————— 47,810=3.54(年) 15,534

乙方案动态投资回收期=5-1+———————— 49,680=4.31(年)1.投资回收期上述计算结果表明，与原来未考虑货币时间价值计算的回收期进行比73甲方案的净现值=63630+57820+52570+47810+43470-200000=65300(元)乙方案的净现值=32724+52864+51068+47810+49680-200000=34146(元)计算结果表明，两个方案的净现值都是正数，都是可行方案。两个方案中，甲方案的净现值最大，为最优方案。1.NPV甲方案的净现值=63630+57820+52570+47874净现值率法计算原理项目的净现值与全部投资现值之比率择优原则对于单一方案项目，净现值大于或等于零时才能接受；在多个方案比较时，应选择净现值率大的方案。评价反映了每一百元投资的现值未来可以获得的净现值有多少，并使投资规模不同的方案之间具有可比性。净现值率法计算原理75应用举例[例5-8]某项目有两个投资方案，A方案净现值为500万元，总投资现值为2000万元；B方案净现值为450万元，总投资现值为1500万元，试选择最优投资方案。NPVA500NPVRA=————×100%=————×100%=25%IPA2000

NPVB450 NPVRB=————×100%=————×100%=30%

IPB1500计算结果表明，B方案才是真正的最优方案。应用举例[例5-8]某项目有两个投资方案，A方案净现值为576内部收益率法计算原理用IRR表示，它是指投资方案在建设和生产经营年限内，各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。反映项目本身的投资报酬率。择优原则对于独立方案将投资方案的IRR与部门或行业的基准收益率比较对于互斥投资方案先将各投资方案与部门或行业的基准收益率比较，选择IRR大于或等于基准收益率的可行方案，然后在各可行方案中，选取IRR最大的投资方案。内部收益率法计算原理77若投资后各年的净现金流量相等利用年金现值计算出IRR例如：依据例5-1资料，计算甲方案的IRR。

70,000(P/R，r，5)=200,000

（P/R，r，5）=2.857

查表得：（P/R，22%，5）=2.864

（P/R，24%，5）=2.754

利用差值法：r=22%+0.13%=22.13%

若投资后各年的净现金流量相等78若项目计算期内各年的净现金流量不等采用逐次测试法(试误法）例如：根据例5-1有关资料，计算乙方案的IRR年净现金第一次测试：15%第二次测试：16%序流量折现系数现值折现系数现值0-200000

1360000.87313200.862310322640000.756483840.743475523680000.658447440.641435884700000.572400400.552386405800000.497397600.47638080净现值

4248

-11084248乙方案的内部收益率=15+1%×—————=15.79%

4248+1108若项目计算期内各年的净现金流量不等年净现金第一次测试：15%79内部收益率法的评价优点：反映所能获得的最大收益率，也可以作为项目能够接受的资金成本率的上限，有助于筹资和投资决策；克服了比较基础不一，评价和排列各备选方案优先顺序的困难。缺点：内部收益率隐合了再投资假设，以IRR作为再投资报酬率，具有较大的主观性，一般与实际情况不符；当投资支出和投资收入交叉发生时，对于非常规方案，根据上述程序进行计算，可能出现多个IRR，也可能无解，会给决策带来困难。内部收益率法的评价80外部收益率计算原理以ERR代表，是使一个投资方案原投资额的终值与各年的净现金流量按基准收益率或设定的折现率计算的终值之和相等时的收益率。评价与实际再投资报酬率更为接近；避免非常规方案的多个内部收益率问题；外部收益率的计算结果较为客观正确，在投资决策中更能为决策者提供可靠有用的信息。外部收益率计算原理81应用举例[例5-11]设某投资方案的现金流动表如下，假如最低收益率为10%，要求计算外部收益率。年序（t）01234净现金流量-10,0005,2005,2005,200-4,000应用举例[例5-11]设某投资方案的现金流动表如下，假如最825200×（F/A，10%，3）-4,000（F/P，ERR，4）=——————————————10,0005200×3.310-4000=———————————10,00=1.3212查复利终值系数表得：（F/P，7%，4）=1.311

（F/P，8%，4）=1.360

1.3212-1.311ERR=7%+(8%-7%)×———————

1.360-1.311=7.21%由此可见，对非常规方案只有唯一的外部收益率。题解

83第六节投资决策决策分析的应用固定资产更新决策的经济分析评价固定资产是否更新的决策固定资产何时更新的决策固定资产租赁或购买的决策分析评价固定资产购置的决策分析评价购置何种固定资产的决策第六节投资决策决策分析的应用固定资产更新决策的经济分析评84固定资产是否更新的决策新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命相同条件下的更新分析。采用净现值指标结合差量分析法例：某企业4年前购入一批货车，购置成本400,000元，估计尚可使用6年。假定期满无残值，已提折旧（直线法）160,000元，帐面余值240,000元。使用这批汽车每年可获运输收入595,000元，每年支付变动成本455,000元。该公司为降低消耗，准备购进一批新车，需600,000元。估计新型车辆可使用6年，假设期满无残值。购入新车时，旧车作价145,000元，使用新车后可增加营业收入110,000元，同时节约变动成本39,000元，假定企业投资报酬率至少应达到14%。试决策其应否更新旧货车？

固定资产是否更新的决策新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命相85固定资产是否更新的决策解题步骤：计算更新货车与不更新货车的净现金流量的差量使用旧车的年净现金流量=营业收入-付现营业成本=595,000-455,000=140,000使用新车的年净现金流量=营业收入-付现营业成本

=（595,000-110,000）-（455,000-39,000）=289,000使用新车的年净现金差量=289,000–140,000=149,000计算更新货车增加的净现值使用新车增加的净现金流量现值

=149,000×（P/A，14%，6）=579,461(元)以旧换新的实际现金流出量

=600,000-145，000=455,000(元)使用新车增加的净现值=579,461-455,000=124,461（元）固定资产是否更新的决策解题步骤：86固定资产是否更新的决策也可以利用IRR来分析更新方案的可行性年金现值系数=(600,000-145,000)/(110,000+39,000)=3.054利用差值法计算得到：

IRR=22%+1.54%=23.54%结果表明，更新货车方案的净现值为124,461元，其内部收益率为23.54%，远远高于规定的收益率，说明更新旧货车方案是可行的。固定资产是否更新的决策也可以利用IRR来分析更新方案的可行87固定资产是否更新的决策新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命不等条件下的更新决策采用年平均成本法不考虑货币时间价值的年平均成本考虑货币时间价值的年平均成本固定资产是否更新的决策新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命不88应用举例某企业目前生产中正在使用的一台设备是4前购进的，购价20,000元，估计残值为800元。预计还可使用6年，其年维修费为4,800元，若目前出售可作价8,000元。现在市场上同类性能优良的新机器，售价50,000元，预计使用10年，估计残值3,000元，年维修费为2,200元。企业要求的设备投资报酬率至少要达到12%。要求决策现在是否更新旧设备。应用举例891.计算旧设备的年使用成本

8000+4800（P/A，12％，6）－800(P/F,12%,6)

年平均成本=————————

————————————

（P/A，12%，6）=6647.34(元)2.计算新设备的年使用成本

50000+2200（P/A，12%，10）-3000（P/F，12%，10）年平均成本=—————————————————————

（P/A，12%，10）

=10878.58(元)1.计算旧设备的年使用成本90上述结果表明，继续使用旧设备的年使用成本比新设备的年使用成本少4231.24元(10878.58-6647.34)。因此，应继续使用旧设备。上述结果表明，继续使用旧设备的年使用成本比新设备的年使用成本91固定资产何时更新的决策决策分析方法通过计算固定资产的预计可使用年限内不同更新年限下的年平均总成本，其中最低年平均总成本时的使用年限即为该固定资产的经济寿命，经济寿命期末也就是固定资产的最佳更新期。固定资产何时更新的决策决策分析方法92应用举例某企业购入一台设备，原价19,200元，使用年限为8年。其残值第一年未为7000元，以后各年末依次为6,000元，5,000元，4,000元，3,000元，2,000元，800元，200元。假定第一年运行维修费为500元，以后逐年递增1,000元，利率为12%，要求确定该项设备的经济寿命期。应用举例某企业购入一台设备，原价19,200元，使用年限为893题解设C代表使用该设备的年平均成本。

19,200+500（P/F，12%，1）–7000（P/F，12%，1）C1=————————————————————————

（P/A，12%，1）

=15001.56(元)

19,200+500（P/F，12%，1）+1500（P/F，12%，2）-6000（P/F，12%，2）C2=——————————————————————————————

（P/A，12%，2）=9501.83(元)题解设C代表使用该设备的年平均成本。94题解同理，可计算出以后各年的年平均成本，计算结果显示该设备第6年的年平均成本最低，所以该项设备的经济寿命期为第6年末。题解同理，可计算出以后各年的年平均成本，计算结果显示该设备第95固定资产租赁或购买的决策分析评价固定资产租赁或购买决策，考虑两个因素租赁费用纳税利益固定资产租赁或购买的决策分析评价固定资产租赁或购买决策，考虑96应用举例例如某企业需用一台某种类型的机器，若企业自己购买，购价为10，000元，可用10年，无残值，用直线法进行折旧，若向外租赁，每年需支付租金2000元，租赁期为10年。利率为10%，企业所得税率为33%。试进行购买或租赁的决策。应用举例例如97题解购买支出数：购价 10，000元折旧纳税得益折算为现值（2,027.85元）（年折旧1000×33%×10年年金现值系数6.145）——————7,972.15元租赁支出数:

租凭费现值(2000×6.145)12,290元租赁费纳税得益折算为现值（4,055.70元）（租赁费2000×33%×10年年金现值系数6.145）——————8,234.30元结果表明，该机器购买支出数的现值小于租赁支出数的现值，说明该机器不宜向外租赁，而应自行购买。题解购买支出数：98固定资产应否购置的决策一般运用净现值法进行决策分析。举例某企业拟生产一种新产品，估计该产品行销期为8年，每年可产销产品20，000件，每件售价100元，销售单位产品成本70元，所得税率为33%。为生产该产品需购买一套设备，其买价为150,000元，安装费为5,000元，8年后设备的残值为7,000元，采用直线折旧法；为生产该产品还需垫支流动资金20,000元。该企业规定其投资报酬率至少达到10%。根据上述资料对这套设备应否购置进行决策分析。固定资产应否购置的决策一般运用净现值法进行决策分析。99题解1.计算购买这套设备后的现金流出量 现金流出量=150,000+5,000+20,000=175,000(元)2.计算购买这套设备后的现金流入量的现值

155,000-7,000

现金流入量现值=[20,000×(100-70)×(1-33%)+—————] 8×（P/A，10%，8）+（20,000+7000）×（P/F，10%8）

=420500×5.335+27,000×0.467=2255976.50(元)3.计算投资的经济效果，即净现值 净现值=2255976.50-175,000=2080976.50(元)

以上计算结果表明，该项购置方案的净现值为正数，所以企业应购置该套设备。题解1.计算购买这套设备后的现金流出量100购置何种固定资产的决策指在已经决定要购买固定资产的前提下，在几种购置固定资产的方案中，通过对比分析进行最优选择。一般运用净现值法、净现值率法进行互斥选择决策。

购置何种固定资产的决策指在已经决定要购买固定资产的前提下，在101举例某企业生产某产品，需要用一种精密机床进行加工，该产品单位售价20元，销路有保障，预定投资报酬率为14%。目前市场上有甲、乙两种型号的这种精密机床可供选购，有关资料如下：项目甲型机床乙型机床机床买价（元）3000048000使用年限（年）88加工能力（件/年）45005200加工成本（元/件）1615残值收入（元）10001500举例项目甲型机床乙型机床机床买价（元）3000048000使102题解1.计算购买甲、乙型机床的现金流量 甲型机床现金流出=30,000(元)

乙型机床现金流出=48,000(元)2.计算甲、乙型机床购进后的每年现金流入量 甲型机床每年现金流入=4500×（20-16）=18，000（元） 乙型机床每年现金流入=5200×（20-15）=26，000（元）3.计算甲、乙型机床使用期内全部现金流入的现值甲型机床现金流入现值总额=18,000×(P/A,14%,8)+1,000×(P/F,14%,8)=18,000×4.639+1,000×0.519=84,021(元)乙型机床现金流入现值总额=26,000×(P/A,14%,8)+1,500×(P/F,14%,8) =26,000×4.639+1500×0.519 =121,392.50(元)4.计算甲、乙型机床购置方案的净现值率甲型机床购置方案的净现值率=(84021-30,000)/30,000=1.80乙型机床购置方案的净现值率=(121392.50-48,000)/48,000=1.53

计算结果表明，购买甲型机床的净现值率大于购买乙型机床的净现值率。所以应选择购买乙型机床的方案。题解1.计算购买甲、乙型机床的现金流量103练习题东方公司有一台于4年前购入的生产设备，原始价值为50000元，估计尚可使用6年，期满无残值，采用直线法计提折旧，年折旧额为5000元，已提的累计折旧为20000元，年付现运营成本为12000元。如果现在出售该设备，可获得变价收入25000元。使用该设备进行生产，每年可获销售收入75000元。现在市场上出现了一种自动化程度较高的新设备，可取代目前正在使用的这台设备。该新设备的买价、安装费共需投资55000元，经济寿命为6年，第6年末的残值为10000元，采用直线法计提折旧，每年的折旧额为7500元。使用新设备后，预计每年可获销售收入84000元，每年的付现营运成本为6000元，不需要追加流动资产投资；所得税税率为25%。若该公司的资本成本为12%，试进行是否更新的决策。练习题东方公司有一台于4年前购入的生产设备，原始价值为50104第一节长期投资决策概述

长期投资决策概念：是对企业的长期投资项目的资金流进行全面的预测分析和评价的财务工作,也就是对长期投资项目进行分析决策的过程。其任务是在完成市场预测、厂址选择、工艺技术方案选择等研究的基础上，对拟建项目投入产出的各种经济因素进行调查研究、计算及分析论证，比选推荐最佳方案。第一节长期投资决策概述长期投资决策概念：是对企业的长期105长期投资决策的特点投入资金数额大，持续时间长，回收速度慢，蒙受风险可能性大项目实施前，需要进行可行性研究长期投资决策的特点投入资金数额大，持续时间长，回收速度慢，蒙106长期投资的包括：项目投资证券投资其他投资本教材只研究项目投资决策长期投资的包括：项目投资本教材只研究项目投资决策107管理会计长期投资的研究对象是项目投资决策，而这类投资具体对象则称为投资项目。管理会计长期投资的研究对象是项目投资决策，而这类投资具体对象108长期投资决策的类型：按照方案之间的相互关系分类独立方案指不同的投资方案各自独立存在，不受其他任何投资决策的影响。主要判别该方案能否达到经济可行的最低（基准）标准，不涉及方案之间的比较选优问题。互斥方案各方案之间是一种竞争的互相排斥的关系，有且只有一个方案可被选中。在对互斥方案进行具体评价时，不仅要研究替代方案各自的经济的合理性，而且要通过方案经济效益的比较，解决选优问题。长期投资决策的类型：109按现金流动模式分类常规投资方案基本的现金流动模式为“-+++……”或“--++……”。例子：常规投资方案单位：万元方案年012345甲-1000+1000----乙-1000---+1200-丙-1000+500+500+500+500+500丁-1000-1000+600+1000+400+800按现金流动模式分类方案年012345甲-1000110按现金流动模式分类非常规投资方案基本的现金流动模式：“-++-+……”或“+--++……”。例如：方案年012345甲-1000+400+400+400-500+400乙+800-1000+500+500+500+500按现金流动模式分类方案年012345甲-1000111按投资效果分类扩大收入型投资通过扩大企业生产经营规模，以提高企业价值类投资项目降低成本型投资一般不增加收入，通过降低成本支出，来增加企业价值类投资项目。按项目的风险程度分类确定性投资是指在可以比较准确才预测未来的相关因素时所进行的投资这样的项目现金流量稳定，投资收益可以准确确定，决策过程相对比较简单。风险性投资是指在不能准确预计未来的相关因素时所进行的投资。这样的项目现金流不稳定，未来投资收益处于不确定状态，企业只能根据现有的信息估计其各种结果的概率。按投资效果分类112长期投资决策的程序调查研究，收集相关的资料提出备选方案比较、评价备选方案，选择最优方案项目实施与事后评价长期投资决策的程序113投资项目的市场调查与预测是投资分析活动的开始，也是项目经济评价的关键，直接影响项目评价的质量。市场调查市场预测投资项目的市场调查与预测是投资分析活动的开始，也是项目经济评114市场调查市场调查是应用科学的方法，有目的地搜集、整理、分析市场信息，对市场状况进行反映或描述，从而认识市场本质和规律。投资项目的市场调查包括：项目产品的需求量、产品的供应能力、成本、价格、产品更新周期、国内外市场竞争趋势，需求者的消费偏好，原料市场、劳动力市场情况等。市场调查市场调查是应用科学的方法，有目的地搜集、整理、分析市115市场调查的方法市场信息的搜集方法观察法、访问法、问卷调查法、实验法、统计分析法市场信息的整理方法主要采用分类排序法来对市场信息进行分组和排序，在整理中消除其中的错误、虚假等有缺陷的数据。一般常用经验判断法和统计推断法。市场调查的方法116市场调查市场调查的步骤 ①制定调查目标 ②拟定调查项目 ③合理确定调查对象 ④决定调查地点 ⑤选择调查方法 ⑥调查经费和实施日程计划的编制 ⑦对调查信息资料归纳和分析市场调查市场调查的步骤117市场预测市场预测是在市场调查获得一定资料的基础上，运用已有的知识经验和科学方法，对市场未来的发展形态、行为、趋势进行分析并作出判断和推测。