短期财务规划与资本运营管理讲解

短期财务规划与营运资本管理（6学时）逻辑安排：前面图中筹资、投资和分配与本章是何关系？营运资本管理要解决的风险是什么风险？这种风险的控制对公司有何意义？流动负债为何安排在本章讲授？如何组织日常的财务运营，属于财务主管的责任范围；流动性、风险性和收益性是财务主管需要重点权衡的问题。如何安排投资计划：营运资本投资、现金投资、和应收帐款投资。以及尽量减少其投资，加速周转。如何与上述投资相匹配的融资策略：涉及短期融资和长期融资的结构安排。本章要解决的问题

本章主要内容

一、短期财务规划二、现金管理三、信用管理 存货控制放在管理会计中讲授一、短期财务规划（一）短期财务规划的重要性1.短期财务规划要解决何问题？2.如何安排流动资产来源？（二）经营周期与现金周转期1、分清这两个周期的差异；2、短期融资缺口是如何形成的？ 见教材图7-1 源于付款（现金流出）与收款（现金流入）的时间差异和付款成本的不确定。3、如何管理和控制融资缺口？ 对存货、应收帐款、应付帐款等流动资产占用的控制； 安排合适的融资来源。

（三）融资缺口—营运资本管理（重点）营运资本管理的特点

影响公司营运资本需求的决策是营业管理决策。与战略管理决策相反，经营决策是经常性的、涉及现金数量少而频繁；对流动性的影响是连续性的、不易把握，公司对经营活动的投资越少，营运资本需求越少；经营中意外变化越小，流动性的起伏越小，就越容易管理。流动资产中一部分是由流动负债(短期融资)构成,另一部分是由长期负债加权益来解决的，而营运资本的大小就反映了公司的流动资产中有多少是通过长期负债加权益来解决的，对这个问题的理解十分重要，它反映了管理者对风险和成本态度以及对流动负债的保障程度。1。对概念的把握

营运资本（需求）=流动资产-流动负债

（1）营运资本需求为正数、负数和零的含义；（2）营运资本需求的行业特征；（3）营运资本需求为正，流动资产大于流动负债，企业常见；（4）营运资本需求的量多少合适？（5）营运资本的需求是长期还是短期的？（6)营运资本需求的融资安排反映了经营者何种态度？（7）营运资本需求的融资结构提供了何种重要信息？

（1）行业特征：

营运资本需求为正，流动资产大于流动负债。企业常见。

营运资本需求为负，营业循环就成了现金的产生者而不是耗费者。这种多见于零售业或服务业、航空业、出版业。特点：收款业务在付款业务前发生、销售量大、存货少且流动性强、对供应商的欠款量大。如家乐福—欧洲最大的连锁超市公司几乎没有预付和预提费用，营运资本需求等于应收帐款加存货减应付帐款，1995年营运资本需求为—32亿元，表示现金流入32亿。这说明现金与营运资本需求有同等重要意义。 营运资本为零的公司少见。

行业特点对营运资本需求的影响

美国部分行业营运资本需求与销售额的基准比率表7-1行业名称 营运资本需求与销售额的基准比率 1996年 最高值（1992-1996）最低值（1992-1996）

电子原件

24 25 22 宇航 22 22 19 出版业 2 2 1 服装 15 17 15 百货 15 19 13 食品杂货 0 1 -1 可见电子原件最高，而食品杂货业几乎不需要营运资本需求，原因在于，电子原件制造业的经营周期比食品杂货业长得多，另外是由于存在上面已论述的付款时间等差异。

（2）营运资本需求是长期还是短期的？

从公式看，营运资本需求是流动资产减流动负债，这两者属于一年以内。但两者是不断更替的（转换），只要企业存在，营运资本就存在，或者说由于经营的不稳定性，公司经常要占有一定数量的现金、应收帐款和存货，

当营运资本需求为正数时，其本质属于长期占用。

究竟采取何种融资结构取决与哪些因素呢？

流动性、风风险性和收收益性权衡衡的结果。。资产占用与与融资来源源的三种政政策：配合型、激激进型、稳稳健型。你必须掌握握这三种不不同策略的的基本思想想，进而认认识其各自自产生的原原由和基础础。（3）如何何安排营运运资本的来来源与运用用的对应结结构？匹配策略（（配合型））的意义（（Matchinngstrategy）长期投资由由长期资金金支持，短短期投资由由短期资金金支持。不匹配的风风险：利率率—资金成成本会变化化；或紧缩缩银根使资资金的可持持续性不保保险，甚至至会导致公公司不得不不卖掉资产产还债。让资金结构构与资产有有效期结构构完全匹配配并不是所所有公司在在所有时间间的最佳策策略。如果短期利利率下降，，那么短期期负债在整整个投资有有效期内更更比长期负负债成本低低，一些公公司可能会会愿意冒利利率风险和和偿债风险险。而另一些公公司会非常常保守，就就会让贷款款的时间比比资产占用用时间长。。有一类企业业虽然应用用匹配战略略，但营运运资本并非非全部是长长期资本，，如一家公公司按照销销售额保持持一定比例例营运资本本需求如25%，但但对其中中中长期部分分应用长期期资本，季季节性部分分应用短期期资本。你认为匹配配策略是否否是最佳选选择？公司司在何种状状态下选择择何种策略略？每一种种策略下可可能的结果果是什么？？施乐公司在在70年代代选择的是是一种激进进型的融资资策略，大大大节省了了公司的资资金成本，，但接连而而来的是由由于通货膨膨胀而带来来的银根紧紧缩，银行行首先抽回回短期贷款款从而导致致公司资金金十分紧张张。(4)根据据营运资本本需求的资资金结构测测算公司的的流动性对许多公司司而言，匹匹配仅仅是是管理目标标，而不是是现实。说说明不匹配配是经常的的，如何测测算公司的的流动性？？长期融资资中有多少少可以用作作营运资本本需求？其其目的何在在？长期融资净净值（Netlong-termfiniancingNLF)=长期融资——固定资产产净值衡量指标：：易变现率率（liquidityratio)=长期融资—固定资产净净值营运资本需需求=长期融资净净值是长期期融资（长长期负债加加权益）中中用作营运资资本需求的的部分例如：XO公司长期融融资净值在在营运资本本需求的比比重从1995年84.7下下降到1997年的的80.5%,而短短期融资却却从15.35%增增加到19.5%，，说明流动动风险增加加。在其它条件件不变的情情况下，营营运资本需需求中长期期融资比重重越大，越越符合匹配配战略，公公司的流动动能力就越越强，易变变现比率提提高，现金金的保障能能力强，但但相应的成成本就高。。可能出现的的人为影响响：对营运资本本的定义是是流动资产产减流动负负债的差额额。如果营运资资本需求很很高，那么么公司在流流动负债拖拖欠时，就就可以卖掉掉流动资产产来补偿。。但我们要评评价的是是公司持续续的现金偿偿还能力，，拖欠时能能否补偿债债务。营运资本（（需求）＝＝长期融资资—固定资资产净值，，表明，营营运资本需需求是长期期融资的结结果，而不不是传统定定义中误认认为营运资资本是短期期决策决定定的。其意义在于于营运资本本需求的来来源主要通通过长期融融资净值解解决，就表表明公司持持续的现金金偿还能力力强。（可可能产生的的负面影影响是成本本的上升））（5）销售售增长对营营运资本需需求的影响响仍以XO公司为例，，假设1997年末末营运资本本需求7700万元元，如果预预计1998年销售售增长10%，如果果管理效率率不变，营营运资本需需求增加770万元元，如果不不能筹到770万元元就会出现现流动性问问题。意想不到的的销售增长长会导致流流动性问题题。管理能能把经营循循环活动所所需资金压压缩到什么么程度呢？？越来越多多的企业已已经建立起起“零营运运资本”。。通货膨胀也也会给企业业带来营运运资本需求求压力。（6）.通过更好的的经营循环环管理提高高流动性由上述公司司可知有以以下几种方方式改善流流动状况：：（1）长期期融资增加加（2）固定定资产净值值减少（3）营运运资本需求求减少（1、2））属于战略略决策，但但注意长期期融资比重重增加一方方面说明公公司的盈利利能力增强强，另一方方面表明融融资能力增增强。把握：影响响公司营运运资本需求求的决策是是营业管理理决策。与与战略管理理决策相反反，经营决决策是经常常性的、涉涉及现金数数量少而频频繁；对流流动性的影影响是连续续性的、不不易把握、、公司对经经营活动的的投资越少少，营运资资本需求越越少，流动动性越高；；经营中意意外变化越越小，流动动性的起伏伏越小，就就越容易管管理。可见控制好好营运资本本需求的数数量与波动动对提高流流动性至关关重要。①对应收帐帐款、存货货、预付费费用、应付付帐款和预预提费用管管理取决于于以下三点点：公司所在行行业的特点点公司管理营营业循环的的效率销售增长水水平在理解上述述三点同时时把握教材材中对营运运资本管理理的三点原原理：匹配配、风险与与收益、过过剩变现。②管理效率率对营运资资本需求的的影响存货周转率率平均收账期期平均付款期期挖掘资金潜潜能1995年-1996年Campbellsoup公司通过营营运资本控控制节省出出8000万美元用用于开发新新产品和收收购英国一一家公司，，另外成本本节约的递递延效应还还可使公司司在近几年年多盈利5000美美元。在20世纪纪90年代代营运资本本需求占销销售额最小小的公司成成为世界上上经营业绩绩最佳的公公司。JIT采购JIT送货网上支付网上订购类型稳健型配合型激进型流动资产800080008000固定资产500050005000总资产130001300013000流动负债（I=5%）150040006000长期负债（I=10%）550030001000所有者权益600060006000息税前收益250025002500减利息支出625500400息后税前收益187520002100减所得税（30%）562.5600630税后收益1312.514001470净资产收益率21.87%23.33%24.5%营运资本需求650040002000流动比率5.3321.33（7）不同同的融资组组合对企业业报酬和风风险的影响响单位千元请同学比较较上述例子中中不同策略略对公司股股东的收益益率、流动动比率、资资金成本率率及营运资资本需求的的不同影响响。（8）流动动资产内部部的投资结结构策略流动资产投投资结构的的策略安排排匹配型、稳稳健型和激激进型安排流动资资产内部现现金、应收收帐款和存存货的占用用比例，易易变现的资资金比例越越大，收益益率越低，，相应流动动性越强；；在流动资产产总规模既既定的条件件下，变动动各自的占占用结构，，提高资金金的周转速速度或增强强变现性。。二现金预预算（一）重要要性发达国家的的统计数字字表明4\5的破产产企业倒闭闭的原因不不是因为亏亏损，而是是现金不足足。当当公司现金金流入与流流出不一致致时，财务务经理首要要任务是尽尽可能精确确计算出现现金流动的的时间和金金额，提供供给营业经经理，以免免出现银行行透支。但现实是事事与愿违，，因此必须须通过预算算尽量减少少现金流动动的偏差。。1.（（二）现现金收支预预算方案的的编制管理理的制度安安排

1.注意的问问题：.应由公司总总经理主持持，财务部部门牵头，，各有关方方面负责人人参加，编编制全公司司的现金收收支预算方方案。要求总经经理提出预预算编制的的总体思路路（与战略略配套），，明确支出出重点、支支出原则、、支出方向向，指导财财务部门进进行收支的的综合平衡衡，由与会会的各部门门负责人一一起形成完完整收支预预算方案。。处理好“一一枝笔”与与预算的法法律效力关关系在股份公司司时，年度度现金收支支预算方案案经公司总总经理办公公会或预算算委员会讨讨论，还需需经董事会会讨论通过过，交财务务部门控制制执行。预预算讨论通通过的目的的有两个，，一是进一一步综合平平衡，使预预算更具可可操作性；；一是通过过审核赋予予预算以法法律效力，，任何人不不得随意修修改，包括括公司总经经理。可见见目前很多多公司总经经理财务““一枝笔””签字的做做法与科学学的预算管管理方法是是不相容的的，也是导导致现金收收支预算和和管理得不不到贯彻执执行的重要要原因。因因此，预算算通过后，，在执行时时，主要由由财务部门门负责控制制执行，公公司总经理理这时要放放下手中的的“一枝笔笔”。2.现金收支预预算的基本本原则⑴授权原则则。各部门门、各单位位的现金支支出预算由由各部门负负责人主持持编制，审审核后报财财务部门，，经公司批批准确认的的预算授权权财务部门门控制执行行。各部门门各单位预预算内的开开支由部门门负责人签签字生效，，无需再经经厂长、经经理签字。。超预算的的意外性支支出和资本本性支出还还需要厂长长、经理签签字方能生生效。对未未列入预算算的项目，，财务部门门有权拒绝绝开支。⑵细化原则。。现金收支支预算要精精打细算，，要对费用用支出的项项目进行细细分，按规规定的标准准、定额、、逐项核算算，项目的的每一个细细节都要计计算出来，，只有细致致的预算才才能真正发发挥预算的的控制作用用。

⑶收收支两条线线。现金收收入与现金金支出要划划清界限，，公司各部部门各单位位的现金收收入都要收收回到财务务部门，任任何单位不不得截留现现金收入。。各部门各各单位的现现金支出均均由财务部部门按照预预算的规定定划拨，从从而有效地地控制住现现金的收支支。

⑷硬硬预算原则则。经过批批准的现金金收支预算算具有“法法律效力””，任何人人不得随意意修改。公公司的全部部现金收支支都要纳入入预算控制制的范围之之内，没有有预算不得得开支，拒拒绝一切超超预算开支支的现象。。3.编制时时需要把握握几点现金预算主主要用于短短期财务需需求；取数来源于于公司的营营业预算和和专项预算算；具体涉及到到公司的信信用政策、、供应商的的赊购政策策、及公司司长期资本本支出等；；对现金余绌绌部分的安安排同样十十分重要；；现金预算的的时间越短短对短期财财务需求的的安排越准准确。4.现金收收支法步骤：测算现金流流入；测算现金流流出；测算现金余余绌；现金投资与与融通。熟悉教材预预算编制过过程，该方方法有何不不足？XO公司1997年简化化现金流量量表单单位：百万万1997年年1月1日日现金12营业净现金金流11.2＋投资净现现金流（（10.0）＋筹资净现现金流（（5.2））1997年年总净现金金流（（4））1997年年12月31日现金金8XO公司1997年损益益表 百万万净销售收入入 480占占销售额%销售成本（（400）毛利率80 16.7%销售及管理理费（（48））折旧（（8）营业利润245%息税前利润润 24 5%利息（（7)所得税（（6.8）税后收益10.22.1%可见，该公公司即便在在同一年，，总净现金金流与净利利润也没有有明显的依依赖关系。。1997年该公司司“损失””了400万元现金金，而它却却创造了1020万万元的净利利润。表明盈利可可能现金不不足，亏损损而现金可可能富裕。。差异在于不不直接影响响当期盈利利的现金流流入和流出出、以及非非付现成本本，具体在在公司有哪哪些项目？？现金收支法法编制预算算的局限也也在此，看看不出现金金收支与利利润之间的的关系。另一种方式式是调整净净收益法。。是将按权权责发生制制计算的现现金流量调调整为按收收付实现制制计算的现现金流量，，从而看出哪哪些不直接接影响当期期收益的项项目增减变变化。5、调整净收益益法步骤：将权责发生生制计算的的税前净收收益调整为为以收付实实现制基础础的税后净净收益；再加减预算算期内无关关的现金收收付额；加减起初、、期末余额额及现金股股利；得出可供利利用的现金金余额。调整净收益益法简表项目1月2月3月权责发生制制计算的税税前净收益益加：折旧提取坏账预提费用账款收回额额超过销售售额……减：销售额额超过账款款回收额以收付实现现制计算的的税后净收收益减税款支付付额以收付实现现制计算的的税后净收收益加：与收益无关关的现金收收入存货的减少少出售投资证证券出售固定资资产减：与收益无关关的现金支支出存货增加应付帐款减减少偿还债务本本金购进投资证证券…………………现金余额额增加额额加期初现现金余额额减：期末末现金余余额减：发放放股东现现金股利利可供利用用的现金金余额还款借款投资该表正好好弥补了了收支法法的缺陷陷，首先先由权责责发生制制计算的的收益开开始调整整，每一一步清晰晰地列示示出影响响最终可可利用的的现金余余额的各各项目的的增减，，特别是是与收益益无直接接关系的的增减和和减少。。但计算算过程比比较复杂杂。你能具体体分析产产生预算算差异的的原因吗吗？揭示出何何种重要要的信息息？三：短期期融资安安排学生自学学重点是商商业信用用筹资。。四现现金管理理（一）现现金持有有的目的的和管理理目标把握：流流动性、、安全性性第一，，盈利性性第二；；满足正常常需要前前提下将将现金持持有额降降到最低低，并尽尽可能将将闲置资资金获取取收益。。（二）现现金余额额的确定定鲍摩尔模模型其假设条条件带来来运用的的局限性性：（1）公公司现金金支付均均衡性（2)计计划期内内没有现现金收入入（3）计划期的的总现金金需求已已知模式给我我们的启启示：（1）传传统的现现金余额额的管理理主要靠靠经验估估计，该该模式使使我们在在确定余余额时考考虑现金金持有的的成本和和转换的的成本；；（2）公公司的最最佳现金金余额不不可能是是一个点点，但可可能在一一定期间间或特定定行业的的公司存存在一个个最佳持持有区间间。米勒—奥奥尔模型型的启示示：提供了一一个现金金持有量量的控制制范围，，并告告知何时时需行使使转换。。当现金金量达到到控制上上限时，，买入有有价证券券，当现现金持有有量达到到下限时时，卖出出有价证证券换回回现金。以上两种种模式应应与公司司行业特特征、管管理经验验相结合合。（三）现现金内部部控制制制度1.现金金支出的的内部控控制（1）了了解现金金支付的的程序（2)把把握现金金的内部部控制制制度不相容职职务分离离授权审批批制度预算控制制应付凭单单制（教材中““一支笔笔模式””你认为为可能出出现何问问题？））资金集中中结算和和控制资金集中中结算和和控制有有何意义义？有效监控控高效配置置锁定风险险资金控制制的几种种模式的的演变过过程几种模式式的特点点重点把握握结算中中心模式式结算中心心模式：：（1）结结算中心心的主要要职能（2）结结算中心心的资金金集中过过程（3）结结算中心心模式的的特点某大型集集团公司司结算中中心模式式：某石化集集团结算算中心集集中控制制系统系统目标四统一统一结算算软件统一票据据传递统一结算算报表三项协议议内部转账账结算协协议结算周转转贷款协协议票据贴现现和转贴贴现协议议两级财务务控制财务公司司总部财务公司司办事处处统一凭证证格式高效配置锁定风险有效监控（4）试试比较结结算中心心模式与与财务公公司模式式的的异异同。（5）建建立结算算中心需需要配套套的内外外部环境境（内部部控制制制度的建建立、网网络、银银行）五、信用用管理（一）信信用销售售的功能能与代价价注意哪些些成本是是要入账账的哪些些是决策策时考虑虑的。（二）信信用管理理目标对信用控控制时应应把握：：特别重视视事前控控制成本效益益比建立评估估顾客信信用情况况的档案案成立信用用控制部部门建立全程程式信用用控制体体系（事事前、事事中、事事后）1、需要要获取哪哪些客户户信息？？2、获取取的渠道道、方式式及成本本。3、对对客户户信息的的加工和和筛选。。4、如何判断断客户的的信用状状态（专专业机构构判断与与个人经经验）。。（三）、、信用分分析（四）信信用政策策的制定定与实施施包括信用用标准、、信用条条件、收收账政策策。信用标准准应考虑的的问题：：对客户的的了解程程度公司的竞竞争状况况与策略略公司目前前的现金金状况边际成本本与边际际销售的的比较结结果信用条件件：包括信用用期限、、折扣期期限、现现金折扣扣。对这三方方面的条条件放宽宽与否，，可采取取常用的的差量分分析法，，比较放放宽后的的成本与与与效益益，最终终净收益益为正表表明从财财务角度度的可行行性。注意对占占用成本本的计算算按变动动成本口口径，对对机会成成本的估估算可采采取权益益资本成成本或债债务成本本。收账政策策成本与效效益的比比，注意意与客户户的长远远合作关关系的处处理。信用政策策的反馈馈信用政策策反馈的的意义在在于对已已运行的的信用政政策的结结果进行行检测，，以便对对进一步步修改政政策提供供信息支支持。见见教材图图示：（五）应应收帐款款的监督督其目的是是要解决决公司个个别应收收帐款和和总体应应收帐款款水平的的状况，，以便对对进一步步完善应应收帐款款政策提提供依据据。1.个别别监督账龄分析析平均收账账历史分析析2、总账账监督回收期分分析总账账龄龄分析付款比例例分析（六）应应收帐款款让售与与资产证证券化同样要进进行风险险、成本本、效率率的比较较。本章小结结营运资本本需求是是公司在在营业循循环中的的投资。。将公司司的资产产负债表表改变成成管理资资产负债债表的目目的是更更好地分分析流动动性。流流动性是是指现金金的循环环和短期期偿债能能力，它它可以用用长期融融资净值值与营运运资本需需求的比比值来衡衡量，其其中长期期融资净净值等于于长期负负债和权权益资本本的总和和减去固固定资产产净值，，该比率率越高，，来自于于长期融融资的营营运资本本比例越越高，流流动性越越强。营营运资本本需求中中另一部部分来自自短期负负债，短短期负债债用于现现金的那那部分叫叫短期融融资净值值。大多多数公司司用短期期融资支支持季节节性资金金需求，，用长期期资金来来支持长长期营运运资本需需求，这这就是匹匹配战略略。确保公司司流动性性的关键键是管理理好营运运资本的的循环。。有效管管理营运运资本有有两点主主要：对对于一定定销售额额，应收收帐款和和存货应应控制在在较低水水平，不不同的营营运资本本占用对对获利能能力影响响不同；；第二营营运资本本需求本本质是属属于长期期投资，，所有保保证长期期持久的的资金来来源是流流动性提提高的源源泉。现金预算算是是短短期财务务规划的的工具，，有两种种方法可可供选择择，其用用途也呈呈现差异异。现金金预算编编制注意意其取数数、时间间、决策策程序及及执行。。否则只只是摆设设。资金的结结算和集集中控制制是现金金控制的的要害，，其目的的在于资资源的有有效配置置、使出出资者对对资本的的事实监监控到位位、锁定定风险。。在整个个系统中中建立现现金的内内部控制制体系，，案例给给我们展展现了现现实的公公司整个个结算和和集中的的一幕。。信用销售售在公司司竞争中中有很大大的优势势，但对对其产生生的成本本和效益益的权衡衡是进行行信用管管理的基基点。在在公司必必须建立立一整套套信用管管理的系系统并委委派专门门机构负负责。参考书.（美）GabrielHawawini,《经理人员财务务管理》王全喜译机械械工业出版社社2000年年余箐《企业再再造—重组企企业业务流程程》广东经济济出版社2001年.杜胜利《财财务公司》北北京大学出版版社2001年.袁琳《资金金的集中控制制与结算中心心》浙江人民民出版社2001年.薛求知《无无国界经营》》上海译文出出版社1997年.（美）理查查德.L。达夫特，李维维安译《组织织理论与设计计精要》机械械工业出版社社2000年年.（美）威廉廉。L萨托里斯耐德德。C。希尔，汤云为为译《36小小时资金管理理》.杨德新《跨跨国经营与跨跨国公司》中中国统计出版版社1996年.胡德芳《企企业集团结算算中心与计算算机系统电子子工业出版社社1999年年欧阳谦《资金金效率》中信信出版社1999年9、静夜四四无邻，，荒居旧旧业贫。。。12月-2212月-22Sunday,December25,202210、雨中黄黄叶树，，灯下白白头人。。。15:54:2315:54:2315:5412/25/20223:54:23PM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。12月-2215:54:2315:54Dec-2225-Dec-2212、故人江海别别，几度隔山山川。。15:54:2315:54:2315:54Sunday,December25,202213、乍见翻疑梦梦，相悲各问问年。。12月-2212月-2215:54:2315:54:23December25,202214、他乡生白白发，旧国国见青山。。。25十二二月20223:54:23下下午15:54:2312月-2215、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。十二月223:54下下午12月-2215:54December25,202216、行动出成成果，工作作出财富。。。2022/12/2515:54:2315:54:2325December202217、做做前前，，能能够够环环视视四四周周；；做做时时，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿着着以以脚脚为为起起点点的的射射线线向向前前。。。。3:54:23下下午午3:54下下午午15:54:2312月月-229、没没有有失失败败，，只只有有暂暂时时停停止止成成功功！！。。12月月-2212月月-22Sunday,December25,202210、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有结结果果，，但但是是不不努努力力却却什什么么改改变变也也没没有有。。。。15:54:2315:54:2315:5412/25/20223:54: