有色金属周报：加息预期反复金属价格震荡

重点推荐铜铝和贵金属板块。本周(12.19-12.23)上证综指下降3.85%，沪深300指数下降3.19%，重点推荐铜铝和贵金属板块。本周(12.19-12.23)上证综指下降3.85%，沪深300指数下降3.19%，SW有色指数下降4.80%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨0.17%，白银上涨2.18%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.69%、0.91%、-2.30%、5.27%、5.43%、1.44%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.31%、工业金属：美联储加息预期升温，同时受疫情冲击、年末淡季影响，需求较弱，金属价格或震荡运行。核心观点：美国三季度GDP增长超预期，引发市场对美联储鹰派加息的担忧，此外疫情传播迅速，以及临近年末影响，国内需求偏淡，金属价格或震荡运行。铜方面，供应端，秘鲁抗议活动持续，影响铜矿生产和运输，供应端扰动较大，同时国内受冶炼厂检修影响，12月排产不及预期。需求端，各地正经历疫情冲击，消费或受影响，同时临近春节，下游拿货意愿不强，需求较为疲弱，铜价偏震荡运行。铝方面，供给端，本周贵州省电解铝企业继续减产，减产总计超20万吨，周内南山集团公告称，拟转出33.6万吨电解铝产能，现已累计停产约10万吨，12月国内电解铝产量增幅不及预期。需求端，下游加工呈现淡季，同时疫情管控放开，影响下游企业开工率，需求有所下降。但铝持续去库，库存总量已逼近47.5万吨历史低位，对铝价形成较强支撑。重点关注：紫金矿业、铜陵有色、中国有色矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。能源金属：新能源汽车销量增速或将放缓，正极厂商采购意愿不高，价格或偏弱运行。核心观点：新能源汽车补贴退坡下，销量增速或将回落，正极厂商的采购意愿不高，预计金属价格偏弱运行。锂方面，矿端资源紧俏，影响锂盐产量，步入寒冬，盐湖端因供暖季限气影响，产量将下滑，此外春节前后，大厂将陆续减产检修，供应端依旧紧张。但下游正极厂家需求较淡，优先使用库存，采购意愿不高，预计锂价将弱势运行。钴方面，钴盐企业开工稳定，供应充足，但受新能源汽车、数码穿戴等新兴市场增长不及预期影响，钴需求较弱，钴价或下行。镍方面，Norilsk考虑将明年镍产量削减约10％，引发对镍供应担忧，此外进口窗口尚未打开，纯镍供应偏紧，下游合金端开始节前备货，需求有所回暖，镍价或震荡运行，受新能源汽车补贴退市影响，硫酸镍需求降低，预计价格下行。重点关注：华友钴业、西藏矿业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。贵金属：美国三季度GDP终值大幅上修，鹰派加息预期再起，金价承压，然经济滞胀下，看好长期金价。核心观点：美国经济数据强劲，美联储或将坚持激进紧缩路线，金价承压，然海外经济衰退的预期下，经济滞胀特征将逐步显现，看好长期金价。美国三季度实际GDP年化季环比终值为3.2%，修正值为2.9%，初值为2.6%，更高的GDP可能意味着更高的通胀率，因此加剧市场对于美联储继续激进加息的担忧，美元小幅反弹，金价承压。长期看，俄乌冲突、结构性失业以及“双碳”政策等因素，或难以使通胀回落至低位，而海外经济衰退愈发明确，经济滞胀下，避险需求强烈，金价长期向好。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。重点公司盈利预测、估值与评级PE(倍)2021A2022E股价EPS(元) (元)2021A2022E2023E2023E代码简称601899.SH紫金矿业9.900.600.800.91171211推荐 603993.SH洛阳钼业4.540.240.320.42191411推荐000933.SZ神火股份15.261.443.123.581154推荐 603799.SH华友钴业57.302.442.785.67232110推荐002460.SZ赣锋锂业*72.063.649.4710.062087/ 002466.SZ天齐锂业80.241.4112.3613.045766推荐000792.SZ盐湖股份22.940.823.233.282877推荐 000762.SZ西藏矿业38.730.272.193.0414312513推荐600988.SH赤峰黄金18.150.350.861.14522116推荐 000975.SZ银泰黄金10.300.460.540.82221913推荐资料来源：Wind，民生证券研究院预测;(注：股价为2022年12月23日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期)有色金属周报20221225预期反复，金属价格震荡2022年12月25日维持评级师师师助理S200010508866uzuxuemszqcomS80002zhanghang@S800065127604zhangjianye@S200550508866amszqcom相关研究1.有色金属周报20221218：美联储鹰派措辞短期压制价格，国内稳增长+弱美元依然是主线-2022/12/182.真“锂”探寻系列6：海外锂企业近况更新：供给的低预期正在显现-2022/12/143.有色金属周报20221210：加息放缓渐行渐近，防疫优化叠加地产预期向好，继续看好工业金属价格-2022/12/114.金属行业深度报告：人造金刚石与培育钻石市场快速发展带动顶锤需求释放-2022/12/075.有色金属周报20221204：联储加息预期放缓，国内需求政策发力商品价格可期-2022/12/04本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业及个股表现 3基本金属 32.1价格和股票相关性复盘 52.2工业金属 5 3贵金属、小金属 13 4稀土价格 225风险提示 24插图目录 25表格目录 26行业定期报告/有色金属1行业及个股表现本周变化前10只股票(12/19-12/23)本周跌幅前10只股票(12/19-12/23)资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院2基本金属表1：金属价格、库存变化表价格/价格/库存2022/12/23基本金属价格化本月来本月来今年来今年来铝(当月)当月)当月)(当月)(当月)(当月)美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨.93%铝(当月)当月)当月)(当月)(当月)(当月)/吨/吨/吨/吨/吨/吨.03%铝上海期交所库存.66铜上海期交所库存.92%锌上海期交所库存铅上海期交所库存19镍期交所库存8%锡.34%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4上海期交所库存万吨0.49-16.88%20.60%288.97%美元/盎司0.17%1.30%0.26%美元/盎司6%/克6.80元/千克1.61%7.52%8.44%钼精矿元/吨度2.87%14.53%70.56%钨精矿/吨57%/吨/吨锑锭(1＃)/吨海绵钛元/千克铬铁(高碳)/吨钴/吨铋/吨000钽铁矿美元/磅化锗元/千克50铟元/千克碳酸锂(工业级)/吨500碳酸锂(电池级)/吨五氧化二钒元/吨0.81%1.63%-1.57%稀土氧化物化镧元/吨0.00%-3.62%-24.00%化铈/吨化镨/吨76%化钕/吨化镝元/千克化铽元/千克镨钕氧化物/吨稀土金属金属镧/吨金属铈/吨金属镨/吨40%金属钕/吨40%金属镝元/千克金属铽元/千克镨钕合金元/吨0.72%6.44%-16.52%资料来源：Wind，亚洲金属网，民生证券研究院行业定期报告/有色金属2.1价格和股票相关性复盘黄金价格与山东黄金股价走势梳理阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理资料来源：wind，民生证券研究院注：左轴单位为元/吨资料来源：wind，民生证券研究院2.2工业金属2.2.1铝 (1)价格周度观点本周(12.19-12.23)宏观上，全球流动性收窄趋势依旧。基本面上，西南地区限电抑制国内供应端增量，12月份国内电解铝产量增幅不及预期。目前国内下游加工呈现淡季，但现货市场成交尚可，货源流通偏紧的情况下，现货呈现高升水行情，侧面反馈市场低价补库，刚需相对韧性。库存低位和淡季去库对铝价有一定支撑，短期来看，供应端增量不及预期、淡季持续去库的基本面，铝价或难以大幅走跌，SMM预计下周沪铝或止跌企稳运行于18400-19200元/吨，伦铝或运行于2350-2500美元/吨。新闻方面，南山铝业12月22日公告，公本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业定期报告/有色金属司拟对外转让33.6万吨电解铝产能指标，经评估后，该项产能指标价值约为22.27亿元。英国贸易救济署对原产于中国的铝挤压材做出反倾销肯定性终裁，决定对涉案产品征收0-35.1%的反倾销税，涉案产品为铝含量不超过99.3%的合金或非合金铝制棒材、管材、型材、无论是否经过截取、钻孔、弯曲、螺纹等处理的铝挤压材。 (2)价格和库存表2：铝价格统计2022-12-222022-12-22日变化周变化月变化价格(元/吨)元/吨涨跌幅元/吨涨跌幅元/吨涨跌幅电解铝18820500.27%-100-0.53%-170-0.90%化铝00铝土矿(澳洲进口)378.10.340.09%2.010.53%-0.32-0.08%铝铝土矿(广西)4.6000铝土矿(山西)531.100.00%0.000.00%00.00%预焙阳极预焙阳极00力煤资料来源：wind，民生证券研究院整理上海期交所同LME当月期铝价格全球主要交易所铝库存资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 (3)利润预焙阳极单吨净利润梳理电解铝单吨盈利梳理资料来源：SMM，民生证券研究院资料来源：SMM，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业定期报告/有色金属氧化铝单吨盈利梳理(单位：元)资料来源：wind，百川资讯，民生证券研究院 (4)成本库存11月全国平均电解铝完全成本构成铝国内主要消费地库存(万吨)资料来源：SMM，民生证券研究院资料来源：SMM，民生证券研究院行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8国产和进口氧化铝价格走势资料来源：SMM，民生证券研究院FOB价格为右轴2.2.2铜 (1)价格周度观点总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。供应方面，目前全球铜矿供应扰动依然明显，秘鲁铜矿的人员和物资运输面临扰乱。就国内铜精矿供应而言，TC价格于上周下降0.83美元/吨至87.67美元/吨。并且近期铜精矿港口库存也下降至70万吨附近水平，因此预计本周TC价格或仍出现小幅回落。消费方面，由于目前临近年末，多数企业拿货意愿并不十分强烈，即便在周初现货市场升贴水报价并不偏高的情况下，终端企业补库意愿仍然有限，显示出目前需求淡季影响逐渐到来，而此前针对地产板块的利好政策更多地是反映在预期层面，对于终端真实需求的提振则仍有待时日进行验证，预计本周下游需求仍将维持相对清淡的态势。新闻方面，全威(铜陵)12月23日公告，鉴于疫情扩散至生产人员不足，叠加下游电缆厂需求低迷，铜杆市场成交不畅，公司于12月份减产铜杆并预计本月产量或在8,000吨，该厂商称，并表示上月产量约11,000吨。考虑到市场需求不足，近期该厂竞单出货为主。国际铜业研究小组(InternationalCopperStudyGroup,ICSG)最新发布的月报显示，10月份，全球精炼铜市场供应过剩4.6万吨，9月份供应短缺8.5万吨。10月份全球精炼铜产量为220万吨，消费量则为216万吨。数据显示，今年1-10月，全球铜市供应缺口已达30.7万吨，去年同期供应短缺则为27.1万吨行业定期报告/有色金属 (2)价格、库存和加工费三大期货交易所铜库存合计+保税区(单位：吨)铜精矿加工费资料来源：wind，SMM，民生证券研究院资料来源：wind，SMM，民生证券研究院上海期交所同LME当月期铜价格全球主要交易所铜库存资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院2.2.3锌 (1)价格周度观点沪锌方面：本次下跌主要是两个因素：一、经济会议上并没有看到对于房地产的政策刺激；二、疫情的现实端影响正在扩大，消费正在处于持续下行的状态。不过由于锌价的下跌，下游企业开始了年前的补库，带动了从上周五开始的一波现货小高潮。同时由于疫情导致的运输影响，冶炼厂锌锭发运速度明显减慢，各地仓库反馈本周入库量极低，这就导致了锌锭社会库存刷新了一个新低。物流问题预计会有1-2周的持续，低库存状态或将持续到元旦以后，这就带来了短期的月差正套机会。但是单边价格未必能够因此出现较大涨幅，对于一季度的价格仍然维持悲观观点。整体看，锌价偏弱震荡。伦锌方面：海外并无太多事件影响，目前处于供需双弱的格局，需要关注在今年寒冷天气下欧洲是否会宣布更长时间的减停产，以及衰退进程下消费是不是会进一步崩塌。市场仍然担心低库存下海外资本是否会推动逼仓行情，在LME库存持续累库之前，供应将继续支撑价格。预计伦锌地位震荡运行于2900-3100美元/吨。截至本周五17：00，伦锌收跌报2958美元/吨，周内跌91美元/吨，跌幅2.98%。新闻方面，甘肃厂坝有色金属有限责任公司成州锌冶炼厂12月份锌锭产量将环比下滑28.6%左右。公司今年锌锭的计划产量是90,000吨，前11个月完成了86,000吨左右，所以12月份公司计划只生本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业定期报告/有色金属产5,000吨左右，低于11月份的约7,000吨。此外，公司计划2023年产量92,000吨。12月14日，金利集团铅基多金属固废协同强化冶炼产业化示范及锌资源综合利用项目(简称铅基多金属项目)竣工投产暨15万吨/年低碳短流程新能源汽车及船舶用高纯锌产业化示范项目 (简称15万吨高纯锌项目)正式开工，建成后预计可实现年销售收入40亿元，利税4亿元。上海期交所同LME当月期锌价格全球主要交易所锌库存资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 (2)加工费&社会库存国产-进口锌加工费周均价锌七地库存(万吨)资料来源：SMM，民生证券研究院注：图中进口周均价为右轴资料来源：SMM，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11锌锌进口比值及盈亏资料来源：SMM，民生证券研究院注：沪伦比值为右轴，进口盈亏单位为元/吨2.3铅、锡、镍铅：疫情影响共同作用于铅产业链上下游企业，铅锭供需双降，而下游企业又处于年前惯例备库状态，加上沪伦比值收窄，铅锭出口条件向好，或支持铅价偏强震荡。下周，一方面关注疫情动态对于铅产业链的影响；另一方面，关注出口去库预期与上下游企业年末短期关账对于交易活跃度的拖累，预计铅价或先抑后扬。新闻方面，世界金属统计局 (WBMS)周三公布最新报告显示，2022年1-10月份全球铅市供应短缺12.4万吨，2021年全年为供应短缺9.01万吨。截至10月底，总库存较截至2021年底低4.79万吨。由于原材料紧张，湖南金翼有色本月将再生铅锭99.994%min产量减至1.4万吨左右，较上月下降约4千吨。锡：11月进口数据表明原料供给矛盾趋缓，加工费维持平稳。疫情扰动下，两省冶炼厂开工率小幅回落。需求端，锡价震荡走高抑制了弹性需求释放，企业节前备货维持刚需成交规模，但国内库存出现明显去库表现。随着假期临近，锡市场供需双弱的局面或将逐步显现。综上所述，预计近期锡价维持区间横盘依旧概率较大。新闻方面，世界金属统计局 (WBMS)周三公布最新报告显示，2022年1-10月期间全球锡市供应短缺1.26万吨。1-10月份，全球精炼锡产量同比减少3.7万吨。在此期间中国产量为13.39万吨，中国的表观需求则同比下滑20.6%。1-10月份，全球锡需求为29.6万吨，较上年同期减少8%。美国表观需求减少8.2%至2.48万吨。10月，全球精炼锡产量为3.15万吨，消费量为3.41万吨。美国商务部(USDepartmentofCommerce)出口数据显示，2022年10月，美国镀锡板出口量合计为8,443公吨，较9月份下降19.4%，较去年同期上升3.4%。镍：周内沪镍因Norilsk考虑将明年镍产量削减约10％的消息面影响高位运行。宏观方面，周四晚间美国第三季度实际GDP年化季率公布终值为3.2%，高于预测值且高于前值2.9%。同时美国上周初请失业金人数也出现了回落，这也表明当前美国经济仍有韧性，美联储将货币紧缩维持更久的预期升温，对大宗商品仍起利空作用。供给端，进口窗口尚未打开纯镍现货资源持续偏紧，近期现货升水暂无下跌迹象。镍铁方面，铁厂生产较为平稳市场供应量充足。需求端来看，据SMM调研，不锈钢近期仓单注销量较多，现货市场行业定期报告/有色金属中仓单的成交情况尚可，价格偏低。市场整体成交偏清淡，需求难以向终端传导，现货价格维持弱势持稳。合金端，临近年底部分厂家开始备货。综上，目前纯镍供极端持续偏紧但下游需求端有所回暖预计短期镍价震荡运行。新闻方面，为避免库存积压，正兴有色暂停硫酸镍生产，预计春节后恢复；由于未办理相关证书，锐博新能源停产硫酸镍，短期内不会复产，明年将生产电解镍。上海期交所同LME当月期铅价格全球主要交易所铅库存资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院上海期交所同LME当月期锡价格全球主要交易所锡库存资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院上海期交所同LME当月期镍价格全球主要交易所镍库存资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告133贵金属、小金属3.1贵金属黄金：本周COMEX黄金期货报1806美元/盎司，本周累涨0.17%。美国经济数据强劲，美联储或将坚持激进紧缩路线，鹰派加息，金价承压，然而海外经济衰退的预期较强，经济滞胀特征将逐步显现，看好长期金价。美国三季度实际GDP年化季环比终值为3.2%，修正值为2.9%，初值为2.6%，更高的GDP可能意味着更高的通胀率，因此加剧了市场对于美联储将继续激进加息的担忧，美元低位小幅反弹，金价承压。长期来看，俄乌冲突、结构性失业以及“双碳”政策等，或难以使通胀回落至低位，而激进加息引发的海外经济衰退愈发明确，经济滞胀下，避险需求强烈，金价长期向好。各国央行的资产总额情况资料来源：wind，民生证券研究院行业定期报告/有色金属 (1)央行BS、实际利率与黄金美联储资产负债表资产组成Comex黄金与实际利率资料来源：wind，民生证券研究院 (2)ETF持仓黄金ETF持仓(单位：金衡盎司)资料来源：wind，民生证券研究院白银ETF持仓(单位：盎司)资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业定期报告/有色金属 (3)长短端利差和金银比美国国债收益率(%)金银比资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 (4)COMEX期货收盘价COMEX黄金期货收盘价COMEX白银期货收盘价资料来源：wind，民生证券研究院3.2能源金属资料来源：wind，民生证券研究院3.2.1钴电解钴及钴中间品：近期电解钴的价格下行。电钴下游合金厂磁材厂家家需求偏弱，贸易商出货较困难，各种品牌电钴价格已有下调。但临近年底，下游订单不稳，价格下行亦少有下游备货补库，电钴近期仍是价格偏弱运行，成交清淡。近期海外电钴价格继续下行，钴中间品原料成本继续降低，据11月海关最新数据来看，钴中间品进口量同环比均减少15%，进口均价环比减少14%，但目前国内新能源与传统行业钴需求清淡，产品未能完全消化，导致国内钴原料累积严重，供应过剩倒逼海外市场价格继续回落，成本下行。本周SMM电解钴(≥99.8%/金、赞)价格为31.1-34.3万元/吨，均价较上周下跌0.15万元本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16/吨。SMM钴中间品(25%-35%,CIF中国)价格为11-11.5美金/磅，均价较上周下跌0.5美金/磅。钴盐及四钴：本周硫酸钴价格继续下行，目前市面报价集中在4.9-5万左右报价。硫酸钴价格下行阶段致使钴行业悲观情绪较重，下游前驱体厂招标采购较少，因价格处于下行空间对于预期价格也是压得较低。硫酸钴需求持续低迷，市场看空情绪较重，短期内很难有价格支撑。本周四钴价格继续下行，钴盐持续跌落，四钴企业很难挺价。3C数码终端需求持续低迷难以逆转。近期碳酸锂、四钴价格趋势下行，钴酸锂正极材料厂认为近期采买原料后市跌价风险较大，且下游订单不佳，总体来说四钴偏弱行情运行，价格将继续下行。本周SMM硫酸钴(20.5%/国产)价格为4.9-5.05万元/吨，均价较上周下跌0.18万元/吨。SMM氯化钴当前价格为5.9-6.05万元/吨，均价较上周下跌0.23万元/吨。本周SMM四氧化三钴(≥72.8%/国产)价格为20.3-20.8万元/吨，均价较上周下跌0.6万元/三元前驱体：本周三元前驱价格相对稳定，近期镍钴等原料市场交易较少，原料成本相对稳定。从供需来看SMM调研此前主打国内市场预测自身12月前驱产量稳定的厂商，近期声称受订单影响产量下行。预计接下来两个月受需求减弱及过年放假影响，供需将持续下行，叠加原料价格低位，前驱价格将仍有下行空间。本周SMM三元前驱体523(多晶/消费型)价格为10.2-10.45万元/吨，均价较上周下跌0.03万元/吨。SMM三元前驱体523(单晶/动力型)10.5-10.75万元/吨，均价较上周下跌0.03万元/吨。SMM三元前驱体622(多晶/消费型)价格为11.45-11.75万元/吨，均价较上周下跌0.03万元/吨。SMM三元前驱体811(多晶/动力型)价格为13-13.2万元/吨，均价较上周下跌0.03万元/吨。表3：钴系产品价格一览产品类别价格单位双周变动1个月变动YTD钴粉99.5%min中国元/公斤322.50-4.44%-6.66%-45.29%652.50322.50低级钴美元/磅.13金属钴99.8%min中国元/公斤314.50-1.72%-6.12%-35.15%560.00313.00钴精矿钴精矿美元/磅四氧化三钴73.5%min中国元/公斤199.50-6.56%-10.74%-48.52%427.50199.50硫硫酸钴/吨化钴元/公斤2.50资料来源：Wind，LME，上期所，COMEX，民生证券研究院整理23日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17行业定期报告/有色金属 (1)价差跟踪MB钴美金及折合人民币价格海内外钴价及价差料来源：亚洲金属网，民生证券研究院注：美元汇率为对应当日中间汇率料来源：亚洲金属网，民生证券研究院硫酸钴和四氧化三钴价差金属钴现货和无锡盘价格差资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院3.2.2锂 (1)高频价格跟踪及观点碳酸锂：本周碳酸锂价格继续回落，电碳方面，大型锂盐厂给出的心理预期价格下调，有少量现货成交，不过仍有部分厂商挺价情绪较强且表示没有库存；工碳方面，电碳价格持续走弱直接影响工碳加工企业利润，且基于加工周期考虑，部分企业开始低价抛售工碳，加上贸易商恐慌性抛货情绪重，工碳价格持续走弱。需求方面，下游三元和铁锂厂的采购意愿不高，以少量散单成交为主，且成交价和意愿采购价格均有所下调，观望情绪严重。本周SMM电池级碳酸锂(99.5%/国产)价格为53.5-55.7万元/吨，均价较上周下跌0.9万元/吨。SMM工业零级碳酸锂(99.2%/国产)价格为50.5-52.5万元/吨，均价较上周下跌1万元/吨。氢氧化锂：本周电池级氢氧化锂价格持稳，工业级氢氧化锂价格回落。氢氧化锂两级分化趋势愈显，一线厂家由于海内外价差大，仍旧以出口为主，二线厂家无法出口，因此以供行业定期报告/有色金属应内需为主。海外氢氧化锂需求持稳，且氢氧化锂海外价格变动具有一定的滞后性，因此短期内以持稳为主；国内氢氧化锂产量短期内预期持稳，需求或有所回落，但一线厂家国内电氢价格仍然较高，不过受到碳酸锂价格回落的影响，预计电氢价格以持稳为主，工氢价格或继续回落。本周SMM电池级氢氧化锂(56.5%粗颗粒/国产)价格为54-56.4万元/吨，均价较上周持平本周SMM电池级氢氧化锂(56.5%微粉型/国产)价格为55-57万元/吨，均价较上周持平SMM工业级氢氧化锂(56.5%/国产)价格为51.8-54.2万元/吨，均价较上周下跌0.5万元/吨。钴酸锂:本周钴酸锂正价材料价格下行，4.4v钴酸锂材料厂报价集中于42.5万元/吨。3C数码需求近期难以逆转，年底电芯厂已有提前春节放假计划。部分电子烟市场小型钴酸锂电芯厂已停产放假，倍率型钴酸锂订单缩减较多，钴酸锂正极市场需求偏弱，已有降价出售清库存情况，预计价格将会下行。本周SMM钴酸锂(60%、4.4V/国产)价格为42-43.3万元/吨，均价较上周下跌1.35万元/吨。磷酸铁锂:本周，磷酸铁锂价格继续回落。需求端，因前期库存积压较多，目前电芯厂相继进入去库阶段，减少排产以应对当前较为冷清的市场。需求减弱带动下，铁锂企业纷纷减少生产，开始降库。原料端，锂盐大厂虽有挺价意愿，但贸易商恐慌抛货行为仍在，叠加正价材料厂严重的观望情绪，电碳和工碳价格继续下行，磷酸铁锂成本下降。当下时点，年关将至，整体市场对明年上半年预期较为悲观，需求疲软影响下，预计后市磷酸铁锂价格仍将小幅下降。本周SMM磷酸铁锂(动力型)价格为16.5-17.05万元/吨，均价较上周下跌0.33万元/吨。SMM磷酸铁锂(中高端储能型)价格为16.5-17.05万元/吨，均价较上周下跌0.3万元/吨，SMM磷酸铁锂(低端储能型)价格为15.3-15.7万元/吨，均价较上周下跌0.3万元/吨。 (2)价差跟踪国内外碳酸锂价差国内外氢氧化锂价差资料来源：wind，亚洲金属网，民生证券研究院资料来源：wind，亚洲金属网，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18行业定期报告/有色金属国内电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价差国内氢氧化锂和碳酸锂价差资料来源：wind，亚洲金属网，民生证券研究院资料来源：wind，亚洲金属网，民生证券研究院3.3其他小金属国内钼精矿价格国内钨精矿价格资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院长江现货市场电解镁价格长江现货市场电解锰价格资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19行业定期报告/有色金属长江现货市场锑锭价格国产海绵钛价格资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院国产高碳铬铁价格长江现货市场金属钴价格资料来源：wind，民生证券研究院国内精铟99.99%价格资料来源：wind，民生证券研究院钽铁矿30%-35%价格资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20行业定期报告/有色金属国产二氧化锗价格国产精铋价格资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院碳酸锂(工业级)价格碳酸锂(电池级)价格料来源：亚洲金属网，民生证券研究院料来源：亚洲金属网，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21行业定期报告/有色金属4稀土价格稀土磁材：本周，稀土市场价格继续保持偏强走势，尤其镝铽价格报价持续攀升，虽然实际成交量不及预期，但稀土价格涨势仍未停止；与此同时，各分离厂和废料回收企业逐渐开始年末停产检修，稀土现货紧缺情况愈发严重，市场看涨情绪依然较高。从供给端来看，由于部分分离厂和废料回收厂已进入年底停产检修状态，稀土供应缩减，市场看涨情绪较高，持货商报价坚挺。从需求端来看，下游采购方观望情绪依然较重，高价接受度一般，但考虑到市场现货较少的现状，低价成交偏难。SMM预计，短期内稀土价格走势或许将以偏强震荡为主。氧化镧价格氧化铈价格资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院氧化镨价格氧化钕价格资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告22本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告23行业定期报告/有色金属氧化镝价格氧化铽价格资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告245风险提示1、需求不及预期：美联储加息，全球经济有下行风险，加上国内疫情可能反复，需求或弱于预期。2、供给超预期释放：受限于产能，加上供应干扰较大，供给端释放较慢，若资本开支大幅上升，供应可能有超预期释放。3、海外地缘政治风险：俄乌冲突加剧以及南美政策均影响供应，同时地缘冲突风险也影响市场避险情绪，影响未来金属需求。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25插图目录本周涨幅前10只股票(12/12-12/16) 3本周跌幅前10只股票(12/12-12/16) 3黄金价格与山东黄金股价走势梳理 5阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 5华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 5天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 5上海期交所同LME当月期铝价格 6全球主要交易所铝库存 6预焙阳极单吨净利润梳理 6电解铝单吨盈利梳理 6氧化铝单吨盈利梳理(单位：元) 711月全国平均电解铝完全成本构成 7铝国内主要消费地库存(万吨) 7国产和进口氧化铝价格走势 8三大期货交易所铜库存合计+保税区(单位：吨) 9铜精矿加工费 9上海期交所同LME当月期铜价格 9全球主要交易所铜库存 9上海期交所同LME当月期锌价格 10全球主要交易所锌库存 10国产-进口锌加工费周均价 10锌七地库存(万吨) 10锌进口比值及盈亏 11上海期交所同LME当月期铅价格 12全球主要交易所铅库存 12上海期交所同LME当月期锡价格 12全球主要交易所锡库存 12上海期交所同LME当月期镍价格 12全球主要交易所镍库存 12各国央行的资产总额情况 13美联储资产负债表资产组成 14Comex黄金与实际利率 14黄金ETF持仓(单位：金衡盎司) 14白银ETF持仓(单位：盎司) 14美国国债收益率(%) 15 COMEX黄金期货收盘价 15COMEX白银期货收盘价 15MB钴美金及折合人民币价格 17海内外钴价及价差 17硫酸钴和四氧化三钴价差 17金属钴现货和无锡盘价格差 17国内外碳酸锂价差 18国内外氢氧化锂价差 18国内电池级碳酸锂和工业级碳