投资项目评估讲座

投资项目评估土建学院主讲人：高成凤课程性质：投资项目评估是一门实用性很强的工程经济类专业课程，它以投资项目为研究对象，着重从经济、技术的可行性方面进行评估和分析，为项目决策提供依据。土建学院学习重点：明确投资项目评估的基本理论；掌握投资项目经济效果评估方法；掌握市场调查和市场预测的基本原理和方法；能进行财务基础数据的测算；能熟练进行投资项目的风险评估。土建学院学习要求：

重视基本理论和基本方法，能理论联系实际将课堂学习和课后练习结合起来，巩固所学知识点通过案件的剖析，掌握投资项目的基本评估技巧土建学院学习教材闫军印《建设项目评估》，机械工业出版社参考书目注册咨询工程师（投资）执业资格考试教材工程咨询概论宏观经济政策与发展规划工程项目组织与管理项目决策分析与评价现代咨询方法与实务《投资项目评估案例》，周惠珍主编，中国计划出版社，2003.10《投资项目评估》简德三，上海财经大学出版社投资项目评估是一门实用性很强的学科，从学科体系上看它是技术经济学的分支学科；它主要针对拟建项目从技术性、经济性和社会性等不同的方面进行分析和评估，为项目决策提供理论和方法论基础。第一章导论土建学院技术经济学概述技术经济学的性质技术经济学是对基于某种预定目的而可能被采用的各项技术政策、技术方案、技术措施的经济效果，进行客观分析、比较和评估，从而选择技术上先进、经济上合理的最优方案的科学。土建学院技术经济学的特点技术经济学是一门综合性应用学科，也是一门决策性学科，由此决定了它具有的特点：综合性计量性实用性预测性项目发展周期与项目前期研究建设项目可行性研究建设项目评估1.1项目发展周期与项目前期研究1.1.1项目发展周期1.项目概念及其分类定义1：是一个特殊的将被完成的有限任务，它是在一定时间内，满足一些系列特定目标的多项相关工作的总称。定义2：在规定的期限内，为完成一项开发目标而规划的投资、政策、机构以及其他方面的综合体。项目分类：（1）按投资性质分

基本建设项目（外延与内涵扩大）：扩建项目新建项目改建项目迁建项目恢复项目土建学院1.1项目目发展周期期与项目前前期研究（2）.按按投资用途途及其效果果分竞争性项目目——投资资收益较高高的盈利性性建设项目目如工业、商商业、房地地产业、金金融保险业业等基础性项目目——自然然垄断性，，建设周期期长或投资资额大，收收益较低的的建设项目目如农林水利利业、能源源交通业、、邮电通讯讯业等公益性项目目——非盈盈利性和具具有社会效效益性的项项目如文教、卫卫生、环保保、公检司司法等土建学学院（3）.按按投资规模模分大型项目中中型型项目小小型项项目2、投资项项目评估的的概念⑴投资与与投资项目目投资是促进进生产力发发展、国民民经济增长长和社会文文明进步的的基本推动动力，也是是资源配置置和使用的的重要手段段。投资项目是是指在投资资管理中，，按照一个个独立的总总体设计安安排进行投投资的各单单项工程的的总和。1.1项目目发展周期期与项目前前期研究（2）投资资项目评估估投资项目评评估是指在在可行性研研究的基础础上，依据据国家有关关政策、法法规，从项项目（或企企业）、国国民经济和和社会的角角度出发，，由有关部部门对拟建投资项项目建设的必要性、建建设生产条条件、产品品市场需求求、工程技技术、财务务效益、国国民经济效效益等进行全面面分析论证证，并对该该项目是否可行提提出相应判判断的一项技术经经济评价工作作。1.1项目发发展周期与项项目前期研究究3.项目周期期概念：一个项目从开开始构想、施施工建设、建建成投产，直直到最终报废废所经过的时时间叫项目发发展周期。项目周期理论论：每一项目目发展周期顺顺次经过投资资前期、投资资建设期和建建成投产期三三个阶段。土建学院院1.1项目发发展周期与项项目前期研究究项目周期是指指投资项目从从提出设想、、立项、决策策、开发建设设直到竣工投投产、收回投投资达到预期期目标的过程程。项目设想（形成新的项目设想）项目初选（形成项目概念）项目评价与总结（后评估）项目投产与经营（可持续发展评估）项目实施与监督（中间评估）项目评估决策（审查与批准前评估）项目准备（形成具体项目）图1-1项目进展周期示意图（1）土建学院院1.1项目发发展周期与项项目前期研究究1.1项目发发展周期与项项目前期研究究4、西方国家家的项目前期期研究三个时期：投资前期-重点进行可可行研究（包包括筹措资金金）投资建设期-关键问题是是建设进度生产运营期-集中在生产产技术与管理理九个阶段：从投资的角度度对项目周期期划分，可分分为三个时期期：投资前期期、投资时期期和生产时期期投资时期投资前期生产时期机会研究（项目设想阶段初步可行性研究可行性研究投资决策谈判和签订合同阶段工程设计阶段施工阶段试运转阶段交工验收生产经营阶段评价总结阶段投资筹集活动实行计划及执行基建投资支出图1-2项目进展周期示意图（2）评价报告建设项目可行行性研究可行性研究的的概念和作用用可行性研究的的起源与发展展可行性研究是是技术经济学学普遍应用的的基本方法之之一。本世纪30年年代，美国开开发田纳西河河流域，首次次采用可行性性研究方法,取得了满意意的效果。二次世界大战战后得到广泛泛的发展，成成为一门综合合科学。可行性研究(FeasibilityStudy)是通过对项目目的主要内容容和配套条件件，如市场需需求、资源供供应、建设规规模、工艺路路线、设备选选型、环境影影响、资金筹筹措、盈利能能力等，从技技术、经济、、工程等方面面进行调查研研究和分析比比较，并对项项目建成以后后可能取得的的财务、经济济效益及社会会环境影响进进行预测，从从而提出该项项目是否值得得投资和如何何进行建设的的咨询意见，，为项目决策策提供依据的的一种综合性性的系统分析析方法。即指在投资决决策前通过详详细的调查研研究，对拟建建项目的必要要性、可实现现性及对经济济和社会的有有利性等方面面所做的全面面而系统的综综合性研究。。1.2建设设项目可行性性研究可行性研究的的作用确定建设项目目的依据编制项目初步步设计（设计计任务书）的的依据向银行申请贷贷款的依据项目与协作单单位签定合同同的依据申请建设执照照的依据为下阶段开展展有关地形、、工程地质、、水文等勘察察工作和加强强工业性实验验指出努力方方向项目采用新技技术、新设备备的依据为投资企业上上市提供依据据为编制国民经经济计划提供供依据1.2建设设项目可行性性研究可行性研究的的阶段划分包括投资机会会研究、初步步可行性研究究、最终可行行性研究和项目目评估与决策策四个阶段。。（1）投资机机会研究阶段段投资机会研究究（投资鉴定定）：从经济济、社会、技技术及自然状状况等大的方方面发生的变变化挖掘潜在在的投资机会会。1、一般机会会研究-----（a)地区机机会研究(b)产业机机会研究(c）以资源源为基础的机机会研究滨海新区蓝图图绘就塘沽区：一个个中心区，四四个卫星城

大港区：建设设两个基地一一个新城

东丽区：立足足滨海新区建建设特色城镇镇东丽区的战略略定位是“立立足滨海新区区，建设特色色城镇，把东东丽区建设成成为高度开放放、人才集聚聚、经济发达达、社会进步步、最宜人居居的国际型、、知识型、生生态型津滨新新城区”。

被纳入滨海新区规划的东丽湖

津南区：构建建“三带五镇镇一新城”

天津港：打造造北方国际航航运中心

开发区：建成成滨海新区的的标志区

保税区：建设设高标准的物物流中心

2、具体机会会研究——设设想变为概略略的投资建议议书初步可行性研研究：（参考P3））对项目在市场场、技术、环环境、选点、、效益、资金金等方面进行行初步分析详细可行性研研究：（参考P4））对项目进行全全面、系统的的分析、论证证、计划和规规划3、评估与与决策机会研究初步可行性研究可行性研究报告三、房地产开开发项目可行行性研究的阶阶段划分详细可行性研究项目评价把握机遇精度３０％初步运用方案案工程项目概算算精度20%核实研究依据据分析计算是是否正确综合评价判断断项目是否可可行提出评价意见见写出项目评价价报告精度１0%项目论证的质质量、时间和和费用研究阶段投投资误差差百分比(论论证质量）机会研究±±30%初步项目论证证±±20%详细项目论证证±±10%评估与决策±±10%研究的深度与与时间、费用用成正比。各项投资论证证所占的费用用大致如下：：机会研究，占占0.2-1.0%。初步项目论证证，占0.25-1.5%。项目论证，视视项目的大小小，从小型项项目占1.0-3.0%到具有先进技技术的大型项项目占0.2-1.0%,不等。项目的背景和和历史市场需求与生生产规模项目资源情况况建厂条件和厂厂址方案项目技术方案案选择项目环境影响响机构设置和劳劳动定员项目实施计划划项目经济评价价不确定性和风风险分析结论与建议可行性研究的的主要内容各类投资项目目可行性研究究的内容及侧侧重点因行业业特点而差异异很大，但一一般应包括以以下内容：1．投资必要性。。一是要做好投投资环境的分分析；二是要做好市市场研究；2．技术可行行性。3．财务可行行性。主要从从项目及投资资者的角度，，设计合理财财务方案，从从企业理财的的角度进行资资本预算，评评价项目的财财务盈利能力力，进行投资资决策，并从从融资主体(企业)的角角度评价股东东投资收益、、现金流量计计划及债务清清偿能力。建设项目可行行性研究4．组织可行性。。5．经济可行行性。6．社会可行行性。主要分分析项目对社社会的影响，，包括政治体体制、方针政政策、经济结结构、法律道道德、宗教民民族、妇女儿儿童及社会稳稳定性等。7．风险因素素及对策。对风险因素进进行评价，制制定规避风险险的对策，为为项目全过程程的风险管理理提供依据。。建设项目可行行性研究可行性研究的的工作程序和和要求总论（项目简简介）需求预测和拟拟建规模资源、原材料料、燃料及公公用设施情况况建厂条件和厂厂址方案设计方案环境保护企业组织、劳劳动定员和人人员培训项目实施进度度建议投资估算和资资金筹措项目经济评价价项目可行性研研究报告编写写提纲5、前苏联的的项目前期研研究（了解））计划经济条件件下：（1）技术经济论证证（2）技术设设计我国50年代代引入建设项项目研究工作作1982年国国务院在“六六五计划报告告”中：“所所有项目必须须严格按照基基本程序办事事，事前没有有可行性研究究和技术经济济论证，没有有做好勘察设设计等基本建建设前期工作作的，一律不不列入年度建建设计划，更更不准仓促开开工。”1983年2月，国家计计委制定并颁颁布“建设项项目可行性研研究的试行管管理办法”指指出，在可行行性研究阶段段，如果项目目不合理，可可予以否决。。1987年9月，国家计计委组织编制制了《建设项项目经济评价价方法与参数数》，1990年9月颁颁布并于1993年4月月修改再版。。6、我国现阶阶段项目前期期研究目前，我国采采用的可行性性研究工作：：1.项目建议议书---机机会研究2.可行性研研究---详详细可行性研研究3.项目评估估投资项目评估估评估类型：工程项目评估估对象：大中型型项目；国家家审批依据；；由有关咨询询公司评估贷款项目评估估对象：申请贷贷款项目；是是否贷款依据据；贷款银行行进行评估项目后评估总结经验1.原则：1）考虑因素素的系统性2）实施方方案的最优性性3）选择指标标的统一性4）选择数数据的准确性性5）分析方法法的科学性2.评估依据据（P19））建建设项目评评估的原则、、依据和主要要内容3.评估的主主要内容：项目与企业概概况评估项目建设的必必要性评估项目建设条件件评估项目环境影响响评估项目技术方案案评估投资估算和资资金筹措方案案评估项目财务效益益评估国民经济效益益评估项目不确定性性及风险评估估建议项目总评估管理学院院建建设项目目评估程序确定评估人员员，组织评评估小组制定评估计划划调查、搜集资资料分析评估编写评估报告告项目评估和可可行性研究具具有十分密切切的关系。两两者的共同点点:两者的区别：：一是编制时间间不同二是服务对象象不同三是研究的侧侧重点不同四是作用不同同均处于项目发发展周期的建建设前期可行性研究是是在项目建议议书批准之后后，对项目可可行是否进行行的全面分析析论证；项目评估是对对项目的可行行性研究进行行审查和分析析，进而判断断其是否可行行；工作的内容基基本相同基本原理、分分析对象、分分析依据、分分析内容相同同最终工作目标标及要求相同同都是判断项目目是否可行，，资源得到最最佳配置投资项目评估估与可行性研究究之间的关系系项目评估与可可行性研究的的区别行为主体不同同项目评估———贷款银行或或有关部门负负责组织委托托；可行性研究———建设单位位（投资者））负责组织委委托；立足点不同项目评评估———站站在贷贷款银银行或或有关关部门门的角角度；；可行性性研究究———站在在直接接投资资者的的角度度；侧重点点不同同项目评评估———侧侧重于于考察察项目目建设设的可可能性性与借借款的的偿还还能力力；可行性性研究究———侧重重于项项目必必要性性与技技术方方面的的论证证；所起的的作用用不同同项目评评估———银银行确确定是是否贷贷款的的依据据；可行性性研究究———投资资主题题进行行投资资决策策和计计划部部门审审批项项目的的依据据；所处的的阶段段不同同可行性性研究究在先先项目评评估再再后投资项项目评评估的的特点点动态分分析与与静态态分析析相结结合，，以动动态分分析为为主定量分分析与与定性性分析析结合合，以以定量量分析析为主主价值量量分析析与实实物量量分析析相结结合，，以价价值量量分析析为主主宏观效效益分分析与与微观观效益益分析析相结结合，，以宏宏观效效益为为主全过程程效益益分析析与阶阶段效效益分分析相相结合合，以以全过过程效效益分析为为主预测分分析与与统计计分析析相结结合，，以预预测分分析为为主投资项项目评评估的的原则则目标最最优化化原则则产业政政策导导向原原则价格合合理原原则客观公公正原原则项目经经济效效果评评估指指标体体系项目经经济效效果是是指项项目投投入的的劳动动消耗耗费与与产生生的劳劳动成成果之之比。。经济效果=产出的劳动成果投入的劳动消耗和劳动占用项目经经济效效果指指标体体系是是人们们对反反映项项目经经济效效果的的各各种指指标的的总称称。全国、、地区区、部部分、、企业业、车车间等等经济济效果果农业经经济效效果建筑业业经济济效果果教育经经济效效果等等经济效效益：：就是是实现现了的的经济济效果果，即即有用的的效果果。产生的的效果果，是是被社社会所所认可可和儒儒要，，且所所消耗耗的劳劳动是是节约约的。。要求不不能搞搞盲目目建设设（1））经济济性指指标体体系经济性性指标标体系系是项项目效效果评评估的的主要要指标标体系系，包包括所所得效效果指指标、、劳动动消耗耗量指指标、、经济济效益益指标标、自自然资资源占占用指指标、、时间间因素素指标标等。。（2））技术术性指指标技术性性指标标是反反映不不同技技术特特征的的指标标。无无论论是建建设工工程还还是产产品生生产，，有不不同的的技术术特征征就有有不同同的技技术指指标。。（3））社社会性性指标标社会性性指标标一般般是宏宏观性性、综综合性性指标标，属属于高高层次次指标标。它它包括括国家家政策策、法法律的的可容容性指指标；；社会会稳定定性、、民族族团结结指标标；社社会福福利与与人民民健康康水平平指标标。第二章章现现金流流量与与资金金的时时间价价值2.1现现金流流量分分析现现金流流量的的概念念--现现金金流量量指某某一系系统在在一定定时期期内流流入该该系统和流流出该该系统统的现现金量量。--现现金金流量量是现金流流入、、现金金流出出和净现金金量的统称称现现金流流量图图现金流流量图图是表表示项项目在在整个个寿命命期内内各时时期点点的现现金流流入和和现金金流出出状况况的一一种图图示。。（1））现金金流量量图的的时间间坐标标012345678910图2-1现现金流流量图图的时时间坐坐标（2））现金金流量量图的的箭头头650图2-2现现金流流量图图的箭箭头1234510010010050（3））现金金流量量图的的立足足点现金流流量图图的分分析与与立足足点有有关。。0123i=6%1191.02图2-3借款人观点1000123i=6%1191.02图2-4贷款人观点10000（4））项目目整个个寿命命期的的现金金流量量图以新建建项目目为例例，可可根据据各阶阶段现现金流流量的的特点点，把把一个个项目目分为为四个个区间间：建建设期期、投投产期期、稳稳产期期和回回收处处理期期。……建设期投产期稳产期回收处理期图2-5新建项目的现金流量图现现金流流量表表（1））现金金流量量表的的含义义现金流流量表表是反反映一一个会会计期期间项项目现金来来源和和现金金运用用情况况的报表表。反反映了了项目目在一一个会会计期期间的的规模、、方向向和结结构，据此此可以以评估项目的的财务实实力和和经济济效益益。编制现现金流流量表表首先先应计计算出出当期期现金金增减减数额额，而而后分分析引引起现现金增增减变变动的的原因因。例如销销售收收入加：应应收账账款期期初余余额减：应应收账账款期期末余余额等于：：本期期现金金收入入2.2资资金时时间价价值资资金时时间价价值的的概念念与意意义（1））资金金时间间价值值的概概念资金的的时间间价值值是指指资金金随着着时间间的推推移而而形成成的增增值。。资金的的时间间价值值可以以从两两方面面来理理解：：第一，，将资资金用用作某某项投投资，，由于于资金金的运运动，，可获获得一一定的的收益益或利利润。。第二，如如果放弃弃资金的的使用权权力，相相当于付付出一定定的代价价。（2）资资金时间间价值的的意义第一，它它是衡量量项目经经济效益益、考核核项目经经营成果果的重要要依据。。第二，它它是进行行项目筹筹资和投投资必不不可少的的依据。。资金时间间价值的的大小取取决于本本金的数数量多少少，占用用时间的的长短及及利息率率（或收收益率））的高低低等因素素。（1）单单利法单利法指指仅仅以以本金计计算利息息的方法法。资资金时间间价值的的计算①单利利终值的的计算终值指本本金经过过一段时时间之后后的本利利和。F=P+P·i·n=P(1+n··p)(2-4)其中：P—本金金，期初初金额或或现值；；i—利率率，利息息与本金金的比例例，通常常指年利利率；n—计息息期数（（时间）），通常常以年为为单位；；F—终值值，期末末本金与与利息之之和，即即本利和和，又又称期值值。[例2-1]借借款1000元，借借期3年年，年利利率为10%，，试用单单利法计计算第三三年末的的终值是是多少？？解：P=1000元i=10%n=3年根据式（（2-4），三三年末的的终值为为F=P(1+n·i)=1000(1+3×10%)=1300元②单利现现值的计计算现值是指指未来收收到或付付出一定定的资金金相当于于现在的的价值，，可由终终值贴现现求得。。[例2-2]计计划3年后在在银行取取出1300元元，则需需现在一一次存入入银行多多少钱？？（年利利率为10%））解：根据据式（2-5）），现应应存入银银行的钱钱数为（2-5）（2）复复利法复利法指指用本金金和前期期累计利利息总额额之和为为基数计计算利息息的方法法，俗称称“利滚滚利”。。①复利终终值的计计算上式中符符号的含含义与式式（2-4）相相同。式（2-6）的的推导如如下（2-6）[例2-3]某某项目目投资1000元，年年利率为为10%，试用用复利法法计算第第三年末末的终值值是多少少？式（2-6）中中的是是利率率为i，期数为为n的1元的的复利终终值，称称为复利终值值系数，记作。。为为便便于计算算，其数数值可查查阅“复复利终值值系数表表”。。图2-6是是[例2-3]的现金金流量图图0123i=10%F=1331元图2-6一次支付现金流量图P=1000元式（2-6）可可表示为为：（2-7）②名义义利率与与实际利利率a.名义义利率年名义利利率指计计算周期期利率与与每年（（设定付付息周期期为一年年）计息息周期数数的乘积积，即：：年名义利利率=计计息周期期利率××年计息息周期数数（2-8）例如，半半年计算算一次利利息，半半年利率率为4%，1年年的计息息周期数数为2，，则年名名义利率率为4%×2=8%。。通常称称为“年年利率为为8%，，按半年年计息””。这里里的8%是年名名义利率率。将1000元存存入银行行，年利利率为8%，第第1年年年末的终终值是：：如果计息息周期设设定为半半年，半半年利率率为4%，则存存款在第第1年年年末的终终值是：：如果1年年中计息息m次，，则本金金P在第第n年年年末终值值的计算算公式为为：（2-9）b．实际际利率若将付息息周期内内的利息息增值因因素考虑虑在内，，所计算算出来的的利率称称为实际际利率。。实际年利利率与名名义年利利率之间间的关系系可用下下式表示示：（2-11）其中：——实际际年利率率—名义年年利率m—年计息息周期数数。下面推导导式（2-11）。设：投资资一笔资资金P，，年计算周期期数为m，计息息周期利利率为r，则名名义年利利率i为为：一年末终终值F为为：所以，实实际年利利率为：：由式（2-11）可看看出，当当m=1，，则，即若若一年中中只计息息一次，，付息周周期与计计息周期期相同，，这时名名义利率率与实际际利率相相等。2.3资资金等等值计算算资资金等值值资金等值值指在不不同时点点上数量量不等的的资金，，从资金金时间价价值观点点上看是是相等的的。例如，1000元的资资金额在在年利率率为10%的条条件下，，当计息息数n分别为1、2、、3年时时，本利利和Fn分别为：：资金等值值的要素素是：a.资金额；；b.计息期数数；c.利率。等等值计算算中的四四种典型型现金流流量（1）现现在值（（当前值值）P现在值属属于现在在一次支支付（或或收入））性质的的货币资资金，简简称现值值。01234n-2n-1n……P图2-7现值P现金流量图（2）将将来值F将来值指指站在现现在时刻刻来看，，发生在在未来某某时刻一一次支付付（或收收入）的的货币资资金，简简称终值值。如图图2-8。01234n-2n-1n……图2-8将来值F现金流量图F(3）等等年值A等年值指指从现在在时刻来来看，以以后分次次等额支支付的货货币资金金，简称称年金。。年金满足足两个条条件：a.各期支付付（或收收入）金金额相等等b.支付期（（或收入入期）各各期间隔隔相等年金现金金流量图图如图2-9。。01234n-2n-1n……图2-9年金A现金流量图AAAAAAA56AA（4）递递增（或或递减））年值G递增（或或递减））年值指指在第一一年末的的现金流流量的基基础上，，以后每每年末递递增（或或递减））一个数数量递增增年值现现金流量量图如图图2-10。01234n-2n-1n图2-10递增年值G现金流量图A+GAA+2GA+3GA+(n-3)GA+(n-2）GA+(n-1）G……小结：①大部分分现金流流量可以以归结为为上述四四种现金金流量或或者它们们的组合合。②四种价价值测度度P、F、、A、G之间可以以相互换换算。③在等值值计算中中，把将将来某一一时点或或一系列列时点的的现金流流量按给给定的利利率换算算为现在在时点的的等值现现金流量量称为““贴现””或“折折现”；；把现现在时点点或一系系列时点点的现金金流量按按给定的的利率计计算所得得的将来来某时点点的等值值现金流流量称为为“将来来值”或或“终值值”。普普通复利利公式（1）一一次支付付类型一次支付付类型的的现金流流量图仅仅涉及两两笔现金金流量，，即现值值与终值值。若现现值发生生在期初初，终值值发生在在期末，，则一次次支付的的现金流流量图如如图2-11。。01234n-2n-1n……P图2-11一次支付现金流量图F=？5①一次支支付终值值公式（（已知P求F）②一次支支付现值值公式（（已知F求P）（2-12）称为一次次支付现现值系数数，或称称贴现系系数，用用符号[例2-4]如如果要在在第三年年末得到到资金1191元，按按6%复复利计算算，现在在必须存存入多少少？解：0123P=？图2—12[例2—4]现金流量图F=1191（2）等等额支付付类型为便于分分析，有有如下约约定：a.等额支付付现金流流量A（年金）连连续地发发生在每每期期末末；b.现值P发生在第第一个A的期初，，即与第第一个A相差一期期；c.未来值F与最后一一个A同时发生生。①等额支支付终值值公式（（已知A求F）等额支付终终值公式按按复利方式式计算与n期内等额系系列现金流流量A等值的第n期末的本利利和F（利率或收益益率i一定）。其其现金流量量图如图2-13。。01234n-2n-1n……图2-13等额支付终值现金流量图AF=？5AAAAAAA根据图2-13，把把等额系列列现金流量量视为n个一次支付付的组合，，利用一次次支付终值值公式（2-7）可可推导出等等额支付终终值公式：：用乘乘以上式式，可得（2-13）（2-14））由式（2-14）减减式（2-13），，得（2-15）经整理，得得（2—16）式中用符号表示，称为为等额支付终值系数数[例2—5]若每年年年末储备备1000元，年利利率为6%，连续存存五年后的的本利和是是多少？解：②等额支支付偿债基基金公式（（已知F求A）等额支付偿偿债基金公公式按复利利方式计算算为了在未未来偿还一一笔债务，，或为了筹筹措将来使使用的一笔笔资金，每每年应存储储多少资金金。40123n-2n-1n……图2—14等额支付偿债基金现金流量图A=？F5由式（2——16），，可得：（2—17）用符号表表示，称称为等额支付付偿债基金系系数。[例2—6]如果计计划在五年年后得到4000元元，年利率率为7%，，那么每年年末应存入入资金多少少？解：③等额额支付现值值公式（已已知A求P）这一计算式式即等额支支付现值公公式。其现现金流量图图如图2——15。01235n-2n-1……图2—15等额支付现值现金流量图AAAAAAAP=？4A由式（2——16)（2—16）和式（2——7）（2—7））得（2—18）经整理，得得（2—19）式（2—19）中用符号表示，称为为等额支付付现值系数数。[例2—7]如果计计划今后五五年每年年年末支取2500元元，年利率率为6%，，那么现在在应存入多多少元？解：④等额支付付资金回收公公式（已知知P求A））01234n-2n-1n……图2—16等额支付资金回收现金流量图5A=？P等额支付资资金回收公公式是等额额支付现值值公式的逆逆运算式。。由式（2—19）），可得：：（2—20）式（2—20）中，用符号表表示，，表示，称为为等额支付付资金回收收系数或称称为等额支付资资金还原系数。。可从本书附附录复利系系数表查得得。[例2—8]一笔笔贷款金额额100000元，，年利率为为10%，，分五期于于每年末等等额偿还，，求每期的的偿付值。。解：因为，（2—21）故等额支付付资金回收收系数与等等额支付偿偿债基金系系数存在如下关系：：（2—22）（3）等差差支付序列列类型图2—17是一标准准的等差支支付序列现现金流量图图。01234n-2n-1n图2—17标准等差支付序列现金流量图……2G(n-3)GG(n-2)G(n-1)G3G应注意到标标准等差序列不考虑虑第一年末末的现金流流量，第一一个等差值值G的出现现是在第二二年末。存在三种等等差支付序序列公式，，下面分别别介绍。①等差支付付序列终值值公式（已已知G求F）（2—23）式（2—23）两边边乘，，得式（2—24）减式式（2—23），得得（2—25）所以（2—26）式（2—26）即为等差差支付序列列终值公式式，式中用符号表示，称为为等差支付付序列终值系系数。可从本书附附录复利系系数表查得得。（2—26）式（2—26）即为等差差支付序列列终值公式式，式中用符号表示，称为为等差支付付序列终值系系数。可从附录复复利系数表表查列得。。②等差支付序序列现值公公式（已知知G求P）（2—27）式（2—27）中用符号表表表示，称为为等差支付付序列现值值系数。可从附录复利系系数表查得得。③等差支付序序列年值公公式由等差支付付序列终值值公式（2—26））和等额支支付偿债基基金公式（（2—17）可得等等差支付序序列年值公公式（2——28）：：（2—28）注意到，式式（2—26）、式式（2—27）和式式（2—28）均是是由递增型型等差支付付序列推导导出来的，，对于递减减型等差支支付序列其其分析处理理方法基本本相同，推推导出的公公式一样与与递增等差差复利计算算恰恰相反反，只差一一个负号。。运用以上三三个公式分分析解决问问题时，应应把握图2—17和和图2—18标明的的前提条件件的。现值值永远位于于等差G开开始出现的的前两年。。在实际工工作中，年年支付额不不一定是严严格的等差差序列，但但可采用等等差支付序序列方法近近似地分析析问题。01234n-2n-1nG2G3G(n-3)G(n-2)G(n-1)G图2—18标准递减型（与图2—17相对应）等差支付序列现金流量图[例2—9]某人计计划第一年年末存入银银行5000元，并并在以后九九年内，每每年末存款款额逐年增增加1000元，若若年利率为为5%，问问该项投资资的现值是是多少？012345678910500060007000800090001000011000120001300014000P=？图2—19[例2—9]现金流量图解：基础存款额额A为5000元，，等差G为为1000元。[例2—10]同上上题，计算算与该等差差支付序列列等值的等等额支付序序列年值A。解：设基础础存款额为为A5000，设等差G的序列年年值为AG。所以，012345678910A=9099元图2—20[例2—10]现金流量图[例2—11]计算算下列现金金流量图中中的现值P，年利率率为5%01234567图2—21[例2—11]现金流量图5050507090110130P=？解：设系列列年金A的的现值为P1，等差G序序列的现金金流量为P2。2．4资资金时间间价值的具具体应用[例2—12]某工工程基建五五年，每年年年初投资资100万万元，该工工程投产后后年利润为为10%，，试计算投投资于期初初的现值和和第五年末末的终值。。012345图2—22[例2—12]现金流量图100万100万100万F5=？100万P-1=？-1100万解：设投资资在期初前前一年初的的现值为P-1，投资在期期初的现值值为P0，投资在第第四年末的的终值为F4，投资在第第五年末的的终值为F5。[例12——13]某某公司计划划将一批技技术改造资资金存入银银行，年利利率为5%，供第六六、七、八八共三年技技术改造使使用，这三三年每年年年初要保证证提供技术术改造费用用2000万元，问问现在应存存入多少资资金？01234567200020002000P0P4图2—23[例2—13]现金流量图图2—23[例例2—13]现金流流量图解：：设现金存存入的资金金为P0，第六、七七、八年初初（即第五五、六、七七年末）的的技术改造造费在第四四年末的现现值为P4。答：现应存存入的资金金为4480.8万万元。[例2—14]试计计算图2——24中将将授金额的的现值和未未来值，年年利率按6%计算。。A=20000元元。AAAA3000AAAAAAA3500123456715161718192021220图2—24[例2—14]现金流量图解：由图2—24可可知，年金金为20000元，，第7年末末和第16年末分别别另收受金金额10000元和和15000元。设设现值为P，未来值值为F。答：现值为为216719元，，未来值为为780943元。。[例2—15]计算算未知年份份数。若年年利率为5%，为了了使1000元成为为2000元，需时时间多长？？解：可利用用复利系数数表求解。。设年份数数为n。故查年利率为为5%的一一次支付现现值系数表表，可知系系数值0.5介于年年份数14年与15年之间。。采用插值法法计算n值值。插值法原理理如图2-25。图2—25插值值法原理图2—25中，是是变量n的函数数。（2—29）（2—30）n（2—31）（2—32）本例题取=14年，，=15年故由式2——32[例2-16]一笔笔贷款金额额为500万元，年年利率为10%，贷贷款期限为为5年。现现有四种偿偿还方式：：a.第5年末本利利和一次偿偿还；b.每年还本本付息一次次，5年还还清，每年年等额还本本金100万元；c.每年还还本付息一一次，但每每次偿还的的本利和是是等额的，，5年本息息还清；d.每年还还本付息一一次，但每每年等额还还本金100万元，，5年还清清，但每年年所还本金金单独按年年限计算复复利还本利利息。试分别计算算四种偿还还方式的本本利的并根据资金时时间价值原原理进行分分析。解：①第5年末本利利和一次偿偿还，所偿偿的本利和和为②按贷款本本金每年等等额还款计计算结果列列表如下进入：③按年金还还本付息采用这种方方式还本付付息时，与与第二种偿偿还方式不不一样，利利息不单独独计算。每每年偿还的的年金由式式（2—20）计算算得出=1318987.4元④各等额本金金按年限计计算复利还还本利息这一还贷方方式与第二二种偿还方方式的差别别仅在于计计息的方式式不同，方方式二按贷贷款余额计计息，这一一方式由各各等额本金金按年限计计算复利还还本利息。。思考与练练习1．资金时时间价值值的来源源是什么么？2．投资项项目评估估中为什什么要使使用复利利来计算算资金的的时间价价值？3．机会成成本概念念与资金金时间价价值概念念的联系系与区别别是什么么？4．某人现现在借出出1000元，年利利率为6%，借期5年。若考考虑一次次收回本本利，5年后他将将收回多多少款额额？5．如果银银行利率率为5%，为了在在5年后获得得一万元元款项，，现在应应存入多多少现金金？6．设某工工程投产产后每年年净收益益达2亿元，希希望在十十年内连连本带利利把投资资全部收收回，若若年利率率为10%，问该工工程开始始时应筹筹划多少少投资？？7．某工程程计划投投资10亿元，施施工期为为5年，假设设每年分分摊投资资各为2亿元。如如果全部部投资由由银行贷贷款，贷贷款年利利率为7%，问工程程建成投投产时实实际欠银银行资金金多少？？8．某人现现在借款款1000元，年利利率为6%，若要求求五年内内等额偿偿还，试试求各年年末该偿偿付的金金额。9．如果为为了在10年后能够够更新一一台设备备，预计计其时价价格将为为100万元，在在银行年年利率5%不变的情情况下，，每年应应储存多多少资金金？10．某企业业新建一一条生产产线，计计划四年年完成，，方案实实施时，，应立即即投入2000000元，二年年后再投投入1500000元，四年年后又投投入1000000元，年利利率为4%，若折旧旧不计，，问经过过10年后，此此生产线线价值若若干？11．某企业业采用自自动控制制生产流流水线，，一次性性投资250万元，10年后残值值为50万元。折折现率为为5%。若按等等额值回回收投资资，每年年应回收收投资若若干？12．某投资资者现存存款20000元，三年年后再存存入5000元，五年年后再存存入10000元，要把把总投资资额累积积至100000元，问要要花多少少年？年年利率为为6%。13．计算图图中移动动等差数数列的相相当年金金数列，，年利率率为5%012345675050507090110130第三章投投资资项目的的经济效效果评估估方法经济效果果评价指指标主要要可分为为两大类类：一类类是不考考虑资金金时间价价值的静静态评价价指标；；另一类类是考虑虑资金时时间价值值的动态态评价指指标。（3--1）式中，Pt：投资回回收期CIt：第t年年的现金金流入量量COt：第t年年的现金金流出量量（CI——CO））t：第t年年的净现现金流量量3.1静静态评评价指标标静静态投资资回收期期设行业的的基准投投资回收收期为Pc，以以投资回回收期指指标作为为项目可可行或择择优的依依据时，，其判别别的准则则为：若Pt≤Pc，，表明项项目可在在低于标标准投资资回收期期的时间间内收回回投资，，方案可可行；在实际计计算时，，投资回回收期可可用财务务现金流流量表累累计净现现金流量量计算求求得，其其计算公公式如下下：（3--2）当项目投投资为一一次性初初期投资资，每年年的净收收益相同同时，投投资回收收期的表表达式为为：（3--3）式中，K：总投投资R：年净净收益例3-1某某项投资资方案各各年份净净现金流流量如表表3-1所示：表3-1单位：万万元年份0123456净现金流量-1000500400200200200200累计净现金流量-1000-500-100100300500700如果基准准回收Pc=3.5年年，试用用投资回回收期指指标评价价该项目目是否可可行。解：依题题意，有有可知：2<Pt<3由式(3-2)有：年＜Pc故方案可可以接受受。该指标的的优点：第一，计计算简单单，使用用方便；；第二，能能反映项项目的风风险性。。该指标的的缺点：第一，没没有考虑虑资金的的时间价价值；第二，没没有考虑虑项目投投资回收收期后发发生的现现金流量量，因而而无法反反映项目目在整个个寿命期期内的经经济效果果。静静态投资资收益率率静态投资资收益率率是指项项目达到到设计生生产能力力后在正正常生产产年份的的净收益益与投资资总额的的比率。。E=P/K（3--4）式中，E：投资资利润率率P：正常常生产年年份的年年利润或或年均利利润K：总投投资额设Ec为标准投投资收益益率，则则当E≥≥Ec时投资项项目可行行，多方方案择优优时，E最大为为优。例3-2：某某项目投投资50万元，，预计正正常生产产年份年年收入15万元元，年支支出为6万元，，若标准准投资利利润率为为Ec=15%，试用用投资收收益率指指标评价价该项目目是否可可行？解：×100%=18%＞Ec故该项目目可接受受。追追加投投资回收收期追加投资资回收期期是指在项项目正常常的生产产年份中中，用生生产成本本或经营营费用的的节约额额来补偿偿或回收收追加投投资所需需要的期期限。其计算公公式为：：（3--5）设行业基基准追加加投资回回收期为为Pc，，当Pa≤Pc时，选选取投资资额大的的方案；；当Pa＞Pc时，选选择投资资小的方方案。[例3-3]：：一工厂厂拟建一一机械加加工车间间，有两两个方案案可供选选择，甲甲方案采采用中等等水平工工艺设备备，投资资2400万，，年生产产成本为为1400万；；乙方案案采用自自动线，，投资3900万，年年生产成成本为900万万元。该该部门的的基准追追加投资资回收期期为5年年，应采采用哪种种方案较较为合理理？解：（年）﹤﹤Pc=5（年年）所以应采采用乙方方案。运用追加加投资回回收期对对多方案案进行评评价时，，可采用用环比法法求解。。例3-4：现有有四个同同产品、、同产量量的投资资方案，，其投资资及年经经营费见见表3-2。标标准投资资回收期期为6年年，试判判别四投投资方案案的优劣劣。表3-2方案费用ABCD

投资（万元）经营费（万元/年）304020241271513解：将各各方案按按投资额额从小到到大的顺顺序排列列，再根根据环比比法求解解。取D方案案，淘汰汰C方案案。cCDPP年213152024=--=cDAPP年6132132430=--=cABPP年27123040=--=取A方案，淘淘汰D方案。取B方案，淘汰汰A方案。故B方案最优优。年年计算费费用对于以投资额额与成本为评评价依据的两两互斥方案，，设标准追加加投资回收期期为Pc，由由式（3－5）有：（3--6））<<可知，方案1优于方案2，将式（3－6）移项项并整理得：：K1+PcC1≤K2+PcC2（3--7））对于多种方案案，令方案i的年计算算费用为：Zi=Ki+PcCi(i=1,2,3…,n)（3-8）以（3-8））式分别计算算各方案的年年计算，按Zi的大小，进行行排序，其中中Zi最小的方案为为最优方案。。例3-5：某某企业为一项项技术改造项项目征集到三三个可行性方方案。各方案案有关的经济济指标列于表表3-3，试试用年计算费费用确定其最最优方案。表3-3单位：万元方案投资年生产成本标准投资回收期（年）1110130521201253150110解：因Zi=Ki+PcCi，则Z1=110+5×130=760（万万元）Z2=120+5×125=745（万万元）Z3=150+5×110=700（万万元）Z1＞Z2＞Z3，所以方案3为最优方案。3.2动动态评价指标标净净现值净现值（NetPresentValue-NPV）是指项目的的净现金流量量按部门或行行业的基准收收益率折现到到基准年的现现值之和。其其表达式为：：NPV=

（3-9）式中，NPV：净现值Cit：第t年的现现金流入量n：方案案的寿命期Cot：第t年的现现金流出量ic：基准收益率率净现值的经济济含义是反映映项目在寿命命期的获利能能力。有三种种可能的情况况：（1）NPV＞0，这表表明项目的收收益率不仅可可以达到基准准收益率的水水平，而且还还能进一步得得到超额的现现值收益，项项目可行；（2）NPV=0，表明明项目的投资资收益率正好好与基准收益益率持平，项项目可行；（3）NPV＜0，表明明项目的投资资收益率达不不到基准收益益率的水平，，难以达到期期望水平，项项目不可行。。[例3-6]：某厂拟投投资一项目，，该项目各年年的现金流量量如表3-4，若期望收收益率为10%，试用净净现值指标判判断该项目经经济上是否可可行？年份投资额收入支出净现金流量因数现值0-30000-3001.000-300102501501000.909190.9202501501000.826482.6302501501000.751375.1402501501000.683068.3502501501000.620962.1NPV值79（万元）表3-4解：计算数据见表表3-4右边边。也可由公式（（3-9）算算出：NPV（10%）=-300+100（P/A，10%，，5）≈79＞0该项目在整个个寿命期内除除保证获得10%收益率率外，还可获获得79万元元（零年现值值）的额外收收入，故项目目可行。净现值函数的的特点有：对某一特定项项目的现金流流量来说，净净现值随基准准贴现率ic的增大而减小小。基准贴现现率越高，可可接受的方案案越少；净净现值指指数净现值指数指指标（NetPresentValueIndex-NPVI），也叫投投资的赢力能能力指数，是是单位投资现现值所能带来来的净现值。。其计算公式为为：NPVI=（3-10）式中，kp-项目全部投投资的现值和和kt-第t年的的投资支出净现值指数与与净现值的关关系为：若NPV＞0，，则NPVI＞0；若NPV＜0，，则NPVI＜0。在多多方案的比较较中，净现值值指数较大的的方案为优。。例3-7：某某项目有两个个备选方案，，有关数据见见表3-6。。若要求基准准收益率为10%，用净净现值指数判判断两方案是是否可行？年末方案一方案二净现金流量净现金流量0-300-100011003002100300310030041003005100300表3-6解：方案一：由例例3-6可知知，NPV1=79（万元元）NPVI1=≈0.26方案二：NPV2=-1000+300（（P/A，10%，5））=137（（万元）NPVI2=≈0.137NPVI1＞NPVI2＞0，故两方方案均可取。。净现值指数是是净现值基础础上发展起来来的，是净现现值的辅助指指标。净净年值净年值是在考考虑资金时间间价值的前提提下，根据项项目在其整个个寿命期内的的现金流量，，按一定的贴贴现率等值分分摊到各年所所得的等额年年值。其计算方法如如下：NAV=R-K（A/P，i0，n）+SV（A/F，，i0，n）-C或NAV=R-[K-SV（P/F，，i0，n）]（A/P，i0，n）-C或NAV=R-（K-SV）（A/P，i0，n）+SV·i0-C（3-11