国际汇率风险管理

1第二章国际汇率风险管理2学习目的掌握汇率风险的种类掌握外汇风险的管理方法东北财经大学金融学院3第一节汇率风险概述汇率风险的定义汇率风险的种类东北财经大学金融学院4一、汇率风险的定义汇率风险也叫外汇风险（ForeignExchangeRisk），是指一国经济实体或企业在其国际经济、贸易、金融活动中，以外币计价的资产或负债由于外汇汇率变动，导致其价值上升或下降而产生风险的可能性。5二、汇率风险的种类交易风险会计风险经济风险6（一）交易风险（TransactionExposure）交易风险是指外汇汇率波动使经济实体外汇头寸的实际价值发生变化而导致损失的可能性。交易风险是最常见的外汇风险。7例1我国某外贸公司向英国出口，货款额为100万英镑，以英镑计价结算。签约日为2008年9月23日，结算日为12月23日。签约时汇率：￡1=RMB12.6422结算时汇率：￡1=RMB10.1801则我国公司因人民币升值少收入246.21万人民币。

（）×100=246.21万RMB8例2我国政府于1979年开始使用日本政府贷款，根据双方协议，日元贷款每年支付一次，我国还款用日元。由于我国计价结算货币主要是美元，即用美元兑换日元后还款，对我国日元贷款偿还极为不利。1980-1990年间，我国只偿付利息不付本金，付息额为1982.06亿日元。1980年汇率：＄1=J￥226.69，须支付1982.06/226.69=＄8.74亿1990年汇率：＄1=J￥145.83，须支付1982.06/145.83=＄13.59亿仅利息支付上就损失4.85亿美元。9（二）会计风险(AccountingExposure)又称折算风险，是指汇率变动对企业或银行财务报表上项目价值变动的影响。会计风险产生于跨国公司与跨国银行将世界各地的子公司或子银行的报表进行并表的过程中产生的帐面风险。10（三）经济风险（EconomicExposure）经济风险是指银行或企业未来预期收益因外汇汇率变化而可能遇到损失的可能性，即对银行或企业盈利能力或未来现金流的影响它不仅受汇率变动的直接影响，还受利率和物价等因素的间接影响。因此，银行未来现金流是不确定的。11第二二节节外外汇汇风风险险管管理理主要要针针对对交交易易风风险险管管理理两种种方方法法：：金金融融管管理理法法和和非非金金融融管管理理法法金融融管管理理法法包包括括：：远远期期外外汇汇交交易易、、外外汇汇期期货货交交易易、、外外汇汇期期权权交交易易、、货货币币市市场场借借贷贷法法（（BSI法））和和货货币币互互换换非金金融融管管理理法法包包括括：：选选择择合合同同货货币币、、提提前前或或推推迟迟结结算算、、LSI法等I.SpotmarketDenominatingvs.“Commodity”CurrencyForabid-askquoteofUS$/CHF0.5921-0.5934,“US$”isdenominatingcurrencyand“CHF”is“commodity”currency.Directvs.IndirectQuoteForU.S.residents,directquoteindirectquote:CHF/US$1.6852-1.6889is.DirectBid=1/IndirectAskDirectAsk=1/IndirectBidQuotes&TradingI.SpotmarketBid-AskSpreadPercentageofspread=(Askprice–Bidprice)/Askpricee.g.(0.5934-0.5921)/0.5934=0.22%MoreactivelytradedFXimpliesnarrowerthebid-askspreadQuotes&TradingChangesinCurrencyValuesAppreciationvs.Depreciatione.g.ifweknowCHF1.56/US$(lastyear)andCHF1.90/US$(today),•US$hasappreciatedby:(1.90-1.56)/1.56=21.79%;•CHFhasdepreciatedby:(0.5263-0.6410)/0.6410=-17.89%Quotes&TradingII.ForwardMarketForwardcontract–Agreementtoexchangecurrencyatafuturedate.Forwardcontractsfunctionasahedgeagainstuncertainexchangeratemovement.Forwardratescanbeexpressedinthreeways:Outrightquote–theactualpriceoftheforwardcontractSwapratemethod–thedifferencebetweentheoutrightforwardratequoteandthecorrespondingspotrateForwardpremium(discount)-theforwardrateisabove(below)thespotrateQuotes&TradingII.ForwardMarketBid/Askspot1-Month2-MonthForone-monthforwardcontract,theswapquoteis4-6;TheoutrightforwardrateinUS$/CHFbidquote:0.5925(=0.5921+0.0004)Askquote:0.5940(=0.5934+0.0006)For2-monthforwardcontract,theswapquoteis9-7;TheoutrightbidquoteisUS$/CHFBidquote:0.5912(=0.5921-0.0009)Askquote:0.5927(=0.5934-0.0007)AnnualizedForwardPremium(Discount)RateForwardRate-SpotRate12months(or360days)=-------------------------------------x---------------------------------------SpotRateForwardContractmaturityinmonths(orindays)Annualized1-monthforwardbidratefortheCHFis0.8%[={(0.5925-0.5921)/0.5921}x12x100];•2-monthforwarddiscountrateforCHFforbidis0.912%[={(0.5912-0.5921)/0.5921}x(12/2)x100]III.SettlementDateSpot/Forwardcontractsaresettledonthedateofdeliveryofthefundspromisedinthecontract.Spotcontractsareusuallysettledtwobusinessdays(orless)aftertheagreementisreached.Thesettlementdateisalsocalledthevaluedate.Supposea1-monthforwardcontractisenteredintoonJuly7(Wednesday).Sincethespotvaluedate,whichistwobusinessdaysafterthecontract,isJuly9,thesettlementdayfor,theforwardcontractwillbeAugust9.For2-monthforwardcontracts,thesettlementdaywillbeSeptember9.19（一）远期期外汇交易易的计算1、用汇水数计计算远期汇汇率（1）直接标出出外汇的远远期汇率，，瑞士与日日本采用此此方法。如东京外汇汇市场，即即期汇率＄＄1=J￥107，3个月远期市市场＄1=J￥11020（2）用汇水数数计算远期期汇率原则：按照照前小后大大往上加，，前大后小小往小减原原则如：SpotRate$1=SF1.4235—1.42453个月汇水数数40—60则：：3个月月远远期期汇汇率率$1=SF1.4275——1.4305又如如：：SpotRate$1=SF1.4235——1.42453个月月汇汇水水数数100—80则：3个月远远期汇汇率$1=SF1.4135—1.4165212、远期期汇率率升贴贴水的的原因因（1）两国国货币币短期期利率率的差差异例如：：伦敦敦市场场年利利率为为9.5%纽约市市场年年利率率为7%伦敦市市场即即期汇汇率：：￡1=$1.9600求：3个月￡￡的远远期汇汇率和和$的远期期汇率率？原理：：如伦伦敦银银行卖卖出3个月远远期美美元，，必须须买进进美元元即期期，以以备3个月后后交割割。而而买进进即期期美元元必须须卖出出即期期英镑镑，将将9.5%利率调调成7%，则伦伦敦银银行将将利息息损失失转嫁嫁到3个月美美元买买主身身上，，则卖卖出3个月美美元的的远期期汇率率应高高于美美元的的即期期汇率率，这这为3个月美美元升升水（（或3个月英英镑贴贴水））。结论：：利率率低的的货币币其远远期汇汇率一一般表表现为为升水水，利利率高高的货货币其其远期期汇率率一般般表现现为贴贴水。。22计算公公式：：升（贴贴）水水数=即期汇汇率×两国利利差×月数/12如上面面例子子：3个月￡贴水数数=1.96××2.5%××3/12=＄0.01223个月￡远期汇汇率=1.96-0.0122=＄1.9478同样求求出3个月美美元的的升水水数=1/1.96×2.5%××3/12=￡0.00313个月月＄＄远远期期汇汇率率=￡0.5102+￡0.0031=￡0.5133或：：￡1/1.9478=￡0.513323（2）两两国国货货币币远远期期外外汇汇市市场场的的供供求求关关系系远期期外外汇汇市市场场的的远远期期汇汇率率升升贴贴水水数数要要围围绕绕两两国国货货币币短短期期利利率率决决定定的的升升贴贴水水数数上上下下波波动动，，在在供供求求均均衡衡情情况况下下，，两两者者才才会会一一致致。。升贴贴水水折折年年率率=升水水（（或或贴贴水水））数数×12/即期汇汇率×月数如英镑镑升水水0.0062，则美美元3个月期期卖主主升水水数折折年率率=0.0062××12/0.5102××3=5%这不仅仅弥补补2.5%利息损损失，，而且且增加加2.5%利息收收益，，则卖卖主增增加，，需求求减少少，美美元升升水开开始减减少，，直到到供求求均衡衡。如美元元升水水从0.0031英镑减减少到到0.0015英镑，，则美美元升升水折折年率率仅为为1.25%，则3个月美美元卖卖主减减少，，需求求增加加，美美元升升水开开始增增加，，直到到供求求均衡衡。24计算练练习1、已知知：纽纽约市市场即期汇汇率$1=SF1.5210—1.52201个月汇汇水数数80——1003个月汇汇水数数140—160求：纽纽约市市场1个月和和3个月美美元对对瑞士士法郎郎的远远期汇汇率？？2、已知知：即即期汇汇率$1=SF1.4230—1.42403个月汇汇水数数80——606个月汇汇水数数160—80求：3个月和和6个月美美元的的远期期汇率率，并并计算算3个月和和6个月美美元汇汇率升升贴水水折年年率（（用中中间价价）？？25计算练练习3、我国国某公公司从从瑞士士进口口成套套设备备，预预计3个月后后用美美元存存款兑兑付1572万瑞士士法郎郎进口口货款款，担担心瑞瑞士法法郎升升值，，做远远期外外汇交交易进进行保保值。。已知：即即期汇率率$1=SF1.3455—1.34653个月汇水水数120——140求：该公公司3个月后应应付多少少美元？？4、我国某某公司计计划3个月后用用美元兑兑付700万瑞士法法郎进口口货款，，为防止止瑞士法法郎升值值，做远远期交易易。已知：即即期汇率率$1=SF1.2760—1.27703个月汇水水数150——170求：若3个月后$1=RMB7.1235——7.1280则该公司司应支付付多少人人民币进进口货款款？26计算练习习5、已知：：美元年年利率5%，瑞士法法郎年利利率8%即期汇率率$1=SF1.4256求：理论论上3个月美元元的远期期汇率？？理论上上3个月瑞士士法郎的的远期汇汇率？273、远期外外汇交易易的作用用为进出口口商和对对外投资资者防范范汇率风风险保持银行行远期外外汇头寸寸的平衡衡远期外汇汇投机“多头””先买后后卖，买买空“空头””先卖后后买，卖卖空TheoriesofFXMarketI.InterestRateParity(IRP)Example:Supposeabank,facingthedecisionofinvestingexcessfundsfor3months,hasobtainedthefollowinginformation:AnnualizedU.S.3-monthCDrateis10%;UKrate(r*),12%Spotexchangerate(SR)isUS$1.50/£,and3-monthforwardrate(FR)isUS$1.51/£.OptionA:Thebankwillinvestdomestically,i.e.,intheU.S.CDmarket.$1(1+10%/4)=$1.025TheoriesofFXMarketOptionB:ThebankwillConverttheUS$in£,£0.6667(=US$1/1.50US$/£)InvestintheU.K.CDmarket,£0.6667(1+12%/4)=£0.6867,andSelltheinvestmentproceedsin£forUS$inthe3-monthforwardmarketUS$1.0369(=£0.6867*1.51US$/£)ReturnunderOptionBexceedsthereturnunderOptionA,theforeignmarketalternativeispreferred.I.InterestRateParity(IRP)SR=spotrateforforeigncurrenciesintermsofUS$,i.e.,US$/£FR=forwardrateforforeigncurrenciesintermsofUS$r=interestrateforUS$inU.S.r*=interestrateforforeigncurrenciesintheircountriesFR=SR(1+r)/(1+r*)or(FR-SR)/SR=(r-r*)/(1+r*)II.PurchasingPowerParity(PPP)TherearetwoversionsofPPP:absolutePPPandrelativePPPAbsolutePPPstatesthattheexchangerate-adjustedpriceforanygood(orabasketofgoods)isthesameeverywhere.P*andParetheforeignpriceanddomesticpriceofthegood,eP*=PII.RelativePPPsuggeststhatthechangeintheexchangerateovertimebetweentwocountrieswillreflectrelativechangesinthepricelevels(orthedifferenceintheinflationrates)ofthetwocountries.orSR1andSR0aretheexchangeratesattime1and0respectively.Further,SR1istheexpectedrateoneperiodfromtoday(date=0).INFandINF*aretheexpecteddomesticandforeigninflationrates.e1/e0=(1+INF)/(1+INF*)(SR1-SR0)/SR0=(INF-INF*)/(1+INF*)III.OpenFisherParityOpenFisherparityassumesconstant,realinterestrates(orthedifferenceinrealinterestratesincountriesareconstant)as:orexanterelationship.Itimpliesthatthereisnouniqueriskpremiumintheforwardratesquotedinforeignexchangemarkets.SR1/SR0=(1+r)/(1+r*)(SR1-SR0)/SR0=(r-r*)/(1+r*)III.OpenFisherParityU.S.nominalinterestrateis8%whileJapanis12%.Giventhecurrentexchangerate,SR0,ofUS$0.01/¥,theexpectedexchangeratewillbe:SR1=SR0(1+r)/(1+r*)=[US$0.01/](1.08)/(1.12)=US$0.00964/¥TheJapanesenominalinterestrateishigherthantheU.S.,itscurrencyisexpectedtodepreciate.Why?IV.UnbiasedForwardMarketHypothesisEquatingthetwoequations(1)and(4)--becausetheirrightsidesareidentical,weobtain:Theforwardpriceisanunbiasedpredictorforthefuturespotprice.Thisistheunbiasedforwardmarkethypothesis,orspeculativeefficientmarket(SEM)hypothesis.FR=SR1(5)MotivationsofParticipantsinFXMarketForeignexchangemarkethasthreetypesofactivities:arbitrage,hedgingandspeculation.Hedgingallowsofimporters,exportersandmultinationalcorporationstoavoidcurrencyexposure,i.e.,volatilityinprofitsduetoFXvolatility.1.HedgingRisk:DiversifiableorSystematic?DiversifiableriskforboththeCustomerandtheBankSystematicforthecustomerbutdiversifiableforthebankSystematicforboththecustomerandthebank2.HedgeRatioMotivationsofParticipantsinFXMarketExampleGiventhefollowing:Spotrate:€1.50/US$orUS$0.6667/€ForwardRate:€1.59/US$orUS$0.6289/€Germaninterestrate: 12%perannumU.S.interestRate:10%perannumApaymentof€10millionisrequiredinthreemonths.Whichmarket(forwardorMoneyMarket)shouldbeusedforhedging?MotivationsofParticipantsinFXMarketExampleCostinforwardmarketinthreemonthsUS$0.6289/€x€10million=US$6.289millionCostinMoneyMarketFindthepresentvalueoftheforeigncurrencyattheforeignmarketrate.WeinvestintheGermanmoneymarketthatwillyield€100inthreemonths,theamountofGermanmarksrequiredtodayisthepresentvalueof€100at12%,i.e.,€10million/(1+12%/4)=€9.709millionMotivationsofParticipantsinFXMarketConvertthisamounttoUS$attheprevailingspotratetodeterminetheborrowingamountintheUS$.€9.709millionxUS$0.6667/€=US$6.473millionFindthefuturepaymentinUS$topayofftheloaninthemoneymarketat10%.Thatis,US$6.473millionx(1+10%/4)=US$6.635millionTheoutflowinthemoneymarket(US$6.635million)ishigherthantheoutflowintheforwardmarket(US$6.289million).Theforwardmarketispreferred.MotivationsofParticipantsinFXMarketWecanreachthesameconclusionbycomputingFRc:FRc=SR0(1+0.10/4)/(1+0.12/4)=US$0.6635/€Becausetheactualforward€isundervalued(US$0.6635>US$0.6289,actual),obtainingtheforeigncurrencythroughtheforwardmarketisdesirable.41（二）外汇汇期货交易易（FutureTransaction）外汇期货交交易是指在在有组织的的交易市场场以公开竞竞价的方式式，买卖在在未来某一一标准交割割日期，根根据合约价价格交割标标准数量外外汇合约的的交易。世界上第一一个外汇期期货交易所所成立于1972年5月16日的美国芝芝加哥，称称为“国际际货币市场场”（InternationalMonetaryMarket-IMM），它是芝芝加哥商品品交易所（（ChicagoMercantileExchange-CME）的一个分分支。1982年成立了伦伦敦国际金金融期货交交易所（LondonInternationalFinancialFutureExchange-LIFFE），还有新新加坡商品品期货交易易所等。ForwardandFuturesContractsAfuturescontractastandardizedagreementbetweenanindividualentityandaclearinghouseofanorganizedexchangepertainingtofutureexchangeofagood(commodity,currency,orafinancialasset)atanagreedprice.Featuresoffutures/forwardcontractsFuturescontractstradedonanorganizedexchange;Futurescontractshavestandardizedcontracttermswhileforwardcontractsaretailor-madetothecustomers;Giventhewell-capitalizedclearinghouse,theriskofafuturedefaultbytheclearinghouseissmallBuyerClearingHouseSellerClearingHousenomiddlemanforforwardclearinghouseforfuturescontractDepositRequirementnodeposit:forwardmarginrequirementforfuturesInthefuturesmarket,thenumberofcontractsboughtmustequalthenumberofcontractssold.Thus,ifalloutstandinglongandshortfuturesmarketpositionsareconsidered,thetotalalwaysequalszero;Futurescontractismarked-to-market;NetCostofHedginginFuturesNetCost=closingCost$80,750-fundamountreturned1,880+variationmargin625+initialmarginpaid1,755=totalCost$81,250UnitPrice:=$81,250/CHF125,000=$0.65/CHF--sameastheinitialcontractpriceFunctionsofCurrencyFuturesPricingThemodeltopricecurrencyfuturesisthesameasthecurrencyforwardprice,i.e.,viatheInterestRateParityTheory(IRPT).Itisalsocalledthecarryingcostmodel.Ifthereisasizabledifferencebetweencurrencyforwardandfuturesprices,arbitrageopportunitiesmayexist.RiskManagementFuturescontractsarecommonlyusedastoolsforriskmanagementbecausethefuturespricemovementsaresimilartothespotpricemovements.49外汇期期货合合约货币种种类与与报价价。仅仅限于于美元元与另另一种种可自自由兑兑换货货币的的交易易。，，包括括：英英镑、、加元元、日日元、、瑞士士法郎郎、欧欧元合约金额标准准化。IMM中规定，加元元10万、日元1250万、瑞士法郎郎12.5万、英镑2.5万等。最小价格波动动和最高限价价。交割月份与交交割日期。IMM中规定，交割割月份为每年年月份。交割日日期为到期月月的第三个星星期的星期三三。50外汇期货市场场的组成交易所。制定定交易规则，，监督管理交交易活动及发发布信息，提提供交易场所所与设施，以以维持期货市市场的正常运运转。清算所。负责责期货合同的的交易与登记记。清算所是是期货合同买买卖的中价，，既是卖方又又是买方，清清算所承担信信用风险。期货佣金商。。必须是经注注册登记的期期货交易所会会员。收取佣佣金。市场参加者。。包括套期保保值者（Hedger）和投机者（（Speculator）两种。51外汇期货交易易与远期外汇汇交易的区别别交易市场不同同。外汇期货货交易是在有有形市场；远远期外汇交易易是在无形市市场。合同标准不同同。外汇期货货交易合约是是标准化的；；远期外汇交交易合约由双双方协商确定定。市场参与者不不同。外汇期期货交易参与与者可以是金金融机构、企企业、公司和和个人；远期期外汇交易一一般是大公司司。保证金不同。。外汇期货交交易必须交足足保证金；远远期外汇交易易一般不收保保证金。结算制度度不同。。外汇期期货交易易采取每每日结算算制度；；远期外外汇交易易在到期期日进行行结算。。信用风险险不同。。外汇期期货交易易信用风风险小、、价格风风险大；；远期外外汇交易易信用风风险大、、价格风风险也大大。交割义务务不同。。外汇期期货交易易绝大部部分（95%左右）每每日结算算，5%左右通过过买卖平平仓终止止交割义义务；远远期外汇汇交易大大多数在在交割日日用现汇汇交割。。52外汇期货货交易与与远期外外汇交易易的联系系交易目的的相同。。为了防防范风险险或投机机。交易市场场相互依依赖。两两个市场场价格互互相影响响、相互互依赖53外汇期货货市场套套期保值值交易外汇期货货市场套套期保值值交易原原理是利利用现货货市场价价格与期期货市场场价格同同方向、、同幅度度变动的的特点，，在外汇汇现货市市场与期期货市场场做方向向相反、、金额相相等的对对冲交易易，以便便对持有有的外汇汇债券或或债务进进行保值值。外汇期货货市场套套期保值值分为卖卖方保值值和买方方保值两两种。54外汇期货货卖方保保值例如：我我国某出出口公司司8月2日发货，，收到9月1日到期的的100万英镑远远期汇票票，该公公司担心心英镑到到期时汇汇率下降降，带来来外汇风风险，于于8月2日作外汇汇期货交交易保值值。现货市场场期期货货市场8月2日收入（（买入））100万英镑同同日卖出出40份英镑期期货合约约汇票￡1=＄1.4900￡1=＄1.48409月1日收入英英镑现汇汇折成美美元同同日买买入40份英镑合约约￡1=＄1.4600￡1=＄1.4540亏损100（）=3万美元盈盈利100（1.4840-1.4540)=＄3万55外汇期货买买方保值例如：我国国某进口公公司12月10日预计3月10日以美元存存款兑付200万瑞士法郎郎进口货款款，由于担担心瑞士法法郎升值带带来外汇风风险，做外外汇期货交交易保值。。现货市场期期货市场场12月10日预计3个月后支付付200同日买进16份瑞士法郎郎期货合约约万瑞士法郎郎（（200/12.5）＄1=SF1.8640（SF1=＄0.5370）SF1=＄0.53403月10日用美元买买进200万瑞士法郎郎同同日卖出出16份瑞士法郎郎期货合约约＄1=SF1.8462（SF1=＄0.5416）SF1=＄0.5386亏损200（）=＄9200盈利200（0.5386-0.5340)=9200＄56（三）外汇汇期权交易易（（OptionTrading）期权交易又又称选择权权交易，是是指交易者者通过付出出一笔较小小的费用，，便能得到到一种权利利，在预先先商定的日日期或该日日期前，按按照预先商商定的价格格和数量买买卖某一特特定商品或或金融资产产的权利。。外汇期权交交易是指合合同买方付付出保险费费或期权费费，获得以以协定价格格买卖约定定数量的货货币或放弃弃这种买卖卖的权利，，合同的卖卖方获得期期权费并且且承担汇率率波动风险险的交易。。外汇期期权合合同的的买方方是有有权无无责，，卖方方是有有责无无权。。外汇期期权合合同内内容与与外汇汇期货货合同同内容容大致致相同同。但但有履履约价价格、、期权权费的的特殊殊规定定。OptionMarkets–CallandPutCalloptiontheright(notobligation)tobuyafixednumberofunderlyingsecurities(instruments)ataspecifiedprice,calledthestrikepriceorexerciseprice,foraspecifiedperiodoftime.CallOption–PayoffdiagramAputoptiontherighttosellafixednumberofunderlyingsecuritiesataspecifiedprice(alsocalledthestrikepriceorexerciseprice)foraperiodoftime;PutOption-PayoffB.Exchange-tradedvsOTCoptionsCurrencyoptionsareavailableinboththeorganizedexchangesandtheover-the-counter(OTC)market.OptionstradedontheOTCmarketsarecustomizedboththeamountandthematurity.availableformorecurrenciesthanthelimitednumberofcurrencyexchange-tradedoptionOTCoptionsaretailor-madeforthecustomers,thereisnotanactivesecondarymarketB.Exchange-tradedvsOTCoptionsTheOTCcurrencyoptionsmarketconsistsoftwosectors:Thefirstisaretailmarketcomposedofnonbankcustomerswhopurchasefrombankswhatamountstocustomizedinsuranceagainstadverseexchangeratemovements.ThesecustomersprefertheOTCmarketbecauseoftheirabilitytoobtaintermsthatfittheirneeds.Thesecondisawholesalemarketamongcommercialbanks,investmentbanks,andspecializedtradingfirms.Thismarkethasoptionsthatarelargerincontractsizethanelsewhere,andtypicallyEuropean-style.OTCOptionMarketsTheyarecustomizedunlikethestandardizedexchange-tradedoptions.Theexchangescanbeviewedasthediscountstores(“one-size-fitsall”stores).Theinternationalbanksareboutiquesofferingtailor-madeproductstocustomers.PremiumsonOTCoptionsarehigherthanthecomparableexchange-tradedoptions.ThisdifferenceprimarilyreflectsthecustomizednatureoftheOTCoptions;OTCOptionsTypicallyEuropeanstyle.Noflexibilityoftheexchange-tradedAmericanoptions.Nosecondarymarket,thedistinctionbetweenAmerican-styleandtheEuropean-styleissignificant;Adesiredmaturitylessthanthestandardmaturityforanexchange-tradedAmericanoptioncanbeeasilyaccommodated,althoughthetransactioncostonsuchacontractmaynotbejustifiable.OptionMarketsExchangesrequiremarginsforwriters.Inmostexchanges,optionsbuyershavetopaythepremiumupfront.LIFFE(LondonInternationalFinancialFuturesExchange)doesnotrequireupfrontpremiumonoptions;Optionbuyershavetosetupamarginaccountbasedonthedeltafactor;andtheyreceiveprofitsonadailybasiswithoutanyneedforliquidatingtheposition.LIFFEalsoallowsautomaticoffsetofmarginsonacombinationofoptions.ThisfeatureisalsocommonintheU.S.optionexchangefortradingdifferentoptionstrategies.OptionMarketsThecollateralrequirementsonOTCoptionscannotbegeneralized,buttheyprimarilydependonthecustomer’screditworthiness,perceivedvalueofitsbusinessbythebank,andtheexposurecreatedbytheoptionpositionofthebank.Exchange-tradedcontractshavethebackingoftheclearinghouseunavailableintheOTCoptions.ConsequentlycreditriskanalysisofthecounterpartybecomescriticalinanOTCoption.67外汇期权的的种类1、按期权买买进和卖出出的性质分分：看涨期期权、看跌跌期权和双双向期权。。看涨期权（（CallOption）也叫买入入期权，是是指买方预预测未来外外汇价格将将上涨，购购买该种外外汇期权可可获得在未未来一定时时期内以合合同价格和和数量购买买该种外汇汇的权利。。看跌期权（（PutOption）也叫卖出出期权，是是指买方预预测未来外外汇价格将将下降，购购买该种外外汇期权可可获得在未未来一定时时期内以合合同价格和和数量卖出出该种外汇汇的权利。。双向期权是是指期权买买方获得在在未来一定定时期内以以合同价格格和数量买买进或卖出出该种外汇汇的权利。。2、按行使期期权的有效效期分：欧欧式期权和和美式期权权。欧式期权买买方只能在在到期日行行使期权。。美式期权权买方可以以在到期日日前的任何何一天随时时交易。3、场外期权权和场内期期权。68外汇期权交交易操作1、买入看涨涨期权：协协定价格＜市场价格时时，行使期期权，按协协定价进行行；协定价格＞市场价格时时，放弃行行使期权，，按市场价价进行。2、买入看跌跌期权：协协定价格＞市场价格时时，行使期期权，按协协定价进行行；协定价格＜市场价格时时，放弃行行使期权，，按市场价价进行。69买入看涨期期权我国某外贸贸公司3月1日预计3个月后用美美元支付400万瑞士法郎郎进口货款款，预测瑞瑞士法郎会会升值，做做外汇期权权交易保值值。已知：3月1日即期汇率率＄1=SF2.0000（IMM）协定价格格SF1=＄0.5050（IMM）保险费SF1=＄0.0169期权交易佣佣金占合同同总额的0.5%，采用欧式式期权。求：3个月后假设设美元市场场价格分别别为＄1=SF1.7000和＄1=SF2.3000两种情况况下，该该公司各各需支付付多少美美元？70（1）在＄1=SF1.7000时，实际支付付=400万×0.5050+400万×0.0169+400万×0.5%/2=202万美元+6.76万美元+1万美元=209.76万美元（2）在＄1=SF2.3000时，实际支付付=400万/2.3+400万×0.0169+400万×0.5%/2=173.9万美元+6.76万美元+1万美元=181.66万美元71买入看跌跌期权我国某外外贸公司司向英国国出口商商品，1月20日装船发发货，收收到价值值100万英镑的的3个月远期期汇票，，担心到到期结汇汇时英镑镑汇率下下降，减减少美元元创汇收收入，做做外汇期期权交易易保值。。已知：1月20日即期汇汇率￡1=＄1.4865（IMM）协定价价格￡1=＄1.4950（IMM）保险费费￡1=＄0.0212期权交易易佣金占占合同总总额的0.5%，采用欧欧式期权权。求：3个月后英英镑对美美元汇价价分别为为￡1=＄1.4000和￡1=＄1.6000两种情况况下，该该公司各各需收入入多少美美元？72（1）当￡￡1=＄1.4000时，实际收入入=100万×1.4950-100万×0.0212-100万×0.5%××1.4865=146.64美元（2）当￡1=＄1.6000时，实际收入入=100万×1.6000-100万×0.0212-100万×0.5%××1.4865=157.14美元73（四）货货币市场场借贷法法（BSI法）货币市场场借贷法法（Borrow-Spot-Invest--BSI法）出出口应收收帐款进进口口应付帐帐款74出口应收收帐款原理：在出出口应收帐帐款时，为为防止应收收外币的汇汇价风险，，首先借入入与应收外外汇期限相相同、币种种相同、金金额相同的的外币，消消除时间风风险，再在在即期市场场上将外币币兑换成本本币，在本本国市场投投资，以投投资收益抵抵消部分借借款利息支支出，到期期以收入外外汇偿还到到期借款。。借外币——即期将外币币兑换成本本币——本币投资75美国某企业业向英国出出口商品100万英镑，3个月后收到到货款，担担心英镑汇汇率下降有有风险，于于是采用BSI法进行保值值。已知：即期期汇率￡1=$1.76403个月远期汇汇率￡1=$1.7540该企业借入入英镑期限限3个月，借款款利率为6%，将借入资资金折成美美元后投资资本国市场场，投资期期限3个月，投资资利率为8%。求：该企业业3个月后实际际多收入多多少美元？？76解：1、借入英镑镑，扣除利利息本金为为=￡9852222、即期汇率率￡1=＄1.7640则985222×1.7640=＄17379323、投资：1737932×（1+3/12×8%）=＄17726913个月后收入入100万英镑偿还还借款此时即期汇汇率￡1=＄1.7540没保值，￡￡100万×1.7540=＄1754000而保值，实实际多收入入=1772691-1754000=＄1869177进口应付帐帐款原理：在进进口应付帐帐款时，首首先借入本本币，期限限、金额与与到期日相相同，然后后在即期市市场上将本本币兑换成成外币，进进行外币投投资，到期期用收回的的外币投资资偿还债务务。借本币——即期将本币币兑换成外外币——外币投资78瑞士某公司司3个月后从美美国进口100万美元，担担心美元升升值进行保保值。已知知：即期汇汇率＄1=SF2.1205，3个月远期汇汇率＄1=SF2.2205，该企业借入入瑞士法郎郎期限3个月，借款款利率为6%，将借入资资金折成美美元后投资资美元市场场，投资期期限3个月，投资资利率为8%。求：该企业业3个月后实际际少支付多多少瑞士法法郎？解：1、借款时汇率率＄1=SF2.1205借本币：＄＄100万×2.1205=SF212.05万借款本利和：：212.05×（1+3/12×6%）=SF215.23万利息支出=SF3.18万2、在即期市场场将本币兑换换成外币＄1=SF2.1205，兑换100万＄3、投资外币：：100万×（1+3/12×8%）=＄102万3个月后，市场场汇率：＄＄1=SF2.2205没保值，需支支付：100万×2.2205=SF222.05万保值，需支付付：212.05万SF＜SF222.05万，少支付10万SF投资收益＄2万×2.2205=SF4.441万则投资收益-利息支出=4.441-3.18=SF1.26万例题1、美国某企业业向英国出口口商品200万英镑，6个月后收到货货款，担心英英镑汇率下降降有风险，于于是采用BSI法进行保值。。已知：即期汇汇率￡1=$1.56856个月远期汇率率￡1=$1.5555该企业借入英英镑期限6个月，借款利利率为6%，将借入资金金折成美元后后投资本国市市场，投资期期限6个月，投资利利率为8%。求：该企业6个月后实际多多收入多少美美元？7980（五）货币互换交易易定义：是指在在一定期限内内，具有相同同身份（或均均为债务人或或均为债权人人）的互换双双方按照某一一不变汇率，，直接或间接接交换不同货货币表示的债债权或债务。。在这里，本金金币种不同，，但价值相同同，利率不同同。81货币互换交易易步骤第一步：期初初本金互换。。第二步：期内内各方进行利利息互换。第三步：期末末换回本金。。82非金融管理方方法再结算中心选择合同货币币加列合同条款款提前或推迟结结算LSI法83（一）再结算中心在跨国银行内内部，除本币币外的各种货货币债权债务务关系，都通通过再结算中中心来处理。。再结算中心能能通过内部的的配对能力，，冲销这些债债权债务，并并对冲销后仍仍存在的货币币头寸受险部部分采取措施施，在避免外外汇风险的同同时，减少分分行单独避险险的交易成本本。84（二）选择合同货币币进口选软币，，出口选硬币币选用两种以上上软硬搭配的的外国货币85（三）加列合同条款款货币保值条款款——硬币保值法价格调整法——进口付硬币时时，采用压价价保值；出口口收软币时，，采用加价保保值。86（四）提前或推迟结结算当外汇汇率上上升时，进口口采用提前付付汇；出口采采用推后收汇汇。当外汇汇率下下降时，进口口采用推迟付付汇；出口采采用提前收汇汇。87（五）LSI法（Lead-Spot-Invest）出口公司进口公司88出口应收帐款款对出口公司，，在征得债务务人同意后，，请其提前支支付货款，并并给其一定折折扣，消除时时间风险。然然后通过即期期市场，将外外币兑换成本本币，进行本本币投资。提前还外币——即期市场将外外币兑换本币币——本币投资89已知：瑞士某某公司3个月后向美国国出口100万美元，为防防汇率风险，，征得美国公公司同意，给给其6%折扣，要求两两天内付清货货款。瑞士公公司用这笔货货款在即期市市场将外币兑兑换成本币，，投资于本国国市场3个月，投资年年利率为8%。求：瑞士公司司保值实际多多收入多少？？解：1、折扣：100万×（1-3/12×6%）=＄98.5万2、即期市场汇汇率＄1=SF2.1160＄98.5万×2.1160=SF208.426万3、投资本国市市场3个月SF208.426万×（1+3/12×8%）=SF212.595万3个月后市场汇汇率：＄1=SF2.0160没保值：100万×2.0160=SF201.1万保值：实际多多收入=212.595-201.1=SF11.495万90进口应付帐款款进口时，首先先借入一笔金金额与外币相相等的本币，，然后通过即即期市场将本本币兑换成外外币，最后提提前支付，对对方给一定折折扣。借本币币——即期市市场将将本币币兑换换外币币——提前支支付91已知：：瑞士士某公公司3个月后后从美美国进进口100万美元，，担心美美元升值值进行保保值。3个月借款款年利率率为6%，提前还还款折扣扣为6%。即期汇率率＄1=SF2.1250求：保值值净收益益是多少少？解：1、借本币币：212.50××（1+3/12××6%）=SF215.688万利息支出出：215.688-212.50=SF3.188万2、按即期期汇率＄1=SF2.1250购入100万美元3、提前偿偿还，折折扣为6%100万×（