四项目投资决策

项目四项目投资决策《财务管理实务》（第三版）1项目四投资决策

学习目标

（1）知识目标：理解现金流量的含义与构成，熟练掌握现金流量估算方法和项目投资现金流量表的编制方法。理解项目投资的含义与类型，熟练掌握项目投资决策评价的非贴现指标与贴现指标及其计算方法。理解证券投资的相关概念，掌握债券和股票的估价和投资收益率的计算方法，理解证券投资组合风险与收益的关系，掌握资本资产定价模型。（2）能力目标：能够运用现金流量估算和编制方法，编制项目投资决策现金流量表。能够熟练运用项目投资决策评价指标与方法，结合企业投资项目的特点，对各备选投资方案进行决策分析与评价。能够运用证券投资决策的分析评价方法，对所投资证券（债券与股票）进行价值估算和投资收益分析。能够运用资本资产定价模型对证券投资组合风险收益率和投资必要收益率进行计算分析。

学习任务

1.项目投资现金流量的估算；2.项目投资决策；3.证券投资决策。2任务引入：利达公司拟投资新建一条流水线，现有以下两个方案可供选择：A方案的投资额为120万元，建设期为2年，经营期为8年，最终残值为20万元，每年可获得销售收入40万元，发生总成本为15万元。B方案的投资额为110万元，无建设期，经营期为8年，最终残值10万元，每年的税后利润为8.8万元。

折旧采用直线法，企业所得税率为25%。讨论与思考：如何测算A、B两个方案的现金净流量？知识准备：现金流量认知；现金流量构成；现金流量估算；考虑所得税与折旧因素的现金流量。任务一项目投资现金流量估算3（一）现金流量的含义（二）作用（三）现金流量假设（1）投资项目的类型假设（2）财务可行性分析假设（3）全投资假设（4）建设期投入全部资金假设（5）项目投资的经营期与折旧年限一致假设（6）时点指标假设（7）确定性假设

在项目投资决策中，是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能发生或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的重要根据和重要信息之一，也称现金流动量。

一、现金流量认知4二、现金流量的构成5（一）现金流入量的估算1．营业收入的估算2．回收固定资产余值的估算3．回收流动资金的估算（二）现金流出量的估算

1．建设投资的估算：（1）固定资产投资（固定资产原始投资）（2）无形资产投资和开办费投资2．流动资金投资的估算（1）确定本年流动资金需用额=与项目有关的经营期每年流动资产需用额－该年流动负债需用额（2）确定本年的流动资金增加额=本年流动资金需用额－截止上年末的流动资金占用额（即以前年度已经投入的流动资金累计数）三、现金流量的估算63．经营成本（付现成本）的估算可在经营期内一个标准年份的正常产销量和预计消耗水平的基础上进行测算

可根据本项目的固定资产原值、无形资产和开办费投资，以及这些项目的折旧或摊销年限进

应根据具体项目的借款还本付息方式来估算7（三）净现金流量的估算1．项目计算期——是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的全部时间，用n表示。2．净现金流量的估算（1）建设期现金净流量的计算：

（2）经营期营业现金净流量的计算：

（3）经营期终结现金净流量的计算：现金净流量＝回收额指无形资产摊销额。8（四）投资项目决策中的现金流量表的编制1．概念2．与财务会计的现金流量表的差别3．表格形式（如教材表4-1）投资项目决策中的现金流量表的主体格式为多栏式，有横排版和竖排版两种版式。9（五）确定现金流量时应考虑的问题1．基本原则只有增量现金流量才是与投资项目相关的现金流量。2．确定投资项目增量现金流量时应注意的问题：（1）沉落成本（2）机会成本（3）公司其他部门的影响（4）对净营运资金的影响是指由于接受或放弃某个投资项目所引起的现金变动部分。

10（1））沉落落成本本【例如如】某某企业业在两两年前前购置置的某某设备备原价价10万元元，估估计可可使用用五年年，无无残值值，按按直线线法计计提折折旧，，目前前账面面净值值为6万元元。由由于科科学技技术的的进步步，该该设备备已被被淘汰汰，在在这种种情况况下，，账面面净值值6万万元就就属于于沉落落成本本。所以，企业业在进行投投资决策时时要考虑的的是当前的的投资是否否有利可图图，而不是是过去已花花掉了多少少钱。是过去发生生的支出，，而不是新新增成本。。这一成本本是由于过过去的决策所引起起的，对企企业当前的的投资决策策不产生任任何影响。。11（2）机会会成本【例如】一一笔现金用用来购买股股票就不能能存入银行行，那么存存入银行的的利息收入入就是股票票投资的机机会成本。。【例如】如如果某企业业有一闲置置的仓库，，准备用来来改建职工工活动中心心，但将仓仓库出租每每年可得租租金收入2万元，则则这租金收收入就是改改建活动中中心的机会会成本。是指在投资资决策中，，由于选择择了某一投投资项目而而放弃其他他投资项目目，则其他他投资机会会可能取得得的收益就就是本项目目的机会成成本。它不不是通常意意义上的成成本，不是是实际发生生的支出或或费用，而而是一种潜潜在的放弃弃的收益。。机会成本作作为丧失的的收益，离离开被放弃弃的投资机机会就无从从计量。在投资决策策过程中考考虑机会成成本，有利利于全面分分析评价所所面临的各各个投资机机会，以便便选择经济济上最为有有利的投资资项目。12【业务实例4-1】某某项目投投资总额额为150万元元，其中中固定资资产投资资110万元，，建设期期为2年年，于建建设起点点分2年年平均投投入。无无形资产产投资20万元元，于建建设起点点投入。。流动资资金投资资20万万元，于于投产开开始垫付付。该项项目经营营期10年，固固定资产产按直线线法计提提折旧，，期满有有10万万元净残残值；无无形资产产于投产产开始分分5年平平均摊销销；流动动资金在在项目终终结时可可一次全全部收回回，另外外，预计计项目投投产后，，前5年年每年可可获得40万元元的营业业收入，，并发生生38万万元的总总成本；；后5年年每年可可获得60万元元的营业业收入，，发生25万元元的变动动成本和和15万万元的付付现固定定成本。。要求：计计算该项项目投资资在项目目计算期期内各年年的现金金净流量量。13【业务实例4-2】某企企业拟更更新一套套尚可使使用5年年的旧设设备。旧旧设备原原价170000元元，账面面净值110000元，期期满残值值10000元，目目前旧设设备变价价净收入入60000元。旧旧设备每每年营业业收入200000元，付付现成本本164000元。。新设备备投资总总额300000元元，可用用5年，，使用新新设备后后每年可可增加营营业收入入60000元，并并降低付付现成本本24000元，期期满残值值30000元。要求：计计算（1）新旧旧方案的的各年现现金净流流量（2）更更新方案案的各年年差量现现金净流流量14（一）原原因所得税对对企业来来说是一一种现金金流出，，由利润润和税率率决定，，而利润润大小又又受折旧旧的影响响，因此此，讨论论所得税税对现金金流量的的影响时时，必然然要考虑虑折旧问问题。（二）税税后成本本和税后后收入1．税后后成本2．税后后收入是指根据据税法需需要纳税税的收入入，不包包括项目目结束时时收回垫垫支流动动资金等等现金流流入。四、考虑虑所得税税与折旧旧因素的的现金流流量15（三）折折旧的抵抵税作用用1．折旧旧的概念念：2．抵税税作用：：3．折旧旧抵税额额的计算算公式为为：（四）税税后现金金净流量1．建设设期现金金净流量量（1）如如果是新新建项目目，所得得税对现现金净流流量没有有影响。。建设期现现金净流流量=﹣﹣该年年投资额额（2）如如果是更更新改造造项目，，固定资资产的清清理损益益就应考考虑所得得税问题题。固定资产产折旧费费：是指计计入产品品成本或或有关费费用的固固定资产产损耗价价值。162．经营营期现金金净流量量根据现金金净流量量的定义义计算：：现金净流流量=营业业收入-付付现成本本-所所得税税②根据年末经经营成果计算算：现金净流量=税后利利润+折折旧额③根据所得税税对收入和折折旧的影响计计算现金净流量=税后收入入﹣税后成本+折旧抵税税额=营业收入入×（1﹣所得税率）﹣付现成本×（（1﹣所得税率）+折旧额××所得税率3．经营期的的终结现金净净流量：终结期的回收额。业务实例4-317现金净流量（NCF）计算公式汇总总表18任务解析运用现金流量量相关知识解解析【任务引引入】中的问问题：业务分析：按照项目投投资现金流量量的构成，应应该从项目建建设期现金净净流量、经营营期营业现金金净流量、营营业期终结现现金净流量三三个阶段进行行分析，并要要考虑所得税税因素。计算步骤如（详见教材））19任务引入：振兴公司原有有设备一台，，目前出售可可得收入15万元(假设设与旧设备的的折余价值一一致)预计使使用10年，，已使用5年年，预计残值值为1.5万万元，该公司司用直线法计计提折旧。现现该公司拟购购买新设备替替换旧设备，，新设备购置置成本为80万元，使用用年限为5年年，按直线法法计提折旧，，预计残值也也为1.5万万元；使用新新设备后公司司每年销售收收入可从300万元上升升到330万万元，每年付付现成本从220万元上上升到230万元，该公公司所得税率率为25%，，资金成本率率为10%。。讨论与思考：：振兴公司是否否应更新该设设备？知识准备：项目投资认知知项目投资决策策评价指标项目投资决策策评价指标的的应用任务二项项目投资决策策20（一）项目投投资的含义（二）项目投投资的类型1.新建项目。新建项目是以以新建生产能能力为目的的的外延式扩大大再生产。新新建项目按其其涉及内容又又可细分为单单纯固定资产产投资项目和和完整工业投投资项目。（1）单纯固定资产产投资项目简简称固定资产产投资。其特点是：在在投资中只包包括为取得固固定资产而发发生的垫支资资本投入而不不涉及周转资资本的投入。。（2）完整工业投资资项目。其特点是：不不但包括固定定资产投资，，而且涉及流流动资金投资资，甚至包括括无形资产等等其它长期资资产投资。2.更新改造项目目。更新改造项目目是以恢复或或改善生产能能力为目的的的内含式扩大大再生产。这里所指的项目投资（projectinvestment），是是指投资主体体以特定项目目为对象，直接与与新建项目或或更新改造项项目有关的长长期投资行为为。一、项目投资资认知21（三）项目投资的程程序（1）概念（2）步骤：1.投资项项目的预测4．项目投资资的执行2.投资项项目的设计5．项目投资资的控制3.项目投投资的决策6．项目投资资的分析是指企业投资资主体在市场场调研的基础础上，根据企企业发展战略略，提出项目目投资方案，，并对项目投投资方案进行行可行性研究究、决策分析析、财务控制制和财务分析析的过程和步步骤。22概念分类非贴现指标贴现指标是衡量和比较较投资项目可可行性并据以以进行方案决决策的定量化化标准与尺度，它由一系系列综合反映映投资效益、、投入产出关关系的量化指指标构成的。。也称为静态指指标，即没有有考虑资金时时间价值因素素的指标，主主要包括投资利润润率、投资回回收期等指标标。也称为动态指指标，即考虑虑资金时间价价值因素的指指标。主要包包括动态回收期、净净现值、净现现值率、现值值指数、内含含报酬率等指指标。二、项目投资资决策评价指指标23（一）非贴现指标1.投资利润率①决策标准准：投资项目的投投资利润率越越高越好，低低于无风险投投资利润率的的方案为不可可行方案。②计算公式式：2.静态投资回收收期①评价标准准：投资回收期是是一个非贴现现的反映指标，回收期期越短，方案案就越有利。。②计算公式式:前提：如果投资项目目投产后若干干年（假设为为M年）内，，每年的经营现金净净流量相等，，且M×投产产后M年内每每年相等的现现金净流量（NCF）≥投投资总额。业务实例4-4业务实例4-5、4-6、4-7243.项目投资非贴贴现评价指标标的评价①优点：简单、明了、、易懂、易算算，便于应用用。②局限性：：没有考虑资金金的时间价值值。静态投资回收收期没有考虑虑投资方案的的全部现金净净流量。静态投资回收收期、投资利利润率等静态态指标对寿命命不同、资金金投入的时间间和提供收益益的时间不同同的投资方案案缺乏鉴别能能力。在运用静态投投资回收期这这一指标时，，标准回收期期是方案取舍舍的依据。但但其一般都以以经验或主观观判断为基础础来确定，缺缺乏客观依据据。③使用范围围：一般只适用于于方案的初选选，或者投资资后各项目间间经济效益的的比较。25（二）贴现指标1.动态投资回收收期动态投资回收收期：是以折现的的现金流量作作为基础计算算的投资回收收期。贴现率以公公司要求的的最低收益益率为标准准。业务实例4-826【业务实例4-8】根据【业务实例4-4】资料，甲甲、乙方案案的初始投投资为100000元,假假设贴现率率为10%。要求计计算甲、乙乙两个方案案的动态回回收期？以甲方案为为例，先计计算甲方案案各年折现现净现金流流量和累计计折现净现现金流量.如下表:272.净现值（NPV）决策标准：：如果投资方方案的净现现值大于或或等零，该该方案为可可行方案；；如果投资方方案的净现现值小于零零，该方案案为不可行行方案；如果几个方方案的投资资额相同，，项目计算算期相等且且净现值均均大大于于零，那么么净现值最最大的方案案为最优方方案。净现值值（NPV）≥≥0是是项目目可行行的必必要条条件。。是指在在项目目计算算期内内，按按一定定贴现率率计算的的各年年现金金净流流量现现值的代代数和和。可以是是企业业的资资本成成本，，也可可以是是企业业所要要求的的最低低报酬酬率水水平。。28净现值值（NPV）计计算：：业务实实例4-9、4-10、、4-1129净现值值的优优缺点点：◆①优优点：：综合考考虑了了资金金时间间价值值，能能较合合理地地反映映了投投资项项目的的真正正经济济价值值；考虑了了项目目计算算期的的全部部现金金净流流量；；体现现了流流动性性与收收益性性的统统一；；考虑了了投资资风险险性，，因为为贴现现率的的大小小与风风险大大小有有关，，风险险越大大，贴贴现率率就越越高。。◆②缺缺点：：无法直直接反反映投投资项项目的的实际际投资资收益益率水水平；；当各项项目投投资额额不同同时，，难以以确定定最优优的投投资项项目。。303.净现值值率（（NPVR）与与现值值指数数（PI））计算公公式：：净现值值率与与现值值指数数的关关系：：◆现值指指数=净净现现值率率+1净现值值率：是指投投资项项目的的净现现值与与投资资现值值合计计的比比值。。现值指指数：是指项项目投投产后后按一一定贴贴现率率计算算的在在经营营期内内各年年现金净净流量量的现现值合合计与与投资资现值值合计计的比比值。。31评价标标准：：对于单单一方方案的的项目目来说说，净净现值值率大大于或或等于于零，，现值值指数数大于于或等等于1是项项目可可行的的必要要条件件。当有多多个投投资项项目可可供选选择时时，由由于净净现值值率或或现值值指数数越大大，企企业的的投资资报酬酬水平平就越越高，，所以以应采采用净净现值值率大大于零零或现现值指指数大大于1中的的最大大者。。业务实实例4-12、、4-13324.内含报报酬率率（IRR）计算公公式：：净现值值与内内含报报酬率率的差差别：：“净现现值””不能能揭示示各个个方案案本身身可以以达到到的实实际报报酬是是多少少。“内含报报酬率””实际上上反映了了项目本本身的真真实报酬酬率。内含报酬酬率：又称内内部收益益率，是是指投资资项目在在项目计计算期内内各年现金金净流量量现值合合计数等等于零时时的贴现现率，亦亦可将其其定义为能使投投资项目目的净现现值等于于零时的的贴现率率。即：内含含报酬率率的计算算是先令令净现值值等于零零，然后后求能使使净现值值等于零零的贴现现率（IRR））。33IRR评价项目目可行的的必要条条件：◆内含报报酬率大大于或等等于贴现现率。（（IRR≥i））计算：◆A.当经营期期内各年年现金净净流量相相等，且且全部投投资均于于建设起起点一次次投入，，建设期期为零时时年金现现值系系数=计算步步骤：：①计计算年年金现现值系系数（（P/A，，IRR，，t））②根根据计计算出出来的的年金金现值值系数数与已已知的的年限限n，，查年年金现现值系数表表，确确定内内含报报酬率率的范范围。。③用用插入入法求求出内内含报报酬率率。业务实实例4-1434◆B.当经营营期内内各年年现金金净流流量不不相等等；或或建设设期不不为零零，投投资额额是在在建设设期内内分次次投入入时则：必必须按按定义义采用用逐次次测试试的方方法，，计算算能使使净现现值等等于零零的贴贴现率率，即即内含含报酬酬率。。计算步步骤：：①估估计一一个贴贴现率率，用用它来来计算算净现现值。。反复复测试试，寻寻找出出使净净现值由正到负负或由负到到正且接近近零的两个个贴现率。。②根据上上述相邻的的两个贴现现率用插入入法求出该该方案的内内含报酬率率。内含报酬率率的优缺点点：它既考虑了了资金时间间价值，又又能从动态态的角度直直接反映投投资项目的的实际报酬酬率，且不不受贴现率率高低的影影响，比较较客观。计算过程比比较复杂。。业务实例4-15355.贴现评价指指标之间的的关系①净现值值NPV，，净现值率率NPVR，现值指指数PI和和内含报酬率IRR指标之之间的数量量关系：当NPV＞＞0时,NPVR＞＞0,PI＞1,IRR＞i当NPV＝＝0时,NPVR＝＝0,PI＝1,IRR＝i当NPV＜＜0时,NPVR＜＜0,PI＜1,IRR＜i②影响因因素：建设期和经经营期的长长短投资金额及及方式各年现金净净流量【重点提示示】在初始投资资相同的情情况下，三三种方法评评价得出的的结论是一一致的。但但当初始投投资不同，，或现金流流入的时间间不一致时时，往往得得出的结论论可能不一一致。在无无资本限量量的情况下下，利用净净现值法在在所有的投投资评价中中都能作出出正确的决决策，而利利用内部报报酬率和净净现值率法法在采纳与与否决策中中也能作出出正确的决决策，但在在互斥选择择决策中有有时会作出出错误的决决策。因此此，在这三三种评价方方法中，净净现值是最最后的评价价方法。36（一）独立方案的的对比与选选优（1）常用用的评价指指标：有净现值、、净现值率率、现值指指数和内含含报酬率。。（2）评价价：◆因只有一个个投资项目目可供选择择，故只需需评价其财财务上是否否可行◆如果评价指指标同时满满足以下条条件时：NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i，◆静态的投资资回收期与与投资利润润率可作为为辅助指标标评价投资资项目是指方案之之间存在着着相互依赖赖的关系，，但又不能能相互取代代的方案。。三、、项项目目投投资资决决策策评评价价指指标标的的应应用用业务务实实例例4-16、、4-1737（二二））互斥斥方方案案的的对对比比与与选选优优选优优方方法法：：（1））互互斥斥方方案案的的投投资资额额、、项项目目计计算算期期均均相相等等———可采采用用净净现现值值法法或或内内含含报报酬酬率率法法。。（2）互斥方方案的投资额额不相等，但但项目计算期期相等——可采用差额法法。（3）互斥方方案的投资额额不相等，项项目计算期也也不相同——可采用年回收收额法。互斥方案（相相互排斥方案案）：是指在决策策时涉及到的的多个相互排排斥，不能同时实施施的投资方案案。互斥方案决策策过程：就是在每一一个入选方案案已具备项目目可行性的前前提下，利用具具体决策方法法比较各个方方案的优劣，，利用评价指指标从各个备选方案中中最终选出一一个最优方案案的过程。业务实例4-19业务实例4-20业务实例4-1838（三）其它方案的对对比与选优（1）其它方方案：（2）比较和和评价方法：：39任务解析运用项目投资资决策相关知知识解析【任任务引入】中中的问题：业务分析：该投资项目决决策属于互斥斥方案选择，，旧设备和更更新设备的投投资额不同，，但项目计算算期相等，因因此可以采用用差额分析法法。用设备更更新方案与旧旧设备方案进进行比较，求求出差量现金金净流量的净净现值，当△△NPV≥0时，设备更更新方案较优优；反之，旧旧设备方案为为优。操作步骤如下：（1）计算年年折旧额：旧设备方案：：年折旧额＝＝(15-1.5)/5＝2.7(万元)更新设备方案案：年折旧额额＝(80-1.5)/5＝15.7(万元元)（2）计算差差量现金净流流量（更新设设备与旧设备备比较）：△NCF0＝＝-80+15＝-65△NCF1~5＝30××(1-25%)-10×(1-25%)+(15.7-2.7)××25%＝18.25（3）计算差差额净现值：：△NPV＝18.25××(P/A,10%,5)-65＝＝4.1675(万元元)（4）分析判判断：因为，△NPV＝4.1675(万元)＞0，所以，应应该选择更新新设备方案。。40任务三证券券投资决策任务引入：振兴公司拟将将闲余资金投投资于债券和和股票，目前前市场上有A公司债券和和B公司股票票资料如下：：A公司债券券市价为9.2万元，面面值10万元元、票面利率率8%、期限限5年。每年年1月1日与与7月1日付付息，假设当当时市场利率率为12%；；B公司股票票的β系数为为2.5，目目前无风险收收益率为8%，市场上所所有股票的平平均报酬率为为10%，若若该股票为固固定成长股，，成长率为6%，预计一一年后的股利利为1.5元元。讨论论与与思思考考：：A公公司司债债券券是是否否值值得得购购买买?如如果果按按债债券券价价值值购购入入了了该该债债券券，，此此时时购购买买债债券券的的到到期期收收益益率率是是多多少少?请请问问B公公司司股股票票的的风风险险收收益益率率和和必必要要投投资资收收益益率率是是多多少少？？该该股股票票的的价价格格为为多多少少时时可可购购买买？？知识识准准备备：证券券投投资资认认知知；；债券券投投资资实实务务；；股票投资资实务；；证券投资资组合。。41一、证券券投资认认知（一）证证券的概概念与种类1.证券券的概念念及特点点特点：流动性、、收益性、、风险性关系：反比正比2.证券券的种类类证券：是有价价证券的的简称，，是指具具有一定定票面金金额，代代表财产产所有权权和债权权，可以以有偿转转让的凭凭证，如如股票、、债券等等。42（二）证证券投资资的目的与种类证券投资资：是指企企业为获获取投资资收益或或特定经经营目的的而买卖卖有价证证券的一一种投资资行为。。1.证券券投资的的目的：（1）暂暂时存放放闲置资资金（2）与与筹集长长期资金金相配套套（3）获获得对相相关企业业的控制制权（4）满满足未来来的财务务需求（5）满满足季节节性经营营对现金金的需求求432.证券投资资的种类（按按投资对对象分））441．违约风险险：证券发发行人无无法按期期支付利利息或偿偿还本金金的风险险。风险比较较：工商企业发行的证券风险金融机构发行的证券风险政府发行的证券风险＞＞违约的原原因：（1）政政治、经经济形势势发生重重大变动动；（2）发发生自然然灾害，，如水灾灾、火灾灾等；（3）企企业经验验管理不不善、成成本高、、浪费大大；（4）企企业在市市场竞争争中失败败，主要要顾客消消失；（5）企企业财务务管理失失误，不不能及时时清偿到到期债务务。（三）证证券投资资风险因因素452．利息率风险险：指由于利利息率的变变动而引起起证券价格格波动,投投资人遭受受损失的风风险。3．购买力风险险：指由于通通货膨胀而而使证券到到期或出售售时所获得得的货币资资金的购买买力降低的的风险。4．流动性风险险：在投资人人想出售有有价证券获获取现金时时，证券不不能立即出出售的风险险。5．期限性风险险：由于证券券期限长而而给投资人人带来的风风险。46二、债券投投资实务企业进行短短期债券投投资的目的的主要是为为了配合企企业对资金金的需求，，调节现金金余额，使使现金余额额达到合理理水平。当当企业现金金余额太多多时，便投投资于债券券，使现金金余额降低低；反之，，当现金余余额太少时时，则出售售原来投资资的债券，，收回现金金，使现金金余额提高高。企业进行长长期债券投投资的目的的主要是为为了获得稳稳定的收益益。（一）债券券的估价模模型理论依据：：根据资产的的收入资本本化定价理理论，任何何资产的内内在价值都都是在投资资者预期的的资产可获获得的现金金收入的基基础上进行行贴现决定定的。债券估价：：是对债券内在价价值的估算。债券的价值值：是指进行行债券投资资时投资者者预期可获获得的现金流入的现值。主要包括利利息和到期期收回的本本金或出售售时获得的的现金两部部分。471．债券估估价的基本本模型投资时机：：当债券价价格∠其内内在价值.＝i·F(P/A,K,n)+F·(P/F,K,n)＝I·（P/A，K，n）+F·（P/F，K，n）业务实例4-21482．一次还还本付息的的单利债券券的估价模模型3．折现发发行时债券券的估价模模型是指到期只只能按面值值收回，没没有票面利利率，期内内不计息债债券的估价价模型。业务实例4-22业务实例4-2349（二）债券投资资的收益率率1．短期债债券收益率率的计算①期限较较短，一般般不考虑货货币时间价价值，只需需考虑债券券价差及利利息。②基本计计算公式：：2．长期债债券收益率率的计算①期限较较长，需要要考虑货币币时间价值值。②一般债债券收益率率的计算：：业务实例4-24业务实例4-25、、4-26债券收益率率的评价标标准：它是进行债债券投资时时选购债券券的重要标标准。它可以反映映债券投资资按复利计计算的实际际收益率。。如果债券的的收益率高高于投资人人要求的必必要报酬率率，则可购购进债券；；否则就应应放弃此项项投资。50（三）债券投资资的优缺点点1．优点：：（1）投资资收益稳定定（2）投资资风险较低低（3）流动动性强2．缺点：：（1）无经经营管理权权（2）购买买力风险较较大51任务解析运用债券投投资决策相相关知识解解析【任务务引入】中中问题：业务分析：：债券投资资依据是：：当债券购购买价格低低于债券价价值时，才才可以购买买。因此，，决策关键键在于债券券估价，运运用债券估估价模型计计算债券内内在价值，，然后将债债券价值与与市场价格格比较，以以判断是否否值得投资资。操作步步骤；（1）计算A公司债券价价值：V＝100,000×8%/2×(P/A,12%/2,5×2)+100,000×(P/F,12%,5)＝4000×7.3601+100,000××0.5674＝86180.4(元)（2）比较较判断：债券市价92000元高于债债券内在价价值,不值值得购买。。（3）如果果按债券价价值购入了了该债券，，此时购买买债券的到到期收益率率是12%（即计算算债券价值值的贴现率率）。52三、股票投投资实务（一）股票的估估价是指对股票内在价价值的估算。股票的内在在价值，是是进行股票票投资所获获得的现金金流入的现现值。股票投资的的目的：（（1）获利（2）控股531．股票价价值的基本本模型模型要求：：无限期的的预计历年年的股利。。应用前提：：假设股利利零增长或或固定比例例增长。2．固定股股利、长期期持有的股股票价值模模型业务实例4-27543．长期持持有股票、、股利固定定增长的股股票价值模模型4．非固定定成长股票票的价值当公司的股股票在一段段时间里高高速成长，，在另一段段时间里又又正常固定定增长或固固定不变时时，则需要要分段计算算以确定股股票的价值值。业务实例4-28业务实例4-2955（二）股票投资资的收益率率1．短期股股票收益率率的计算（2）计算公式：：业务实例4-30562．股票长长期持有、、股利固定定增长的收收益率的计计算3．一般情情况下股票票投资收益益率的计算算业务实例4-31业务实例4-3257（三）股票投资资的优缺点点1．优点：：（1）投资资收益高（2）购买买力风险低低（3）拥有有经营控制制权2．缺点：：（1）收入入不稳定（2）价格格不稳定（3）求偿偿权居后58四、证券投资组组合.证券投资组组合又叫证证券组合，，是指在进进行证券投投资时，不不是将所有有的资金都都投向单一一的某种证证券，而是是有选择地地投向一组组证券。这这种同时投投资多种证证券的做法法便叫证券券的投资组组合。在投资界有有一句经典典名言是：：不要把全全部的鸡蛋蛋放在同一一个篮子里里。其内在含义义是通过投投资资产的的分散化来来分散风险险。证券投投资组合是是证券投资资的重要武武器，它可可以帮助投投资者全面面捕捉获利利机会，降降低投资风风险。59二、证券投投资组合的的风险（一）证券券投资组合合的风险1．系统性性风险（unsystematicrisk）系统性风险险：是指由于于政治、经经济及社会会环境的变变动而影响响证券市场场上所有证证券的风险险。因其无无法通过投投资多样化化的方法加加以分散、、回避与消消除，故又又称不可分分散风险。。其影响不是是作用于某某一种证券券，而是对对整个证券券市场发生生作用，导导致证券市市场上所有有证券出现现风险。包括市场风风险、利利率风险、、购买力力风险、、社会风险险。2．非系统统性风险（（systematicrisk）非系统性风风险：是指由于于市场、行行业以及企企业本身等等因素影响响个别企业业证券的风风险。它是是由单一因因素造成的的只影响某某一证券收收益的风险险，属个别别风险，能能够通过投投资多样化化来抵消，，又称可分分散风险或或公司特别