厦门金龙公司诊断报告

厦门金龙公司价值分析报告项目及报告背景简述2002年8月28日，远卓管理顾问（以下简称“远卓”）和华能综合产业公司（以下简称“华能”）就厦门金龙投资价值分析项目合作达成协议并签订合同，远卓将于2002年8月28日至2002年9月10日为华能提供咨询服务。在本项目中，远卓将为华能完成大、中型客车行业分析、厦门金龙联合汽车公司（以下称厦门金龙）的现状诊断和未来发展前景预测、华能投资价值建议方面的咨询服务。在本次项目进行过程中，我们得到了来自华能综合产业公司、厦门金龙、厦门金旅苏州金龙、厦门汽车等多方面人员的支持和协作，在此表示一并感谢。通过双方的共同努力工作，在15个日历日的时间里，远卓华能团队在项目总监李放的指导下，投入一名项目经理，两名资深顾问、两名资深商业分析员，并通过三地访谈（北京、厦门、苏州）和大量的内外部资料搜索和分析，提交本次报告阐述远卓的独立观点和判断，供大家来共同商讨。1报告目录厦门金龙业务主体所在的行业分析厦门金龙现状诊断分析厦门金龙发展前景预测分析2行业分析说明分析目标：通过对厦门金龙产品销售和产品线状况的了解，远卓认为厦门金龙的业务主体是客车行业中的大中型客车领域，具体的定义范围如下：－大型客车（车长介于9米至12米之间）－中型客车（车长介于6米至9米之间）分析中所使用的资料来源：

－互联网上的公开信息－图书馆中查询的内外部刊物资料－《中国汽车工业年鉴》、国家统计局等权威数据－远卓所付费购买的专业行业资料－远卓汽车行业的项目积累和行业经验积累－客户所提供的资料和访谈所得（北京华能、厦门金龙、苏州金龙、厦门金旅等）－由于统计口径的差异，部分数据由远卓根据实际情况进行调整，供大家参考3报告目录厦门金龙业务主体所在的行业分析－国内大型客车行业分析及竞争分析－国内中型客车行业分析及竞争分析厦门金龙现状诊断分析厦门金龙发展前景预测分析4从销量来看，大型客车在过去三年中呈增长、停滞、高速增长的震荡发展历程，国家政策的变化给行业的发展带来较大的影响和不确定性199920002001大型客车销售增长率1999年的销售增长主要原因是80年代末我国进口的大客车陆续到达使用年限，企业需要更新车辆，这样造成了需求的增大。但这种增长有时间性，随着这轮更新的结束，特别是客运行业竞争的加剧，企业难以承受价格高昂的的大客，造成需求迅速的萎缩。2001年国家推出了客运行业资质评定新标准，提高了高级客车和车辆新度系数的指标。为了达到国家标准，占领客运市场份额，各客运企业纷纷购买新车，造成了2001年市场对大型客车的爆炸式需求。大型客车行业的需求具有时间上的阶段性。国家政策的变化对于市场有重大的影响拉动大型客车需求的因素具有较大的不确定性数据来源：中国汽车工业年鉴，chinainfobank5从车辆的数量上看，大型客车的整体市场容量占整个客车行业的比重很小，市场整体空间不大2001年销量比重图2001年保有量比重图100％＝82.4万辆其中大型客车约为1.37万辆数据来源：中国汽车工业年鉴，chinainfobank100％＝578万辆其中大型客车约为10万辆6但同其他车型相比，大型客车售价较高，有较高的利润空间，同时也吸引越来越多的竞争者，利润率已开始呈较大下滑趋势数据来源：访谈，chinainfobank30%~40%8%~10%4%3%以下2001年各型客车平均利润率大型客车（尤其是高档大型客车）的利润率远高于其他客车的水平较高的利润率也吸引了较多的进入者竞争的加剧将会降低大客的利润率1%~1.5%7从过去两年的情况来看，大型客车的的销售价格已呈下降趋势，高利润的“好时光”已逐渐过去数据来源：金龙公司数据，访谈，远卓推算金龙大客平均销售价格变化图（万元）5.44%以金龙公司为例：说明：根据金龙公司提供的销售数据，远卓推算出金龙大型客车的平均销售价格金龙公司每年都不断的推陈出新，因此销售价格的变化不代表同一类型产品的价格变化考虑新品在刚上市时价格较高，实际同一类型产品的降价幅度更大8导致大型客车价格下降的因素较多，但主要是竞争加剧的结果成本因素大型客车的许多重要部件总成如发动机、底盘等有相当一部分为进口产品汽车零部件进口关税由前几年的80%~100%降至目前实际为9%左右工人的技术熟练度的提高使生产效率增加，降低了人工成本企业生产规模的扩大产生的规模经济效应竞争因素高额利润的吸引众多厂商纷纷进入行业特点进入壁垒低新进入者多产品特点：多品种，小批量厂商特点：主要是组装厂产量要求不高，无核心自有技术，固定资产投入不大原先的中型客车制造商如河南少林也开始生产供给过剩高档大型客车的年需求辆不足1500辆，而生产能力已经为6000辆。由于产品差异化水平低，造成了厂商之间的竞争手段主要为价格竞争，降价是必然趋势价格下降9市场场竞竞争争的的手手段段和和格格局局已已呈呈现现多多元元化化的的趋趋势势，，竞竞争争在在产产品品、、价价格格等等多多方方面面展展开开，，竞竞争争较较为为激激烈烈价格格服务务渠道道行业业领领先先者者（如如金金龙龙））行业业挑挑战战者者（如如郑郑州州宇宇通通）细分分市市场场领领先先者者（如如西西沃沃））潜在在进进入入者者（如如力力帆帆））技术术产品品产品品系系列列齐齐全全，，覆覆盖盖高高、、中中、、低低档档，，产产量量高高价格格领领先先，，比比主主要要竞竞争争对对手手要要低低10%售前前、、售售中中、、售售后后一一体体化化服服务务以直直销销为为主主，，便便布布全全国国的的销销售售和和服服务务网网络络居行行业业前前列列，，能能迅迅速速推推出出新新技技术术，，新新产产品品，，但但车车身身匹匹配配技技术术不不及及合合资资厂厂商商产品品系系列列比比较较齐齐全全，，产产量量有有限限价格格紧紧跟跟领领先先者者24小小时时服服务务以直直销销为为主主，，覆覆盖盖全全国国，，但但深深度度不不够够居行行业业前前列列，，不不断断推推出出新新技技术术，，新新产产品品单一一的的细细分分市市场场产产品品高价价24小小时时服服务务以直直销销为为主主，，针针对对特特定定用用户户主要要以以引引进进技技术术为为主主，，居居市市场场首首位位以某某一一市市场场热热销销的的产产品品为为切切入入低价价策策略略未建建立立或或不不完完善善利用用已已有有的的渠渠道道引进技术或或对原有相相关技术进进行改造说明：颜色色框表示具具有一定优优势的领域域√√√√√√√√√√√10竞争的加剧剧使得各厂厂商盈利能能力下降；；预计市场场竞争将会会进一步加加剧，而目目前大客市市场尚有一一定盈利空空间，所以以估计利润润率将会呈呈进一步下下降趋势数据来源：：中国汽车车工业年鉴鉴，上市公司报报表，远卓卓综合分析析中通客车郑州宇通扬州亚星安徽安凯客车行业4家上市公公司近三年年销售净利利润率变化化图11目前大型客客车目前的的行业集中中度不高，，但未来发发展有提高高的趋势2000年年大型客车车制造商销销量图目前大客在在册制造厂厂商为17家，但国国内的一些些中型客车车制造商及及其他行业业的厂商也也正在纷纷纷介入大客客领域但行业销量量前四名的的厂商占整整体销量的的比例在逐逐步加大，，行业集中中度目前虽虽不算太高高，但有增增加的趋势势数据来源：：金龙公司司数据，汽汽车工业年年鉴，chinainfobank，远卓调整、、整理100％＝＝9209辆100％＝＝13772辆行业销量前前四名占整整体销量的的58％2001年年大型客车车制造商销销量图行业销量前前四名占整整体销量的的65％12从产品的发发展趋势上上来看，会会逐步向高高档发展技术等级将将大幅度提提高，产品品将向100~150万的高高档产品集集中主要技术上上的表现为为：发动机：达达到欧洲ⅡⅡ排放标准准采用自动变变速器缓速装置：：电涡流缓缓速器，液液力缓速器器前独立悬架架集中润滑空气悬架ABS/ASR和EBS电子控制动动力转向系系统独立空调系系统数据来源：：中国汽车车工业年鉴鉴，chinainfobank，远卓综合分分析13国家政策的的引导和中中国加入WTO将会会进一步的的扩大大客客市场容量量政策的扶持持公路交通的的发展WTO的相关规定定目前我国公公路通车里里程140万公里、、高速公路路1.6万万公里根据交通部部规划，2010年年前平均每每年公路通通车里程增增加2~3万公里，，高速公路路增加800~1500公里里2001年年客运企业业达标评定定活动十五期间公公交车辆的的更新换代代旧车淘汰更更新制度的的严格执行行城市化进程程的加快汽车排放标标准的提高高目前大型客客车的进口口关税为50%，2005年年降到25%零件进口税税率2006年7月月1日全部部降至10%，目前前部分实际际已为9%入世后不允允许外方控控股综合分析：：大型客车的的市场发展展前景还比比较乐观，，在2~3年内还将将会有一段段较快的增增长入世后对于于国内的客客车制造业业冲击不会会很大，由由于人力成成本的优势势，反而会会有利于客客车出口数据来源：：交通统计计年鉴，WTO议定书，chinainfobank14综上分析，，在未来的的5年内，，远卓认为为：大型客客车的整体体增长速度度将放慢，，但还是高高于客车行行业的平均均水平；竞竞争将会更更加激烈，，行业集中中度将会进进一步提高高，利润率率会在下降降到一定程程度后维持持在较低的的水平大型客车未未来5年的的年均增长长率为20%（乐观观估计），，不太可能能会出现2001年年高达50％的增长长势头，但但还是高于于同期客车车行业预期期的年均增增长率（客客车行业为为10.73%）由于尚属于于客车行业业中高利润润区域，未未来新进入入厂商将会会更多（包包括从其他他行业领域域加入，如如摩托车等等），竞争争将会更加加激烈领先厂商之之间由于技技术和产品品的产品的的差距越来来越小，产产品领域将将会相互渗渗透，很难难出现某些些厂商垄断断格局来攫攫取高利润润状况价格竞争将将会是该领领域竞争的的主要手段段，这将进进一步降低低大客行业业的利润率率水平价格竞争将将会使小规规模的企业业越来越难难以维持，，行业集中中度将会进进一步提高高，利润在在竞争相对对稳定的情情况下维持持低水平状状况数据来源：：中国汽车车工业年鉴鉴，chinainfobank，远卓综合分分析20％23.5％％26％27％5％年增长率行业预测综综述15在完成对整整体大客行行业状况分分析之后，，远卓再从从用途和价价格两个维维度对市场场进行进一一步的细分分分析来帮帮助金龙找找到具有潜潜力的细分分领域旅游客运城市公交其他团体低中高价格用途<50万元元50~100万元>100万万元<30万元元30~70万元>70万元元<30万元元40~60万元>60万元元<50万元元50~100万元>100万万元16从用途上看看对比各细细分市场，，远卓认为为：旅游市市场开始有有所萎缩，，而客运和和城市公交交发展较为为迅速旅游市场客运市场城市公交市场其他团体客户需求特点主要用于接待重要的旅游客户主要用于城间中长距离（200公里以上）的客运主要用于城市公共交通主要用于企事业单位自己用车产品要求要求提升企业的整体形象客车的舒适性、可靠性以及品牌成为企业选购客车重点考虑的因素对于价格的敏感程度较低价格敏感度高，性价比决定竞争优势产品更新换代要求快根据各地方经济发展状况，要求产品的档次不同价格及付款方式是购买的关键因素受经济环境的影响，企业的价格承受能力有限市场状况市场总量狭小，平均年需求不足1500辆且增长缓慢，2002年反而呈明显下滑趋势随着公路交通的发展，客运市场在未来会有较大的快速发展目前普遍以低档产品为主，但中档的低地板公交车是发展的方向市场容量大，发展前景不错随着企业市场化的进程，需求减少竞争状况金龙在该领域占据70％以上的份额，处于绝对优势地位高额利润的驱使使客车制造商纷纷进入，市场竞争激烈市场竞争激烈，各大厂商已纷纷进入该领域有地方保护，相比旅游和客运市场竞争不算十分激烈有一定的地域特点17旅游市场的的高端产品品由于高额额利润的吸吸引，目前前该领域竞竞争激烈用途旅游客运城市公交其他团体低中高价格<50万元元50~100万元>100万万元<30万元元30~70万元>70万元元<30万元元40~60万元>60万元元<50万元元50~100万元>100万万元元生产厂商技术状况绩效表现进入和退出壁垒中通通博博发发豪豪华华大大客客产品品价格格180万万安凯凯赛赛特特拉拉180万万以以上上西沃沃XW6128180万万以以上上亚星星JS6111HD1130万万黄海海DD6123130万万宇通通ZK6123100万万金龙龙XMQ6122M1135万万高档档大大客客市市场场由由于于其其丰丰厚厚的的利利润润，，吸吸引引着着众众多多的的汽汽车车制制造造厂厂商商进进入入。。目目前前国国内内主主要要的的客客车车制制造造商商均均已已推推出出了了相相应应产产品品。。目前前顶顶级级产产品品由由进进口口产产品品占占据据，，150~180万万的的产产品品较较少少，，100~150万万的的产产品品新新品品叠叠出出，，50~100万万之之间间的的产产品品主主要要集集中中在在几几家家大大制制造造商商的的竞竞争争上上；；对对于于低低档档产产品品，，其其发发展展潜潜力力有有限限，，呈呈下下降降趋趋势势。。18旅游游市市场场的的高高端端产产品品对对厂厂商商的的技技术术水水平平要要求求较较高高，，同同时时该该领领域域产产品品利利润润率率水水平平高高，，被被合合资资企企业业占占据据主主要要的的市市场场份份额额用途途旅游游客运运城市市公公交交其他他团团体体低中高价格格<50万万元元50~100万万元元>100万万元元<30万万元元30~70万万元元>70万万元元<30万万元元40~60万万元元>60万万元元<50万万元元50~100万万元元>100万万元元生产厂商技术状况绩效表现进入和退出壁垒车长长均均为为11米米以以上上，，底底盘盘均均采采用用空空气气悬悬挂挂，，车车内内冷冷暖暖空空调调及及服服务务设设施施一一应应俱俱全全底盘盘性性能能要要达达到到新新的的高高二二级级标标准准，，动动力力在在300马马力力以以上上，，达达欧欧ⅡⅡ排排放放技术术上上需需要要和和世世界界一一流流的的的的客客车车公公司司合合作作一般般需需引引进进发发动动机机和和底底盘盘需要要有有较较强强的的技技术术集集成成能能力力进入入退退出出壁壁垒垒相相对对较较高高市场场容容量量小小毛利利高高，，高高端端产产品品可可达达30%~40%市场场集集中中度度高高，，基基本本形形成成了了以以西西沃沃、、大大宇宇、、北北方方、、奔奔驰驰、、安安凯凯由由于于为为主主的的格格局局，，占占总总量量的的91%19旅游游市市场场的的中中档档产产品品利利润润率率相相对对较较低低，，主主要要为为金金龙龙所所占占据据用途途旅游游客运运城市市公公交交其他他团团体体低中高价格格<50万万元元50~100万万元元>100万万元元<30万万元元30~70万万元元>70万万元元<30万万元元40~60万万元元>60万万元元<50万万元元50~100万万元元>100万万元元生产厂商技术状况绩效表现进入和退出壁垒金龙XMQ6115产品价格60万郑州宇通6110H-258万95万亚星奔驰进入入的的壁壁垒垒主主要要是是品品牌牌的的知知名名度度，，良良好好的的性性价价比比，，以以及及完完善善的的服服务务网网络络退出出的的壁壁垒垒不不大大210马马力力的的发发动动机机，，一一般般为为国国产产完善善的的空空调调系系统统，，但但一一般般为为被被动动式式非非独独立立进口口组组装装的的底底盘盘，，豪豪华华内内饰饰市场场容容量量小小毛利利率率一一般般为为15%左左右右行业业集集中中度度高高，，主主要要集集中中在在金金龙龙、、宇宇通通、、亚亚星星、、大大宇宇几几家家生生产产厂厂商商。。20获取取旅旅游游市市场场竞竞争争优优势势的的关关键键成成功功因因素素用途途旅游游客运运城市市公公交交其他他团团体体低中高价格格<50万万元元50~100万万元元>100万万元元<30万万元元30~70万万元元>70万万元元<30万万元元40~60万万元元>60万万元元<50万万元元50~100万万元元>100万万元可靠性舒适性高性价比良好的服务务充裕的资金金对于旅游企企业来说，，给旅客提提供安全便便捷的服务务是其宗旨旨，也是提提高企业竞竞争能力的的重要砝码码所以，当旅旅游企业选选择购车时时车辆的可可靠性就成成了首要的的因素特别当旅游游企业为了了提升企业业形象而购购买高档大大客车时，，高可靠率率的客车能能节约维修修保养费用用，降低总总的使用费费用，弥补补高额车价价从旅游行业业本身的特特点出发，，旅游过程程的舒适性性是游客选选择的重要要因素所以豪华的的内饰，宽宽敞的车身身和行李箱箱成为旅游游用大客车车的明显特特征出于环保的的要求，客客车的发动动机必须是是低噪音和和绿色排放放从旅游企业业本身的运运营角度出出发，高性性价比的产产品能为企企业带来最最多的收益益在中档产品品中，金龙龙以其高性性价比打开开了市场四位一体的的售前、售售中、售后后服务体系系遍布全国的的销售服务务网络这些都能为为产品增加加其价值由于产品价价值高，加加之有时旅旅游企业采采购的数量量多；往往往企业会提提出各种支支付要求。。这就需要生生产厂商有有充裕的资资金为后盾盾，拓展市市场份额21客运市场中中档产品未未来发展前前景看好，，但行业现现阶段集中中度较低，，竞争将会会非常激烈烈用途旅游客运城市公交其他团体低中高价格<50万元元50~100万元>100万万元<30万元元30~70万元>70万元元<30万元元40~60万元>60万元元<50万元元50~100万元>100万万元市场情况综综述在客运领域域，城际短短途（<200公里里）一般使使用中型客客车；而大大型客车的的使用范围围一般在300~400公里里之内由于国家推推行客车企企业资质重重新鉴定政政策，加之之国民经济济水平的提提高，低档档大客车的的市场萎缩缩严重公路建设的的发展和流流动人口的的增加为客客运行业带带来了巨大大的发展空空间目前本领域域的主要生生产厂商为为金龙、常常州福莱西西宝，丹东东黄海说明：对于于高档的客客运大客车车，其主要要使用在黄黄金线路的的高速公路路长途运输输上。产品品特点和生生产厂家与与旅游用大大型高档客客车差别不不大，这儿儿就不再重重复了生产厂商技术状况绩效表现进入和退出壁垒在生产技术术上主要使使用国产的的总成装配配市场容量一一般，行业业标杆企业业的产品毛毛利率约为为10%，，市场集中中度较低属于劳动密密集型行业业，进入和和退出壁垒垒小22客运市场中中档产品主主要厂商竞竞争对比情情况，及获获取竞争优优势的关键键成功因素素用途旅游客运城市公交其他团体低中高价格<50万元元50~100万元>100万万元<30万元元30~70万元>70万元元<30万元元40~60万元>60万元元<50万元元50~100万元>100万万元厂商对比金龙黄海福莱西宝优势外型美观车厢宽敞、内饰精美经济性好、配置合理动力性好经济性好独立式空调不足减震性不足噪声大被动式空调价格高式样旧故障率高配置有问题动力不足产品企业能力关键成功因素领先的产品性能（技术先进的发动机，良好的空调系统，最好是独立的）高性价比漂亮的外观舒适的环境敏锐的市场洞察力强大的技术集成能力服务支持能力23由于城市公公交低档产产品逐步淘淘汰，而高高档产品需需求量不大大，所以重重点分析城城市公交中中档产品市市场的状况况市场情况综综述十五期间，，我国城市市化发展迅迅速，目前前有城市1200余余个，城市市公交前景景广阔目前的公交交车辆以低低档为主，，大中型低低地板城市市客车成为为各大、中中城市公交交系统的首首选车型二级、三级级踏步低地地板客车为为市场中档档产品主要有丹东东黄海、厦厦门金龙、、常州长江江、上饶客客车、上海海申沃、东东风余杭、、北客京华华等生产厂商技术状况绩效表现进入和退出壁垒地板高度在在500mm~750mm的二级、三三级踏步低低地板客车车的部件总总成均为国国产产品年需求量4000辆辆，市场集集中度低利润率低且且有分期付付款的行业业习惯进入壁垒主主要表现在在技术壁垒垒（一级踏踏步的超低低地板车）），市场竞竞争存在地地方保护（（各地都有有自己的公公交客车生生产厂），，退出壁垒垒不大用途旅游客运城市公交其他团体低中高价格<50万元元50~100万元>100万万元<30万元元30~70万元>70万元元<30万元元40~60万元>60万元元<50万元元50~100万元>100万万元24获取城市公公交中档产产品市场竞竞争优势的的关键成功功因素营销网络技术研发高性价比良好的服务务环保四位一体的的售前、售售中、售后后服务体系系遍布全国的的销售服务务网络这些都能为为产品增加加其价值从公交企业业本身的运运营角度出出发，高性性价比的产产品能为企企业带来最最多的收益益高性价比的的产品能打打开新市场场城市对于环环境保护要要求不断提提高人们环保意意识的加强强经济发展要要求中档产产品向高端端延伸，需需要技术的的支持城市公交发发展方向的的要求（高高档化、电电子化、柴柴油化）为了打开新新的市场，，突破目前前地方各自自割据保护护的局面，，一个强有有力的营销销网络是竞竞争成功的的关键用途旅游客运城市公交其他团体低中高价格<50万元元50~100万元>100万万元<30万元元30~70万元>70万元元<30万元元40~60万元>60万元元<50万元元50~100万元>100万万元25报告目录厦门金龙业业务主体所所在的行业业分析－国内大型客客车行业分分析及竞争争分析－国内中型型客车行业业分析及竞竞争分析厦门金龙现现状诊断分分析厦门金龙发发展前景预预测分析26中型客车行行业在过去去三年中发发展迅速，，但其整体体占整个客客车行业的的比重不大大，市场容容量有限数据来源：：《2002年中国国大中型客客车市场分分析与预测测报告》，，经远卓调调整中型客车的增增长率虽呈波波动性变化，，但整体高于于客车行业的的平均水平，，属于行业中中有增长潜力力的车型但中型客车总总体销量在客客车行业中所所占的比重不不大，2001年销量为为55743辆**数据说明：：远卓将未列列入统计范围围的金龙也考考虑在内27从未来发展来来看，中型客客车行业仍将将保持一定速速度的增长，，但增长速度度减缓，整个个市场容量在在2006年年约为12.8万台数据来源：《《2002年年中国大中型型客车市场分分析与预测报报告》，经远远卓调整（台）年均增长21.74％中型客车价格格适中，适合合作为城市公公交车使用，，也适合旅游游及城间运输输特别是30座座左右的中型型客车容易满满载，旅客等等待时间短，，运输效益更更高有一定规模且且经济效益较较好的高新技技术企业、金金融公司、外外企等将需求求一定数量的的中高档中型型客车作为团团体客车使用用28从销售价格来来看，近三年年中型客车行行业的平均价价格呈波动趋趋势，从2001年开始始，由于竞争争的加剧，价价格呈下降趋趋势数据来源：金金龙内部资料料，并经远卓卓整理以行业代表性性企业厦门金金龙为例（万元）6.57%12.06%（万元）7.04%产品生命周期期缩短，不断断推出新品，，原有产品价价格下降竞争激烈，将将降低价格作作为吸引客户户的重要手段段产品档次提高高，价格上升升29中型客车行业业前五名制造造商的集中度度较高，但近近年也呈逐步步下降趋势数据来源：金金龙内部资料料，并经远卓卓整理中型客车行业业的进入壁壁垒较低，低低端竞争尤为为激烈—投资额无无须很高—生产设施施要求不高—技术门槛槛较低到过金龙工厂厂的人都很惊惊讶，美观优优质的金龙车车居然就是在在这样的条件件下敲敲打打打生产出来的的——访谈信信息受厦门金龙低低成本快速成成功扩张的影影响，国内兴兴起客车投资资热—一汽、二二汽等集团加加入—长城皮卡卡等民营企业业扩张—厦门金旅旅、江苏友谊谊等轻型客车车企业拓展—重庆力帆帆、隆鑫等摩摩托车企业通通过收购、合合资等方式进进入30入世对中型客客车行业影响响较小中型客车行业业属于完全市市场化竞争的的行业，基本本不存在限制制和壁垒，产产品趋向同质质化中型客车市场场容量也逐渐渐趋于饱和，，各制造商的的利润趋低及及平均化技术优势不是是中型客车行行业竞争获胜胜的关键，价价格和成本是是竞争关键由于利润和技技术含量不高高，国外企业业很少生产30万元以下下的中型客车车国外厂商大举举单独进入中中客行业的可可能性不大零部件采购更更多是本地化化，进口部件件较少31向集团化和高档化发展行业政策导向向将会使中型型客车行业的的制造商集中中度提高，促促使制造商向向高端发展，，提高用户更更新产品的速速度，增强行行业进入壁垒垒汽车工业“十十五”规划交通部《道路旅客运输企业经营资质管理规定》重点发展绿色色环保的公交交汽车、低地地板公交客车车、适应高速速公路需要的的大中型客车车集中扶持8-10家能参参加国际竞争争的大中型客客车企业对客车安全性性能提出更高高要求，新型型大中型客车车要装备ABS系统，达到欧Ⅱ排放标准，，部分高档车车争取达到欧欧Ⅲ标准对企业中高级级客车数量的的规定将促进进对中高档客客车的需求对客运车辆新新度系数的要要求将促进营营运客车的及及时更新促进客车销售售对象集中度度的提高，中中型客车销售售将主要针对对企业而不再再是个体户《营运客车类型划分及等级评定标准》、《城市车辆分等级技术要求与配置标准》、《旅游客车分级标准》共同形成客车车制造业必须须面对的三个个等级标准，，加强了对客客车等级和技技术标准的要要求，将导致致客车市场的的进入壁垒增增强，并且造造成了中低档档客车的销售售壁垒《汽车报废标准》大中型客车的的报废标准为为累计行驶路路程达50万万公里或行驶驶时间达10年，是决定定更新购买的的主要依据32按客车等级和和车身长度对对中型客车市市场进行细分分，其中8米米和9米空调调车市场是厦厦门金龙中型型客车的主要要市场，同时时在这些市场场中金龙也面面临着来自宇宇通、金旅等等厂商的竞争争挑战高二中级客车等级车身长度高一金龙6600、6601金龙6732、6702金龙6790、6791、6720金龙6892金龙6891普通8-9米7-8米6-7米合客6900金旅6893宇通6893宇通6790、6791、6739金旅6790、679133在8米空调车车市场，金龙龙的满天星系系列占有绝对对优势，宇通通、金旅、亚亚星仅能拓展展局部市场产品状况绩效表现进入壁垒销量逐年上升升，销售区域域扩大行业集中度较较高利润率约4%针对中短途客客运和旅游市市场，用户多多为较小的营营运企业行驶安全，舒适性好，油耗低采用国产发动动机，排放指标达到到欧洲一号标准一般需获得高高一级资格，，因此进入壁壁垒稍高一旦进入，投投入资金、生生产设备和技技术等，将有有一定的退出出壁垒关键成功因素能满足客户个个性化的需求求，且价格低低销售网络、售售后服务网点点分布广泛地域先入者优优势34在9米空调车车市场，合客客、宇通和金金旅与厦门金金龙直接竞争争，合客经历历快速增长，，对金龙威胁胁最大产品状况绩效表现进入壁垒销量逐年上升升，约2000余台行业集中度高高，这四家制制造商占据了了约90%的的份额在中型客车中中利润率较高高，约8%针对高速客运运和旅游市场场设计强调动力匹配、性性能和舒适性性一般采用进口口发动机，排放指标达到到欧洲二号标标准一般需获得高高一或高二等等级资格，因因此进入壁垒垒较高一旦进入，投投入资金、先先进生产设备备和技术力量量较多，形成成一定的退出出壁垒关键成功因素悦目的外观，，稳定的性能能，良好的性性价比优秀的售后服服务，便捷而而迅速地域先入者优优势35中型客车市场场竞争激烈，，宇通客车要要做中国客车车业服务型制制造商亚洲生产规模模最大，工艺艺技术条件先先进的大中型型客车生产基基地拥有行业内唯唯一的博士后后科研工作站站，并筹建国国家级技术中中心在行业内率先先通过ISO9001认证行业内唯一的的整车磷化技技术行业内唯一的的国家级整车车检测线和德国MAN公司合资，拥拥有MAN公司底盘及车车身技术，全全面介入高档档客车市场技术销售服务2001年销销售额居行业业第二，利润润总额第一，，销售利润率率最高以保持20%市场份额为为目标只接100辆辆以上的大单单子开通了全国销销售免费电话话投资1.2亿亿元人民币建建立12个集集整车销售、、售后服务、、配件供应、、信息反馈四四位一体销售售服务公司电话跟踪，及及时了解车辆辆情况设立24小时时售后服务热热线，并开通通800免费费服务热线售后服务工程程师为中心的的技术支持14个分公司司都配备有售售后主任和售售后服务队伍伍2002年6月1日全面面启动"一站站式"服务，，实行第一责责任人负责制制数据来源：上上市公司宇通通的介绍和年年报36扬州亚星实力力雄厚，奋起起直追建立了行业一一流的技术开开发中心，建建成多功能道道路试验产品品试制车间拥有近十项客客车整车专利利和结构专利利等级评定的高高级客车29种，居行业业首位至1999年年底所属四个个分公司全部部通过ISO9000认证技术销售服务除直销外还建建立了全国经经销网，在广广东和西北部部都设有经销销商城市客车销售售强劲亚星客车股份份有限公司服服务中心全面面负责亚星产产品的服务工工作，由总部部50人组成成抢修队和全全国99家特特约技术服务务中心对用户户提供全方位位、全天候的的服务服务中心及服服务部门24小时值班上门维修用户户实现全过程程专人接待处处理全国范围内不不定期回访和和巡回上门服服务近期开通800免费服务务热线数据来源：上上市公司亚星星的介绍和年年报37获取在中型客客车行业成功功应具备以下下核心竞争力力先进的总装技技术配套资源优势势规模化制造优优势强大的市场网网络38中型客车行业业分析归结中型客车市场场增长较高，，但未来增长长速度将减慢慢，市场容量量有限，能提提供给厦门金金龙的发展空空间有限厂商竞争日趋趋加剧，行业业利润率水平平下降，价格格竞争将成为为行业竞争的的主要手段产品差异逐步步缩小，产品品档次将逐步步提高行业将向中高高端发展，领领头制造商之之间的份额争争夺将愈演愈愈烈，虽然政政策导向想提提高行业集中中度，但随着着越来越多的的中小厂商纷纷纷加入，行行业集中度可可能将会进一一步下降39报告目录厦门金龙业务务主体所在的的行业分析厦门金龙现状状诊断分析厦门金龙发展展前景预测分分析40报告目录厦门金龙业务务主体所在的的行业分析厦门金龙现状状诊断分析－对厦门金龙发发展沿革的理理解和财务绩绩效的分析－对厦门金龙龙经营现状的的分析－对苏州金龙龙的分析及对对厦门金龙未未来发展的影影响厦门金龙发展展前景预测分分析41厦门金龙客车车经过了10多年的发展展，尤其是近近几年通过低低成本扩张的的形式，在全全国客车行业业快速发展的的大环境下，，销售额以近近似翻番的超超常规的速度度增长，一跃跃成为中国大大中型客车行行业的领头羊羊1996199719981999200020012002上半半年1.783.425.0510.619.331.317.6金龙宇宇通亚亚星常常客金金旅旅桂桂客安安凯凯中通31.319.714.013.512.312.08.03.0厦门金龙销销售收入（1996-2002，亿元元）2001年年各主要生生产厂家销销售收入（（亿元）2001年年，交通部部对客运企企业的资质质评定使得得客运企业业纷纷购买买规定等级级的中高档档大中型客客车，客车车行业升级级换代加速速，国内客客车产销增增长20%左右厦门金龙通通过低成本本扩张成立立的苏州子子公司、绍绍兴和武汉汉事业部的的销售已占占其合并销销售收入的的一半以上上良好的激励励政策、扁扁平化的管管理使得厦厦门金龙的的员工全部部围绕市场场运转，对对市场反应应的高效赢赢得了客户户的一致认认可42厦门金龙在在近14年年的发展历历程中，经经历了三个个主要的发发展阶段1988-19921993-20002001--现在1988年年，厦门金金龙联合汽汽车工业有有限公司成成立，厦汽汽占75%，法亚洋行占占25%的的股份1989年年，华能集集团加入，，股权结构构变为华能能、厦汽、、二汽、法法亚四家各各25%，，注册资金金2000万元1990年年，首期缴缴资完毕，，四家股东东各投入375万元元1991年年，二期增增资结束，，公司注册册资本2000万元元缴资完毕毕1992年年，工商年年检变更营营业执照，，成为非独独立核算的的经营实体体，但经华华能发出备备忘录后纠纠正为独立立核算经营营实体，企企业开始赢赢利，但没没有分红。。1993年年，新的领领导班子成成立，赢利利571万万，但未分分配1995年年，首次分分红，每家家股东168万元1997年年，成立武武汉事业部部，开始低低成本扩张张步伐1998年年，设立苏苏州分部；；产能达到到2400台/年，，销售收入入4.2亿亿元，全国国客车行业业排名第七七1999年年，成立苏苏州子公司司，成立绍绍兴事业部部，注册资资本增加至至3960万元；实实现销售收收入9.2亿，全国国排名第三三2000年年，法亚亚洋行将其其股份转让让给创兴国国际；产能能达到8000辆/年，销售售收入16.5亿，，全国排名名第一2001年年，原总经经理辞职，，苏州子公公司搞员工工持股，厦厦门金龙与与苏州子公公司之间就就股权发生生争论新的经营班班子成立，，销售持续续增长，销销售达31亿多元，，继续行业业领跑2002年年，厦门新新厂区建成成苏州股权问问题尚未得得到解决，，苏州独立立的倾向明明显，对未未来金龙的的发展添了了许多变数数计划以技术术和设备入入股的形式式与印度JCBL公司合资办办厂，同时时进一步加加强与英国国Tranbus的合作43远卓对厦门门金龙发展展历程的理理解：1988-1992经营环境国内缺少豪华客车；但国内市场需求不大，高速公路很少、休假旅游尚未成为主流国内主要的客车生产厂家的技术比较落后，豪华客车主要是进口车战略导向以合资的形式引进技术，进行客车的组装和试销股权情况厦汽、二汽、法亚、华能等各以500万入股，其中只有华能单纯以现金入股，其他股东以现金加技术获土地厂房作价的方式企业能力能力较弱，二汽提供技术人员支持、依赖泰国技师手把手的教，没有图纸，人员的技术水平不高底盘质量不过关，在供应上也有问题，主要采用三类散发底盘，没有底盘的组装和生产能力由于不属于汽车行业，因此也得不到行业协会的支持，产量少，起步晚，质量也不能与竞争对手相比，因此在整个行业中也没有市场地位经营绩效持续亏损，没有分红艰难起步，，技术资金金缺乏，惨惨淡经营198819901992厦门联合汽汽车工业有有限公司成成立，厦汽汽75%，，法亚洋行行25%股股份。1989华能集团加加入，股权权成为华能能、厦汽、、二汽、法法亚四家各各25%，，注册资金金2000万元首期缴资完完毕，四家家股东各投投入375万元工商年检变变更营业执执照，成为为非独立核核算的经济济实体。但但经华能发发出备忘录录后纠正1991二期增资结结束，公司司注册资本本2000万元缴资资完毕。发展历程（（1988-1992）对发展历程程（1988-1992）的的理解44远卓对厦门门金龙发展展历程的理理解：1993-2000经营环境国内高速公路建设加速，旅游和客运市场高速增长，对大中型客运车的需求激增许多国外客车巨头纷纷与国内企业合资或合作生产大型客车公交和团体购车市场也在高速增长战略导向对市场快速反应，低成本扩张股权情况法亚洋行将其股份转让给创兴国际有限公司，注册资本增至3960万元企业能力逐步增强，产品开发速度快，对客户的需求反应迅速售后服务能力强，对成本的控制能力较强，对供应商的控制能力加强小批量多品种的生产能力经营绩效持续赢利：销售利润年均增长45%，销售收入年均增长60%，从1995年起连续分红，股东从分红中的回报远超过了资本金（至2001年止，华能共从金龙获得实际分红4567万余元）规模的扩张进一步加剧了企业的资金紧张程度，企业的资产负债率一直保持在70%左右。快速增长，，低成本扩扩张，成为为行业的领领头羊1993199719991995新的领导班班子成立，，赢利571万，未未分配。成立武汉事事业部，开开始低成本本扩张步伐伐成立苏州子子公司，成成立绍兴事事业部，注注册资本增增至3960万元；；实现销售售收入9.2亿，全全国排名第第三1998设立苏州分分部，产能能达到2400台/年，销售售收入4.2亿元，，全国客车车行业排名名第七发展历程（（1993-2000）对发展历程程（1993-2000）的的理解2000法亚洋行将将其股份转转让给创兴兴国际，产产能达到8000辆辆/年，销销售收入16.5亿亿，全国排排名第一首次分红，，每家股东东168万万元45远卓对厦门门金龙发展展历程的理理解：2001-2002.8经营环境交通部对客运资格的认证推动了客车的升级换代，94、95年客运高速发展初期投入使用的大客正逐步进入更新换代期，客运市场兴起旅游市场呈下滑趋势公交车的更新换代加速，推动公交市场的发展战略导向调整产品结构和市场结构，逐步减少对旅游市场的依赖，向公交和客运市场作进一步的拓展，尤其是公交市场；希望进入豪华大客市场，提高赢利率以及品牌形象寻找新的低成本扩张的途径开始寻求外界力量的帮助来制定未来的发展战略股权情况员当房产公司控股创兴国际有限公司，注册资本增至1亿元；股东之间的关系得到缓和企业能力产品的系列日渐齐全，逐步形成全系列的产品售后服务能力强，服务网点遍布全国技术日益提高，开始考虑技术输出经营绩效在各股东提供担保的情况下，资金紧张的状况暂时得以缓解赢利继续增长，销售数量和收入成为行业第一；但销售毛利率不断下降，低于行业平均水平，应收帐款和存货大幅增加企业持续高高速发展，，但外部部部分市场开开始下滑，，竞争加剧剧，内部出出现行业股股权纷争，，管理层更更迭2001原总经理辞辞职，苏州州子公司搞搞员工持股股，厦门金金龙与苏州州子公司之之间就股权权发生争论论新的经理班班子成立，，销售持续续增长，销销售达31亿元，继继续行业领领跑厦门新厂区区建成苏州股权问问题尚未得得到解决，，苏州独立立的倾向明明显，对未未来金龙的的发展添了了许多变数数。计划以技术术和设备入入股的形式式与印度JCBL公司合资办办厂，同时时进一步加加强与英国国Tranbus的合作发展历程（（2001-2002.8））对发展历程程（2001-2002.8）的理理解200246从1994年到2000年，，金龙高速速发展并成成为行业领领先者是因因为企业抓抓住了中国国客车行业业高速发展展的大好时时机，并不不断提高自自身技术水水平和产品品开发能力力，以有效效的管理机机制和强有有力的企业业文化适应应了市场的的需求产品不断地地推陈出新新，良好的的售后服务务掩盖了新新产品试验验时间短、、质量不够够稳定的矛矛盾。性价比高以以及良好的的售后服务务网络很好好地适应了了市场的要要求。产品良好的的利润空间间使得企业业不必过多多考虑人力力成本的问问题。市场状况企业状况市场状况与与企业能力力的匹配比比照市场高速增增长带来巨巨大的客户户需求客户的个性性化需求较较高，要求求企业要有有较高的针针对市场产产品开发的的能力购买时追求求性能价格格比，对服服务要求很很高大多数国营客客车生产厂商商仍满足于提提供标准化的的产品和服务务管理扁平化，，与销售紧密密结合的激励励机制和销售售的高速增长长给员工带来来很高的回报报，企业文化化中的团队精精神很强，内内耗很少，对对市场的反应应快各事业部的建建立减少了生生产和运输成成本董事会中各股股东权力的分分散和利益的的不一使得总总经理有很大大的权力，很很多决策是先先实行后报批批，使得经营营层的意图能能得到很快地地实现销售人员从技技术人员出身身，对产品熟熟悉，能为客客户提供良好好的技术和销销售服务结论：金龙的的能力与市场场的需求比较较吻合47随着企业规模模的扩大，扁扁平化的管理理尽管有利于于提高企业的的效率，但缺缺乏流程管理理使得企业的的运营更多地地依赖个人而而非制度，缺缺少对关键岗岗位的监督隐隐含着一定的的运营风险。。由于各事业部部的人力成本本已相差无几几，低成本扩扩张的重要诱诱因逐步消失失。财务杠杆已发发挥到极限，，资金链条难难以承受打击击，蕴涵着极极大的风险。。许多公交市场场的付款方式式对强调资金金周转率的金金龙来说不合合适，因此丢丢失了一些潜潜在的客户。。其他产品利润润率的降低促促使金龙寻求求进入高利润润率的豪华客客车市场，但但企业的品牌牌形象和竞争争对手强大的的实力使得金金龙的拓展不不会象在旅游游市场那样快快。市场状况企业状况市场状况与企企业能力的匹匹配比照市场竞争加剧剧，进入门槛槛较低以及相相对较高的毛毛利率吸引了了众多厂商的的加入客运市场竞争争的加剧提高高了客户对客客车价格和总总运行成本的的关注团体采购增多多，较强的侃侃价能力使得得厂商的利润润率更低仍然沿用原来来的管理体系系，但是正在在申请通过ISO9002认证厦门以外事业业部的人力成成本已基本与与本部持平，，逐步失去低低成本人力资资源优势资金紧张的状状况使得金龙龙难以接受分分期付款的方方式，现款提提货保证了金金龙的现金流流的正常企业的利润率率正逐步下降降近两年，尽管管金龙的销售售规模仍然保保持高速增长长，但是市场场需求和竞争争的变化使得得企业的能力力并不能完全全满足市场的的要求结论：金龙的的能力并不能能完全满足市市场的要求48与其竞争对手手相比，金龙龙表现出良好好的资产管理理能力2.130.752.290.732.940.842.450.77总资产周转率率（次/年））4.873.364.773.615.563.935.073.63存货周转率（（次/年）值值111150961237411094128经营周期（天天）金龙公司各项项资产周转效效率明显高于于同行业平均均水平，其在在资产管理上上具有明显的的优势图例：金龙行业平平均水水平数据来来源：：金龙龙提供供的财财务报报表，，行业业平均均值是是选取取了国国内五五家较较大的的大中中型型客车车制造造企业业（上上市公公司））的相相关财财务报报表数数据统统计得得出49快速的的资产产周转转速度度和较较高的的资产产负债债率使使得金金龙的的净资资产收收益率率远高高于行行业平平均水水平54.6%12.0%60.3%8.9%61.8%8.8%58.9%净资产产收益益率均均值9.9%15.3%5.7%17.9%4.7%17.56%4.4%16.9%总资产产净利利润率率均均值4.9%69.9%40.9%70.9%43.3%72.1%43.0%70.9%资产负负债率率均均值42.4%金龙公公司对对财务务杠杆杆的运运用远远超过过了竞竞争对对手的的平均均水平平，同同时其其良好好的资资产运运作状状况使使得其其净资资产收收益率率远高高于行行业平平均水水平，，给股股东的的投入入带来来了超超出一一般的的回报报数据来来源：：金龙龙提供供的财财务报报表，，行业业平均均值是是选取取了国国内五五家较较大的的大中中型型客车车制造造企业业（上上市公公司））的相相关财财务报报表数数据统统计得得出图例：金龙行业平平均水水平50金龙低低成本本扩张张战略略使得得其主主营业业务和和总资资产扩扩张速速度远远高于于行业业平均均水平平，表表现出出了良良好的的成长长能力力32.1%65.9%56.8%16.3%33.4%13.3%40.8%净利润润增长长率均均值31.8%59.0%8.1%44.4%16.8%74.4%25.1%59.3%主营业业务增增长率率均均值16.7%27.6%39.9%39.7%12.9%32.8%5.3%33.4%总资产扩扩张率年年均值19.3%金龙公司司近三年年主营业业务、净净利润和和总资产产的增长长率均高高于行业业平均水水平，从从而奠定定了其行行业领先先的地位位数据来源源：金龙龙提供的的财务报报表，行行业均值值是选取取了国内内五家较较大的大大中型型客车制制造企业业（上市市公司））的相关关财务报报表数据据统计得得出图例：金龙行业平均均水平51但是金龙龙资本结结构的先先天不足足严重影影响了其其在经营营过程中中的筹资资能力主要客车车企业资资产负债债率（2002年上半半年）厦门金龙龙宇通客车车亚星客车车安凯客车车中通客车车44.0%43.0%36.3%39.3%74.2%原因因公司长期期采用低低成本扩扩张战略略，因此此与同行行相比资资产规模模小同时平均均每年股股利分配配率超过过70%使得企企业的资资本积累累很少，，资本结结构长期期处于不不合理的的水平；；影响了了其在未未来进一一步融资资的能力力（长期期依靠股股东作担担保获得得短期贷贷款，难难以从银银行渠道道获取长长期足额额的资金金，股东东担保的的不确定定性加大大了公司司进一步步获取资资金的难难度）69.9%40.9%70.9%43.3%72.1%43.0%70.9%资产负债债率年年均值主要客车车企业资资产总额额和实收收资本（（2002年上上半年））厦门金龙龙宇通客车车亚星客车车安凯客车车中通客车车13672190002210023850103308408315829011214675948103465资产总额额实收资本本数据来源源：金龙龙提供的的财务报报表，行行业均值值是选取取了国内内五家较较大的大大中型型客车制制造企业业（上市市公司））的相关关财务报报表数据据统计得得出图例金龙行业平均均水平42.4%52尽管厦门门金龙的的销售强强劲增长长，但是是其利润润的增长长与销售售额的增增长不成成比例，，金龙的的销售毛毛利率低低于同行行业的平平均水平平原因人力资源源成本的的不断增增加将金金龙原来来所具备备的低成成本优势势已不复复存在（（2001年约约为1亿亿元）售后服务务体系的的不断扩扩大，也也在逐步步增加金金龙的费费用市场竞争争的不断断加剧，，各主要要竞争对对手的产产品线比比较齐全全，市场场的空挡挡已不存存在集团采购购日趋增增多引起起了产品品整体价价格的下下滑（或或者产品品销售价价格不变变但配置置提高）），从而而导致了了销售毛毛利率的的降低。。主要客车车企业销销售收入入平均增增长率（（1997-2000）厦门金龙龙宇通客车车亚星客车车安凯客车车中通客车车40.0%0.4%-4.0%5.4%77.4%主要客车车企业产产品销售售毛利平平均增长长率（1997-2000））厦门金龙龙宇通客车车亚星客车车安凯客车车中通客车车77.3%36.1%0.2%6.3%50.6%主要客车车企业销销售毛利利率（2002年上半年年）厦门金龙龙宇通客车车亚星客车车安凯客车车中通客车车19.9%12.9%21.2%17.3%14.9%平均=17.2%数据来源源：金龙龙提供的的财务报报表，行行业均值值是选取取了国内内五家较较大的大大中型型客车制制造企业业（上市市公司））的相关关财务报报表数据据统计得得出53一直困绕绕金龙的的现金流流的问题题至今未未得到很很好地解解决，其其经营活活动产生生的现金金流量净净值呈逐逐年下降降趋势，，主要财财务指标标远小于于行业平平均水平平，经营营过程中中的资金金风险正正在逐渐渐加大102.3%202.3%28.1%65.5%19.5%94.8%50.0%净现金流流量与净净利润比比率年年均值120.8%587655542525金龙经营营活动产产生的现现金流量量净值（（万元））-34.5%伴随着销销售收入入的增长长，金龙龙在经营营活动中中产生的的现金流流量净值值却呈逐逐年下降降趋势，，净利润润产生的的净现金金流量远远小于行行业平均均水平，，若不能能增强自自身的造造血功能能，金龙龙在