后危机时代中国宏观经济运行及其政策变化

后危机时代中国宏观经济

运行及其政策变化袁志刚一二三四国际经济背景中国经济运行的基本情况中国经济中存在的问题中国经济发展的长期趋势内容123危机与复苏全球经济的基本态势美国经济与其量化货币政策一.国际经济背景危机前的全球经济失衡1危机与复苏Note:Currentaccountbalances(inpercentofworldGDP).Source:OlivierBlanchardandGianMariaMilesi-Ferretti,GlobalImbalances:InMidstream?SPN/09/29全球经济运行的示意图1危机与复苏新兴经济体跨国公司劳动力、土地发达经济体资本、技术产业转移、模仿学习金融市场贸易顺差、外汇储备居民储蓄、主权基金实体服务潜在风险跨国公司高科技企业新兴体企业债务衍生品大宗商品公司政府个人资本逐利性1-2实体经济的总量非均衡和结构非均衡全球化发展过程中的收入分配格局，或者全球红利的分享机制特征导致了全球经济总供给与总需求的非均衡。美国利用美元本位的国际货币体系，获取收入转移利益；发达经济体的金融发展、金融垄断，获取特殊利益，新兴经济体的金融落后，金融资产的转移，导致收入转移，金融创新，金融泡沫化;要素价格的扭曲，垄断要素（知识、专利、品牌）的高价和竞争要素（土地、劳动力和环境）的低价，导致收入从新兴经济体到发达经济体的转移。全球收入差距扩大，全球化的红利基本被发达国家收获，全球资本要素获利高，全球劳动要素获利低，全球总需求难以消化全球的总供给。1危机与复苏全球实体经济非均衡是导致金融危机的根本原因。

1-3全球经济回暖1危机与复苏新兴经济体复苏快于发达经济体

新兴国家与G3（美国、欧盟和日本）的贸易量和工业产值比较资料来源：IMF<WorldEconomicOutlook:RebalancingGrowth>,2010各国制造业劳动生产率的增长率1危机与复苏国家200020012002200320042005200620072008G72.91.92.42.12.11.61.31.20.8欧盟2.60.91.20.71.21.11.610.1美国2.72.43.132.41.50.81.41.3法国3.60.93.11.20.51.52.7-0.10.5德国2.61.81.51.20.61.42.80.70意大利2.50.8-0.6-1.21.10.50.30.2-0.5西班牙0.10.70.60.90.70.80.81.70.8日本2.81.62.41.73.22.21.120.5英国3.41.42.42.92.10.92.31.71新兴国家4.84.65.15.34.94.55.24.75.0中国6.76.97.17.57.88.68.58.27.9印度5.25.34.95.76.26.56.46.16.3巴西5.95.65.86.15.56.36.26.46.0墨西哥3.94.23.62.93.13.83.53.23.4俄罗斯3.84.34.23.94.54.14.64.43.72-1主要发达经济体的表现和问题

短期实施“凯恩斯”扩张性政策，但是进一步导致资产负债关系的恶化，并从家庭债务危机、企业债务危机向政府债务危机蔓延，美国、英国、欧洲五国以及日本四种类型的债务危机。

美国采取量化宽松货币政策，导致全球货币战争和贸易战争，大宗商品价格上升，通货膨胀压力加大。

发达经济体经济复苏的根本之道在于科技和知识创新，而不是重新“捡回制造业”，金融等服务业继续为新兴经济体的发展做出贡献。

发达国家的复苏主要依赖金融复苏，实体经济复苏不明显，因此复苏是一种无就业的复苏。欧洲的政府债务及其福利制度，除德国等外的实体经济的劳动生产率低下。日本的老龄化等问题导致增长动力不足。全球危机二次探底的风险还是存在。2全球经济的基本态势凯恩斯政策的后果：公共债务水平的快速上升

各国的公共债务占GDP的比重持续上升（2007-2009）单位：%注：GDP以当前价格计算。数据来源：IMF世界经济展望数据库，2010年4月2全球经济的基本态势2-2中美美经经济济对对全全球球起起关关键键作作用用2全球球经经济济的的基基本本态态势势2-3通货货膨膨胀胀在在发发展展中中国国家家逐逐渐渐抬抬头头2全球球经经济济的的基基本本态态势势2-4需求求回回暖暖推推动动大大宗宗商商品品价价格格进进一一步步上上升升2全球球经经济济的的基基本本态态势势123最近近一一轮轮的的中中国国经经济济增增长长与与危危机机后危危机机时时代代中中国国经经济济的的基基本本表表现现货币币与与财财政政政政策策下下的的宏宏观观经经济济运运行行二.中国国经经济济运运行行的的基基本本情情况况42010年第第四四季季度度的的政政策策改改变变1979-2009的中中国国：：增增长长周周期期与与危危机机1最近近一一轮轮的的中中国国经经济济增增长长与与危危机机Note:EconomicGrowthRateofChina:1979-2009TheFirstRound9YearsTheSecondRound9YearsTheThirdRound10Years2003年开始最近近一轮的经经济增长，，政府于2007年开始实施施紧缩政策策，2008年中叶以后后经济放慢慢，而危机机使得2008年第四季度度起中国经经济发生逆逆转。2-1主要经济指指标概要2后危机时代代中国经济济的基本表表现2-2内需已成增增长的主要要推动力2后危机时代代中国经济济的基本表表现2-3第三产业增增速最近超超过第二产产业2后危机时代代中国经济济的基本表表现3-1货币供给同同比增长情情况3货币与财政政政策下的的宏观经济济运行货币与投资资2010年末，广义义货币（M2）余额72.6万亿元，比比上年末增增长19.7%，增幅同比比回落8.0个百分点；；狭义货币币（M1）26.7万亿元，增增长21.2%，回落11.2个百分点；；流通中货货币（M0）4.5万亿元，增增长16.7%，加快4.9个百分点。。金融机构人人民币各项项贷款余额额47.9万亿元，比比年初增加加7.9万亿元，比比上年少增增1.6万亿元；各各项存款余余额71.8万亿元，比比年初增加加12.0万亿元，少少增1.1万亿元。全年全社会会固定资产产投资278140亿元，比上上年增长23.8%，增速比上上年回落6.2个百分点，，扣除价格格因素，实实际增长19.5%。其中，城镇镇固定资产产投资241415亿元，增长长24.5%，回落5.9个百分点；；农村固定定资产投资资36725亿元，增长长19.7%，回落7.6个百分点。。分地区看，，东部地区区投资增长长22.8%，中部地区区增长26.9%，西部地区区增长26.2%。全年房地地产开发投投资48267亿元，增长长33.2%。3-2财政政策与与地方政府府融资平台台3货币与财政政政策下的的宏观经济济运行四万亿的财财政刺激计计划下，地地方政府陆陆续配套了了近20万亿的资金金。截止2009年6月末，全国国各级地方方政府设立立的融资平平台公司达达8221家，其中县县级政府平平台公司4907家，银行的的授信金额额达8.8万亿元，贷贷款余额超超过5.56万亿元，几几乎相当于于中央政府府的国债余余额。地方政府的的“土地财财政”正是是因为缺乏乏合法的融融资制度框框架，所以以除了变相相搞融资平平台和隐性性负债之外外，还是依依赖于土地地一级市场场批租，加加大银行信信贷风险。。3-3价格变动与与通货膨胀胀3货币与财政政政策下的的宏观经济济运行3-3价格变动与与通货膨胀胀（续）3货币与财政政政策下的的宏观经济济运行食用农产品品价格指数数不断攀升升，带动CPI环比上行。。3-3价格变动与与通货膨胀胀（续）3货币与财政政政策下的的宏观经济济运行2011年1月份，CPI上涨到4.9%，这次食品品类比重下下降2.2个百分点，，居住类提提高4.22个百分点。。人口结构构的改变、、世界大宗宗商品价格格的上升，，地价和房房地产价格格的上涨，，资产泡沫沫的发展推推动工资的的上涨，公公用品价格格价格的调调高，更为为强劲的需需求，成为为2011年价格的上上涨的推力力。10月19日以来，中中国人民银银行多次加加息，进入入加息周期期，同时不不断上调银银行准备金金率，至19.5%，达历史最最高。3-4投资空间仍仍然较大3货币与财政政政策下的的宏观经济济运行我国化石能能源占比过过高，未来来新能源投投资空间大大3货币与财政政政策下的的宏观经济济运行中国的资本本存量远低低于发达国国家3货币与财政政政策下的的宏观经济济运行3-5出口反弹主主要受到G-3以外国家需需求的推动动3货币与财政政政策下的的宏观经济济运行3-6消费潜力巨巨大-人口结构推推高消费3货币与财政政政策下的的宏观经济济运行新一代年轻轻人带动消消费增长3货币与财政政政策下的的宏观经济济运行42010年第四季度度的政策改改变2010年10月以来，中中国的宏观观经济政策策有两个显显著变化。。一是长期期来看，““十二五””规划蓝图图从注重强强调经济增增长转向更更加注重财财富分配，，落实收入入分配政策策将成为未未来五年的的重点；二二是短期来来看，中国国宏观经济济政策基调调转变，刺刺激政策适适时退出，，紧缩周期期开始。宏观经济政政策转变有有以下作用用：缓解通通货膨胀压压力；遏制制资产泡沫沫抬头；有有利于人人民币升值值放缓；有有利于还富富于民。（（由于加息息对房地产产泡沫的打打压，会导导致热钱流流入减少，，人民币快快速升值压压力得以缓缓解。）4-1宏观经济政政策显著变变化42010年第四季度度以来的政政策改变4-2房地产调控控效果显现现加大保障房房建设，并并致力于进进一步增加加住房供应应，打压投投机需求，，力改房地地产市场的的状况。房产税试点点与国八条条后的各地地限购政策策的实施，，未来走势势可能严重重影响中国国经济前景景。国际上上有很多投投机家开始始赌博中国国的资产泡泡沫破灭，，看空和做做空中国经经济。2011年，全国房房地产市场场将迎来一一场明显的的降温潮，，加上货币币政策紧缩缩、商品住住宅供应量量增大、开开发企业资资金吃紧等等因素，房房价下调的的可能性急急剧增大。。中国进入工工资上涨阶阶段，其正正面效果是是：提高居居民收入，，刺激消费费；制造业业让步服务务业；淘汰汰低附加值值企业；制制造业转移移，加快城城镇化和工工业化进程程。同时，工资资上涨也将将带来挑战战：即削弱弱劳动密集集型的出口口企业竞争争力；成本本推动型通通胀压力增增强，货币币政策面临临收紧；低低附加值公公司的运营营成本上升升，利润率率下降等。。“十二五””期间，政政府和国企企可以通过过转移支付付，集中解解决收入分分配公平、、藏富于民民等问题。。根据有关关研究机构构的计算，，十二五期期间，通过过适当减少少个人所得得税、增加加国企分红红投入社保保、消除负负利率等措措施，应该该有4万多亿的财财富可以用用于支持收收入分配改改革。4-3基于政策预预期的经济济走势判断断42010年第四季度度的政策改改变123中国经济的的问题概述述十二五规划划的基本情情况东中西区域域发展的新新趋势三.中国经济中中存在的问问题4刘易斯拐点点与城市布布局1中国经济的的问题概述述居民收入在GDP分配中地位导导致消费和内内需不旺；产业转移导致致制造业效率率损失；成本上升导致致企业利润下下降；国进民退导致致私人投资不不旺；房地产打击导导致地方财政政收入下降和和房地产投资资下降。1中国经济的问问题概述美国经济靠货货币政策刺激激；欧洲国家家债务危机进进一步蔓延；；中东继续动动荡影响石油油价格。地方基础设施施投资导致地地方融资平台台的风险，今今年是12五开局，地方方投资冲动强强。2十二五规划的的基本情况2-1十二五规划概概述2010年10月18日,中国共产党第第十七届中央央委员会第五五次全体会议议通过《中共中央关于于制定国民经经济和社会发发展第十二个个五年规划的的建议》,主要内容包括括：“十二五”规规划制定将充充分体现由强强调经济增长长快速发展转转向强调经济济结构转型方方面，以确保保不同收入水水平的人口和和地区实现平平衡的经济发发展的长期目目标。同时，中央政政府将对改变变“十二五””期间以GDP为目标的地方方官员考核原原则。更加注注重经济增长长的质量。按照发改委早早期公布的““十二五”规规划的八大重重点议题，我我们认为“十十二五”规划划方面的重点点可能集中在在：扩大消费费、培育新型型产业、继续续推进城镇化化进程、促进进西部发展、、调节收入分分配、新能源源与低碳经济济等方面。同同时，政府职职能将进一步步从经济建设设型向公共服服务型转向。。2-2规划中值得关关注的要点——经济转型2十二五规划的的基本情况3-1人口红利3东中西区域发发展的新趋势势3-1人口红利（续续）3东中西区域发发展的新趋势势3-2基础设施3东中西区域发发展的新趋势势3-3成本优势3东中西区域发发展的新趋势势3-3成本优势（续续）3东中西区域发发展的新趋势势3-4产业内移3东中西区域发发展的新趋势势12中国经济发展展的长期问题题未来改革方向向四.中国经济发展展的长期趋势势1中国经济发展展的长期问题题市场准入与金金融体系的低低效；城市化、产业业转移与东中中西部的协调调发展；刘易斯转折点点、农村土地地确权、要素素重组与农业业现代化；户籍制度改革革与农民市民民化过程；经济结构调整整：需求结构构、产业结构构和要素投入入结构。2未来改革方向向要素市场改革革的推进，尤尤其是劳动力力市场、土地地市场和金融融市场改革的的推进，提高高要素的配置置效率，最终终导致劳动收收入和居民要要素收入的提提高，城市化中要加加快农民的市市民化速度，，增加内需。收入分配结构构需要作出重重大调整。大幅增加人力力资本投资。。通过社会保障障制度和公共共产品领域的的改革，取消消户籍制度，，全面推进城城市化的发展展。除个别产业领领域外，所有有产业向民营营企业的全面面开放，进一一步解放民营营企业的生产产力。ThankYou!9、静夜四四无邻，，荒居旧旧业贫。。。12月-2212月-22Thursday,December22,202210、雨中黄黄叶树，，灯下白白头人。。。01:11:5201:11:5201:1112/22/20221:11:52AM11、以以我我独独沈沈久久，，愧愧君君相相见见频频。。。。12月月-2201:11:5201:11Dec-2222-Dec-2212、故人江海别别，几度隔山山川。。01:11:5201:11:5201:11Thursday,December22,202213、乍见见翻疑疑梦，，相悲悲各问问年。。。12月月-2212月月-2201:11:5201:11:52December22,202214、他乡生白发发，旧国见青青山。。22十二月月20221:11:52上午01:11:5212月-2215、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。十二月221:11上上午12月-2201:11December22,202216、行动出成果果，工作出财财富。。2022/12/221:11:5201:11:5222December202217、做前前，能能够环环视四四周；；做时时，你你只能能或者者最好好沿着着以脚脚为起起点的的射线线向前前。。。1:11:53上上午1:11上上午午01:11:5312月月-229、没有失败败，只有暂暂时停止成成功！。12月-2212月-22Thursday,December22,202210、很多事情情努力了未未必有结果果，但是不不努力却什什么改变也也没有。。。01:11:5301:11:5301:1112/22/20221:11:53AM11、成功就就是日复复一日那那一点点点小小努努力的积积累。。。12月-2201:11:5301:11Dec-2222-Dec-2212、世间间成事事，不不求其其绝对对圆满满，留留一份份不足足，可可得无无限完完美。。。01:11:5301:11:5301:11Thurs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