对估值的观点隐含在瓦楞纸基本面数据中

能化投能化投资研究部纸制品研发报告一、 说明【阅读指南】点击目录可直接跳转至章节。价差图的结构为-B。向上表征A的走强；向下表征B的走强。(e)+N为领先+N周；(onth)+N为领先+N月。颜色的含义：供应端废纸类、贸易端造纸类、宏观消费端、宏观综合类。报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含测。若数据持续失真，其与价格价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。对报告中所有“指数”具有最终解释权。4/能化投能化投资研究部纸制品研发报告二、 总览%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.0%.%.月前同比%.%.%.%.%.%.%.2%.月前同比%.%.4%.月前同比.万亿万吨.万吨.%万亿亿美元.5.%.℃月/月前.万亿万吨.万吨.%万亿亿美元.7.%月/月前.万吨.3.%月/月前国内造纸存货国内成品产量国内瓦楞产量国内非食品类CPI国内信贷规国内进出口总额中债总指数美国十债实际收益厄尔尼指数月度数据月度数据美国纸品经销库销比日本纸浆月度数据美国纸品经销库销比日本纸浆库存指数韩国食品业存货指数泰国造纸业劳动生产率国内造纸业投资完成国内造纸业资产负债率波罗的海干散货指数出口集装箱运价指数国内主港货物吞吐量月/月前月/月前.4.%.亿吨月/月前.0.5.0.%.%.%.亿吨月前同比5%3%月前同比.%.3%9%0%.1%月前同比.%.%.0%.%.8%.%9%.%.1%. ..月度数据美国制造业月度数据美国制造业PMI美国制造业存货美国快递服务PPI美国快递服务CPI国内30城商品房成交申万快递行业指数国内快递品牌集中度国内商贸行业利差国内军工行业利差月/月前.万平月/月前.2.万平.8月/月前.9.万亿.万平.8.P.P月前同比7%-.%月前同比6%.%.%6%-0%.7%月前同比2%.%.%.%8%-.%.6%9%9%. . .. . . .月度数据国内服务行业利差国内有色行业利差国内建材行业利差月度数据国内服务行业利差国内有色行业利差国内建材行业利差国内汽车行业利差国内化工行业利差中国外汇储备瑞士外汇储备印度外汇储备韩国外汇储备月/月前月/月前.万亿美元亿美元亿美元亿美元月/月前.P.P.P.P.P.万亿美元亿美元亿美元亿美元月前同比月前同比4%-.%-.%4%月前同比.%.%.5%.%.%3%-.%-.%3%. .月度数据泰国外汇储备瑞典外汇储备葡萄牙月度数据泰国外汇储备瑞典外汇储备葡萄牙外汇储备乌拉圭外汇储备毛里求斯外汇储备冰岛外汇储备立陶宛外汇储备拉脱维亚外汇储备月/月前月/月前亿美元亿美元亿美元亿美元亿美元亿美元亿美元亿美元月/月前亿美元亿美元亿美元亿美元亿美元亿美元亿美元亿美元月前同比月前同比1%.%6.%3%.%5%.%-.%月前同比1%.%5.%4%.%5%.%-.%. . .5/2%5%1%3%5%资料来：银期货图表：瓦纸年周期0141212282%5%月 月 月月 月 月 月 5月 月 月月 月月 月 月月 月 月 月 月 月资料来：世银行中纸线上海期交易·银期货a14pr14u14t14a15pr15u15t15a16pr16u2%5%1%3%5%资料来：银期货图表：瓦纸年周期0141212282%5%月 月 月月 月 月 月 5月 月 月月 月月 月 月月 月 月 月 月 月资料来：世银行中纸线上海期交易·银期货

a14pr14u14t14a15pr15u15t15a16pr16u16t16a17pr17u17t7a18pr18u18t18a19pr19u19t19a20pr20u20t20a21pr21u21t21a22pr2u22t22a23pr23u23t23能化投资研究部纸制品研发报告、综合指数图表：近端基本数据能化投资研究部纸制品研发报告、综合指数图表：近端基本数据个月后值的响近端因子M+指数瓦楞纸近月资料来：银期货图表：远端基本数据个月后值的响远端因子M+1指数瓦楞纸近月6/4%8%07%1%2%资料来：国统计·n.银河期货a03u03a04u04a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u0a11u11a12u2a13u13a14u4a15u15a16u6a17u17a18u8a194%8%07%1%2%资料来：国统计·n.银河期货

a09u09ov09pr10e10e11u11D11ay-2t12ar3ug13a14u14o4pr15e15e16u16D16ay-7t17ar18ug18a19u19ov19pr20e20e21u21D21ay-2t2ar23ug23

a09u09ov09pr10e10e11u11D11ay-2t12ar13ug13a14u14ov14pr15e15e16u16D16ay-7t17ar18ug18a19u19ov19pr20e20e21u21D21ay-2t22ar23ug23能化投资研究部纸制品研发报告三、微观供|纸端、国内数据国内造纸业产量图表：国成品产量（吨）国内成品纸产量国内成品纸产量相对变动0能化投资研究部纸制品研发报告三、微观供|纸端、国内数据国内造纸业产量图表：国成品产量（吨）国内成品纸产量国内成品纸产量相对变动06%1%1%资料来：国统计·n.银河期货图表：国成品产量M+指数国内成品纸产量M+32指数瓦楞纸近月8%1%1%资料来：国统计·百盈·n.·银河货B.国内瓦楞纸产量图表：国瓦楞产量（吨）国内瓦楞纸（箱）产量国内瓦楞纸（箱）产量相对变动7/5%0%5%1%1%3%5%0%2%4%1%2%3%0%1%3%4%1%3%5%资料来：国统计·百盈·n.·银河货a07u7ov07pr08e08e09u09D09ay-0t10ar11ug11a12u12ov12pr13e13e5%0%5%1%1%3%5%0%2%4%1%2%3%0%1%3%4%1%3%5%资料来：国统计·百盈·n.·银河货

a07u7ov07pr08e08e09u09D09ay-0t10ar11ug11a12u12ov12pr13e13e14u14D14ay-5t15ar16ug16a17u17ov17pr18e18e19u19D19ay-0t20ar21ug21a22u22ov22pr23e23

a03u3a04u04a05u05a06u6a07u07a08u08a09u9a10u10a11u11a12u2a13u13a14u14a15u15a16u16a17u17a18u18a19u19a20u20a21u21a22u22a23u23能化投资研究部纸制品研发报告图表：国瓦楞产量M+指数国内瓦楞纸（箱）产量M+1指数瓦楞纸近月资料来：国能化投资研究部纸制品研发报告图表：国瓦楞产量M+指数国内瓦楞纸（箱）产量M+1指数瓦楞纸近月资料来：国统计·百盈·n.·银河货C.国内造纸业固定资产投资图表：国造纸固定资投完成额计同比国内造纸业固定资产投完成累计比国内造纸业固定资产投完成累计比相对变动资料来：国统计·n.银河期货图表：国内纸业定资资M+指数国内造纸业固定资产投完成额M+1指数瓦楞纸近月8/02%资料来：日经济业省·d·银期货a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u07a08ug08ar09t09ay-0D10u1e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t6ay-7D17u18e19e19pr02%资料来：日经济业省·d·银期货

7%0%7%1%2%1%3%5%资料来：国统计·百盈·n.·银河货、海外数据a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t167%0%7%1%2%1%3%5%资料来：国统计·百盈·n.·银河货、海外数据

75%50%25%00%2.%5.%7.%a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u07a08ug08ar09t9ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e19e975%50%25%00%2.%5.%7.%能化投资研究部纸制品研发报告D.国内造纸业资产负债率图表：国内纸产负率国内造纸业资产负债率国内造纸业资产负债率相对变动资料来：国能化投资研究部纸制品研发报告D.国内造纸业资产负债率图表：国内纸产负率国内造纸业资产负债率国内造纸业资产负债率相对变动资料来：国统计·n.银河期货图表：国内纸业产负率M+指数国内造纸业资产负债率M+指数瓦楞纸近月日本纸浆库存图表：日本产商浆成存指数年=）日本纸浆库存指数日本纸浆库存指数相对变动9/1%3%5%6%1%2%3%5%1%3%5%资料来：泰工业济办室百川盈·n.·银期货a04u04a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u12a13u13a14u14a1%3%5%6%1%2%3%5%1%3%5%资料来：泰工业济办室百川盈·n.·银期货

a04u04a05u05a06u06a7u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u2a13u13a14u14a15u15a16u16a17u17a18u18a19u19a20u20a21u21a22u22a23u23

a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e9e19pr20ov20u21a22ug22ar23t23能化投资研究部纸制品研发报告图表：日本浆库存+日本纸浆库存M+指数瓦楞纸近月0%1能化投资研究部纸制品研发报告图表：日本浆库存+日本纸浆库存M+指数瓦楞纸近月0%1%2%3%资料来：日经济业省百盈孚·.d·河期货B.泰国造纸业产能利用率图表：泰国纸业动生指数年=）泰国造纸业劳动生产指数泰国造纸业劳动生产指数相对变动资料来：泰工业济办室n.d银河期货图表：泰国纸业动生率M指数泰国造纸业生产指数M+3指数瓦楞纸近月0/00%1%2%4%1%3%5%189072543618003%6%资料来：国统计·n.银河期货a02u02a03u03a04u04a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u12a13u13a14u14a15u00%1%2%4%1%3%5%189072543618003%6%资料来：国统计·n.银河期货

a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e9e19pr20ov20u21a22ug22ar23t23

a03u03a04u04a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u12a13u13a14u14a15u15a16u16a17u17a18u18a19u19a20u20a21u21a22u22a23u23能化投资研究部纸制品研发报告四、贸易流|流端、国内数据中国进出口总额图表：中国出口额（元）国内进出口总额国内进出口总额相对变动能化投资研究部纸制品研发报告四、贸易流|流端、国内数据中国进出口总额图表：中国出口额（元）国内进出口总额国内进出口总额相对变动5%1%资料来：海总署·.d河期货图表：中国出口额M+指数国内进出口总额M+20指数瓦楞纸近月资料来：海总署百川孚n.d银河期货B.国内主港货物吞吐量图表：国内海主货物量（亿）沿海主要港口货物吞吐量沿海主要港口货物吞吐量相对变动1/0%1%2%080%20%4%10%10%20%资料来：交部·川盈·n.·银期货a05u05o5pr06e06e07u07D07ay-8t08ar09ug09a10u10ov10pr11e11e2u12D12ay-3t13ar14ug14a15u15ov15pr16e16e17u17D17ay8t180%1%2%080%20%4%10%10%20%资料来：交部·川盈·n.·银期货

a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u0a11u11a12u12a13u3a14u14a15u15a16u6a17u17a18u18a19u9a20u20a21u21a22u2a23u23

a02u02a03u3a04u04a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u12a13u3a14u14a15u15a16u16a17u17a18u18a19u19a20u20a21u21a22u22a23u3能化投资研究部纸制品研发报告图表：国内港吞量M指数沿海主要港口货物吞吐量M+23指数瓦楞纸近月1能化投资研究部纸制品研发报告图表：国内港吞量M指数沿海主要港口货物吞吐量M+23指数瓦楞纸近月1%3%5%资料来：国统计·百盈·n.·银河货C.中国出口集装箱运价图表：中国口集箱运I综合数出口集装箱运价指数出口集装箱运价指数相对变动6%资料来：交部·nd·期货图表：中国口集箱运数M指数出口集装箱运价指数M+2指数瓦楞纸近月2/5%0%4%6%3%5%02%资料来：波的海易所·d·银期货a01ug01ar02t02ay-3D03u4e05e05pr06ov06u07a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a5ug155%0%4%6%3%5%02%资料来：波的海易所·d·银期货

a15pr15u15t15a16pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a20pr20u20t20a21pr21u21t21a22pr22u22t22a23pr23u23t23

a15pr15u15t15a6pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr9u19t19a20pr20u20t20a21pr21u21t21a22pr22u2t22a23pr23u23t23能化投资研究部纸制品研发报告D.国内造纸业存货图表：国内纸印业存亿元）国内造纸印刷业存货国内造纸印刷业存货相对变动0300250200能化投资研究部纸制品研发报告D.国内造纸业存货图表：国内纸印业存亿元）国内造纸印刷业存货国内造纸印刷业存货相对变动0300250200150105000资料来：国统计·n.银河期货图表：国内纸业货M+指数国内造纸印刷业存货M+1指数瓦楞纸近月资料来：国统计·百盈·n.·银河货、海外数据波罗的海干散货指数图表：波罗海干货指数波罗的海指数波罗的海指数相对变动3/9%2%5%1%1%3%5%1501251000750500250006%1%1%7%0%7%1%1%3%5%资料来：美商务·百盈·n.·银河货a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-9%2%5%1%1%3%5%1501251000750500250006%1%1%7%0%7%1%1%3%5%资料来：美商务·百盈·n.·银河货

a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u07a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e19e19pr20ov20u21a22ug22ar23t23

a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e9e19pr20ov20u21a22ug22ar23t23能化投资研究部纸制品研发报告图表：波罗海干货M+指数波罗的海指数M+指数瓦楞纸近月资料来：波能化投资研究部纸制品研发报告图表：波罗海干货M+指数波罗的海指数M+指数瓦楞纸近月资料来：波的海易所百盈孚·.d·河期货B.美国纸制品经销商库销比图表：美国制品发商比美国纸品经销商库销比美国纸品经销商库销比相对变动资料来：美商务·n.银河期货图表：美国品经商库比M+指数美国纸品经销商库销比M+3指数瓦楞纸近月4/2%5%8%资料来：国邮政·n.银河期货a15pr15u15t15a16pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a20pr20u20t20a21pr21u21t1a22pr22u2%5%8%资料来：国邮政·n.银河期货

0%2%4%1%3%5%资料来：国邮政·百盈·n.·银河货B.国内快递品牌集中度图表：国内递服品牌度快递服务品牌集中度指R8快递服务品牌集中度指R8相对变动a03u3a04u04a05u05a06u6a07u07a08u08a09u9a10u10a11u11a12u2a13u13a14u14a15u15a16u0%2%4%1%3%5%资料来：国邮政·百盈·n.·银河货B.国内快递品牌集中度图表：国内递服品牌度快递服务品牌集中度指R8快递服务品牌集中度指R8相对变动

国内快递行业指数图表：申万递行指数申万快递行业指数申万快递行业指数相对变动02%4%资料来：国邮政·n.银河期货图表：申万递行业申万快递行业M+1指数瓦楞纸近月a03u03a04u04a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u12a13u13a14u14a15u15a16u16a17u17a国内快递行业指数图表：申万递行指数申万快递行业指数申万快递行业指数相对变动02%4%资料来：国邮政·n.银河期货图表：申万递行业申万快递行业M+1指数瓦楞纸近月能化投资研究部纸制品研发报告五、宏观消能化投资研究部纸制品研发报告五、宏观消类、国内数据5/0%4%0501%3%5%资料来：兴研究百川孚n.d银河期货a14pr14u14t14a15pr15u5t15a16pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a20pr20u20t0a21pr0%4%0501%3%5%资料来：兴研究百川孚n.d银河期货

a14pr14u4t14a15pr15u15t15a16pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr9u19t19a20pr20u20t20a21pr21u21t21a22pr22u22t22a23pr23u23t23

a15pr15u15t15a16pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a20pr20u20t20a21pr21u21t21a22pr22u22t22a23pr23u23t23能化投资研究部纸制品研发报告图表：国内递品集中度+指数快递服务品牌集中度M+1指数瓦楞纸近月1能化投资研究部纸制品研发报告图表：国内递品集中度+指数快递服务品牌集中度M+1指数瓦楞纸近月1%5%资料来：国邮政·百盈·n.·银河货C.国内消费行业风险溢价（）图表：国内车行信用（B）汽车国内汽车利差国内汽车利差相对变动2%资料来：兴研究·.d河期货图表：国内行风险M指数国内汽车信用利差M+3指数瓦楞纸近月6/0303%01%3%资料来：兴研究·.d河期货a13pr13u13t13a14pr14u14t14a15pr15u5t15a16pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a20pr20u20t20a21pr210303%01%3%资料来：兴研究·.d河期货

a13pr13u13t13a14pr14u14t14a15pr15u15t15a16pr16u16t16a17pr17u7t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a20pr20u20t20a21pr21u21t21a22pr2u22t2a23pr23u23t23

a13pr13u13t13a14pr14u14t14a15pr15u5t15a16pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a20pr20u20t20a21pr21u21t1a22pr22u22t22a23pr23u23t23能化投资研究部纸制品研发报告（）图表：国内工行信用B）化工国内化工利差国内化工利差相对变动资料来：兴研究能化投资研究部纸制品研发报告（）图表：国内工行信用B）化工国内化工利差国内化工利差相对变动资料来：兴研究·.d河期货图表：国内工行风险M指数国内化工信用利差M+1指数瓦楞纸近月3%5%资料来：兴研究百川孚n.d银河期货（）图表：国内金行业利差（）有色金属国内有色金属利差国内有色金属利差相对变动7/8401%3%5%资料来：兴研究百川孚n.d银河期货a14pr14u14t14a15pr15u5t15a16pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a20pr20u20t0a21pr21u21t218401%3%5%资料来：兴研究百川孚n.d银河期货

a14pr14u14t14a15pr15u15t15a16pr16u16t16a7pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a20pr20u20t20a21pr21u21t21a2pr22u22t22a23pr23u23t23

0%3%1%5%资料来：兴研究百川孚n.d银河期货（）国防军工图表：国防行信用（B）国防军工信用利差国防军工信用利差相对变动1%3%4%a13pr13u13t13a14pr14u14t14a15pr5u15t15a16pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a0%3%1%5%资料来：兴研究百川孚n.d银河期货（）国防军工图表：国防行信用（B）国防军工信用利差国防军工信用利差相对变动1%3%4%能化投资研究部纸制品研发报告图表：国内色金行业险M+能化投资研究部纸制品研发报告图表：国内色金行业险M+指数国内有色金属利差M+1指数瓦楞纸近月资料来：兴研究·.d河期货图表：国内防军行业险M+指数国内国防军工信用利差M+3指数瓦楞纸近月8/03%5%02%4%资料来：兴研究·.d河期货a13pr13u13t13a14pr14u14t14a15pr15u5t15a16pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a20pr20u20t20a21pr03%5%02%4%资料来：兴研究·.d河期货

a13pr13u13t13a14pr14u14t14a15pr5u15t15a16pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a0pr20u20t20a21pr21u21t21a22pr22u22t22a23pr23u23t23

a13pr13u13t13a14pr14u14t14a15pr15u15t15a16pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr9u19t19a20pr20u20t20a1pr21u21t21a22pr22u22t2a23pr23u23t23能化投资研究部纸制品研发报告（）图表：国内业贸信（B）商业贸易国内商贸业利差国内商贸业利差相对变动能化投资研究部纸制品研发报告（）图表：国内业贸信（B）商业贸易国内商贸业利差国内商贸业利差相对变动8%资料来：兴研究·.d河期货图表：国内业贸行业险M+指数国内商贸业利差M+22指数瓦楞纸近月1%3%资料来：兴研究百川孚n.d银河期货（）图表：国内筑材行业利差）建筑材料国内建筑材料利差国内建筑材料利差相对变动9/6%6%1%3%1%3%5%资料来：兴研究百川孚n.d银河期货a13pr13u13t13a14pr14u14t14a15pr5u15t15a16pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a0pr20u20t20a21pr21u6%6%1%3%1%3%5%资料来：兴研究百川孚n.d银河期货

0101%a13pr13u3t13a14pr14u14t14a15pr15u15t15a16pr16u16t16a17pr7u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a20pr20u20t20a1pr21u21t21a22pr22u22t220101%

0%3%1%5%资料来：兴研究百川孚n.d银河期货（）休闲服务图表：国内闲服业利B）国内休闲服务业利差国内休闲服务业利差相对变动a13pr13u13t13a14pr14u14t14a15pr5u15t15a16pr16u16t16a17pr17u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a0pr20u20t20a0%3%1%5%资料来：兴研究百川孚n.d银河期货（）休闲服务图表：国内闲服业利B）国内休闲服务业利差国内休闲服务业利差相对变动能化投资研究部纸制品研发报告图表：国内筑材行业险M能化投资研究部纸制品研发报告图表：国内筑材行业险M指数国内建筑材料信用利差M+1指数瓦楞纸近月资料来：兴研究·.d河期货图表：国内闲服行业险M+指数国内休闲服务业利差M+1指数瓦楞纸近月0/09007506004500150001%3%5%01%3%资料来：美劳工·n.银河期货a02u02a03u3a04u04a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u12a3u13a14u14a15u15a16u1609007506004500150001%3%5%01%3%资料来：美劳工·n.银河期货

a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e9e19pr20ov20u21a22ug22ar23t23

a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr6ov06u07a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar6t16ay-7D17u18e19e19pr20ov20u21a22ug22ar23t3能化投资研究部纸制品研发报告、海外数据美国制造业存货图表：美国造业（美元）美国制造业存货美国制造业存货相对变动1能化投资研究部纸制品研发报告、海外数据美国制造业存货图表：美国造业（美元）美国制造业存货美国制造业存货相对变动1%2%资料来：美商务·n.银河期货图表：美国造业货M+指数美国制造业存货M+19指数瓦楞纸近月5%0%5%1%资料来：美商务·百盈·n.·银河货B.美国快递服务PI图表：美国递服（年月=）美国快递服务PI美国快递服务PI相对变动1/7%0%7%1%1%3%5%01%3%4%0%1%2%1%3%5%资料来：美劳工·百盈·n.·银河货a08u08ov08pr09e09e10u10D10ay-1t11ar12ug12a3u13ov13pr14e14e7%0%7%1%1%3%5%01%3%4%0%1%2%1%3%5%资料来：美劳工·百盈·n.·银河货

a08u08ov08pr09e09e10u10D10ay-1t11ar12ug12a3u13ov13pr14e14e15u15D15ay-6t16ar17ug17a18u18ov18pr19e19e20u20D20ay-1t21ar22ug22a23u23ov23

a02u02a03u3a04u04a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u12a13u3a14u14a15u15a16u16a17u17a18u18a19u19a20u20a21u21a22u22a23u3能化投资研究部纸制品研发报告图表：美国递服IM+指数美国快递服务PIM+2指数瓦楞纸近月能化投资研究部纸制品研发报告图表：美国递服IM+指数美国快递服务PIM+2指数瓦楞纸近月资料来：美劳工·百盈·n.·银河货C.美国快递服务PPI图表：美国递服（年月）美国快递PPI美国快递PPI相对变动资料来：美劳工·n.银河期货图表：美国递服IM+指数美国快递PPIM+20指数瓦楞纸近月2/03%6%5%0%5%1%资料来：韩央行百川孚n.d银河期货a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e03%6%5%0%5%1%资料来：韩央行百川孚n.d银河期货

a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u07a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr3ov13u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e19e19pr20ov20u21a22ug22ar23t23能化投资研究部纸制品研发报告D.韩国食品制造业存货图表：韩国品制业存能化投资研究部纸制品研发报告D.韩国食品制造业存货图表：韩国品制业存年=）韩国食品业存货指数韩国食品业存货指数相对变动资料来：韩央行·.d河期货图表：韩国品制业存货+指数韩国食品业存货M+14指数瓦楞纸近月1%3%5%3/4235282114070002%4%资料来：中人民行·n银河货a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u07a08ug08ar09t09ay-0D10u1e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t4235282114070002%4%资料来：中人民行·n银河货

5%1%6%0%6%1%1%3%5%资料来：中人民行·川孚·nd·银期货a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar165%1%6%0%6%1%1%3%5%资料来：中人民行·川孚·nd·银期货

a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u07a08ug08ar09t09ay-0D10u1e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e19e19pr20ov20u21a22ug2ar23t3能化投资研究部纸制品研发报告六、宏观综类、国内数据中国外汇储备图表：中国方储资产亿美元）中国官方储备资产中国官方储备资产相对变动资料来能化投资研究部纸制品研发报告六、宏观综类、国内数据中国外汇储备图表：中国方储资产亿美元）中国官方储备资产中国官方储备资产相对变动资料来：中人民行·n银河货图表6中国官方备资产+指数中国官方储备资产M+1指数瓦楞纸近月B.国内信贷规模图表：国内贷规（万）国内信贷规模国内信贷规模相对变动4/8%0%8%1%04%8%0%1%2%3%资料来：中估值心·川孚·nd·银期货a05u05a06u06a7u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u12a13u13a14u14a15u15a16u16a7u8%0%8%1%04%8%0%1%2%3%资料来：中估值心·川孚·nd·银期货

a05u05a06u06a07u07a08u08a9u9a10u10a11u11a12u12a13u13a14u14a15u15a16u16a17u17a18u18a19u19a20u0a21u21a22u22a23u23

a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e9e19pr20ov20u21a22ug22ar23t23能化投资研究部纸制品研发报告图表8国内信贷模M国内信贷规模M+2指数瓦楞纸近月1能化投资研究部纸制品研发报告图表8国内信贷模M国内信贷规模M+2指数瓦楞纸近月1%3%5%资料来：中人民行·川孚·nd·银期货C.中债总指数图表：中债指数中债总指数中债总指数相对变动资料来：中估值心·n银河货图表：中债指数M指数中债总指数M+2指数瓦楞纸近月1%3%5%5/2%4%6%1%3%5%01%2%4%资料来：n.·银期货a14pr14u4t14a5pr15u5t15a6pr16u6t16a7pr17u7t17a8pr18u8t18a19pr19u19t19a20pr202%4%6%1%3%5%01%2%4%资料来：n.·银期货

a05u05a06u06a7u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u12a13u13a14u14a15u15a16u16a7u17a18u18a19u19a20u20a21u1a22u22a23u23

a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u12a13u13a14u14a15u15a16u16a17u17a18u18a19u19a20u20a21u21a22u22a23u23能化投资研究部纸制品研发报告D.国内PI（非食品类）图表：国内I非食类）国内非食品类PI国内非食品类PI相对变动3能化投资研究部纸制品研发报告D.国内PI（非食品类）图表：国内I非食类）国内非食品类PI国内非食品类PI相对变动33%22%11%00%1.%2.%3.%资料来：国统计·n.银河期货图表：国内食品IM指数国内非食品类PIM+2指数瓦楞纸近月0%1%2%资料来：国统计·百盈·n.·银河货国内商品房成交图表：国内城品房交积（万方米）城商品房成交面积城商品房成交面积相对变动6/1%2%1%3%资料来：美国家象局百盈孚·.d·河期货a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e1%2%1%3%资料来：美国家象局百盈孚·.d·河期货

1℃2℃3℃2%4%6%a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u07a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a5ug15ar16t16ay-7D17u18e19e19pr0ov1℃2℃3℃2%4%6%

0%3%1%5%资料来：百盈孚·.d河期货、海外数据厄尔尼诺图表：厄尔诺指数a14pr14u14t14a15pr15u15t15a16pr16u16t16a17pr7u17t17a18pr18u18t18a19pr19u19t19a20pr20u20t20a21pr21u0%3%1%5%资料来：百盈孚·.d河期货、海外数据厄尔尼诺图表：厄尔诺指数能化投资研究部纸制品研发报告图表：国内品房交M+指数城商品房成交面积M+2能化投资研究部纸制品研发报告图表：国内品房交M+指数城商品房成交面积M+2指数瓦楞纸近月厄尔尼诺指数厄尔尼诺指数相对变动资料来：美国家象局·d·银期货图表：厄尔诺M+厄尔尼诺M+指数瓦楞纸近月7/0%1%2%1%3%5%36%30%24%18%12%06%00%1%3%4%0%1%3%1%3%5%资料来：美储·川盈·n.·银期货a07u7ov07pr08e08e09u09D09ay-0t10ar11ug11a12u12ov12pr13e0%1%2%1%3%5%36%30%24%18%12%06%00%1%3%4%0%1%3%1%3%5%资料来：美储·川盈·n.·银期货

a07u07ov07pr08e08e09u09D09ay-0t10ar11ug11a12u12ov12pr13e3e14u14D14ay5t15ar16ug16a7u17ov17pr18e8e19u19D19ay0t20ar21ug21a2u22ov22pr23e3

a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e9e19pr20ov20u21a22ug22ar23t23能化投资研究部纸制品研发报告图表：厄尔诺M+厄尔尼诺M+2指数瓦楞纸近月资料来：美国家能化投资研究部纸制品研发报告图表：厄尔诺M+厄尔尼诺M+2指数瓦楞纸近月资料来：美国家象局百盈孚·.d·河期货B.美国国债收益率图表：美国年期债实益率美国年期国债实际收率美国年期国债实际收率相对变动资料来：美储·nd·期货图表：美国胀预期+美国通胀预期M+2指数瓦楞纸近月8/05%资料来：瑞央行·.d河期货a03u03a04u04a05u05a06u06a07u07a8u08a09u09a10u10a11u1a12u12a13u13a14u14a15u15a16u16a17u7a18u18a19u19a20u20a105%资料来：瑞央行·.d河期货

03%6%9%0%1%3%1%3%5%a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t16ay-03%6%9%0%1%3%1%3%5%

a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr6ov06u07a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13o3u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e19e19pr20ov20u1a22ug22ar23t23能化投资研究部纸制品研发报告C.美国制造业PI图表：美国造美国制造业PMI美国制造业PMI相对变动资料来：美供应能化投资研究部纸制品研发报告C.美国制造业PI图表：美国造美国制造业PMI美国制造业PMI相对变动资料来：美供应理协·n.·银期货图表：美国造IM+指数美国制造业PMIM+5指数瓦楞纸近月资料来：美供应理协·川盈孚·.d银河货D.外汇储备（）瑞士图表：瑞士国际备储备（美元）瑞士外汇储备瑞士外汇储备相对变动9/7%0%7%1%1%3%5%08%1%5%0%5%1%1%3%5%资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货a04u4a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u12a13u13a14u7%0%7%1%1%3%5%08%1%5%0%5%1%1%3%5%资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货

a04u04a05u05a06u06a7u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u2a13u13a14u14a15u15a16u16a17u17a18u18a19u19a20u20a21u21a22u22a23u23

a02u02a03u3a04u04a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u12a13u3a14u14a15u15a16u16a17u17a18u18a19u19a20u20a21u21a22u22a23u3能化投资研究部纸制品研发报告图表：瑞士汇储备+瑞士外汇储备M+指数瓦楞纸近月资料来：瑞央行能化投资研究部纸制品研发报告图表：瑞士汇储备+瑞士外汇储备M+指数瓦楞纸近月资料来：瑞央行百川孚n.d银河期货（）瑞典图表：瑞典汇储（亿）瑞典官方储备资产瑞典官方储备资产相对变动资料来：国货币金组·n.·银期货图表：瑞典汇储备瑞典官方储备资产M+2指数瓦楞纸近月0/8%1%0%1%2%1%3%5%04%8%1%资料来：韩央行·.d河期货a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a158%1%0%1%2%1%3%5%04%8%1%资料来：韩央行·.d河期货

a12ay-2e12a13ay-3e13a14ay-4e14a15ay-5e15a16ay-6e16a17ay-7e17a18ay-8e18a19ay-9e19a0ay-0e20a21ay-1e21a22ay-2e22a23ay-3e23

a12ay2e12a13ay-3e13a14ay-4e14a5ay-5e15a16ay-6e16a17ay-7e17a18ay-8e18a19ay-9e19a20ay-0e20a21ay-1e21a2ay-2e22a23ay-3e23能化投资研究部纸制品研发报告（）印度图表：印度汇储（亿）印度官方储备资产印度官方储备资产相对变动0资料来：国能化投资研究部纸制品研发报告（）印度图表：印度汇储（亿）印度官方储备资产印度官方储备资产相对变动0资料来：国货币金组·n.·银期货图表：印度汇储备印度官方储备资产M+3指数瓦楞纸近月资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货（）韩国图表：韩国汇储（亿）韩国官方储备资产韩国官方储备资产相对变动1/8%0%8%1%06%1%2%6%1%8%1%1%3%5%资料来：泰央行百川孚n.d银河期货a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u148%0%8%1%06%1%2%6%1%8%1%1%3%5%资料来：泰央行百川孚n.d银河期货

a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e19e9pr20ov20u21a22ug22ar23t23

a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar16t16ay-7D17u18e9e19pr20ov20u21a22ug22ar23t23能化投资研究部纸制品研发报告图表：韩国汇储备韩国官方储备资产M+2指数瓦楞纸近月1%能化投资研究部纸制品研发报告图表：韩国汇储备韩国官方储备资产M+2指数瓦楞纸近月1%3%5%资料来：韩央行百川孚n.d银河期货（）泰国图表：泰国汇储（亿）泰国外汇储备泰国外汇储备相对变动资料来：泰央行·.d河期货图表：泰国汇储备泰国外汇储备M+指数瓦楞纸近月2/01%3%5%01%2%资料来：国货币金组·n.·银期货a03u03a04u04a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u0a11u11a12u2a13u13a14u4a15u15a16u6a17u17a01%3%5%01%2%资料来：国货币金组·n.·银期货

a03u3a04u04a05u05a06u6a07u07a08u08a09u9a10u10a11u11a12u2a13u13a14u14a15u15a16u16a17u17a18u18a19u19a20u20a21u21a22u22a23u23

a03u03a04u04a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u0a11u11a12u2a13u13a14u4a15u15a16u6a17u17a18u8a19u19a20u0a21u21a22u2a23u23能化投资研究部纸制品研发报告（）冰岛图表：冰岛汇储（亿）冰岛官方储备资产冰岛官方储备资产相对变动1%3能化投资研究部纸制品研发报告（）冰岛图表：冰岛汇储（亿）冰岛官方储备资产冰岛官方储备资产相对变动1%3%资料来：国货币金组·n.·银期货图表：冰岛汇储备+冰岛官方储备资产M+指数瓦楞纸近月8%0%8%1%资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货（）图表：葡萄外汇备（元）葡萄牙葡萄牙官方储备资产葡萄牙官方储备资产相对变动3/8%0%8%1%1%3%5%07%1%2%0%1%2%1%3%5%资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货a06u06ov06pr07e7e08u08D08ay-9t09ar10ug10a11u11ov11pr12e12e13u3D13ay-4t14ar158%0%8%1%1%3%5%07%1%2%0%1%2%1%3%5%资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货

a06u06ov06pr07e07e08u8D08ay-9t09ar10ug10a11u11ov11pr12e12e13u13D13ay-4t14ar15ug5a16u16ov16pr17e17e18u18D18ay-9t19ar20ug20a21u21ov21pr22e2e23u23

a03u3a04u04a05u05a06u6a07u07a08u08a09u9a10u10a11u11a12u2a13u13a14u14a15u15a16u16a17u17a18u18a19u19a20u20a21u21a22u22a23u23能化投资研究部纸制品研发报告图表：葡萄外汇备指数葡萄牙官方储备资产M+1指数瓦楞纸近月资料来：国能化投资研究部纸制品研发报告图表：葡萄外汇备指数葡萄牙官方储备资产M+1指数瓦楞纸近月资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货（）乌拉圭图表：乌拉外汇备（元）乌拉圭官方储备资产乌拉圭官方储备资产相对变动资料来：国货币金组·n.·银期货图表：乌拉外汇备指数乌拉圭官方储备资产M+1指数瓦楞纸近月4/02%4%6%0%1%3%1%3%5%01%2%资料来：俄斯央·n.银河期货a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov02%4%6%0%1%3%1%3%5%01%2%资料来：俄斯央·n.银河期货

a08u08ov08pr09e09e10u10D10ay-1t11ar12ug12a3u13ov13pr14e14e15u15D5ay-6t16ar17ug17a18u18o8pr19e19e20u20D20ay-1t21ar22ug22a23u23ov23

a08u08ov08pr09e09e10u10D10ay-1t11ar12ug12a3u13ov13pr14e14e15u15D15ay-6t16ar17ug17a18u18ov18pr19e19e20u20D20ay-1t21ar22ug22a23u23ov23能化投资研究部纸制品研发报告（）图表：立陶外汇备（元）立陶宛立陶宛官方储备资产立陶宛官方储备资产相对变动资料来：国货币金组能化投资研究部纸制品研发报告（）图表：立陶外汇备（元）立陶宛立陶宛官方储备资产立陶宛官方储备资产相对变动资料来：国货币金组·n.·银期货图表：立陶外汇备指数立陶宛官方储备资产M+2指数瓦楞纸近月资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货（）图表：俄罗外汇备（元）俄罗斯俄罗斯官方储备资产俄罗斯官方储备资产相对变动5/05%1%0%1%2%1%3%5%资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货a11ay-1e11a12ay-2e2a13ay-3e13a14ay-4e14a15ay-5e15a16ay-6e16a17ay-7e17a18ay-8e18a9ay-9e05%1%0%1%2%1%3%5%资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货

a11ay-1e11a12ay-2e12a13ay-3e13a14ay-4e14a15ay-5e15a16ay-6e16a17ay-7e7a18ay-8e18a19ay9e19a20ay-0e20a21ay-1e21a22ay-2e22a23ay-3e23

7%0%7%1%1%3%5%资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货（1）毛里求斯图表：毛里斯外储备美元）毛里求斯官方储备资产毛里求斯官方储备资产相对变动a01ug01ar02t02ay-3D03u04e05e05pr06ov06u7a08ug08ar09t09ay-0D10u11e12e12pr13ov13u14a15ug15ar7%0%7%1%1%3%5%资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货（1）毛里求斯图表：毛里斯外储备美元）毛里求斯官方储备资产毛里求斯官方储备资产相对变动能化投资研究部纸制品研发报告图表：俄罗外汇备指数俄罗斯官方储备资产能化投资研究部纸制品研发报告图表：俄罗外汇备指数俄罗斯官方储备资产M+2指数瓦楞纸近月资料来：国货币金组·n.·银期货图表：毛里斯外储备指数毛里求斯官方储备资产M+2指数瓦楞纸近月6/01%2%3%05%资料来：国货币金组·n.·银期货a12ay-2e12a13ay-3e13a14ay-4e14a15ay-5e15a16ay-6e16a17ay-7e17a18ay-8e18a19ay-9e19a20ay-001%2%3%05%资料来：国货币金组·n.·银期货

1%3%5%资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货（）图表：危地拉外储备美元）危地马拉危地马拉官方储备资产危地马拉官方储备资产相对变动a05u5ov05pr06e06e07u07D07ay-8t08ar09ug09a10u10ov10pr11e1e12u12D12ay-3t13ar14ug14a15u15ov15pr16e16e17u17D7ay-8t18ar19ug1%3%5%资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货（）图表：危地拉外储备美元）危地马拉危地马拉官方储备资产危地马拉官方储备资产相对变动

a05u05a06u06a07u07a08u08a09u09a10u10a11u11a12u12a13u13a14u14a15u15a16u16a17u17a18u18a19u19a20u20a21u21a22u22a23u23能化投资研究部纸制品研发报告（2）拉脱维亚图表：拉脱亚外储备美元）能化投资研究部纸制品研发报告（2）拉脱维亚图表：拉脱亚外储备美元）拉脱维亚官方储备资产拉脱维亚官方储备资产相对变动资料来：国货币金组·n.·银期货图表：拉脱亚外储备指数拉脱维亚官方储备资产M+3指数瓦楞纸近月7/能化投资研究部纸制品研发报告图表：危地能化投资研究部纸制品研发报告图表：危地外储备指数危地马拉官方储备资产M+2指数瓦楞纸近月8/0%1%2%3%1%3%5%资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货a12ay-2e12a13ay-3e13a14ay-4e14a15ay-5e15a16ay-6e16a17ay-7e17a18ay-8e18a19ay-9e19a0ay-00%1%2%3%1%3%5%资料来：国货币金组·川盈孚·.d银河货能化投能化投资研究部纸制品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由有限公司（以下简称，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，