胡金焱证券投资学知识考点

第一章证券与证券投资一、证券与有价证券1.证券的概念（1）证券的含义证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。（2）证券的票面要素①证券持有人，即证券为谁所有；②证券的标的物，即证券票面上所载明的特定的具体内容，它表明持有人权利所指向的特定对象；③标的物的价值，即证券所载明的标的物的价值大小；④权利，即持有人持有该证券所拥有的权利。（3）证券的类别①凭证证券凭证证券又称无价证券，是指本身不能使持券人或第三者取得一定收入的证券。它可分为证据书面凭证和某种私权的合法占有者的书面凭证。②有价证券有价证券是指标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。有价证券本身没有价值，但它代表着一定量的财产权利，持有者可凭以直接取得一定量的商品、货币，或是取得利息、股息等收入，因而可以在证券市场上买卖和流通，具有交易价格。有价证券价格实际上是资本化了的收入。2.有价证券的概念和分类(1)有价证券的概念①广义的有价证券广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。a.商品证券商品证券是证明持券人有商品所有权或使用权的凭证，取得这种证券就等于取得这种商品的所有权，持券者对这种证券所代表的商品所有权受法律保护。商品证券包括提货单、运货单、仓库栈单等。b.货币证券货币证券是指本身能使持券人或第三者取得货币索取权的有价证券。货币证券主要包括两大类：一类是商业证券，主要包括商业汇票和商业本票；另一类是银行证券，主要包括银行汇票、银行本票和支票。c.资本证券资本证券是指由证券投资或与证券投资有直接联系的活动而产生的证券。持券人对发行人有一定的收入请求权，它包括股票、债券及其衍生品种，如基金证券、可转换证券等。②狭义的有价证券狭义的有价证券即资本证券，资本证券是有价证券的主要形式。(2)有价证券的分类①按证券发行主体分类a.政府证券政府证券是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的证券。b.金融证券金融证券是指银行、保险公司、信用社、投资公司等金融机构为筹集经营资金而发行的证券，主要包括金融机构股票、金融债券、定期存款单、可转让大额存款单和其他储蓄证券等。c.公司证券公司证券是指公司、企业等经济法人为筹集投资资金或与筹集投资资金直接相关的行为而发行的证券，主要包括公司股票、公司债券、优先认股权证和认股权证等，其中认股权证是证明持有者拥有购买发行公司一定数量股票的专有权的凭证。②按证券上市与否分类a.上市证券上市证券又称挂牌证券，是指经证券主管机关批准，并向证券交易所注册登记，获得在交易所内公开买卖资格的证券。b.非上市证券非上市证券也称非挂牌证券、场外证券，是指未申请上市或不符合在证券交易所挂牌交易条件的证券。③按证券发行的地域或国家分类a.国内证券国内证券是一国国内的金融机构、企业等经济组织或该国政府在国内资本市场上以本国货币为面值所发行的证券。b.国际证券国际证券是由一国政府、金融机构、公司企业或国际经济机构在国际证券市场上以其他国家的货币为面值而发行的证券，包括国际债券和国际股票两大类。④按证券募集方式分类a.公募证券公募证券是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众投资者公开发行的证券，其审批较严格并采取公示制度。b.私募证券私募证券是指向少数特定的投资者发行的证券，其审查条件相对较松，投资者也较少，不采取公示制度。私募证券的投资者多为与发行者有特定关系的机构投资者，也有发行公司的内部职工。⑤按证券的经济性质分类a.基础证券基础证券包括股票、债券和投资基金等，它们是最活跃的投资工具，是证券市场的主要交易对象。b.金融衍生证券金融衍生证券是指由基础证券派生出来的证券交易品种，主要有金融期货与期权、可转换证券、存托凭证、认股权证等。.有价证券的特征(1)权利性证券的权利性是指有价证券记载着权利人的财产权内容，代表着一定的财产所有权；拥有证券就意味着享有财产的占有、使用、收益和处分的权利。(2)收益性收益性是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本使用权的回报。有价证券的收益表现为利息收入、红利收入和买卖证券的差价。收益的多少通常取决于该资产增值数额的多少和证券市场的供求状况。(3)流通性证券的流动性又称变现性，是指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金。证券的流通是通过承兑、贴现、交易实现的。证券流通性的强弱，受证券期限、利率水平及计息方式、信用度、知名度、市场便利程度等到多种因素的制约。(4)风险性证券的风险性是指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能。这种风险性是由证券的期限性和未来经济状况的不确定性所致。二、证券市场.证券市场及其结构证券市场是证券发行和交易的场所。证券市场的结构是指证券市场的构成及各部分之间量比的关系，最基本的证券市场的结构包括纵向结构和横向结构。(1)纵向结构关系纵向结构关系是一种按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。按这种顺序关系划分，证券市场可分为证券发行市场和证券交易市场。①证券发行市场证券发行市场又称一级市场或初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售证券所形成的市场。证券发行市场不仅是发行主体筹措资金的市场，也是给投资者提供投资机会的市场。②证券交易市场证券交易市场是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所。相对于发行市场而言，证券交易市场又称为二级市场或次级市场。证券经过发行市场的承销后，即进入流通市场。证券流通市场具有两个方面的职能：一是为证券持有者提供需要现金时按市场价格将证券出卖变现的场所，二是为新的投资者提供投资机会。③证券发行市场和证券交易市场的关系证券发行市场与交易市场紧密联系，互相依存，互相作用，其关系具体表现为：a.发行市场是交易市场的存在基础，发行市场的发行条件及发行方式影响着交易市场的价格及流动性；b.交易市场促进发行市场的发展，为发行市场所发行的证券提供变现的场所，同时交易市场的证券价格及流动性又直接影响发行市场新证券的发行规模和发行条件。（2）横向结构关系横向结构关系是依有价证券的品种而形成的结构关系。这种结构关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市场以及衍生证券市场等子市场，并且各个子市场之间是相互联系的。①股票市场股票市场是股票发行和买卖交易的场所，其发行人为股份有限公司，交易的对象是股票。股票的市场价格除了与股份有限公司的经营状况和盈利水平有关外，还受到其他诸如政治、社会、经济等多方面因素的综合影响。②债券市场债券市场是债券发行和买卖交易的场所，其发行人包括中央政府、地方政府、金融机构、企业等，交易的对象是债券。债券因有固定的票面利率和期限，其市场价格相对股票价格而言比较稳定。③基金市场基金市场是基金证券发行和流通的市场。封闭式基金在证券交易所挂牌交易，开放式基金通过投资者向基金管理公司申购和赎回实现流通。④衍生证券市场衍生证券市场是以基础证券的存在和发展为前提的。其交易品种主要有金融期货与期权、可转换证券、存托凭证、认股权证等。.证券市场的构成要素证券市场的构成要素主要包括证券市场参与者、证券市场交易工具和证券交易场所三个方面。(1)证券市场参与者①证券发行人证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的政府、金融机构和企业等。证券发行可以采取直接发行和间接发行的方式，间接发行又称承销，是指由证券发行人委托证券公司进行。②证券投资者证券投资者是证券市场的资金供给者，也是金融工具的购买者。证券投资者可分为机构投资者和个人投资者两大类。a.机构投资者机构投资者是指因拥有资金、信息、人力等优势而影响某个证券价格波动的投资者，包括企业、商业银行、非银行金融机构(如养老基金、保险基金、证券投资基金)等。机构投资者具有投资的资金量大、收集和分析信息的能力强、注重投资的安全性、可通过有效的资产组合以分散投资风险、对市场影响大等特点。b.个人投资者个人投资者是指从事证券投资的居民，其主要投资目的是追求盈利，谋求资本的保值和增值，所以十分重视本金的安全和资产的流动性。③证券市场中介机构证券市场中介机构是指为证券的发行与交易提供服务的各类机构，包括证券公司和证券服务机构。a.证券公司证券公司是指依法设立可经营证券业务的、具有法人资格的金融机构。证券公司的主要业务有承销、经纪、自营、投资咨询、购并、受托资产管理、基金管理等。证券公司可分为综合类证券公司和经纪类证券公司。b.证券服务机构证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，主要包括证券登记结算公司、证券投资咨询公司、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、证券信用评级机构等。④自律性组织自律性组织包括证券交易所和证券行业协会。a.证券交易所证券交易所的主要职责有：提供交易场所与设施；制定交易规则；监管在该交易所上市的证券以及会员交易行为的合规性、合法性，确保市场的公开、公平和公正。b.证券业协会证券业协会是证券行业的自律性组织，是社会团体法人。证券业协会的权力机构为由全体会员组成的会员大会。根据我国《证券法》的规定，证券公司应当加入证券业协会。⑤证券监管机构在我国，证券监管机构是指中国证券监督管理委员会及其派出机构。它是国务院直属的证券管理监督机构，依法对证券市场进行集中统一心筲rin.日o证券监管机构的主要职责是：负责行业性法规的起草，负责监督有关法律法规的执行，负责保护投资者的合法权益，对全国的证券发行、证券交易、中介机构的行为等依法实施全面监管，维持公平有序的证券市场。（2）证券交易工具证券交易工具主要包括：政府债券（包括中央政府债券和地方政府债券）、金融债券、公司（企业）债券、股票、基金及金融衍生证券等。（3）证券交易场所证券交易场所包括场内交易市场和场外交易市场两种形式。①场内交易是指在证券交易所内进行的证券买卖活动，进行这类交易的市场称为场内交易市场。②场外交易是指在证券交易所之外进行证券买卖活动，进行这类交易的市场称为场外交易市场。.证券市场的特征（1）证券市场是价值直接交换的场所。（2）证券市场是财产权利直接交换的场所。（3）证券市场是风险直接交换的场所。.证券市场的功能证券市场在筹集资本、引导投资、配置资源等方面有着不可替代的独特功能。(1)筹资功能证券市场的筹资功能是指证券市场为资金需求者筹集资金的功能。这一功能的另一个作用是为资金供给者提供投资对象。在证券市场上，资金盈余者可以通过买入证券而实现投资；资金短缺者为了发展自己的业务，可以通过发行各种证券来达到筹资的目的。(2)定价功能证券市场的定价功能是指资本决定价格。证券是资本的存在形式，所以证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。证券市场提供了资本的合理定价机制。(3)资本配置功能证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动从而实现资本的合理配置的功能。证券市场可以引导资本流向能产生高报酬的企业或行业，从而使资本产生尽可能高的效率，进而实现资本的合理配置。三、证券投资与投机.证券投资及其分类(1)投资的含义投资是指为获得一定的预期社会经济效益而进行的资金或资本物的投入及其活动过程。投资可以分为实物投资和证券投资。①实物投资实物投资是指投资者将资金用于实物生产，即用于购置和建造固定资产和流动资产并以此获得未来收益的行为。②证券投资证券投资是指投资者将资金用于金融资产，即用于存款、贷款或购买股票、债券、基金等各种有价证券，以期获得未来价值增值收益的行为。(2)证券投资的分类①按投资时间的长短划分a.长期投资，是指投资期限在一年以上的投资活动；b.短期投资，是指投资期在一年以下的投资活动。②按收入性质划分a.固定收入投资，是指投资者购买的某种金融资产应得收入以事先规定一个确定的收益率定期支付或到期支付，并在证券投资的整个期限内固定不变；b.非固定收入投资，是指投资者购买的某种金融资产应得收入在事前并不确定固定的收益率，也不一定会按期支付，而是因时而异。.证券投机(1)证券投机的含义证券投机是指市场参加者根据证券市场价格波动状况，通过基本面和技术面分析，对证券价格的未来走势进行预测，从低价买进和高价卖出中获取价差收益的行为。(2)证券投机的积极作用①投机活动有利于活跃证券市场，促进证券市场的繁荣；②投机能够起到调节证券需求，平衡证券价格的作用；③投机承担了证券发行的一部分风险；④投机有利于证券交易的流动性；⑤投机有利于证券市场正常而持续运行；⑥投机有助于投资者分散价格变动的风险。（3）证券投机的消极作用①投机风气旺盛，会加剧证券市场的波动；②当股票供不应求时，投机活动过旺容易造成市场虚假繁荣；③市场的不确定因素多，难以把握，会给投机者带来极大的风险;④一般投机者因知识、经验和时间的限制，往往会在证券投机中受挫。证券投资与投机的区别（1）投资和投机的动机不同投资者购买有价证券的主要目的在于获取股息、红利收益，出售证券主要也是为了避免因证券价格下跌而造成损失；投机者买卖证券的主要目的并不在于股息、红利收益，而是着眼于证券市场价格的涨落，期望从价格波动中获取买卖差价收入。（2）投资与投机的时间不同投资者购买有价证券主要着眼于长期投资报酬，他们非常注意和关心企业的经营状况和经济效益的高低；投机者主要着眼于谋取短期利益，他们并不太关心企业的经营状况和未来盈利状况，而比较关心市场的供求变动和热点转换等交易动向。（3）投资与投机参与市场交易的时机不同投资者在股票行市上涨或波动较大时，不立即参与证券交易，只有当行市下跌可能带来损失时或价格较稳定时，才积极参与市场交易，但并不参与买空卖空交易；投机者则不论股市上涨或下跌，只要预期有利可图，都积极参与市场买卖。(4)投资与投机的资金来源不同投资者的资金来源多数是自有资本，主要是对剩余资金的利用；投机者经常大量借用银行资本，他们用银行贷款购入证券，再用证券抵押取得贷款，再用抵押贷款购买证券，如此反复，以扩大证券交易规模，以借入资本赚取利润。(5)投资与投机承受的风险不同投资者不愿承受较大风险，较重视投资的安全性，他们一般选择本金相对安全、预期收入比较稳定、经济效益较好、具有发展前途的企业进行证券投资；投机者为了获得较大的收益，愿意承担较大风险，他们一般选择高收益、机会较大但风险也高的金融资产。四、证券投资学的研究对象和研究内容.证券投资学的研究对象证券投资学是研究证券投资的基本原理，即金融资产投资运动及其经济关系的规律性、证券投资的决策方法以及证券投资调控与管理的一门应用理论科学。.本书的研究内容本书重点论述证券投资的基础理论、运行理论、决策理论和调控理论，即使涉及证券投资技术和技巧分析，也侧重于理论方法的阐释，以期在理论层次上体现出证券投资学作为一门学科的特点和要求。第二章权益证券——股票一、股票的概述.股票的含义股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证，它是有价证券的一种主要形式。股票实质上代表了股东对股份公司的所有权，股东凭借股票可以获得公司的股息和红利，参加股东大会并行使自己的权利，同时也承担相应的责任与风险。.股票的特征(1)收益性股票的收益性是指股票可以为持有人带来收益的特性。股票的收益可分成两类：①来自于股份公司的收益。认购股票后，持有者对发行该股票的公司就享有经济权益，这种经济权益的实现形式是从公司领取股息和分享公司的红利。股息和红利的大小取决于股份公司的经营状况和盈利水平。②来自于股票流通的收益。股票持有者可以持股票到市场上进行交易，当股票的市场价格高于买入价格时，卖出股票就可以赚取差价收益。这种差价收益称为资本利得。(2)风险性风险性是指股票可能产生经济利益损失的特性。股票风险的内涵是预期收益的不确定性。从理论上讲，股票收益的大小与风险的大小成正比例。(3)流动性流动性是指股票可以自由地进行交易。持有人可按自己的需要和市场情况，灵活地转让股票。(4)永久性永久性是指股票所载权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无期限的法律凭证。股票的有效期与股份公司的存续期间相联系，若公司永续存在，股票代表着股东的永久性投资。（5）参与性参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性。股票持有人作为股份公司的股东，有权出席股东大会，通过选举公司董事会来实现其参与权。.股票的分类（1）按是否记名分类①记名股票记名股票是指将股东姓名或名称等股东信息记载于公司股东名册的股票。记名股票包含的股东权益归属于记名股东，只有记名股东或其正式委托授权的代理人，才能行使记名股票所代表的股东权。记名股票的转让必须依照法律和公司章程规定的程序进行。②不记名股票不记名股票也称无记名股票，是指不将股东姓名或名称等股东信息载入公司名册的股票。不记名股票的持有者转让股票，不需要办理过户手续，只要将股票交付给受让人即发生转让的法律效力，受让人即取得股东资格。（2）按股权特点分类①普通股股票普通股股票是股份有限公司发行的对股东不加特别限制，股东享有平等权利，并随公司利润的大小而分取相应的股息、红利的股票。a.普通股股东的权利普通股股东的权利包括：股份有限公司的经营参与权；盈利分配权；认股优先权；剩余资产分配权。b.普通股股票的种类蓝筹股，指由经营业绩良好，运作稳定成熟，能定期分派股利，并在某一行业中处于支配地位的大公司所发行的普通股；成长股，指销售额和收益额在迅速增长，并且其增长速度快于整个国家及其所在行业的增长水平的有限公司所发行的股票；周期股，指那些收益随着商业周期性波动而波动的公司所发行的股ZJ>；防守股，指在商业条件普遍恶化时，其收益和红利仍高于其他股票的平均水平的股票；投机股，指价格很不稳定或公司前景很不确定的股票；收入股，指能够支付较高的平均当期收益的股票；概念股，指适合某一时代潮流的公司所发行的、股价随市场热点变换而呈较大起伏的普通股。②优先股股票a.优先股股票的特点优先股股票的特点包括：约定的固定股息率；优先分派股息和清偿剩余资产；表决权受到限制；股票可由公司赎回。b.优先股股票的种类累积优先股和非累积优先股，按照优先股股息在当年未能够足额分派时是否在以后年度补发，可分为累积优先股和非累积优先股；参与分配优先股和不参与分配优先股，按照在公司盈利较多的年份里除获取固定的股息之外能否参与本期盈余的分配，可分为参与优先股和非参与优先股；可赎回优先股和不可赎回优先股，根据在一定条件下优先股能否由原发行的股份公司赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股；股息可调整优先股和股息固定优先股，根据股息率是否变动，可分为股息率可调整优先股和股息率固定优先股；可转换优先股和不可转换优先股，根据在一定条件下优先股能否由原发行的股份公司赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股。③普通股与优先股的区别a.普通股拥有股东大会的发言权与表决权，而优先股一般不具备；b.普通股有优先认股权，而优先股一般不具备；c.普通股的股利随公司的经营情况而定，而优先股的股息则是固定的；d.普通股的股利发放与公司剩余资产分配均在优先股之后，并且视优先股发放的余额多少而定。二、我国的股票类型我国现行的股票按投资主体不同可以分为国有股、法人股、公众股和外资股等。.国有股(1)国有股的含义国有股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。(2)国有股的来源国有股从资金来源上看，主要有三个方面：①现有国有企业整体改组为股份公司时所拥有的净资产；②现阶段有权代表国家投资的政府部门向新组建的股份公司的投资;③经授权代表国家投资的投资公司、资产经营公司、经济实体性总公司等机构向新组建的股份公司的投资。.法人股（1）法人股的含义法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产向股份有限公司投资所形成的股份。（2）法人股的相关规定①如果是具有法人资格的国有企业、事业及其他单位以其依法占用的法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或依法定程序取得的股份，则可称为国有法人股，国有法人股属于国有股权。②作为发起人的企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体在认购股份时，可以用货币出资，也可以用其他形式资产，如实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。③法人股在互相持股方面有一定的条件：一个公司如拥有另一个企业10%以上的股份，则后者不能购买前者的股份；各种法人均不得将持有的公有股份、认股权证和优先认股权转让给本法人单位的职工，不得将以集体福利基金、奖励基金、公益金购买的股份派送给职工。.公众股公众股是指股份有限公司采用募集设立方式设立时向社会公众募集发行的股份，是包括社会个人和公司内部职工在内的个人以合法财产投入股份有限公司形成的股份。《证券法》第五十条规定，股份有限公司申请股票上市，公开发行的股份不得少于公司股份总数的25%,其中公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例必须达到10%以上。.外资股外资股是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。它以人民币标明面值，在发行、交易和分红时均采用外汇进行计价支付。外资股按上市地域可以分为境内上市外资股和境外上市外资股。(1)境内上市外资股①境内上市外资股的含义境内上市外资股是指经过批准由外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者向我国股份公司投资所形成的股权。它又称为人民币特种股票或B股，是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，采取记名股票形式在境内证券交易所上市交易的股票。②境内上市外资股的投资范围B股的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，我国的香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资人。(2)境外上市外资股①境外上市外资股的含义境外上市外资股是指股份有限公司向境外投资者募集并在境外上市的股份。它采取记名股票形式，以人民币标明面值，以外币认购。②境外上市外资股的种类境外上市外资股主要有H股、N股、S股等。其中，H股在香港发行，在香港交易所挂牌交易；N股在美国纽约发行并主要通过美国存托凭证在纽约上市；S股在新加坡发行并上市。.股票分类带来的弊端将股票分成国有股、法入股、公众股和外资股，或者将其分成A股、B股、H股，并对其发行和流通作出严格规定，这种状况的问题有几方面:(1)不利于各种投资者在相同的条件下展开竞争，而且还直接影响同股同权的公平原则；(2)不利于股份公司的规范运作；(3)同一股票有多种价格，股票价格难以反映公司的实际经营情况，从而股票市场难以形成对公司经理阶层的约束；(4)阻碍了股票的流动性，也不利于资产的优化配置。三、股票投资收益.股息、红利的含义及其来源(1)股息、红利的含义①股息股息是股份有限公司定期按照股票份额的一定比例支付给股东的收益，股息通常是以每股若干元或百分比来表示的。②红利红利是股份有限公司按规定分配股息之后，将剩余的利润再分配给股东的部分。股份有限公司只有在有剩余利润时才能分派红利，不得以公司的财产作为红利分派给股东，优先股股东不享受分红。(2)股息、红利的来源股息、红利来源于股份有限公司的净利润。净利润是股份有限公司总利润中作出各项扣除之后的利润部分，它是是公司分配股息、红利的基础和最高限额。根据法律规定，对于法定盈余公积金超过公司资本总额50%的部分，可以作为股息、红利进行分配。.股息、红利的形式(1)现金股利现金股利是指股份有限公司以货币形式支付给股东的股息、红利。现金股利的分配方式简单，从公司净利润中支出现金直接分配，它既可满足股东预期的现金收益目的，又有助于提高股票的市场价格，吸引更多的投资者。(2)股票股利股票股利是指股份有限公司以股票的形式向股东支付的股息、红利。股票股利既不影响其资产和负债，又保留了现金资本，防止了资本外流，扩大了公司资本规模，壮大了公司经营实力；但是，由于增加了股份数额，也加重了利益分配的负担。(3)财产股利财产股利是指股份有限公司以现金以外的其他资产向股东分派股息、红利。分配财产股利可以减少现金支出，满足公司再生产的资金需要，有利于公司的发展。在公司现金不足时，公司以实物(多为公司产品)按优惠价格充作股息，既满足了股东的收益要求，又扩大了公司的产品销售。(4)负债股利负债股利是指股份有限公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股利分派给股东。这种债券或应付票据既是公司支付的股利，又确立了股东对股份有限公司享有的独立债权。它虽不是现实的货币收益，但到期还可以兑换成货币，而且持有期可以带来一定的利息，也可以进行流通转让，从而可以随时变现。.股息、红利的分配(1)股息、红利的分配原则①必须依法进行必要的扣除后，并尚有盈余时才能分配股息、红利；②必须执行股份有限公司已定的股息政策;③原则上以股东持有的股份比例为依据；④应严格遵守股东平等原则；⑤遵循如下相关法律规定：a.当股份有限公司无力偿还到期债务，或者分配了股息、红利之后无力偿还债务时，不得分配股息、红利。b.股份有限公司分配股息、红利，不得影响公司资产的构成和妨碍公司的正常发展。c.股份有限公司分配股息、红利，不得违反公司所签订的有关约束股息、红利分配的合同条款。(2)股息、红利的分配程序根据各国公司法的规定，股份有限公司分配股息、红利的基本程序是：①由公司董事会根据公司的盈利水平和股息政策，确定股利分配方案；②提交股东大会审议，通过后方能生效，董事会即可依股利分配方案向股东宣布，并在规定的付息日派发股息、红利。股息、红利的分配程序涉及几个重要的日期，包括分配公告日、股权登记日、除权除息日、付息日等。a.分配公告日分配公告日是公司董事会决定将在某日发放股息、红利，并向股东宣布这一分配消息的日期。b.股权登记日股权登记日是股份有限公司规定的股东进行股权登记的日期。为了证明对股份有限公司享有股东权，股东必须在公司宣布的股权登记日予以登记。除权除息日除权除息日是股权登记日后的第一个交易日，是指在该日及之后买进的股票不再享有送配公告中所登载的各种权利。如在股权登记日已拥有该股票，在该日将股票卖出，仍然享有送配权利。除权基准日确定后，交易所在除权日当天公布除权价、除息价。除权价或除息价是在股权登记日的收盘价基础上产生的，其计算方法为：验k/,门、公£峪也（剧收盘价格一现金红利）T代（新）股价格X流通股份变动比例麻秋分号印阳 1+流通股福谟在例除权除息价只能作为除权除息当日该股开盘的参考价，除权除息日开盘价仍是经过集合竞价产生的。如果大部分投资者对该股票看好，委托价相对除权除息价高，经集合竞价产生的开盘价高于除权除息价，则为填权或填息；反之，则为贴权或贴息。d.付息日股利付息日是指将股利实际支付给股东的日期。以登记在册的股东为准，即使股东在股利发放日前已经将其所持股票抛售，仍有权获得股利。四、股票的价值与价格.股票价值与价格的含义（1）股票的价值股票的价值是指用货币来衡量的作为获利手段的价值，即股票的内在价值。股票作为一种虚拟资本，其价值主要由如下四种形式：①股票的票面价值股票的票面价值即股票面值，它是股份有限公司所发行的股票的票面金额，是认购者向股份有限公司投资的货币价值以及该投资在公司资本总额中所占比例，是确认股东权利的根据。②股票的账面价值股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，是指每股股票所包含的实际资产的价值。它是股份有限公司财会报表中公司资本额加上公司的各种公积金，再加上公司的累积盈余，所得款额为公司的账面净值总额。③股票的清算价值股票的清算价值是指股份有限公司进行清算时，股票的每一股所代表的实际价值。公司解散时最终每股所能分到的剩余财产就是该股票的清算价值。④股票的市场价值股票的市场价值是指股票在股票市场进行交易过程中所具有的价值。它受市场各种因素的影响，能直接反映股票的市场行情。(2)股票的价格股票的价格可以分为发行价格、理论价格和市场价格三种主要形式。①股票的发行价格股票的发行价格是股份有限公司将股票公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。根据发行价与票面金额的差异，发行价格可以分为面值发行、折价发行和溢价发行。②股票的理论价格股票的理论价格是依据股票价格理论计算出来的价格，即投资者能从股票上获得的全部现金回报的现值，即股票的内在价值。当市场价格低于内在价值时，买进；反之卖出。③股票的市场价格股票的市场价格是股票在交易市场上流通转让时的价格。它的最大特点是价格的不确定性。可分为开盘价格、收盘价格、最高价格、最低价格、平均价格、最新价等。a.开盘价格是指证券交易所每个营业日开市后第一笔成交的价格；b.收盘价格通常是指证券交易所每个营业日闭市前最后一笔成交的价格；c.最高价格是指证券交易所每个营业日中成交的最高价格，最低价格是指证券交易所每个营业日中成交的最低价格；d,平均价格是最高价格与最低价格的简单平均值；f.成交价是指从开盘到当前时刻最近或最后成交的价格。.市盈率(1)市盈率的含义市盈率是指每股市价和每股净收益之间的比率。它表明投资者愿意为每1元公司净收益所支付的股票价格，其计算公式为：市盈率=每股市价/每股净收益(2)市盈率指标的注意事项①市盈率可能存在行业的差别。新兴行业的企业的市盈率普遍较高；传统行业的企业的市盈率一般较低。②市盈率是反映股票追捧者多寡强弱的指标。高市盈率反映出股票较为活跃的市场特征和较强的投机，因而比较适合短线操作；市盈率低的股票具有较好的抗跌性，因而比较适合长期投资。③影响市盈率的因素很多。影响股票价格和每股净收益的因素都会对市盈率产生作用。.托宾Q理论(1)托宾Q的含义托宾Q是指资本的市场价值与其重置成本之比。根据托宾Q理论，可以得到股票价格和投资支出的相关关系。(2)托宾Q的判断法则公司市场价值与其重置资产价值之比Q决定了企业的投资行为。①Q>1，资本市场对企业价值的评估超过其重置成本，企业通过发行股票的方式进行低成本融资来购置新设备是有利可图的，则投资会增加。②Q<1,资本市场对企业的评估低于企业重置成本，企业收购其他企业比购买新的投资品的成本更低，则投资会减少。③Q=l,资本的市场价值和重置成本相等，则投资者没有增加或者减少资本存量的动机。五、股利理论与股利政策.股利理论“在手之鸟”理论“在手之鸟”理论认为由于投资者一般为风险厌恶型，而股票价格一般波动比较大，因此在投资者眼里股利收益要比由留存收益再投资所带来的资本利得更为可靠。(2)股利无关理论①股利无关理论的假设a.资本市场中买卖双方都是价格接受者，交易成本为零，在利润分配和留存收益之间、股利所得和资本利得之间不存在税收差异，信息获取成本为零，不存在代理成本。b.每个公司的未来投资计划和投资回报都是确定的。投资者都是理性的，而且对股利发放和资本利得的偏好无差异。股利无关理论的内容股利无关理论认为在一个没有摩擦力的完美世界中，企业选择怎样的股利政策不会对企业价值产生任何影响，股利政策与企业价值无关。(3)税收差异理论①税收差异理论的假设税收差异理论放松了股利无关理论关于完美市场的假设，考虑了税收摩擦成本，主要分析了政府对不同收入所征收的不同税率对公司股利政策的影响。税收差异理论的内容税收差异理论认为当股利收入个人所得税率高于资本利得税时，理性的投资者将偏好低股利政策的股票，这样他们就可以减轻税负水平，而且可以通过持有股票来延缓资本利得的实现，从而推迟纳税时间。在这种情况下，公司可以通过降低股利水平来提高公司价值。(4)追随者效应理论①追随者效应理论的假设追随者效应理论放松了关于税收、完全市场和交易成本的假设，认为处于不同边际税率区间的投资者会偏好不同的股利政策。②追随者效应理论的内容在均衡状态下，支付高股利的股票将由处于低边际税率等级的投资者持有，支付低股利的股票将由处于高边际税率等级的投资者持有，此时形成股东持有满足其偏好股利政策的股票这一现象，即“追随者效应(5)股利信号理论①股利信号理论的假设股利信号理论放松了股利无关理论中关于投资者和企业经营者拥有相同信息的假设，认为经营者和外部投资者之间存在着信息不对称，经营者具有更多市场所没有的内部信息。②股利信号理论的内容股利政策能够传递公司未来盈利能力的信号，投资者在接收到信号后会对公司重新评估，从而股利政策对股票价格产生一定的影响：当股利发放水平提高时，公司的股价会上升；当股利发放水平下降时，公司的股价会下降。(6)股利代理理论股利代理理论认为股利的支付能够有效降低代理成本。主要表现在：股利的支付减少了经理对自由现金流量的支配权，提高了资金配置效率；高水平的股利发放使得经理必须到外部资本市场融资，则公司将接受更为严格的外部监控。(7)行为学派理论行为科学理论中比较有代表性的观点包括如下三种：①理性预期理论理性预期理论认为市场对管理层股利政策的反应不仅取决于股利政策本身，更取决于投资者对管理层股利政策的预期。②自我控制理论自我控制理论认为人类的行为不可能是完全理性的，人们即使知道有些事情会带来不利后果，还是无法通过自我控制不做这些事情。③后悔厌恶理论后悔厌恶理论认为在不确定条件下，投资者在进行投资决策时会将现时面临的情况和他们过去遇到过需要做出决策时面临的情况进行比较。.股利政策(1)剩余股利政策①剩余股利政策的内容剩余股利政策是以留存收益优先满足公司的再投资需求为出发点。公司利润首先用以满足预期收益率超过资本成本率的投资资金需要，若有剩余利润，才用作派发股利。②剩余股利政策的优点能够充分利用最低成本的资金来源，有助于降低再投资的资金成本，保持合理的资本结构，实现企业价值的长期最大化。③剩余股利政策的缺点股利的支付与否以及支付水平完全要根据投资机会的多少以及投资机会对资金的需求量来决定，由此导致股利支付的经常性变动，不利于公司树立良好的形象(2)稳定增长股利政策①稳定增长股利政策的内容稳定增长股利政策把股利分配额作为一个优先考虑的目标，不让其随利润和资金需求的波动而波动。②稳定增长股利政策的优点有助于向市场传递积极信号，从而有助于稳定投资者的心态；与经常变动的股利政策相比，稳定增长股利政策不会导致股价的剧烈波动，还有助于理财和管理。③稳定增长股利政策的缺点a.由于稳定增长股利政策实际上平滑了各期股利支付额，使得公司当期股利额不能完全反映公司当期的经营业绩，从而使公司有可能“欺骗”投资者；b.由于公司现期收益的增加不能立刻增加股东收益，所以有可能造成老股东收益向新股东转移。(3)固定股利支付率政策①固定股利支付率政策的内容固定股利支付率政策是指公司从税后利润中提取固定百分比作为股息分配给股东。②固定股利支付率政策的优点投资者可较为准确地预知投资报酬中的每股股利的金额，并且能够使企业股利支付与盈利状况保持着稳定的关系。③固定股利支付率政策的缺点虽然股利相对数比较稳定，但从绝对数额来看，这种股利政策下的股东所得具有易变性，波动随经营状况的变动较大，容易造成股票价格的异常波动。第三章固定收益证券——债券一、债券的概念与特征.债券的概念与性质(1)债券的含义债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。它包含以下几个基本要素。①债券的发行主体债券的发行主体指的是发行债券的各类社会经济主体，其发行主体包括政府机构、金融机构和工商企业等。②债券的面值债券的面值即债券的票面价值，主要包括以下两个方面的内容:a.面值币种，即以何种货币作为债券价值的计量单位。币种的选择主要依其发行对象和实际需要来确定。b.票面金额的大小。债券面额的大小标志着债券发行者向投资者筹集资金的数量和到期归还本金的多少。③债券的票面利率债券的票面利率是债券年利息与债券票面价值的比率。债券利率的高低主要受银行利率、偿还期限、利率计算方法、资本市场资金供求状况以及发行者的信誉级别等因素的影响。④债券的偿还期限债券的偿还期限指债券从发行日起到本息偿清之日止的时间。债券期限的确定主要受发行者的资金需求、未来利率的发展趋势、证券交易市场的发达程度、投资者的投资心理和行为偏好等因素的影响。⑤债券的价格债券的价格是指债券发行时的价格。分为平价发行、折价发行和溢价发行。(2)债券的性质①债券是一种有价证券；②债券是一种证券投资行为的法律凭证；③债券是一种债权债务关系凭证；④债券是一种信用关系的凭证。.债券的特征偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。(2)流动性流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让债券提前收回本金。(3)安全性安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。债券投资不能收回有两种情况：①债务人不履行债务，即债务人不能充分和按时履行约定的利息支付或者偿还本金；②流通市场风险，即债券在市场上转让时因价格下跌而承受的损失。(4)收益性收益性是指债券能为投资者带来一定的收入。这种收入主要表现为利息，即债权投资的报酬。二、债券的分类.按发行主体分类按照发行主体的不同，债券可分为政府债券、金融债券和公司债,>/A券。(1)政府债券政府债券是政府为筹措资金，按照信用的原则，向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。①政府债券的分类依政府债券的发行主体不同，政府债券可分为中央政府债券和地方政府债券。a.中央政府债券，是指中央政府为筹措财政资金而发行的债券。发行中央政府债券是为了弥补国家预算赤字、建设公共基础设施、支付战争经费开支、归还旧债本息等。b.地方政府债券，是指中央政府以下各级地方政府为了特定的目的而发行并偿还的债券。②政府债券的特点a.安全性高；b.流动性强；c.减免税待遇；d.抵押代用率高；e.调节市场货币量。(2)金融债券①金融债券的含义金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。②金融债券的特点a.安全性好；b.期限较长；c.利率水平较高；d.流动性强。(3)公司债券①公司债券的含义公司债券是公司为筹措资金向社会发行的，承诺在一定时期按规定的利率支付利息并到期还本的债务凭证。②公司债券的种类a信用公司债券，是指完全凭公司的信誉，不提供任何抵押品或任何担保人而发行的公司债券。b.抵押公司债券，是指以土地、房屋等不动产作抵押而发行的一种公司债券。C.保证公司债券，是指债务的偿还由第三者担保人在背面“背书''或担保全部本息，或仅担保利息。d.证券抵押信托公司债券，是指以股票、债券或其他证券为担保的公司债券。e.设备信托公司债券，是指公司为筹资购买设备并以该设备作为抵押品而发行的公司债券。f.参与公司债券，是指公债券持有人除获得固定债息外，还可以参与公司的红利分配。g.通知公司债券，是指发行公司可以在债券到期之前随时通知偿还债券的一部分或全部的公司债券。h,可转换债券，是指在规定期间内，债券持有者可依照一定价格向发行公司请求调换为一定数量普通股股票的公司债券。止匕外，公司债券还包括可赎回公司债券、偿还基金公司债券、分期公司债券、附认股权证公司债券等。③公司债券的特点a.收益率较高；b.风险相对较大；c.分配优先性；d.通知偿还性；e.可兑换性。.按期限长短分类（1）短期债券短期债券是指期限在1年以下的债券。（2）中期债券中期债券是指期限在1年以上、10年以下的债券。（3）长期债券长期债券是指期限在10年以上的债券。(4)无限期国债无限期国债是指不规定到期期限，债权人也不能要求清偿但可按期取得利息的一种债券。.按计息方式分类按照计息方式的不同，债券可以分为单利债券、复利债券、附息债券、贴现债券和累进利率债券等。(1)单利债券单利债券是指在计算利息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。设债券面额为A,年利率为i,期限为n,利息为I,利息到期一次支付，其利息的计算公式为：I=Axixn(2)复利债券复利债券是指在计算利息时按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。假定每年的利息再投资，且再投资的利率不变。其利息的计算公式为：I=A[(l+i)n—1](3)附息债券附息债券是指在债券券面上附有息票，按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。(4)贴现债券贴现债券是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。(5)累进利率债券累进利率债券是指以利率逐年累进方法计息的债券。累进利率债券的利率随着时间的推移，后期利率将比前期利率更高，呈累进状态。.按利率是否固定分类按照利率是否固定，债券可分为固定利率债券和浮动利率债券。(1)固定利率债券固定利率债券是指在偿还期内利率不变的债券。在偿还期内，无论市场利率如何变化，债券持有人将按债券票面载明的利率获取债息。(2)浮动利率债券浮动利率债券是指利率可以变动的债券。这种债券利率的确定与市场利率挂钩，一般高于市场利率一定百分点。.按债券形态分类按照债券券面形态不同，债券可分为实物债券、凭证式债券和记账式债券。(1)实物债券实物债券是指具有标准格式实物券面的债券。在标准格式的债券券面上印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。(2)凭证式债券凭证式债券是指债权人认购债券的收款凭证。债券券面上不印制票面余额，而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通。(3)记账式债券记账式债券没有实物形态的票券，而是在计算机账户中作记录。记账式债券的发行和交易均为无纸化，所以效率高、成本低，交易安全。按发行区域分类按照发行区域不同，债券可分为国内债券和国际债券。(1)国内债券国内债券是指国内公司、金融机构及中央政府、地方政府等，以本国货币为单位在国内金融市场上发行的债券。(2)国际债券国际债券是指政府、公司、金融机构以及国际金融组织等，以外国货币为单位，在国际金融市场上发行的债券。国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。①外国债券外国债券是指发行人在外国证券市场发行的，以市场所在国货币为面值的债券。外国债券期限一般都较长，所筹外汇资金可以自由运用，但在发行时要受到政府的严格检查和严格控制。②欧洲债券欧洲债券是指发行人在外国证券市场发行的、以市场所在国以外的第三国的货币为面值的债券。其发行除须经举债人所在国政府批准外，不受发行市场所在国以及债券面值货币国有关法律的约束。三、可转换债券1.可转换债券的定义与特征(1)可转换债券的含义可转换债券是指债券发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成本公司股票的公司债券。(2)可转换债券的特征①兼有公司债券和股票的双重特征债券在转换以前，它是一种公司债券，具备债券的一切特征；债券在转换成股票后，它变成了股票，具备股票的一般特征。②具有双重选择权一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担可转债利率较低的机会成本；另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的可转债更高的利率。（3）可转换债券的优点①对于公司：可转换债券的利息率较低，不仅筹资成本低，还可以起财务杠杆作用；当可转换债券转换成普通股后，能使公司将原来筹集的期限有限的资金转换成长期稳定的股本，不仅不需偿还本金，还可省却申请发行新股的复杂手续和可观的发行费用。②对于投资者：在普通股票市场疲软或发行公司财务状况不佳股价低迷时，可转换债券可以得到稳定的债券利息收入并有本金安全的法律保障，当股票市场趋于好转或是公司经营状况有所改观、股价上扬时，又可享受普通股股东的丰厚股息和资本利得。2,可转换债券的构成要素（1）公司发行可转换债券的条件可转换公司债券的期限最短为1年，最长为6年，自发行之日起6个月后可转换为公司股票。同时，公司发行可转换公司债券的条件包括：①公司最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%；②本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%；③最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息O（2）转换比例、转换价格和转换期限①转换比例转换比例指一定面额可转换债券可转换成普通股的股数。用公式表示为：转换比例=可转换债券面值/转换价格②转换价格转换价格是指可转换债券转换为每股普通股股份所支付的价格。用公式表示为：转换价格=可转换债券面值/转换比例③转换期限转换期限是指可转换债券转换为普通股股份的起始日至结束日的期间。(3)赎回条款与回售条款①赎回条款赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换债券；赎回条件是当公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换债券。②回售条款回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换债券持有人按事先约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。(4)转换价格修正条款转换价格修正是指发行公司在发行可转换债券后，由于公司的送股、配股、增发股票、分立、合并、拆细及其他原因导致发行人的股份发生变动，引起公司股票名义价格下降时，对转换价格所做的必要调整。3.可转换债券的价值与价格（1）可转换债券的理论价值可转换债券的理论价值是指未来一系列债息收入加上面值按一定市场利率折成的现值。每年支付一次利息的普通不可转换债券的理论价值的计算公式为：式中：Pb为债券的理论价值；C为债券年利息收入；F为债券面值或卖出价格；I•为市场平均利率；n为持有期限（年）。如果考虑可转换债券转换成普通股后，不再具有债券到期按市场利率折算成的现值，则上式可作如下修正：y二式中：CV为债券的转换价值；4为可转换债券预期收益率（r2可转换债券息票收益率）；N为转换前的年数（Ngn）。（2）可转换债券的转换价值转换价值是可转换债券实际转换时按转换成普通股的市场价格计算的理论价值。可转换债券的理论价值和转换价值都是可变的，其理论价值主要随市场利率的变化而变动，转换价值则随普通股市价的涨跌而变动。（3）可转换债券的市场价格可转换债券的市场价格受供求关系的影响。当市场价格与理论价值相同时，称为转换平价；如果市场价格高于理论价值，称为转换升水；当市场价格低于理论价值时，称为转换贴水。第四章证券投资基金一、证券投资基金的概念与特征证券投资基金的概念(1)证券投资基金的含义证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金受益凭证(基金份额)，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。(2)证券投资基金的当事人①基金投资者基金投资者即基金受益凭证的持有者，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资收益的受益人。②基金管理人基金管理人是基金资产的募集者和基金的管理者，其主要职责是按照基金合同的约定，负责基金资产的投资运作，在风险控制的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。③基金托管人基金托管人是基金资产的保管机构。基金托管人独立于基金管理人，为基金开设专门的账户，负责基金资产的保管、基金的资金清算、会计复核以及对基金投资运作行使监督。证券投资基金的性质(1)证券投资基金是一种集合投资制度证券投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的投资者那里聚集了巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。（2）证券投资基金是一种信托投资方式证券投资基金与一般金融信托关系一样，主要证券投资基金主要有委托人、受托人、受益人三个关系人，其中受托人与委托人之间订有信托契约。（3）证券投资基金是一种金融中介机构证券投资基金存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。（4）证券投资基金是一种证券投资工具证券投资基金发行的凭证即基金券与股票、债券一起构成有价证券的三大品种，投资者通过购买基金券完成投资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。证券投资基金的特征（1）集合投资；（2）分散风险；（3）专家管理；（4）低交易成本。证券投资基金与股票、债券的区别（1）投资者地位不同①股票持有人是公司的股东，具有法定的股东权利和义务；②债券的持有人是债券发行人的债权人，有权到期收回本息；③基金单位的持有人是基金的受益人，是基金资产的最终所有人，其主要权利为本金受偿权、收益分配权及参与投资人大会表决权等。（2）所反映的关系不同股票反映的是产权关系；债券反映的是债权债务关系；契约型基金反映的则是信托关系。（3）所筹资金的投向不同股票和债券是融资工具，筹集的资金主要是投向实业；基金主要是投向其他有价证券等金融工具。(4)风险水平也不同①股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强，风险较大；②债券的直接收益取决于债券利率，收益事先确定，风险较小；③基金主要投资于有价证券，而且其投资选择相当灵活多样，从而使基金的收益有可能高于债券，投资风险又可能小于股票。(5)价格取向不同①在宏观政治、经济环境一致的情况下，基金的价格主要决定于资产净值；②债券价格的主要影响因素是利率；③股票的价格的主要影响因素是供求关系。(6)投资回收方式不同①债券投资有一定期限的，期满后收回本息；②股票投资是无限期的，除非公司破产、进入清算，否则投资者不得从公司收回投资，如要收回，只能在证券交易市场上按，市场价格变现；③封闭型基金有一定的期限，期满后，投资者可按持有的份额分得相应的剩余资产，在封闭期内还可以在交易市场上变现；开放型基金没有期限，投资者可随时向基金管理人要求赎回。二、证券投资基金的类型按设立方式分类按设立方式分类，基金可分为契约型基金和公司型基金。(1)契约型基金和公司型基金的含义①契约型基金契约型基金是指以管理人、托管人和投资人三者作为基金当事人，通过签订基金信托契约的形式，发行基金受益凭证而设立的一种基金。②公司型基金公司型基金是指按照公司法以股份公司的形式组建基金公司，以发行股票的方式筹集资金，并委托特定的基金管理人对基金资产进行投资的基金形式。(2)契约型基金与公司型基金的区别①资金的性质不同契约型基金的资金是通过发行基金受益凭证筹集起来的信托财产；公司型基金的资金是通过发行股票筹集起来的公司法人资本。②法律地位不同契约型基金的组建依据是基金信托契约，公司型基金组建的依据是公司法；契约型基金没有法人资格，公司型基金是具有法人资格的股份公司。③投资者地位不同契约型基金的投资者没有管理基金资产的权力，无表决权；公司型基金的投资者可以参加股东大会，有权对公司的重大决策发表自己的意见，享有表决权。④基金资产的运用依据不同契约型基金依据契约来运用基金资产；公司型基金依据公司章程规定运用基金资产。⑤基金运作方式不同契约型基金依据基金契约建立并运作，契约期满时，基金运作相应终止；公司型基金除非依据公司法规定到了破产、清算阶段，否则公司一般都具有永久性。按募集方式分类按募集方式分类，基金可分为公募基金和私募基金。(1)公募基金公募基金是受政府主管部门监管，向不特定投资者公开发行基金单位的证券投资基金。公募基金有如下特点：①以众多投资者为发行对象；②筹集潜力大；③投资者范围大(不特定对象的投资者)；④可申请在交易所上市(如封闭式)；⑤信息披露公开透明。(2)私募基金私募基金是指通过非公开方式，面向少数投资者募集资金而设立的基金。私募基金有如下特点：①私募基金的对象只是少数特定的投资者，主要包括银行、养老基金、保险公司、大型企业、信托基金；②私募基金的信息披露要求较低，政府监管相对宽松；③私募基金不受基金法律保护，只受到民法、合同法等一般的经济和民事法律保护；④私募基金的基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司；⑤有限的经营期限。按能否赎回分类按能否赎回分类，基金可以分为封闭式基金和开放式基金。(1)封闭式基金和开放式基金的含义①封闭式基金封闭式基金是指限定了基金受益凭证发行总额和封闭期限，在封闭时期内不接受基金持有人申请赎回，但基金受益凭证可以在依法设立的证券交易场所交易的基金。②开放式基金开放式基金是指基金受益凭证发行规模不固定，可以随时根据市场供求情况发行新份额或接受投资者申请赎回的基金。(2)封闭式基金与开放式基金的区别①期限不同封闭式基金通常有固定的封闭期；开放式基金没有固定期限，投资者可随时向基金管理人赎回基金单位。②发行规模限制不同封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，封闭期内不再增发；开放式基金没有发行规模限制，基金规模随认购或赎回增加或减少。③基金交易方式不同封闭式基金的受益凭证在封闭期限内不能赎回，持有人只能寻求在证券交易场所出售给第三者；开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间后，随时向基金管理人提出购买或赎回申请，买卖方式灵活。④基金单位的交易价格计算标准不同封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，常出现溢价或折价现象，并不必然反映基金的净资产值；开放式基金的交易价格取决于基金每单位净资产值的大小，其申购价一般是基金单位净资产值加一定的购买费，赎回价是基金单位净资产值减去一定的赎回费，不直接受市场供求影响。⑤投资策略不同封闭式基金的基金单位数不变，资本不会减少，因此基金可进行长期投资，基金资产的投资组合能有效地在预定计划内进行；开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资。按投资目标分类按投资目标分类，基金可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。(1)成长型基金成长型基金是指追求基金资产的长期增值的基金。根据投资的进取态度，成长型基金可分为稳健成长型基金、积极成长型基金和成长收益型基金等。(2)收入型基金收入型基金是指投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的的基金。收入型基金又可分为固定收入型基金和权益收入型基金。(3)平衡型基金平衡型基金是指既注重资本增值又注重当期收入的基金。它将资产分散投资于以取得收入为目的的债券、优先股和以资本增值为目的的普通股。按投资标的分类按投资标的分类，基金可分为债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金。(1)债券基金债券基金是指以债券为主要投资对象的证券投资基金。债券基金的投资对象主要是国债、金融债和企业债。(2)股票基金股票基金是指以股票为主要投资对象的证券投资基金。股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值。(3)货币市场基金货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的基金。货币市场基金资产主要投资于期限在一年内的短期货币工具，如银行短期存款、国库券、商业票据、公司债券等。(4)指数基金指数基金的投资组合等同于市场价格指数的权数比例，收益随着当期的价格指数上下波动。指数基金具有如下优势：①费用低廉；②风险较小；③可以获得市场平均收益率；④可以作为避险套利的工具。按资本来源和运用地域分类(1)国内基金国内基金是指基金资本来源于国内并投资于国内金融市场的证券投资基金。(2)国际基金国际基金是指基金资本来源于国内但投资于境外金融市场的证券投资基金。国际基金包括国际股票基金、国际债券基金和全球商品基金等。(3)离岸基金离岸基金是指在他国发行基金单位并将募集的资金投资于该国或第三国证券市场的证券投资基金。(4)海外基金海外基金是基金资本从国外筹集并投资于国内金融市场的证券投资基金。三、证券投资基金的运作证券投资基金的设立与募集(1)基金管理人和托管人的设立条件①基金管理人我国《证券投资基金法》规定，基金管理人由依法设立的基金管理公司担任。设立基金管理公司，应当具备下列条件，并经国务院证券监督管理机构批准：a有符合《证券投资基金法》和《中华人民共和国公司法》规定的章程；b.注册资本不低于1亿元人民币，且必须为实缴货币资本；c.主要股东具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉，最近3年没有违法记录，注册资本不低于3亿元人民币；d.取得基金从业资格的人员达到法定人数；e.有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施；f.有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度；g.法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。②基金托管人我国《证券投资基金法》规定，基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。申请取得基金托管资格，应当具备下列条件，并经国务院证券监督管理机构和国务院银行业监督管理机构核准：a.净资产和资本充足率符合有关规定；b.设有专门的基金托管部门；c.取得基金从业资格的专职人员达到法定人数；d.有安全保管基金财产的条件；e.有安全高效的清算、交割系统；f.有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金托管业务有关的其他设施；g.有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度；h.法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构、国务院银行业监督管理机构规定的其他条件。(2)证券投资基金的募集我国《证券投资基金法》规定，基金管理人发售基金份额，募集基金，应当向国务院证券监督管理机构提交下列文件，并经国务院证券监督管理机构核准：①申请报告；②基金合同；③基金托管协议；④招募说明书；⑤基金管理人和基金托管人的资格证明文件；⑥经会计师事务所审计的基金管理人和基金托管人最近3年或者成立以来的财务会计报告；⑦律师事务所出具的法律意见书；⑧国务院证券监督管理机构规定提交的其他文件。证券投资基金的交易、申购与赎回(1)证券投资基金的交易我国《证券投资基金法》规定，封闭式基金的基金份额，经基金管理人申请，国务院证券监督管理机构核准，可以在证券交易所上市交易。基金份额上市交易，应当符合下列条件：①基金的募集符合本法规定；②基金合同期限为5年以上；③基金募集金额不低于2亿元人民币；④基金份额持有人不少于1000人；⑤基金份额上市交易规则规定的其他条件。基金份额上市交易后，有下列情形之一的，由证券交易所终止其上市交易：a.不再具备规定的上市交易条件；b.基金合同期限届满；c.基金份额持有人大会决定提前终止上市交易；d.基金合同约定的或者基金份额上市交易规则规定的终止上市交易的其他情形。(2)证券投资基金的申购与赎回我国《证券投资基金法》规定，开放式基金的基金份额的申购、赎回和登记，由基金管理人负责办理，基金管理人可以委托经国务院证券监督管理机构认定的其他机构代为办理。.证券投资基金的投资我国《证券投资基金法》规定，基金管理人运用基金财产进行投资的证券，包括上市交易的股票、债券以及国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种。同时还规定，基金财产不得用于下列投资或者活动：承销证券；向他人贷款或者提供担保；从事承担无限责任的投资；买卖其他基金份额；向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其基金管理人、基金托管人发行的股票或者债券；买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东，或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或承销期内承销的证券；从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动等。.证券投资基金的变更与终止(1)证券投资基金的变更我国《证券投资基金法》规定，按照基金合同的约定或者基金份额持有人大会的决议，并经国务院证券监督管理机构核准，可以转换基金运作方式。封闭式基金符合下列条件，报经国务院证券监督管理机构核准，可以扩募或延长基金合同期限：①基金运营业绩良好；②基金管理人最近2年内没有因违法违规行为受到行政处罚或者刑事处罚；③基金份额持有人大会决议通过。(2)证券投资基金的终止有下列情形之一的，基金合同终止：①基金合同期限届满而未延期的；②基金份额持有人大会决定终止的；③基金管理人、基金托管人职责终止，在6个月内没有新基金管理人、新基金托管人承接的；④基金合同约定的其他情形。基金合同终止时，基金管理人组织清算组对基金财产进行清算。四、证券投资基金的费用与估值.证券投资基金的一般费用基金费用包括三类：一是在基金的设立、销售、赎回和交易时发生的费用；二是基金在运作过程中发生的费用；三是基金在买卖证券时产生的交易费用等。(1)管理费管理费是指支付给实际运用基金资产、为基金提供专业化服务的基金管理人的费用。基金管理费率的大小通常与基金规模成反比，与风险成正比。管理费的计算公式为：每日计提的管理费=计算日基金资产净值x管理费率:当年天数(2)托管费基金托管费是指基金托管人为基金提供服务而向基金或基金公司收取的费用。通常基金规模越大，基金托管费费率越低。托管费的计算公式为：每日计提的托管费=计算日基金资产净值x托管费率♦当年天数(3)运作费①运作费的内容运作费包括支付注册会计师费、律师费、召开年会费、中期和年度报告的印刷制作费以及买卖有价证券的手续费等。②影响运作费的因素a.基金规模：基金规模越大，运作费用比率越低；b.基金的表现：表现不好的基金，运作费用比率就比较高；c.最低基金投资额：最低投资额订得太低，运作费用比率就会相应提高。(4)宣传费基金宣传费是指基金用来支付广告费、宣传品支出、公开说明书和年报中报的印刷制作费、销售人员佣金、股票经纪人及财务顾问的佣金等营销费用。(5)清算费清算费是指基金终止时清算所需费用，按清算时实际支出从基金资产中提取。.基金的认购、申购、赎回与交易费用(1)基金的认购与申购费在基金成立前的发行募集期内申请购买基金单位称为认购，购买价格为基金单位价格；在基金成立后申请购买基金单位叫申购，购买价格为当日基金单位净值。①认购费的计算认购费是指投资者在基金发行募集期内购买基金单位时所交纳的手续费。国内通行的认购费计算方法为：认购费用=认购金额x认购费率净认购金额=认购金额一认购费用认购份额=净认购金额?基金单位面值②申购费的计算申购费是指投资者在基金存续期间向基金管理人购买基金单位时所支付的手续费。开放式基金收取申购费，申购开放式基金采用未知价法，即基金单位交易价格是在行为发生时尚未确知(但当日收市后即可计算并于下一交易日公告)的单位基金资产净值。国内通行的开放式基金申购费及申购份额的计算方法如下：申购费用=申购金额X申购费率净申购金额=申购金额一申购费用申购份额=净申购金额+交易日基金单位净值(2)基金的赎回费赎回费是开放式基金的投资者赎回时从赎回款中扣除的费用。基金赎回计算公式为：赎回费=赎回总额x赎回费率赎回总额=赎回份额x赎回当日基金单位净值赎回净额=赎回总额一赎回费(3) 基金的交易费用基金的交易费用是买卖基金的手续费。开放式基金的交易费表现为上述申购和赎回费；封闭式基金发行结束后不能进行申购和赎回，投资者只能在证券公司通过交易所平台像买卖股票一样买卖封闭式基金。.基金资产的估值(1)基金资产估值的原则①上市股票和债券按照计算日的收市价计算；该日无交易的，按照最近一个交易日的收市价计算。②未上市的股票以其成本价计算；未上市国债及未到期定期存款，以本金加计至估值日的应计利息额计算。③如遇特殊情况而无法或不宜以上述规定确定资产价值时，基金管理人有权暂停估值；基金投资所涉及的证券交易场所遇法定节假日或因故暂停营业时；出现巨额赎回的情形；其他无法抗拒的原因致使管理人无法准确评估基金的资产净值。(2)基金资产净值的计算基金资产净值是指某一时点上某一投资基金按照公允价格计算的基金资产实际代表的价值，是基金单位价格的内在价值。基金资产净值的计算包括基金资产净值总额的计算和基金单位资产净值的计算。①基金资产净值总额的计算基金资产净值总额的计算公式为：基金资产净值总额=基金资产总额一基金负债总额②基金单位资产净值的计算基金单位资产净值是指每一基金单位代表的基金资产的净值。其基本计算方法为：基金单位资产净值=基金资产净值总额+基金单位总数基金单位资产净值的计算有两种方法：a.已知价计算法。其计算公式为：基金单位资产净值=(根据上一个交易日收盘价计算的基金所拥有的金

融资产基金总值+现金)♦已售出基金单位总数b.未知价计算法。其计算公式为:

基金单位资产净值=(根据当日收盘价计算的基金所拥有的金融资产基

金总值+现金)♦已售出基金单位总数(3)基金累计单位净值的计算基金累计单位净值是指基金最新净值与成立以来的分红业绩之和。其计算公式为：基金累计单位净值=单位净值+基金成立后累计单位派息金额(即基金(4)封闭式基金的折价分红）当封闭式基金的交易价格低于基金单位资产净值时，称为基金折价；当封闭式基金的交易价格高于基金单位资产净值时，称为基金溢价。衡量封闭式基金折价程度的指标为折价率，其计算公式为：折价率=（基金资产净值一市场交易价格）♦基金资产净值xlOO%第五章衍生证券一、证券远期与证券期货.证券远期的概念与证券期货的概念及特点（1）证券远期与证券期货的概念①证券远期的含义证券远期是指交易双方约定在将来某一指定时刻以指定价格买卖某一证券的合约。②证券期货的含义广义的金融期货包括货币期货、利率期货、指数期货以及黄金期货等。证券期货是以各种有价证券为对象的期货合约，是狭义的金融期货，一般包括利率期货和股价指数期货两类。（2）证券期货交易的特点①交易的对象是标准化的合约。②交易的场所是期货交易所。③交割期限相对固定。④实行保证金制度。⑤投机性强。.证券期货交易的功能（1）价格发现证券期货交易中的价格发现功能，就是期货合约交易价格在交易过程中，不断报出、修正和传递，形成证券发行人、承销商、投资者在市场中能够接受