跨品种套利课件

跨品种套利专题2013-2-6商品跨品种套利的定义

跨品种套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品合约，以期在有利时机同时将这两个合约对冲平仓获利。这两种品种之间往往具有相互替代性或受同一供求因素制约。商品跨品种套利的分类

相关商品套利：在功能、播种面积、产量上等存在可替代性，价格将会反映出一定程度的相关性，如豆油和棕榈油套利及小麦和玉米套利等产业链跨商品套利：处于同一产业链上各商品的价格因受成本和利润的约束也会具有一定程度的相关性，例如大豆与豆粕、大豆与豆油的套利、螺纹钢与焦炭套利。定义及分类两种商品之间应具有关联性或相互替代性

交易受同一因素制约

买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份套利的要件构成内在机理：世界焦炭产量的90％以上用于高炉炼铁，钢铁行业可称为焦炭的“唯一”下游行业，焦炭的需求情况完全取决于钢铁行业的状况。价格传导：焦炭与螺纹钢价格是相互影响、相互制约的。在钢价上涨阶段，钢厂利润丰厚，持续高速增产，原材料的需求上升，导致焦炭价格跟随上行；钢价下跌阶段，为减少亏损钢厂采取限产、减产等措施来减少供给，从而使焦炭需求减弱，焦炭价格追随下跌，成本的下跌也在很大程度上加剧了钢价的回落幅度。螺纹钢与焦炭套利螺纹钢与焦炭期货价差从上图可知，2011年4月焦炭期货上市后，其与螺纹期货的价差始终在1900-2600区间内波动，且随着期价下行，价差也在逐步缩小。套利单入场点螺纹钢与焦炭比价趋势底部支撑下行通道价格是基本供求关系的直接体现，而比价关系则是各品种基本面强弱的直接反映，因此，比价背后实际上隐含的是各品种基本面的实际状况。就焦炭和螺纹钢而言，两者的产业链上下游关系、贸易模式的差异性造就了焦炭与钢材进行比价投资组合的基础。内在机理：豆油压榨企业作为大豆产业的主链条，主要产成品为豆油、豆粕，其价格与大豆价格联系紧密。价格传导：大豆与豆粕价格同涨同跌的趋势非常明显；豆粕价格除受大豆原料价格影响外，还受到饲料养殖状况、替代品(如其它油籽粕、鱼粉和肉骨粉)的价格、以及大豆加工的另一主要产品——豆油的价格水平等多种因素的影响，这些因素又常常会造成豆粕与大豆价格间价差的波动，以及较强的季节性规律。大豆与豆粕套利目前价差基本运行于500-1500点区间，同时，存在较强的季节性运行规律。大豆与豆粕套利大豆与豆粕套利套利操作风险提示及规避：

在大连期货市场上，大豆和豆粕两种商品不可以替换交割，所以套利不可能是无风险的套利，而只能是投机性的套利，针对这一风险，我们可以通过分批建仓和严格止损等操作技术来规避。由于期货合约具有到期日这一特点，并且大豆和豆粕市场上最活跃的往往是次交割或更远期月份的交割合约，随着后期持仓水平的可能下降，可能会遭遇到流动性不足而平仓困难的风险。针对这一风险，我们可以在合约持仓下降而远期合约持仓增加时，跟随主力迁仓至远期月份，以避免其未来在成为近月合约后因交易的不活跃而平仓困难。由于我国大豆对外依存度较高，并且南方的压榨油厂大豆使用进口大豆来压榨生产豆粕，大豆到港数量的多寡在一定程度上决定着国内大豆的供求状况，通过影响大豆和豆粕价格的变动而对其价差产生影响，因此，后期大豆到港数量的不可预测给套利操作带来潜在的市场风险；应加强对后期大豆进口量的跟踪和国内大豆供求状况的监测来规避这一潜在的市场风险。2022/12/25从表1我们可以看出对于豆棕价差1301来说，下跌概率较高的月份为1、2、9、11，其中11月份下跌概率为100%。对于豆棕价差1305下跌概率较高的月份为1、2、3、4、9、10、11、12，其中11月份的下跌概率为100%月份豆棕价差1301下跌概率豆棕价差1305下跌概率1月60%80%2月60%60%3月40%60%4月40%60%5月20%40%6月0%0%7月40%40%8月40%40%9月80%60%10月40%60%11月100%100%12月50%75%表1：2008-2012年豆棕1、5月合约价差下跌概率统计豆棕价差在2000点附近开仓，止损设在2100点，预计目标位在1700点，盈亏比3:12000卖出开仓1690买入平仓