金融学 货币与汇率修改

金融学（Ⅱ）第二讲货币与汇率讨论的主要内容关于货币本质观

关于货币职能的基本理论关于货币定义的理论

关于货币作用的理论

全球经济发展中的货币问题汇率与汇率制度一、关于货币本质观历史上货币本质观的论争当代西方的货币本质观货币形式的演进与货币本质的关系（一）历史上货币本质观的论争货币金属观：产生于金属货币流通条件下，认为货币天然是贵金属，天然是财富，流通特别是对外贸易是增加一国金属货币数量的唯一源泉，积聚货币是原始积累的主要方式。货币名目观：产生于纸币流通条件下，认为货币是没有实质价值的票券，是一种名目上存在的价值符号，货币的价值由国家规定。马克思采用历史和逻辑的方法，揭示了货币本质上是充当一般等价物的特殊商品。（二）当代西方的货币本质观1、凯恩斯的货币名目论该理论认为货币只是一种便利交换的计算单位，是一种观念上的货币，经济生活中的债务和一般购买力就是通过这种计算单位的符号来表现。货币本身没有实质价值，其价值是由国家决定的，并有权随时变更，因此，货币只是国家的创造物。2、管理通货论认为国家可以运用货币创造的能力对经济进行干预。货币形式的演进是人类社会发展的重要标志：实物货币金属货币贵金属铸造币（银铸币

金铸币纸制货币（银行券和纸币）信用货币(现金、存款货币、电子货币）只要商品的一般特性无变化，各形式货币的货币性质也无实质性变化，始终是充当一般等价物的特殊商品。（三）货币形式的演进与货币本质的关系二、关于货币职能的基本理论早期的单一货币职能论近代的双重职能论货币职能与货币需求货币职能与货币结构问题

货币的职能就是交换媒介，功能仅在于便利，对经济无实质性作用。

货币面纱观或润滑油说（一）早期的单一货币职能论萨伊定律的论据（二）近代的双重职能论1、凯恩斯的双重职能论凯恩斯认为货币的职能不仅是交换媒介，还有一个重要职能：贮藏手段。不同的职能对经济的影响不同：交换媒介，其功能仅在于便利，对经济无实质影响；贮藏手段，其功能是保存财富，但结果造成买卖脱节，供大于求，对经济有重大影响。（二）近代的双重职能论2、当代的多重职能论——凯恩斯双重职能论的细化：如交换媒介、记帐单位、延期支付的标准、价值贮藏（汉森，1956）；购买手段、延期支付的标准、核算单位、用作储藏（哈耶克1976）；交换媒介、计价单位、价值贮藏（曼昆、米什金1996）。（三）货币币职能与货货币需求货币的主要要职能交易媒介职职能：购买和支支付手段资产职能：积累和保保存价值的的手段执行媒介职职能的货币币形成了货货币的交易易性需求影影响的的主要是商商品价格执行资产职职能的货币币形成了货货币的投机机性需求影影响的的主要是资资产价格（四）货币币职能与货货币结构问问题国际通用的的货币层次次结构有：：M1、M2、M3………划分依据是是其流动性性。国际货币基基金组织把把M1直接称之为为货币，主要包括括通货（不不兑现的银银行券和辅辅币）和可可签发支票票的活期存存款，M1可立即作为为购买手段段和支付手手段。M1以外的部分分称为准货币，可视为积积累和保存存价值的手手段，亦可可通过一定定途径较为为便捷的充充当流通手手段和支付付手段。（四）货币币职能与货货币结构问问题我国货币供供应量单位：亿元元人民币（四）货币币职能与货货币结构问问题职能交易媒介价值储藏动机交易&预防投机货币层次M0M1M2……考察各国的的货币发展展史可以发发现，伴随随着经济和金金融的发展展，货币的的这两种职职能的比例结构构变化总体体呈现如下下规律：从从交易媒介职能能为主转为为资产职能能为主；具具体表现为各国国的货币结结构中，准准货币占货货币总量的比重重呈现出由由低到高的的轨迹。。（四）货币币职能与货货币结构问问题（四）货币币职能与货货币结构问问题三类国家和和中国准货货币占货币币总量的平均比重变变化图（四）货币币职能与货货币结构问问题不同货币结结构下的货货币供求主主导性力量量不一执行媒介职职能货币的的主导性力力量在于货货币供给方方面执行资产职职能货币的的主导性力力量在于货货币需求方方面货币政策需需要作出相相应转变，，在以准货货币为主的的货币结构构下需要更更多地关注注货币需求求和资产价价格，需要要针对决定定和影响货货币需求与与资产价格格的因素施施加作用，，需要将居居民和企业业等经济主主体纳入调调控对象的的范围。三、关于货货币定义的的理论演绎法的货货币定义经验法的货货币定义主要代表性性观点辨析析对货币定义义讨论的意意义货币定义问问题上需要要进一步讨讨论的问题题（一）演绎绎法的货币币定义演绎法：强强调货币本本质，认为为具有交换换媒介职能能是货币的的独有特征征。演绎法的货货币定义：：任何被普普遍接受的的交换媒介介或可清偿偿债务的资资产。演绎法者持持狭义货币币说，认为为货币应限限于流通中中现金和银银行体系可可开支票的的活期存款款，其功能能是充当交交易媒介或或支付工具具，主要作作用在于增增进交易效效率及降低低交易成本本。（二）经验验法的货币币定义经验法：强强调货币的的重要职能能，研究货货币所具有有的政策性性意义。经验法的货货币定义经验法者持持广义货币币说，认为为货币的口口径应包括括M2以外层次，，强调货币币的职能不不仅是交易易和支付，，更重要的的作用在于于：资产职能流流动动性职能经经济职职能政政策职能（三）主要要代表性观观点辨析演绎法的代表性观点点汉森（1956）采用演绎绎法，持狭狭义货币说说，认为只只有现金加加上活期存存款才能被被广泛接受受。佩塞克和萨萨文（1967）以净财富富为标准来来定义货币币，认为货货币是金融融业生产并并出售的一一种提供服服务的产品品，所以货货币口径应应该是商品品货币、现现金和活期期存款。曼昆（1998）把货币定定义为“经济中人们们经常用于于向他人购购买物品与与劳务的一一组资产”。（三）主要要代表性观观点辨析经验法的代表性观点点拉德克利夫夫（1959）：采用经经验法，认认为货币不不局限于狭狭义M1的范围，许多多流动性资产产同样具有极极强的货币性性。弗里德曼、施施瓦茨（1963）：采用经验验法，持广义义货币说。以以“货币对经济具具有极端重要要性”为理论依据，，从控制货币币的要求出发发来定义货币币。米什金（1996）认为货币是是在支付和偿偿还债务时被被普遍接受的的东西，强调调货币与收入入、财富的区区别。（三）主要代代表性观点辨辨析货币定义观点点的辨析西方学者货币币定义与职能能观相联：注重交换媒介介这个货币独独有的职能，，认为只有作作为交换媒介介的东西才是是货币，得出出狭义的货币币定义，体现现了货币的本本质特征和基基本职能。注重双重职能能观者，把资资产也作为货货币，并从控控制货币的要要求出发来定定义货币，得得出广义的货货币定义，体体现了货币金金融发展的现现实和政策意意义。（四）对货币币定义讨论的的意义具有重要的理理论意义：关关系到货币的的本质、职能能、作用、存存在形式、货货币需求、货货币供应及其其内生性和外外生性、货币币均衡等问题题；具有重要的现现实和政策意意义：关系到到货币在经济济与金融发展展中的地位、、货币量的可可控性与可控控程度、货币币政策的有效效性、货币政政策的操作指指标、控制货货币量的手段段等问题。（五）货币定定义问题上需需要进一步讨讨论的问题究竟什么算是是货币？边界界在哪里？是否有必要对对货币和具有有货币性的金金融资产产进行区分？？各国是否需要要统一货币定定义及其计量量口径径？？货币定义是否否是一个动态态的概念？……四、关于货币币作用的理论论货币作用理论论之争及其焦焦点货币中性论与与非中性论之之争：货币对对于经济有无无实质性影响响？货币非中性论论之争：货币币在经济中应应该发挥什么么作用？积极极的或是稳定定的？中国经济发展展中的货币作作用问题（一）货币作作用理论之争争及其焦点货币中性论与与非中性论之之争：货币对于经经济有无实质质性影响？货币非中性论论者之争：货货币在经济中中应该发挥什什么作用？积积极的或是稳稳定的？争论的核心问问题：是否存存在货币幻觉觉？（一）货币作作用理论之争争及其焦点不存在货币幻幻觉存在货币幻觉觉短期内存在货货币幻觉，长期不不存在货币中性论积极作用论货币非中性论论稳定作用论（二）货币中中性论与非中中性论之争：：货币对于经经济有无实质质性影响？货币中性论：货币在经济济中保持中立立性，既不发发挥积极作用用，也不产生生消极影响，，。货币非中性论：认为货币币不仅仅是媒媒介交换，货货币量及其货货币的价格—利率的变化对对经济具有实实质性作用。。货币中性与非非中性的主要要区别在于：：名义货币供供应量的变动动是仅仅引起起绝对价格水水平和名义变变量的变动；；还是会引起起相对价格和和实际变量的的变动。（三）货币非非中性论之争争：货币在经经济中应该发发挥什么作用用？积极的或或是稳定的？？◆货币积极作用用论：由政府创造并并控制的货币币应该在经济济中发挥积极极的促进、调调节作用。代代表性观点：：凯恩斯（1936）认为，由于于货币幻觉的的存在，名义义货币供应量量增加时，人人们流动偏好好形成的货币币需求并不随随之调整，由由货币供求决决定的利率就就会下降，投投资随之增加加，并且由于于劳动力的供供给主要取决决于名义工资资率，就业、、产量和收入入都会随之增增加。（三）货币非非中性论之争争：货币在经经济中应该发发挥什么作用用？积极的或或是稳定的？？◆货币积极作用用论：新古典综合派派认为，货币币不仅对所有有经济活动和和交易起“传传递和媒介作作用”，而且且可以通过对对工资、物价价、利率、汇汇率等变量的的影响对经济济运作起能动动的促进作用用。由于货币币幻觉的存在在，货币供应应量的增加会会引起实际消消费水平、投投资、产量、、就业量以及及收入等真实实变量变化。。（三）货币非非中性论之争争：货币在经经济中应该发发挥什么作用用？积极的或或是稳定的？？◆货币积极作用用论：新凯恩斯主义义经济学派认认为古典的两两分法是失效效的，由于存存在价格的粘粘性和菜单成成本，供给的的调整是缓慢慢的，导致均均衡点总是小小于或大于瓦瓦尔拉斯均衡衡点。因此需需要政府运用用货币政策干干预，弥补市市场机制的不不足。由于货货币的非中性性，政府的经经济政策可以以是有效的。。（三）货币非非中性论之争争：货币在经经济中应该发发挥什么作用用？积极的或或是稳定的？？◆货币稳定作用用论由于人们普遍遍存在着调整整性预期，货货币在短期可可以是非中性性的，但在长长期内是中性性的，应尽量量保持货币的的稳定以实现现经济的稳定定。持这类观点的的学者大都倡倡导经济自由由主义，强调调只有在稳定定的货币环境境下才能使价价格、工资、、利率、汇率率等杠杆性经经济变量在市市场机制中充充分发挥作用用，主张政府府应推行稳定定的货币政策策。（三）货币非非中性论之争争：货币在经经济中应该发发挥什么作用用？积极的或或是稳定的？？◆货币稳定作用用论代表性观观点弗里德曼的货货币中性论采用调整性预预期的概念来来分析货币中中性问题，认认为货币幻觉觉只存在于短短期而非长期期。主张货币政策策的任务应该该是为经济社社会提供一个个稳定的环境境，政府应该该制定一个长长期稳定的、、连续一致的的货币政策——“单一规则”。（三）货币非非中性论之争争：货币在经经济中应该发发挥什么作用用？积极的或或是稳定的？？◆货币稳定作用用论代表性观观点弗莱堡学派认为社会市场场经济的发展展依赖于货币币稳定。政府府的宏观经济济政策可有多多个目标，但但对于中央银银行来说，保保卫货币，稳稳定币值是中中央银行的基基本职责和首首要目标。供给学派认为货币的稳稳定是增加供供给的基本条条件。（四）中国经经济发展中的的货币作用问问题货币金融发展展对经济增长长的促进作用用：通过促进储蓄蓄量、提高储储蓄向投资转转化的系数和和提高就业量量，提高要素素投入量，从从而作用于国国民经济增长长；通过促进投资资和技术进步步、资源再配配置及规模节节约，提高要要素生产率，，从而作用于于国民经济增增长；金融业本身创创造了产值，，直接成为GDP的重要组成部部分。可以用改革开开放以来中国国货币化进程程来说明金融融对经济的贡贡献、中国市市场化程度以以及货币经济济发展程度。。在看到货币对对促进经济发发展具有无可可比拟的功能能的同时，注注意单纯数量量的增长可能能存在着或潜潜伏着的风险险。五、全球经济济发展中的货货币问题目前全球经济济发展中的货货币问题主要要有：货币的的可兑换性、、国际结算、、国际储备货货币、区域货货币、差额融融资、国际流流动性安排、、核心国与核核心货币、国国际货币合作作、国际货币币机构管理汇汇率安排等方方面。—国际金融学（（Ⅱ）的主要内容容最优货币区货币“多元化”与货币替代人民币国际化化（一）最优货货币区最优货币区是是指最适合使使用共同货币币的跨国区域域。早期的最优货货币区理论试试图找出能够够组成最优货货币区的决定定因素，主要要有：蒙代尔（RobertA.Mundell,1961）提出生产要要素流动性准准则；麦金农（Mckinnon,1963）强调相关国国家的经济开开放程度为标标准；凯南（PeterB.Kenen,1969）主张采用出出口商品多样样化准则；英格拉姆（Ingram,1962强调国内外金金融市场一体体化准则等。。后来有人提出出政策一体化化理论（弗莱莱明，1971）、通货膨胀胀率相似性（（哈伯勒，1970）、政治一体体化理论（科科恩，Cohen.B,1993）等。（一）最优货货币区70年代以后研究究重点转向加加入货币区的的成本收益分分析，主要代代表：共同货币的收收益消除了汇率风风险。共同货货币作为交换换媒介消除了了货币兑换和和远期抛补的的成本，增强强了货币的功功能，从而有有助于经济的的分配效率和和一体化。（（托尔和威莱莱特，1976）消除了货币区区内的投机性性资本流动。。这对于小型型经济体特别别有利。另外外，采用单一一货币将会取取消公司维持持关注地区内内货币兑换的的人员的必要要性(格鲁贝尔，Grubel1981)。节约了外汇储储备。蒙代尔尔指出它可以以通过货币互互换或储备集集中来实现。。同时消除了了区内交易对对储备的需求求。可提高该货币币在国际金融融市场的地位位，增加货币币区的铸币税税收益。货币一体化有有可能促进其其他政策一体体化，包括财财政、货币政政策。但财政政一体化的实实现是一个政政治问题，需需要货币同盟盟内各成员国国做出让步。。纪律效应：：政策一体体化、建立立超国家的的决策机构构将强化成成员国的财财经纪律，，使成员国国通货膨胀胀率、财政政赤字率得得到有效控控制。（一）最优优货币区货币政策自自主的丧失失。如果短短期菲利普普斯曲线交交替比较稳稳定，这个个成本特别别严重。因因为一国不不再能够执执行一项独独立的货币币政策以便便在通胀和和失业之间间选择一个个理想的组组合点（托托尔和威利利特，1970；科登，Corden1972）。甚至货货币政策在在货币区内内将完全无无效。汇率工具的的丧失。在在货币区的的成员国中中出现差别别贸易条件件冲击，不不能通过汇汇率贬值等等手段实现现外部均衡衡。在促进资本本流动的同同时，各国国必须让渡渡部分国民民经济主权权，如对资资本出入的的管制等。。单个国家铸铸币税的丧丧失，尤其其是对于发发展中国家家尤为重要要。（一）最优优货币区最优货币区区的实践欧洲货币一一体化概况况发展历程：：跛行货币币区（1960-1971）联合浮动（（1972-1978）欧洲货币体体系（1979-1998）欧洲单一货货币（1999-）为了尽量量减少货币币一体化的的弊端，采采取渐进、、动态、趋趋同原则。。欧洲中央银银行体系的的主要目标标：保持物物价的稳定定，在不与与此目标相相抵触的情情况下，也也可在促进进就业和经经济增长等等方面对成成员国提供供支持。欧洲中央银银行运作中中面临的问问题：动态不一致致性；分散散的财政当当局与统一一的货币当当局关系；；财政约束束与协调；；货币政策策和财政政政策的相互互作用等。。（一）最优优货币区最优货币区区的实践其他区域货货币概况西非货币联联盟：建立立于1962年5月12日，7个成员国组组成联盟，，1962年11月1日，西非货货币联盟成成立了“西非国家中中央银行”，总行设在在塞内加尔尔首都达喀喀尔，负责责制定货币币政策，管管理外汇储储备，发行行共同的货货币“非洲金融共共同体法郎郎”，统一规定定各国商业业银行的再再贴现总量量和统一的的准备金率率，规定对对政府贷款款的数量。。西非国家家中央银行行在制定货货币政策方方面对其成成员国政府府保持很大大的的独立立性。中非货币联联盟：1973年4月1日，中非货货币联盟成成立了共同同的中央银银行，称为为“中非国家银银行”，总行设在在喀麦隆首首都雅温得得，发行共共同的货币币“中非金融合合作法郎”。组织结构构类似于西西非货币联联盟，但成成员国有较较大的自主主权。西非非和中非两两个货币联联盟虽然各各自发行不不同名称的的货币，但但都采取盯盯住法国法法郎的货币币发行机制制，两种货货币是等值值的。东加勒比海海货币区：：由6个成员国组组成。1965年成立了共共同的货币币管理局，，发行“东加勒比元元”，但不负责责对各国银银行的监督督，不规定定上缴存款款准备金，，也不承担担“最后贷款人人”的义务。1983年10月1日，成立了了东加勒比比中央银行行取代了原原来的货币币管理局。。（二）货币币“多元化”与货币替代代★货币多元化化国际金本位位国际金汇汇兑本位以美元为为中心的布布雷顿森林林体系1971年，“SmithsonianAgreement”的汇率调整整是国际货货币体系从从布雷顿森森林体系走走向牙买加加体系的一一个转折点点，也是储储备货币多多样化的正正式开始。。1978年4月1日牙买加协协议生效：：黄金非货币币化储备货币多多元化汇率制度多多样化（二）货币币“多元化”与货币替代代储备货币多多元化的利利与弊：货币多元化化对美元是是一种制约约，在调节节不同储备备货币的供供应方面具具有一定的的灵活性；；相对降低了了单一中心心货币对世世界储备体体系稳定性性的影响；；为一国进行行外汇管理理提供了更更多的手段段，相对缓缓和了国际际清偿能力力的不足。。缺乏统一的的价值尺度度，各储备备货币之间间、储备货货币与非储储备货币之之间的比价价日益复杂杂；增大了国际际金融市场场上的汇率率风险，导导致短期资资金流动频频繁，增加加了各国储储备资产管管理的复杂杂性；储备货币多多元化并未未从根本上上解决储备备货币同时时承担世界界货币和储储备货币所所在国本地地的双重身身份的难题题。（二）货币币“多元化”与货币替代代★货币替代货币本性具具有排他性性和独占性性，多种货货币同时流流通是总会会出现主导导货币；货币替代是是指一国出出现严重通通货膨胀或或持续的汇汇率贬值预预期使得居居民对本币币币值的稳稳定失去信信心，或者者本币资产产收益率相相对较低时时，发生大大规模货币币兑换，从从而外币在在价值贮藏藏、交易媒媒介和计价价标准等货货币职能方方面全面或或部分地替替代本币的的现象。货币替代的的典型：拉拉美国家的的“美元化”问题（三）人民民币国际化化货币国际化化是金融国国际化的重重要内容；；人民币国际际化：成为世界普普遍接受的的货币、关关键货币、、储备货币币国际化货币币的特点：：可兑换性普遍接受性性价值相对稳稳定性（三）人民民币国际化化货币国际化化的一般条条件：政治条件：：政治上长长期稳定，，保持较强强势的国际际政治地位位；经济条件：：币值在较长长时期内相相对稳定有相当广度度和深度的的不受管制制的金融市市场外贸出口占占世界总出出口较高比比重汇率制度比比较完善货币自由兑兑换浮动汇率（三）人民民币国际化化收益铸币税收入入减少汇率风风险，弥补补结算手段段不足，促促进国际贸贸易提升我国国国际地位风险加大货币政政策调控的的难度，影影响调控效效果经济开放度度增大，使使得国内经经济遭受外外部冲击的的可能性加加大面临“特里芬难题题”（三）人民民币国际化化人民币国际际化与大国国责任▲综合国力与与全方位开开放▲融入国际主主流与发挥挥主导作用用▲承担大国责责任和历史史使命人民币国际际化的战略略构思—三个阶段：：▲实现人民币币在周边国国家地区的的流通和应应用（区域域化）▲实现在亚洲洲地区的国国际化，成成为亚洲的的关键货币币▲全球范围的的国际化六、汇率与与汇率制度度汇率理论汇率制度及及其选择人民币汇率率与汇率制制度变迁（一）汇率率理论汇率：两种种不同货币币之间的折折算比率分类：按汇率制定方法基本汇率；套算汇率按汇率制度固定汇率；浮动汇率按银行买卖外汇买入汇率；卖出汇率按外汇交易支付通知方式电汇汇率；信汇汇率；票汇汇率按购买力变化名义汇率；实际汇率按外汇交割期限即期汇率；远期汇率按市场或银行营业时间开盘汇率；收盘汇率按外汇决定方式官方汇率；市场汇率（一）汇率率理论汇率的决定定理论◆以金铸币流流通为背景景的汇率决决定理论汇率波动范范围：铸币币评价±黄金输送费费用国际借贷说说（英国学学者Goschen于1861年提出））国际借贷决决定外汇供供求，进而而决定汇率率购买力平价价说（1922年瑞典学者者Cassel提出）绝对购买力力平价相对购买力力平价利率平价说说（Keynes于1923年首次阐述述）抵补利率平平价非抵补利率率平价和汇兑心理说说（1927年法国学者者Aftalion提出）（一）汇率率理论汇率的决定定理论◆以信用货币币流通为背背景的汇率率决定理论论

货币分析说说

金融资产说说

国际收支调调节说

换汇成本说说

生产力决定定说（BSH），又称巴巴拉萨－萨萨缪尔森假假说，强调调生产力增增长在决定定实际汇率率中的作用用，并认为为两个国家家之间的生生产力之差差决定两个个国家的相相对价格差差(贸易品和非非贸易品相相对价格之之差)，非贸易品品的相对价价格决定实实际汇率。。这一假说说衍生出一一个著名的的推论：经经历快速经经济增长的的国家往往往同时经历历着实际汇汇率的升值值。（一）汇率率理论◆均衡汇率均衡汇率首首先是表示示贸易品和和非贸易品品的相对价价格的实际际汇率，在在其它相关关变量例如如贸易关税税、国际价价格、资本本流动以及及技术等长长期均衡时时，这个实实际汇率要要使得内部部和外部均均衡同时实实现。（Edwards，1988）

市场均衡汇汇率是指供供求力量作作用下的现现行市场名名义汇率，，指外汇市市场供给和和需求曲线线的交点。。

长期均衡汇汇率是指长长期均衡实实际汇率（（LRER)，通常是指指使得外部部与内部同同时达到均均衡的实际际汇率。（一）汇率率理论

基本要素均均衡汇率论论（FundamentalEquilibriumExchangeRate,FEER)，JohnWilliamson1983年提出。该该理论论的核心就就是经常项项目和资本本项目（的的负数）之之间存在着着恒等关系系，即FEER是一种与中中期宏观经经济均衡相相适应的汇汇率。它的的突出特点点是强调外外部均衡并并不是指国国际收支的的数量平衡衡或没有逆逆差，而是是经常项目目具有可持持续性。该该方法是对对经常账户户假定一个个标准值的的基础上，，利用外生生的可持续续资本流动动净额来计计算FEER。因此体现现在其中的的汇率决定定理论是汇汇率的经常常项目决定定理论。

自然均衡汇汇率理论(NaturalRealExchangeRate，NATREX)，由Stein在1994年提出。该该理论是指指在不考虑虑周期性因因素、投机机资本流动动和国际储储备变动的的情况下，，由实际基基本经济要要素决定汇汇率。是指指使国际收收支实现均均衡的中期期实际汇率率，是一种种动态的均均衡，会随随着各种内内外生基本本经济要素素的持续变变动而变动动。据此，，自然均衡衡汇率是由由实际经济济要素和现现行经济政政策决定，，而这些现现行经济政政策不一定定是社会最最优的或福福利最大化化的。（一）汇率率理论

长期均衡实实际汇率理理论(long-runEquilibriumrealExchangeRate，ERER)智利经济学学家Edwards(1989,1994)首次构建了了一个针对对发展中国国家的长期期均衡实际际汇率模型型。在该模模型中，均均衡实际汇汇率被定义义为贸易品品相对于非非贸易品的的价格，在在此相对价价格上内、、外部同时时达到均衡衡。Edwards的均衡汇率模模型充分考虑虑到了发展中中国家宏观经经济中最显著著的特征，例例如实行外汇汇管制、存在在贸易壁垒、、存在平行市市场汇率（通通常是指黑市市汇率）。在在此基础上，，Elbadawi(1994)建立了一个简简化模型，使使其更适合实实证应用，同同时他估计了了智利、加纳纳和印度的汇汇率。（一）汇率理理论

国内关于均衡衡汇率的研究究国内最早对人人民币均衡汇汇率进行研究究的是陈彪如如(1992)，他从从微观观经济济学中中的利利润、、成本本函数数出发发，推推算出出利润润最大大化条条件下下的本本国和和外国国的物物价方方程；；根据据相对对购买买力平平价理理论得得到均均衡汇汇率的的方程程，并并据此此测算算了1981-1990年的人人民币币均衡衡汇率率。张晓朴朴(2001)利用了了BEER模型估估算了了中国国1952-1997的均衡衡汇率率以及及汇率率失调调程度度。任若恩恩(2002)和林伯伯强(2002)的研究究也与与张的的方法法相似似，林林伯强强(2002)用ERER模型对对中国国1955年至2001年的人人民币币均衡衡实际际汇率率作了了估计计。张斌(2003)利用简简化的的单方方程模模型测测算出出当前前人民民币汇汇率低低估程程度大大约为为5％-10％。姜波克克（2005）对人人民币币均衡衡汇率率进行行了系系统研研究。。（一））汇率率理论论汇率的的作用用机制制汇率与与进出出口汇率与与物价价汇率与与资本本流出出入汇率与与产出出和就就业汇率与与资产产价格格汇率发发挥作作用的的约束束条件件进口商商品的的需求求弹性性及出出口商商品的的供给给弹性性经济体体制、、市场场条件件、市市场运运行机机制、、对外外开放放程度度汇率制制度的的选择择及相相应的的政策策配合合（二））汇率率制度度及其其选择择汇率制制度：：指一一国货货币当当局对对本国国汇率率水平平的确确定、、汇率率变动动方式式等问问题所所作的的一系系列安安排或或规定定。汇率制制度的的分类类：

名义分分类/法规性性分类类方法法1975－1998年，IMF根据各各国提提交的的报告告确认认各国国的汇汇率制制度类类型；；分为为3大类：：(1)钉住汇汇率制制度，，包括括钉住住单一一货币币和钉钉住合合成货货币；；(2)有限弹弹性的的汇率率制，，包括括对单单一货货币汇汇率带带内浮浮动和和汇率率合作作安排排，如如欧洲洲货币币体系系（EMS）下的的联合合浮动动；(3)弹性较较大的的汇率率制，，包括括管理理浮动动和自自由浮浮动。。

事实性性分类类方法法着重根根据汇汇率制制度的的实际际运行行来确确定各各国的的汇率率制度度类型型。IMF的事实实性分分类方方法将将成员员国的的汇率率制度度划分分为8大类13小类。。按照照三分分法分分析框框架，，定义义第1-3类为强强硬的的钉住住汇率率制；；第4-11类为中中间汇汇率制制度（（包括括软钉钉住，，如传传统的的固定定汇率率、爬爬行钉钉住以以及水水平和和爬行行带内内浮动动，以以及严严格的的管理理浮动动）；；第12-13类为浮浮动汇汇率制制度。。一、强强硬的的钉住住汇率率制度度（一））无独独立法法定货货币的的汇率率制度度1．美元元化；；2．货币币联盟盟（二））货币币局3．货币币局二、中中间汇汇率制制度软钉住住（三））传统统的固固定钉钉住4．钉住住单一一货币币；5．钉住住篮子子货币币（四））水平平区间间钉住住6．水平平区间间钉住住（五））爬行行钉住住7．前瞻瞻预测测型（（Forwardlooking）；8．事后后调整整型（（Backwardlooking）（六））爬行行区间间钉住住9.前瞻预预测型型；10.事后调调整型型严格的的管理理浮动动11．严格格的管管理浮浮动三、浮浮动汇汇率制制度（七））其他他不事事先公公布干干预方方式的的管理理浮动动（不不包括括严格格的管管理浮浮动））12．其他他不事事先公公布干干预方方式的的管理理浮动动（八））独立立浮动动13．独立立浮动动1990年以来来国际际汇率率制度度的演演变0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%199019911992199319941995199619971998199920002001年份百分比强硬的钉住汇率制中间汇率制浮动汇率制（二））汇率率制度度及其其选择择固定汇汇率制制与浮浮动汇汇率制制的优优劣比比较大大致可可归结结为如如下三三个方方面：：国际收收支失失衡后后恢复复内外外均衡衡的自自动调调节机机制不不同；；内外均均衡的的实现现过程程中政政策工工具的的运用用方式式不同同；对国际际经济济关系系的影影响：：对国际际贸易易、投投资等等活动动的影影响对通货货膨胀胀国际际传播播的影影响对国际际间政政策协协调的的影响响（二））汇率率制度度及其其选择择●从成本本收益益角度度对汇汇率制制度选选择的的研究究和争争论1950年代Kindleberger（1953）推崇崇固定定汇率率制：：无汇汇率风风险，，促进进国际际贸易易和投投资；；Friedman(1953)主张实实行浮浮动汇汇率制制：汇汇率波波动是是基本本经济济结构构不稳稳定的的表征征和释释放，，能够够提供供汇率率和利利率双双重机机制来来实现现国内内经济济目标标●从经济济结构构特征征角度度研究究汇率率制度度的选选择Mundell(1961)提出应应当结结合某某些经经济特特征来来分析析汇率率制度度的选选择，，以“生产要要素流流动性性”作为最最优货货币区区的标标准：：在生生产要要素可可以自自由流流动的的区域域内，，实行行固定定汇率率制是是可行行的；；反之之，浮浮动汇汇率制制更加加合理理——““最优货货币区区理论论”其后，，McKinnon(1963),Kenen(1969),Ingram(1969)和Haberler(1971)又从不不同角角度发发展和和补充充了这这一理理论。。（二））汇率率制度度及其其选择择●从政策策协调调的角角度研研究汇汇率制制度的的选择择Mundell(1960,1963)和Flemming(1962)分析在在开放放经济济条件件下，，实行行不同同汇率率制度度的情情况下下货币币政策策和财财政政政策的的作用用。其其中已已经已已经蕴蕴含了了不可可能三三角的的思想想，将将汇率率制度度的选选择同同资本本账户户开放放、货货币政政策独独立性性联系系起来来考虑虑。●从经济济冲击击干扰扰源角角度研研究汇汇率制制度选选择YoshitomiandShirai(2000)指出，，如果果是名名义/货币冲冲击，，如货货币需需求变变化，，那么么应该该采用用固定定汇率率制；；如果果是实实际冲冲击，，如偏偏好或或影响响进出出口相相对价价格的的技术术变化化，那那么应应该采采用浮浮动汇汇率制制。●从金融融脆弱弱性的的角度度研究究汇率率制度度的选选择以BordoandSchwartz(1997),Mishkin(1999),CalvoandReinhart(2000)为主要要代表表。一一国，，特别别是新新兴市市场经经济体体选择择汇率率制度度时，，国内内金融融体系系的状状况是是一个个重要要的因因素。。（二））汇率率制度度及其其选择择影响一一国汇汇率制制度选选择的的主要要因素素：本国经经济的的结构构特性性：小国因因固定定贸易易依存存度高高，内内部价价格调调整成成本较较低，，适宜宜采用用固定定性较较高的的汇率率制度度，大大国反反之；；特定的的政策策目的的与手手段：：例如注注重物物价稳稳定的的，固固定汇汇率有有利于于控制制国内内通货货膨胀胀，浮浮动汇汇率则则可以以防止止输入入通货货膨胀胀；各各国对对于汇汇率波波动的的控制制能力力和手手段；；地区性性经济济合作作情况况：贸贸易密密切的的国家家之间间宜保保持固固定汇汇率；；国际国国内经经济条条件的的制约约（二））汇率率制度度及其其选择择汇率制制度国家固定汇汇率制制浮动汇率制古巴、朝鲜等等美国、英国、、德国、日本等等（三）人民币币汇率与汇率率制度变迁换汇成本说中国学者结合合购买力平价价说和国情，，于20世纪70年代末发展出出来的汇率决决定学说剔除未直接参参与国际贸易易的商品，仅仅使用直接参参与国际贸易易的商品的价价格对比来考考察汇率的决决定出口换汇成本本出口换汇成本本=（1+预期利润率））×一定时期内以以人民币计算算的出口总成成本/一定时期内以以美元衡量的的出口总收入入进口换汇成本本进口换汇成本本=一定时期内中中国进口商品品在国内市场场的人民币销销售总收入/一定时期内以以美元表示的的进口商品总总值（三）人民币币汇率与汇率率制度