股利分配讲义资料课件

第三章证券交易程序和方式

第一节证券交易程序第三章证券交易程序和方式1一、开户（一）开户的必要性1、了解客户2、确立委托代理法律关系3、保证证券交易公正性4、方便日常业务联系股利分配讲义资料课件2（二）开户的主要内容1、证券账户2、资金账户（二）开户的主要内容3股利分配讲义资料课件4（四）我国证券交易所开户办法1、股票账户2、资金账户

（四）我国证券交易所开户办法

5二、委托（一）委托方式1、递单委托2、电话委托3、自助终端委托

4、网上委托二、委托（一）委托方式6（二）委托内容1、证券代码或名称2、买入（卖出）及数量3、出价方式及委托价格4、交易方式5、委托有效期6、交割方式7、其他（二）委托内容7（三）委托的执行、变更与撤销1、委托的受理与执行2、委托的变更与撤销（三）委托的执行、变更与撤销8（四）委托双方的责任

1、投资者

2、证券经纪商

（四）委托双方的责任

1、投资者

29（五）上海证券交易所的委托程序1、递单委托2、电话委托

3、自助终端委托

4、网上委托（五）上海证券交易所的委托程序10三、竞价成交（一）竞价的方式1、集中竞价2、连续竞价（1)口头竞价（2）牌板竞价（3）专柜书面竞价（4）计算机终端申报竞价三、竞价成交（一）竞价的方式11（二）成交规则1、价格优先2、时间优先（二）成交规则12四、结算（一）证券结算的含义

1、含义买卖双方结清价款和交割证券的过程

2、证券结算的步骤（1）清算：证券清算、价款清算（2）交割、交收交割：证券收付交收：资金收付

四、结算（一）证券结算的含义13（二）结算原则

1、净额清算原则

2、钱货两清原则（三）结算方式

1、时间安排（1）当日交割交收（2）次日交割交收（3）例行日交割交收（4）特约日交割交收（5）发行日交割交收（二）结算原则14

2、证券交割方式（1）实物交割（2）自动交割3、资金交收方式（1）个别交收（2）集中交收（四）我国证券市场的结算方式2、证券交割方式15五、登记过户（一）过户的必要性（二）过户的办法（三）我国证券交易所的过户办法五、登记过户（一）过户的必要性16六、经纪服务制度（一）上交所的指定交易制度中央登记结算公司统一托管，证券公司法人集中托管，设立证券托管库，投资者指定交易。投资者可以撤消和转换指定交易。（二）深交所的托管券商制度中央登记结算公司统一托管，证券营业部分别托管。自动托管，随处通买，哪买哪卖，转托不限。六、经纪服务制度（一）上交所的指定交易制度17七、交易费用（一）委托手续费（二）佣金：证券公司经纪佣金证券交易所手续费证券交易监管费（三）过户费（四）印花税

七、交易费用（一）委托手续费18

第二节委托指令

19一、市价委托含义特点优点缺点应用二、限价委托含义特点优点缺点应用三、停止损失委托（一）含义一、市价委托20（二）应用1、限制损失：停损买入——即时价10元/股，停损委托价11元/股停损卖出——买入价6元/股，停损托价5.5元/股

2、保障既得利益：买入价6元/股，即时价9元/股，停损委托价8.50元/股

（二）应用1、限制损失：停损买入——即时价10元/股，停21（三）风险

1、停止损失委托价过于接近市价，可能使投资者失去原有“部位”。2、成为市价指令后，实际执行价无法预料。（三）风险22（四）与限价委托的区别限价委托停止损失委托发出指令买入价<市价卖入价>市价买入价>市价卖出价<市价执行价格买入价<现价卖入价>现价买入价<=停损指定价卖出价<（四）与限价委托的区别限价委托停止损失委托发出指令买入价<市23四、停止损失限价委托停止损失委托与限价委托的结合四、停止损失限价委托24第三节现货交易与信用交易第三节现货交易与信用交易25

一、现货交易方式

证券交易成交后在规定的时间内完成清算和证券交割、资金交收的交易方式。国际证券市场的惯例是交收期为T+3日。一、现货交易方式26二、信用交易方式

（一）信用交易的含义

１、定义

投资者通过交付保证金取得经纪人

信用而进行交易的方式。

形式：保证金买空

保证金卖空

二、信用交易方式

（一）信用交易的含义

１、定义

27２、交易中的信用关系（1）证券抵押贷款（2）证券再抵押贷款２、交易中的信用关系28（二）信用交易中的保证金

1、保证金的必要性2、保证金种类：（１）现金保证金（２）权益保证金3、保证金帐户贷方借方存入保证金购入证券价款出售证券价款佣金、税款股息利息收入贷款利息存款余额利息提取现金

（二）信用交易中的保证金1、保证金的必要性294、保证金比率的决定（1）保证金比率：保证金与投资者买卖证券市值之比（2）法定保证金比率：中央银行决定（3）保证金实际维持率：证券经纪商逐日计算（4）保证金最低维持率：证券交易所或证券公司规定4、保证金比率的决定30（三）保证金买空交易１、买空过程及盈利计算例：某投资者有本金2.4万元，判断X股票价格将上涨。X股票当前市价为50元/股，法定保证金比率为50%。（三）保证金买空交易１、买空过程及盈利计算31例：交易方式购买价值购买股数购买价格以每股60元出售盈利额获利率以每股40元出售亏损额获利率现货交易2.4万元480股50元/股2.88万元4800元20%1.92万元4800元-20%信用交易4.8万元960股50元/股5.36万元9600元40%3.84万元9600元-40%例：交易方式购买价值购买股数购买价格以每股60元出售盈利额获32资产净值=抵押证券市值-贷款额盈利=资产净值-本金获利率=（盈利/本金）×100%本例中：当股价上升到60元/股时资产净值=5.76万元-2.4万元=3.36万元盈利=3.36万元-2.4万元=0.96万元获利率=0.96万元/2.4万元×100%=40%股价涨幅=[（60元-50元）/50元]×100%=20%资产净值=抵押证券市值-贷款额33２、保证金实际维持率及超额保证金的计算（1）保证金实际维持率

抵押证券市值-贷款额保证金实际维持率=×100%

抵押证券市值当股价为50元/股时：4.8万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=50%4.8万元当股价为60元/股时：5.76万元-2.4万元保证金实际维持率=Ⅹ100%=58.33%5.76万元２、保证金实际维持率及超额保证金的计算（1）保证金实际维持率34（2）提取现金（超额保证金）：可提取现金=账面盈利×（1-法定保证金比率）可提取现金=9600元×（1-50%）=4800元提取现金后的保证金实际维持率：5.76万元-2.88万元保证金实际维持率=×100=50%5.76万元（2）提取现金（超额保证金）：35（3）追加购买股票：超额保证金购买力=法定保证金比率购买力=4800元/50%=9600元追加购买股票后的保证金实际维持率：

(5.76万元+0.96万元)-(2.4万元+0.96万元)保证金实际维持率=

×100%(5.76万元+0.96万元)

=50%

（3）追加购买股票：36３、保证金最低维持率和最低限价的计算当股价跌至40元/股时：3.84万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=37.5%3.84万元（1）抵押证券最低市值的计算贷款额抵押证券最低市值=1-保证金最低维持率设：保证金最低维持率为25%抵押证券最低市值=2.4万元/（1-25%）=3.2万元３、保证金最低维持率和最低限价的计算当股价跌至40元/股时37（2）抵押证券最低限价的计算抵押证券最低市值抵押证券最低限价=抵押证券数量

抵押证券最低限价=3.2万元/960股=33.33元/股（2）抵押证券最低限价的计算38

４、保证金的杠杆作用（1）投资者获利率与股价涨幅成正比（2）投资者获利率与法定保证金比率成反比股价条件保证金比率50%保证金比率40%每股价格涨幅盈利额获利率盈利额获利率50元/股

0

（4.8万元-2.4万元）

0

（6.0万元-3.6万元）

0

-2.4万元=0

-2.4万元=060元/股

20%

（5.72万元-2.4万元）

40%

（7.2万元-3.6万元）

50%

-2.4万元=0。96万元

-2.4万元=1.2万元70元/股

40%

（6.72万元-2.4万元）

80%

（8.4万元-3.6万元）

100%

-2.4万元=1.92万元

-2.4万元=2.4万元４、保证金的杠杆作用（1）投资者获利率与股价涨幅成正比39（3）投资者获利率的计算G=（Ri/M）×100%其中：G-获利率

Ri-股价涨幅

M-法定保证金比率

（3）投资者获利率的计算40（4）买空盈亏分析图

盈利

保证金比率302010盈0-10亏-20-3081012

市价（4）买空盈亏分析图41５、保证金买空利弊分析（1）投资者收益与风险的放大作用，是一种投机性很强的交易方式（2）形成虚假市场需求，容易引发泡沫经济（3）调控金融的辅助手段５、保证金买空利弊分析（1）投资者收益与风险的放大作用，是42（四）保证金卖空交易１、卖空过程及盈亏计算（1）卖空过程（2）盈亏计算：G=（Rd/M）其中：G-获利率

Rd-股价下跌幅度

M-法定保证金率（四）保证金卖空交易１、卖空过程及盈亏计算43例：某投资者有本金2.5万元，卖空X股票1000股，卖空股价50元/股，法定保证金50%，股价下跌至40元/股时买回。获利：（50元-40元）×1000股=10000元获利率：（10000/25000）×100%=40%

G=（20%/50%）×100%=40%例：某投资者有本金2.5万元，卖空X股票44２、保证金实际维持率的计算

卖空时股票市值+原始保证金保证金实际维持率=（-1）×100%计算时股票市价

本例中，当股票价格涨至60元/股时，保证金实际维持率=[（5万+2.5万）/6万-1]×100%=25%２、保证金实际维持率的计算45３、卖空股票最高市值的计算卖空时股票市值+原始保证金卖空股票最高市值=1+保证金最低维持率设：保证金最低维持率为20%本例中，卖空股票最高市值=（5万+2.5万）/（1+20%）=6.25万元３、卖空股票最高市值的计算46４、卖空股票最高限价的计算

卖空股票最高市值卖空股票最高限价=卖空股票数量本例中，卖空股票最高限价=6.25万元/1000股=62.50元/股４、卖空股票最高限价的计算47卖空盈亏分析图盈利

302010盈0-10亏-20

81012市价卖空盈亏分析图48５、保证金卖空利弊分析（1）投机获利，是一种投机性很强的交易方式（2）利用卖空回避可能出现的损失（3）调控金融的辅助手段５、保证金卖空利弊分析（1）投机获利，是一种投机性很强的交易49

第四节期货交易方式第四节期货交易方式50一、期货交易概述（一）期货交易的意义１、期货交易的定义期货合约：交易双方按规定的日期和双商定的价格买入或卖出一定标准数量和质量的某一具体商品或金融资产的可转移的协议。期货交易：以期货合约这种特殊的金融工具为交易对象的交易方式。一、期货交易概述51２、金融期货交易的产生（1）布雷顿森林体系崩溃—汇率风险（2）西方国家陷入滞帐局面—利率风险３、期货交易的特征（1）交易对象—期货合约（2）交易目的—保值、投机（3）极少实物交割，极大多数以对冲方式平仓了结（4）前提条件—价格风险２、金融期货交易的产生52（二）期货市场的参加者１、套期保值者将期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约的买卖，对其现在拥有或将来会拥有的金融资产的价格进行保值的个人或法人。２、投机者自认为可以正确预测市场未来趋势，甘愿用自己的资金冒险，不断买进或卖出期货合约，希望从价格的变动中获取盈利的人。（二）期货市场的参加者１、套期保值者53投机者的类型（1）头寸交易者（2）日交易者（3）抢帽子者投机者的类型54３、投机的功能（1）承受风险（2）促进市场的流动性（3）缓和价格波动幅度３、投机的功能55４、套期保值者和投机者的关系（1）参加交易的目的不同（2）对待风险的态度不同（3）变换“部位”的频率不同５、共同交易的原因（1）对价格走势的预期（2）期货市场的杠杆作用和对冲机制４、套期保值者和投机者的关系56（三）期货交易的功能

１、风险转移功能（1）风险转移功能的原理期货价格与现货价格趋势大致一致价格受共同因素影响-基差稳定-价格变动趋势一致

（三）期货交易的功能１、风险转移功能57期货价格=现货价格+到特定交割期的持有成本基差=现货价格-期货价格影响基差的因素：现货价格、利率、交割期限套利者使基差恢复正常期货价格与现货价格的收敛性期货价格=现货价格+到特定交割期的持有成本58（2）套期保值的基本做法看涨——期货多头看跌——期货空头２、价格发现功能众多交易者通过公开竞价形成对未来价格走势的综合判断，期货价格具有预期性、连续性、权威性。（2）套期保值的基本做法59二、期货交易机制（一）期货交易所期货交易所是高度组织化、集中进行期货交易的公开市场1、价位变动2、涨跌停板3、未结清权益（未平仓合约）4、限仓制度和大户报告制度二、期货交易机制（一）期货交易所60（二）期货合约

1、标准化的合约2、唯一变量是价格3、不需要实际交割，以对冲方式结束交易（二）期货合约61（三）保证金

1、履行合约的财力保证2、交易双方均需缴保证金3、按结算价格逐日调整保证金帐户4、保证金比率低，有高度杠杆作用（三）保证金62（四）清算所1、无负债结算制度2、简便高效对冲机制3、没有信用风险，只有价格风险（四）清算所63三、利率期货和股票价格指数期货（一）利率期货1、利率期货的产生2、利率期货交易的特点（1）报价方式（2）交割与转换系数3、利率期货的主要品种三、利率期货和股票价格指数期货（一）利率期货64（二）股票价格指数期货

1、股票价格指数期货的产生（1）股票价格指数期货以股票价格指数为标的物的期货合约（2）产生原因：回避股票市场风险（3）保值原理股票价格指数代表大多数股票价格的变动趋势

（二）股票价格指数期货1、股票价格指数期货的产生65２、股价指数期货交易的特点３、股价指数期货的主要品种４、股价指数期货分析有利因素：杠杆作用强、交易易操作、不受股市涨跌限制、交易灵活方便不利因素：合约持有者不能获得股东权益、要有较强的后备资金、到期必须结清

２、股价指数期货交易的特点66５、交易规则（1）股价指数期货合约的价值：指数的点数乘以固定乘数（2）交割办法：对冲后以现金交割（3）合同月：每年的3月，6月，9月，12月５、交易规则67四、套期保值（一）套期保值策略1、保值与否的判断（1）价格变化不利的可能性及有利的可能性：60%，40%（2）价格变化的不利幅度和有利幅度：10%，8%四、套期保值（一）套期保值策略68（3）套期保值价格额=现货价值×价格变化不利概率×价格变化不利幅度100万×60%×10%=6万元（4）套期保值的机会成本=现货价值×价格变化有利概率×价格变化有利幅度100万×40%×8%=3.2万元（5）套期保值直接成本=保证金利息+佣金

=0.5万元

（6）决策：（3）（4）+（5）需保值（3）（4）+（5）无需保值（3）套期保值价格额=现货价值×价格变化不利692、确定套期保值结构（1）种类-与现货商品相同或相关，流动性好（2）期限-与现货商品保值期相近（3）数量-与现货商品数量相当现货商品价值×保值时间期货合约数量=期货合约价值×合约时间（4）价格-相对低估或高估（５）交易方向相反2、确定套期保值结构703、基差变化对套期保值的意义基差变狭窄—期货合约价格可能被高估，应卖出期货基差变宽——期货合约价格可能被低估，应买入期货4、套期保值交易对冲时机的选择价格走势与预测相反—提前对冲减少损失价格走势比预测更好—提前对冲实现保值价格变动始终不利—可选择延期策略

3、基差变化对套期保值的意义715、套期保值率的计算

期货交易盈利套期保值率=×100%现货交易亏损5、套期保值率的计算72（二）利率期货套期保值实例

1、多头套期保值现货市场5月1日，持有8月1日到期的100万美元证券，计划到期后购买国库券,当时国库券收益率为9%8月1日，证券到期，取得100万美元，购入100万美元91天期国库券，票面贴现率为8%，价款为：100万×（1-8%×91/360)=979,778美元现货利息损失：100万美元×（9%-8%）×91/360=2,527.78美元（二）利率期货套期保值实例1、多头套期保值73

期货市场5月1日买进每手100万美元90天期国库券期货合约1手，IMM指数为91.00，总价值为：100万美元×（1-9%×90/360）=977，500美元8月1日出售1份到期90天短期国库券期货合同对冲，IMM指为92.00，总价值为：100万美元×（1-8%×90/360）=980，000美元期货盈利：980，000美元-977，500美元=2，500美元期货市场74实际购买国库券成本：979，778美元-2，500美元=977，278美元100万—977278360国库券实际收益率=100%=8.99%

100万91

期货收益

2500

套期保值率=×100%=×100%=98%

现货损失2527.78实际购买国库券成本：752、空头套期保值

(1)现货市场2月1日，发出100万美元服装订单，要求3月1日交货。计划向银行贷款支付货款，当时的银行短期贷款利率为9.75%。3月1日，收到服装发票，向银行借100万美元支付货款，期限3个月，利率12%，利息成本为：100万×12%×3/12=30000美元现货损失：100万×（12%-9.75%）×3/12=5625美元2、空头套期保值76

(2)期货市场2月1日，出售3月份到期90天国库券期货合约1手，IMM指数90.25，合约总价值为：100万×（1-9.75%×90/360）=975,625美元3月1日，买进3月份到期90天国库券期货合约1手，IMM指数为88.00，合约总价值为：100万×（1-12%×90/360）=970,000美元期货盈利：975,625-970,000=5,625美元(2)期货市场77现货利息成本扣除期货利润：30,000美元-5,625美元=24,375美元

24.37512货款实际利率=××100%=9.75%

100万3

期货收益5675套期保值率=×100%=×100%=100%

现货损失

5675现货利息成本扣除期货利润：78（三）股指期货套期保值实例１、空头套期保值

(1)现货市场6月1日持有10种股票，市值为129,118.75美元10月底，持有10种股票的市值为116,793.75美元现货股票贬值：129,118.75美元-116793.75美元=12,325美元（三）股指期货套期保值实例１、空头套期保值79

(2)期货市场6月1日标准普尔500指数为154.20点，出售2手12月期货合约，价值为：154.20点×500×2=154200美元10月底，标准普尔500种指数为133.05点，买入2手期货合约，价值为：133.05×500×2=133050美元期货交易盈利：154,200美元-133,050美元=21,150美元净收益：21,150美元-12,325美元=8,825美元(2)期货市场802、多头套期保值(1)现货市场1月25日预计3月份可收到20万元资金，计划买通用汽车和IBM公司股票通用汽车：50美元×3000股=150,000美元IBM：25美元×2000股=50,000美元3月31日，20万元资金到位，股价上涨。通用汽车：56.25×3000IBM：30.375×2000共229,500美元现货多支出229,500美元-200,000美元=29,500美元2、多头套期保值81(2)期货市场1月25日，标准普尔100种股票价格指数138.75点，买进10手6月份期货合约，价值为：138.75点×200×10=277,500美元3月31日标准普尔100种股票价格指数154.25点，卖出10手6月份期货合约，价值为：154.25点×200×10=308,500美元期货盈利：308,500美元-277,500美元=31,000美元净盈利：31,000美元-29,500美元=1,500美元 (2)期货市场82

标准普尔指数的涨幅:11.17%通用汽车股价的涨幅:12.50%

IBM股价的涨幅:21.50%组合的β系数:1.35计算期货合约数:2万/138.75×200=7.2手考虑β系数:7.2×1.35=9.72手

标准普尔指数的涨幅:11.17%83

期货收益31000套期保值率=×100%=×100%=105%现货损失29500

股利分配讲义资料课件84五、套期图利套期图利从两种价格关系的变动而不是从价格水平的变动中赚取利润，通常是至少通过两个分别对冲的部位赚取差价。（一）跨月套期图利利用不同月份期货合约价格变动的差异从中谋利五、套期图利套期图利85例1：白银现货价格8美元/盎司，期货持有成本为现货价格的20%1年后交割的白银期货价格：8美元×（1+20%）=9.60美元/盎司半年后交割的白银期货价格：8美元×（1+20%×6/12）=8.80美元/盎司若市场利率急剧下降，使期货持有成本降为现货价格的10%，则1年后交割的白银期货价格：8美元×（1+10%）=8.80美元/盎司半年后交割的白银期货价格：8美元×（1+10%×6/12）=8.40美元/盎司例1：白银现货价格8美元/盎司，期货持有成本86

价格

9.60空头盈利8.80多头亏损

8.408.808.006月12月

87

利率下降前：卖出12月到期白银期货，每盎司9.60美元买入6月到期白银期货，每盎司8.80美元利率下降后：买入12月到期白银期货，每盎司8.80美元卖出6月到期白银期货，每盎司8.40美元

分别对冲：盈利0.80美元/盎司，亏损0.40美元/盎司净盈利:(0.80美元-0.40美元)×5000盎司=2000美元利率下降前：88

若白银现货价格上涨至16美元/盎司期货持有成本为现货价格的20%。1年后交割的白银期货价格为：16美元×（1+20%）=19.20美元/盎司半年后交割的白银期货价格为：16美元×（1+20%×6/12）=17.60美元/盎司若白银现货价格上涨至16美元/盎司89现货价格上涨前：买入12月到期白银期货9.60美元/盎司卖出6月到期白银期货8.80美元/盎司现货价格上涨后：卖出12月到期白银期货19.20美元/盎司买入6月到期白银期货17.60美元/盎司分别对冲：盈利9.60美元/盎司亏损8.80美元/盎司净盈利:(9.60美元-8.80美元)×5000盎司=4000美元现货价格上涨前：9019.2017.60多头盈利16空头亏损9.608.808

6月12月

91（二）跨商品套期图利利用两种不同商品对同一因素变化的价格反应差异从中谋利1、收益率曲线上移，但斜率不变，债券价格下降。买进中期债券，卖出长期债券。2、收益率曲线斜率变大，远期债券价格下降加快。买进中期债券，卖出长期债券。（二）跨商品套期图利利用两种不同商品对同一92（三）跨市场套期图利

利用同一商品在不同市场的价格变动差异从中谋利（三）跨市场套期图利93

第五节期权交易

94一、期权交易概述（一）定义１、期权又称选择权，指它的持有者（购买者）在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利２、期权交易以期权为交易对象的交易方式一、期权交易概述95（二）期权交易制度

１、期权交易的当事人（１）买方：以付出期权费为代价，单方面取得选择权的一方（２）卖方：以收取期权费为条件，出售选择权的一方（３）经纪商：代理期权买卖，收取手续费的中介（二）期权交易制度１、期权交易的当事人962、期权交易的基本类型A.看涨期权和看跌期权（１）看涨期权：买入期权(calloption）（２）看跌期权：卖出期权(putoption)B.美式期权和欧式期权（１）美式期权：可在期权有效期中任何一个营业日执行（２）欧式期权：只能在期权有效期的最后一个营业日执行2、期权交易的基本类型97３、期权合约（1）期权的标的物：股票、外汇、政府债券、利率、贵金属、股价指数、期货合约、期权合约等（2）标的物数量：标准化，具体规定各国不同（3）期权合约的期限：最长为９个月，３个月间隔（4）协议价格：期权合约中标的物的约定买卖价格。由交易所按规定程序决定，在期权有效期内一般不变３、期权合约984、期权合约的履约价值（内在价值）（１）看涨期权在t时点的履约价值(St-K)×m若St>K（价内）ＥVt=0若StK（价外或价平）

其中：EVt－期权合约在t时点的履约价值St－标的物在

t时点的市价K－标的物协议价格m－一手期权合约的标的物数量4、期权合约的履约价值（内在价值）99（2）看跌期权在t时点的履约价值0若StK价外或平ＥVt=

(K-St)×m若St<K（价内）

其中：EVt－期权合约在t时点的履约价值

St－标的物在

t时点的市价

K－标的物协议价格

m－一手期权合约的标的物数量（2）看跌期权在t时点的履约价值1005、期权费－期权的价格影响期权费的因素：（１）协议价格（２）期权合约有效期（３）标的物价格易变程度及变动趋势（４）市场利率

5、期权费－期权的价格101二、期权交易的基本类型（一）看涨期权例：X公司股票看涨期权，协议价50元/股，期权费5元/股，期限3个月，每一期权合约的股票数量为100股。盈

0

协议价

盈利

亏损

盈亏均衡点

亏二、期权交易的基本类型（一）看涨期权102盈盈亏均衡点盈利0

协议价

亏损

亏盈103

买方卖方（1）市价<协议价亏期权费盈期权费（2）市价=协议价亏期权费盈期权费（3）协议价<市价<协议价+期权费亏损减少盈利减少（4）市价=协议价+期权费盈亏均衡盈亏均衡（5）市价>协议价+期权费盈利亏损

104（二）看跌期权例：Y公司股票看跌期权，协议价100元/股，期权费4元/股，期限3个月，每一期权合约的股票数量为100股。盈利

盈利

盈亏均衡点

协议价市价协议价市价盈亏均衡点亏损

亏损（二）看跌期权105

买方卖方（1）市价>协议价亏期权费盈期权费（2）市价=协议价亏期权费盈期权费（3）协议价-期权费<市价<协议价亏损减少盈利减少（4）市价=协议价-期权费用盈亏均衡盈亏均衡（5）市价<协议价-期权费盈利亏损

106三、期权交易的作用（一）对买方的作用1、杠杆作用例：某投资者有本金5000元，对X公司股票看涨，X股票的市价为50元/股，保证金交易的法定保证金比率为50%，看涨期权的期权费为5元/股。若股价最终涨至60元/股，则：现货交易买入100股盈利（60-50）×100=1000元

获利率（1000/5000）×100%=20%信用交易买入200股盈利（60-50）×200=2000元

获利率（2000/5000）×100%=40%期权交易买入1000股合约

盈利（60-50）×1000-5000=5000元

获利率（5000/5000）=100%三、期权交易的作用（一）对买方的作用107

2、转移风险（1）保证金买空——看跌期权保证金买空X公司股票200股，价格50元/股，同时买看跌期权，协议价50元/股，期权费5元/股，若股价跌至30元/股，则：保证金买空交易亏损：（30-50）×200=-4000元期权交易盈利：（50-30）×200=4000元净亏：期权费5元×200=1000元2、转移风险108（2）保证金卖空——看涨期权保证金卖空X公司股票200股，价格50元/股，同时买入看涨期权，协议价50元/股，期权费5元/股，若股价涨至70元/股，则：保证金卖空亏损：（50-70）×200=-4000元期权交易盈利：（70-50）×200=4000元净亏：期权费5元×200=1000元（2）保证金卖空——看涨期权1093、保护既得利益现货买入X公司股票100股，买入价50元/股，当股价涨至70元/股时，账面盈利：（70-50）×100=2000元为保住账面盈利，买入看跌期权100股，协议价70元/股，期权费5元/股，若价格上升至90元/股平仓，则盈利为：（90-50）×100-500=3500元若价格跌至50元/股平仓，则盈利为：（70-50）×100-500=1500元3、保护既得利益110（二）对卖方的作用1、收取期权费2、保值，获利或投机（1）看涨期权的卖方：按原来想卖出金融资产的价格卖出看涨期权投资者A以50元/股价格买入X公司股票100股，持有半年，X公司派发现金股息，每股4元，投资者A希望能在取得现金股息后以50元/股价格出售，取得16%的年收益率。他出售X公司股票看涨期权，协议价50元/股，期权费4元/股。（二）对卖方的作用1、收取期权费111市价<协议价-期权费市价<46元市价=协议价-期权费市价=46元协议价-期权费<市价<协议价46元<市价<50元市价=协议价市价=50元协议价<市价<协议价+期权费50元<市价<54元市价=协议价+期权费市价=54元市价>协议价+期权费市价>54元市价<协议价-期权费市价<46元112（2）看跌期权的卖方：按原来想买入金融资产的价格卖出看跌期权投资者B计划买入Y公司的股票100股，股票现价为30元/股。由于资金没有到位，并担心股价上涨，卖出Y股票的看跌期权，协议价30元/股，期权费2元/股。（2）看跌期权的卖方：按原来想买入金113市价>协议价+期权费市价>32元市价=协议价+期权费市价=32元协议价<市价<协议市+期权费30元<市价<32元市价=协议价市价=30元协议价-期权费<市价<协议市28元<市价<30元市价=协议价-期权费市价=28元市价<协议市-期权费市价<28元市价>协议价+期权费市价>32元114第三章证券交易程序和方式

第一节证券交易程序第三章证券交易程序和方式115一、开户（一）开户的必要性1、了解客户2、确立委托代理法律关系3、保证证券交易公正性4、方便日常业务联系股利分配讲义资料课件116（二）开户的主要内容1、证券账户2、资金账户（二）开户的主要内容117股利分配讲义资料课件118（四）我国证券交易所开户办法1、股票账户2、资金账户

（四）我国证券交易所开户办法

119二、委托（一）委托方式1、递单委托2、电话委托3、自助终端委托

4、网上委托二、委托（一）委托方式120（二）委托内容1、证券代码或名称2、买入（卖出）及数量3、出价方式及委托价格4、交易方式5、委托有效期6、交割方式7、其他（二）委托内容121（三）委托的执行、变更与撤销1、委托的受理与执行2、委托的变更与撤销（三）委托的执行、变更与撤销122（四）委托双方的责任

1、投资者

2、证券经纪商

（四）委托双方的责任

1、投资者

2123（五）上海证券交易所的委托程序1、递单委托2、电话委托

3、自助终端委托

4、网上委托（五）上海证券交易所的委托程序124三、竞价成交（一）竞价的方式1、集中竞价2、连续竞价（1)口头竞价（2）牌板竞价（3）专柜书面竞价（4）计算机终端申报竞价三、竞价成交（一）竞价的方式125（二）成交规则1、价格优先2、时间优先（二）成交规则126四、结算（一）证券结算的含义

1、含义买卖双方结清价款和交割证券的过程

2、证券结算的步骤（1）清算：证券清算、价款清算（2）交割、交收交割：证券收付交收：资金收付

四、结算（一）证券结算的含义127（二）结算原则

1、净额清算原则

2、钱货两清原则（三）结算方式

1、时间安排（1）当日交割交收（2）次日交割交收（3）例行日交割交收（4）特约日交割交收（5）发行日交割交收（二）结算原则128

2、证券交割方式（1）实物交割（2）自动交割3、资金交收方式（1）个别交收（2）集中交收（四）我国证券市场的结算方式2、证券交割方式129五、登记过户（一）过户的必要性（二）过户的办法（三）我国证券交易所的过户办法五、登记过户（一）过户的必要性130六、经纪服务制度（一）上交所的指定交易制度中央登记结算公司统一托管，证券公司法人集中托管，设立证券托管库，投资者指定交易。投资者可以撤消和转换指定交易。（二）深交所的托管券商制度中央登记结算公司统一托管，证券营业部分别托管。自动托管，随处通买，哪买哪卖，转托不限。六、经纪服务制度（一）上交所的指定交易制度131七、交易费用（一）委托手续费（二）佣金：证券公司经纪佣金证券交易所手续费证券交易监管费（三）过户费（四）印花税

七、交易费用（一）委托手续费132

第二节委托指令

133一、市价委托含义特点优点缺点应用二、限价委托含义特点优点缺点应用三、停止损失委托（一）含义一、市价委托134（二）应用1、限制损失：停损买入——即时价10元/股，停损委托价11元/股停损卖出——买入价6元/股，停损托价5.5元/股

2、保障既得利益：买入价6元/股，即时价9元/股，停损委托价8.50元/股

（二）应用1、限制损失：停损买入——即时价10元/股，停135（三）风险

1、停止损失委托价过于接近市价，可能使投资者失去原有“部位”。2、成为市价指令后，实际执行价无法预料。（三）风险136（四）与限价委托的区别限价委托停止损失委托发出指令买入价<市价卖入价>市价买入价>市价卖出价<市价执行价格买入价<现价卖入价>现价买入价<=停损指定价卖出价<（四）与限价委托的区别限价委托停止损失委托发出指令买入价<市137四、停止损失限价委托停止损失委托与限价委托的结合四、停止损失限价委托138第三节现货交易与信用交易第三节现货交易与信用交易139

一、现货交易方式

证券交易成交后在规定的时间内完成清算和证券交割、资金交收的交易方式。国际证券市场的惯例是交收期为T+3日。一、现货交易方式140二、信用交易方式

（一）信用交易的含义

１、定义

投资者通过交付保证金取得经纪人

信用而进行交易的方式。

形式：保证金买空

保证金卖空

二、信用交易方式

（一）信用交易的含义

１、定义

141２、交易中的信用关系（1）证券抵押贷款（2）证券再抵押贷款２、交易中的信用关系142（二）信用交易中的保证金

1、保证金的必要性2、保证金种类：（１）现金保证金（２）权益保证金3、保证金帐户贷方借方存入保证金购入证券价款出售证券价款佣金、税款股息利息收入贷款利息存款余额利息提取现金

（二）信用交易中的保证金1、保证金的必要性1434、保证金比率的决定（1）保证金比率：保证金与投资者买卖证券市值之比（2）法定保证金比率：中央银行决定（3）保证金实际维持率：证券经纪商逐日计算（4）保证金最低维持率：证券交易所或证券公司规定4、保证金比率的决定144（三）保证金买空交易１、买空过程及盈利计算例：某投资者有本金2.4万元，判断X股票价格将上涨。X股票当前市价为50元/股，法定保证金比率为50%。（三）保证金买空交易１、买空过程及盈利计算145例：交易方式购买价值购买股数购买价格以每股60元出售盈利额获利率以每股40元出售亏损额获利率现货交易2.4万元480股50元/股2.88万元4800元20%1.92万元4800元-20%信用交易4.8万元960股50元/股5.36万元9600元40%3.84万元9600元-40%例：交易方式购买价值购买股数购买价格以每股60元出售盈利额获146资产净值=抵押证券市值-贷款额盈利=资产净值-本金获利率=（盈利/本金）×100%本例中：当股价上升到60元/股时资产净值=5.76万元-2.4万元=3.36万元盈利=3.36万元-2.4万元=0.96万元获利率=0.96万元/2.4万元×100%=40%股价涨幅=[（60元-50元）/50元]×100%=20%资产净值=抵押证券市值-贷款额147２、保证金实际维持率及超额保证金的计算（1）保证金实际维持率

抵押证券市值-贷款额保证金实际维持率=×100%

抵押证券市值当股价为50元/股时：4.8万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=50%4.8万元当股价为60元/股时：5.76万元-2.4万元保证金实际维持率=Ⅹ100%=58.33%5.76万元２、保证金实际维持率及超额保证金的计算（1）保证金实际维持率148（2）提取现金（超额保证金）：可提取现金=账面盈利×（1-法定保证金比率）可提取现金=9600元×（1-50%）=4800元提取现金后的保证金实际维持率：5.76万元-2.88万元保证金实际维持率=×100=50%5.76万元（2）提取现金（超额保证金）：149（3）追加购买股票：超额保证金购买力=法定保证金比率购买力=4800元/50%=9600元追加购买股票后的保证金实际维持率：

(5.76万元+0.96万元)-(2.4万元+0.96万元)保证金实际维持率=

×100%(5.76万元+0.96万元)

=50%

（3）追加购买股票：150３、保证金最低维持率和最低限价的计算当股价跌至40元/股时：3.84万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=37.5%3.84万元（1）抵押证券最低市值的计算贷款额抵押证券最低市值=1-保证金最低维持率设：保证金最低维持率为25%抵押证券最低市值=2.4万元/（1-25%）=3.2万元３、保证金最低维持率和最低限价的计算当股价跌至40元/股时151（2）抵押证券最低限价的计算抵押证券最低市值抵押证券最低限价=抵押证券数量

抵押证券最低限价=3.2万元/960股=33.33元/股（2）抵押证券最低限价的计算152

４、保证金的杠杆作用（1）投资者获利率与股价涨幅成正比（2）投资者获利率与法定保证金比率成反比股价条件保证金比率50%保证金比率40%每股价格涨幅盈利额获利率盈利额获利率50元/股

0

（4.8万元-2.4万元）

0

（6.0万元-3.6万元）

0

-2.4万元=0

-2.4万元=060元/股

20%

（5.72万元-2.4万元）

40%

（7.2万元-3.6万元）

50%

-2.4万元=0。96万元

-2.4万元=1.2万元70元/股

40%

（6.72万元-2.4万元）

80%

（8.4