资本市场与地方经济发展讲解课件

资本市场与地方经济发展

——未来十年：中国经济的转型与突破祁斌中国证监会研究中心主任资本市场与地方经济发展

——未来十年：中国经济的转型与突破祁引 言星期天，邓小平在纽约的行程有一些空闲时间，手下人问他想做点什么，邓小平干脆地说：“去华尔街看看。”在邓小平看来，华尔街不但是美国资本主义的象征，而且是美国经济实力的象征。他具有一种寻找实力的真正来源并理解这种来源的本能。华尔街在星期天关门歇业，邓小平还是让下属把他带到了那里，这样他至少可以对此地有一个印象。（1975）

——傅高义《邓小平时代》（三联书店）“我们的目标是，到本世纪末，达到人均800美元......在这个基础上，再发展30到50年，我们就可以赶上中等发达国家的水平”（1984年）

——《邓小平文选》（人民出版社）引 言星期天，邓小平在纽约的行程有一些空闲时间，手下人问他想欧洲形势：没有最糟，只有更糟中东格局：没有最乱，只有更乱国际环境：没有最险，只有更险中国经济：没有最难，只有更难 ——《中国经济的围城与穿越》（2012）我们生存的世界欧洲形势：没有最糟，只有更糟我们生存的世界“英雄迟暮”欧洲形势：没有最糟，只有更糟“英雄迟暮”欧洲形势：没有最糟，只有更糟“不幸的家庭各有各的不幸”中东格局：没有最乱，只有更乱“不幸的家庭各有各的不幸”中东格局：没有最乱，只有更乱“与狼共舞”的中国国际环境：没有最险，只有更险“与狼共舞”的中国国际环境：没有最险，只有更险手机产量世界第一电脑产量世界第一DVD产量世界第一电视机产量世界第一电冰箱产量世界第一

空调产量世界第一汽车产量世界第一摩托车产量世界第一纺织品产量世界第一“这是一个最好的时代”2012年，世界卫生组织对全球1100个城市空气质量进行排名，北京排名1035位。在进入排名的中国31个省会城市中，海口排名最前，列第814位。手机产量世界第一“这是一个最好的时代”2012年，世界卫生组工人群殴致富士康太原工厂停产苹果iPhone5纽约开卖美国因华人笑了纠结的中国工人群殴致富士康太原工厂停产苹果iPhone5纽约开卖美国中等收入陷阱之谜中等收入陷阱之谜经济停滞、民主乱象、贫富分化、腐败多发、过度城市化、公共服务短缺、就业困难、社会动荡、信仰缺失、金融体系脆弱钓鱼岛事件与“成长的烦恼”未来十年：跨越中等收入陷阱中等收入陷阱之谜中等收入陷阱之谜17891865192919702000重工业化打造中国的通用和杜邦卡耐基J.P.摩根17891865192919702000重工业化打造中国的通1789186519291970200017891865192919702000高科技浪潮发现中国的苹果和微软众星云集的山谷机制优势：30英里规则竞争战略新兴产业金融危机后的再出发178918651929197020001789186519惊人相似的历史1960-2007年，84次危机，17个经济体惊人相似的历史1960-2007年，84次危机，17个经济体中国经济的堰塞湖总储蓄余额增长1619倍GDP增长178倍中国富二代温哥华飚车：事闹大了！华裔“富二代”温哥华飙车遭扣罚中国富二代在温哥华飚车炫富中国中小企业超过1000万家浙江销售过亿的企业10000家中关村科技园区达到上市财务标准1000家温州金改：金融市场不发达中国经济的堰塞湖总储蓄余额增长1619倍中国富二代温哥华飚车中国经济的现代化进程公司名销售额(百万美元)财富500强排名（2011）上市时间和交易所中国石化273421.952000NY中国石油240192.462001SH国家电网2262947-工商银行80501.3772006SH中国移动76673.3871997HK中铁集团69973.3952007SH中国铁建67414.11052008SH建设银行67081.41082007SH中国人寿64634.51132007SH农业银行60535.61272010SH中国银行59212.41322006SH东风汽车55748.21451999SH中国建筑54721.11472009SH南方电网54448.7149-上汽集团54257.21511997SH中国经济的现代化进程公司名销售额(百万美元)财富500我们离成熟市场有多远：金融结构我国金融体系严重依赖商业银行，银行资产占到金融总资产的比例为63%，远远高于日本的38%（以商业银行为主导的金融体系），和美国的18%（以资本市场为主导的金融体系）我们离成熟市场有多远：金融结构我国金融体系严重依赖商业银行，市场机制尽管各方对于审批制、注册制、核准制的理解各不相同，但世界主要交易所均实行注册制，我国的沪深交易所实行核准制市场机制尽管各方对于审批制、注册制、核准制的理解各不相同，但市场结构我国股票市场呈现倒金字塔结构（场外市场含地方产权交易市场挂牌公司），美国市场呈现正金字塔结构债券市场发展严重滞后于股票市场期货和衍生品市场与发达市场的差距更大市场结构我国股票市场呈现倒金字塔结构（场外市场含地方产权交易投资者结构与市场文化我国市场是典型的散户市场的结构，散户持有市值的26.5%，但却占到市场交易量的80%，专业机构投资者发展严重不足我国市场的换手率较高。在2007年，世界主要市场的换手率在100-200%之间（即一只股票在一年内换手一次到两次），而当年我国市场的换手率超过900%。近年来，我国市场的换手率有所下降，但仍是世界上较高的。投资者结构与市场文化我国市场是典型的散户市场的结构，散户持有资本市场发展的六个战略性研究课题中国资本市场发展蓝图多层次股权市场发展统一互联债券市场发展多层次期货市场发展长期机构投资者发展中国资本市场的对外开放资本市场发展的六个战略性研究课题中国资本市场发展蓝图资本市场与区域经济发展擅用市场力量，推动企业兼并收购和做大做强借鉴硅谷经验，建设科技园区，创造各种生产要素自由对接的平台出台有针对性的优惠政策，吸引和培养金融及科技人才推动直接融资和间接融资均衡发展；推动企业改制并与资本市场对接：主板、中小板、创业板、新三板；协同监管规范上市和挂牌企业防范系统性区域性风险丰富金融品种：中小企业私募债、资产支持证券化产品、市政债等加快区域性股权交易市场建设吸引金融机构及其分支机构落户，如证券公司分公司等；发展中小和区域金融机构，例如社区银行等资本市场与区域经济发展擅用市场力量，推动企业兼并收购和做大做大国的兴起和衰落紫禁城的警示牌：“中官之设，虽自古不废，然任使失宜，遂贻祸乱。近如明朝王振、汪直、曹吉祥、刘瑾、魏忠贤等，专擅威权，干预朝政，……以致国事日非，覆辙相寻，足为鉴戒……以后但有犯法干政，窃权纳贿，属托内外衙门，交结满汉官员，越分擅奏外事，上言官吏贤否者，即行凌迟处死，定不姑贷。特立铁碑，世世遵守”（顺治12年，1655年）“中国历史上促成改朝换代的内在因素，不外四端，即外戚、宦官、权臣和藩镇，但满人能使这四种因素的危险性，减到最低的程度” （傅乐成《中国通史》）1735年：乾隆元年，中国占全球GDP的1/31840年，英政府遣陆军4000人，船舰数十艘。清室遣师赴援，连战皆败，清廷大震，始与英人媾合，签订《南京条约》”大国的兴起和衰落紫禁城的警示牌：“中官之设，虽自古不废，然任美国为什么会崛起？大国崛起与文明的先进性17世纪的荷兰：自由贸易，宗教宽容18-19世纪的英国：工业革命19-20世纪的美国：自由经济和资本市场1941年，珍珠港事件后美国的航空母舰数量为3只，1943年为50只，因为资本市场支持的强大的重工业美国为什么会崛起？大国崛起与文明的先进性大国为什么会衰落阿根廷的衰落与资源诅咒危机中的欧洲：福利主义、欧元困境、竞争力衰退日本：失去的二十年欧洲正在衰落的20个事实法国和德国制造业活动已经连续10个月萎缩。欧元区失业率已升至11.8%——再创历史新高。2012年11月，意大利零售业降至17个月以来最低。西班牙制造业活动已经连续第20个月萎缩。据估计，希腊银行体系的坏账总额已占国内总贷款的20%。爱尔兰22%的人口生存在失业家庭中。希腊失业率目前为26%，一年前为18.9%。西班牙失业率已升至惊人的26.6%。这是塞浦路斯25岁以下年轻人的失业率，2008年该数字还远不到10%。2012年11月法国制造汽车销量同比下降28%。这是希腊目前的贫困率，2009年时为20%。这是意大利25岁以下年轻人的失业率——再创新高。保加利亚44%的人口面临“严重的物质剥夺”。西班牙25岁以下年轻人失业率56.5%——再创新高。希腊25岁年轻人失业率57.6%——再创新高。花旗集团预计，今后一至一年半希腊离开欧元区的可能性为60%。西班牙部分住宅在2006年价格的基础上打七折出售，目前西班牙大约有200万套房待售。希腊债务占GDP之比正迅速向200%飙升。1997年。行业协会数据称，2012年法国汽车业境况为1997年以来最糟。2005年，法国汽车业生产350万辆汽车，2012年这一数字为200万辆。大国为什么会衰落阿根廷的衰落与资源诅咒欧洲正在衰落的20个事经济转型中的草根力量梅隆-卡耐基-弗里克的故事中国经济的两个30年经济转型中的草根力量梅隆-卡耐基-弗里克的故事资本市场与地方经济发展

——未来十年：中国经济的转型与突破祁斌中国证监会研究中心主任资本市场与地方经济发展

——未来十年：中国经济的转型与突破祁引 言星期天，邓小平在纽约的行程有一些空闲时间，手下人问他想做点什么，邓小平干脆地说：“去华尔街看看。”在邓小平看来，华尔街不但是美国资本主义的象征，而且是美国经济实力的象征。他具有一种寻找实力的真正来源并理解这种来源的本能。华尔街在星期天关门歇业，邓小平还是让下属把他带到了那里，这样他至少可以对此地有一个印象。（1975）

——傅高义《邓小平时代》（三联书店）“我们的目标是，到本世纪末，达到人均800美元......在这个基础上，再发展30到50年，我们就可以赶上中等发达国家的水平”（1984年）

——《邓小平文选》（人民出版社）引 言星期天，邓小平在纽约的行程有一些空闲时间，手下人问他想欧洲形势：没有最糟，只有更糟中东格局：没有最乱，只有更乱国际环境：没有最险，只有更险中国经济：没有最难，只有更难 ——《中国经济的围城与穿越》（2012）我们生存的世界欧洲形势：没有最糟，只有更糟我们生存的世界“英雄迟暮”欧洲形势：没有最糟，只有更糟“英雄迟暮”欧洲形势：没有最糟，只有更糟“不幸的家庭各有各的不幸”中东格局：没有最乱，只有更乱“不幸的家庭各有各的不幸”中东格局：没有最乱，只有更乱“与狼共舞”的中国国际环境：没有最险，只有更险“与狼共舞”的中国国际环境：没有最险，只有更险手机产量世界第一电脑产量世界第一DVD产量世界第一电视机产量世界第一电冰箱产量世界第一

空调产量世界第一汽车产量世界第一摩托车产量世界第一纺织品产量世界第一“这是一个最好的时代”2012年，世界卫生组织对全球1100个城市空气质量进行排名，北京排名1035位。在进入排名的中国31个省会城市中，海口排名最前，列第814位。手机产量世界第一“这是一个最好的时代”2012年，世界卫生组工人群殴致富士康太原工厂停产苹果iPhone5纽约开卖美国因华人笑了纠结的中国工人群殴致富士康太原工厂停产苹果iPhone5纽约开卖美国中等收入陷阱之谜中等收入陷阱之谜经济停滞、民主乱象、贫富分化、腐败多发、过度城市化、公共服务短缺、就业困难、社会动荡、信仰缺失、金融体系脆弱钓鱼岛事件与“成长的烦恼”未来十年：跨越中等收入陷阱中等收入陷阱之谜中等收入陷阱之谜17891865192919702000重工业化打造中国的通用和杜邦卡耐基J.P.摩根17891865192919702000重工业化打造中国的通1789186519291970200017891865192919702000高科技浪潮发现中国的苹果和微软众星云集的山谷机制优势：30英里规则竞争战略新兴产业金融危机后的再出发178918651929197020001789186519惊人相似的历史1960-2007年，84次危机，17个经济体惊人相似的历史1960-2007年，84次危机，17个经济体中国经济的堰塞湖总储蓄余额增长1619倍GDP增长178倍中国富二代温哥华飚车：事闹大了！华裔“富二代”温哥华飙车遭扣罚中国富二代在温哥华飚车炫富中国中小企业超过1000万家浙江销售过亿的企业10000家中关村科技园区达到上市财务标准1000家温州金改：金融市场不发达中国经济的堰塞湖总储蓄余额增长1619倍中国富二代温哥华飚车中国经济的现代化进程公司名销售额(百万美元)财富500强排名（2011）上市时间和交易所中国石化273421.952000NY中国石油240192.462001SH国家电网2262947-工商银行80501.3772006SH中国移动76673.3871997HK中铁集团69973.3952007SH中国铁建67414.11052008SH建设银行67081.41082007SH中国人寿64634.51132007SH农业银行60535.61272010SH中国银行59212.41322006SH东风汽车55748.21451999SH中国建筑54721.11472009SH南方电网54448.7149-上汽集团54257.21511997SH中国经济的现代化进程公司名销售额(百万美元)财富500我们离成熟市场有多远：金融结构我国金融体系严重依赖商业银行，银行资产占到金融总资产的比例为63%，远远高于日本的38%（以商业银行为主导的金融体系），和美国的18%（以资本市场为主导的金融体系）我们离成熟市场有多远：金融结构我国金融体系严重依赖商业银行，市场机制尽管各方对于审批制、注册制、核准制的理解各不相同，但世界主要交易所均实行注册制，我国的沪深交易所实行核准制市场机制尽管各方对于审批制、注册制、核准制的理解各不相同，但市场结构我国股票市场呈现倒金字塔结构（场外市场含地方产权交易市场挂牌公司），美国市场呈现正金字塔结构债券市场发展严重滞后于股票市场期货和衍生品市场与发达市场的差距更大市场结构我国股票市场呈现倒金字塔结构（场外市场含地方产权交易投资者结构与市场文化我国市场是典型的散户市场的结构，散户持有市值的26.5%，但却占到市场交易量的80%，专业机构投资者发展严重不足我国市场的换手率较高。在2007年，世界主要市场的换手率在100-200%之间（即一只股票在一年内换手一次到两次），而当年我国市场的换手率超过900%。近年来，我国市场的换手率有所下降，但仍是世界上较高的。投资者结构与市场文化我国市场是典型的散户市场的结构，散户持有资本市场发展的六个战略性研究课题中国资本市场发展蓝图多层次股权市场发展统一互联债券市场发展多层次期货市场发展长期机构投资者发展中国资本市场的对外开放资本市场发展的六个战略性研究课题中国资本市场发展蓝图资本市场与区域经济发展擅用市场力量，推动企业兼并收购和做大做强借鉴硅谷经验，建设科技园区，创造各种生产要素自由对接的平台出台有针对性的优惠政策，吸引和培养金融及科技人才推动直接融资和间接融资均衡发展；推动企业改制并与资本市场对接：主板、中小板、创业板、新三板；协同监管规范上市和挂牌企业防范系统性区域性风险丰富金融品种：中小企业私募债、资产支持证券化产品、市政债等加快区域性股权交易市场建设吸引金融机构及其分支机构落户，如证券公司分公司等；发展中小和区域金融机构，例如社区银行等资本市场与区域经济发展擅用市场力量，推动企业兼并收购和做大做大国的兴起和衰落紫禁城的警示牌：“中官之设，虽自古不废，然任使失宜，遂贻祸乱。近如明朝王振、汪直、曹吉祥、刘瑾、魏忠贤等，专擅威权，干预朝政，……以致国事日非，覆辙相寻，足为鉴戒……以后但有犯法干政，窃权纳贿，属托内外衙门，交结满汉官员，越分擅奏外事，上言官吏贤否者，即行凌迟处死，定不姑贷。特立铁碑，世世遵守”（顺治12年，1655年）“中国历史上促成改朝换代的内在因素，不外四端，即外戚、宦官、权臣和藩镇，但满人能使这四种因素的危险性，减到最低的程度” （傅乐成《中国通史》）1735年：乾隆元年，中国占全球GDP的1/31840年，英政府遣陆军4000人，船舰数十艘。清室遣师赴援，连战皆败，清廷大震，始与英人媾合，签订《南京条约》”大国的兴起和衰落紫禁城的警示牌：“中官之设，虽自古不废，然任美国为什么会崛起？大国崛起与文明的先进性17世纪的荷兰：自由贸易，宗教宽容18-19世纪的英国：工业革命19-20世纪