2023年社会服务行业投资策略 酒店行业格局优化-龙头经营质量提升

2023年社会服务行业投资策略酒店行业格局优化_龙头经营质量提升1防控政策优化，消费迎修复1.1行情回顾：年底社服波动回升，旅游酒店领涨社服板块跑赢大盘，影响行业波动。截至12月2日，社服行业自年初累计下跌7.04%，同期沪深300指数下跌21.65%，社服板块大幅跑赢指数。在申万一级31个行业中排名第6。截至2022年12月2日，沪深300PE-TTM为11.30倍，估值水平位于过去2年历史分位8.64%，社服行业PE-TTM为113.69倍，位于过去2年历史分位79.22%。年初至今，社会服务各二级行业中旅游景区、酒店餐饮板块表现较好收益为正，其余均为负值。涨幅从高到低分别为旅游及景区（18.65%）、酒店餐饮（7.88%）、一般零售（-6.85%）、教育（-12.00%）、专业服务（-21.19%）。旅游、酒店及景区板块标的在复苏预期下整体表现强劲，商业服务板块表现较弱。从个股表现来看截至2022年12月02日，行业主要上市公司中表现亮眼的TOP10个股分别是君亭酒店（+218.03%）、西安饮食（+106.70%）、米奥会展（+103.21%）、同庆楼（+83.48%）、丽江股份（+82.45%）、华天酒店（+73.33%）、金陵饭店（+71.31%）、天目湖（+70.32%）、众信旅游（+60.99%）、桂林旅游（+52.80%）。跌幅靠前的TOP10个股包括，ST明诚（-68.66%）、*ST易尚（-64.61%）、实朴检测（-51.41%）、国义招标（-41.28%）、电科院（-39.88%）、中体产业（-39.54%）、锋尚文化（-38.68%）、安车检测（-37.34%）、中公教育（-36.26%）、*ST文化（-33.74%）。1.2防疫政策优化，静待消费信心回升年内反复，社零增长承压。2022年3-5月突发期间内，消费受限，社零总额同比负增长，4月同比增速为-11.1%。6月全国得到良好控制，社零总额增长回正。自8月起，新一波反复使社零总额增速下滑。分地区看，2022年3-10月城镇社零总额为24.81万亿元，同比降低0.95%；乡村社零总额3.81万亿元，同比降低0.66%，城镇消费同比下降略大于乡村。必选消费维持稳增，可选消费波动较大。年初至今，粮油、食品、饮料类必选消费维持正向稳定增长。烟酒、日用品类必选消费于3-5月及8月以来受影响，出现负增长情况，4月日用品类同比增速达最低值-10.2%，9月烟酒类同比增速达最低值-8.8%。可选消费方面，6月化妆品类消费状况良好，同比增长8.1%；7月金银珠宝类景气度较高，同比增幅达22.1%；8月服装鞋帽针纺织品类景气度回升，同比增长5.1%。发展挂钩居民收入与消费，政策优化促进消费复苏。2022年1-10月，CPI指数波动上涨，平均同比去年增长2.01%。消费者信心指数方面，2022年3-4月受全国疫情加剧的影响，企业发展和居民收入遭受一定打击，消费者信心与消费意愿下降，并维持在87左右的水准。全国居民人均可支配收入同样于二季度遭遇增速下滑，Q2单季度全国居民人均可支配收入为8118元，同比增长4.7%，Q3季度回升至9187元，同比增长5.3%。精准防控结合常态化监控机制，优化政策应对反复。今年以来，受新一轮奥密克戎高传染性变异毒株的影响，国内情况历经多次波动。2022年3-4月出现一波疫情的大幅度反弹，单日新增本土无症状感染者峰值达26420例（4月12日），单日新增本土确诊病例峰值达5646例（4月28日）。为应对新一轮，在重点城市展开精准防控工作，并逐步完善常态化监控机制，情况于5、6月回稳。此后经小幅波动，近期再度出现回弹情况。截至2022年11月21日，国内现有确诊新冠肺炎病例累计达23296例，当日新增本土无症状感染者25754例，当日新增本土确诊病例2145例。三省市累计新增确诊病例破万。除港台地区外，2022年1月1日至2022年11月21日，累计新增确诊病例数最高的三个省市分别是上海61279例，吉林39749例，广东22056例。上海与吉林的新增确诊病例主要产生于国内3-5月期间，广东新增确诊病例主要产生于11月以来的回弹中。疫苗接种率提升，全球总体增速趋于放缓。全球（不含中国）当日新增新冠肺炎确诊病例数自年初以来呈回落趋势，截止2022年11月21日，全球累计现有确诊病例6.26亿例，当日新增27.57万例。相较年初最高当日新增值388.57万例，增速已明显放缓。截至2022年11月18日，全球每百人新冠疫苗接种量达166.52剂次，中国每百人新冠疫苗接种量达241.4剂次，中国疫苗接种率高于全球平均。截至2022年11月20日，全球新冠疫苗接种总量已达129.66亿剂次。“二十条”新规出炉，进一步促进科学管控。2022年11月10日，国家卫健委公布优化防控“二十条”措施，进一步强调要科学精准做好防控工作。新规去除了次密接群体的判定，并将密接与入境人员隔离机制由“7+3”调整为“5+3”，取消航班熔断机制等。优化目的在于提高管控效率，将资源集中于重点风险群体。此次新规颁布利好旅游市场复苏、消费信心回升。“二十条”后一个月，各地政策持续出现边际优化。截至12月4日，多地政策出现进一步优化，杭州不再开展常态化核酸检测，“愿检尽检”，杭州、北京、天津、深圳、重庆等多地放松出行乘坐公共交通的核酸阴性证明要求，杭州、广州、重庆等地对核酸检测、就医购药等方面进一步做出调整。继“二十条”后，国务院发布“新十条”，防疫政策优化调整再升级。12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎防控措施的通知》十条，重点包括：1)科学精准划分风险区域：按楼栋、单元、楼层、住户划定高风险区，不得随意扩大到小区、社区和街道（乡镇）等区域。不得采取各种形式的临时封控。2)进一步优化核酸检测：不按行政区域开展全员核酸检测，进一步缩小核酸检测范围、减少频次。除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。3)优化调整隔离方式：感染者要科学分类收治，具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离，也可自愿选择集中隔离收治。居家隔离期间加强健康监测，隔离第6、7天连续2次核酸检测Ct值≥35解除隔离，病情加重的及时转定点医院治疗。具备居家隔离条件的密切接触者采取5天居家隔离，也可自愿选择集中隔离，第5天核酸检测阴性后解除隔离。4)落实高风险区“快封快解”：连续5天没有新增感染者的高风险区，要及时解封。5)保障群众基本购药需求：各地药店要正常运营，不得随意关停。6)加快推进老年人新冠病毒疫苗接种：坚持应接尽接原则，聚焦提高60—79岁人群接种率、加快提升80岁及以上人群接种率。7)加强重点人群健康情况摸底及分类管理。8)保障社会正常运转和基本医疗服务：非高风险区不得限制人员流动，不得停工、停产、停业。9)强化涉疫安全保障：严禁以各种方式封堵消防通道、单元门、小区门，确保群众看病就医、紧急避险等外出渠道通畅。10)进一步优化学校防控工作：没有的学校要开展正常的线下教学活动，校园内超市、食堂、体育场馆、图书馆等要正常开放。“新十条”后，各地政策持续动态调整、边际优化。截至目前，全国已有多地、多场所已陆续取消核酸阴性、健康码查验要求。交通部取消了公共交通出行对核酸阴性和健康码的查验；卫健委亦表态所有医疗机构都将接诊阳性患者；文旅部发布了更新版防疫工作指南，对于旅游景区、旅行社、娱乐场所等将不再要求提供核酸检测阴性证明、查验健康码、开展落地检，强调不得随意关停娱乐场。全国范围内，旅游出行、就医购药等相关防疫要求持续调整，陆续优化核酸检测阴性证明要求。2酒店：行业格局优化，龙头经营质量提升2.1行业发展向头部集中，呈现连锁化、中高端化趋势头部酒店集团优势显现，市占率持续提升。自以来，头部酒店集团的市场占有率持续提升，2019-2021年CR3市占率分别为59.8%、64.4%、69.5%，CR10市占率分别为37.8%、40.8%、48.1%。其原因在于，在等不确定性因素加剧的情况下，规模较小的酒店容易面临倒闭的风险，头部集团相比而言则拥有更强的对抗风险的能力，优势逐渐显现。国内三家头部酒店集团的酒店总数呈现扩张趋势，首旅、华住、锦江的酒店数分别由2019年的4450、5618、8514家增长至2022Q3的5888、8276、11251家。酒店发展走向连锁化，中小型城市空间较大。2019-2021年，各级城市中酒店连锁化率呈上升趋势。一线城市酒店连锁化率由38%提升至49.58%，副省级及省会城市酒店连锁化率由28%提升至40.81%，其他城市酒店连锁化率由17%提升至29.89%。中小型城市的酒店连锁化率还存在较大提升空间。从酒店等级来看，二、三、四星级酒店连锁化率持续上升，分别由2019年的21%、35%、22%提升至2021年的27.84%、48.05%、37.77%。酒店布局走向中高端化，经济型酒店增速平稳。从全国酒店数量变化来看，2019-2021年中高端酒店数增长速度较快，中端酒店分别是9611、10500、12989家，三年增速分别为59.23%、9.25%、23.70%；高端酒店分别是3256、4954、5076家，增速分别为52.79%、52.15%、2.46%。经济型酒店增长速度平稳，分别为36853、37422、37353家。豪华连锁酒店数则呈现下降趋势，由2019年的2518家减少至2021年的1874家。2.2酒店经营波动向好，市场集中度持续提升酒店经营情况随反复波动，趋势总体向好。2019年以来酒店行业经营情况受疫情影响波动明显。今年3-5月受国内上海等地集中增加影响，RevPAR、ADR、OCC三项指标明显下滑，4月大陆酒店平均每间可售房收入（RevPAR）为144元，平均客房入住率（OCC）为42%，已售客房平均房价（ADR）为341元，达到近两年低点。6月之后，得到较好控制并叠加暑期出游的正向影响，7月份情况明显改善，酒店平均每间可售房收入为272元，平均客房入住率为61.4%，已售客房平均房价为443元。三季度各酒店数值回升，头部发展景况良好。首旅、华住、锦江、君亭四家国内头部酒店集团经营数据同样受影响出现短期波动，但入住率情况总体好于国内整体水平，一季度维持在50%以上，其中华住集团酒店入住率为四家之首。从酒店平均每间可售房收入（RevPAR）来看，2022年三季度首旅、华住、锦江、君亭四家分别恢复至2019年的78.2%、101.1%、86.5%、89.0%。致扩张速度放缓，头部总体保持逆势拓店。国内反复给酒店业发展带来较大挑战，各大酒店集团开店速度有所减缓。2022年前三季度，首旅、华住、锦江分别新开店621、1000、945家，与2021年同期相比扩张速度分别放缓25.45%、8.17%、25.36%。根据各公司给出的全年开店指引，首旅计划2022年新开店1300-1400家，前三季度目标完成约46%；华住计划全年新开店1500家，目前完成66.7%；锦江全年目标下调至1200家，目前完成78.8%。随着连锁化、中高端化趋势的发展，酒店行业的头部集中程度提升，头部酒店集团总体保持逆势拓店趋势，市场份额持续集中。3免税：限制下消费短期承压，新店开业有望加速疫后复苏波动限制来岛客流，期待疫后修复。2022年开始，在新一轮高传染性的奥密克戎变异毒株影响下，国内各地点状散发。3-5月份上海、吉林等地发展迅速，全国各地的管制趋严，赴海南旅游的客源受大幅削减。2022年4月，海南省接待游客共312.65万人，同比下降56.3%，相较19年同期下降42.4%；旅游收入总计60.35亿元，同比下降59.2%，较19年同期下降11.2%。6-7月有所缓解，客流量逐渐恢复。8月三亚突发，导致来岛客流再度骤减。2022年8月，海南省接待游客共152.8万人，同比下降52.7%，较19年同期下降73.4%；旅游收入总计28.94亿元，同比下降49.7%，较19年同期下降61.8%。从航班数量来看，自8月开始，三亚凤凰机场与海口美兰机场缩减航班数量。三亚凤凰机场8月6日起暂停客运航班，于8月15日零时起恢复。海口美兰国际机场则自8月13日起全面恢复常态化运行。8月三亚凤凰机场飞行总班次为2415次，同比下降58%；8月海口美兰机场飞行总班次为5433次，同比下降21.6%。10月开始航班数量有所回升，11月1-22日，三亚凤凰机场飞行总班次4243次，恢复至19年的51.9%；海口美兰机场飞行总班次4827次，恢复至19年的46.5%。免税业发展推动消费潮流，客流量缩减造成短期承压。2019年以来，海南免税业发展势头良好，门店数量持续扩充，2019-2022年期间总计新增门店7家，由原先的4家增加至11家，2023年1月预计再添一家门店。门店数量的增加吸引大量游客的到来，免税购物人次与金额逐年上涨，免税消费走向潮流。2019-2021年，海南省离岛免税购物金额分别为134.92、274.79、494.70亿元，同比分别增长38.4%、103.7%、80%；免税购物人次分别为376.19、448.37、671.50万人，同比分别增长35%、19.2%、49.8%。2022年受各地波动及8月三亚影响，来岛客流量缩减，免税消费遭受一定程度冲击。2022年1-9月离岛免税购物金额271.61亿元，同比下降23.6%，但仍较19年增长193.2%；免税购物人次335.82万人，同比下降34.5%，较19年增长25.3%。当前海南已基本平息，来岛客流逐步回升，免税消费或将持续改善。两家离岛免税店相继开业，有望促进消费加速复苏。2022年9月29日，海南获批新增两家离岛免税店，分别是海口市的CDF海口国际免税城及万宁市的王府井国际免税港。CDF海口国际免税城是目前全球最大单体免税店，已于2022年10月28日开业，王府井国际免税港为王府井首个离岛免税项目，计划于2023年1月开业。两家离岛免税店的开业将使海南省离岛免税店总数增加至12家，经营面积由22万平方米增加至52万平方米。新店开业将吸引大量客流，叠加开业期间开展的潮流展及多重优惠好礼等活动，有望提振上岛客流进店率及转化率，进一步促进海南离岛免税复苏。CDF海口国际免税城于10月28日开业，首日人气高涨创单日销售额历史新高。中免集团的海口国际免税城位于海口市新海港片区，经营面积19.15万平方米。在旅游零售业务中，海口国际免税城打造了4000平方米的高奢通体主力店。在品牌质量方面，海口国际免税城将引进超800个国际国内知名品牌，其中25家为海南免税店首进品牌。店铺设计方面，免税城包含5家全球独家定制品牌店、50余家全球最新概念设计品牌专卖店、78家海南离岛免税CDF独家品牌等。开业首日，进店人次超4.4万，新店首日销售业绩6000万元，线上商城独立访客达200万人，购物人数超12万，销售额超5亿元，带动当日11家离岛免税店免税总销售额突破7亿元。海口国际免税城的开业，将使离岛免税营业面积从22万平方米提升至约42万平方米，提升了离岛免税消费客流的承载能力。中免携手太古里，三亚国际免税城再扩容。2022年10月24日，太古地产携手中免子公司中标位于海棠湾的三亚国际免税城三期项目，预计于2024年起分阶段落成。三亚国际免税城三期项目毗邻港口，地理位置优越，交通十分便利，距离三亚凤凰机场及三亚站的车程均在1小时之内。除此之外，该项目将通过人行步道与三亚国际免税城二期实现联通。项目落成后，预计将与三亚国际免税城一期和二期协同发展，实现免税购物及高端精品消费的同步发展，共同带动整体区域价值提升，进一步吸引境外消费回流。太古系顶奢+首店经济打法，将丰富中免免税业务高端品牌矩阵。太古地产致力于发展及管理商业、零售、酒店及住宅业务，自2001年起于中国内地开发了三里屯太古里、北京京颐堤港、上海兴业太古汇、上海前滩太古里等多个项目。截止2022年5月，广州太古汇共计引进了151家首店，多为全球高端品牌代表。太古地产与中免合作的该项目，将助力丰富中免集团免税业务高端、顶奢品牌矩阵，同时太古地产拥有丰富的商业管理经验及成熟的有税零售业务，未来将协同中免集团免税业务，形成优势互补，提升客户服务体验、商场运营管理效率。4景区：影响出游人次，防疫优化有望促修复压抑国内旅游热情，旅游人次及收入均走低。据文旅部数据统计，国内旅游人次与收入自2019年以来下滑明显。2020年国内旅游人次共28.79亿人次，同比2019年的60.06亿人次下降52.1%，国内旅游收入共22286亿元，同比2019年的57251亿元下滑61.1%。2021年数据稍有回升，国内旅游人次共32.46亿人次，恢复至2019年的54%，国内旅游收入共29191亿元，恢复至2019年的51%。从景区方面具体来看，全国A级景区个数呈逐年上升趋势，旅客的出游选择多样，但国内A级景区接待游客人次同样受影响下滑明显。2019年国内共有A级景区12402个，共接待游客64.75亿人次；2020年全国A级景区数量增加至13332个，同比增长7.5%，共接待游客32.37亿人次，同比下降50%；2021年国内共有A级景区14196个，较19年增长14.5%，接待游客共35.4亿人次，较19年下降45.3%。居民消费结构改变，教文娱消费支出有所缩减。以来，居民消费场景与结构发生一定改变，其中教育文化娱乐消费支出有所缩减。2019年全国居民人均消费支出为21559元，人均教育文化娱乐消费支出2513元，占比11.7%；2020年全国居民人均消费支出下降至21210元，人均教文娱支出2032元，占比降低至9.6%，较2019年降低2.1%；2021年全国居民人均消费支出回升至24100元，人均教文娱支出2599元，占比10.8%，较2019年降低0.9%。节假日旅游出行表现平平，距前尚有差距。节假日通常是出游最为集中的时期，近年来国内节假日受影响，出游表现平平。2022年春节期间，国内出游人次2.51亿人，恢复至2019年同期的73.9%；旅游收入2892亿元，恢复至2019年同期的56.3%。2022年清明节期间，国内出游人次0.75亿人，恢复至2019年同期的68%；旅游收入187.8亿元，恢复至2019年同期的39.2%。2022年五一期间，国内出游人次1.6亿人，恢复至2019年同期的66.8%；旅游收入646.8亿元，恢复至2019年同期的44%。2022年端午节期间，国内出游人次0.8亿人，恢复至2019年同期的87%；旅游收入258.2亿元，恢复至2019年同期的65.6%。2022年中秋节期间，国内出游人次0.73亿人，恢复至2019年同期的72.6%；旅游收入286.8亿元，恢复至2019年同期的60.6%。2022年国庆节期间，国内出游人次4.22亿人，恢复至2019年同期的60.7%；旅游收入2872.1亿元，恢复至2019年同期的44.2%。冲击下，国内主要景区客流减少。2022年以来反复，国内主要景区客流量均有所下降。2022年上半年，峨眉山、黄山、桂林旅游、丽江旅游（索道）接待游客接待量分别为88.57、33.36、70.72、51.45万人次，分别恢复至2019年同期的55.3%、20.5%、17%、24.5%，降幅明显。张家界景区2021年接待游客共311.05万人次，较2019年下降49.7%。2022年Q1-Q3，中青旅在乌镇分别接待游客17.54、6.37、60.31万人次，分别较2019年同期下降89.6%、97.7%、78.8%；在古北水镇分别接待游客20.78、15.16、52.88万人次，较19年同期分别下降23.3%、79.4%、41.7%。5人服：灵活用工为“稳就业”重要抓手波动引发失业率上涨，城镇调查失业率超5%。据国家统计局数据显示，2022年1-10月，各月份全国城镇调查失业率均超过5%。其中，4月份最高值达6.1%，最低值为1月和8月的5.3%，相当于2019年前的最高水平。31个大城市的城镇调查失业率高于全国整体水平，峰值为5月的6.9%，主要受今年3-5月局部发展的影响。从不同年龄段人群的调查失业率来看，16-24岁人口失