项目投资简课件

第九章项目投资第九章项目投资目 录第一节项目投资概述第二节项目投资的现金流量分析第三节项目投资的评价指标第四节项目投资评价方法的应用目 录第一节项目投资概述重 点现金流量的估算原则和构成内容非贴现评价指标的含义和特点贴现评价指标的计算和特点评价指标的运用重 点现金流量的估算原则和构成内容二、投资方案的分类

方案1项目项目方案a方案b方案c…被选中方案被选中方案??独立方案互斥方案二、投资方案的分类方案1项目项目方案a被选中方案被选中方案第二节项目投资的现金流量分析一、现金流量及其构成二、现金流量的估算第二节项目投资的现金流量分析一、现金流量及其构成项目投产前项目终结

项目投产后初始现金流量营业现金流量终结的现金流量折旧对现金流量的影响所得税的影响所得税的影响某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为5万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，求该投资项目第10年的净现金流量。解析:5＋8＝13（万元）从其产生的时间上看现金流量的构成一、现金流量及其构成项目投产前项目终结项目投产后初始现金流量营业现金流量终结的财务会计长期投资决策收入和费用的确认方法按权责发生制收付实现制收益收入减去成本后的利润净现金流量（一）项目投资决策中使用现金流量的原因分析二、现金流量的估算财务会计长期投资决策收入和费用的确认方法按权责发生制收付实一、非贴现现金流量指标

二、贴现现金流量指标三、投资决策指标的比较第三节项目投资的评价指标

一、非贴现现金流量指标第三节项目投资的评价指标一、非贴现现金流量指标（一）投资回收期1．如果项目每年的营业净现金流量（NCF）相等投资回收期=原始投资额每年NCF2．如果项目每年的营业净现金流量（NCF）不相等T为项目各年累计净现金流量为负值的最后年份第T+1年的净现金流量第T年的累计净现金流量的绝对值投资回收期=优点：投资回收期越短，则该项投资收回就越快，在未来时期所冒的风险就越小，方案越有利缺点：不仅忽视了资金时间价值，而且没有考虑到回收期满以后的现金流量情况，因而不能充分说明问题一、非贴现现金流量指标（一）投资回收期1．如果项目每年的营业例：甲方案的建设期是1年，生产经营期是4年，初始投资额是100万元，第2到4年每年的经营净现金流量为40万元，第5年的经营净现金流量为60万元；乙方案初始投资额是100万元，建设期是1年，生产经营期是4年，第2到4年每年的经营净现金流量为30万元，第5年的经营净现金流量为80万元。

分析：

初始投资100万元，前三年净现金流量相等且前三年净现金流量之和3×40=120＞100

所以甲方案可以利用简化公式，即甲方案不包括建设期的投资回收期=100/40=2.5（年），包括建设期的投资回收期=1+2.5=3.5（年）。

初始投资100万元，前三年净现金流量也相等的，但前三年净现金流量之和30×3=90＜100，所以不能用简化公式。例：甲方案的建设期是1年，生产经营期是4年，初始投资额是10例：某固定资产投资项目现金流量表（全部投资）

单位：万元项目计算期（第t年）建设期经营期合计0123456…1011……………………………

3.0净现金流量-10000360360360…36025025035023704.0累计净现金流量-1000-1000-640-280+80…15201770+2020+2370-

∵第3年的累计净现金流量小于零

第4年的累计净现金流量大于零

不包括建设期的投资回收期=3.78-1=2.78（年）

例：某固定资产投资项目现金流量表（全部投资）

静态投资回收期的特点静态投资回收期是一个静态的绝对量反指标，其优点包括：

（1）静态投资回收期能够直观地反映原始总投资的返本期限；

（2）便于理解，计算简单；

（3）可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。

其缺点包括：

（1）没有考虑资金时间价值；

（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；

（3）不考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况。

静态投资回收期的特点静态投资回收期是一个静态的绝对量反指（二）平均报酬率

一、非贴现现金流量指标预计设备残值设备原始价值设备账面价值时间（二）平均报酬率一、非贴现现金流量指标预计设备残值设备原始一、非贴现现金流量指标一、非贴现现金流量指标例：公司拟投资一项目10万元，投产后年均现金流入48000元，付现成本13000元，预计有效期5年，按直线法计提折旧，无残值，所得税率为33％，计算该项目的总投资报酬率。现金净流量＝销售收入－付现成本－所得税＝48000－13000－（48000－13000－100000÷5）×33％＝30050（元）净利润＝（48000－13000－100000÷5）×（1－33％）＝10050元总投资报酬率＝10050÷100000＝10.05％（税后）例：公司拟投资一项目10万元，投产后年均现金流入48000元二、贴现现金流量指标

（一）净现值1.净现值法的基本原理预定资本成本为k的资金企业预计第t年末的现金流入量NCFt肯定可以实现投资还本付息投资项目债权人?二、贴现现金流量指标（一）净现值1.净现值法的基本原理预定NPV＞0还本付息后仍有剩余收益，报酬率大于预定贴现率NPV＝0还本付息后一无所获，报酬率等于预定贴现率NPV＜0不足以还本付息后，报酬率小于预定贴现率二、贴现现金流量指标

NPV＞0还本付息后仍有剩余收益，报酬率大于预定贴现率二、二、贴现现金流量指标

NPV——净现值；

NCFt——第t年的净现金流量；k——折现率（资本成本或企业要求的报酬率）；n——项目预计使用年限；C——初始投资额。机会成本（资本成本的数据难以获得）二、贴现现金流量指标NPV——净现值；机会成本（资本成本的[例]某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。则其净现值计算如下：

NCF0=-100（万元）

NCF1-10=净利润+折旧=10+100/10=20（万元）NPV=-100+20×（P/A,10%,10）=22.8914（万）

[例]某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提4.净现值法的评价使有关方案的现金流入量与现金流出量具有可比性没有考虑不同方案原始投资在量上的差别，不能用于比较原始投资额不等、经济寿命期不同的项目决策二、贴现现金流量指标（动态指标）NPV1=20-10=10NPV2=1000O-9990=10NPV1=10NPV2=10N1=3年N2=10年不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少4.净现值法的评价二、贴现现金流量指标（动态指标）NPV18%年贴现率。可表示整个投资的通货膨胀率或利率。

用EXCEL计算：-40,000初期投资发生时点为：012500第一年的收益

12500第二年的收益

12500第三年的收益

12500第四年的收益

公式说明（结果）

￥1,401.59该投资的净现值

NPV(A2,A4:A7)+A38%年贴现率。可表示整个投资的通货膨胀率或利率。用EXCE（二）现值指数

1.现值指数法的基本原理

二、贴现现金流量指标

PI=50/45=1.11PI=10/5=2NPV均大于零，且相同（二）现值指数1.现值指数法的基本原理二、贴现现金流量指净现值＞0现值指数＞1净现值＝0现值指数＝1净现值＜0现值指数＜1每元投资未来可以获得的现金净流量的现值有多少，这个指标可以使不同方案具有共同的可比基础，因而有较广泛的适用性

二、贴现现金流量指标

净现值＞0现值指数＞1每元投资未来可以获得的现金净流二、贴现现金流量指标

2.现值指数法的评价考虑了资金的时间价值；有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比，使用范围更广不能据以了解各个投资方案本身可以达到的具体的投资收益率是多少二、贴现现金流量指标2.现值指数法的评价NPV1=20-10=10NPV2=1000O-9000=1000二、贴现现金流量指标

PI1=20/10=2PI2=1000O/9000=1.15.净现值和现值指数的比较

（1）利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策（2）利用现值指数在采纳与否决策中也能做出正确的决策，但在互斥选择决策中有时会做出错误的判断

前提：无资本限量在评价投资项目的优劣时，它们常常是一致的，但有时也会产生分歧。特别是投资规模不相同时可能会得出相反的结论。NPV1=20-10=10二、贴现现金流量指标PI1=（三）内部报酬率

1.内部报酬率法的基本原理

NCF——第t年的现金净流量；r——内部报酬率；

n——项目使用年限；

C——初始投资额。

二、贴现现金流量指标

内含报酬率是能使获利指数为1的贴现率也是使某投资方案的净现值等于零的折现率。（三）内部报酬率1.内部报酬率法的基本原理NCF——第t0 1 2-12 8 8r>0-12 16 0-12 0 16r大r小二、贴现现金流量指标

0 1 2-12 8 8r>0-12 16 0-净现值＞0现值指数＞1内部收益率>设定折现率或行业基准收益率财务可行净现值＝0现值指数＝1内部收益率=设定折现率或行业基准收益率

净现值＜0现值指数＜1内部收益率<设定折现率或行业基准收益率

财务不可行二、贴现现金流量指标

净现值＞0现值指数＞1内部收益率>设定折现率或行业基准收益率2.内部报酬率的计算过程

（1）如果每年的NCF相等计算年金现值系数（初始投资额/每年NCF），采用插值法计算IRR

（2）如果每年的NCF不相等逐次测算，然后使用插值法，计算IRR

二、贴现现金流量指标

2.内部报酬率的计算过程（1）如果每年的NCF相等（2）如内部报酬率法的应用举例

有一投资项目，原始投资为270万元，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，有效期为5年，每年可获得现金净流量69万元，求此项目的内含报酬率。（P/A，8％，5）＝3.9927，（P/A，9％，5）＝3.8897解析:根据内含报酬率的计算方法可知，（P/A，IRR，5）＝270/69＝3.9130

运用内插法可知：（IRR－8％）/（9％－8％）＝（3.9130－3.9927）/（3.8897－3.9927）IRR＝8％＋（3.9927－3.9130）/（3.9927－3.8897）×（9％－8％）＝8.77％

内部报酬率法的应用举例4.内部报酬率法的评价

可作为项目能够接受的资金成本率的上限克服了比较基础不一时，评价和排列各备选方案优先顺序的困难计算过程比较复杂内部报酬率隐含了再投资假设，不适用于非常规方案二、贴现现金流量指标

5.净现值和内部报酬率的比较

4.内部报酬率法的评价可作为项目能够接受的资金成本率的上限内部报酬率法与净现值法结论的一致性在一般情况下，就同一投资方案而言得出相同的拒绝或接受的结论对相互独立的投资方案评价的比较得出相同的拒绝或接受的结论对互斥投资方案评价的比较净现值法总是正确的，而内部报酬率法有时却会得出错误的结论二、贴现现金流量指标

内部报酬率法与净现值法结论的一致性在一般情况下，就同一投资方某项业务的初期成本费用(EXCEL计算：)-1,000

第一年的净收入200

第二年的净收入200

第三年的净收入300

第四年的净收入300

第五年的净收入200

第六年的净收入175

函数计算结果函数说明=IRR(B1:B4)-15%投资3年后的内部收益率=IRR(B1:B7)10%投资7年后的内部收益率=IRR(B1:B3,-45%)-44%若要计算2年后的内部收益率，需包含一个估计值(-45%)某项业务的初期成本费用(EXCEL计算：)-1,000第一第四节项目投资评价方法的应用第四节项目投资评价方法的应用某企业现有甲乙丙丁四个投资项目，有关资料如下表：单位万元若该公司的投资总额为3500万元，选择该公司最优的投资组合。三、资本限量决策（4）应用举例项目原始投资净现值甲1500450乙1000350丙500140丁500225甲+乙，其净现值＝350+450＝800甲+丙+丁，其净现值＝225+450+140＝815所以最优组合为甲+丙+丁 单位：万元若该公司的投资总额为2500万元某企业现有甲乙丙丁四个投资项目，有关资料如下表：单位万元三、作业评讲：9章：P3042.某企业的资金成本为6%，现有A、B两个投资方案，其现金流量如下表。

要求：运用净现值法、获利指数法和内部报酬率分别评价两个方案。

0123A方案-200001500070002520B方案-200000722720000作业评讲：9章：P3042.某企业的资金成本为6%，现有A、（1）净现值法A方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额

B方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额

分析结果表明，两个方案的净现值均为正数，都可取，而B的效益更好。（1）净现值法A方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额B（2）获利指数法A方案的获利指数===1.125B方案的获利指数===1.161两个方案的获利指数均大于1，但B方案优于A方案。（2）获利指数法（3）内部报酬率①A方案的内部报酬率A方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：元）：（3）内部报酬率年度NCFt测试14%测试15%复利现值系数现值复利现值系数现值0-200001.000-200001.000-200001150000.877131550.87013050270000.76953830.7565292325200.67517010.6581658NPV——239—0年度NCFt测试14%测试15%复利现值系数现值复利现值系数所以，A方案的内部报酬率=15%②B方案的内部报酬率B方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：元）：所以，A方案的内部报酬率=15%年度NCFt测试13%测试12%复利现值系数现值复利现值系数现值0-200001.000-20000188500.8930272270.7835658.70.79757603200000.693138600.71214240NPV——481026—0年度NCFt测试13%测试12%复利现值系数现值复利现值系数所以，B方案的内部报酬率=12%从以上计算结果可以看出，A方案的内部报酬率高于B方案的内部报酬率，A方案优于B方案。所以，B方案的内部报酬率=12%作业评讲：9章：P3043.某企业的资金成本为12%，现有A、B两个投资方案，其现金流量如下表。

要求：运用净现值法、获利指数法分别评价两个方案。年

0123A方案-16875900090009000B方案-13200720072007200作业评讲：9章：P3043.某企业的资金成本为12%，现有A（1）净现值法①A方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计算：A方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额=NCF×（12%，3年）年金现值系数﹣16875=9000×2.402﹣16875=21618-16875=4743②B方案的各年NCF也相等，可按年金形式用公式计算：B方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额=NCF×（12%，3年）年金现值系数﹣13200=7200×2.402﹣13200=17294.4-13200=4094.4所以，A方案的NPV大于B方案的NPV，A方案优于B方案。（1）净现值法①A方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计（2）获利指数法A方案的获利指数===1.281B方案的获利指数===1.310两个方案的获利指数均大于1，但B方案优于A方案。（2）获利指数法第九章项目投资第九章项目投资目 录第一节项目投资概述第二节项目投资的现金流量分析第三节项目投资的评价指标第四节项目投资评价方法的应用目 录第一节项目投资概述重 点现金流量的估算原则和构成内容非贴现评价指标的含义和特点贴现评价指标的计算和特点评价指标的运用重 点现金流量的估算原则和构成内容二、投资方案的分类

方案1项目项目方案a方案b方案c…被选中方案被选中方案??独立方案互斥方案二、投资方案的分类方案1项目项目方案a被选中方案被选中方案第二节项目投资的现金流量分析一、现金流量及其构成二、现金流量的估算第二节项目投资的现金流量分析一、现金流量及其构成项目投产前项目终结

项目投产后初始现金流量营业现金流量终结的现金流量折旧对现金流量的影响所得税的影响所得税的影响某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为5万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，求该投资项目第10年的净现金流量。解析:5＋8＝13（万元）从其产生的时间上看现金流量的构成一、现金流量及其构成项目投产前项目终结项目投产后初始现金流量营业现金流量终结的财务会计长期投资决策收入和费用的确认方法按权责发生制收付实现制收益收入减去成本后的利润净现金流量（一）项目投资决策中使用现金流量的原因分析二、现金流量的估算财务会计长期投资决策收入和费用的确认方法按权责发生制收付实一、非贴现现金流量指标

二、贴现现金流量指标三、投资决策指标的比较第三节项目投资的评价指标

一、非贴现现金流量指标第三节项目投资的评价指标一、非贴现现金流量指标（一）投资回收期1．如果项目每年的营业净现金流量（NCF）相等投资回收期=原始投资额每年NCF2．如果项目每年的营业净现金流量（NCF）不相等T为项目各年累计净现金流量为负值的最后年份第T+1年的净现金流量第T年的累计净现金流量的绝对值投资回收期=优点：投资回收期越短，则该项投资收回就越快，在未来时期所冒的风险就越小，方案越有利缺点：不仅忽视了资金时间价值，而且没有考虑到回收期满以后的现金流量情况，因而不能充分说明问题一、非贴现现金流量指标（一）投资回收期1．如果项目每年的营业例：甲方案的建设期是1年，生产经营期是4年，初始投资额是100万元，第2到4年每年的经营净现金流量为40万元，第5年的经营净现金流量为60万元；乙方案初始投资额是100万元，建设期是1年，生产经营期是4年，第2到4年每年的经营净现金流量为30万元，第5年的经营净现金流量为80万元。

分析：

初始投资100万元，前三年净现金流量相等且前三年净现金流量之和3×40=120＞100

所以甲方案可以利用简化公式，即甲方案不包括建设期的投资回收期=100/40=2.5（年），包括建设期的投资回收期=1+2.5=3.5（年）。

初始投资100万元，前三年净现金流量也相等的，但前三年净现金流量之和30×3=90＜100，所以不能用简化公式。例：甲方案的建设期是1年，生产经营期是4年，初始投资额是10例：某固定资产投资项目现金流量表（全部投资）

单位：万元项目计算期（第t年）建设期经营期合计0123456…1011……………………………

3.0净现金流量-10000360360360…36025025035023704.0累计净现金流量-1000-1000-640-280+80…15201770+2020+2370-

∵第3年的累计净现金流量小于零

第4年的累计净现金流量大于零

不包括建设期的投资回收期=3.78-1=2.78（年）

例：某固定资产投资项目现金流量表（全部投资）

静态投资回收期的特点静态投资回收期是一个静态的绝对量反指标，其优点包括：

（1）静态投资回收期能够直观地反映原始总投资的返本期限；

（2）便于理解，计算简单；

（3）可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。

其缺点包括：

（1）没有考虑资金时间价值；

（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；

（3）不考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况。

静态投资回收期的特点静态投资回收期是一个静态的绝对量反指（二）平均报酬率

一、非贴现现金流量指标预计设备残值设备原始价值设备账面价值时间（二）平均报酬率一、非贴现现金流量指标预计设备残值设备原始一、非贴现现金流量指标一、非贴现现金流量指标例：公司拟投资一项目10万元，投产后年均现金流入48000元，付现成本13000元，预计有效期5年，按直线法计提折旧，无残值，所得税率为33％，计算该项目的总投资报酬率。现金净流量＝销售收入－付现成本－所得税＝48000－13000－（48000－13000－100000÷5）×33％＝30050（元）净利润＝（48000－13000－100000÷5）×（1－33％）＝10050元总投资报酬率＝10050÷100000＝10.05％（税后）例：公司拟投资一项目10万元，投产后年均现金流入48000元二、贴现现金流量指标

（一）净现值1.净现值法的基本原理预定资本成本为k的资金企业预计第t年末的现金流入量NCFt肯定可以实现投资还本付息投资项目债权人?二、贴现现金流量指标（一）净现值1.净现值法的基本原理预定NPV＞0还本付息后仍有剩余收益，报酬率大于预定贴现率NPV＝0还本付息后一无所获，报酬率等于预定贴现率NPV＜0不足以还本付息后，报酬率小于预定贴现率二、贴现现金流量指标

NPV＞0还本付息后仍有剩余收益，报酬率大于预定贴现率二、二、贴现现金流量指标

NPV——净现值；

NCFt——第t年的净现金流量；k——折现率（资本成本或企业要求的报酬率）；n——项目预计使用年限；C——初始投资额。机会成本（资本成本的数据难以获得）二、贴现现金流量指标NPV——净现值；机会成本（资本成本的[例]某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。则其净现值计算如下：

NCF0=-100（万元）

NCF1-10=净利润+折旧=10+100/10=20（万元）NPV=-100+20×（P/A,10%,10）=22.8914（万）

[例]某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提4.净现值法的评价使有关方案的现金流入量与现金流出量具有可比性没有考虑不同方案原始投资在量上的差别，不能用于比较原始投资额不等、经济寿命期不同的项目决策二、贴现现金流量指标（动态指标）NPV1=20-10=10NPV2=1000O-9990=10NPV1=10NPV2=10N1=3年N2=10年不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少4.净现值法的评价二、贴现现金流量指标（动态指标）NPV18%年贴现率。可表示整个投资的通货膨胀率或利率。

用EXCEL计算：-40,000初期投资发生时点为：012500第一年的收益

12500第二年的收益

12500第三年的收益

12500第四年的收益

公式说明（结果）

￥1,401.59该投资的净现值

NPV(A2,A4:A7)+A38%年贴现率。可表示整个投资的通货膨胀率或利率。用EXCE（二）现值指数

1.现值指数法的基本原理

二、贴现现金流量指标

PI=50/45=1.11PI=10/5=2NPV均大于零，且相同（二）现值指数1.现值指数法的基本原理二、贴现现金流量指净现值＞0现值指数＞1净现值＝0现值指数＝1净现值＜0现值指数＜1每元投资未来可以获得的现金净流量的现值有多少，这个指标可以使不同方案具有共同的可比基础，因而有较广泛的适用性

二、贴现现金流量指标

净现值＞0现值指数＞1每元投资未来可以获得的现金净流二、贴现现金流量指标

2.现值指数法的评价考虑了资金的时间价值；有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比，使用范围更广不能据以了解各个投资方案本身可以达到的具体的投资收益率是多少二、贴现现金流量指标2.现值指数法的评价NPV1=20-10=10NPV2=1000O-9000=1000二、贴现现金流量指标

PI1=20/10=2PI2=1000O/9000=1.15.净现值和现值指数的比较

（1）利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策（2）利用现值指数在采纳与否决策中也能做出正确的决策，但在互斥选择决策中有时会做出错误的判断

前提：无资本限量在评价投资项目的优劣时，它们常常是一致的，但有时也会产生分歧。特别是投资规模不相同时可能会得出相反的结论。NPV1=20-10=10二、贴现现金流量指标PI1=（三）内部报酬率

1.内部报酬率法的基本原理

NCF——第t年的现金净流量；r——内部报酬率；

n——项目使用年限；

C——初始投资额。

二、贴现现金流量指标

内含报酬率是能使获利指数为1的贴现率也是使某投资方案的净现值等于零的折现率。（三）内部报酬率1.内部报酬率法的基本原理NCF——第t0 1 2-12 8 8r>0-12 16 0-12 0 16r大r小二、贴现现金流量指标

0 1 2-12 8 8r>0-12 16 0-净现值＞0现值指数＞1内部收益率>设定折现率或行业基准收益率财务可行净现值＝0现值指数＝1内部收益率=设定折现率或行业基准收益率

净现值＜0现值指数＜1内部收益率<设定折现率或行业基准收益率

财务不可行二、贴现现金流量指标

净现值＞0现值指数＞1内部收益率>设定折现率或行业基准收益率2.内部报酬率的计算过程

（1）如果每年的NCF相等计算年金现值系数（初始投资额/每年NCF），采用插值法计算IRR

（2）如果每年的NCF不相等逐次测算，然后使用插值法，计算IRR

二、贴现现金流量指标

2.内部报酬率的计算过程（1）如果每年的NCF相等（2）如内部报酬率法的应用举例

有一投资项目，原始投资为270万元，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，有效期为5年，每年可获得现金净流量69万元，求此项目的内含报酬率。（P/A，8％，5）＝3.9927，（P/A，9％，5）＝3.8897解析:根据内含报酬率的计算方法可知，（P/A，IRR，5）＝270/69＝3.9130

运用内插法可知：（IRR－8％）/（9％－8％）＝（3.9130－3.9927）/（3.8897－3.9927）IRR＝8％＋（3.9927－3.9130）/（3.9927－3.8897）×（9％－8％）＝8.77％

内部报酬率法的应用举例4.内部报酬率法的评价

可作为项目能够接受的资金成本率的上限克服了比较基础不一时，评价和排列各备选方案优先顺序的困难计算过程比较复杂内部报酬率隐含了再投资假设，不适用于非常规方案二、贴现现金流量指标

5.净现值和内部报酬率的比较

4.内部报酬率法的评价可作为项目能够接受的资金成本率的上限内部报酬率法与净现值法结论的一致性在一般情况下，就同一投资方案而言得出相同的拒绝或接受的结论对相互独立的投资方案评价的比较得出相同的拒绝或接受的结论对互斥投资方案评价的比较净现值法总是正确的，而内部报酬率法有时却会得出错误的结论二、贴现现金流量指标

内部报酬率法与净现值法结论的一致性在一般情况下，就同一投资方某项业务的初期成本费用(EXCEL计算：)-1,000

第一年的净收入200

第二年的净收入200

第三年的净收入300

第四年的净收入300

第五年的净收入200

第六年的净收入175

函数计算结果函数说明=IRR(B1:B4)-15%投资3年后的内部收益率=IRR(B1:B7)10%投资7年后的内部收益率=IRR(B1:B3,-45%)-44%若要计算2年后的内部收益率，需包含一个估计值(-45%)某项业务的初期成本费用(EXCEL计算：)-1,000第一第四节项目投资评价方法的应用第四节项目投资评价方法的应用某企业现有甲乙丙丁四个投资项目，有关资料如下表：单位万元若该公司的投资总额为3500万元，选择该公司最优的投资组合。三、资本限量决策（4）应用举例项目原始投资净现值甲1500450乙1000350丙500140丁500225甲+乙，其净现值＝350+450＝800甲+丙+丁，其净现值＝225+450+140＝815所以最优组合为甲+丙+丁 单位：万元若该公司的投资总额为2500万元某企业现有甲乙丙丁四个投资项目，有关资料如下表：单位万元三、作业评讲：9章：P3042.某企业的资金成本为6%，现有A、B两个投资方案，其现金流量如下表。

要求：运用净现值法、获利指数法和内部报酬率分别评价两个方案。

0123A方案-200001500070