科学服务行业2022年中期策略：大国崛起下的黄金赛道

科学服务行业2022年中期策略：大国崛起下的黄金赛道一、2021、2022Q1科学服务行业表现复盘（一）板块表现：历经两次回调仍实现15%+超额收益从收益角度来看，2021年至今华创证券科学服务指数（Wind代码：CI3342244.UX，样本为30家主流科学服务公司）实现了可观的超额收益。2021年3月12日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》正式发布，其中明确指出要加强高端科研仪器设备研发制造，科学服务指数开始实现超额收益；2021年5月28日，中国科学院第二十次院士大会上国家领导人再次强调要在科学试验用仪器设备上全力攻坚，科学服务板块在此后涨势良好，10月份经历回调后重磅文件《科学技术进步法》发布刺激指数再度上涨。2022年大盘整体表现不佳，但截至2022年5月17日，仍较沪深300实现了15%+的超额收益。（二）疫情影响，2021增收不增利我们选取30家主流科学服务上市公司作为样本。2021年，科学服务上市公司营业总收入为470.55亿元，同比增长16.18%；2022Q1收入同比增长13.92%至106.81亿元。2021年归属于母公司的净利润57.36亿元，同比下降8.62%；2022Q1净利润下滑幅度收窄，同比下降1.24%至11.03亿元。2021年行业整体毛利率为47.62%，较去年下降1.66pct，受疫情影响2022Q1毛利率继续下降3.83pct至43.79%；科学服务行业周期性较为明显，订单大多在三四季度释放但费用全年均摊，致使单季度净利率相差较大：2021年行业平均净利率为17.62%，但2022Q1仅为9.37%。2021年，科学服务板块整体期间费用率有所提升，其中销售费用率11.53%，比2020年同期上浮0.38个百分点；管理费用率17.48%，较2020年同期上升0.99个百分点；财务费用率下降0.26pct至0.51%。同时行业资产负债率水平保持稳定较2020年下降1.25pct至27.83%。二、细分板块表现复盘我们将重点追踪的30家科学服务公司细分为试剂耗材、仪器和检测3个细分板块，并逐一复盘各板块财务数据和看点公司。（一）试剂耗材板块2021年试剂耗材板块营收保持稳定增长，毛利保持较高水平。2021年试剂耗材板块上市公司营业总收入为140.9亿元，较2020年增长13.8%，受疫情方面影响归母净利润同比下降11.1%至21.2亿元。毛利率和净利率与去年基本保持一致，略有降低。洁特生物营收大幅增长，泰坦科技盈收能力显著增强。2021年洁特生物实现营收8.56亿元，同比增长69.80%；实现归母净利润1.71亿元，同比增长43.38%，主要系生物实验室耗材业务的超高速增长。泰坦科技2021年实现营业收入约21.64亿元，同比增加56.32%；归母净利润约1.44亿元，同比增加40.09%。公司围绕双核驱动战略，在产品、销售、运营等多维度发力，强化一站式服务能力，营业收入与净利润大幅提升。在我国科研创新大潮推动下，泰坦科技综合全面的产品服务能力以及日趋完善的渠道布局将有望带动公司体量快速增长，同时未来伴随自主品牌占比提升以及规模化优势显现，毛利率有望持续处于上行通道。（二）仪器板块2021年仪器板块营收稳增，极值拖累净利润。2021年仪器板块上市公司营业总收入为145.0亿元，较2020年增长9.88%，归母净利润同比下降46.57%至9.06亿元。主要系极值公司聚光科技影响（2020归母净利润4.89亿元；2021归母净利润-2.32亿），其余仪器公司净利润稳中有增。鼎阳科技营收净利双增，聚光科技亏损收窄基本面向好。鼎阳科技凭借其高端产品和国内市场发力，数据亮眼，2021年营收3.04亿元，同比增长37.60%，归母净利润0.81亿元，同比增长50.92%。2021年聚光科技营收同比下降8.55%，归母净利润由盈转亏，我们认为主要有以下几方面原因：1）环境监测业务板块市场竞争激烈，成本上升；2）安谱实验和无锡中科出表；3）公司重视技术创新，研发团队已超过1400人，研发费用较去年增加7238万（+14.79pct）；4）子公司业务重心转移（鑫佰利等），2021年共计提商誉减值9288万元。尽管2022Q1聚光科技营收同比仍下降4.16pct，但归母净亏损收窄28.87%，公司新签合同总金额约6.3亿，谱育科技新签合同额约2亿（占比超30%），较上年同期增长约74%，为公司发展注入强大动力。（三）检测板块2021年检测板块营利双增，毛利率净利率有所下降。2021年检测板块上市公司营业总收入为184.7亿元，较2020年增长23.67%，归母净利润同比增长23.24%至27.15亿元。由于疫情原因核酸检测业务增多，谱尼测试借助自身优势表现优异，2021年实现营收20.07亿元，同比增长40.7%，归母净利润2.20亿元，同比增长34.54%，目前在全国有14个实验室可以开展核酸检测亭的业务。三、科学服务行业边际变化跟踪（一）全球研发支出逐年提升，科学服务市场规模超2000亿美元研究与试验发展经费是科学服务业的重要支撑，当前全球研发支出已超2.3万亿美元。根据R&DWorld的数据，2019年全球R&D支出超2.37万亿美元，占全球GDP的1.72%，2001年-2019年年均复合增速超6%，其中研发经费支出主要集中在北美、欧洲和亚洲。2019年，研发经费支出最高的10个国家R&D占全球总额的78%，美国和中国是全球研发经费支出的主要贡献者，占比分别为25%和22%。分行业来看，根据Statista提供的数据，2018年全球科研经费在计算和电子领域支出最高，占比约为22.5%；其次为医疗健康行业，占比为21.7%。我们预计，2021年北美、欧洲的R&D全球占比将下降，亚洲占比有所提升。2021年，尽管北美和欧洲的R&D支出水平随着全球经济复苏而上升，但受疫情影响，他们的R&D全球占比将失去领先份额。亚洲尤其是中国，其在全球研发支出的份额将在2021年提高，同时研发经费的数额也将得到更显著的提升。根据R&DWorld的预测，到2021年，中国、日本、印度和韩国将推动亚洲的全球研发支出份额达到46%。非洲、南美和中东地区将继续在研发支出的全球占比中处于劣势。尽管这些地区创造了超过13%的全球GDP，但这三个地区的研发总投资仅占全球研发总支出的5%。这些比率在过去10年中没有显著变化，也没有证据表明未来五年有任何提升的空间。研发投入强度，即R&D经费支出与GDP（地区生产总值）之比，是国际上用于衡量一国或一个地区在科技创新方面努力程度的重要指标。从研发投入强度来看，2009年全球R&D经费投入强度最高的为以色列，达到4.9%，韩国超4%，美国为3.1%，而中国为2.2%。目前，全球科学服务市场规模已超2000亿美元。根据德国默克官网提供的数据，预计当前全球整个科学服务市场的空间为1700-1800亿欧元（1802-1908亿美元1），其中消耗品约占55%，分析仪器占15%，服务占30%。我们预计，在R&D经费的推动下，未来全球科学服务市场将保持每年5%-7%的增速。（二）我国研发投入增速位列全球第一在国家政策的扶持下，我国研发投入在近几年高速增长。根据国家统计局公布的数据，2021年研究与试验发展（R&D）经费支出27,864亿元，比上年增长14.2%，与国内生产总值之比为2.44%。目前中国R&D经费总额位列全球第二，仅次于美国。2001年-2021年期间，中国R&D经费增长25.73倍，年均复合增速17.86%，而美国仅增长1.67倍，年均复合增速5.04%。我们认为，中国未来研发费用规模还会持续高速增长，同时也会驱动科学服务市场容量进一步扩大。企业是R&D经费投入的主要对象，占比超7成。根据国家统计局发布的《2020年全国科技经费投入统计公告》，分活动主体看，2020年企业、政府属研究机构和高等学校研究与试验发展经费支出分别为18673.8亿元、3408.8亿元和1882.5亿元，所占比重分别为76.6%、14.0%和7.7%；分活动类型看，2020年全国基础研究经费、应用研究经费和试验发展经费分别为1467.0亿元、2757.2亿元和20168.9亿元，所占比重分别为6.0%、11.3%和82.7%。分地区看，2020年全国8个省（市）的研究与试验发展（R&D）经费投入超过千亿，分别为广东（3479.9.5亿元）、江苏（3005.9亿元）、北京（2326.6亿元）、浙江（1859.9亿元）、山东（1681.9亿元）、上海（1615.7亿元）、四川（1055.3亿元）和湖北（1005.3亿元）。研究与试验发展（R&D）经费投入强度（研发经费/地区生产总值）超过全国平均水平的省（市）有7个，分别为北京、上海、天津、广东、江苏、浙江和陕西。（三）国内试剂、耗材规模稳步提升，生命科学领域前景广阔1、试剂：国产起步较晚，市场规模增速超10%（1）化学试剂近些年来，随着国家对科技创新、自主研发的重视以及整体经济、科研实力的提升，我国试剂行业发展迅猛，市场需求不断扩大，未来国产试剂替代空间较大。根据新思界产业研究中心的数据，2018年我国化学试剂市场规模约为1243.17亿元，预计2018-2024年年均复合增速约为12.32%，由此推算，2020年我国化学试剂市场规模约为1568亿元。根据智研咨询及中国石油和化学工业联合会数据，2020年中国化学试剂产量为2824.2万吨，同比增长19.6%。（2）生命科学试剂我国生命科学领域研究资金高速增长，年均复合增速超18%。近年来，随着《国家自然科学基金“十三五”发展规划》等政策推出，科研资金预算持续增长。根据国家统计局和Frost&Sullivan的数据，我国高等院校、科研院所、医院实验室、医药企业等在生命科学领域研究的过程中投入的资金由2015年的434亿元增长至2019年的866亿元，年均复合增长率为18.8%，远高于全球生命科学领域的研究资金投入增长速度，预计2023年将达到1,725亿元。在生命科学研究资金的推动下，我国生命科学试剂市场规模稳步提升。根据Frost&Sullivan数据，2015年中国生物科研试剂市场规模为72亿元，2019年达到136亿元，年均复合增速为17.1%，高于同期全球生物科研试剂市场增速。预计到2024年，中国生物科研试剂市场规模将达到260亿元，2019年-2024年复合增长率为13.8%。与全球市场结构相似，我国的生物科研试剂市场同样以科研客户为主导。根据Frost&Sullivan数据，2019年我国生物试剂市场中科研用户市场规模达到99亿元，占比约72.4%；工业用户市场约38亿元，占比约27.6%。我国各类生命科学试剂中，核酸类和蛋白类试剂占比最大。根据Frost&Sullivan数据，2019年我国生命科学试剂市场中核酸类试剂规模约为69亿元，占比50.9%，蛋白类试剂规模40亿元，占比29.4%。而在蛋白类生物科研试剂市场中，抗体和重组蛋白产品合计占蛋白类试剂市场的88.3%。外资企业占据主要市场，国内企业国产替代空间大。我国试剂行业由于起步较晚，高端产品基本被国际巨头垄断，国内企业在中低端领域激烈竞争。目前，国内厂商数量较多，但绝大部分企业规模较小、品种单一、产品低端，正处于起步阶段，尚未形成具有垄断地位的大型企业。根据国家科技基础条件平台中心资助项目“高校院所实验试剂需求分析与管理研究”基金项目调研发现，在国内科研试剂市场，国产试剂销售规模比例约为10%，仍有90%左右的市场为外资企业所占据。随着《中国制造2025》和“七大战略性新兴产业”的提出，高端试剂的下游市场日益开阔，未来国产替代有望加速。2、实验室耗材：进口比例超90%，国产替代空间巨大中国市场正以庞大的人口基数与快速增长的生物医药需求逐渐成为生物实验室耗材的新兴市场。目前，实验耗材制造商主要集中在美国、欧洲等发达地区，亚洲及其他发展中国家的企业由于未掌握关键技术和工艺及无法获得相关的生产设备，大部分制造商的产品质量不及欧美厂商。我国生命科学领域研究相对欧美国家起步较晚，国内生物实验室耗材只占全球市场份额的小部分。但是，随着中国生命科学的研究不断深入，我国生命科学实验耗材市场高速发展。根据《生命科学实验耗材市场及关键制造技术的现状、挑战与对策》的数据，2018年国内生命科学实验耗材市场规模231.26亿元，预计2016-2023年年均复合增速20%，到2023年国内生物实验室耗材规模达575.46亿元。细分领域内，我国生物实验室一次性塑料耗材行业的生产制造起步较晚，进口品牌市占率近95%。由于国内起步较晚，没有国家的统一标准，大部分企业生产规模偏小，生产工艺粗糙，自主研发能力差，产品质量参差不齐，绝大部分产品都是依赖国外进口。根据Frost&Sullivan的数据，2016-2018年进口品牌市场份额分别高达95.2%、94.8%和94.5%。我国一次性生物实验室耗材市场规模呈现快速增长，预计未来将保持约15%的速率增长。2014年我国生物实验室一次性塑料耗材市场规模为42.8亿人民币，近占全球市场的7.2%。近几年我国生物实验室一次性塑料耗材需求明显提速，主要原因是一方面国内下游生物医药的迅速发展；另一方面我国自16年开始大力推动生物实验技术的发展，出台了一系列相关政策予以支持。2018年我国生物实验室一次性塑料耗材市场规模为75.5亿人民币，占全球市场份额的10.3%，年复合增速为15.3%，远高于国际5.4%的增长率，预计2023年将达到150.8亿元。（四）我国实验分析仪器市场规模增长迅猛，行业持续高景气我国实验分析仪器行业规模增速位列全球第一。我国实验分析仪器起步较晚，在研发技术、功能部件、性能参数、质量和规模等方面总体不及欧美国家同类产品。根据智研咨询数据，2015-2020年，中国实验分析仪器复合增速位列全球第一，约为6.8%，美国和加拿大约为5.2%。目前，我国实验分析仪器品种基本齐全，但大部分高端、大型仪器依赖于进口。随着节能降耗、低碳经济、民生产业、战略性新兴产业的持续发展，经济结构调整和产业转型升级已成为国家的长期国策和战略部署，我国仪器仪表行业也迎来了高速的发展。作为仪器仪表行业重要的细分领域，实验分析仪器是典型的高附加值、技术密集型产业，近几年技术水平显著提高，市场规模不断扩大。根据上海仪器仪表行业协会发布的数据，2019年我国共计制造实验分析仪器2,786,968台/套，同比增长超40%；我国仪器仪表行业收入规模为10,955亿元，利润总额为984亿元（利润率为9.0%），其中实验分析仪器行业主营业务收入313.9亿元，利润总额44.27亿元（利润率为14.1%）。根据SDI数据，2020年中国实验分析仪器市场规模约为75亿美元（501.75亿人民币2）。当前，我国已是全球第二大实验分析市场，也是世界发展最快的市场之一。细分领域中，我国质谱仪市场规模增速全球第一，国产替代空间较大。聚光科技子公司谱育科技于2015年发布了首台国产ICP-MS，大力推动了我国质谱仪国产化进程。根据智研咨询的数据显示，2020年全球质谱仪市场规模已超72亿美元，预计2021年达到77.26亿美元，2015-2026年均复合增速约为7.9%；2020年国内质谱仪市场规模达151亿元，预计2021年达到162亿元，2026年将达到235亿元，2015-2026年年均复合增速约为9.5%。目前，我国质谱仪市场进口产品占有率约为90%，随着技术和经济的发展，未来国产替代空间较大。根据海关总署数据显示，2015-2020年我国质谱仪进口金额从8.36亿美元增长至15.25亿美元，2015-2020年CAGR为12.77%，2020年我国质谱仪进口依赖度为74%，呈现改善趋势；截至2021年1-7月，我国质谱仪进口金额为8.83亿美元，同比增长22.31%，出口金额为0.73亿美元，同比增长59.12%。从我国质谱仪进口来源地进口量分布来看，美国、新加坡、德国与日本是我国进口质谱仪数量靠前的几个国家。据统计，2020年我国从美国进口质谱仪4538台，占比31.5%，位居第一；从新加坡进口质谱仪3879台，占比26.9%，从德国、日本进口质谱仪1980台与1755台，分别占比13.8%与12.2%。（五）检测行业规模持续提升，反向带动仪器行业发展检验检测行业主要包括环境监测、食品安全检测、医疗检测、工业检测等细分领域。根据国家市场监督管理总局的数据显示，2013-2020年我国检验检测行业的营业收入从1,398.5亿元增长至3,585.9亿元，年均复合增长率达到14.40%，增速长期高于GDP增速，未来行业规模还有望保持高增长态势。第三方检测机构高速发展，民营检测机构占比持续增长。第三方检测是检验检测行业中重要的组成部分，指由处于买卖利益之外的第三方（如专职监督检验机构），以公正、权威的非当事人身份，根据有关法律、标准或合同所进行的商品检验。根据国家市场监督管理总局发布的数据，截至2020年底，我国共有检验检测机构数量48,919家，2014-2020年年复合增长率为9.52%；民营机构数量达到55.81%，保持高速增长态势。检验检测行业的高速发展带动了相关仪器设备的规模扩张。根据国家市场监督管理总局发布的数据，2013年我国共有各类检验检测仪器设备328.10万台/套，而在2020年已经增长至808.01万台/套，年均复合增速约为13.74%。四、海外公司表现复盘（一）美股持续震荡，科学服务公司市值缩水我们复盘分析了海外20家上市仪器公司的财务数据与经营表现，其中市值超千亿美元的公司有默克、赛默飞、丹纳赫

3家，市值超百亿美元公司有因美纳、安捷伦等13家以及百亿美元以下公司布鲁克等4家。美国制药企业默克以2329亿美元的市值位居榜首，仪器行业龙头生物技术和医疗仪器公司赛默飞市值达到2122亿美元位居第二，其主要竞争对手丹纳赫市值1771亿美元暂列第三。由于国际形势紧张，美股持续动荡等原因，仪器公司市值多数缩水。安捷伦、丹纳赫等12家公司都出现了市值下降的情况。与去年相比，因美纳、赛莱默、卡尔蔡司医疗和帝肯的市值跌幅超过了30%。然而，在多数公司表现不佳的情况下，默克和赛默飞两家行业巨头上升势头凶猛，均达到了15%以上的增长。赛默飞依靠着新冠疫情带来的机遇，收获93.2亿美元的相关收入，同时一边集中专攻强势领域，一边落实并购重组的战略，成功攻破市值2000亿美元大关。（二）疾风知劲草，科学服务行业表现强大韧性2019年中美贸易战对科学服务行业带来冲击，2020年新冠疫情爆发，又对仪器行业产生了新一轮负面影响。由于国际贸易活动和物流运输受到双重冲击，2020年国外上市仪器公司营收增速表现不佳，因纳美、阿美特克、布鲁克等7家企业面临营收负增长，英国的精密仪器和控制系统供应商思百吉受影响最为严重，由于供应链中断，营收同比减少14.95%，21年营收负增长情况收窄，同比减少4.23%。然而，面对巨大压力，更多的仪器公司表现出的是极强的韧性。因美纳2020年营收负增长，2021年以80亿美元购回GRAIL，营收同比攀升39.73%。阿美特克

2020年营收同比下降12%，2021公司通过提高产品质量、销量与服务水平，实现营收55.47亿美元，同比增长22.18%。布鲁克在财报中提及，该公司的业务已经恢复到超过疫情前的水平。2021年，随着疫情逐渐好转，政府预算、机