证券投资概述课件

证券投资第一讲（选修课）2014.09马晓青证券投资第一讲（选修课）2014.09一、投资、风险、收益二、证券市场与证券投资三、证券发行市场四、证券交易市场五、证券市场监管一、投资、风险、收益一、投资概述1、什么是投资？很多情况下，人们把能够带来报酬的支出行为称为投资。美国经济学家威廉夏普：投资就是为获得可能的不确定的未来值而作出的确定的现值牺牲。一、投资概述1、什么是投资？2、投资的特征投资是现在投入一定价值量的经济活动投资的目的在于得到报酬特性：投资具有时间性投资具有不确定性你为何要买股票？2、投资的特征投资是现在投入一定价值量的经济活动投资是用今天的钱去赌明天

所谓投资，就是用今天的现金资产去交换未来的不确定的现金流，而希望在这过程中有所收益，这个过程叫投资。有几个特征:第一个投资是笔交易;第二是用确定性去交换不确定性;第三是希望在这过程有收益;第四是用现在去交换未来。

投资是用今天的钱去赌明天

所谓投资，就是用今天的现金资产去交深圳嘉石大岩资本首席执行官

汪义平----十年上万点基于对中国经济未来发展与市场化改革的信心和A股市场被过分低估的现状，我相信A股未来十年收益率将高过美国70年代后的13%，并至少继续保持过去22年里15%的平均年化收益率。于是，便有了“五年5000点，十年上万点”之说。深圳嘉石大岩资本首席执行官

汪义平----十年上万点基于对中道琼斯指数月线图道琼斯指数月线图投资是做概率16世纪法国的数学家帕斯卡，在讨论赌金分配的时候，奠定了人类第一次用概率论想问题。他认为未来是未知的，虽然是未知的，但是是有概率的，既然是有概率的，我今天做的决定，唯一依靠的基础就是对未来不确定性的预估，在这个预估的前提下，我今天做了个最佳的决定。投资是做概率16世纪法国的数学家帕斯卡，在讨论赌金分配的时候投资要有逻辑逻辑是不可战胜的，你要战胜逻辑首先使用逻辑，你要批判逻辑不对，你得使用逻辑去看，逻辑本身是不可战胜的东西。简单地说，符合逻辑的东西不一定能赚钱，但是不符合逻辑的东西肯定不行。投资要有逻辑逻辑是不可战胜的，你要战胜逻辑首先使用逻辑，你要投资者的选择消费

投资收益风险投资者的选择消费3、投资风险与收益风险的本质某一事件发生导致未来结果出现收益或损失的不确定性（某一事件发生的概率）。风险造成的结果可能是正面，可能是负面的。3、投资风险与收益风险的本质金融风险本质风险是未来结果对期望的偏离(如投资的收益率)，即波动性。认为任何方向的偏离(有利或不利)都是风险的表现。因此,风险是收益的概率分布投资寻找大概率事件，回避小概率事件风险管理就是评估风险发生的概率金融风险本质风险是未来结果对期望的偏离(如投资的收益率)，收益度量

预期收益率（期望收益率）收益度量

预期收益率（期望收益率）风险度量方差是随机变量取值偏离期望值的概率加权和。对离散型的随机变量，方差可以用求和式表示为：方差的平方根称为标准差（σ），刻画风险的重要指标，表明资产收益率的波动性大。风险度量为何买彩票风险大？（lets乐透）花2元钱买一张彩票中奖百万分之一概率：100万不中奖（1-百万分之一）概率：0期望收益=百万分之一*100-（1-百万分之一）*0=1元中奖概率越低，风险越大为何买彩票风险大？（lets乐透）花2元钱买一张彩票买股票和赌博差异？1、同一只股票不同时点（宏观）2、不同股票（行业、公司）结果150%概率获取50%收益50%概率-30%收益期望收益：50%*50%-50%*30%=10%结果260%概率获取30%收益40%概率-20%收益期望收益：60%*30%-40%*20%=10%买股票和赌博差异？1、同一只股票不同时点（宏观）2、不同股票风险等于损失吗？风险是一个明确的事前概念，反映的是损失发生前的事物发展状态(采用概率和统计方法计算损失规模和发生的可能性)。损失是一个事后概念，反映的是风险事件发生后所造成的实际结果；危害:将事前风险管理和事后损失处置和管理相混淆，从而削弱风险管理的积极主动性和有效性。风险等于损失吗？风险是一个明确的事前概念，反映的是损失发生前系统风险与非系统风险系统风险的特征由共同因素引起对所有股票都有影响无法通过分散投资来消除系统风险与非系统风险系统风险的特征非系统风险的特征非共同因素引起可通过分散投资来消除只影响某些股票的收益非系统风险的特征系统风险市场风险利率风险购买力风险产生原因经济周期利率变动通货膨胀主要影响经济处于景气阶段，股票价格普遍上涨利率提高，现有债券价格下降通货膨胀率增加，现有债券价格下降减少风险的方法判断行情变动。顺势而位；选好股票减持固定收益债券；提高预测能力减持固定收益债券；提高预测能力系统风险市场风险利率风险购买力风险产生原因经济周期利率变动通非系统风险债券的信用风险对策：信用评级，条款限制股票的公司经营风险对策：选择股票非系统风险债券的信用风险风险的防范何时买可能比买什么更重要（择时）防范系统风险避免在高价区介入关心国际国家政治经济形势防范非系统风险（择股）慎重选择证券分散投资风险的防范何时买可能比买什么更重要（择时）上证指数月线图上证指数月线图深圳成指月线图深圳成指月线图沪深300指数沪深300指数4、交易行为模式

为什么你玩股票会大输？同样的人，进入不同的场所，追求不同的目的，就会有不同的行为模式。散户两类行为模式：多数人是玩股票，如同玩麻将玩扑克，称之赌场赌博模式。少数人是买股票，如同买食品买电器，称之为商场购物模式。4、交易行为模式

为什么你玩股票会大输？同样的人，进入不同的赌场赌博模式很多人玩股票如同玩麻将玩扑克。很多业余投资者做股票，都说自己没事，玩玩股票，赌涨赌跌完全像是在赌大小。你玩麻将玩扑克几乎全部是业余对业余，但你做交易的情况下，你的交易对手不是一个人，而是一家机构。你和机构玩股票时，输的概率就大多了。赌场赌博模式很多人玩股票如同玩麻将玩扑克。股票现在是无纸化电子交易，根本看不见，让人容易感觉像是在做游戏。还有一个根本原因，对于很多交易者来说，股票本身是没有用的，只是像麻将牌扑克牌，只是一张游戏用的牌而已，只是一个筹码，没有任何实用价值，只是用来做游戏，最终目的是战胜对手，把对手口袋里的钱赢到自己的口袋。既然如此，自然而然把玩麻将牌扑克牌的习惯沿用于玩股票上。股票现在是无纸化电子交易，根本看不见，让人容易感觉像是在做游很多人玩股票大输，关键是犯了一个大错，不了解对手。你玩股票的真正对手是股票老手和机构投资者。你玩股票的时候，机构是专业大玩家，散户是业余小玩家。3/4的股票在机构手里。很多人玩股票大输，关键是犯了一个大错，不了解对手。中国证券投资基金业协会：截至2012年底，基金管理公司管理资产3.61万亿元。各类专业机构投资者所持A股流通市值占比17.40%，自然人投资者持股占比25.33%，企业等一般机构持股占比57.28%。中国证券投资基金业协会：专业机构投资者基金等专业机构投资者，有数亿甚至数百亿的资金，钱比你多；有专业人士研究分析和投资，水平比你高；而且有一个大团队在研究分析和交易，时间比你多。你玩股票，和专业机构做对手，在很大程度上如同一个业余球员和一群专业球员打比赛，你赢的机会大吗？专业机构投资者基金等专业机构投资者，有数亿甚至数百亿的资金，一般机构即使是企业等一般机构，也是上市公司的大股东，钱肯定比你多，对上市公司的了解肯定比你多，他们还可以从证券公司获得专业的研究支持，你觉得你玩股票能玩得过这些长期持股的企业吗？一般机构即使是企业等一般机构，也是上市公司的大股东，钱肯定比业余玩家还有一个问题是，大部分人是股盲，在股市交易上下的功夫远远不如在扑克牌和麻将牌上，而且股票交易和打牌相比复杂多了，所以大多数闭着眼睛进股市玩的人，如同不会打牌的人上了牌桌一样，都是那些老手的菜。而那些业余玩家中的老手，又是机构的菜。拿股票市场做赌场的人，如同一个生态系统，大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米。业余玩家还有一个问题是，大部分人是股盲，在股市交易上下的功夫商场购物模式我们大多数人都是购物老手，平时买东西，都会先仔细看看东西品质如何，再和同类商品比较价格高低，然后选择相对物更美价更廉的东西。（性价比）。大多数购物很精明的人，进了股票市场，只是玩玩而已，买股票之前，多数人不看这家公司是做什么业务的，和行业对手相比业务优势如何，管理水平如何，业绩如何，而只看股票价格走势，只关心会不会涨（值得投资）。商场购物模式我们大多数人都是购物老手，平时买东西，都会先仔细如果你把股票交易模式，从赌场切换到商场，不用你玩麻将玩扑克的模式，而用你商场购物自用的模式，你的赢面就大多了。小股民可以赢过大机构？如果你把股票交易模式，从赌场切换到商场，不用你玩麻将玩扑克的二、证券市场与证券投资1、什么是证券投资？证券投资是指个人或法人对有价证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其所承担风险相称的收益。二、证券市场与证券投资1、什么是证券投资？2、金融市场与融资方式筹资者投资者证券市场（资本市场）2、金融市场与融资方式筹资者投资者证券市场（资本市场）直接融资公司投资银行（券商）股票债券支付佣金获得资金向债权人支付利息向股东支付股息投资者直接融资公司投资银行股票债券支付佣金获得资金向债权人支付利息间接融资存款户支付利息存入资金提供贷款支付利息债权人债务人银行贷款人债务人债权人间接融资存款户支付利息存入资金提供贷款支付利息债权人债务人银中国非金融机构各项融资占比

（2005-2010）中国非金融机构各项融资占比

（2005-2010）美国各项融资占比

(2005-2010)美国各项融资占比

(2005-2010)直接融资优点（1）融资规模较大（2）融资成本较低（3）融资效率高资金供求双方联系紧密，有利于资金快速合理配置和使用效益的提高。直接融资优点发展资本市场调整融资结构直接融资与间接融资不平衡债券市场与股票市场不平衡政府债券与企业债券不平衡发展资本市场调整融资结构直接融资与间接融资不平衡银行能转变经济结构吗？政府项目融资：铁公基大型国有企业：钢铁、石化、房地产民营企业：有固定资产(抵押)银行偏好贷款对象银行能转变经济结构吗？政府项目融资：铁公基大型国有企业：民营政府为何呵护资本市场？融资功能：不是不能发新股发什么公司股票？（战略新兴产业）如何发行股票？（100倍市盈率）能上能下：退市制度完善做空机制：下跌也能赚钱投资回报：关心股民利益政府为何呵护资本市场？融资功能：不是不能发新股上市时间上市地点和募资额建行2005年10月27日2007年9月25日香港（622亿港元）上海（571.2亿元）工行2006年10月27日上海和香港（A股与H股共募集资金约191亿美元）中行2006年6月1日2006年7月5日香港（754.27亿港元）上海（255亿元）交行2005年6月23日2007年5月15日香港（146.5亿港元）上海（252亿元）农行2010年10月上海（595.91亿元）香港（884.34亿港元）上市时间上市地点和募资额建行2005年10月27日香港（622013年外资机构清空银行股

（亿美元）外资投行持有中国银行买入价卖出价利润美国银行中国建设银行119260141苏格兰皇家银行中国银行30.851.721高盛中国工商银行25.8102.971汇丰中国平安1494802013年外资机构清空银行股

（亿美元）外资投行持有中国银行3、金融市场的种类按期限划分货币市场、资本市场按交易工具划分债券市场、票据市场、外汇市场、股票市场、黄金市场等按交易阶段划分发行市场、流通市场按交割时间划分现货市场、期货市场按交易场所场内交易所、场外交易市场3、金融市场的种类按期限划分货币市场、资本市场按交易工具划分货币市场与资本市场比较货币市场资本市场媒介体短期金融工具长期金融工具持有期限一年以内（含一年）一年以上主要特点偿还期短、流动性强、风险小，与货币差不多偿还期长、流动性小、风险相对较高资金用途周转性资金和短期投资作固定资产投资的资本主要市场票据市场、银行间同业拆借市场、银行间债券回购市场股票市场、债券市场货币市场与资本市场比较货币市场资本市场媒介体短期金融工具长交易的金融工具票据市场外汇市场债券市场股票市场黄金市场交易的金融工具票据市场按交易阶段划分发行市场也称为初级市场或一级市场，债券、股票等初次发行，供投资者认购投资的市场。流通市场也称为二级市场，是对已上市的金融工具(如债券、股票等)进行买卖转让的市场按交易阶段划分发行市场按交割时间划分现货市场当日成交，当日、次日或隔日等几日内进行交割(即一方支付款项、另一方交付证券等金融工具)的市场。期货市场将款项和证券等金融工具的交割放在成交后的某一约定时间(如一个月，两个月、三个月或半年等，一般在一个月以上、一年之内)进行的市场。按交割时间划分现货市场按交易场所划分场内交易场所又称有形市场，有固定场所、有组织、有制度的金融交易市场，例如股票交易所。场外交易市场又称柜台市场或无形市场，没有固定交易场所的市场，交易者通过经纪人或交易商的电话、网络等洽谈成交。按交易场所划分场内交易场所3、投资步骤筹措投资资金确定投资策略了解资产的特征了解市场结构分析投资对象构建和管理投资组合3、投资步骤筹措投资资金5、投资要素（1）投资主体（2）投资客体（3）投资中介机构5、投资要素（1）投资主体（1）投资主体个人投资者机构投资者政府企业金融机构（1）投资主体政府个人投资者的目的本金安全收入的稳定资本的增值通货膨胀的抵补维持流动性实现投资多元化参与决策管理取得有利的避税地位（当前收益、资本增值）个人投资者的目的本金安全个人投资者的投资特点不创造新的金融资产抗风险能力低更具盲目性以追求利润为主要目的需要借助于中介机构个人投资者的投资特点不创造新的金融资产机构投资者的特征投资的资金量大收集和分析信息能力强可构建有效的资产组合注重资产的安全性其投资活动对市场影响较大机构投资者的特征投资的资金量大投资与投机的区别对风险的态度投资的时间长短交易方式分析方法炒股票是否正确？投资与投机的区别对风险的态度（2）投资客体：实物资产投资：有形资产，主要产生服务收入而不是货币收入的资产。金融资产投资：股票、债券、证券投资基金黄金金融衍生品（2）投资客体：（3）投资中介机构：指为市场参与者提供相关服务的专职机构。证券经营机构证券服务机构（3）投资中介机构：证券经营机构证券公司（券商）：综合类、经纪类证券承销业务证券经纪业务证券自营业务其他业务证券经营机构证券公司（券商）：综合类、经纪类承销业务承销方式承购包销（全额包销）代销助销（定额包销、余额包销）承销业务承销方式经纪业务佣金经纪商交易所经纪商专业经纪商（特种经纪商）：决定每日开盘价有责任保持交易的连续性负有抑制价格过度波动的责任经纪业务佣金经纪商自营业务交易所自营商零股自营商场外自营商自营业务交易所自营商其他业务私募发行兼并收购基金管理金融衍生工具交易咨询服务其他业务私募发行证券服务机构会计师事务所资产评估机构律师事务所其它证券登记结算公司证券投资咨询公司证券信息公司按揭证券公司信用评级机构证券服务机构会计师事务所三、证券发行市场证券市场：有价证券及其衍生产品发行和交易而形成的经济关系的总和。三、证券发行市场证券市场：有价证券及其衍生产品发行和交易而形1、中国证券市场发展历史清光绪末年，最早的证券交易市场“上海股份公所”、“上海众业公所”成立，由上海外商组织创办1919年，上海和北京分别成立中国人创办的证券交易所1990年12月1日，深圳证券交易所开始试营业，并于7个月后正式营业1990年12月19日，上海证券交易所正式挂牌营业。1、中国证券市场发展历史2、证券市场的功能是筹集资金的重要渠道提供风险管理的方法有利于证券价格的统一和定价的合理有利于社会资源合理配置是中央银行宏观调控的重要场所2、证券市场的功能3、证券发行市场：是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场中介机构证券投资者证券发行者3、证券发行市场：是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手按发行对象分类：公募发行与私募发行按有无中介分类：直接发行与间接发行按发行证券种类分类：股票发行、债券发行、基金发行按发行者分类：主板、中小板、创业板新三版：场外市场按发行对象分类：公募发行与私募发行股票发行市场股票发行目的新设立股份公司（发起设立、募集设立）现有股份公司为改善经营而发行新股增加投资，扩大规模调整财务结构满足上市条件巩固经营权维护股东直接利益其他目的股票发行市场股票发行目的股票发行方式初次发行（IPO）增资发行：有偿增资发行（配股）无偿增资发行（送股）混合增资发行股票发行方式初次发行（IPO）中国股票发行制度演进1990-2000年，行政审批制（额度控制）2000.3-，核准制+通道制保荐人制度中国股票发行制度演进1990-2000年，行政审批制（额度控我国股票的发行方式全额预缴款方式与储蓄存款挂钩发行方式上网定价发行向二级市场投资者配售对一般投资者上网发行和对机构投资者配售相结合公募增发的发行方式超额配售选择权我国股票的发行方式全额预缴款方式股票定价方法定价方法:市盈率法净资产倍率法可比公司竞价法市价折扣法现金流贴现定价法股票定价方法定价方法:市盈率法市盈率定义：股票的二级市场价格与每股净利润的比率一般认为该比率保持在20－30之间是正常的市盈率PE

=股票市场价格/每股收益市盈率定价公式

发行价格=每股收益*发行市盈率某公司每股收益1元，发行市盈率10倍发行价格10元市盈率法市盈率定义：股票的二级市场价格与每股净利润的比率一般股价通常取最新收盘价，而每股收益EPS：若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率。若是按市场对今年及明年EPS的预估值计算，则称为未来或预估市盈率。计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估，即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。

股价通常取最新收盘价，而每股收益EPS：市净率—净资产倍率法市净率=股票市价/每股净资产发行价格=每股净资产值*溢价倍数或者发行价格=每股净资产值*折扣倍率市净率—净资产倍率法市净率=股票市价/每股净资产现金流贴现定价法企业价值：如果有人要购买这家企业，他愿意为此支付的价格为何可口可乐公司被称为印钞机？现金流贴现定价法企业价值：如果有人要购买这家企业，他愿意为此公司成长与估值变化PE机构投资时:净资产2000万，溢价10倍（20000万）持有10%股份，出资额2000万假设公司净资产每年50%速度增长，3年后4500万，溢价4.44倍如果公司能够以10倍发行上市，还有125%收益率公司成长与估值变化PE机构投资时:证监会重罚首例创业板公司涉嫌欺诈发行股票案件万福生科为了达到公开发行股票并上市条件，根据董事长兼总经理龚永福决策并经财务总监覃学军安排人员执行，２００８年至２０１０年分别虚增销售收入约１．２亿元、１．５亿元、１．９亿元，虚增营业利润约２８５１万元、３８５７万元、４５９０万元。证监会重罚首例创业板公司涉嫌欺诈发行股票案件万福生科为了达到证监会认定，万福生科的上述行为违反了《证券法》等相关法律法规的规定，拟责令万福生科改正违法行为，给予警告，并处以３０万元罚款；对龚永福给予警告，并处以３０万元罚款；同时对严平贵等其他１９名高管给予警告，并处以２５万元至５万元罚款。此外，拟对龚永福、覃学军采取终身证券市场禁入措施。同时，龚永福、覃学军的欺诈发行及虚假记载行为涉嫌犯罪，已移送公安机关追究刑事责任。证监会认定，万福生科的上述行为违反了《证券法》等相关法律法规证监会新闻发言人指出，万福生科发行上市过程中，保荐机构平安证券、审计机构中磊会计师事务所及湖南博鳌律师事务所等三家中介机构及相关责任人员涉嫌未勤勉尽责，出具的相关材料存在虚假记载。证监会新闻发言人指出，万福生科发行上市过程中，保荐机构平安证证监会对平安证券给予警告并没收其万福生科发行上市项目的业务收入２５５５万元，并处以２倍的罚款，暂停其保荐机构资格３个月；对保荐代表人吴文浩、何涛给予警告并分别处以３０万元罚款，撤销保荐代表人资格，撤销证券从业资格，采取终身证券市场禁入措施；对保荐业务负责人、内核负责人薛荣年、曾年生和崔岭给予警告并分别处以３０万元罚款，撤销证券从业资格；对保荐项目协办人汤德智给予警告并处以１０万元罚款，撤销证券从业资格。证监会对平安证券给予警告并没收其万福生科发行上市项目的业务收对于中磊会计师事务所在万福生科发行上市审计和２０１１年年度报告的审计中，未勤勉尽责，审计程序缺失，在审计证据的获取以及审计意见的形成方面存在不当行为，证监会拟对中磊会计师事务所没收业务收入１３８万元，并处以２倍的罚款，撤销其证券服务业务许可。对签字会计师王越、黄国华给予警告，并分别处１０万元、１３万元罚款，均采取终身证券市场禁入措施。对签字会计师邹宏文给予警告，并处３万元罚款。对于中磊会计师事务所在万福生科发行上市审计和２０１１年年度报对于湖南博鳌律师事务所在为万福生科发行上市提供法律服务时，未依法履行检查和验证义务，证监会拟没收博鳌律师事务所业务收入７０万元，并处以２倍的罚款，且１２个月内不接受其出具的证券发行专项文件；拟对签字律师刘彦、胡筠给予警告，并分别处以１０万元的罚款，并采取终身证券市场禁入措施。对于湖南博鳌律师事务所在为万福生科发行上市提供法律服务时，未绿大地欺诈发行股票案一审宣判昆明市中级人民法院对云南绿大地生物科技股份有限公司欺诈发行股票案作出一审判决。法院认定云南绿大地公司犯欺诈发行股票罪、伪造金融票证罪、故意销毁会计凭证罪，判处罚金１０４０万元；何学葵被判处有期徒刑１０年，蒋凯西、庞明星、赵海丽、赵海艳等也分别被判处６年至２年３月不等有期徒刑及罚金。绿大地欺诈发行股票案一审宣判昆明市中级人民法院对云南绿大地四、证券流通市场证券流通市场：已发行证券进行再次乃至多次交易的市场。1、证券交易所2、场外交易市场3、第二板市场4、第三市场四、证券流通市场证券流通市场：已发行证券进行再次乃至多次交易股票上市的一般程序公司上市申请证交所上市委员会审批订立上市协议股东名单送证交所或登记公司备案上市公告书披露挂牌交易股票上市的一般程序公司上证交所上市订立上股东名单送证交所上市1、证券交易所证券交易所的特征：有固定的交易场所和严格的交易时间参加交易者应是会员证券公司交易对象为上市证券交易量集中严格管理1、证券交易所证券交易所的特征：证券交易所的组织形式公司制会员制证券交易所的组织形式公司制证券上市制度：证券上市的好处对发行公司对投资者上市的条件上市与终止上市证券上市制度：证券交易所的运行系统交易系统结算系统信息系统监察系统证券交易所的运行系统交易系统证券交易原则价格优先时间优先客户优先证券交易原则价格优先证券交易规则交易时间交易单位价位报价方式价格决定（集合竞价、连续竞价）涨跌幅限制与涨跌停板制证券交易规则交易时间2、场外交易市场场外市场交易特征：分散的、无固定场所的无形市场投资者可直接参与交易过程的开放市场证券种类多，交易者多交易商报价驱动的市场管理比较宽松2、场外交易市场场外市场交易特征：场外交易的对象债券新发行的各类证券符合上市标准而没上市的证券不符合上市标准的证券开放型基金的基金券场外交易的对象债券3、二板市场报价驱动型的市场，采用多个做市商制度电子化的市场上市费用低，上市标准低3、二板市场报价驱动型的市场，采用多个做市商制度我国的证券市场结构（1）主板：上海证券交易所（2）中小企业板：深圳中小券商中小投资机构共同成长（3）创业板：深圳（4）新三板：我国的证券市场结构（1）主板：上海证券交易所创业板指数创业板指数中小板指数中小板指数五、证券市场监管证券市场监管：证券管理机关运用法律、经济的以及行政的手段，对证券的发行、交易等行为以及证券投资中介机构的行为进行监督管理。五、证券市场监管证券市场监管：证券管理机关运用法律、经济的以1、证券市场监管原则公开原则公平原则公正原则1、证券市场监管原则2、证券市场监管体系法定机构监管模式政府监管模式自律监管模式我国证券监管体系2、证券市场监管体系3、证券市场监管主要内容证券发行市场的监管证券流通市场的监管上司公司的监管证券中介机构的监管证券从业人员的监管对投资者的监管3、证券市场监管主要内容中国概念股遭遇做空的原因？中国概念股遭遇做空的原因？证券投资概述课件证券投资第一讲（选修课）2014.09马晓青证券投资第一讲（选修课）2014.09一、投资、风险、收益二、证券市场与证券投资三、证券发行市场四、证券交易市场五、证券市场监管一、投资、风险、收益一、投资概述1、什么是投资？很多情况下，人们把能够带来报酬的支出行为称为投资。美国经济学家威廉夏普：投资就是为获得可能的不确定的未来值而作出的确定的现值牺牲。一、投资概述1、什么是投资？2、投资的特征投资是现在投入一定价值量的经济活动投资的目的在于得到报酬特性：投资具有时间性投资具有不确定性你为何要买股票？2、投资的特征投资是现在投入一定价值量的经济活动投资是用今天的钱去赌明天

所谓投资，就是用今天的现金资产去交换未来的不确定的现金流，而希望在这过程中有所收益，这个过程叫投资。有几个特征:第一个投资是笔交易;第二是用确定性去交换不确定性;第三是希望在这过程有收益;第四是用现在去交换未来。

投资是用今天的钱去赌明天

所谓投资，就是用今天的现金资产去交深圳嘉石大岩资本首席执行官

汪义平----十年上万点基于对中国经济未来发展与市场化改革的信心和A股市场被过分低估的现状，我相信A股未来十年收益率将高过美国70年代后的13%，并至少继续保持过去22年里15%的平均年化收益率。于是，便有了“五年5000点，十年上万点”之说。深圳嘉石大岩资本首席执行官

汪义平----十年上万点基于对中道琼斯指数月线图道琼斯指数月线图投资是做概率16世纪法国的数学家帕斯卡，在讨论赌金分配的时候，奠定了人类第一次用概率论想问题。他认为未来是未知的，虽然是未知的，但是是有概率的，既然是有概率的，我今天做的决定，唯一依靠的基础就是对未来不确定性的预估，在这个预估的前提下，我今天做了个最佳的决定。投资是做概率16世纪法国的数学家帕斯卡，在讨论赌金分配的时候投资要有逻辑逻辑是不可战胜的，你要战胜逻辑首先使用逻辑，你要批判逻辑不对，你得使用逻辑去看，逻辑本身是不可战胜的东西。简单地说，符合逻辑的东西不一定能赚钱，但是不符合逻辑的东西肯定不行。投资要有逻辑逻辑是不可战胜的，你要战胜逻辑首先使用逻辑，你要投资者的选择消费

投资收益风险投资者的选择消费3、投资风险与收益风险的本质某一事件发生导致未来结果出现收益或损失的不确定性（某一事件发生的概率）。风险造成的结果可能是正面，可能是负面的。3、投资风险与收益风险的本质金融风险本质风险是未来结果对期望的偏离(如投资的收益率)，即波动性。认为任何方向的偏离(有利或不利)都是风险的表现。因此,风险是收益的概率分布投资寻找大概率事件，回避小概率事件风险管理就是评估风险发生的概率金融风险本质风险是未来结果对期望的偏离(如投资的收益率)，收益度量

预期收益率（期望收益率）收益度量

预期收益率（期望收益率）风险度量方差是随机变量取值偏离期望值的概率加权和。对离散型的随机变量，方差可以用求和式表示为：方差的平方根称为标准差（σ），刻画风险的重要指标，表明资产收益率的波动性大。风险度量为何买彩票风险大？（lets乐透）花2元钱买一张彩票中奖百万分之一概率：100万不中奖（1-百万分之一）概率：0期望收益=百万分之一*100-（1-百万分之一）*0=1元中奖概率越低，风险越大为何买彩票风险大？（lets乐透）花2元钱买一张彩票买股票和赌博差异？1、同一只股票不同时点（宏观）2、不同股票（行业、公司）结果150%概率获取50%收益50%概率-30%收益期望收益：50%*50%-50%*30%=10%结果260%概率获取30%收益40%概率-20%收益期望收益：60%*30%-40%*20%=10%买股票和赌博差异？1、同一只股票不同时点（宏观）2、不同股票风险等于损失吗？风险是一个明确的事前概念，反映的是损失发生前的事物发展状态(采用概率和统计方法计算损失规模和发生的可能性)。损失是一个事后概念，反映的是风险事件发生后所造成的实际结果；危害:将事前风险管理和事后损失处置和管理相混淆，从而削弱风险管理的积极主动性和有效性。风险等于损失吗？风险是一个明确的事前概念，反映的是损失发生前系统风险与非系统风险系统风险的特征由共同因素引起对所有股票都有影响无法通过分散投资来消除系统风险与非系统风险系统风险的特征非系统风险的特征非共同因素引起可通过分散投资来消除只影响某些股票的收益非系统风险的特征系统风险市场风险利率风险购买力风险产生原因经济周期利率变动通货膨胀主要影响经济处于景气阶段，股票价格普遍上涨利率提高，现有债券价格下降通货膨胀率增加，现有债券价格下降减少风险的方法判断行情变动。顺势而位；选好股票减持固定收益债券；提高预测能力减持固定收益债券；提高预测能力系统风险市场风险利率风险购买力风险产生原因经济周期利率变动通非系统风险债券的信用风险对策：信用评级，条款限制股票的公司经营风险对策：选择股票非系统风险债券的信用风险风险的防范何时买可能比买什么更重要（择时）防范系统风险避免在高价区介入关心国际国家政治经济形势防范非系统风险（择股）慎重选择证券分散投资风险的防范何时买可能比买什么更重要（择时）上证指数月线图上证指数月线图深圳成指月线图深圳成指月线图沪深300指数沪深300指数4、交易行为模式

为什么你玩股票会大输？同样的人，进入不同的场所，追求不同的目的，就会有不同的行为模式。散户两类行为模式：多数人是玩股票，如同玩麻将玩扑克，称之赌场赌博模式。少数人是买股票，如同买食品买电器，称之为商场购物模式。4、交易行为模式

为什么你玩股票会大输？同样的人，进入不同的赌场赌博模式很多人玩股票如同玩麻将玩扑克。很多业余投资者做股票，都说自己没事，玩玩股票，赌涨赌跌完全像是在赌大小。你玩麻将玩扑克几乎全部是业余对业余，但你做交易的情况下，你的交易对手不是一个人，而是一家机构。你和机构玩股票时，输的概率就大多了。赌场赌博模式很多人玩股票如同玩麻将玩扑克。股票现在是无纸化电子交易，根本看不见，让人容易感觉像是在做游戏。还有一个根本原因，对于很多交易者来说，股票本身是没有用的，只是像麻将牌扑克牌，只是一张游戏用的牌而已，只是一个筹码，没有任何实用价值，只是用来做游戏，最终目的是战胜对手，把对手口袋里的钱赢到自己的口袋。既然如此，自然而然把玩麻将牌扑克牌的习惯沿用于玩股票上。股票现在是无纸化电子交易，根本看不见，让人容易感觉像是在做游很多人玩股票大输，关键是犯了一个大错，不了解对手。你玩股票的真正对手是股票老手和机构投资者。你玩股票的时候，机构是专业大玩家，散户是业余小玩家。3/4的股票在机构手里。很多人玩股票大输，关键是犯了一个大错，不了解对手。中国证券投资基金业协会：截至2012年底，基金管理公司管理资产3.61万亿元。各类专业机构投资者所持A股流通市值占比17.40%，自然人投资者持股占比25.33%，企业等一般机构持股占比57.28%。中国证券投资基金业协会：专业机构投资者基金等专业机构投资者，有数亿甚至数百亿的资金，钱比你多；有专业人士研究分析和投资，水平比你高；而且有一个大团队在研究分析和交易，时间比你多。你玩股票，和专业机构做对手，在很大程度上如同一个业余球员和一群专业球员打比赛，你赢的机会大吗？专业机构投资者基金等专业机构投资者，有数亿甚至数百亿的资金，一般机构即使是企业等一般机构，也是上市公司的大股东，钱肯定比你多，对上市公司的了解肯定比你多，他们还可以从证券公司获得专业的研究支持，你觉得你玩股票能玩得过这些长期持股的企业吗？一般机构即使是企业等一般机构，也是上市公司的大股东，钱肯定比业余玩家还有一个问题是，大部分人是股盲，在股市交易上下的功夫远远不如在扑克牌和麻将牌上，而且股票交易和打牌相比复杂多了，所以大多数闭着眼睛进股市玩的人，如同不会打牌的人上了牌桌一样，都是那些老手的菜。而那些业余玩家中的老手，又是机构的菜。拿股票市场做赌场的人，如同一个生态系统，大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米。业余玩家还有一个问题是，大部分人是股盲，在股市交易上下的功夫商场购物模式我们大多数人都是购物老手，平时买东西，都会先仔细看看东西品质如何，再和同类商品比较价格高低，然后选择相对物更美价更廉的东西。（性价比）。大多数购物很精明的人，进了股票市场，只是玩玩而已，买股票之前，多数人不看这家公司是做什么业务的，和行业对手相比业务优势如何，管理水平如何，业绩如何，而只看股票价格走势，只关心会不会涨（值得投资）。商场购物模式我们大多数人都是购物老手，平时买东西，都会先仔细如果你把股票交易模式，从赌场切换到商场，不用你玩麻将玩扑克的模式，而用你商场购物自用的模式，你的赢面就大多了。小股民可以赢过大机构？如果你把股票交易模式，从赌场切换到商场，不用你玩麻将玩扑克的二、证券市场与证券投资1、什么是证券投资？证券投资是指个人或法人对有价证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其所承担风险相称的收益。二、证券市场与证券投资1、什么是证券投资？2、金融市场与融资方式筹资者投资者证券市场（资本市场）2、金融市场与融资方式筹资者投资者证券市场（资本市场）直接融资公司投资银行（券商）股票债券支付佣金获得资金向债权人支付利息向股东支付股息投资者直接融资公司投资银行股票债券支付佣金获得资金向债权人支付利息间接融资存款户支付利息存入资金提供贷款支付利息债权人债务人银行贷款人债务人债权人间接融资存款户支付利息存入资金提供贷款支付利息债权人债务人银中国非金融机构各项融资占比

（2005-2010）中国非金融机构各项融资占比

（2005-2010）美国各项融资占比

(2005-2010)美国各项融资占比

(2005-2010)直接融资优点（1）融资规模较大（2）融资成本较低（3）融资效率高资金供求双方联系紧密，有利于资金快速合理配置和使用效益的提高。直接融资优点发展资本市场调整融资结构直接融资与间接融资不平衡债券市场与股票市场不平衡政府债券与企业债券不平衡发展资本市场调整融资结构直接融资与间接融资不平衡银行能转变经济结构吗？政府项目融资：铁公基大型国有企业：钢铁、石化、房地产民营企业：有固定资产(抵押)银行偏好贷款对象银行能转变经济结构吗？政府项目融资：铁公基大型国有企业：民营政府为何呵护资本市场？融资功能：不是不能发新股发什么公司股票？（战略新兴产业）如何发行股票？（100倍市盈率）能上能下：退市制度完善做空机制：下跌也能赚钱投资回报：关心股民利益政府为何呵护资本市场？融资功能：不是不能发新股上市时间上市地点和募资额建行2005年10月27日2007年9月25日香港（622亿港元）上海（571.2亿元）工行2006年10月27日上海和香港（A股与H股共募集资金约191亿美元）中行2006年6月1日2006年7月5日香港（754.27亿港元）上海（255亿元）交行2005年6月23日2007年5月15日香港（146.5亿港元）上海（252亿元）农行2010年10月上海（595.91亿元）香港（884.34亿港元）上市时间上市地点和募资额建行2005年10月27日香港（622013年外资机构清空银行股

（亿美元）外资投行持有中国银行买入价卖出价利润美国银行中国建设银行119260141苏格兰皇家银行中国银行30.851.721高盛中国工商银行25.8102.971汇丰中国平安1494802013年外资机构清空银行股

（亿美元）外资投行持有中国银行3、金融市场的种类按期限划分货币市场、资本市场按交易工具划分债券市场、票据市场、外汇市场、股票市场、黄金市场等按交易阶段划分发行市场、流通市场按交割时间划分现货市场、期货市场按交易场所场内交易所、场外交易市场3、金融市场的种类按期限划分货币市场、资本市场按交易工具划分货币市场与资本市场比较货币市场资本市场媒介体短期金融工具长期金融工具持有期限一年以内（含一年）一年以上主要特点偿还期短、流动性强、风险小，与货币差不多偿还期长、流动性小、风险相对较高资金用途周转性资金和短期投资作固定资产投资的资本主要市场票据市场、银行间同业拆借市场、银行间债券回购市场股票市场、债券市场货币市场与资本市场比较货币市场资本市场媒介体短期金融工具长交易的金融工具票据市场外汇市场债券市场股票市场黄金市场交易的金融工具票据市场按交易阶段划分发行市场也称为初级市场或一级市场，债券、股票等初次发行，供投资者认购投资的市场。流通市场也称为二级市场，是对已上市的金融工具(如债券、股票等)进行买卖转让的市场按交易阶段划分发行市场按交割时间划分现货市场当日成交，当日、次日或隔日等几日内进行交割(即一方支付款项、另一方交付证券等金融工具)的市场。期货市场将款项和证券等金融工具的交割放在成交后的某一约定时间(如一个月，两个月、三个月或半年等，一般在一个月以上、一年之内)进行的市场。按交割时间划分现货市场按交易场所划分场内交易场所又称有形市场，有固定场所、有组织、有制度的金融交易市场，例如股票交易所。场外交易市场又称柜台市场或无形市场，没有固定交易场所的市场，交易者通过经纪人或交易商的电话、网络等洽谈成交。按交易场所划分场内交易场所3、投资步骤筹措投资资金确定投资策略了解资产的特征了解市场结构分析投资对象构建和管理投资组合3、投资步骤筹措投资资金5、投资要素（1）投资主体（2）投资客体（3）投资中介机构5、投资要素（1）投资主体（1）投资主体个人投资者机构投资者政府企业金融机构（1）投资主体政府个人投资者的目的本金安全收入的稳定资本的增值通货膨胀的抵补维持流动性实现投资多元化参与决策管理取得有利的避税地位（当前收益、资本增值）个人投资者的目的本金安全个人投资者的投资特点不创造新的金融资产抗风险能力低更具盲目性以追求利润为主要目的需要借助于中介机构个人投资者的投资特点不创造新的金融资产机构投资者的特征投资的资金量大收集和分析信息能力强可构建有效的资产组合注重资产的安全性其投资活动对市场影响较大机构投资者的特征投资的资金量大投资与投机的区别对风险的态度投资的时间长短交易方式分析方法炒股票是否正确？投资与投机的区别对风险的态度（2）投资客体：实物资产投资：有形资产，主要产生服务收入而不是货币收入的资产。金融资产投资：股票、债券、证券投资基金黄金金融衍生品（2）投资客体：（3）投资中介机构：指为市场参与者提供相关服务的专职机构。证券经营机构证券服务机构（3）投资中介机构：证券经营机构证券公司（券商）：综合类、经纪类证券承销业务证券经纪业务证券自营业务其他业务证券经营机构证券公司（券商）：综合类、经纪类承销业务承销方式承购包销（全额包销）代销助销（定额包销、余额包销）承销业务承销方式经纪业务佣金经纪商交易所经纪商专业经纪商（特种经纪商）：决定每日开盘价有责任保持交易的连续性负有抑制价格过度波动的责任经纪业务佣金经纪商自营业务交易所自营商零股自营商场外自营商自营业务交易所自营商其他业务私募发行兼并收购基金管理金融衍生工具交易咨询服务其他业务私募发行证券服务机构会计师事务所资产评估机构律师事务所其它证券登记结算公司证券投资咨询公司证券信息公司按揭证券公司信用评级机构证券服务机构会计师事务所三、证券发行市场证券市场：有价证券及其衍生产品发行和交易而形成的经济关系的总和。三、证券发行市场证券市场：有价证券及其衍生产品发行和交易而形1、中国证券市场发展历史清光绪末年，最早的证券交易市场“上海股份公所”、“上海众业公所”成立，由上海外商组织创办1919年，上海和北京分别成立中国人创办的证券交易所1990年12月1日，深圳证券交易所开始试营业，并于7个月后正式营业1990年12月19日，上海证券交易所正式挂牌营业。1、中国证券市场发展历史2、证券市场的功能是筹集资金的重要渠道提供风险管理的方法有利于证券价格的统一和定价的合理有利于社会资源合理配置是中央银行宏观调控的重要场所2、证券市场的功能3、证券发行市场：是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场中介机构证券投资者证券发行者3、证券发行市场：是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手按发行对象分类：公募发行与私募发行按有无中介分类：直接发行与间接发行按发行证券种类分类：股票发行、债券发行、基金发行按发行者分类：主板、中小板、创业板新三版：场外市场按发行对象分类：公募发行与私募发行股票发行市场股票发行目的新设立股份公司（发起设立、募集设立）现有股份公司为改善经营而发行新股增加投资，扩大规模调整财务结构满足上市条件巩固经营权维护股东直接利益其他目的股票发行市场股票发行目的股票发行方式初次发行（IPO）增资发行：有偿增资发行（配股）无偿增资发行（送股）混合增资发行股票发行方式初次发行（IPO）中国股票发行制度演进1990-2000年，行政审批制（额度控制）2000.3-，核准制+通道制保荐人制度中国股票发行制度演进1990-2000年，行政审批制（额度控我国股票的发行方式全额预缴款方式与储蓄存款挂钩发行方式上网定价发行向二级市场投资者配售对一般投资者上网发行和对机构投资者配售相结合公募增发的发行方式超额配售选择权我国股票的发行方式全额预缴款方式股票定价方法定价方法:市盈率法净资产倍率法可比公司竞价法市价折扣法现金流贴现定价法股票定价方法定价方法:市盈率法市盈率定义：股票的二级市场价格与每股净利润的比率一般认为该比率保持在20－30之间是正常的市盈率PE

=股票市场价格/每股收益市盈率定价公式

发行价格=每股收益*发行市盈率某公司每股收益1元，发行市盈率10倍发行价格10元市盈率法市盈率定义：股票的二级市场价格与每股净利润的比率一般股价通常取最新收盘价，而每股收益EPS：若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率。若是按市场对今年及明年EPS的预估值计算，则称为未来或预估市盈率。计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估，即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。

股价通常取最新收盘价，而每股收益EPS：市净率—净资产倍率法市净率=股票市价/每股净资产发行价格=每股净资产值*溢价倍数或者发行价格=每股净资产值*折扣倍率市净率—净资产倍率法市净率=股票市价/每股净资产现金流贴现定价法企业价值：如果有人要购买这家企业，他愿意为此支付的价格为何可口可乐公司被称为印钞机？现金流贴现定价法企业价值：如果有人要购买这家企业，他愿意为此公司成长与估值变化PE机构投资时:净资产2000万，溢价10倍（20000万）持有10%股份，出资额2000万假设公司净资产每年50%速度增长，3年后4500万，溢价4.44倍如果公司能够以10倍发行上市，还有125%收益率公司成长与估值变化PE机构投资时:证监会重罚首例创业板公司涉嫌欺诈发行股票案件万福生科为了达到公开发行股票并上市条件，根据董事长兼总经理龚永福决策并经财务总监覃学军安排人员执行，２００８年至２０１０年分别虚增销售收入约１．２亿元、１．５亿元、１．９亿元，虚增营业利润约２８５１万元、３８５７万元、４５９０万元。证监会重罚首例创业板公司涉嫌欺诈发行股票案件万福生科为了达到证监会认定，万福生科的上述行为违反了《证券法》等相关法律法规的规定，拟责令万福生科改正违法行为，给予警告，并处以３０万元罚款；对龚永福给予警告，并处以３０万元罚款；同时对严平贵等其他１９名高管给予警