个股期权要点及策略

0零售业务部魏旭

个股期权业务要点及投资策略1目录一、个股期权要点回顾二、投资策略二、投资者推广、准入相关一、个股期权要点回顾23个股期权认购期权认沽期权买方（付出权利金）卖方（收取权利金）买方（付出权利金）卖方（收取权利金）有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价买入标的分类图期权状态平值，At-the-Money，是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。实值，In-the-Money，是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。虚值，Out-of-the-Money，是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格。4最小交易及报价单位最小交易单位：1张报价最小变动单位：0.001元单笔申报最大数量

限价单每笔100张，市价单每笔50张报价对象是权利金，即对应于1股标的股票或者1份ETF的期权价格，成交金额仍需乘以合约单位。交易时段：参照上交所现有品种56类型说明买入开仓需要前端检查资金是否够付权利金买入平仓（可选择“备兑优先平仓”）查持仓数量，不查资金，成交后释放保证金卖出平仓查持仓数量，不查资金卖出开仓需要前端检查资金是否够保证金备兑开仓需要100%现券担保

单向持仓——不同时拥有期权的权利方和义务方报价类型合约调整随标的证券的权益分配、公积金转增股本、配股等情形需调整合约的乘数、行权价格，以维持合约买卖双方权益不变。代码不变，简称可能会变78以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格，盘中相对参考价格涨跌幅度达到30%时（参考价格低于0.01元时为100%），进入5分钟的集合竞价交易，产生的价格为最新参考价格。市场出现大幅波动时暂停连续竞价交易，缓和市场气氛断路器机制9保证金制度-针对期权卖方除备兑开仓使用标的证券充抵外，其余卖出开仓只能使用现金充当保证金。为了预防结算风险，将收取较多的保证金，较大可能覆盖两个涨跌停板。券商端的保证金比例通常会高于交易所的要求。期权买方，作为权利方的仅需支付权利金。10限仓，是持有有期权合约的的最大数量规模（含备兑开仓仓）。按单边计算：：对于同一合合约标的的认认购或认沽期期权的各行权权价、各到期期月的合约持持仓头寸按看看涨或看跌方方向合并计算算。交易系统对交交易参与人设设置总的持仓仓限制，券商商端交易系统统对客户进行行前端控制（（可以向交易易所提出申请请，提高额度度）。券商端会进行行依据此限仓仓制度进行额额度管理。品种个人投资者机构股票10005000ETF200010000限仓11限购，即是限限制个人投资资者期权买入入开仓的资金金规模。客户在证券公公司的全部账账户资产的10%，或者前6个月日均持有有沪市市值的的20%。定期核定并设设置，每次交交易按此额度度前端控制下下单数量。限购二、投资策略略12普通证券的买买入/卖出13认购期权的风风险/收益14认购期权的价价值与股价的的走势正相关关认购期权持有有人的收益没没有上限，最最大损失为期期权权利金上图示为买入入认购期权到到期时的收益益曲线（行权价5.00元，买入权利利金1.5元）认沽期权的风风险/收益15认沽期权的价价值与股价的的走势负相关关认沽期权持有有人的收益有有上限，最大大损失为期权权权利金上图示分别为为买入认沽期期权，到期时时的收益曲线线（执行价格5.00元，权利金1.5元）影响期权价格格的主要因素素认购期权认沽期权标的证券市场价格正相关负相关剩余期限正相关正相关标的证券波动率正相关正相关16标的证券波动动率-示例17一级投资人参参与个股期权权相关策略备兑开仓卖出出认购期权策策略指的是当当投资者在拥拥有股票A时，卖出A的认购期权。。适合投资者：：短期内看空股股价走势，但但长期仍然看看好。收入：投资者可通过过卖出虚值认购期权赚取取权利金而获取额外收益益。风险：18到期日，如果股价上升至高于行权价时，认购期权买方行权，失去股票价格上升至行权价以上的利润。到期日，如果股票价格并没有上升，买方放弃行权，仍持有股票，存在股票下跌带来的亏损风险。一级投资人参参与个股期权权相关策略（（续1）举例：若投资者钱小小现持有10000股工商银行股股票，市价为为4.00元，钱小小短期看淡股价价，但长期仍看好，并不考虑卖出股股票，在这种种情形下，钱小小可以采采用备兑卖出出认购期权，赚赚取权利金。钱小小以1000元卖出1张（合约单位位为1万股）工行即月4.05元的认购期权权合约（折合权利金金每股0.1元）。1）若工商银行的的股价在到期期日并未上升升至4.05元以上，仍为4.00元，期权买方将不会行权。。总盈利为：10000*0.1=1000元2）若股价上升至至4.05元以上，期权买方则会行权买买入工行，因为钱小小已收到每股0.1元的权利金，故实际总盈利为：10000*[（4.05-4.00）+0.1]=1500元。19一级投资人参参与个股期权权相关策略（（续2）接上例：：钱小小觉觉得以4.15卖出才算算满意，，就以500元卖出1张（合约约单位为为1万股）工工行即月4.15元的认购购期权合合约，（折合合权利金金每股0.05元）。1）若工商银行行的股价价在到期期日并未未上升至至4.15元以上，，为4.10元，期权买方将不会行行权。总盈利为为：10000*[0.05+4.1-4.00]=1500元2）若股价上上升至4.15元以上，期权买买方则会行行权买入入工行，因为钱小小小已收到每每股0.05元的权利金，故实际际总盈利为为：10000*[（4.15-4.00）+0.05]=2000元。20一级投资资人参与与个股期期权相关关策略（（续3）21一级投资资人参与与个股期期权相关关策略（（续4）22备兑开仓仓策略注注意点：：行权价的的选择期权合约约到期日日的选择择备兑开仓仓时点的的选择理性对待待标的股股价上涨涨超预期期预期发生生变化时时可提前前买入平平仓备兑开仓仓策略并并不能对对冲标的的股价的的下行风风险。二级投资资人参与与个股期期权相关关策略策略一、、以风险险对冲为为目的的的基本策策略持有股票票+买入认沽沽期权：：在面对对市场大大幅波动动的情况况下给投投资者提提供了卖卖出股票票以外的的其它选选择。假设投资者持持有某只只股票，，基于种种种考虑无无法卖出出（如股股权质押押融资，，股票流流动性不不足等）），则可可以买入入认沽期期权来对对冲，降降低账户户资产的的波动风风险。23二级投资资人参与与个股期期权相关关策略(续1)策略二、、以杠杆杆交易为为目的，，对标的的证券有有明确的的市场预预期日内抢帽帽子交易易日内、日日间短期期趋势组合交易易……注意事项项：1.标的证券券的信息息披露信信息带来来的价格格大幅波波动。2.高溢价风风险，当当期权价价格大幅幅高于合合理价值值时，切切忌跟风风炒作。。3.及时行权权。24买入跨式式、宽跨跨式组合合交易策略1：买入一一个认购购期权同同时买入入一个认认沽期权权，两者者具有相相同的到到期日和和行权价价格。策略2：买入一一个认购购期权同同时买入入一个认认沽期权权，两者者具有相相同的到到期日，，认购期期权的执执行价格格高于认认沽期权权的执行行价格。。市场机会会：期望望标的证证券在多多或者空空两个方方向上有有较大的的波动。。最大风险险：初期期付出的的全部权权利金。。（宽跨跨式的权权利金较较少）2526跨式、宽宽跨式运运用三级投资资人参与与个股期期权相关关策略卖出开仓仓的本质质：赚取取权利金金。卖出开仓仓的风险险：作为为义务方方，承担担的潜在在风险很很大，因因此，对对于卖出出开仓，，风险控控制非常常重要。。对冲持仓仓风险难难度大。。保证金占占用大，，对于保保证金管管理要求求高。27卖出认购购期权，，最大损损失没有有上限卖出认沽沽期权，，最大损损失有上上限牛市价差差（利用用认购期期权构建建）策略：买买入一个个较低行行权价格格的认购购期权，，同时卖卖出较高高行权价价格的认认购期权权，两者者具有相相同的到到期日。。市场机会会：看多多标的证证券。最大风险险：初期期净付出出的权利利金。最大盈利利：（较较高行权权价格－－较低行行权价格格）－初初期净付付出的权权利金。。到期盈亏亏和标的的证券的的关系如如下图：：也可以利利用认沽沽期权构构建，买买入一个个较低行行权价格格的认沽沽期权，，同时卖卖出较高高行权价价格的认认沽期权权，两者者具有相相同的到到期日。。28熊市价差差（利用用认沽期期权构建建）策略：买买入一个个较高行行权价格格的认沽沽期权，，同时卖卖出较低低行权价价格的认认沽期权权，两者者具有相相同的到到期日。。市场机会会：看空空标的证证券。最大风险险：初期期净付出出的权利利金。最大盈利利：（较较高行权权价格－－较低行行权价格格）－初初期净付付出的权权利金。。到期盈亏亏和标的的证券的的关系如如下图：：也可以利利用认购购期权构构建，买买入一个个较高行行权价格格的认购购期权，，同时卖卖出较低低行权价价格的认认购期权权，两者者具有相相同的到到期日。。29期权策略略的构建建利用不同同条款的的期权，，可以构构建几乎乎无限种种期权组组合，以以满足各各类风险险偏好的的需求。。构建原则则是投资资者对市市场的期期望和看看法。主要考虑虑的问题题是期权权的流动动性、风风险管理理。30交易软件件的支持持普通个股股期权交交易快捷交易易（鼠标标）快捷交易易（键盘盘）高级交易易（套利利、风险险管理））API接口3132交易界面面图示三、投资资者推广广、准入入相关33进度安排排预计进度度：9月----11月，市场场推广。。其中，9月中旬起起，交易易所提供供标准题题库。目前已经经提供。。11月----12月，模拟拟交易上上线。2014年上半年年，模拟拟交易阶阶段。其中，4月---6月份，随随时准备备正式推推出。3435通过投资资者适当当性评估估；具有融资资融券业业务资格格；申请开户户时证券账户资产不低于人人民币50万元元；具备个股股期权基基础知识识，通过过交易所所认可的测试（由交易易所统一一版本））；拥有个股期权权模拟交交易经历（只只开户无无交易记记录不算算），并并且模拟拟交易时时间达到到3个月以上上，交易易笔数10笔以上,认购认沽沽均参与与交易；不存在严严重不良良诚信记记录、不不存在法法律、行行政法规规、规章章和交易易所业务务规则禁禁止或者者限制从从事个股股期权交交易的情情形。合格投资资者准入入标准36一级投资资人：持持有标的的证券时时，可进进行备兑兑开仓（（卖认购购期权权）、买买入平仓仓二级投资资人：在在一级投投资人的的交易权权限基础础上增加加买卖期期权的权权限（买买入开仓仓，卖出出平仓））三级投资资人：在在二级投投资人的的交易权权限基础础上增加加允许使使用保证证金的方方式卖出出开仓、、买入入平仓初步设设想：：个股期期权投投资者者分级级制度度分级管管理：：证券公公司应应根据据投资资者的的风险险承受受能力力和专专业知知识情情况，对投投资者者交易易的权权限和和规模模进行行分级级管理。。开户即即具备备一级级投资资人权权限二级投资人人权限由营营业部分配配三级投资人人权限由公公司统一管管理账户体系示示意图37A股账户（现货交易易）普通资金账账户衍生品保证证金账户衍生品账户户（衍生品交交易）资金划拨（实时）1.划出方，扣扣减，银行行增加2.银行扣减，，划入方增增加银行行三方存管现货账户体体系个股期权账账户体系资金划拨38当前推广要要求申请开展个个股期权业业务，前提提是必须具具有融资融融券资格。。融资融券业业务需要开开户后满6个月才能申请办办理。目前主要任任务是抓紧紧为个股期期权潜在的的投资者开开通融资融融券账户。。包括：1.参与过权证证交易的客客户。2.参与期货交交易的客户户。3.其他合适的的客户（资资金规模、、交易模式式）。客户培训推推广：由于于全真模拟拟交易没有有门槛限制制，尽量让让更多的客客户了解个个股期权产产品。39个股期权对对券商的意意义个股期权丰富产品线期权交易佣金券商竞争优势抢占衍生品市场先机40Q&A9、静夜四无邻邻，荒居旧业业贫。。12月-2212月-22Tuesday,December20,202210、雨中黄叶树树，灯下白头头人。。23:07:3423:07:3423:0712/20/202211:07:34PM11、以我我独沈沈久，，愧君君相见见频。。。12月月-2223:07:3423:07Dec-2220-Dec-2212、故人人江海海别，，几度度隔山山川。。。23:07:3423:07:3423:07Tuesday,December20,202213、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。12月-2212月-2223:07:3423:07:34December20,202214、他乡生白发发，旧国见青青山。。20十二月月202211:07:34下午午23:07:3412月-2215、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。十二二月月2211:07下下午午12月月-2223:07December20,202216、行行动动出出成成果果，，工工作作出出财财富富。。。。2022/12/2023:07:3423:07:3420December202217、做前，，能够环环视四周周；做时时，你只只能或者者最好沿沿着以脚脚为起点点的射线线向前。。。11:07:34下下午11:07下下午23:07:3412月-229、没有失败，，只有暂时停停止成功！。。12月-2212月-22Tuesday,December20,202210、很多事情努努力了未必有有结果，但是是不努力却什什么改变也没没有。。23:07:3423:07:3423:0712/20/202211:07:34PM11、成功就是日日复一日那一一点点小小努努力的积累。。。12月-2223:07:3423:07Dec-2220-Dec-2212、世间间成事事，不不求其其绝对对圆满满，留留一份份不足足，可可得无无限完完美。。。23:07:3423:07:3423:07Tuesday,December20,202213、不知香积寺寺，数里入云云峰。。12月-2212月-2223:07:3423:07:34December20,202214、意志坚坚强的人人能把世世界放在在手中像像泥块一一样任意意揉捏。。20十十二月202211:07:34下下午23:07:3412月-2215、楚塞三三湘接，，荆门九九派通。。。。十二月2211:07下下午12月-2223:07December20,202216、少年十十五二十十时，步步行夺得得胡马骑骑。。2022/12/2023:07:3423:07:3420December202217、空山山新雨雨后，，天气气晚来来秋。。。11:07:34下下午午11:07下下午23:07:3412月月-229、杨柳散和和风，青山山澹吾虑。。。12月-2212月-22Tuesday,December20,202210、