融资融券投资策略(附套利策略)课件

可转债策略---复制看跌期权

工商银行下跌15.6%时工商银行上涨15.6%时期初期末盈目的：在权证出现折价情况时，获取其相对于正股的折价方法：融券卖出正股（若正股不可卖空，选用高相关性融券标的），同时按行权比例买入权证，持有该组合直至权证到期。行权买入正股归还融券负债收益：

正股价格-行权价格-行权比例x权证买入价-融券费用

权证组合套利目的：在权证出现折价情况时，获取其相对于正股的折价例：认购权证江铜CWB1（江铜权证），行权价格为15.33元，行权比例为1：0.25，行权起始日为2010年9月27日。9月3日，权证价格为3.362元，正股价为31.1元；溢价率为-7%。此时，买入权证4万份合计4*3.362=13.448万元；同时融券卖出1万股江西铜业，获得资金31.1万元。9月27日，按行权价格15.33元/股买入1万股标的股票，归还融券负债。

权证组合套利例：认购权证江铜CWB1（江铜权证），行权价格为15.33元期初期末操作后权证4万份（13.448万元）4万份权证0资金31.1万元15.33万元+15.77万元15.77万元负债1万股江西铜业1万股江西铜业0费用031.1*10.1%*24/360万元0.209万元净资产13.448万元-15.561万元收益0-2.113万元

权证组合套利期初期末操作后权证4万份4万份权证0资金31.1万元15.3原理：股指期货的理论价格可以由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间，就出现期现价差。操作：投资者就能在期货市场与现货市场上同时买低卖高，等到价格回归一致后，反方向平仓。收益：期货与现货的价差股指期货理论价格：

F(t)=S(t)xexp{(r-d)x(T-t)}

股指期货套利原理：股指期货的理论价格可以由无套利模型决定，一旦市场价格偏融资交易有效提供资金杠杆正向套利：买进ETF或股票组合同时卖出股指期货，在期货到期日结算或者价格回归后平仓获取套利利润。原理：套利所需资金包括买入现货的资金、股指期货卖空的基本保证金和追加保证金，其中买入现货所需资金占比最大。方法：利用自有资金买入一部分现货，同时以这一部分现货作担保融资买入另一部分现货，节省套利资金。

ETF和股指期货套利融资交易有效提供资金杠杆ETF和股指期货套利融券交易利于实现反向套利反向套利：买进股指期货并卖空ETF。华泰柏瑞300ETF,嘉实300ETF，华夏300ETF，南方300ETF可以融券。多数300ETF复制跟踪指数效果都比较好。

ETF和股指期货套利融券交易利于实现反向套利ETF和股指期货套利原理：股票类指数型分级基金可进行配对转换，一二级市场存在价差。

分级基金套利方法溢价套利折价套利条件溢价率超过2%折价率超过2%操作过程T日：一级市场申购份额，融券卖出ETFT日：二级市场买入已分级的基金，并提出配对转换，融券卖出ETFT+2日：份额到账，分拆为分级的基金T+2日：一级市场把配对转换后的母基金赎回，买ETF还券T+3日：二级市场卖出分级的基金，买ETF还券T+7日：资金到账原理：股票类指数型分级基金可进行配对转换，一二级市场存在价配对转换和融券带来的套利机会例：瑞和300份额（母基金份额）投资者除了申购和赎回外，还可以通过分拆和合并达到参与和退出的目的。分拆：两份瑞和300份额的场内份额申请转换成一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额。合并：每一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额进行配对申请转换成两份瑞和300份额的场内份额。

分级基金套利配对转换和融券带来的套利机会分级基金套利原理：封闭式基金价格低于净值，临近到期或封转开后价值会回归方法：买进封闭式基金，同时融券卖出ETF持有封闭式基金至到期日、转开放或价值回归时：赎回或卖出基金，归还融券负债。收益：基金净值—基金价格

封闭式基金套利原理：封闭式基金价格低于净值，临近到期或封转开后价值会回归谢谢谢谢融资融券投资策略2013-8-31融资融券投资策略2013-8-31目录基本操作策略

组合投资策略

目录基本操作策略第一部分融资融券基本操作策略第一部分融资融券基本操作策略目录趋势交易策略逢低买入策略中短线看空策略

目录趋势交易策略融资买入

向证券公司借入资金并购买标的证券卖券还款

卖出信用帐户中证券并归还所欠证券公司融资金额融券卖出

向证券公司借入标的证券并卖出买券还券

买入已融券卖出所欠证券并归还证券公司担保物买入、担保物卖出直接还款、直接还券融资融券交易指令融资买入融资融券交易指令利用融资资金获取额外的短线价差收益趋势判断，短线交易、设定止损止盈位高成功率、盈利多于亏损，积小胜为大胜短线趋势判断能力强，交易的执行力强趋势判断成功率过低，未即时止损原理操作策略盈利适用投资者风险趋势交易策略

融资加杠杆利用融资资金获取额外的短线价差收益趋势判断，短线交易、设定止融资趋势交易策略在何时使用类型一：自有资金买入长期持有某些证券，仓位已满。类型二：有自有资金，但出现机会的个股弹性小。类型三：持有些套牢盘，但具有些确定性机会。

融资加杠杆融资趋势交易策略在何时使用融资加杠杆价位判断、融资杠杆买入，中长线持有股票的长期投资收益减去融资的成本股票价位判断能力强，稳健且具有耐心价格判断有偏差，短期股价还有下跌可能利用融资资金获取低估个股价格回归，或者估值合理个股成长性的收益。原理操作策略盈利适用投资者风险逢低买入策略

融资加杠杆价位判断、融资杠杆买入，中长线持有股票的长期投资收益减去融资白云山A走势k线图2012.5.153.28.广州药业公告换购合并白云山现金选择权价格11.495元/股白云山A走势k线图2012.5.153.28.广州药融券卖出价格高估或下跌趋势的股票股价高估时卖出，股价合理或低估时买入股票如预期下跌，获取价格下跌的收益具有卖空思维，对股价合理性具有判断力股价短期内继续高估，出现浮亏原理操作策略盈利适用投资者风险中短线看空策略

融券做空融券卖出价格高估或下跌趋势的股票股价高估时卖出，股价合理或低关注行情：当前市场行情：牛、熊或猴，且处于什么阶段关注指标：关注习惯且有效的技术指标，不要求复杂，要明了，使用性。关注基本面：行业基本面、所处周期；公司基本面（是否有恶化的迹象）关注消息面：利空消息的苗头、利好出尽融券做空的思路关注行情：当前市场行情：牛、熊或猴，且处于什么阶段融第二部分融资融券组合投资策略第二部分融资融券组合投资策略目录T+0交易策略多空组合策略130/30策略可转债组合策略股指期货套利分级基金套利封闭式基金套利目录T+0交易策略利用融资融券T+0进行短线交易低买高卖，高卖低买锁定收益及时锁定当日收益，或降低隔日风险偏好短线交易，具有权证或股指期货经验价格走势判断失误原理操作策略盈利适用投资者风险T+0交易策略

通过融资融券实现T+0利用融资融券T+0进行短线交易低买高卖，高卖低买锁定收益及通过融资融券实现融资类似T+0和融券T+0，当日锁定收益。融资：低点买入，当日高点融券卖出，然后直接还券。融券：高点融券卖出，当日低点买券还券，且可循环操作。

融资融券T+0交易策略买入融券卖出融券卖出买券还券通过融资融券实现融资类似T+0和融券T+0，当日锁定收益。步骤一：某客户T日11.6元/股担保物买入中信证券2000股；步骤二：当日涨停时12.75元/股融券卖出中信证券2000股；步骤三：随后，做直接还券2000股操作了结融券负债；（若投资者没有自有资金，不能进行担保物买入）若客户T日融资买入中信证券，然后融券卖出，直接还券；步骤四：T+1日需做直接还款了结融资负债。注意：要保留足够的额度做融券卖出。

T+0

交易策略案例步骤一：某客户T日11.6元/股担保物买入中信证券2000股通过多空操作降低市场的风险买入看涨同时融券卖出看跌看涨股票与看跌股票的涨跌幅之差个股选择能力较强，市场判断较弱个股选择错误原理操作策略盈利适用投资者风险多空组合策略

多空组合策略通过多空操作降低市场的风险买入看涨同时融券卖出看跌看涨股票与某投资者看涨股票A，认为走势会强于大盘指数，投资者买入该股票，会承担市场下跌风险。投资者看跌股票B，认为走势会弱于大盘指数，投资者融券卖出该股票，会承担市场上涨风险。

多空组合案例上涨时下跌时投资策略上涨时下跌时指数10%-10%买入A，卖出ETF5%盈利5%盈利看涨股A15%-5%卖出B，买入ETF5%盈利5%盈利看跌股B5%-15%买入A，卖出B10%盈利10%盈利某投资者看涨股票A，认为走势会强于大盘指数，投资者买入该股票目的：把握看涨个股优于看跌市场表现的超额收益，来获取中间的价差收益。策略一：同行业的高估值与低估值多空。策略二：上下游行业影响因素不同。策略三：把握市场风格转变，例如二八现象出现买入50ETF，融券卖出中小板ETF。策略四：规避行业系统性，获取个股内涵价值。

多空组合策略目的：把握看涨个股优于看跌市场表现的超额收益，来获取中间的价目的：通过多空的配置，使组合仍然保持着市场风险暴露程度（即Beta接近于1），且能够产生较高的超额收益。方法：融券卖出相当于30%自有资金规模的看空股票组合借助融资，买入130%自有资金规模的看多股票组合。收益：整体风险暴露与100%自有资金做多相同。除获得正常市场收益外，还可获得与市场风险无关的绝对收益。风险：仍然需要借助投资者的选股能力，如果投资者的选股结果预期表现不同，该策略可能导致亏损。

130/30策略目的：通过多空的配置，使组合仍然保持着市场风险暴露程度（即B例：某投资者看多股票兴业银行，同时看空股票招商银行，但是同时希望获得与市场同样的收益，如何采用130/30策略？策略：该投资者可以投入100万资金买入兴业银行，再融资买入30万元兴业银行，同时融券卖出30万元市值招商银行。情景：（1）指数上涨：招商银行上涨20%，而兴业银行上涨30%；（2）指数下跌：招商银行下跌20%，而兴业银行下跌10%。

130/30策略例：某投资者看多股票兴业银行，同时看空股票招商银行，但是同时目的：可转债的市场价格低于转股价值时，即转股溢价为负，构造组合获取负溢价（折价）收益。方法：当套利机会出现时，买入转债，并按转换比例融券卖出正股。实现：1、进入转股期后，转股获得标的股票归还融券负债。2、负溢价率消失后，买券归还融券负债，同时卖出可转债。收益：转债市场价格相对于转股价值的折价。

可转债策略---套利目的：可转债的市场价格低于转股价值时，即转股溢价为负，构造组例：铜陵转债的转股价格为15.68元，转股比例6.3776，转股起始日2011年1月17日，标的股票是铜陵有色。

2010年12月31日，铜陵转债价格201.49元，铜陵有色价格35.05元；溢价率为-9.86%。此时，买入1万张转债投入201.49万元；同时融券卖出6.37万股铜陵有色，获得资金223.27万元，产生融券负债6.37万股。2011年1月17日，转股获得6.3776万股铜陵有色，下一个交易日归还6.37万股的融券负债。

可转债策略---套利例：铜陵转债的转股价格为15.68元，转股比例6.3776，期初期末转股后期末归还负债后证券1万张转债6.3776万股铜陵有色76股铜陵有色资金223.27万元223.27万元223.27万元负债6.37万股铜陵有色6.37万股铜陵有色0费用0223.27*10.35%*18/360万元1.16万元净资产201.49万元-222.11万元收益0-20.62万元

可转债策略---套利期初期末转股后期末归还负债后证券1万张转债6.3776万股2010年12月31日，铜陵转债价格201.49元，铜陵有色价格35.05元；溢价率为-9.86%。此时，买入1万张转债投入201.49万元；同时融券卖出6.37万股铜陵有色，获得资金223.27万元，产生融券负债6.37万股。2011年1月14日，铜陵转债价格180元，铜陵有色价格28.2元，转股价值为179.85元，低于转债价格，溢价率变为正。此时提前实现套利收益，买入铜陵有色6.37万股归还融券负债，同时卖出所有的铜陵转债。可转债策略---套利2010年12月31日，铜陵转债价格201.49元，铜陵有色期初价值期末价值盈亏转债201.49万元180万元-21.49万元股票-223.27万元-179.64万元43.63万元费用0223.27*10.35%*14/360万元-0.9万元收益0-21.24万元可转债策略---套利期初价值期末价值盈亏转债201.49万元180万元-21.目的：股价下跌获利，股价上涨保本。原理：买入可转债的同时将可转债做担保，并融券卖出对应数量的标的股票。标的股票价格下跌时融券卖出的股票可以盈利，而可转债由于债券属性的存在可基本实现保本。当标的股票价格上涨时融券卖出的股票出现亏损，而可转债价格可以随股价上涨而上涨，可转债的盈利基本可以弥补融券亏损。

可转债策略---复制看跌期权目的：股价下跌获利，股价上涨保本。可转债策略---举例说明：2010年11月15日，工行转债收盘价123.13元，转股价格为4.15元，转股比例为24.0964，标的股票工商银行收盘价5元，转股溢价率2.2%。当时的融券年费率10.35%。策略操作：买入工行转债，假设为1000张，投入资金12.313万元，同时融券卖出2.41万股标的股票工商银行，获得资金12.05万元，产生2.41万股工商银行的融券负债。

可转债策略---复制看跌期权举例说明：2010年11月15日，工行转债收盘价123.13情景一：1个月后，工商银行价格下跌为4.22元，跌幅为15.6%，工行转债为121.01元，跌幅很小。

情景二：1个月后，假如工商银行不跌反涨，上涨15.6%，达到5.78元，工行转债至少能达到139.28元。

可转债策略---复制看跌期权情景一：1个月后，工商银行价格下跌为4.22元，跌幅为15.

工商银行下跌15.6%时工商银行上涨15.6%时期初价值期末价值盈亏期初价值期末价值盈亏工行转债123130

122160-970123130