建筑租赁市场研究：细分赛道变革龙头加速发展

建筑租赁市场研究：细分赛道变革，龙头加速发展1、建筑租赁市场：市场规模

7500

亿，细分赛道差异大1.1、建筑租赁主要包括周转材料和工程机械，市场规模超

7500

亿建筑行业的租赁市场主要包括周转材料租赁和工程机械租赁。周转材料是指建

筑安装施工过程中能多次使用并基本保持其原来实物形态，其价值逐渐转移到施

工过程中去但又不构成工程实体的工具性材料，主要包括钢支撑、脚手架、铝模

板、爬架、钢便桥等等；工程机械则顾名思义，主要包括包括叉车、混凝土泵

车、装载机、挖掘机、打桩机、塔式起重机、摊铺机、平地机、压路机、高空作

业车等。周转材料和工程机械的租赁服务贯穿整个建筑施工全过程，租赁商主要

通过赚取租金和提供配套服务获取营业收入。租赁市场总规模超

7500

亿元，近

4

年年化复合增速

11.5%。根据宏信建设

（H01626.HK）招股书，2020

年我国设备运营服务市场的总规模约为

7554

亿

元，同比增长

13.7%，近

4

年年化复合增长率为

11.5%。这里的设备运营服务，

主要包括传统设备运营租赁服务，也包括用户对一站式解决方案需求不断增加产

生的其他增值服务。从结构上来看，高空作业平台市场约

75

亿元，占比

1.0%；

支护系统市场约

275

亿元，占比约

3.6%；模架系统市场约

2575

亿元，占比约

34.1%；其他设备市场约

4629

亿元，占比约

61.3%。其他设备市场主要包括挖掘

机、铣刨机、叉车及道路建设运营服务等。1.2、“设备替人”和“专业化分工”是建筑租赁市场成长的动力来源设备替人从建筑行业发展的角度看，农民工是建筑施工业的主要劳动力，由于行业从业农

民工人数近年来持续下降、人工成本不断上涨，“设备替人”已成为行业发展趋

势，体量巨大的建筑行业为机械设备租赁的发展提供了广阔空间。1）建筑业体量巨大，农民工供需矛盾逐步显现。根据国家统计局的数据，2020

年建筑行业从业农民工数量同比下降

3.88%，净减少

211

万人，而

2020

年建筑

业总产值达

26.4

万亿元，同比仍增加

6.20%，2020

年从事建筑业农民工人数占

农民工总数的比例为

18.3%，同比下降

0.4

个百分点，建筑农民工的供需矛盾逐

步显现。2）农民工老龄化问题严重，青壮年农民工资源稀缺。从农民工年龄结构来看，

大龄农民工占比逐年提升，2020

年

50

岁以上农民工占比进一步上升至

26.4%，

而

21-30

岁农民工的比例下降至

21.1%。农民工老龄化问题日益凸显，而青壮年

农民工资源的稀缺性增加。3）农民工工资不断上涨，人工成本不断提升。2009

年以来，建筑业农民工平均

每年工资涨幅

10.1%，从建筑业农民工供需矛盾和趋势变化来看，预计未来建筑

业农民工工资还将持续上涨。专业化分工机械设备的终端使用者更多的选择从租赁商处租赁产品，而非购买产品，“以租

代买”的比例越来越高。根据中国工程机械工业协会的统计，2010

年以来工程

机械租赁的渗透率总体快速提升，2019

年我国工程机械租赁市场渗透率已达

55%。我们认为“以租代买”的比例持续提升，一方面是由于建筑工程机械设备

租赁有助于减少设备闲置时间，提升资产使用率和回报率；另一方面，近年来

“以租代买”可以减少对建筑企业运营资金的占用；同时，由租赁商提供机械设

备，可以附带提供配套服务，降低机械设备的维护和使用成本。我们认为租赁商

的出现，是粗放的建筑行业“专业化分工”发展下的产物，带动了产业链运行效

率的提升，机械设备的租赁渗透率未来仍将进一步提升。1.3、设备租赁市场整体较为分散，但细分赛道有所差异整体来看，我国设备运营服务市场仍处于发展初级阶段，市场规模虽大，但参与

竞争的企业数量多、缺乏有绝对话语权的头部企业、行业竞争格局极为分散。根

据弗若斯特沙利文的统计，2020

年前三大参与者合计市场份额仅

1.2%，超过

15000

名中小规模参与者占据剩下

98.8%的市场份额。从北美成熟市场来看，租

赁龙头企业美国联合租赁（UnitedRentals）2019

年营业收入

93

亿美元，占北美

设备租赁市场的份额约为

14%，前

10

大租赁商市场份额合计占比约

34%，行业

集中度相对较高。我们认为，随着数字化技术和物联网技术的应用，设备运营服

务市场存在集中度不断提升的可能，龙头企业凭借资本优势和技术领先优势，持

续整合行业资源，未来国内设备运营服务市场的行业集中度有望对标北美成熟市

场。设备运营服务市场的各细分赛道竞争格局存在一定差异，高空作业平台的竞争格

局相对更优。从设备运营服务市场的各细分赛道竞争格局来看，高空作业平台的

行业集中度相对更高，从设备保有量角度看，前三名参与者合计占有市场份额

52.3%，竞争格局更优。而支护系统、模架系统的竞争格局则相对分散，宏信建

设作为行业设备保有量最高的企业，其市场份额分别仅有

4.6%、2.6%。2、高空作业平台：小

B端优质赛道，高成长+竞争格局优高空作业平台（AerialWorkPlatform，简称

AWP）是一种将作业人员、工具、材

料等通过平台举升到一定位置进行施工、安装、维修等工作的专业高空作业设

备，根据《国家高空作业分类标准》，凡在

2

米以上高空作业且存在跌落可能性

的情况下使用的设备均归类为高空作业平台。它可部分替代吊篮、脚手架等传统

作业方式，能大幅提高高空作业的安全性和效率。其应用场景正在从制造及建筑

等传统领域逐步多元化拓展，包括房屋修缮、外墙修缮、工程施工、场馆建设、

市政绿化、影视拍摄、农业、消费等。从产品类型来看，国内常见的高空作业平台类型主要包括剪叉式和臂式，臂式又

分为直臂和曲臂。用户可以根据需求，向厂家定制不同驱动方式、不同工作高

度、不同承载能力和爬坡能力的产品。随着应用场景的不断延伸，高空作业平台

发展出垂直式（桅柱式）、蜘蛛式、车载式等较多的差异化品种，产品类型丰

富。从生产厂家来看，国内主要厂家一方面包括传统国内高空作业平台厂商，如

浙江鼎力、湖南星邦、美通重工、湖南运想等，另一方面包括徐工集团、临工重

机、中联重科、三一重工等新进入高空作业车领域的传统工程机械巨头；海外知

名厂家如捷尔杰（JLGIndustries）、特雷克斯（TerexAWP，包含知名品牌Genie）。2.1、高成长：高空作业平台运营服务市场规模快速增长，未来

5

年复

合增速有望达

23.3%从市场规模来看，根据中国工程机械工业协会的统计，2016

年我国高空作业平

台运营服务市场规模约为

16

亿元，而

2020

年市场规模达到

75

亿元，4

年年化复

合增速为

47.1%。根据宏信建设（H01626.HK）招股书中的预测，2021~2025

年

高空作业平台运营服务市场规模仍将保持

23.3%的年化复合增长，到

2025

年整

体市场规模达到

215

亿元左右，未来

5

年仍是行业发展的黄金期。从设备保有量

来看，由

2016

年的

4.0

万台增加至

2020

年的

26.8

万台，年化复合增速达

60.8%，而根据宏信建设（H01626.HK）招股书中的预测，2021~2025

年设备保

有量年化复合增速将达到

24.6%，2025

年末设备保有量达到

80.5

万台。我们认为行业未来保持高速增长的理由主要有以下五点：1）高空作业更聚焦建筑后服务市场，应用场景不断渗透。相比于塔吊、起重机等常规工程机械设备，高空作业车应用空间更为广阔，随着

市场认知度的提升，未来应用场景有望进一步多样化。2020

年国内大型场馆、厂房等建设项目依然是高空

作业平台需求量最大的应用领域，同时，高空作业平台维护类市场的应用快速普

及，在市政工程、旧校区改造和房屋建设领域的应用比例有明显提升。建筑市场

由新建逐步转入到以维修维护为主的建筑后服务市场，应用场景多元化的高空作

业车有望持续从中受益。2）人力资源稀缺性不断增强是必然趋势，人工成本上涨是高空作业车市场扩容

的源动力之一。由于建筑业农民工短缺，人工成本的不断上升，为高空作业车的应用场景渗透提

供了成本支撑，部分场景用机器替代人的成本优势逐步显现，是高空作业车市场扩容的源动力之一。3）随着建筑业发展，高空作业安全性越来越受到重视，高空作业平台相比脚手

架等传统高空作业工具有更强的安全性。根据住建部《关于

2019

年房屋市政工程生产安全事故情况的通报》，2019

年全

国房屋市政工程生产安全事故中，高处坠落事故共发生

415

起，占总数的

53.69%。国家部委先后颁布《全国安全生产专项整治三年行动计划》和《城市建

设安全专项整治三年行动实施方案》，促进施工安全治理体系和治理能力现代

化，对安全事故容忍度降低，现场安全标准要求提升。由于高空作业车对脚手架

有部分替代的作用，脚手架由人工搭建，搭建过程中结构不合理、材料磨损、局

部不稳、防护措施不健全等都极易发生事故，而高空作业平台上升过程中始终保

持水平稳定，安全性更高。4）渠道不断下沉，区域渗透率提升。根据宏信建发官网的数据，2019

年我国高空作业车保有量最多的地区是上海，

上海、广东、江苏、北京的设备保有量增速分别为

31%、5%、7%、4%。高空作

业车的需求不仅仅只体现在一线城市，目前随着供应链水平的不断提升，解决了

高空车的运输困局，二三线城市高空作业车需求也将不断被满足，高空作业车的

渗透率将逐步向中西部城市和更多的二三线城市蔓延。5）对标欧美，国内高空作业平台保有量提升空间大。美国市场、欧洲市场

2020

年高空作业平台保有量分别达到

73

万台和

30

万台，

而我国

2020

年高空作业平台保有量仅

26.8

万台。我国基建和地产投资长期维持

在较高的力度水平，从对应的高空作业平台保有量来看，仍有较大提升空间。2.2、竞争格局优：CR3

集中度

52.3%，是租赁市场中为数不多的高集

中度细分赛道从行业集中度来看，高空作业平台运营服务市场的集中度较高，按高空作业平台

设备保有量测算，2020

年前三大市场参与者的市占率达

52.3%，第一名为宏信建

设，2020

年设备保有量达

5.5

万台，市占率约

25%；第二三名分别为众能联合、

华铁应急，市占率分别为

16.8%、10.5%，其余约

1600

名中小规模参与者占据剩

下

47.7%的市场份额。与其他租赁产品较为分散的行业格局不同（如支护系统、

模架系统），高空作业平台的行业集中度较高，竞争格局相对更优。2.3、小

B端的优质资产相比于周转材料和其他工程机械设备，我们认为高空作业平台具有易管理、残

值高、有大量小

B端客户等特征，属于建筑租赁赛道中相对优质的资产。特征一：高空作业平台以整车为资产，易管理、残值高。相比于铝模板、钢支撑等周转材料，高空作业车以整车为资产，以铝模板为例，

其现场包含铝模板、支撑件、加固件、辅件等众多零部件，而高空作业车现场仅

为整车；同时，高空作业车无需配备专职的操作手，而其他工程机械如塔吊、挖

掘机等均需配备专职司机。因此相比之下，高空作业车资产具有易管理的特性。

根据我们对行业的跟踪，北美品牌

Genie的高空作业平台在美国使用多年后，在

国内还能继续使用

10

多年，且二手机器的价格维持一定水平，我们认为参考华

铁应急

2020

年年报中高空作业平台折旧摊销年限为

10

年、残值率为

5%的会计

标准来看，高空作业平台的实际残值情况相比报表可能更高，高空作业平台有更

好的耐用性。特征二：高空作业平台租赁订单金额小、租用频率高，存在大量小

B端客户。3、铝模板：“以铝代木”，大

B端空间广阔铝模板系统是一种应用于建筑施工中混凝土浇筑成形的临时支护结构系统，需要

严格根据工程项目的结构图纸进行设计。产品主要采用铝合金型材作为原材料，

通过开料、冲孔、焊接等工序生产出各类规格模板及支撑加固配件，按图纸进行

精细化拼装后应用于项目的混凝土施工。建筑铝模板系统由铝合金模板、支撑

件、加固件、辅件四大构件组成。铝合金模板是由高强度的铝合金挤压而成，形

成整体强度和刚度高的金属模板；支撑件主要包括独立钢支撑、斜撑等；加固件

主要包括连接件、穿墙螺杆、背楞等；辅件主要包括拆模工具、工作凳等。根据所用材料的不同，建筑模板分为木模板、钢模板、钢木模板、钢竹模板、胶

合板模板、塑料模板、铝合金模板等。我国建筑模板的发展经历了

7

个阶段，随

着模板技术的不断发展以及国家对于环境保护的需求，虽然目前国内仍以木模板

的使用为主，但铝合金模板的市占率逐渐提升，日益受到下游建筑业的青睐。3.1、2020

年国内铝合金模板市场规模约

364

亿元，渗透率有望进一步

提升建筑模板系统是建筑行业的需求产品，伴随着建筑业的发展而稳步发展。铝模板

系统作为建筑模板系统的一种，其上游产业主要包括铝型、铁配件等原材料行

业，中国作为全球最大的铝挤压材生产国、出口国和消费国之一，市场供应充

足；下游主要应用领域为建筑业，伴随着我国城镇化的不断推进保持着稳定的增

长态势。与其他类型的建筑模板相比，铝模板具有多个方面的综合优势。首先，在施工

质量方面，铝合金模板均布荷载和可承受混凝土侧压承载能力强，具有精度高、

误差小的优势，有利于提高建筑物的整体强度和使用寿命，并使浇筑成型的混凝

土达到饰面清水混凝土的效果，提升观感和质量；其次，在施工效率方面，铝合

金模板易装快拆，模板定位精准，且采用早拆模支撑系统，提高了总体施工效

率，同时，施工时使用铝合金模板可以省去抹灰找平等工序，能有效缩短总体施

工周期；第三，在经济效益方面，铝合金模板的一体化设计，显著提高了模板的

周转率，良好的施工效果能有效避免二次批荡作业，铝合金模板理论上可重复使

用

150-300

次，可综合降低总体成本；第四，在安全保障方面，铝合金模板承载

力高、稳定性好，施工拆模后，现场垃圾较少，施工环境安全、干净、整洁。铝模板非常符合我国低碳节能减排和绿色施工的环境保护要求，受到国家政策

大力支持。绿色施工不再只是传统施工过程中所要求的质量优良、安全保障、施

工文明、企业形象等，而是在保证质量和安全的前提下，努力实现施工过程中降

耗、增效和环保效果的最大化。从

2007

年开始，我国就公布实施《绿色施工导

则》，其中绿色施工要点包括绿色施工管理、环境保护、节材、节水、节能、节

地等六个方面的内容，鼓励各地区开展绿色施工的政策与技术研究，到

2011

年，住建部开始施行绿色施工示范工程项目申报制度，对应用重大、先导和高新

技术的建筑施工项目可以不受规模的限制。之后多年，建筑业的绿色环保化发展

始终都是国家的政策方向。铝模板无疑契合了这一需求，其在施工过程中不产生

建筑垃圾，完全可以做到建筑垃圾零排放；材料周转次数多、残值高，可再生利

用，符合绿色建筑的要求；避免了处理废弃模板的环节，有效节约了资源。其他

材料的模板中，木胶合板模板周转次数低、施工效率低，对于木材的有效利用率

偏低；竹胶合板模板可重复使用次数少，质量不稳定；全钢模板重量大，施工过

程中必须配以相应的起重吊装设备，在存在安全隐患的同时也增加了建设单位的

人力、物理成本；塑料模板虽然也有利于节能降耗，但由于其刚度低、耐久性差

和受温度影响较大等缺点，其使用场景也不如铝模板广泛。因此，2015

年之

后，全国各地纷纷出台政策鼓励和支持铝模板的推广应用，铝模板迎来了发展的

“黄金期”。市场规模约

364

亿元，行业发展空间较大。近年来，随着政策对铝模板的不断利

好和铝模板产能的扩大，根据中国模板脚手架协会统计，截止到

2021

年

8

月

底，全国铝合金模板市场保有量约

8000

万㎡（含非标模板），据中国基建物资租

赁承包协会统计测算，2020

年中国铝合金模板市场规模达到约

364

亿元，2021

年上半年全国铝模板生产销售、租赁承包收入约

182

亿元，同比增长

8.3%。以需求量测算，铝模板渗透率约

15%，未来有望持续提升。根据智研咨询数

据，2019

年我国铝模板需求量约

4850

万㎡，建筑模板总需求量约

32135

万㎡，

整体渗透率达到

15.1%，从

2015-2019

年，铝模板市占率从

2.0%发展到

15.1%，

渗透率快速提升。据中国模板脚手架协会数据，目前铝模板正处于发展上升空

间，在高层住宅已达到

30%左右市场份额，在华南局部地区中高层已超过

50%。对标铝模板在一些发达国家高达

80%的市占率而言，契合绿色建筑需求和

劳动力老龄化需求，受到政策鼓励的铝模板仍有较大发展空间，预计未来几年发

达地区中高层可以达到

50%以上。3.2、行业竞争格局分散，腰部企业加速发展铝模板行业竞争激烈，行业集中度低。随着我国铝模板行业的快速增长，行业不

断涌入新企业。2015

年，全国铝模板产业链规模企业不到

100

家，到

2019

年，

我国铝模板相关企业近

1200

家，其中铝合金模板设备加工、研发设计、生产加

工、租赁承包企业约

800

家。大部分企业的生产规模都较小，特大型企业仅有

2

家，大型铝模企业约

15

家（100

万平方米以上），根据中国基建物资租赁承包协

会的调研，2021

上半年只有约

8.6%以上的企业收入在

2

亿元以上。并且，由于

铝模板生产厂家众多，生产模板品种规格多样，较难建立统一的铝合金模板产品

标准。所以铝模板行业集中度不高，形成“大行业，小企业”的行业竞争格局。

以收入占比来测算市占率，则中国忠旺

2020

年铝模板收入（销售+租赁）为

98.18

亿元，市占率约

27.0%，志特新材年收入

10.13

亿元，市占率约

2.8%，二

者合计不超过

30%。若以产量测算，2019

年中国忠旺铝模板销量为

22.15

万吨，

假设其当年产量等于销量，以铝模板平均每平方米重量

25

千克计算，则

2019

年

中国忠旺产量约

886

万㎡，根据智研咨询数据，2019

年铝模板国内总产量

4920

万㎡，则其市占率约

18.0%；志特新材

2019

年产量为

155.2

万㎡，据此可测算其

市占率为

3.2%。二者合计市占率约

21.2%。头部企业扩张减缓，志特新材等腰部企业市占率提升。中国忠旺作为国内铝模板

产销量最大的企业，2017-2020

年铝模板业务收入从

89.34

亿增长至

98.18

亿元，

CAGR约

3.20%。而志特新材

2017-2020

年铝模板业务收入从

2.83

亿增长至

10.13

亿元，CAGR约

52.97%，以收入测算的市场份额也从

2016

年的

1.35%提升

至

2019

年的

3.1%，实现快速扩张。闽发铝业铝模板收入也从

2016

年的

0.14

亿

元增至

2020

年的

0.91

亿元，CAGR达到

59.30%。行业竞争加剧，铝模板价格整体呈下降态势。根据中国模板脚手架协会进行的行

业调研，2015

年，全国铝模板产业链规模企业不到

100

家，且多以销售模式为

主，价格在

1400-1500

元/㎡左右。2016-2017

年，企业数量快速增加，售价下降

到

1200

元~1400

元左右，金融和社会热钱开始涌入。2018~2019

年，铝模板行业

进入快速井喷阶段，新建厂以跑马圈地式的速度扩张，迅速达到一个小高峰，行

业产能供过于求，铝模板售价跌落到

1000

元以下。2020

年受到疫情冲击，铝模

板价格一定程度上回升，但下半年重新收缩。2021H1

受原材料价格大幅攀升的影响价格上升，企业平均报价重新回到

1

千元以上。距离历史上

1500

元的高价

格区间，整体价格仍然处于历史低位。原材料价格是铝模板制造成本中最重要的

组成部分，2020

年

4

月以来铝锭价格持续上升，2021

年开始超过历史高位，继

续飙升，目前仍处于接近

2

万元/吨的高位。在成本持续上升，超过铝模板价格

增幅的情况下，行业利润将被压缩。4、重点公司分析4.1、华铁应急：高空作业平台加速发展，数字化建设持续推进高空作业平台业务发展迅速，品牌与网络效应初显。截止

2021

年上半年，公司

管理高空作业平台数量已突破

30000

台，较

2020

年末增加近

10000

台，运营中

心突破

100

个，较

2020

年末增加

40

多个，基本覆盖全国重要城市。公司高空作

业平台保持快速扩张趋势的同时，客户仍以中小客户为主，数量占比

99%，在中

小客户群体中初步建立品牌效应。通过前期网点铺设，公司已初步形成网络效

应，通过密集的网络布局有效缩短服务半径，提高服务效率的同时节约运输费

用。公司不断根据市场需求优化设备结构，提高供给匹配度，出租率呈现上行趋

势。持续推进数字化建设，逐步赋能前端业务。公司持续打造符合公司特色的“擎天

系统”，自建大黄蜂数据中心，启动

IOT物联网项目，不断完善租赁设备的全生

命周期管理能力，探索行业新方向和推动产业变革。12

月

2

日，公司公告宣布

聘任聘任原蚂蚁科技集团共享出行事业部总经理彭杰中为公司总经理，负责公司

整体运营并强化推进数字化转型战略，体现出数字化发展已成为公司的核心战

略，以数字化为基石探索轻资产运营模式，有望成为公司未来独特的发展之路。4.2、志特新材：专注铝模系统，技术和服务能力领先江西志特新材料股份有限公司是一家专注于为客户提供建筑铝模系统的研发、

设计、生产、销售