上市公司治理特征对盈余管理影响的实证研究

上市公司治理特征对盈余管理影响的实证研究论文导读:：表1农业类上市公司2002～2004年公司治理和公司绩效。黄晓波和冯浩的实证研究也表示清楚流通股股数与公司绩效呈显著负相关。论文本文关键词语：公司治理，盈余管理，实证研究本初美国安然、世通等公司的假账事件的发生，引起了理论及实务界对盈余管理现象的更大关注。最近几年来，我们国家上市公司的盈余管理、会计造假、会计信息违规披露现象非常严重，从琼民源、红光实业到拂晓股份、银广夏，都使投资者权益遭到极大损害，这大大降低了公司盈余信息质量，不仅扭曲了股票市场的价格信号，而且会造成影响宏观经济调控方针政策的正确制订和贯彻落实。怎样从完善公司治理特征着手来控制盈余管理已成为主要研究课题。一、理论渊源与文献回首盈余管理是一种合法的利润管理手段，是当局在遵守会计原则的基础上，通过会计政策的选择对财政报表上的会计收益信息进行控制和调整，希望通过该管理使企业的盈利能够趋于预定的管理目的，以到达知足股东财富最大化的要求，合理避税，使自己的管理业绩和管理能力得到认可。而会计造假则是以对外公布的会计信息为媒介，通过采用不合法的手段，对披露的利润信息进行加工、处理以得到期望的报告利润，借此实现或到达行为主体的预定目的〔林长泉等，2000〕。盈余管理与会计造假的区别在于会计选择的合法性。虽然两者都影响了会计信息的客观性，但使用的手段在性质上有着根本的区别。基于回避风险的考虑，内部控制人更多地采取会计原则选择权限内的盈余管理而不是公然造假〔王虹等，2009〕。正因如此，对盈余管理及其相关问题的研究成为现代会计学研究的主要课题。几十年来国外学者们一直把公司治理构造与盈余管理关系的实证研究作为讨论研究的热门之一。重要从股权构造、董事会特征、审计委员会特征等方面着手，分析公司治理与盈余管理或财政报表舞弊的关系。如Beasley〔1996〕的研究发现，进行过财政报表舞弊的公司的外部董事比例显著低于非舞弊公司，董事会中包含外部董事有助于降低财政报表舞弊的可能性；LaPorta等〔1998〕的研究发现论文怎么写，股权集中度与财政报告质量负相关；BiaoXie等〔2001〕的研究发现，董事会和审计委员会的行动及其成员的财政知识是阻拦经理盈余管理倾向的主要因素。国内对公司治理特征与盈余管理的研究重要集中在讨论股权构造、董事会构成、独立董事的作用等方面。刘国立、杜莹〔2003〕对公司的股权构造与财政报告舞弊的关系进行研究，发现上市公司的法人股比例越高，流通股比例越低，公司越有可能发生财政报告舞弊行为。傅蕴英〔2004〕的研究发现，董事长与总经理两职合一与操控性应计利润负相关；董事会规模与盈余管理正相关；审计委员会的成立和盈余管理之间并无相关性；董事会年度内开会次数和盈余管理负相关；董事会成员持股比例、管理层持股比例、董事会成员中持股人数比例与盈余管理之间均不存在相关性；外部独立董事在董事会中所占比例与盈余管理正相关。张国华〔2006〕的研究发现，盈余管理水平与第一大股东持股比例呈U形关系；盈余管理水平与国家股比例正相关；盈余管理水平与H股、B股所占股份比例呈负相关；盈余管理水平与前5大股东的股权集中度负相关；盈余管理水平与董事会成员中独立董事所占比例负相关；盈余管理水平与董事持股比例呈现负相关的关系；盈余管理水平与董事会成员持股人数的比例正相关；盈余管理水平与持有股份的高级管理人员的人数负相关；上市公司董事长兼任总经理时，盈余管理水平较低。张逸杰等〔2006〕的研究发现，独立董事的比例和盈余管理的水平之间存在U型曲线关系，董事会独立性的增长在一定水平上减少了盈余管理；董事会活动强度、董事会规模与盈余管理的关系不显著。蔡吉甫〔2007〕的研究发现，独立董事、管理层持股和大股东治理与公司盈余管理不存在显著的相关关系，并得出我们国家公司治理机制在控制上市公司盈余管理问题上并不是很有效的结论。杨兴全和石芳〔2007〕研究了董事会特征与盈余管理的关系。结果表示清楚：规模较大的董事会往往更不容易被股东或经营者控制，盈余管理水平较轻；频繁的董事会会议可能是无效率或出现危机的表现，此时盈余管理水平可能会更高层次；独立董事的非同意意见是具有价值的，能够起到控制盈余管理的作用；董事会的独立性对控制盈余管理有积极作用；董事会中具有会计专业背景的人数能够显著地控制盈余管理行为。二、研究假设上市公司的盈余管理影响因素相当多，本文将其分为两个方面：一方面是公司经理基于公司发展情况、财政状态、各种利益驱动和权衡的最优信息披露策略来到达盈余管理目的；另一方面是制度规则、公司治理机制等对经理的最优信息披露策略的履行的影响和约束。有学者研究发现，这两大方面因素的互相作用和制衡，最终决定了公司的信息披露策略选择〔张程睿，2008〕。因而，本文总结了以往关于盈余管理与公司治理的研究结果和相关理论之后，重要从公司治理特征来分析影响上市公司盈余管理的因素，揭示现有信息披露中损害投资者现象的背后原因，为优化公司信息披露的投资者保卫功能提供了基本思路。〔一〕董事会特征与盈余管理关系1．董事会规模。董事会规模被以为是影响公司盈余管理的一个主要因索。Dechow等〔1995〕研究发现，有盈余管理行为的公司董事会成员平均人数高于未发生盈余管理行为的公司。刘立国、杜莹〔2003〕的研究发现，固然董事会规模与财政报告舞弊行为呈正向相关，但并不显著；王立彦、刘军霞〔2003〕研究发现，董事会规模与盈余管理呈负相关。假设1：董事会规模与盈余管理水平呈负相关。2．监事会规模。刘立国〔2003〕的研究发现，我们国家监事会制度在抑制公司的财政报告舞弊上根本没有发挥作用，发生财政舞弊的公司往往有一个更大规模的监事会。但薛祖云和黄彤〔2004〕的研究发现，我们国家监事会在监督盈余管理方面发挥了一定作用，假如公司中的监事会规模较小可能会影响到对盈余管理的有效监控。我们国家上市公司在股权分置改革完成后，随着公司监事会规模的扩大，监事成员效劳全体股东的意识会得到加强的。假设2：监事会规模与盈余管理负相关。3．独立董事比例。FamaandJense〔1983〕的研究发现，董事会中有较多的外部董事能使董事会更有效地发挥监督作用和限制管理者的时机主义行为，促使公司更多地自愿披露信息。ChenandJaggi〔2000〕的研究表示清楚，独立董事比例与公司的财政信息披露正相关，即董事会中独立董事所占比例较高的公司在信息披露方面比较全面，且会计信息失真的可能性较小。Klein〔2002〕的研究发现，较高的独立董事比例能够提升财政信息披露质量。假设3：独立董事人数占董事会总人数的比例与盈余管理水平负相关。4．董事长与总经理两职合一。董事长与总经理职务的分离反映了公司董事会独立性的要求。董事长和总经理两职合一导致监督约束机制缺失了一个环节，容易导致公司发生盈余管理。Dechow等〔1995〕的研究发现，两职合一的公司发生盈余管理的机率较高。HoandWang〔2001〕的研究发现，由于两职合一会威胁到内部监控质量和信息披露质量，因而两职合一与公司信息披露水平存在负相关关系。崔学刚〔2004〕的研究发现，两职合一会降低公司自愿信息披露水平，进而降低公司透明度。假设4：两职合一的公司，其盈余管理水平高5．董事会年度会议次数。董事会会议是董事会履行力的主要表现，会议次数能够被看作是董事会活泼踊跃水平的一个变量，一般以为，经常召集会议的董事会更具责任心，能够花费更多的时间和精神来履行职责。董事会会议召开的越多论文怎么写，越有利于加强董事们之间地沟通和联络，而太少的时间着实无法让董事们之间充足的沟通意见。因而更高层次频率的董事会活动是监督上市公司财政报告方面起到了积极作用。Anderson等〔2004〕的研究发现，开会频率较高的董事会可能向市场传递财政报告质量更为可靠的信号，能够帮助公司获得更低的债务融资成本。假设5：年度内董事会召开的会议次数与盈余管理负相关。6．审计委员会的设立。Forker〔1992〕的研究发现，审计委员会能加强内部控制和对财政信息披露质量的监督，也会降低公司不披露信息所得到的好处。Collier〔1999〕的研究发现，由于审计委员会重要由独立董事构成，它能降低公司不披露信息的数量，因而审计委员会的本能机能之一是保证财政会计和控制系统的质量。夏文贤等〔2006〕的研究发现，设立审计委员会的公司与未设立审计委员会的公司相比，其盈余管理水平较低，审计委员会能够缓解管理层与外部审计师的冲突，完善公司内部控制。假设6：审计委员会的设立与盈余管理水平负相关。〔二〕股权构造与盈余管理关系1．管理层持股。公司的所有权和控制权分离是现代公司的基本特点，两权的分离导致了代理问题的出现，由于代理人与委托人的利益目的不一致，导致了代理人〔经理人〕并不老是根据委托人〔股东〕的利益进行经营活动。为了解决两者的利益不一致，给予管理层股票期权鼓励，管理者持股的出现会促使管理者利益与股东利益趋于一致，有利于减轻代理成本，这样能有效地防止经营者的短期行为，减少了盈余管理的可能性，提升公司的盈余信息质量。张国华〔2006〕的研究发现，盈余管理水平与持有股份的高级管理人员的人数负相关。假设7：管理层持股比例与盈余管理正相关2．第一大股东持股比例。在我们国家，上市公司一股独大的情况较为突出，加上治理机制的不完善及搭便车等现象，使得上市公司往往由内部人控制，增长了盈余管理的可能性。蔡宁等〔2003〕的研究发现，股权集中度与财政舞弊行为显著正相关，即股权集中度越高时，会计信息披露的质量越差。假设8：第一大股东持股比例与盈余管理大小正相关3．流通股比例。由于公司流通股股东可通过加入股东大会投票选举和更换董事会成员来对公司管理层施行监控，在无法直接用手投票的前提下，他们可用脚投票，回绝购买或抛售上市公司的股票，这种行为对内部人产生了一定的制约作用。同时，比较高的流通股比例使得公司被接管的可能性增大，进而对公司在位的经营者威胁较大，由于接管通常会导致管理层更替。流通股股东加大对管理层和大股东的监督，能有效减少管理者把持会计信息。假设9：流通股比例与盈余管理大小负相关。4．股权制衡度。在公司中由于其他大股东与第一大股东目的函数和控制权不同的，其他大股东〔第二至第五大股东〕可能重要饰演监督和制衡的角色〔唐跃军，2007〕。ShleiferandVinshny〔1986〕的研究表示清楚，公司其他大股东〔以第二大股东为代表〕对第一大股东的制衡是保卫外部投资者利益的一种主要机制。多个大股东的存在能够起到相互监督、制衡的作用。LaPorta等〔1998〕的实证研究发现，股权集中度与财政报告质量负相关。股权的适度集中能在一定水平上产生利益趋同效应，使控股股东和中小股东的利益趋于一致，有利于公司治理效率的提升。但是，股权的过度集中将产生利益侵占效应，即控股股东和外部小股东存在严重的利益冲突，在缺乏外部控制威胁时，控股股东可能以其他股东的利益为代价来寻求本身利益。假设10：股权制衡度与盈余管理大小负相关。三、数据来源与研究设计〔一〕样本选取和数据来源研究样本的选取原则及数据来源是：从上海证券交易所和深圳证券交易所2005年12月31日以前上市且当前仍挂牌交易的所有上市公司中选取。为了避免人为控制研究环境的影响，加强研究结论的普适性，剔除了相关数据不全和属于金融保险行业的上市公司论文怎么写，最终获得626个有效研究样本。所选研究样本为2008年4月30日以前公布年报。数据处理全部采取EXCEL2003、EVIEWS3．1计量分析软件进行。〔二〕盈余管理的测度由于盈余质量是衡量披露内容真实可靠的主要因素，信息披露质量可靠性可用非预期盈余〔discretionaryaccruals，简写DA〕的估值来衡量。以经资产规模调整的把持性应计利润〔DA〕作为公司盈余管理的代理变量，是DA的绝对值，越大，表示清楚盈余管理水平越高，考虑到我们国家上市公司的上市时间不长，采取截面修正的Jones模型估计非把持性应计利润，进而计算出把持性应计利润。本文采取由Jones模型衍生出来的截面修正的Jones模型来计量上市公司的盈余管理。截面修正的Jones模型中参数是用截面数据估计，而不是用时间序列数据估计。在截面修正的Jones模型中，非操控性应计利润用事件期〔即假设的盈余管理发生期〕数据估计，其模型如下：NDAt=(1/At-1)+[(REVt-RECt)/At-1]+(PPEt/At-1)〔1〕式中，NDAt是经过第t-1期期末总资产调整后的第t期的非操控性应计利润，REVt是第t期收入和第t-1期收入的差额，RECt是第t期的净应收款项和第t-1期的净应收款项的差额，PPEt是第t期期末总的厂房、设备等固定资产价值，At-1是第t-1期期末总资产。、，是不同行业、不同年份的特征参数，这些特征参数、，的估计值根据下面模型，并运用经过行业分组的不同年份数据进行回归获得：TAt/At-1=(1/At-1)+(REVt/At-1)+(PPE/At-1)+ε〔2〕式中，、、是、，的OLS估计值；TAt是第t期的总应计利润；ε为剩余项，代表各公司总应计利润中的可