农产品期货市场课件

第四章农产品期货市场主讲人：黄晓颖2011.10.28第四章农产品期货市场主讲人：黄晓颖20目录第一节农产品期货市场的产生与发展第二节农产品期货市场的概念与特点第三节农产品期货市场的功能与作用目录第一节农产品期货市场的产生与发展第二节农产品期货市场中国农产品期货市场的发展与现状农产品期货市场的产生国外农产品期货市场的发展123第一节农产品期货市场的产生与发展中国农产品期货市场的发展与现状农产品期货市场的产生国外农产品一、农产品期货市场的产生通常认为现代意义上的农产品期货市场在19世纪中期产生于美国伊利诺伊州的芝加哥

伊利诺伊州主要农产品包括玉米，大豆，生猪，牛，奶产品和小麦。该州是美国主要的农业州之一。全州80%的土地为农业用地。每个农户平均耕种140公顷（约2100亩）农田。大豆产量居全国首位；玉米产量有时占第一位，有时居第二位；猪肉和牛肉产量亦均名列前茅。一、农产品期货市场的产生通常认为现代意义上的农产品期货市场在芝加哥为什么是芝加哥？？

地理位置伊利诺伊州的东北部密歇根湖西南岸交通美国最大的铁路枢纽，三十多条铁路线的集散点五大湖的重要湖港芝加哥为什么是芝加哥？？地理位置交通农产品期货市场课件Step1Step2Step3

中间商在要道旁设立仓库，承担了很大价格风险和囤积资金不济的风险中间商在长期经营中摸索出一套远期交易方式来回避价格下跌和资金不济风险中间商都想寻找一个集中信息的场所，以便及时了解供求行情和价格信息中间商的推动作用Step1Step2Step3中间商在要道旁设立仓库1848年1851年1865年82位谷物商人创立了芝加哥期货交易所（CBOT）CBOT正式引入农产品远期合约交易CBOT推出标准化期货合约取代远期合约，之后又实施了保证金制度，真正意义上的农产品期货市场由此诞生芝加哥期货交易所ChicagoBoardofTrade1848年1851年1865年82位谷物商人创立了芝加哥期货若收成时小麦价格过低，农夫会面临损失如果未来小麦价格过高，在成本上升的情况下，面粉加工厂也可能遭遇损失农夫面粉加工厂未签订合约签订合约后远期合约以小麦为例

如果农夫和面粉加工厂签订一纸远期合约，约定好不论收成时小麦的市值多少，农夫都会以今天讲定的价格将小麦卖给面粉加工厂，而加工厂也会以该价格收购小麦，如此一来，双方都可以降低其面对的价格风险。若收成时小麦价格过低，农夫会面临损失如果未来小麦价格过高，在远期合约VS期货远期合约期货交易场所场外交易所内合约规范性所有事项都要由交易双方一一协商确定标准化（合约的品种、规格、质量、交货地点、结算方式）交易风险有无保证金无统一性有实物交割比例极高极低远期合约VS期货远期合约期货交易场所场外交易所内合构成农产品期货合约的基本要素长部位（多头）短部位（空头）期货到期时承诺在交割日买进标的商品承诺在到期日交割标的商品长部位利润=到期日现货价格-原期货价格短部位利润=原期货价格-到期日现货价格到期日期货价格标的商品何谓长部位、短部位？就农产品而言，因商品品质可能差异性很大，期交所会先设定商品的可接受等级（如二号硬冬麦或一号软红枣）；在特定情况下，合约得以较高或较低品质的商品进行交割，并辅以溢价或折价来配合交割商品品质上的差异。合约也会规范商品的交割地点及方式。农产品的交割以交付仓储凭单来完成构成农产品期货合约的基本要素长部位短部位期货到期时承诺在交割（CBT）Corn5000bu.Centsperbu.标的商品交易所规模报价单位

bushel：简写为bu.译为蒲式耳

，其为容量名称，一个蒲式耳等于八加仑，为测量谷物的单位期货报价表（CBT）Corn5000bu.Centsperbu.二、国外农产品期货市场的发展期货与远期合约所包含的商品主要分为三大类：农产品、金属及矿物（含能源类之商品）以及金融期货（金融期货又分为三大类分别为外汇期货、利率期货和股票指数期货）金融期货合约从1975年起在美国期货市场里交易，是近年来发展较快的金融商品，目前该类型合约的交易量正快速成长随着金融期货市场的兴起，农产品期货交易额所占的绝对比例大大下降，但它仍然占据着国际期货市场上相当的份额目前国际上仍然在交易的农产品期货有21大类、192个品种，其中相当一部分交易非常活跃，在世界农产品的生产、流通、消费中，成为相关产业链的核心二、国外农产品期货市场的发展期货与远期合约所包含的商品主要分美国农产品期货市场

芝加哥期货交易所芝加哥商业交易所堪萨斯期货交易所明尼阿波利斯谷物交易所纽约期货交易所德克萨斯期货交易所2006年10月17日，两家交易所合并成全球最大的衍生品交易所——芝加哥交易所集团。

农产品期货市场以及主要农产品期货品种主要集中在美国。美国现有20来家期货交易所，其中六家交易所提供期货合约和期货期权合约，上市的农产品期货合约和期货期权合约近百个，涉及范围十分广泛，包括谷物、畜产品、林产品和经济作物美国农产品期货市场

芝加哥期货交易所芝加哥商业交易所堪萨斯期其他国家期货交易所农产品期货品种情况交易所名称主要交易的农产品期货品种巴西期货交易所咖啡、活牛、棉花、玉米、大豆、糖英国伦敦国际金融期货交易所大麦、可可、咖啡、马铃薯、5号白糖、小麦荷兰阿姆斯特丹交易所马铃薯、生猪、仔猪日本中部商品交易所红小豆、甜马铃薯粉、大豆、羊毛、鸡蛋马来西亚商品货币交易所粗棕榈油西班牙柠檬类水果和商品期货交易所脐橙日本关西商品交易所红小豆、进口大豆、糖、生丝巴黎布鲁斯交易所油菜籽、45号ICUMSA新加坡商品交易所ROBUSTA咖啡、RSS1橡胶、RSS2橡胶、TSR20橡胶南非期货交易所白玉米、黄玉米、葵花籽、小麦澳大利亚悉尼期货交易所羊毛、小麦等日本东京谷物交易所红小豆、国产大豆、马铃薯粉、美国大豆、糖、ARARICA咖啡、ROBUSTA咖啡东京工业品交易所橡胶、棉纱、毛绒加拿大温尼伯商品交易所油菜籽、亚麻籽、小麦、大麦、燕麦、花生其他国家期货交易所农产品期货品种情况交易所名称主要交易的农产三、中国农产品期货市场的发展与现状

三、中国农产品期货市场的发展与现状

（一）中国农产品期货市场发展历程初创阶段1990—1993年清理整顿阶段1994—1996年1990年，郑州粮食批发市场成立；1991年3月在该批发市场签订了第一份小麦远期交易合同1992年下半年起适应期货市场发展要求的期货经济公司开始成立1993年4月，《期货经济公司登记管理暂行办法》截至1993年底，全国范围内建立的期货交易所达40余家，上市交易的农产品期货品种也不断增加，在国家工商局登记的期货经济公司达144家1993年11月国务院发布了《关于坚决制止期货市场盲目发展的通知》1、初步建立统一的监管机构2、清理整顿期货交易所和期货经纪公司3、初步清理整顿交易品种4、规范期货市场运作等即使这样，农产品期货交易中垄断和恶性炒作事件不断发生，甚至威胁到中国期货市场的继续生存与发展（一）中国农产品期货市场发展历程初创阶段1990—1993年（一）中国农产品期货市场发展历程调整阶段1997—2000年ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.规范发展阶段2001年以来1999年6月国务院颁布了《期货交易管理暂行条例》，并相继实施了各项与之配套的管理办法在整个调整时期，中国期货市场交易量持续下降，农产品期货交易也在不断萎缩，2000年中国期货市场成交额不到1995年的五分之一，但农产品期货仍占中国市场成交额的绝大多数2003年超过之前的最高水平，全年成交额达到10.84万亿元，其中农产品期货占77.1%2004年期货市场发育或功能发挥所需具备的现货市场条件比较好的原料性大宗农产品期货的交易越来越活跃2007年3月起，国务院和证监会陆续颁布了各项条例和办法的修订和制定为中国期货市场的进一步稳健发展奠定了良好的宏观环境（一）中国农产品期货市场发展历程调整阶段1997—2000年（二）中国农产品期货市场的发展现状提供农产品合约交易的期货交易所压缩至3家至今，而且各交易所的交易品种不再重复设置。截至2011年10月，全国上市交易期货品种达27种，其中农产品期货品种13种，其中交易比较活跃的农产品主要有大豆、豆粕、豆油、天然橡胶、玉米、强麦、白糖等从全球商品期货品种的总体情况来看，中国的期货品种（包括农产品）还很少（二）中国农产品期货市场的发展现状提供农产品合约交易的期货交我们国家有哪几个期货交易所？成立时间1993.021993.051999.052006.09我们国家有哪几个期货交易所？成立时间1993.021993.大连商品交易所

大连商品交易所是中国东北地区唯一一家期货交易所。2006年至2010年，成交量由2.41亿手增长至8.06亿手，成交额由5.22万亿元增长至41.71万亿元，实现了跨越式的发展。2010年在全球交易所期货期权交易量排名中，大商所位列第13名。成交量连续十年全国第一。截至2010年底，大连商品交易所共有会员188家，指定交割库83个，投资者开户数超过120万户，分布在全国28个省、直辖市、自治区。从1993年开业至2010年底，大商所累计成交期货合38.04亿手，累计成交额146.56万亿元，实现实物交割1,332万吨。大连商品交易所大连商品交易所是中国东北地区唯中国金融期货交易所

中国金融期货交易所于2006年9月8日成立，成为继上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所之后的第四家期货交易所，也是首家金融衍生品交易所。上市品种仅有沪深300指数期货。目前中国金融期货交易所郑积极筹划推出股票指数期货、股票指数期权，并深入研究开发国债、外汇期货及外汇期权等金融衍生产品。中国金融期货交易所中国金融期货交易所于20我国的期货交易所有哪些上市品种？交易所上市品种大连商品交易所（DCE)玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭上海期货交易所（SHFE）郑州商品交易所（ZCE)中国金融期货交易所（CFFE)沪深300指数期货天然橡胶、铜、铝、锌、铅、黄金、燃料油、螺纹钢、线材硬麦、强麦、棉花、白糖、菜籽油、早籼稻、PTA、甲醇资料来源：据4家期货交易所网站资料整理，截至2011年10月我国的期货交易所有哪些上市品种？交易所上市品种大连商品交易所第二节农产品期货市场的概念与特点

第二节农产品期货市场的概念与特点

一、农产品期货市场的概念及构成广义的农产品期货市场应该是由互相依存和互相制约的期货交易所、期货交易结算所、期货经济公司和期货交易者组成的一个完整的组织结构体系狭义：农产品期货交易的场所，通常特指农产品期货交易所广义：农产品期货合约交易关系的总和一、农产品期货市场的概念及构成广义的农产品期货市场应该是由互（一）期货交易所公司制期货交易所通常由若干股东共同出资组建，以盈利为目的，股份可以按照有关规定转让。会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。会员制期货交易所是实行自律性管理的，非盈利性的会员制法人。期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，一般可以分为会员制和公司制两种（一）期货交易所公司制期货交易所通常由若干股东共同出资组建，我国的期货交易所实行会员制我国的期货交易所实行会员制，即由会员共同出资联合组建，每个会员享有共同的权利与义务，交易所会员有权在交易所交易大厅内直接参加交易，同时必须遵守交易所的规则，缴纳会费，履行应尽的义务。我国期货交易所均设有会员大会、理事会和行政管理机构。期货交易所由中国证监会垂直领导，交易所的总经理、副总经理由中国证监会任命。我国的期货交易所实行会员制我国的期货交易所实行会员制，即由会商品期货交易所会员数目期货经纪公司会员非期货经济公司会员大连商品交易所17315郑州商品交易所17342上海期货交易所现有会员200多家（其中期货经济公司会员占80%以上）资料来源：据3家期货交易所网站资料整理，截至2011年10月注：经纪会员不得从事自营业务，非经纪会员不得从事经纪业务。经济公司会员多为期货有限公司，而非经济公司会员有如黑龙江北大荒粮油经销总公司、吉林粮食集团有限公司、重庆新涪食品有限公司等自身经营农副产品的公司。商品期货交易所会员数目期货经纪公司会员非期货经济公司会员大连（二）期货结算所期货结算所第三方采用会员制形式监管实物交割报告交易数据结算交易帐户核收保证金在西方发达国家，期货交易所对应的期货结算所通常为独立的法人；而在我国，期货交易所对应的期货结算所都是设立为期货交易所的内部机构（二）期货结算所期货结算所第三方监管实物交割报告交易数据结算分级结算会员制度：以中金所为例注：目前中金所共有全面结算会员15家，交易结算会员61家，非结算会员（即交易会员）65家，尚无特别结算会员（特别结算会员一般为银行机构）资料来源：中金所网站/，截至2011年10月分级结算会员制度：以中金所为例注：目前中金所共有全面结算会员（三）期货经纪公司每一个期货交易者为实现套期保值或投机获利，都希望直接进入期货交易所进行交易。但是由于期货交易的高风险性，决定了期货交易所必须制定严格的会员交易制度。于是，一部分具备条件的期货交易所会员被允许接受客户委托，代理客户进行期货交易，这样，作为期货交易中介机构的期货经纪公司应运而生期货经济公司是指，依法成立的，接受客户委托，按照客户的指令，以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介机构需要指出的是，期货交易所会员、期货结算所会员并不一定是期货交易公司，而期货经纪公司也不一定是期货结算所会员或者期货交易所会员（三）期货经纪公司每一个期货交易者为实现套期保值或投机获利，申请成为大连商品交易所会员必须具备哪些条件？

1．中华人民共和国境内注册的企业法人；

2．承认交易所的章程和业务规则；

3．申请经纪会员的，须拥有3000万元（含3000万元）以上的注册资本；申请非经纪会员的；须拥有500万元（含500万元）以上的注册资本；

4．具有良好的信誉和经营历史，近三年内无严重违法行为记录或被其它交易所除名的记录；

5．具有健全的组织机构和财务管理制度及完善的期货业务管理制度；

6．具有取得期货从业资格的人员，固定的经营场所和必要设施；

7．符合中国证监会和交易所规定的其他条件。

申请成为大连商品交易所会员必须具备哪些条件？

（四）期货交易者把农产品期货市场作为回避与转移现货价格波动风险的场所试图正确预测市场价格的未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险，以期从价格波动中赚取价差而获利风险转移者：套期保值者风险承担者：期货投机者标的商品在期货市场与现货市场里的价格必须相同，否则投资人可以从低价市场买进并在高价市场卖出，但这种套利机会无法持久，且会因价格的调整而消失，使到期日的期货价格和现货价格必然相等，这就是期货与现货价格的收敛性（convergenceproperty）（四）期货交易者把农产品期货市场作为回避与转移现货价格波动风套期保值者——避险（hedging）

2002年3月到期的公债期货价格为103.91，并假设3月份公债可能价格有三种：102.91、103.91和104.91。若投资人目前持有200张债券，面值均为1000美元，为达避险目的，该投资人应卖出（短部位）两张规模为100000美元的公债期货契约。这种以短部位卖出期货契约来达到保障投资组合价值的做法，我们称之为短部位避险（shorthedging）。每张短部位公债期货契约的到期利润等于1000美元乘上期货价格下降的点数，因收敛性确保了最终期货价格等于公债届时的现货价格，该投资人来自于期货契约的利润为2000乘上（F0-PT），式中PT交割日时的债券价格，F0是原先的期货价格：103.91美元。2002年3月份时的公债价格102.91103.91104.91持有债券（价值=2000*PT）205820207820209820来自期货契约的利润或损失+20000-2000合计207820207820207820注：避险投资组合的价值与债券的最终价格其实没有联系套期保值者——避险（hedging）2002年3月到期的期货投机者——投机（speculating）某一天，2003年11月黄大豆1号合约，一位交易者准备以2488元/吨的价格买进50手，另一位交易者想以2489元/吨卖出100手，这两条指令输入系统后，由于卖价比买价高，所以无法成交，这两条指令就在行情显示器上显示出来。当你看到行情时，你认为2488元/吨的价格太高了，卖出肯定能获利，立即填写指令单，以2488元/吨的价格卖出10手，交易指令输入交易系统后，买卖价格一致，立即成交。这时，你就会等待价格的进一步波动，当价格下跌时，你就可以获利平仓。获利

预期价格未来会上扬长部位预期价格未来会下跌短部位为什么同一个价格，有人会买有人会卖？这是因为每个人对价格高与低、涨与跌的看法不同，有的人看对了，就能获利，有的人预测错了，值得认赔。长部位利润=到期日现货价格-原期货价格短部位利润=原期货价格-到期日现货价格期货投机者——投机（speculating）某一天，2003期货投机者的交易策略——基差、价差基差（basis）是期货价格与现货价格间的价差。由于期货与现货价格的收敛性，期货契约到期时的基差必为零，然而在期货契约到期以前，期货价格与标的资产的现货价格可能存在相当大的差异。某些期货市场投资者不直接预期期货价格的走势，而是试图从基差的变动中获利。他们以基差增加或减少的预期，来进行买现货卖期货、或者卖现货买期货的交易策略。当基差减少时，买现货卖期货的部位将会获利；相反的，若基差增加，卖现货买期货的部位将有利可图。例：假设某投资人目前持有目前持有100盎司黄金并在黄金期货契约中采短部位，黄金目前的售价为每盎司291美元，六月份交割的期货契约价格为每盎司296美元，那么目前的基差为5美元。到了明天，黄金的现货价格上涨到294美元，期货价格上涨到298.5美元，基差缩小为4.5美元，投资人的利润和损失如下：持有黄金每盎司的利益：$294-$291=$3黄金期货部位每盎司的损失：$298.5-$296=$2.5由此可见，投资人持有黄金部位每盎司可赚3美元，但在期货契约的短部位，每盎司会损失2.5美元，净利润等于基差减少的部分，亦即每盎司0.5美元期货投机者的交易策略——基差、价差基差（basis）是期货价价差（spread）是指不同期货契约间价格上的差异。在价差交易中，投资人持有某期货契约的长部位以及另一个到期日不同期货契约的短部位。假如这两张期货契约的价格如投资人预期的方向变动，投资人将可获利。也就是说，如果长部位期货价格上涨的幅度大于短部位期货价格，或者长部位期货价格下跌的幅度小于短部位期货价格，价差交易便可获利。如同基差策略，价差部位的获利来自于契约长部位相对价格的变动，而非某个期货契约单向价格的涨跌。价差（spread）是指不同期货契约间价格上的差异。在价差交期货交易流程Step1期货风险揭示书委托交易协议书期货交易登记表开立资金账户及入金选择经纪商开立账户下达交易指令Step2Step3保证金安全；商业信誉良好；没有经济投诉案件；重视研究；保证金制度结算流程：交易所对会员的结算期货公司对其投资者的结算只有1%-3%的交易者会进行实物交割，大多数在到期前会平仓形成标准仓单仓单交付撮合成交结算实物交割限价指令取消指令止损指令期货价格的波动是连续的，在一个价位上，有许多人买卖。只要价格合适，买卖都会即时完成期货交易流程Step1期货风险揭示书选择经纪商开立账户下达二、农产品期货市场的特性交易对象的特殊性交易目的的特殊性交易保障制度的特殊性交易场所与交易方式的特殊性交易商品的特殊性14253交易机制的特殊性6二、农产品期货市场的特性交易对象的特殊性交易目的的特殊性交易（一）交易对象的特殊性123标准化与非标准化的区别：除了价格以外的所有化条款都是既定的。价格决定方式：期货合约中的价格要在交易所内以公开公平竞争的方式决定。有无签约者的区别：其买卖转让无须背书（一）交易对象的特殊性123标准化与非标准化的区别：除了价格大连商品交易所豆粕期货合约大连商品交易所豆粕期货合约2、交易商品的特殊性价格波动大供需量大易于分级和标准化易于储存、运输不存在至多只存在微弱的垄断力量

等级和规格的划分，易于计量，否则难以进行标准化现货供需量大的商品才能在大范围进行充分竞争，形成权威价格

一般都是远期交割的商品，必须易于储存、不易变质腐烂、便于运输并不是所有的商品都适于做期货交易2、交易商品的特殊性价格波动大供需量大易于分级和标准化易于储其他国家期货交易所农产品期货品种情况交易所名称主要交易的农产品期货品种巴西期货交易所咖啡、活牛、棉花、玉米、大豆、糖英国伦敦国际金融期货交易所大麦、可可、咖啡、马铃薯、5号白糖、小麦荷兰阿姆斯特丹交易所马铃薯、生猪、仔猪日本中部商品交易所红小豆、甜马铃薯粉、大豆、羊毛、鸡蛋马来西亚商品货币交易所粗棕榈油西班牙柠檬类水果和商品期货交易所脐橙日本关西商品交易所红小豆、进口大豆、糖、生丝巴黎布鲁斯交易所油菜籽、45号ICUMSA新加坡商品交易所ROBUSTA咖啡、RSS1橡胶、RSS2橡胶、TSR20橡胶南非期货交易所白玉米、黄玉米、葵花籽、小麦澳大利亚悉尼期货交易所羊毛、小麦等日本东京谷物交易所红小豆、国产大豆、马铃薯粉、美国大豆、糖、ARARICA咖啡、ROBUSTA咖啡东京工业品交易所橡胶、棉纱、毛绒加拿大温尼伯商品交易所油菜籽、亚麻籽、小麦、大麦、燕麦、花生其他国家期货交易所农产品期货品种情况交易所名称主要交易的农产（三）交易目的的特殊性农产品期货市场交易的目的不是为了获得实物农产品，也不是为了实现农产品所有权的转移，而是通过农产品期货合约交易转嫁与这种所有权有关的农产品价格波动所带来的风险，或者获得风险投资利益。具体来说，进入农产品期货市场交易者的目的有两种避险和投机（三）交易目的的特殊性农产品期货市场交易的目的不是为了获得实（四）交易场所与交易方式的特殊性农产品期货市场中的交易必须在高度组织化的期货交易所内依照期货法规集中进行，即不能分散地进行交易，但由于期货交易所实行会员交易制度，非期货交易所会员就只能委托期货交易所会员组建的期货经济公司进行代理交易。目前交易所内的竞价方式主要有公开喊价和电子化交易，在场外的交易者必须委托期货经纪公司代理交易。（四）交易场所与交易方式的特殊性农产品期货市场中的交易必须在（五）交易保障制度的特殊性农产品期货市场中的交易虽然也有基本的法律保障，但更为重要的交易保障制度是由会员制度、保证金制度、每日无负债结算制度等构成的规则制度来保障期货交易的正常运行。买卖期货合约要求的初始保证金只占合约价值很小的比例，在期货合约价值的5%至15%之间。一般而言，期货标的资产的价格波动越大，所要求的保证金就越多。初始保证金的比例在期货合约中载明，这个比例是交易所向会员收取的标准，期货公司向投资者收取的标准要高出3%，例如，大连商品交易所规定，大豆、豆粕期货合约的保证金为5%，那么，一般来讲，投资者在交易时须向期货公司缴纳8%的保证金。期货价格每天都有涨跌，但我们不必等到到期时才能知道损益的多寡，在期货市场里，结算机构会要求各部位逐日结算当天的利益和损失，我们称之为逐日结算（marking-to-market）。保证金制度也使得期货内含杠杆效果，同时也决定期货伴随着高风险，小额账户容易被断头（五）交易保障制度的特殊性农产品期货市场中的交易虽然也有基本保证金制度日期结算价甲方的账户（短部位）乙方的账户（长部位）第一天2488元/吨卖出10手大豆期货合约，保证金12440元买入10手大豆期货合约，保证金12440元第二天2500元/吨保证金12500元，须追缴：1200元（亏损）+60元（保证金变动）保证金12500元，可清退：1200元（盈利）-60元（保证金变动）第三天2470元/吨保证金12350元，可清退：3000元（盈利）+150元（保证金变动）保证金12350元，须追缴：3000元（亏损）-150元（保证金变动）第四天2451元/吨保证金12255元，可清退：1900元（盈利）+95元（保证金变动）保证金12255元，须追缴：1900元（亏损）-95元（保证金变动）初始保证金比例为5%，10吨/手大豆价格上涨：（2500-2488）/2500=0.48%乙方回报率：1200/12440=9.65%9.65/0.48=20=初始保证金比例5%，这种20：1的百分比变动，反映了期货内含的杠杆效果保证金制度日期结算价甲方的账户（短部位）乙方的账户（长部位）期货交易的高风险应该建立多大账户

研究显示，交易帐户的大小直接关系到期货交易的成败，事实上，资金实力雄厚，会有更多的成功机会。即使是最好的专业期货投资者也很少在交易中达到50%以上的准确率。他们的成功在于，所见每笔亏损交易的损失并长期持有有利可图的交易，来抵消损失获得账面价值资金少的账户风险很大，因为这些账户几乎没有余地来抵抗一系列小的损失何谓断头？？假如逐日结算发现投资人持续发生损失，其保证金专户余额可能会掉到某个维持额度以下，该额度即是所谓的维持保证金（maintenancemargin），代表投资人持有期货部位在帐户中必须维持的保证金最低额度。当投资人保证金专户余额低于维持保证金额度时，期货商便会发出追缴保证金通知（margincall），要求投资人补缴保证金差额。这时候，投资人可选择在保证金专户中补足金额，或委请经纪人冲销目前的某些部位，以满足期货交易部位的保证金需求。如果投资人的账户很少，很有可能因为期货价格的波动而被强制平仓，即称为断头。期货交易的高风险应该建立多大账户研究显示，交（六）交易机制的特殊性在农产品期货市场中由于期货合约是标准化的，无论买入还是卖出期货合约，交易者均不需对合约具体条款进行协商，而且期货合约交易主要通过保证金制度等作为履约保障，这就为期货市场交易者的双向交易提供了便利和可能双向交易对冲机制（六）交易机制的特殊性在农产品期货市场中由于期货合约是标准化第三节农产品期货市场的功能与作用第三节农产品期货市场的功能与作用一、农产品期货市场的功能发现价格功能回避风险功能

其他功能风险投资功能节省交易费用资源配置功能培植市场秩序功能信息功能减缓价格波动幅度的功能一、农产品期货市场的功能发现价格功能回避风险功能其他功能发现价格功能在期货交易和期货市场产生以前，生产经营者主要是依据现货市场上的商品价格来进行决策的。但是由于现货价格带有滞后性，往往会造成决策的失误。例如，长期以来，我国的粮食流通市场收到粮食低时卖粮难、高时买粮难的困扰，部分原因就是粮食生产经营单方缺乏以远期价格指导生产销售的机制。期货市场之所以具有发现价格功能，主要是因为期货价格的形成有一下特点：第一，期货交易的高透明度。第二，供求集中，市场流动性强第三，信息质量高第四，价格报告的公开性第五，期货价格的预期性第六，期货价格的连续性由于期货价格的形成具有上述特点，所以，能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用。例如，生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模；在贸易谈判中，大宗商品的成交价格往往是以期货价格为依据来确定。发现价格功能在期货交易和期货市场产生以前，生产经营者主要是依现货—期货等价理论F0=S0(1+rf)TF0是期货价格S0是现货价格rf=无风险利率（投资人从现在买入资产到时点T的持有成本）T=距离到期日的时间假设目前玉米每吨售价2360元，若无风险利率每月0.5%，六个月后到期的期货期约价格应为：F0=2360*(1+0.5%)6=2431.69假如期货价格不等于此计算出来的价格，投资人便有机会以套利来赚取利润。比方说若6个月后到期的期货价格是2432而非2431.69，投资人可持有策略A的长部位（买进玉米）和策略B的短部位（卖出期货契约并借入足够资金以便日后支付）来实现套利，套利流程的三个步骤如下：现货—期货等价理论F0=S0(1+rf)TF0是期货价格假设现货—期货等价理论行动步骤初始现金流量时点T（六个月后）现金流量1、借入￥2360并在时点T偿付本息+￥2360-2360（1.005）6=￥2431.692、以￥2360买入玉米-￥2360ST3、期货合约短部位(F0=￥2432）02432-ST合计0￥0.31

上述套利策略的初始净投资额为零，时点T的现金流量为正且无风险，不论届时玉米价格为何，时点T的总报酬都是￥0.31（利润只要来自于期货契约尚未反映其应有价格的部分，期货契约的合理价格是￥2431.69，而非￥2432）。由于期货和现货部位的利润或损失恰好互相冲销，风险完全消失，该策略为一完全避险组合。

现货—期货等价理论行动步骤初始现金流量时点T（六个月后）现金价格发现功能当套利机会存在时，市场里所有参与者想当然会尽量利用这项机会，造成玉米价格的上涨，期货价格的下跌，直到式F0=S0(1+rf)T成立为止。在运行良好的市场中，套利机会会因市场竞争而消失，现货与期货的等价关系：F0=S0(1+rf)T成立。这样就使得市场供求在期货价格的引导下，不断得到事先的调节，从而提前向新的均衡点收敛，即市场供求在期货价格调解下不断收敛于新的均衡点。价格发现功能当套利机会存在时，市场里所有参与者想当然会尽量利二、农产品期货市场的作用——宏观作用供过于求期货价格下跌买空投机交易增加市场需求，缩小供求缺口2、有助于政府宏观调控3、促进农业国际化发展1、减缓价格波动供不应求期货价格上升卖空投机交易增加市场供给，缩小供求缺口期货市场的供求以及价格信息可以进一步明确稳定现货市场的未来供求和价格信息；而现货市场的也可以指导期货市场的交易活动农产品期货市场的发展与功能发挥情况以及在全球范围的地位，将影响本国企业在国际农产品现货市场的交易地位和议价能力。二、农产品期货市场的作用——宏观作用2、有助于政府宏观调控3二、农产品期货市场的作用——微观作用1、锁定生产经营成本或利润2、引导农产品生产和农业产业结构调整3、拓展农产品的销售与采购渠道4、促进农业产业化经营的发展有助于转移订单农业的价格风险有助于提高订单农业的履约率期货市场的标准化期货合约和交割检验机制有助于增强农户对农产品质量的重视，促使农户尽可能做到农产品的单种、单收和单储期货价格为农产品生产经营者提供了合理有效的价格依据二、农产品期货市场的作用——微观作用1、锁定生产经营成本或利本章小结农产品期货市场已成为很多国家的农民和农业企业锁定风险，进而可以在比较稳定的市场价格信息条件下合理安排生产的避险工具。发现价格和回避风险作为期货市场最基本和最主要的功能，也是农产品期货市场最基本和最重要的功能，农产品期货市场功能发挥程度取决于现货市场的发展水平，但农产品期货市场功能的充分发挥又将反作用于现货市场，并通过其独特的经济功能来调节和引导农产品现货市场的健康运行，促进农产品现货市场的发展与完善。本章小结农产品期货市场已成为很多国家的农民和农业企业锁定风险ThankYou!2011.10.28ThankYou!2011.10.28第四章农产品期货市场主讲人：黄晓颖2011.10.28第四章农产品期货市场主讲人：黄晓颖20目录第一节农产品期货市场的产生与发展第二节农产品期货市场的概念与特点第三节农产品期货市场的功能与作用目录第一节农产品期货市场的产生与发展第二节农产品期货市场中国农产品期货市场的发展与现状农产品期货市场的产生国外农产品期货市场的发展123第一节农产品期货市场的产生与发展中国农产品期货市场的发展与现状农产品期货市场的产生国外农产品一、农产品期货市场的产生通常认为现代意义上的农产品期货市场在19世纪中期产生于美国伊利诺伊州的芝加哥

伊利诺伊州主要农产品包括玉米，大豆，生猪，牛，奶产品和小麦。该州是美国主要的农业州之一。全州80%的土地为农业用地。每个农户平均耕种140公顷（约2100亩）农田。大豆产量居全国首位；玉米产量有时占第一位，有时居第二位；猪肉和牛肉产量亦均名列前茅。一、农产品期货市场的产生通常认为现代意义上的农产品期货市场在芝加哥为什么是芝加哥？？

地理位置伊利诺伊州的东北部密歇根湖西南岸交通美国最大的铁路枢纽，三十多条铁路线的集散点五大湖的重要湖港芝加哥为什么是芝加哥？？地理位置交通农产品期货市场课件Step1Step2Step3

中间商在要道旁设立仓库，承担了很大价格风险和囤积资金不济的风险中间商在长期经营中摸索出一套远期交易方式来回避价格下跌和资金不济风险中间商都想寻找一个集中信息的场所，以便及时了解供求行情和价格信息中间商的推动作用Step1Step2Step3中间商在要道旁设立仓库1848年1851年1865年82位谷物商人创立了芝加哥期货交易所（CBOT）CBOT正式引入农产品远期合约交易CBOT推出标准化期货合约取代远期合约，之后又实施了保证金制度，真正意义上的农产品期货市场由此诞生芝加哥期货交易所ChicagoBoardofTrade1848年1851年1865年82位谷物商人创立了芝加哥期货若收成时小麦价格过低，农夫会面临损失如果未来小麦价格过高，在成本上升的情况下，面粉加工厂也可能遭遇损失农夫面粉加工厂未签订合约签订合约后远期合约以小麦为例

如果农夫和面粉加工厂签订一纸远期合约，约定好不论收成时小麦的市值多少，农夫都会以今天讲定的价格将小麦卖给面粉加工厂，而加工厂也会以该价格收购小麦，如此一来，双方都可以降低其面对的价格风险。若收成时小麦价格过低，农夫会面临损失如果未来小麦价格过高，在远期合约VS期货远期合约期货交易场所场外交易所内合约规范性所有事项都要由交易双方一一协商确定标准化（合约的品种、规格、质量、交货地点、结算方式）交易风险有无保证金无统一性有实物交割比例极高极低远期合约VS期货远期合约期货交易场所场外交易所内合构成农产品期货合约的基本要素长部位（多头）短部位（空头）期货到期时承诺在交割日买进标的商品承诺在到期日交割标的商品长部位利润=到期日现货价格-原期货价格短部位利润=原期货价格-到期日现货价格到期日期货价格标的商品何谓长部位、短部位？就农产品而言，因商品品质可能差异性很大，期交所会先设定商品的可接受等级（如二号硬冬麦或一号软红枣）；在特定情况下，合约得以较高或较低品质的商品进行交割，并辅以溢价或折价来配合交割商品品质上的差异。合约也会规范商品的交割地点及方式。农产品的交割以交付仓储凭单来完成构成农产品期货合约的基本要素长部位短部位期货到期时承诺在交割（CBT）Corn5000bu.Centsperbu.标的商品交易所规模报价单位

bushel：简写为bu.译为蒲式耳

，其为容量名称，一个蒲式耳等于八加仑，为测量谷物的单位期货报价表（CBT）Corn5000bu.Centsperbu.二、国外农产品期货市场的发展期货与远期合约所包含的商品主要分为三大类：农产品、金属及矿物（含能源类之商品）以及金融期货（金融期货又分为三大类分别为外汇期货、利率期货和股票指数期货）金融期货合约从1975年起在美国期货市场里交易，是近年来发展较快的金融商品，目前该类型合约的交易量正快速成长随着金融期货市场的兴起，农产品期货交易额所占的绝对比例大大下降，但它仍然占据着国际期货市场上相当的份额目前国际上仍然在交易的农产品期货有21大类、192个品种，其中相当一部分交易非常活跃，在世界农产品的生产、流通、消费中，成为相关产业链的核心二、国外农产品期货市场的发展期货与远期合约所包含的商品主要分美国农产品期货市场

芝加哥期货交易所芝加哥商业交易所堪萨斯期货交易所明尼阿波利斯谷物交易所纽约期货交易所德克萨斯期货交易所2006年10月17日，两家交易所合并成全球最大的衍生品交易所——芝加哥交易所集团。

农产品期货市场以及主要农产品期货品种主要集中在美国。美国现有20来家期货交易所，其中六家交易所提供期货合约和期货期权合约，上市的农产品期货合约和期货期权合约近百个，涉及范围十分广泛，包括谷物、畜产品、林产品和经济作物美国农产品期货市场

芝加哥期货交易所芝加哥商业交易所堪萨斯期其他国家期货交易所农产品期货品种情况交易所名称主要交易的农产品期货品种巴西期货交易所咖啡、活牛、棉花、玉米、大豆、糖英国伦敦国际金融期货交易所大麦、可可、咖啡、马铃薯、5号白糖、小麦荷兰阿姆斯特丹交易所马铃薯、生猪、仔猪日本中部商品交易所红小豆、甜马铃薯粉、大豆、羊毛、鸡蛋马来西亚商品货币交易所粗棕榈油西班牙柠檬类水果和商品期货交易所脐橙日本关西商品交易所红小豆、进口大豆、糖、生丝巴黎布鲁斯交易所油菜籽、45号ICUMSA新加坡商品交易所ROBUSTA咖啡、RSS1橡胶、RSS2橡胶、TSR20橡胶南非期货交易所白玉米、黄玉米、葵花籽、小麦澳大利亚悉尼期货交易所羊毛、小麦等日本东京谷物交易所红小豆、国产大豆、马铃薯粉、美国大豆、糖、ARARICA咖啡、ROBUSTA咖啡东京工业品交易所橡胶、棉纱、毛绒加拿大温尼伯商品交易所油菜籽、亚麻籽、小麦、大麦、燕麦、花生其他国家期货交易所农产品期货品种情况交易所名称主要交易的农产三、中国农产品期货市场的发展与现状

三、中国农产品期货市场的发展与现状

（一）中国农产品期货市场发展历程初创阶段1990—1993年清理整顿阶段1994—1996年1990年，郑州粮食批发市场成立；1991年3月在该批发市场签订了第一份小麦远期交易合同1992年下半年起适应期货市场发展要求的期货经济公司开始成立1993年4月，《期货经济公司登记管理暂行办法》截至1993年底，全国范围内建立的期货交易所达40余家，上市交易的农产品期货品种也不断增加，在国家工商局登记的期货经济公司达144家1993年11月国务院发布了《关于坚决制止期货市场盲目发展的通知》1、初步建立统一的监管机构2、清理整顿期货交易所和期货经纪公司3、初步清理整顿交易品种4、规范期货市场运作等即使这样，农产品期货交易中垄断和恶性炒作事件不断发生，甚至威胁到中国期货市场的继续生存与发展（一）中国农产品期货市场发展历程初创阶段1990—1993年（一）中国农产品期货市场发展历程调整阶段1997—2000年ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.规范发展阶段2001年以来1999年6月国务院颁布了《期货交易管理暂行条例》，并相继实施了各项与之配套的管理办法在整个调整时期，中国期货市场交易量持续下降，农产品期货交易也在不断萎缩，2000年中国期货市场成交额不到1995年的五分之一，但农产品期货仍占中国市场成交额的绝大多数2003年超过之前的最高水平，全年成交额达到10.84万亿元，其中农产品期货占77.1%2004年期货市场发育或功能发挥所需具备的现货市场条件比较好的原料性大宗农产品期货的交易越来越活跃2007年3月起，国务院和证监会陆续颁布了各项条例和办法的修订和制定为中国期货市场的进一步稳健发展奠定了良好的宏观环境（一）中国农产品期货市场发展历程调整阶段1997—2000年（二）中国农产品期货市场的发展现状提供农产品合约交易的期货交易所压缩至3家至今，而且各交易所的交易品种不再重复设置。截至2011年10月，全国上市交易期货品种达27种，其中农产品期货品种13种，其中交易比较活跃的农产品主要有大豆、豆粕、豆油、天然橡胶、玉米、强麦、白糖等从全球商品期货品种的总体情况来看，中国的期货品种（包括农产品）还很少（二）中国农产品期货市场的发展现状提供农产品合约交易的期货交我们国家有哪几个期货交易所？成立时间1993.021993.051999.052006.09我们国家有哪几个期货交易所？成立时间1993.021993.大连商品交易所

大连商品交易所是中国东北地区唯一一家期货交易所。2006年至2010年，成交量由2.41亿手增长至8.06亿手，成交额由5.22万亿元增长至41.71万亿元，实现了跨越式的发展。2010年在全球交易所期货期权交易量排名中，大商所位列第13名。成交量连续十年全国第一。截至2010年底，大连商品交易所共有会员188家，指定交割库83个，投资者开户数超过120万户，分布在全国28个省、直辖市、自治区。从1993年开业至2010年底，大商所累计成交期货合38.04亿手，累计成交额146.56万亿元，实现实物交割1,332万吨。大连商品交易所大连商品交易所是中国东北地区唯中国金融期货交易所

中国金融期货交易所于2006年9月8日成立，成为继上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所之后的第四家期货交易所，也是首家金融衍生品交易所。上市品种仅有沪深300指数期货。目前中国金融期货交易所郑积极筹划推出股票指数期货、股票指数期权，并深入研究开发国债、外汇期货及外汇期权等金融衍生产品。中国金融期货交易所中国金融期货交易所于20我国的期货交易所有哪些上市品种？交易所上市品种大连商品交易所（DCE)玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭上海期货交易所（SHFE）郑州商品交易所（ZCE)中国金融期货交易所（CFFE)沪深300指数期货天然橡胶、铜、铝、锌、铅、黄金、燃料油、螺纹钢、线材硬麦、强麦、棉花、白糖、菜籽油、早籼稻、PTA、甲醇资料来源：据4家期货交易所网站资料整理，截至2011年10月我国的期货交易所有哪些上市品种？交易所上市品种大连商品交易所第二节农产品期货市场的概念与特点

第二节农产品期货市场的概念与特点

一、农产品期货市场的概念及构成广义的农产品期货市场应该是由互相依存和互相制约的期货交易所、期货交易结算所、期货经济公司和期货交易者组成的一个完整的组织结构体系狭义：农产品期货交易的场所，通常特指农产品期货交易所广义：农产品期货合约交易关系的总和一、农产品期货市场的概念及构成广义的农产品期货市场应该是由互（一）期货交易所公司制期货交易所通常由若干股东共同出资组建，以盈利为目的，股份可以按照有关规定转让。会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。会员制期货交易所是实行自律性管理的，非盈利性的会员制法人。期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，一般可以分为会员制和公司制两种（一）期货交易所公司制期货交易所通常由若干股东共同出资组建，我国的期货交易所实行会员制我国的期货交易所实行会员制，即由会员共同出资联合组建，每个会员享有共同的权利与义务，交易所会员有权在交易所交易大厅内直接参加交易，同时必须遵守交易所的规则，缴纳会费，履行应尽的义务。我国期货交易所均设有会员大会、理事会和行政管理机构。期货交易所由中国证监会垂直领导，交易所的总经理、副总经理由中国证监会任命。我国的期货交易所实行会员制我国的期货交易所实行会员制，即由会商品期货交易所会员数目期货经纪公司会员非期货经济公司会员大连商品交易所17315郑州商品交易所17342上海期货交易所现有会员200多家（其中期货经济公司会员占80%以上）资料来源：据3家期货交易所网站资料整理，截至2011年10月注：经纪会员不得从事自营业务，非经纪会员不得从事经纪业务。经济公司会员多为期货有限公司，而非经济公司会员有如黑龙江北大荒粮油经销总公司、吉林粮食集团有限公司、重庆新涪食品有限公司等自身经营农副产品的公司。商品期货交易所会员数目期货经纪公司会员非期货经济公司会员大连（二）期货结算所期货结算所第三方采用会员制形式监管实物交割报告交易数据结算交易帐户核收保证金在西方发达国家，期货交易所对应的期货结算所通常为独立的法人；而在我国，期货交易所对应的期货结算所都是设立为期货交易所的内部机构（二）期货结算所期货结算所第三方监管实物交割报告交易数据结算分级结算会员制度：以中金所为例注：目前中金所共有全面结算会员15家，交易结算会员61家，非结算会员（即交易会员）65家，尚无特别结算会员（特别结算会员一般为银行机构）资料来源：中金所网站/，截至2011年10月分级结算会员制度：以中金所为例注：目前中金所共有全面结算会员（三）期货经纪公司每一个期货交易者为实现套期保值或投机获利，都希望直接进入期货交易所进行交易。但是由于期货交易的高风险性，决定了期货交易所必须制定严格的会员交易制度。于是，一部分具备条件的期货交易所会员被允许接受客户委托，代理客户进行期货交易，这样，作为期货交易中介机构的期货经纪公司应运而生期货经济公司是指，依法成立的，接受客户委托，按照客户的指令，以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介机构需要指出的是，期货交易所会员、期货结算所会员并不一定是期货交易公司，而期货经纪公司也不一定是期货结算所会员或者期货交易所会员（三）期货经纪公司每一个期货交易者为实现套期保值或投机获利，申请成为大连商品交易所会员必须具备哪些条件？

1．中华人民共和国境内注册的企业法人；

2．承认交易所的章程和业务规则；

3．申请经纪会员的，须拥有3000万元（含3000万元）以上的注册资本；申请非经纪会员的；须拥有500万元（含500万元）以上的注册资本；

4．具有良好的信誉和经营历史，近三年内无严重违法行为记录或被其它交易所除名的记录；

5．具有健全的组织机构和财务管理制度及完善的期货业务管理制度；

6．具有取得期货从业资格的人员，固定的经营场所和必要设施；

7．符合中国证监会和交易所规定的其他条件。

申请成为大连商品交易所会员必须具备哪些条件？

（四）期货交易者把农产品期货市场作为回避与转移现货价格波动风险的场所试图正确预测市场价格的未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险，以期从价格波动中赚取价差而获利风险转移者：套期保值者风险承担者：期货投机者标的商品在期货市场与现货市场里的价格必须相同，否则投资人可以从低价市场买进并在高价市场卖出，但这种套利机会无法持久，且会因价格的调整而消失，使到期日的期货价格和现货价格必然相等，这就是期货与现货价格的收敛性（convergenceproperty）（四）期货交易者把农产品期货市场作为回避与转移现货价格波动风套期保值者——避险（hedging）

2002年3月到期的公债期货价格为103.91，并假设3月份公债可能价格有三种：102.91、103.91和104.91。若投资人目前持有200张债券，面值均为1000美元，为达避险目的，该投资人应卖出（短部位）两张规模为100000美元的公债期货契约。这种以短部位卖出期货契约来达到保障投资组合价值的做法，我们称之为短部位避险（shorthedging）。每张短部位公债期货契约的到期利润等于1000美元乘上期货价格下降的点数，因收敛性确保了最终期货价格等于公债届时的现货价格，该投资人来自于期货契约的利润为2000乘上（F0-PT），式中PT交割日时的债券价格，F0是原先的期货价格：103.91美元。2002年3月份时的公债价格102.91103.91104.91持有债券（价值=2000*PT）205820207820209820来自期货契约的利润或损失+20000-2000合计207820207820207820注：避险投资组合的价值与债券的最终价格其实没有联系套期保值者——避险（hedging）2002年3月到期的期货投机者——投机（speculating）某一天，2003年11月黄大豆1号合约，一位交易者准备以2488元/吨的价格买进50手，另一位交易者想以2489元/吨卖出100手，这两条指令输入系统后，由于卖价比买价高，所以无法成交，这两条指令就在行情显示器上显示出来。当你看到行情时，你认为2488元/吨的价格太高了，卖出肯定能获利，立即填写指令单，以2488元/吨的价格卖出10手，交易指令输入交易系统后，买卖价格一致，立即成交。这时，你就会等待价格的进一步波动，当价格下跌时，你就可以获利平仓。获利

预期价格未来会上扬长部位预期价格未来会下跌短部位为什么同一个价格，有人会买有人会卖？这是因为每个人对价格高与低、涨与跌的看法不同，有的人看对了，就能获利，有的人预测错了，值得认赔。长部位利润=到期日现货价格-原期货价格短部位利润=原期货价格-到期日现货价格期货投机者——投机（speculating）某一天，2003期货投机者的交易策略——基差、价差基差（basis）是期货价格与现货价格间的价差。由于期货与现货价格的收敛性，期货契约到期时的基差必为零，然而在期货契约到期以前，期货价格与标的资产的现货价格可能存在相当大的差异。某些期货市场投资者不直接预期期货价格的走势，而是试图从基差的变动中获利。他们以基差增加或减少的预期，来进行买现货卖期货、或者卖现货买期货的交易策略。当基差减少时，买现货卖期货的部位将会获利；相反的，若基差增加，卖现货买期货的部位将有利可图。例：假设某投资人目前持有目前持有100盎司黄金并在黄金期货契约中采短部位，黄金目前的售价为每盎司291美元，六月份交割的期货契约价格为每盎司296美元，那么目前的基差为5美元。到了明天，黄金的现货价格上涨到294美元，期货价格上涨到298.5美元，基差缩小为4.5美元，投资人的利润和损失如下：持有黄金每盎司的利益：$294-$291=$3黄金期货部位每盎司的损失：$298.5-$296=$2.5由此可见，投资人持有黄金部位每盎司可赚3美元，但在期货契约的短部位，每盎司会损失2.5美元，净利润等于基差减少的部分，亦即每盎司0.5美元期货投机者的交易策略——基差、价差基差（basis）是期货价价差（spread）是指不同期货契约间价格上的差异。在价差交易中，投资人持有某期货契约的长部位以及另一个到期日不同期货契约的短部位。假如这两张期货契约的价格如投资人预期的方向变动，投资人将可获利。也就是说，如果长部位期货价格上涨的幅度大于短部位期货价格，或者长部位期货价格下跌的幅度小于短部位期货价格，价差交易便可获利。如同基差策略，价差部位的获利来自于契约长部位相对价格的变动，而非某个期货契约单向价格的涨跌。价差（spread）是指不同期货契约间价格上的差异。在价差交期货交易流程Step1期货风险揭示书委托交易协议书期货交易登记表开立资金账户及入金选择经纪商开立账户下达交易指令Step2Step3保证金安全；商业信誉良好；没有经济投诉案件；重视研究；保证金制度结算流程：交易所对会员的结算期货公司对其投资者的结算只有1%-3%的交易者会进行实物交割，大多数在到期前会平仓形成标准仓单仓单交付撮合成交结算实物交割限价指令取消指令止损指令期货价格的波动是连续的，在一个价位上，有许多人买卖。只要价格合适，买卖都会即时完成期货交易流程Step1期货风险揭示书选择经纪商开立账户下达二、农产品期货市场的特性交易对象的特殊性交易目的的特殊性交易保障制度的特殊性交易场所与交易方式的特殊性交易商品的特殊性14253交易机制的特殊性6二、农产品期货市场的特性交易对象的特殊性交易目的的特殊性交易（一）交易对象的特殊性123标准化与非标准化的区别：除了价格以外的所有化条款都是既定的。价格决定方式：期货合约中的价格要在交易所内以公开公平竞争的方式决定。有无签约者的区别：其买卖转让无须背书（一）交易对象的特殊性123标准化与非标准化的区别：除了价格大连商品交易所豆粕期货合约大连商品交易所豆粕期货合约2、交易商品的特殊性价格波动大供需量大易于分级和标准化易于储存、运输不存在至多只存在微弱的垄断力量

等级和规格的划分，易于计量，否则难以进行标准化现货供需量大的商品才能在大范围进行充分竞争，形成权威价格

一般都是远期交割的商品，必须易于储存、不易变质腐烂、便于运输并不是所有的商品都适于做期货交易2、交易商品的特殊性价格波动大供需量大易于分级和标准化易于储其他国家期货交易所农产品期货品种情况交易所名称主要交易的农产品期货品种巴西期货交易所咖啡、活牛、棉花、玉米、大豆、糖英国伦敦国际金融期货交易所大麦、可可、咖啡、马铃薯、5号白糖、小麦荷兰阿姆斯特丹交易所马铃薯、生猪、仔猪日本中部商品交易所红小豆、甜马铃薯粉、大豆、羊毛、鸡蛋马来西亚商品货币交易所粗棕榈油西班牙柠檬类水果和商品期货交易所脐橙日本关西商品交易所红小豆、进口大豆、糖、生丝巴黎布鲁斯交易所油菜籽、45号ICUMSA新加坡商品交易所ROBUSTA咖啡、RSS1橡胶、RSS2橡胶、TSR20橡胶南非期货交易所白玉米、黄玉米、葵花籽、小麦澳大利亚悉尼期货交易所羊毛、小麦等日本东京谷物交易所红小豆、国产大豆、马铃薯粉、美国大豆、糖、ARARICA咖啡、ROBUSTA咖啡东京工业品交易所橡胶、棉纱、毛绒加拿大温尼伯商品交易所油菜籽、亚麻籽、小麦、大麦、燕麦、花生其他国家期货交易所农产品期货品种情况交易所名称主要交易的农产（三）交易目的的特殊性农产品期货市场交易的目的不是为了获得实物农产品，也不是为了实现农产品所有权的转移，而是通过农产品期货合约交易转嫁与这种所有权有关的农产品价格波动所带来的风险，或者获得风险投资利益。具体来说，进入农产品期货市场交易者的目的有两种避险和投机（三）交易目的的特殊性农产品期货市场交易的目的不是为了获得实（四）交易场所与交易方式的特殊性农产品期货市场中的交易必须在高度组织化的期货交易所内依照期货法规集中进行，即不能分散地进行交易，但由于期货交易所实行会员交易制度，非期货交易所会员就只能委托期货交易所会员组建的期货经济公司进行代理交易。目前交易所内的竞价方式主要有公开喊价和电子化交易，在场外的交易者必须委托期货经纪公司代理交易。（四）交易场所与交易方式的特殊性农产品期货市场中的交易必须在（五）交易保障制度的特殊性农产品期货市场中的交易虽然也有基本的法律保障，但更为重要的交易保障制度是由会员制度、保证金制度、每日无负债结算制度等构成的规则制度来保障期货交易的正常运行。买卖期货合约要求的初始保证金只占合约价值很小的比例，在期货合约价值的5%至15%之间。一般而言，期货标的资产的价格波动越大，所要求的保证金就越多。初始保证金的比例在期货合约中载明，这个比例是交易所向会员收取的标准，期货公司向投资者收取的标准要高出3%，例如，大连商品交易所规定，大豆、豆粕期货合约的保证金为5%，那么，一般来讲，投资者在交易时须向期货公司缴纳8%的保证金。期货价格每天都有涨跌，但我们不必等到到期时才能知道损益的多寡，在期货市场里，结算机构会要求各部位逐日结算当天的利益和损失，我们称之为逐日结算（marking-to-market）。保证金制度也使得期货内含杠杆效果，同时也决定期货伴随着高风险，小额账户容易被断头（五）交易保障制度的特殊性农产品期货市场中的交易虽然也有基本保证金制度日期结算价甲方的账户（短部位）乙方的账户（长部位）第一天2488元/吨卖出10手大豆期货合约，保证金12440元买入10手大豆期货合约，保证金12440元第二天2500元/吨保证金12500元，须追缴：1200元（亏损）+60元（保证金变动）保证金12500元，可清退：1200元（盈利）-60元（保证金变动）第三天2470元/吨保证金12350元，可清退：3000元（盈利）+150元（保证金变动）保证金12350元，须追缴：3000元（亏损）-150元（保证金变动）第四天2451元/吨保证金12255元，可清退：1900元（盈利）+95元（保证金变动）保证金12255元，须追缴：1900元（亏损）-95元（保证金变动）初始保证金比例为5%，10吨/手大豆价格上涨：（2500-2488）/2500=0.48%乙方回报率：1200/12440=9.65%9.65/0.48=20=初始保证金比例5%，这种20：1的百分比变动，反映了期货内含的杠杆效果保证金制度日期结算价甲方的账户（短部位）乙方的账户（长部位）期货交易的高风险应该建立多大账户

研究显示，交易帐户的大小直接关系到期货交易的成败，事实上，资金实力雄厚，会有更多的成功机会。即使是最好的专业期货投资者也很少在交易中达到50%以