第四章投资银行资产管理业务课件

第五章资产管理业务

第一节证券自营业务第二节投资基金业务第三节投资基金的开发与运作1第五章资产管理业务第一节证券自营业务1第一节投资银行自营业务

一、证券自营业务概述

（一）证券自营业务的含义和种类证券经营机构以自己的名义和资金买卖证券从而获取利润的证券业务。1、按业务场所一般分为两类，即场外（如柜台）自营买卖和场内（交易所）自营买卖。（1）场外自营买卖：是证券经营机构通过柜台交易等方式，由客户和证券经营机构直接洽谈成交的证券交易；（2）场内自营买卖：是指证券经营机构在集中交易场所（证券交易所）自营买卖证券。2第一节投资银行自营业务一、证券自营业务概述2第一节投资银行自营业务一、证券自营业务概述2、按照交易制度安排也可分为两类，即自营交易业务和做市业务。

（1）自营交易：证券经营机构以投资者的身份参与证券交易的业务，常与资产管理业务相伴随。

（2）做市交易：证券经营机构同时以买方和卖方的身份出现，为投资者提供买卖报盘的业务，因而，也可以说是创造市场的业务。3第一节投资银行自营业务一、证券自营业务概述3第一节投资银行自营业务（二）自营业务的特征

1、资金的自有性，包括自由资金和可以支配的其他资金。

2、交易的自主性，所有交易过程均由投资银行自己决策。

3、投资的风险性，与一般投资者一样，自营业务必须承担较大的风险。

4、收益不确定性，受市场波动的影响，自营收益具有较大的不确定性。4第一节投资银行自营业务（二）自营业务的特征4第一节投资银行自营业务（三）自营业务的原则

1、客户委托有限原则，当委托与自营业务冲突时，优先保证客户收益的最大化。

2、公开、公平交易原则，不操纵市场、不做内幕交易、不欺诈。

3、维护市场秩序原则，倡导理性投资，保证市场连续性和稳定性。

4、理性投资原则，把握投资比例，控制投资风险，实施组合投资。

5、加强内部管理原则，明确内部分工，严格内部控制，降低风险。5第一节投资银行自营业务（三）自营业务的原则5第一节投资银行自营业务二、证券交易制度证券市场的核心之一是交易制度，即直接或间接将买卖双方的委托撮合成交的方式。证券交易制度有两种：一是做市商制度二是竞价交易制度6第一节投资银行自营业务二、证券交易制度6第一节投资银行自营业务（一）做市商制度

1、做市商。是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易的证券商。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。7第一节投资银行自营业务（一）做市商制度7第一节投资银行自营业务做市商的三大作用：做市、造市、监市三大作用。

1、做市，指的是当股市过度投机时，做市商通过在市场上与其他投资者的相反操作，努力维持股价、降低市场泡沫。

2、造市，指的是当股市过于沉寂时，做市商通过在市场上人为地买进卖出股票，以活跃人气，带动其他投资者实现价值发现。

3、监市，指的是做市商可以行使权利，获得交易对象的信息以监控市场的异动。这样做可以保持政府和市场的合理以抵消行政行为的刚烈影响。8第一节投资银行自营业务做市商的三大作用：做市、造市、监市第一节投资银行自营业务

2、做市商制度：是证券交易制度之一，也叫报价驱动交易制度，是指证券交易的买卖价格均由做市商给出，买卖双方的委托未直接配对成交，而是从市场上的做市商手中买进或卖出证券。

作为一种证券交易制度，做市商制度起源于美国纳斯达克市场（NASDAQ，美国的创业板市场），其全称为“全美证券协会自动报价系统”。9第一节投资银行自营业务2、做市商制度：是证券交易第一节投资银行自营业务

做市商制度的功能（1）能够保持市场的流动性。（2）能够保持市场价格的稳定性和连续性。（3）校正买卖指令不均衡现象。（4）抑制价格操纵。（5）价格发现功能。10第一节投资银行自营业务做市商制度的功能10第一节投资银行自营业务

做市商制度的类型

按照是否具备竞争性的特点，做市商制度存在两种类型：垄断型的做市商制度和竞争型的做市商制度。（1）垄断型的做市商制度，即每只证券有且仅有一个做市商，这种制度的典型代表是纽约证券交易所。

（2）竞争型的做市商制度，又叫多元的做市商制度。即每只证券有多个做市商，且在一定程度上允许做市商自由进入或退出，这种制度的典型代表是美国的“全美证券协会自动报价系统”（NASDAQ系统）。11第一节投资银行自营业务做市商制度的类型11第一节投资银行自营业务

根据权利义务的不同内容，一些交易所又将做市商分为指定做市商和一般做市商。（1）一般做市商是个人或公司，在交易所登记，只能自营，不能代理，没有优先权。（2）指定做市商都是交易所会员，作为某种证券的做市商，既可以自营，也可以代理，还管理指定证券的报价工作。

如：芝加哥期权交易所（CBOE）1643个会员中，一般做市商1177个，指定做市商349个。12第一节投资银行自营业务根据权利义务的不同内容，一第一节投资银行自营业务

做市商制度运行

20世纪60年代的美国柜台交易市场是由三类证券公司组成的：批发商、零售商和同时经营批发、零售业务的综合类证券公司。（1）

零售商从一般投资者手中买入卖出证券，然后再从批发商手中卖出买入相同的证券，实际上发挥着投资代理人的作用。

（2）批发商则对其主营的证券持续报价，满足零售商随时交易该证券的需要。因此，批发商已经具备做市商的雏形。13第一节投资银行自营业务做市商制度运行第一节投资银行自营业务交易流程14第一节投资银行自营业务交易流程14第一节投资银行自营业务任何股市，只要有投资者，就会有大小之分，持股量大的就是事实上的庄家，做市商实际上是一种公开的庄家，进行的是“阳光下的交易”。澄清：做市商不是庄家15第一节投资银行自营业务任何股市，只要有投资者，就会有大小第一节投资银行自营业务在这样的交易制度下，虽然看上去投资者与做市商的地位、信息极不对等，但是通过类似分粥原理的“先分后挑”报价机制，以及做市商之间争取客户的自由竞争，一样可以达成相对比较公平的交易结果。

分粥原理16第一节投资银行自营业务在这样的交易制度下，虽然看上去投资第一节投资银行自营业务二、证券交易制度（二）竞价交易制度：也叫委托驱动交易制度，是指买卖双方将委托交给各自的代理经纪人，再由经纪人经各种渠道呈交到交易中心。在汇总所有交易委托的基础上，市场的交易中心以买卖双向价格为基准实行撮合，完成交易。17第一节投资银行自营业务二、证券交易制度17第一节投资银行自营业务指令驱动交易制度和报价驱动交易制度运作机理的比较交易机制指令驱动交易制度报价驱动交易制度制度安排投资者买卖盘被输入证券交易所电脑系统的终端，这些买卖盘按照“价格优先、时间优先”的原则进行配对，买卖盘（指令）的流量是推动交易价格形成的直接动力

投资者买卖盘被传送至做市商，并与做市商进行交易。做市商为投资者在交易中的对手，从其自身的账户中买卖股票。价格形成过程有赖于做市商的双边报价。

优点透明度高，运作费用低，将人为干预降至最低，减少市场舞弊行为交易及时性，价格稳定，矫正买卖盘不均衡状态缺点不利于进行大宗交易，对于缺乏流动性的股票，因为买卖配对盘较少，将导致流通性全面萎缩缺乏透明度，监管成本和运作成本高昂，存在诸多利益冲突18第一节投资银行自营业务指令驱动交易制度和报价驱动交易制度第一节投资银行自营业务三、自营业务的交易策略（一）无风险套利在两个或两个以上市场上，利用同一种或同一组证券市场价格、利率、汇率的差异进行套利。（二）风险套利利用非正常手段获得市场信息，并据以进行风险投资，在承担较大风险的情况下获取收益。比如资产重组或并购。（三）市场投机利用对市场进行基础、技术等分析数据，通过低价买进和高价卖出获取收益。19第一节投资银行自营业务三、自营业务的交易策略19第一节投资银行自营业务四、我国对证券经营机构自营业务的管理

（一）资格管理证券经营机构必须取得中国证监会认定的证券自营业务资格并领取中同证监会颁发的《经营证券自营业务资格证书》，否则不允许从事自营业务。（二）常规监管强调合法合规，比如禁止操纵市场、禁止内幕交易、禁止欺诈行为等。

主要文件法规：《证券经营机构证券自营业务管理办法》及相关办法等。20第一节投资银行自营业务四、我国对证券经营机构自营业务的管第二节基金管理业务在现代金融市场中，投资基金是一种非常重要的金融工具，基金管理业务也是投资银行一项重要的业务内容。投资基金产生于19世纪60年代的英国，繁荣于一战后的美国。近百年来，投资基金以惊人的速度成为风靡全球的大众化流行投资工具。本节所称投资基金均指证券投资基金。21第二节基金管理业务在现代金融市场中，投资第二节基金管理业务本节主要内容：

一、投资基金概述二、投资基金的分类三、投资基金当事人四、投资基金的产生和发展22第二节基金管理业务本节主要内容：22第二节基金管理业务

一、投资基金概述（一）基金与投资基金

１、什么是基金：基金是指通过特定渠道筹集，由专门机构管理和运作并按照规定用途使用的专项资金。比如我们通常说的养老基金、住房基金、保险基金甚至投资基金等等。２、投资基金：一般意义上是指由某些机构通过发行受益凭证募集资金，将所募资金专门投资于有价证券或其他投资项目的一种投资工具。23第二节基金管理业务一、投资基金概述２、投资基金：一第二节基金管理业务

（二）投资基金的其他含义

１、在资金关系上，投资基金是指专门用于特点投资目的独立核算的资金，无论投资基金采取何种组织形式，它体现出来的都是一种证券信托投资方式。

２、在组织性质上，投资基金是一种间接金融工具和中介机构。它以金融工具为投资对象，其投资人本身不直接参与有价证券的买卖活动，而是由专家具体负责投资决策，投资人通过投资基金这一中介机构进行间接投资。投资基金组织可以是法人机构，也可以是非法人机构。24第二节基金管理业务（二）投资基金的其他含义2第二节基金管理业务

（二）投资基金的其他含义

３、在组织关系上，投资基金组织以此赢得投资人的认可，但基金管理者不承担经营风险，投资人按照投资比例承担有限风险责任、支付基金费用并分享投资收益。

４、在证券市场上，有时专指投资基金证券，有时也可以指基金管理人运作基金资产的行为。作为投资基金的一种，证券投资基金是将所募集资金投资于各种有价证券的一种投资工具形式，其重要性在投资基金中不言而喻。25第二节基金管理业务（二）投资基金的其他含义25第二节基金管理业务

（三）国外关于投资基金的定义由于各国发展历史及习惯的不同，对投资基金的称谓也有所区别。在美国，投资基金通称为“共同基金”或“投资公司”；在英国和中国香港则称为“单位信托基金”或“集合投资计划”；在日本、韩国和中国台湾习惯称为“证券投资信托基金”；在中国大陆，一般称为“投资基金”。

26第二节基金管理业务（三）国外关于投资基金的定第二节基金管理业务

1、美国对证券投资基金的定义美国有关法规的定义侧重于规制证券投资基金的投资方式，其定义为：“任何主要从事和拟主要从事投资、再投资和证券交易的发行人，并且该发行人拥有或拟购买的投资证券（不含政府证券）不低于其本身资产总值的40%”。该定义主要阐述了证券投资基金的投资方式和所投资的证券在基金总资产中的比重，而没有反映投资公司的内部机构组成和各当事人之间的权利义务关系。27第二节基金管理业务1、美国对证券投资基金的第二节基金管理业务

2、英国对证券投资基金的定义英国有关证券投资基金的定义为：“有关某些资产的任何安排，通过这种安排使参与者能够得到由于获娶占有、管理或处置这些资产所带来的利润或收益，而且参与者并不对资产进行日常控制”。由于投资基金最早资源于英国，因而，该定义仍然带有传统资产管理和投资理财的某些元素。28第二节基金管理业务2、英国对证券投资基金的定第二节基金管理业务

3、我国香港对证券投资基金的定义我国香港将集合投资计划定义为单位信托或互惠基金法团。

单位信托是指：“任何具有以下目的或效果的安排，即：为在进行收购、持有、管理或出售证券或其他任何财产而赚取利润或收入的信托受益者提供便利”。

互惠基金法团是指：“任何主要参与或意欲主要参与证券投资、再投资或交易业务的公司，以及任何提供销售或拥有自己作为发行者可回赎股票的公司。”29第二节基金管理业务3、我国香港对证券投资基金的第二节基金管理业务

4、日本、德国的证券投资基金的定义日本《证券投资信托法》第2条规定：“本法所称‘证券投资信托’，是指基于委托人的指示，以将信托财产作为对特定有价证券的投资加以运用为目的的信托，且以将其受益权分割，使不特定的多数人取得为宗旨者”。德国《投资公司法》第1条规定：“投资公司……本着分散风险的基本原则，以自己的名义，与投资者（份额持有人）共担风险，将投放在该机构的货币与自有资产区分开来，投资于本法所允许的基金形式……并就此向份额持有人颁发权益证书（份额凭证）。”这种定义方式规定了委托人、受托人和受益人之间的权利、义务关系，规定了投资对象甚至投资原则，是较明确具体的定义形式（尤以德国证券投资基金的定义为甚）。30第二节基金管理业务4、日本、德国的证第二节基金管理业务

5、我国证券投资基金的定义我国1997年颁行了《证券投资基金管理暂行办法》，这也是我国第一次以法律形式规范投资基金的设立和运作。该法中的定义为：“一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资”。31第二节基金管理业务5、我国证券投资基金的定第二节基金管理业务

2003年10月，我国通过了《证券投资基金法》，该法没有对证券投资基金进行直接定义，而是通过阐述其运作模式、投资方法等进行间接定义，其第2条规定：“在中华人民共和国境内，通过公开发售基金份额募集证券投资基金，由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资活动，适用本法。”由上可见，我国对证券投资基金的定义涉及当事人的权利义务关系、投资对象、投资方式等，与日本、德国的证券投资基金定义模式类似，比较具体明确。32第二节基金管理业务2003年10月，我第二节基金管理业务

（四）资基金的特点

１、集合小额资金，费用低廉。２、专业化管理，专家操作。３、分散投资，分散风险。４、流动性强，变现性高。５、规模经营，成本降低。６、管理与保管分开，安全性高。７、便于境外投资。33第二节基金管理业务（四）资基金的特点33第二节基金管理业务

二、投资基金的分类

（一）按组织形式和法律地位分为：契约型基金和公司型基金

１、契约型证券投资基金。是依据信托法原理，在信托契约基础上建立起来的投资基金。契约型投资基金通常由委托人、受托人和受益人和托管人组成。34第二节基金管理业务二、投资基金的分类3第二节基金管理业务基金资产与基金当事人基金资产基金管理人基金持有人基金托管人35第二节基金管理业务基金资产与基金当事人基金资产基金管理人第二节基金管理业务

当事人：（１）委托人：是基金的发起人，可以是具备法人资格的证券公司、信托投资公司或基金管理公司。（２）受托人：即经理人根据信托契约负责基金信托财产的投资组合管理和运用；（３）受益人：投资人按所投资的份额享有投资收益并相应地承担投资风险。（４）托管人：对基金信托财产进行妥善地保管，执行基金管理人的投资指示等。36第二节基金管理业务当事人：36第二节基金管理业务案例基金契约中主要当事人南方稳健成长证券投资基金基金类型：契约型基金基金发起人：南方基金管理有限公司基金管理人：南方基金管理有限公司基金托管人：中国工商银行基金持有人：基金投资者自依基金契约的规定认购或申购了本基金单位，即成为基金持有人，其持有基金单位的行为本身即表明其对基金契约的承认和接受。37第二节基金管理业务案例基金契约中主要当事人37第二节基金管理业务

２、公司型投资基金。是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成的以盈利为目的的采取股份制有限公司形式的投资公司。一般投资者认购基金后就成为基金---公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。公司型基金的最主要特点就是它的公司型本质，即基金公司本身是独立的法人机构。38第二节基金管理业务２、公司型投资基金。是第二节基金管理业务公司型基金的组织形式与一般股份公司相同，即由股东大会、董事会、监事会和经理组成。（１）股东大会：有所有股东组成，依据公司章程对基金资产负有保值增值的责任。（２）董事会：由股东大会选举产生，通常，董事会只享有公司名义上的经营权，实际业务经常是委托一个专业的基金经理公司代为经营，并把公司资产委托给一个托管人代为托管。其他监事会和经理均依据公司法产生并履行相关职责。39第二节基金管理业务公司型基金的组织形式第二节基金管理业务在公司型基金中，基金公司实质上进行的是外部管理，它没有自己的雇员，其运作是通过契约由关联公司或机构来完成。公司型投资基金在结构上通常有四方当事人：（１）投资公司——基金的主体，发行人；（２）保管公司——基金的托管人，一般为指定的银行或信托公司；（３）管理公司——基金投资公司的顾问；（４）承销公司——基金投资公司的股票承销人。40第二节基金管理业务在公司型基金中，基金第二节基金管理业务

３、契约型基金与公司型基金的主要区别如下：（1）两者设立的法律依据不同。契约型基金以财产信托制度为基础，公司型基金是依据公司法组建的。（2）契约型基金无法人资格，而公司型基金有法人资格。（3）契约型基金据以运作的文件是基金契约，公司型基金据以运作的文件是公司章程。（4）契约型基金发行的是基金单位受益凭证，其上面代表的是基金份额持有人的受益权。公司型基金发行的为股票，其上面代表的权利在性质上为股权。（5）契约型基金投资者为单纯的基金受益人，而公司型基金的投资者为基金公司的股东，具有重大决策权、选择公司管理人等权利。41第二节基金管理业务３、契约型基金与公司第二节基金管理业务

（二）封闭式证券投资基金和开放式证券投资基金无论是契约型基金还是公司型基金，从其基金份额是否可以赎回或基金单位份额是否可以增减变化的角度来看，又可以划分为封闭式基金和开放式基金两种。

１、封闭式基金：是指经核准的基金总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。封闭式基金的存在通常有一定期限规定，在此封闭期内，投资者要转让基金份额只能通过证券交易市场交易。42第二节基金管理业务（二）封闭式证券投资第二节基金管理业务

２、开放式基金：指基金份额总额不固定，可以随时根据市场的供求情况追加发行，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或赎回的基金。开放式基金证券的数量与基金资产规模处于不断的变动状态，开放式基金追加发行证券时，不是以面值，而是其净资产价值为基础进行发行的。我国早期的证券投资基金均为封闭型基金，2002年以后，开始流行开放型基金，目前，我国市场上主要为开放型基金，封闭型基金正在逐步退出市场。43第二节基金管理业务２、开放式基金：第二节基金管理业务

３、封闭式基金与开放式基金的区别在于：（1）基金份额规模的可变性不同。（2）募集资金的来源不同。（3）基金份额确定依据和变现方式不同。（4）基金投资方式不同。（5）信息披露上存在差异。（6）单位交易额度限制不同。44第二节基金管理业务３、封闭式基金与开放式基金第二节基金管理业务品种规模的可变性期限买卖途径交易价格交易费用开放式规模不固定无固定期限申购赎回通过基金公司或证券公司等代销机构，不上市交易价格以基金单位对应的资产净值为基础，不会出现折价认购费：1%、1.2%、2%申购费：1.5%赎回费：0.5%封闭式规模固定一般5-15年类似于股票，在交易所上市交易买卖价格与基金净值一般不同，通常会出现折价，且受市场供求关系的影响交易佣金：3‰45第二节基金管理业务品种规模的可变性期限买卖途径交易价格交第二节基金管理业务

（三）按照募集与流动方式分为：私募基金和公募基金

1、私募基金。是指以非公开方式向特定投资者募集基金资金并以金融工具为投资对象的基金。在这种条件下，基金发起人通过电话、信函、面谈等方式，直接向一些机构投资者或富裕个人推销基金单。在证券投资领域中，典型的私募基金是对冲基金。

2、公募基金。是指以公开发行方式向社会公众投资者募集基金资金并以证券为投资对象的证券投资基金。公募基金可通过各种媒体披露发行信息，投资者人数一般不受限制，每个投资者的最低投资数额一般没有限定。46第二节基金管理业务（三）按照募集与流动方式分第二节基金管理业务

３、私募基金与一般的公募基金的区别（１）募集对象：私募基金面向少数特定投资者，多为有一定风险承受能力、资产规模较大的个人或机构投资者；公募基金则面向不确定的社会公众投资者。（２）服务方式：私募基金是“量体裁衣”式，投资决策主要体现投资者的意图和要求；公募基金采取“批发”式，投资决策主要基于基金管理公司的风格和策略监管原则和标准。（３）信息披露要求方面：私募基金相关信息公开披露较少，一般只需半年或一年私下公布投资组合及收益，投资更具隐蔽性；而公募基金要求定期披露详细的投资目标、投资组合等。47第二节基金管理业务３、私募基金与一般的公募第二节基金管理业务（４）监管环境：私募基金受的监管相对宽松，基金运作上有相当高的自由度，较少受监管部门的限制或约束，投资更具灵活；而公募基金对基金管理人有严格的要求；对基金投资活动有严格的限制。（５）合同条件：私募基金的投资者可以与基金发起人协商并共同确定基金的投资方向及目标，具有协议性质。公募基金则由基金发起人单方面确定有关事项，投资人被动接受。我国目前，尚无专门就私募基金进行实质监管的法律，管理办法隐含在与行业相关的法律之中。48第二节基金管理业务（４）监管环境：私募基金受第二节基金管理业务

（四）根据投资理念和操作方式可分为：主动型基金与被动型基金

１、主动型基金：是一类力图超越基准组合表现的基金。市场上一般类型的基金均属于主动型基金。

２、被动型基金：则不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现，并且一般选取特定的指数作为跟踪的对象，因此通常又被称为指数型基金。比如我国最早推出的１８０指数型基金，追踪具有代表性的180只股票作为基金的配置对象。49第二节基金管理业务（四）根据投资理念和操作方式可第二节基金管理业务

优劣势比较：

相比较而言，主动型基金比被动型基金的风险更大，但取得的收益也可能更大。指数投资的概念风靡90年代在美国股市。先锋号（Vanguard）500指数基金是美国最大的开放式基金，２００６年资产总额高达1,040亿美元。但是，在中国，主动管理型基金无疑仍然占据中国基金市场中的绝对主流。50第二节基金管理业务优劣势比较：50第二节基金管理业务

（五）根据经营目标的不同，投资基金可分为：成长型基金、收入型基金和平衡型基金。

１、成长型基金：追求资产的长期增值，而不是追求资产在短期内最大增值，主要投资于具有良好增长潜力的股票，例如高科技股票等。

２、收入型投资基金：追求的目标是在稳定的前提下，取得最大的当前收入，而不强调资本的长期利益和成长。

３、平衡型基金：投资目标是既要获得当期收入，又要求基金资产长期增值。平衡型基金把资金分散投资于股票和债券，分散于高成长股票与收益型股票，以保证资金的安全性和盈利性。51第二节基金管理业务（五）根据经营目标的不同，投第二节基金管理业务

（六）几种特殊类型的基金

１、系列基金：系列基金又称为伞形基金，指多个基金共用一个基金合同，子基金独立运作，子基金之间可以进行相互转换的一种基金结构形式。系列基金最吸引人的地方就是转换，从一只基金转换到另一只基金，形式上就像赎回一只基金，再申购另一只基金，但各基金一般托管在同一托管银行，系列内转换具有更加简便快捷和低成本的独特优势，投资者可根据市场的变化，迅速地在系统内实施零成本或低成本转换，可以更好地把握投资机会，降低投资风险，提高资金的使用效率。52第二节基金管理业务（六）几种特殊类型的基金52第二节基金管理业务

２、保本基金：是指在基金产品的一个保本周期内(基金一般设定了一定期限的锁定期，在我国一般是3年，在国外甚至达到了7年至12年)，投资者可以拿回原始投入本金，但若提前赎回，将不享受优待。保本基金的最大特点是其招募说明书中明确规定相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资者提供本金和额外收益的保障。我国目前已有多只保本型基金，如南方避险增值、银华保本、天同保本增值基金等。53第二节基金管理业务２、保本基金：是指在第二节基金管理业务

３、交易型开放式指数基金（ＥＴＦ）与上市型开放式基金（ＬＯＦ）（１）交易型开放式指数基金ＥＴＦ（ExchangeTradedFund，以下简称ETF）属于开放式基金的一种特殊类型，通常被称为交易所交易基金，是一种在交易所上市的、基金份额可变的开放式基金。（２）上市型开放式基金ＬＯＦ（ListedOpen-EndedFunds）是一种既可以在指定网点申购与赎回也可以在交易所买卖的基金，它是我国对证券基金的本土化创新。54第二节基金管理业务３、交易型开放式指数基金（第二节基金管理业务

各类基金投资收益与投资风险比较55第二节基金管理业务55第二节基金管理业务

三、投资基金当事人及其关系

（一）基金持有人指基金投资人，即基金单位或受益凭证的持有人。基金持有人可以是自然人，也可以是法人。基金持有人的权利包括：本金受偿权、收益分配权、剩余财产分配权及参与持有人大会表决等；

（二）基金管理人基金管理人指负责管理和运作基金资产的机构，根据《中华人民共和国证券投资基金法》的规定，证券投资基金的管理人由基金管理公司担任；

（三）基金托管人基金托管人指依据“管理与保管分开”的原则对基金管理人进行监督和保管基金资产的机构，在我国通常由取得托管资格的商业银行担任；56第二节基金管理业务三、投资基金当事人及其关系第二节基金管理业务

（四）基金服务机构

1、基金代销机构。除基金管理人直接销售外，基金的销售可由证券公司、商业银行及其它中介机构代理完成，这些独立的销售机构专门为基金管理人提供销售服务，并收取一定的销售佣金和服务费。

2、基金注册登记机构。办理注册登记的机构负责投资者帐户的管理和服务，负责基金单位的注册登记以及红利发放等具体投资者服务内容。注册登记机构通常由基金管理人或其委托的商业银行或其它机构担任。

3、其它基金服务机构。注册会计师和律师作为专业、独立的中介服务机构，注册会计师和律师为基金提供专业、独立的会计、法律服务。如为注册会计师基金年报提供审计报告等。57第二节基金管理业务（四）基金服务机构57第二节基金管理业务（五）各当事人之间的关系基金当事人之间的相互关系建立在信托关系基础上：1、持有人与管理人之间的关系是委托人、受益人与受托人的关系；2、管理人与托管人之间的关系是委托人和受托人的关系；3、持有人与托管人之间的关系在公司型基金中是委托人与受托人的关系，在契约型基金中是收益人与受托人的关系。58第二节基金管理业务（五）各当事人之间的关系58第二节基金管理业务59第二节基金管理业务59第二节基金管理业务

四、证券投资基金的产生和发展

（一）国外证券投资基金的产生与发展

１、证券投资基金的起源证券投资基金是一种满足投资者追求高额利润和资本安全的金融工具，它是随着证券市场的出现而产生的。一般认为，证券投资基金起源于英国。（１）英国政府于1868年在伦敦设立了“国外及殖民地政府信托基金”，该基金是世界上第一家较为正式的证券投资基金。（２）1879年，英国颁布了《股份有限公司法》。该法令的颁布是基金历史上的一个重大转折点。契约型向公司型转轨。60第二节基金管理业务四、证券投资基金的产生和第二节基金管理业务

２、证券投资基金的发展一战后，美国经济得到迅速发展，国内经济空前繁荣，国民收入大幅增长，从而大大刺激了美国的国内外投资活动。在次背景下，英国的投资信托制度被引入到美国。（１）1921年4月，美国组建了第一家基金组织——“美国国际证券信托”。其经营运作方式也是依照英国的投资基金。（２）1924年3月21日，波士顿成立了“马萨诸塞投资信托基金”，它由哈佛大学200名教授出资5万美元组成。它被认为是开放型基金的始祖，真正具有现代意义的第一家美国证券投资基金——共同基金。61第二节基金管理业务２、证券投资基金的发展第二节基金管理业务（３）1940年美国还成立了投资公司委员会（即现在的投资公司学），制定了一部《联邦投资公司法》。此后，证券投资基金都被置于严格的管制和监督之下。（４）第二次世界大战以后，美国经济出现了强劲的发展势头，金元帝国的地位开始形成并得以巩固。证券投资者的信心开始恢复，逐步由储蓄保值型转向增长型投资，投资公司尤其是开放型公司再度开始活跃。此后，基金进入快速发展时期。62第二节基金管理业务（３）1940年美国还成第二节基金管理业务

3、证券投资基金在全球的兴盛

二战以来，由于各国及地区政府都十分重视证券投资基金的法制规定，既从政策上给予支持，也从法律上加以保障，因而证券投资基金出现了证券投资基金大众化和国际化的潮流。（1）在欧洲，证券基金市场的规模约占世界基金总资产的35%。其中，法国为欧洲的基金大户，大约占整个欧洲基金市场规模的1/3；其次是卢森堡、德国和英国。（2）在北美，加拿大的证券投资基金发展令人瞩目。（3）在亚洲，日本的证券投资基金建立最早，发展速度也最快。印度、香港、台湾和泰国等国家取得的成绩是有目共睹的。63第二节基金管理业务3、证券投资基金在全球的兴盛63第二节基金管理业务

（二）我国证券投资基金的产生与发展

理论界认为我国基金行业的发展可以分为三个历史阶段：

早期探索阶段：上个世纪80年代末至1997年11月14日《证券投资基金管理暂行办法》颁布之前的早期探索阶段；

起步发展阶段：1998年新基金的发行至2001年8月为封闭式基金发展阶段

发展壮大阶段：2001年9月至今以来，以开放式基金为主流基金的发展壮大阶段。64第二节基金管理业务（二）我国证券投资基金的产生第二节基金管理业务

1、早期探索阶段早在80年代末90年代初，一些金融机构就开始研究并设立了少量的海外投资基金以及境内的各类基金。（1）1987年，中国新技术创业投资公司（中创公司）与汇丰集团、渣打集团在中国香港联合设立了中国置业基金，直接投资于以珠江三角洲为中心的周边乡镇企业。随即在香港联交所上市，标志着中资金融机构开始正式涉足投资基金业务。（2）1992年11月，中国国内第一家比较规范的投资基金——淄博乡镇企业投资基金经人民银行总行批准成立，一般认为是中国国内设立最早的基金，截至1997年底，我国共有75只老基金。65第二节基金管理业务1、早期探索阶段65第二节基金管理业务

2、封闭式基金发展阶段1997年11月14日《证券投资基金管理暂行办法》颁布之后，我国首次用行政法规规范了投资基金的运作，由此，中国基金业的发展进入了一个新阶段。（1）1998年3月27日，新成立的南方基金管理公司和国泰基金管理公司分基金开元和基金金泰最先设立，标志着我国封闭型基金的起步。１９９８年内，我国设立了5家基金管理公司，管理封闭式基金5只。截至2001年9月开放式基金推出之前，我国共有47只封闭式基金。（2）2002年8月以后，封闭式基金发行停止，到目前（2007年3月31日），我国共有54支封闭式基金。66第二节基金管理业务2、封闭式基金发展阶第二节基金管理业务

3、开放式基金发展阶段

（1）2000年10月8日，中国证监会发布了《开放式证券投资基金试点办法》。（2）2001年9月，我国第一只开放式基金——“华安创新”诞生，标志着我国基金业实现了从封闭式基金到开放式基金的跨越，进入了开放式基金的发展阶段。特点：１、基金品种日益丰富，２、基金公司发展迅猛，３、封闭式基金发展速度放缓，开放式基金占据市场主导地位。67第二节基金管理业务3、开放式基金发展阶第三节投资基金的开发与运作

一、基金产品的开发与设计

（一）投资群体的分类

１、分类原则首先，要确定基金的投资群体、投资标的和投资策略；其次,要针对不同类型的投资者推出种类适销品种；第三,要准确把握投资者的各种投资偏好和投资欲望。

２、投资群体分类方法（１）积极冒险型（２）冒险型（３）保守非兴趣型（４）保守型（５）担忧型（６）非常担忧型68第三节投资基金的开发与运作一、基金产品的开发与第三节投资基金的开发与运作

（二）基金产品设计的制约因素1、市场现有金融工具及其衍生产品的种类和规模。2、城镇居民总体收入水平。3、基金管理人的管理水平。4、监管环境和法律体系的完善程度。69第三节投资基金的开发与运作（二）基金产品设计的制约第三节投资基金的开发与运作

二、投资基金的运作

（一）基金的发起和设立

国际上，基金的发起和设立有两种模式，一是注册制，二是审批制。我国实行的审批制。基金发起人可以申请设立开放式基金，也可以申请设立封闭型基金。发起设立人一般为基金管理公司。

（二）基金的发行与销售

１、基金的发行。分为公募发行和私募发行以及溢价、平价和折价发行。２、开放基金的销售。一是代销。代销机构通常为证券公司、商业银行或其他经监管部门认可的机构。二是由基金管理公司自己销售。70第三节投资基金的开发与运作二、投资基金的运作7第三节投资基金的开发与运作

（三）基金的交易、申购或赎回

１、封闭型基金的交易。类似股票的交易，在二级市场上通过竞价的方式完成，基金交易价格与净值回有差别。２、开放型基金的申购或赎回。以基金净资产值为基础，加上或减去必要的费，就构成了基金的申购和赎回价格。申购价＝基金单位资产净值＋申购费用赎回价＝基金单位资产净值－赎回费用－交易费用71第三节投资基金的开发与运作（三）基金的交易、申购或第三节投资基金的开发与运作

（四）基金买卖的注册登记。投资者买入、卖出基金单位后，由注册登记机构在其基金账户中办理登记，表明其所持基金单位的增加或减少的过程。

（五）投资管理基金管理公司按照所公布的基金契约的要求进行基金投资与管理的过程。基金公司按照自己的投资风格进行资产配置。

（六）基金的信息披露。

基金的信息披露包括每天公布上一工作日的单位基金净值、季度投资组合公告、中期报告、年度报告，以便使投资者及时了解基金的表现情况。

（七）收益、费用及收益分配。72第三节投资基金的开发与运作（四）基金买卖的注册第三节投资基金的开发与运作

三、投资银行介入基金管理的方式

作为基金发起人：在大多数公募基金中，只负责发起设立基金，资产管理则交给专业的基金管理公司来负责。

作为基金管理人：在大多数私募基金中，既负责发起设立基金，也积极参与基金运作的日常事务。

作为基金承销人：向投资者发售基金证券，募集投资者的资金。

作为基金代理人：由基金发行人指定，作为代理人负责基金资产的保值和增值。此时，投资银行在业务将受到限制，比如不具备规定发起或设立基金条件的投资银行，就不能发起设立基金。73第三节投资基金的开发与运作三、投资银第三节投资基金的开发与运作

四、基金投资管理

（一）基金管理人

１、基金管理人（基金管理公司）：是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。

２、基金管理人的称谓：基金管理人在不同国家（地区）有不同的名称。例如，在英国称投资管理公司，在美国称基金管理公司，在日本多称投资信托公司，在我国台湾称证券投资信托事业。

３、基本职责：运用和管理基金资产，保证基金资产的保值和增值，为基金投资人提供满意的投资回报。74第三节投资基金的开发与运作四、基金投资管第三节投资基金的开发与运作

（二）基金投资政策是指基金选择投资各类有价证券的方针。制定政策的依据包括：１、宏观经济环境及其对市场的影响；２、货币政策、利率走势；３、行业和上市公司分析;４、法律法规限制。

（三）运行机制

75第三节投资基金的开发与运作（二）基金投资政策第三节投资基金的开发与运作美国基金美国基金的运行模式是出资人占基金的99%，基金管理者出资1%，按基金规模提取2%到4%的管理费用，投资收益采取二八分成。这种组织形式最大限度地协调了出资人和管理者的利益，也决定了这是一个绝对依赖基金管理人眼光、能力、资源的行业，是一个精英会聚的行业。76第三节投资基金的开发与运作美国基金76第三节投资基金的开发与运作

基金公司的任务是选择经理及投研团队，并保证两者能够顺利地融入基金公司框架之下，基金经理的任务是构建组合、买卖及风险管理。美国先锋投资公司创始者约翰·伯格所说，“投资基金应当以最有效、最诚实和最可能的经济方式来服务投资者，并塑造美国投资基金业倚重职业操守和审慎经营的风气”。77第三节投资基金的开发与运作基金公司的任务是选择经第三节投资基金的开发与运作

（四）基金资产配置

１、配置步骤（１）确定投资者风险承受能力；（２）确定资产类别预期收益；（３）构造最优投资组合。

２、资产配置风格（１）战略性配置：属于消极型投资风格。比如长期持有策略、恒定比例策略以及投资组合策略。（２）战术性配置：属于积极型投资风格。比如根据市场行情对组合进动态调整等。（３）混合性配置：属于平衡型投资风格。是把上述二者结合起来使用，实行双向资产配置。78第三节投资基金的开发与运作（四）基金资产配置78第三节投资基金的开发与运作（五）基金绩效评价主要指标有：１、收益率指标２、收入构成指标３、市场实际抉择指标４、风险调整后的收益率指标79第三节投资基金的开发与运作（五）基金绩效评价79第三节投资基金的开发与运作

二、基金投资（一）投资基金的收益与风险１、基金的收入和收益（１）基金收入（２）基金收益（３）收益分配２、基金投资风险（１）财务风险（２）市场风险（３）利率风险（４）购买力风险（５）其他风险80第三节投资基金的开发与运作二、基金投资80第三节投资基金的开发与运作（二）如何选择基金１、基金的目标与一般特征；２、历史与规模；３、价格变化；４、基金投资的有价证券的周转率；５、股息数量与特征；６、销售费用；７、方便与服务。案例分析：美国５０年投资理念的对变迁81第三节投资基金的开发与运作（二）如何选择基金第五章资产管理业务

第一节证券自营业务第二节投资基金业务第三节投资基金的开发与运作82第五章资产管理业务第一节证券自营业务1第一节投资银行自营业务

一、证券自营业务概述

（一）证券自营业务的含义和种类证券经营机构以自己的名义和资金买卖证券从而获取利润的证券业务。1、按业务场所一般分为两类，即场外（如柜台）自营买卖和场内（交易所）自营买卖。（1）场外自营买卖：是证券经营机构通过柜台交易等方式，由客户和证券经营机构直接洽谈成交的证券交易；（2）场内自营买卖：是指证券经营机构在集中交易场所（证券交易所）自营买卖证券。83第一节投资银行自营业务一、证券自营业务概述2第一节投资银行自营业务一、证券自营业务概述2、按照交易制度安排也可分为两类，即自营交易业务和做市业务。

（1）自营交易：证券经营机构以投资者的身份参与证券交易的业务，常与资产管理业务相伴随。

（2）做市交易：证券经营机构同时以买方和卖方的身份出现，为投资者提供买卖报盘的业务，因而，也可以说是创造市场的业务。84第一节投资银行自营业务一、证券自营业务概述3第一节投资银行自营业务（二）自营业务的特征

1、资金的自有性，包括自由资金和可以支配的其他资金。

2、交易的自主性，所有交易过程均由投资银行自己决策。

3、投资的风险性，与一般投资者一样，自营业务必须承担较大的风险。

4、收益不确定性，受市场波动的影响，自营收益具有较大的不确定性。85第一节投资银行自营业务（二）自营业务的特征4第一节投资银行自营业务（三）自营业务的原则

1、客户委托有限原则，当委托与自营业务冲突时，优先保证客户收益的最大化。

2、公开、公平交易原则，不操纵市场、不做内幕交易、不欺诈。

3、维护市场秩序原则，倡导理性投资，保证市场连续性和稳定性。

4、理性投资原则，把握投资比例，控制投资风险，实施组合投资。

5、加强内部管理原则，明确内部分工，严格内部控制，降低风险。86第一节投资银行自营业务（三）自营业务的原则5第一节投资银行自营业务二、证券交易制度证券市场的核心之一是交易制度，即直接或间接将买卖双方的委托撮合成交的方式。证券交易制度有两种：一是做市商制度二是竞价交易制度87第一节投资银行自营业务二、证券交易制度6第一节投资银行自营业务（一）做市商制度

1、做市商。是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易的证券商。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。88第一节投资银行自营业务（一）做市商制度7第一节投资银行自营业务做市商的三大作用：做市、造市、监市三大作用。

1、做市，指的是当股市过度投机时，做市商通过在市场上与其他投资者的相反操作，努力维持股价、降低市场泡沫。

2、造市，指的是当股市过于沉寂时，做市商通过在市场上人为地买进卖出股票，以活跃人气，带动其他投资者实现价值发现。

3、监市，指的是做市商可以行使权利，获得交易对象的信息以监控市场的异动。这样做可以保持政府和市场的合理以抵消行政行为的刚烈影响。89第一节投资银行自营业务做市商的三大作用：做市、造市、监市第一节投资银行自营业务

2、做市商制度：是证券交易制度之一，也叫报价驱动交易制度，是指证券交易的买卖价格均由做市商给出，买卖双方的委托未直接配对成交，而是从市场上的做市商手中买进或卖出证券。

作为一种证券交易制度，做市商制度起源于美国纳斯达克市场（NASDAQ，美国的创业板市场），其全称为“全美证券协会自动报价系统”。90第一节投资银行自营业务2、做市商制度：是证券交易第一节投资银行自营业务

做市商制度的功能（1）能够保持市场的流动性。（2）能够保持市场价格的稳定性和连续性。（3）校正买卖指令不均衡现象。（4）抑制价格操纵。（5）价格发现功能。91第一节投资银行自营业务做市商制度的功能10第一节投资银行自营业务

做市商制度的类型

按照是否具备竞争性的特点，做市商制度存在两种类型：垄断型的做市商制度和竞争型的做市商制度。（1）垄断型的做市商制度，即每只证券有且仅有一个做市商，这种制度的典型代表是纽约证券交易所。

（2）竞争型的做市商制度，又叫多元的做市商制度。即每只证券有多个做市商，且在一定程度上允许做市商自由进入或退出，这种制度的典型代表是美国的“全美证券协会自动报价系统”（NASDAQ系统）。92第一节投资银行自营业务做市商制度的类型11第一节投资银行自营业务

根据权利义务的不同内容，一些交易所又将做市商分为指定做市商和一般做市商。（1）一般做市商是个人或公司，在交易所登记，只能自营，不能代理，没有优先权。（2）指定做市商都是交易所会员，作为某种证券的做市商，既可以自营，也可以代理，还管理指定证券的报价工作。

如：芝加哥期权交易所（CBOE）1643个会员中，一般做市商1177个，指定做市商349个。93第一节投资银行自营业务根据权利义务的不同内容，一第一节投资银行自营业务

做市商制度运行

20世纪60年代的美国柜台交易市场是由三类证券公司组成的：批发商、零售商和同时经营批发、零售业务的综合类证券公司。（1）

零售商从一般投资者手中买入卖出证券，然后再从批发商手中卖出买入相同的证券，实际上发挥着投资代理人的作用。

（2）批发商则对其主营的证券持续报价，满足零售商随时交易该证券的需要。因此，批发商已经具备做市商的雏形。94第一节投资银行自营业务做市商制度运行第一节投资银行自营业务交易流程95第一节投资银行自营业务交易流程14第一节投资银行自营业务任何股市，只要有投资者，就会有大小之分，持股量大的就是事实上的庄家，做市商实际上是一种公开的庄家，进行的是“阳光下的交易”。澄清：做市商不是庄家96第一节投资银行自营业务任何股市，只要有投资者，就会有大小第一节投资银行自营业务在这样的交易制度下，虽然看上去投资者与做市商的地位、信息极不对等，但是通过类似分粥原理的“先分后挑”报价机制，以及做市商之间争取客户的自由竞争，一样可以达成相对比较公平的交易结果。

分粥原理97第一节投资银行自营业务在这样的交易制度下，虽然看上去投资第一节投资银行自营业务二、证券交易制度（二）竞价交易制度：也叫委托驱动交易制度，是指买卖双方将委托交给各自的代理经纪人，再由经纪人经各种渠道呈交到交易中心。在汇总所有交易委托的基础上，市场的交易中心以买卖双向价格为基准实行撮合，完成交易。98第一节投资银行自营业务二、证券交易制度17第一节投资银行自营业务指令驱动交易制度和报价驱动交易制度运作机理的比较交易机制指令驱动交易制度报价驱动交易制度制度安排投资者买卖盘被输入证券交易所电脑系统的终端，这些买卖盘按照“价格优先、时间优先”的原则进行配对，买卖盘（指令）的流量是推动交易价格形成的直接动力

投资者买卖盘被传送至做市商，并与做市商进行交易。做市商为投资者在交易中的对手，从其自身的账户中买卖股票。价格形成过程有赖于做市商的双边报价。

优点透明度高，运作费用低，将人为干预降至最低，减少市场舞弊行为交易及时性，价格稳定，矫正买卖盘不均衡状态缺点不利于进行大宗交易，对于缺乏流动性的股票，因为买卖配对盘较少，将导致流通性全面萎缩缺乏透明度，监管成本和运作成本高昂，存在诸多利益冲突99第一节投资银行自营业务指令驱动交易制度和报价驱动交易制度第一节投资银行自营业务三、自营业务的交易策略（一）无风险套利在两个或两个以上市场上，利用同一种或同一组证券市场价格、利率、汇率的差异进行套利。（二）风险套利利用非正常手段获得市场信息，并据以进行风险投资，在承担较大风险的情况下获取收益。比如资产重组或并购。（三）市场投机利用对市场进行基础、技术等分析数据，通过低价买进和高价卖出获取收益。100第一节投资银行自营业务三、自营业务的交易策略19第一节投资银行自营业务四、我国对证券经营机构自营业务的管理

（一）资格管理证券经营机构必须取得中国证监会认定的证券自营业务资格并领取中同证监会颁发的《经营证券自营业务资格证书》，否则不允许从事自营业务。（二）常规监管强调合法合规，比如禁止操纵市场、禁止内幕交易、禁止欺诈行为等。

主要文件法规：《证券经营机构证券自营业务管理办法》及相关办法等。101第一节投资银行自营业务四、我国对证券经营机构自营业务的管第二节基金管理业务在现代金融市场中，投资基金是一种非常重要的金融工具，基金管理业务也是投资银行一项重要的业务内容。投资基金产生于19世纪60年代的英国，繁荣于一战后的美国。近百年来，投资基金以惊人的速度成为风靡全球的大众化流行投资工具。本节所称投资基金均指证券投资基金。102第二节基金管理业务在现代金融市场中，投资第二节基金管理业务本节主要内容：

一、投资基金概述二、投资基金的分类三、投资基金当事人四、投资基金的产生和发展103第二节基金管理业务本节主要内容：22第二节基金管理业务

一、投资基金概述（一）基金与投资基金

１、什么是基金：基金是指通过特定渠道筹集，由专门机构管理和运作并按照规定用途使用的专项资金。比如我们通常说的养老基金、住房基金、保险基金甚至投资基金等等。２、投资基金：一般意义上是指由某些机构通过发行受益凭证募集资金，将所募资金专门投资于有价证券或其他投资项目的一种投资工具。104第二节基金管理业务一、投资基金概述２、投资基金：一第二节基金管理业务

（二）投资基金的其他含义

１、在资金关系上，投资基金是指专门用于特点投资目的独立核算的资金，无论投资基金采取何种组织形式，它体现出来的都是一种证券信托投资方式。

２、在组织性质上，投资基金是一种间接金融工具和中介机构。它以金融工具为投资对象，其投资人本身不直接参与有价证券的买卖活动，而是由专家具体负责投资决策，投资人通过投资基金这一中介机构进行间接投资。投资基金组织可以是法人机构，也可以是非法人机构。105第二节基金管理业务（二）投资基金的其他含义2第二节基金管理业务

（二）投资基金的其他含义

３、在组织关系上，投资基金组织以此赢得投资人的认可，但基金管理者不承担经营风险，投资人按照投资比例承担有限风险责任、支付基金费用并分享投资收益。

４、在证券市场上，有时专指投资基金证券，有时也可以指基金管理人运作基金资产的行为。作为投资基金的一种，证券投资基金是将所募集资金投资于各种有价证券的一种投资工具形式，其重要性在投资基金中不言而喻。106第二节基金管理业务（二）投资基金的其他含义25第二节基金管理业务

（三）国外关于投资基金的定义由于各国发展历史及习惯的不同，对投资基金的称谓也有所区别。在美国，投资基金通称为“共同基金”或“投资公司”；在英国和中国香港则称为“单位信托基金”或“集合投资计划”；在日本、韩国和中国台湾习惯称为“证券投资信托基金”；在中国大陆，一般称为“投资基金”。

107第二节基金管理业务（三）国外关于投资基金的定第二节基金管理业务

1、美国对证券投资基金的定义美国有关法规的定义侧重于规制证券投资基金的投资方式，其定义为：“任何主要从事和拟主要从事投资、再投资和证券交易的发行人，并且该发行人拥有或拟购买的投资证券（不含政府证券）不低于其本身资产总值的40%”。该定义主要阐述了证券投资基金的投资方式和所投资的证券在基金总资产中的比重，而没有反映投资公司的内部机构组成和各当事人之间的权利义务关系。108第二节基金管理业务1、美国对证券投资基金的第二节基金管理业务

2、英国对证券投资基金的定义英国有关证券投资基金的定义为：“有关某些资产的任何安排，通过这种安排使参与者能够得到由于获娶占有、管理或处置这些资产所带来的利润或收益，而且参与者并不对资产进行日常控制”。由于投资基金最早资源于英国，因而，该定义仍然带有传统资产管理和投资理财的某些元素。109第二节基金管理业务2、英国对证券投资基金的定第二节基金管理业务

3、我国香港对证券投资基金的定义我国香港将集合投资计划定义为单位信托或互惠基金法团。

单位信托是指：“任何具有以下目的或效果的安排，即：为在进行收购、持有、管理或出售证券或其他任何财产而赚取利润或收入的信托受益者提供便利”。

互惠基金法团是指：“任何主要参与或意欲主要参与证券投资、再投资或交易业务的公司，以及任何提供销售或拥有自己作为发行者可回赎股票的公司。”110第二节基金管理业务3、我国香港对证券投资基金的第二节基金管理业务

4、日本、德国的证券投资基金的定义日本《证券投资信托法》第2条规定：“本法所称‘证券投资信托’，是指基于委托人的指示，以将信托财产作为对特定有价证券的投资加以运用为目的的信托，且以将其受益权分割，使不特定的多数人取得为宗旨者”。德国《投资公司法》第1条规定：“投资公司……本着分散风险的基本原则，以自己的名义，与投资者（份额持有人）共担风险，将投放在该机构的货币与自有资产区分开来，投资于本法所允许的基金形式……并就此向份额持有人颁发权益证书（份额凭证）。”这种定义方式规定了委托人、受托人和受益人之间的权利、义务关系，规定了投资对象甚至投资原则，是较明确具体的定义形式（尤以德国证券投资基金的定义为甚）。111第二节基金管理业务4、日本、德国的证第二节基金管理业务

5、我国证券投资基金的定义我国1997年颁行了《证券投资基金管理暂行办法》，这也是我国第一次以法律形式规范投资基金的设立和运作。该法中的定义为：“一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资”。112第二节基金管理业务5、我国证券投资基金的定第二节基金管理业务

2003年10月，我国通过了《证券投资基金法》，该法没有对证券投资基金进行直接定义，而是通过阐述其运作模式、投资方法等进行间接定义，其第2条规定：“在中华人民共和国境内，通过公开发售基金份额募集证券投资基金，由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资活动，适用本法。”由上可见，我国对证券投资基金的定义涉及当事人的权利义务关系、投资对象、投资方式等，与日本、德国的证券投资基金定义模式类似，比较具体明确。113第二节基金管理业务2003年10月，我第二节基金管理业务

（四）资基金的特点

１、集合小额资金，费用低廉。２、专业化管理，专家操作。３、分散投资，分散风险。４、流动性强，变现性高。５、规模经营，成本降低。６、管理与保管分开，安全性高。７、便于境外投资。114第二节基金管理业务（四）资基金的特点33第二节基金管理业务

二、投资基金的分类

（一）按组织形式和法律地位分为：契约型基金和公司型基金

１、契约型证券投资基金。是依据信托法原理，在信托契约基础上建立起来的投资基金。契约型投资基金通常由委托人、受托人和受益人和托管人组成。115第二节基金管理业务二、投资基金的分类3第二节基金管理业务基金资产与基金当事人基金资产基金管理人基金持有人基金托管人116第二节基金管理业务基金资产与基金当事人基金资产基金管理人第二节基金管理业务

当事人：（１）委托人：是基金的发起人，可以是具备法人资格的证券公司、信托投资公司或基金管理公司。（２）受托人：即经理人根据信托契约负责基金信托财产的投资组合管理和运用；（３）受益人：投资人按所投资的份额享有投资收益并相应地承担投资风险。（４）托管人：对基金信托财产进行妥善地保管，执行基金管理人的投资指示等。117第二节基金管理业务当事人：36第二节基金管理业务案例基金契约中主要当事人南方稳健成长证券投资基金基金类型：契约型基金基金发起人：南方基金管理有限公司基金管理人：南方基金管理有限公司基金托管人：中国工商银行基金持有人：基金投资者自依基金契约的规定认购或申购了本基金单位，即成为基金持有人，其持有基金单位的行为本身即表明其对基金契约的承认和接受。118第二节基金管理业务案例基金契约中主要当事人37第二节基金管理业务

２、公司型投资基金。是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成的以盈利为目的的采取股份制有限公司形式的投资公司。一般投资者认购基金后就成为基金---公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。公司型基金的最主要特点就是它的公司型本质，即基金公司本身是独立的法人机构。119第二节基金管理业务２、公司型投资基金。是第二节基金管理业务公司型基金的组织形式与一般股份公司相同，即由股东大会、董事会、监事会和经理组成。（１）股东大会：有所有股东组成，依据公司章程对基金资产负有保值增值的责任。