前景理论ProspectTheory复旦行为经济学课件

前景理论ProspectTheory复旦行为经济学2022/12/19前景理论ProspectTheory复旦行为经济学前景理论ProspectTheory复旦行为经济学2022/1产生背景传统经济学行为选择理论–冯。诺伊曼和摩根斯顿的最大期望效用理论(ExpectedUtilityTheory–VNM)EU=Σpiu(xi)u(xi)为效用函数，pi为事件发生的客观概率RiskAversion(Concave)前景理论ProspectTheory复旦行为经济学产生背景传统经济学行为选择理论–冯。诺伊曼和摩根斯顿的2偏好公理占优性:决策者永远都会选择那些具有优势的策略。传递性:A>B，B>C，所以A>C独立性:决策者对两个策略的选择不受第三个不相干的策略影响。完全性:对于任何组合，消费者可以排出偏好次序。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学偏好公理占优性:决策者永远都会选择那些具有优势的策略。前景3Example有这样一个赌局给你，我们抛一个硬币。如果是头像朝上，我给你1000万美元。如果字朝上，那么你欠我900万美元。它的期望货币价值是：想玩么？前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Example有这样一个赌局给你，我们抛一个硬币。如果是头像4阿莱斯悖论1988年诺贝尔经济学奖得主ALLAIS。1。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？选择A：100%机会赢三千元。选择B：80%机会赢四千元，20%机会啥也不赢。2。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？选择A：20%机会赢四千元，80%机会啥也不赢选择B：25%机会赢三千元，75%机会啥也不赢。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学阿莱斯悖论1988年诺贝尔经济学奖得主ALLAIS。前景理论5阿莱斯悖论1988年诺贝尔经济学奖得主ALLAIS。1。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？选择A：100%机会赢100万元。选择B：10%机会赢500万元，89%机会赢100万元，1%机会啥也不赢。2。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？选择A：11%机会赢100万元，89%机会啥也不赢选择B：10%机会赢500万元，90%机会啥也不赢。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学阿莱斯悖论1988年诺贝尔经济学奖得主ALLAIS。前景理论61。µ(100万)>0。10µ(500万)+0。89µ(100万)+。01µ(0)0。11µ(100万)>0。10µ(500万)2。0。11µ(100万)<0。10µ(500万)违反独立性原则。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学1。µ(100万)>0。10µ(500万)+0。87Anotherversionof阿莱斯悖论1．下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：100%机会赢2400元。选择B：33%机会赢2500元，66%机会赢2400元，1%机会啥也不赢。2．下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：33%机会赢2500元，67%机会啥也不赢.选择B：34%机会赢2400元，66%机会啥也不赢。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Anotherversionof阿莱斯悖论1．下面两8CertaintyEffectPeopleoverweighttheoutcomesthatareconsideredcertain,relativetooutcomesthataremerelyprobable.前景理论ProspectTheory复旦行为经济学CertaintyEffectPeopleoverwei9ReflectionEffect-Loss1。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？

选择A：100%机会输三千元。选择B：80%机会输四千元，20%机会啥也不输。2。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？选择A：20%机会输四千元，80%机会啥也不输选择B：25%机会输三千元，75%机会啥也不输。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学ReflectionEffect-Loss1。下面两个10“反射效应”是非理性的，表现在股市上就是喜欢将赔钱的股票继续持有下去。统计数据证实，投资者持有亏损股票的时间远长于持有获利股票。投资者长期持有的股票多数是不愿意“割肉”而留下的“套牢”股票。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学“反射效应”是非理性的，表现在股市上就是喜欢将赔钱的股票继续11Exercise–IsolationeffectTwooptionsbetweenA.20%chancetowin4000B.25%chancetowin3000前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Exercise–IsolationeffectTwo12ExerciseConsideringthefollowingtwo-stagegame:Inthefirststage,youhave0.75probabilitytolosethegamewithnothingand0.25tomoveintothesecondstage.Inthesecondstage,youhaveachoicebetween80%chancetowin4000;100%chancetowin3000.Yourchoicehastobemadebeforethefirststage.前景理论ProspectTheory复旦行为经济学ExerciseConsideringthefollow13前景理论(ProspectTheory)

前景理论是一种研究人们在不确定的条件下如何做出决策的理论，主要针对解释的是传统理论中的理性选择和现实情况相背离的现象，它是由卡尼曼和特维尔斯基共同在1979年提出来的，并在其后得到了不断的补充和修正。其主要理念一方面一定程度上继承了传统金融理论关于人类具有根据成本收益采取效用最大化的倾向，另一方面又提出，由于有限理性、有限自制力和有限自利的存在，人们不完全像主流理论所假设的那样，在每一种情境下都清楚地计算得失和风险概率，人们的选择往往受到个人偏好、社会规范、观念习惯的影响，因而未来的决策存在着不确定性。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学前景理论(ProspectTheory)

前景理论是一种研14前景理论ProspectTheory复旦行为经济学前景理论ProspectTheory复旦行为经济学151。决策参考点(referencepoint)1.决策参考点(referencepoint)决定行为者对风险的态度。

投资者投资时判断效用的依据并不像传统理论中所论述的是最终的财富水平，而是总会以自己身处的位置和衡量标准来判断行为的收益与损失，也就是选取一个决策参考点，以此点来决定行为者对风险的态度，从而作出投资决策。卡曼尼和特维尔斯基的研究指出，在参考点上，人们更重视预期与结果的差距而不是结果本身。因此选择什么样的决策参考点，至关重要。也正由于决策参考点的存在，使得预期具有不确定性和不稳定性，由预期所带来的行为也不可能与理性选择理论完全相符，所以很多时候，非理性的行为偏离了传统经济模型。

前景理论ProspectTheory复旦行为经济学1。决策参考点(referencepoint)1.决策参考16“Anessentialfeatureofthepresenttheoryisthatthecarriersofvaluearechangesinwealthorwelfare,ratherthanfinalstates.Thisassumptioniscompatiblewithbasicprinciplesofperceptionandjudgment.Ourperceptualapparatusisattunedtotheevaluationofchangesordifferencesratherthantotheevaluationofabsolutemagnitudes.Whenwerespondtoattributessuchasbrightness,loudness,ortemperature,thepastandpresentcontextofexperiencedefinesanadaptationlevel,orreferencepoint,andstimuliareperceivedinrelationtothisreferencepoint(Helson(1964)).Thus,anobjectatagiventemperaturemaybeexperiencedashotorcoldtothetouchdependingonthetemperaturetowhichonehasadapted.Thesameprincipleappliestonon-sensoryattributessuchashealth,prestige,andwealth.Thesamelevelofwealth,forexample,mayimplyabjectpovertyforonepersonandgreatrichesforanotherdependingontheircurrentassets.“--KahnemanandTversky(1979Econometrica,p.277)前景理论ProspectTheory复旦行为经济学“Anessentialfeatureoft17前景理论ProspectTheory复旦行为经济学前景理论ProspectTheory复旦行为经济学182。损失规避/厌恶(lossaversion)

卡尼曼和特维尔斯基通过实验发现，在决策参考点进行心理算计的时候，行为者在大多数情况下对预期损失的估值会比预期收益高出两倍，因为在不确定的条件下，人们的偏好是由财富的增量而不是总量决定的，所以人们对于损失的敏感度要高于收益，这种现象称作损失规避，它不同于新古典理论关于偏好的假定，从而解释了人们决策和行为与数量模型的偏差。

人们在已经亏损的情况下，会成为一个风险追求者，而不是一个风险厌恶者。实验表明，在上一轮赌局中遭受损失的人会更有参加下一轮赌局的冲动。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学2。损失规避/厌恶(lossaversion)

卡尼曼193。敏感度递减无论是获得还是损失，其边际价值随其不断增大而减少。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学3。敏感度递减无论是获得还是损失，其边际价值随其不断增大而20Exercise9假如你到某商店买一台电视机，售价为8645元，这时有人告诉你，在另一家店，同样的电视机仅售8630元，但需要走10分钟的路，你会选择到另一家店去买收音机吗?假如你到某商店买一台收音机，售价为45元，这时有人告诉你，在另一家店，同样的收音机仅售30元，但需要走10分钟的路，你会选择到另一家店去买收音机吗?会不会前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Exercise9假如你到某商店买一台电视机，售价为86421价值函数ValueFunctionS形曲线，是一条经验曲线，不是由具体数值计算出来的。V=Σπ(pi)vi(x)π为决策权重，p为主观概率，V为决策者主观感受的价值，与参照点有关。当X>0时为收益，当X<0时为损失。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学价值函数ValueFunctionS形曲线，是一条经验22价值函数与期望效用函数比较价值函数在选择某一参照点后获益和亏损来计算，期望效用函数是从净财富来计算价值函数在赢区呈凹形，决策者倾向于规避风险，在输区呈凸形，决策者倾向于寻求风险。期望效用函数呈凹形，决策者倾向于规避风险。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学价值函数与期望效用函数比较价值函数在选择某一参照点后获益和亏23权重函数(WeightingFunction)是决策者根据结果出现的概率作出的某种主观判断。π(p)不是概率p,itmeasurestheoutcomesoftheeventsonthedesirabilityoftheprospects,notmerelytheperceivedlikelihoodoftheevents.特征:πisanincreasingfunctionofp,withπ(0)=0;π(1)=1小概率事件的决策权重大于高概率事件的决策权重(如买彩票)π(p)>pwhenpissmall.前景理论ProspectTheory复旦行为经济学权重函数(WeightingFunction)是决策者根24Exercise3.下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：45%机会赢6000元。选择B：90%机会赢3000元.4.下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：0.1%机会赢6000元.选择B：0.2%机会赢3000元。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Exercise3.下面两个选择，你更喜欢哪个？25从前例结果证明当p很小时，π(rp)>rπ(p)for0<r<1前景理论ProspectTheory复旦行为经济学从前例结果证明前景理论ProspectTheory复旦行为经26Exercise11下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：0。1%机会赢5000元。选择B：100%机会赢5元。下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：0。1%机会输掉5000元。选择B：100%机会输掉5元。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Exercise11下面两个选择，你更喜欢哪个？27Exercise12下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：0。2%机会赢3000元。选择B：0。1%机会赢6000元。下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：0。2%机会输掉3000元。选择B：0。1%机会输掉6000元。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Exercise12下面两个选择，你更喜欢哪个？28下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：0。1%机会赢5000元。选择B：100%机会赢5元。从此例结果证明π(p)>pwhenpissmall，assumingvaluefunctionforthegainisconcave.前景理论ProspectTheory复旦行为经济学下面两个选择，你更喜欢哪个？29InclassAssignment1．下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：100%机会赢2400元。选择B：33%机会赢2500元，66%机会赢2400元，1%机会啥也不赢。2．下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：33%机会赢2500元，67%机会啥也不赢.选择B：34%机会赢2400元，66%机会啥也不赢。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学InclassAssignment1．下面两个选择，你30In-classAssignmentWhen0<p<1，π(1)=1,证明π(p)+π(1-p)<1(Propertysubcertainty:thesumoftheweightsassociatedwiththecomplementaryeventsistypicallylessthantheweightassociatedwithcertainevent–certaintyeffect).

前景理论ProspectTheory复旦行为经济学In-classAssignment前景理论Prospec31前景理论ProspectTheory复旦行为经济学前景理论ProspectTheory复旦行为经济学32框架效应(FramingEffect)

卡尼曼和特维尔斯基研究人类在不确定条件下的决策时注意到行为选择与行为环境之间的关系，人们面对决策时，不仅考虑行为的预期效用，也会受到问题的框架方式的影响，也就是说，问题以何种的方式呈现在行为人面前，会在一定程度上影响人们对于风险的态度。对于同一个问题与同一种情况,因表达方式的差异而导致接受方在判断、选择和行动上存在差异。

前景理论ProspectTheory复旦行为经济学框架效应(FramingEffect)

卡尼曼和特维33Exercise假如一种突然爆发的疾病可以杀死600人，下面有两种对付疾病的计划:A．如果采用A计划，将会有400人死去B．如果采用B计划，有三分之一的可能没有人会死；有三分之二的可能所有人都会死。A．如果采用A计划，可以救活200人B．如果采用B计划，有三分之一的可能600人全部救活；有三分之二的可能一个也救不活。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Exercise假如一种突然爆发的疾病可以杀死600人，34MarketingImplications:FramingEffects93%LeanVs.7%FatIsthereanydifference?EVALUATION/CHOICE前景理论ProspectTheory复旦行为经济学MarketingImplications:Framin35MarketingImplications:FramingEffects0%fatvs.100%fatfree–Isthereanydifference?EVALUATION/CHOICE前景理论ProspectTheory复旦行为经济学MarketingImplications:Framin36Anotherexercise在加油站A，每升汽油卖5.6元，但如果以现金的方式付款可以得到每升0.6元的折在加油站B，每升汽油卖5.00元，但如果以信用卡的方式付款则每升要多付0.60元。AB前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Anotherexercise在加油站A，每升汽油卖5.637MarketingExample有两个零售点，一个零售点在售卖某几件时新小商品的时候，买一送一，单件价格为2元；另一个零售点在售卖同样几件小商品的时候，没有开展买一送一的活动，单件价格为1元。Whichoneispreferred?前景理论ProspectTheory复旦行为经济学MarketingExample有两个零售点，一个零售点在38快把手给我，我把你拉上来!我把手给你，你快抓住我！朝三暮四希望你不要失败！”vs.“祝愿你成功人际交往中的框架效应

(吝啬鬼的故事)

前景理论ProspectTheory复旦行为经济学快把手给我，我把你拉上来!人际交往中的框架效应

(吝啬鬼的39前景理论的应用13.Mr.Awasgiventicketstolotteries.Hewon500yuaninonelotteryand250yuanintheother.Mr.Bwasgivenatickettoasingle,largerlottery.Hewon750yuan.Whowashappier?ABNodifference14．下面两个选择，哪一个少一些痛苦?AB没差别A．你上午发现丢了500元，下午又发现丢了1000元。B．你今天一次丢了1500元。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学前景理论的应用13.Mr.Awasgiventic40奚恺元教授现在有两杯哈根达斯冰淇淋，一杯冰淇淋A有7盎司，装在5盎司的杯子里面，看上去快要溢出来了；另一杯冰淇淋B是8盎司，但是装在了10盎司的杯子里，所以看上去还没装满。你愿意为哪一份冰淇淋付更多的钱呢？实验表明：平均来讲，人们愿意花2.26美元买7盎司的冰淇淋，却只愿意用1.66美元买8盎司的冰淇淋。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学奚恺元教授现在有两杯哈根达斯冰淇淋，一杯冰淇淋A有7盎司，41（a）如果你有几个好消息要发布，（b）如果你有几个坏消息要公布，（c）如果你有一个大大的好消息和一个小小的坏消息，（d）如果你有一个大大的坏消息和一个小小的好消息，上市公司发布消息，是应该分开发布，还是一起发布?前景理论ProspectTheory复旦行为经济学（a）如果你有几个好消息要发布，上市公司发布消息，是应该分开42Exercise12下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：25%机会赢6000元,75%机会啥也不赢。选择B：25%机会赢4000元,25%机会赢2000元,50%机会啥也不赢。Prove:V(X)+V(Y)>V(X+Y)前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Exercise12下面两个选择，你更喜欢哪个？43（a）如果你有几个好消息要发布，分开发布V(X)+V(Y)>V(X+Y)（b）如果你有几个坏消息要公布，合起发布V(-x)+V(-y)<V(-x-y)

（c）如果你有一个大大的好消息和一个小小的坏消息，x>y合V(X)+V(-Y)<V(X-Y)

（d）如果你有一个大大的坏消息和一个小小的好消息，x<y分V(X)+V(-Y)>V(X-Y)前景理论ProspectTheory复旦行为经济学（a）如果你有几个好消息要发布，分开发布前景理论Prosp44预期理论除了以上几个核心内容，还不断地被丰富和发展，形成了围绕预期理论的其他许多理论模型和实证研究。其中比较让人注目的有：Thaler的“机会成本和禀赋效果”，即认为人们常常会对机会成本低估而且会对已经拥有物品的评价大大超过没有拥有之前；Thaler的另一个重要概念是沉没成本(sunkcost)，其描述的是如果人们已经为某种商品或服务支付过成本，那么便会增加该商品或服务的使用频率；Shefrin和Statman还发现了投资中的处置效果(dispositioneffect)，即投资人在手中的股票下跌的时候，更倾向于继续持有而不是卖出股票，以期待扳平的机会。这些理论推导对于完善预期理论起着积极的作用，前景理论ProspectTheory复旦行为经济学预期理论除了以上几个核心内容，还不断地被丰富和发展，形成了围45禀赋效应(EndowmentEffect)传统经济理论认为人们为获得某商品愿意付出的价格和失去已经拥有的同样的商品所要求的补偿没区别，即自己作为买者或卖者的身份不会影响自己对商品的价值评估，但禀赋效应理论否认了这一观点。禀赋效应是指当个人一旦拥有某项物品，那么他对该物品价值的评价要比未拥有之前大大增加。它是由Thaler(1980)提出的。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学禀赋效应(EndowmentEffect)传统经济理论认46研究一Hammaek和Brown(1974)曾发现捕猎野鸭者愿意平均每人支付247美元的费用以维持适合野鸭生存的湿地环境，但若要他们放弃在这块湿地捕猎野鸭，他们要求的赔偿却高达平均每人1044美元。禀赋效应的存在会导致买卖双方的心理价格出现偏差，从而影响市场效率。

前景理论ProspectTheory复旦行为经济学研究一Hammaek和Brown(1974)曾发现捕猎野鸭者47Thaler曾经找了一些加拿大的学生做过这样一个实验：第1组：泰勒教授准备了几十个印有校名和校徽的马克杯，这种马克杯在学校超市的零售价是5元，在拿到教室之前，教授已经把标价签撕掉了。泰勒来到课堂上，问学生愿意花多少钱买这个杯子（给出了0.5元到9.5元之间的选择）。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Thaler曾经找了一些加拿大的学生做过这样一个实验：前景理48第2组：泰勒教授同样地来到第二个教室，但这次他一进教室就送给每个同样这样一个杯子。过了一会儿教授说由于学校今天组织活动开大会，杯子不够，需收回一些。老师让大家每人都写出自己愿意以什么价格卖出这个杯子（给出了0.5元到9.5元之间的选择）。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学第2组：泰勒教授同样地来到第二个教室，但这次他一进教室就送49实验结果显示，在第1组中，学生平均愿意用3元钱的价格去买一个带校徽的杯子；而到了第2组，当需要学生将已经拥有的杯子出售，出价陡然增加到7元钱。相对于获得，人们非常不乐意放弃已经属于他们的东西。泰勒把这种现象称为“禀赋效应”。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学实验结果显示，在第1组中，学生平均愿意用3元钱的价格去买50DanArielyDukeBasketballtickets前景理论ProspectTheory复旦行为经济学DanArielyDukeBasketballtick51Kahneman，Knestscb和Thaler(1990)参加试验的是44名大学生，随机抽取其中的一半人，给他们一张代币券和一份说明书，说明书上写明他们拥有的代币券价值为x美元(x的价值因人而异)，试验结束后即可兑付，代币券可以交易，其买卖价格将由交易情况决定。让卖者(得到代币券的学生)从0到8．75美元中选择愿意出售的价格。同样，也为没有得到代币券的那一半学生指定因人而异的价值，并询问他们愿意为购买一张代币券支付的价格。之后试验者会收集他们的价格，立刻计算出市场出清价及能够交易的数量，并及时公布。参加试验的学生可以按填写的价格进行真实的交易。这个试验反复进行三次。三轮代币券交易之后，先后用杯子和钢笔代替代币券进行实物交易的试验。交易规则不变，并反复进行多次。

前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Kahneman，Knestscb和Thaler(199052结果显然，代币券和消费品市场的交易情况大不一样。在代币券市场，买卖双方的预期价格是大致相同的。综合三次试验来看，实际成交量与期望成交量的比(V／V)是1．0。与之相对应的是，在杯子和钢笔市场上，报出的卖价的中间值可达到买价的两倍多，杯子市场的V／V率仅为0．20，钢笔市场为0．41。即使交易反复进行，这两个消费品市场的成交量也没有增加，表明参加试验者并没有学会达成一致的买卖价格以增进市场效率。

前景理论ProspectTheory复旦行为经济学结果显然，代币券和消费品市场的交易情况大不一样。在代币券市场53解释我们可以比较代币券和消费品的不同之处：代币券的价值是事先确定的，非常精确而人们对消费品的偏好则可能会使其价值变得含糊，也就是说，消费者难以对一件商品确定一个唯一的货币价格。因此，当购买者购买商品是为了以更高的价格转手卖出，而不是自己使用时，其对损失和盈利有明确地衡量，就不会有禀赋效应，如购买股票。

以上的试验直观地证明了禀赋效应的存在：一旦人们得到可供自己消费的某物品，人们对该物品赋予的价值就会显著增长。这种非理性的行为常常会导致市场效率的降低，而且这种现象并不会随着交易者交易经验的增加而消除。

前景理论ProspectTheory复旦行为经济学解释我们可以比较代币券和消费品的不同之处：代币券的价值是事先54如果把拥有的商品放弃看作一种损失，厌恶损失会使所有者对该商品赋予更高的货币价值。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学如果把拥有的商品放弃看作一种损失，厌恶损失会使所有者对该商品55心理学根源自尊导致个体对与自己有关的事物或现象产生积极的评价。Finch&Cialdin(1989)–生日实验臭名昭著的人囚徒难题前景理论ProspectTheory复旦行为经济学心理学根源自尊导致个体对与自己有关的事物或现象产生积极的评价56减税or退税?一个政府现在想通过减少税收的方法刺激消费。它可以有两种做法，一个是减税，直接降低税收水平，另外一种是退税，就是在一段时间后返还纳税人一部分税金。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学减税or退税?一个政府现在想通过减少税收的方法刺激消费。57演讲完毕，谢谢听讲!再见，seeyouagain2022/12/19前景理论ProspectTheory复旦行为经济学演讲完毕，谢谢听讲!再见，seeyouagain202258前景理论ProspectTheory复旦行为经济学2022/12/19前景理论ProspectTheory复旦行为经济学前景理论ProspectTheory复旦行为经济学2022/59产生背景传统经济学行为选择理论–冯。诺伊曼和摩根斯顿的最大期望效用理论(ExpectedUtilityTheory–VNM)EU=Σpiu(xi)u(xi)为效用函数，pi为事件发生的客观概率RiskAversion(Concave)前景理论ProspectTheory复旦行为经济学产生背景传统经济学行为选择理论–冯。诺伊曼和摩根斯顿的60偏好公理占优性:决策者永远都会选择那些具有优势的策略。传递性:A>B，B>C，所以A>C独立性:决策者对两个策略的选择不受第三个不相干的策略影响。完全性:对于任何组合，消费者可以排出偏好次序。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学偏好公理占优性:决策者永远都会选择那些具有优势的策略。前景61Example有这样一个赌局给你，我们抛一个硬币。如果是头像朝上，我给你1000万美元。如果字朝上，那么你欠我900万美元。它的期望货币价值是：想玩么？前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Example有这样一个赌局给你，我们抛一个硬币。如果是头像62阿莱斯悖论1988年诺贝尔经济学奖得主ALLAIS。1。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？选择A：100%机会赢三千元。选择B：80%机会赢四千元，20%机会啥也不赢。2。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？选择A：20%机会赢四千元，80%机会啥也不赢选择B：25%机会赢三千元，75%机会啥也不赢。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学阿莱斯悖论1988年诺贝尔经济学奖得主ALLAIS。前景理论63阿莱斯悖论1988年诺贝尔经济学奖得主ALLAIS。1。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？选择A：100%机会赢100万元。选择B：10%机会赢500万元，89%机会赢100万元，1%机会啥也不赢。2。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？选择A：11%机会赢100万元，89%机会啥也不赢选择B：10%机会赢500万元，90%机会啥也不赢。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学阿莱斯悖论1988年诺贝尔经济学奖得主ALLAIS。前景理论641。µ(100万)>0。10µ(500万)+0。89µ(100万)+。01µ(0)0。11µ(100万)>0。10µ(500万)2。0。11µ(100万)<0。10µ(500万)违反独立性原则。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学1。µ(100万)>0。10µ(500万)+0。865Anotherversionof阿莱斯悖论1．下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：100%机会赢2400元。选择B：33%机会赢2500元，66%机会赢2400元，1%机会啥也不赢。2．下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：33%机会赢2500元，67%机会啥也不赢.选择B：34%机会赢2400元，66%机会啥也不赢。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Anotherversionof阿莱斯悖论1．下面两66CertaintyEffectPeopleoverweighttheoutcomesthatareconsideredcertain,relativetooutcomesthataremerelyprobable.前景理论ProspectTheory复旦行为经济学CertaintyEffectPeopleoverwei67ReflectionEffect-Loss1。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？

选择A：100%机会输三千元。选择B：80%机会输四千元，20%机会啥也不输。2。下面两个选择，您更喜欢哪个呀？选择A：20%机会输四千元，80%机会啥也不输选择B：25%机会输三千元，75%机会啥也不输。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学ReflectionEffect-Loss1。下面两个68“反射效应”是非理性的，表现在股市上就是喜欢将赔钱的股票继续持有下去。统计数据证实，投资者持有亏损股票的时间远长于持有获利股票。投资者长期持有的股票多数是不愿意“割肉”而留下的“套牢”股票。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学“反射效应”是非理性的，表现在股市上就是喜欢将赔钱的股票继续69Exercise–IsolationeffectTwooptionsbetweenA.20%chancetowin4000B.25%chancetowin3000前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Exercise–IsolationeffectTwo70ExerciseConsideringthefollowingtwo-stagegame:Inthefirststage,youhave0.75probabilitytolosethegamewithnothingand0.25tomoveintothesecondstage.Inthesecondstage,youhaveachoicebetween80%chancetowin4000;100%chancetowin3000.Yourchoicehastobemadebeforethefirststage.前景理论ProspectTheory复旦行为经济学ExerciseConsideringthefollow71前景理论(ProspectTheory)

前景理论是一种研究人们在不确定的条件下如何做出决策的理论，主要针对解释的是传统理论中的理性选择和现实情况相背离的现象，它是由卡尼曼和特维尔斯基共同在1979年提出来的，并在其后得到了不断的补充和修正。其主要理念一方面一定程度上继承了传统金融理论关于人类具有根据成本收益采取效用最大化的倾向，另一方面又提出，由于有限理性、有限自制力和有限自利的存在，人们不完全像主流理论所假设的那样，在每一种情境下都清楚地计算得失和风险概率，人们的选择往往受到个人偏好、社会规范、观念习惯的影响，因而未来的决策存在着不确定性。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学前景理论(ProspectTheory)

前景理论是一种研72前景理论ProspectTheory复旦行为经济学前景理论ProspectTheory复旦行为经济学731。决策参考点(referencepoint)1.决策参考点(referencepoint)决定行为者对风险的态度。

投资者投资时判断效用的依据并不像传统理论中所论述的是最终的财富水平，而是总会以自己身处的位置和衡量标准来判断行为的收益与损失，也就是选取一个决策参考点，以此点来决定行为者对风险的态度，从而作出投资决策。卡曼尼和特维尔斯基的研究指出，在参考点上，人们更重视预期与结果的差距而不是结果本身。因此选择什么样的决策参考点，至关重要。也正由于决策参考点的存在，使得预期具有不确定性和不稳定性，由预期所带来的行为也不可能与理性选择理论完全相符，所以很多时候，非理性的行为偏离了传统经济模型。

前景理论ProspectTheory复旦行为经济学1。决策参考点(referencepoint)1.决策参考74“Anessentialfeatureofthepresenttheoryisthatthecarriersofvaluearechangesinwealthorwelfare,ratherthanfinalstates.Thisassumptioniscompatiblewithbasicprinciplesofperceptionandjudgment.Ourperceptualapparatusisattunedtotheevaluationofchangesordifferencesratherthantotheevaluationofabsolutemagnitudes.Whenwerespondtoattributessuchasbrightness,loudness,ortemperature,thepastandpresentcontextofexperiencedefinesanadaptationlevel,orreferencepoint,andstimuliareperceivedinrelationtothisreferencepoint(Helson(1964)).Thus,anobjectatagiventemperaturemaybeexperiencedashotorcoldtothetouchdependingonthetemperaturetowhichonehasadapted.Thesameprincipleappliestonon-sensoryattributessuchashealth,prestige,andwealth.Thesamelevelofwealth,forexample,mayimplyabjectpovertyforonepersonandgreatrichesforanotherdependingontheircurrentassets.“--KahnemanandTversky(1979Econometrica,p.277)前景理论ProspectTheory复旦行为经济学“Anessentialfeatureoft75前景理论ProspectTheory复旦行为经济学前景理论ProspectTheory复旦行为经济学762。损失规避/厌恶(lossaversion)

卡尼曼和特维尔斯基通过实验发现，在决策参考点进行心理算计的时候，行为者在大多数情况下对预期损失的估值会比预期收益高出两倍，因为在不确定的条件下，人们的偏好是由财富的增量而不是总量决定的，所以人们对于损失的敏感度要高于收益，这种现象称作损失规避，它不同于新古典理论关于偏好的假定，从而解释了人们决策和行为与数量模型的偏差。

人们在已经亏损的情况下，会成为一个风险追求者，而不是一个风险厌恶者。实验表明，在上一轮赌局中遭受损失的人会更有参加下一轮赌局的冲动。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学2。损失规避/厌恶(lossaversion)

卡尼曼773。敏感度递减无论是获得还是损失，其边际价值随其不断增大而减少。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学3。敏感度递减无论是获得还是损失，其边际价值随其不断增大而78Exercise9假如你到某商店买一台电视机，售价为8645元，这时有人告诉你，在另一家店，同样的电视机仅售8630元，但需要走10分钟的路，你会选择到另一家店去买收音机吗?假如你到某商店买一台收音机，售价为45元，这时有人告诉你，在另一家店，同样的收音机仅售30元，但需要走10分钟的路，你会选择到另一家店去买收音机吗?会不会前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Exercise9假如你到某商店买一台电视机，售价为86479价值函数ValueFunctionS形曲线，是一条经验曲线，不是由具体数值计算出来的。V=Σπ(pi)vi(x)π为决策权重，p为主观概率，V为决策者主观感受的价值，与参照点有关。当X>0时为收益，当X<0时为损失。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学价值函数ValueFunctionS形曲线，是一条经验80价值函数与期望效用函数比较价值函数在选择某一参照点后获益和亏损来计算，期望效用函数是从净财富来计算价值函数在赢区呈凹形，决策者倾向于规避风险，在输区呈凸形，决策者倾向于寻求风险。期望效用函数呈凹形，决策者倾向于规避风险。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学价值函数与期望效用函数比较价值函数在选择某一参照点后获益和亏81权重函数(WeightingFunction)是决策者根据结果出现的概率作出的某种主观判断。π(p)不是概率p,itmeasurestheoutcomesoftheeventsonthedesirabilityoftheprospects,notmerelytheperceivedlikelihoodoftheevents.特征:πisanincreasingfunctionofp,withπ(0)=0;π(1)=1小概率事件的决策权重大于高概率事件的决策权重(如买彩票)π(p)>pwhenpissmall.前景理论ProspectTheory复旦行为经济学权重函数(WeightingFunction)是决策者根82Exercise3.下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：45%机会赢6000元。选择B：90%机会赢3000元.4.下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：0.1%机会赢6000元.选择B：0.2%机会赢3000元。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Exercise3.下面两个选择，你更喜欢哪个？83从前例结果证明当p很小时，π(rp)>rπ(p)for0<r<1前景理论ProspectTheory复旦行为经济学从前例结果证明前景理论ProspectTheory复旦行为经84Exercise11下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：0。1%机会赢5000元。选择B：100%机会赢5元。下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：0。1%机会输掉5000元。选择B：100%机会输掉5元。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Exercise11下面两个选择，你更喜欢哪个？85Exercise12下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：0。2%机会赢3000元。选择B：0。1%机会赢6000元。下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：0。2%机会输掉3000元。选择B：0。1%机会输掉6000元。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Exercise12下面两个选择，你更喜欢哪个？86下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：0。1%机会赢5000元。选择B：100%机会赢5元。从此例结果证明π(p)>pwhenpissmall，assumingvaluefunctionforthegainisconcave.前景理论ProspectTheory复旦行为经济学下面两个选择，你更喜欢哪个？87InclassAssignment1．下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：100%机会赢2400元。选择B：33%机会赢2500元，66%机会赢2400元，1%机会啥也不赢。2．下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：33%机会赢2500元，67%机会啥也不赢.选择B：34%机会赢2400元，66%机会啥也不赢。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学InclassAssignment1．下面两个选择，你88In-classAssignmentWhen0<p<1，π(1)=1,证明π(p)+π(1-p)<1(Propertysubcertainty:thesumoftheweightsassociatedwiththecomplementaryeventsistypicallylessthantheweightassociatedwithcertainevent–certaintyeffect).

前景理论ProspectTheory复旦行为经济学In-classAssignment前景理论Prospec89前景理论ProspectTheory复旦行为经济学前景理论ProspectTheory复旦行为经济学90框架效应(FramingEffect)

卡尼曼和特维尔斯基研究人类在不确定条件下的决策时注意到行为选择与行为环境之间的关系，人们面对决策时，不仅考虑行为的预期效用，也会受到问题的框架方式的影响，也就是说，问题以何种的方式呈现在行为人面前，会在一定程度上影响人们对于风险的态度。对于同一个问题与同一种情况,因表达方式的差异而导致接受方在判断、选择和行动上存在差异。

前景理论ProspectTheory复旦行为经济学框架效应(FramingEffect)

卡尼曼和特维91Exercise假如一种突然爆发的疾病可以杀死600人，下面有两种对付疾病的计划:A．如果采用A计划，将会有400人死去B．如果采用B计划，有三分之一的可能没有人会死；有三分之二的可能所有人都会死。A．如果采用A计划，可以救活200人B．如果采用B计划，有三分之一的可能600人全部救活；有三分之二的可能一个也救不活。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Exercise假如一种突然爆发的疾病可以杀死600人，92MarketingImplications:FramingEffects93%LeanVs.7%FatIsthereanydifference?EVALUATION/CHOICE前景理论ProspectTheory复旦行为经济学MarketingImplications:Framin93MarketingImplications:FramingEffects0%fatvs.100%fatfree–Isthereanydifference?EVALUATION/CHOICE前景理论ProspectTheory复旦行为经济学MarketingImplications:Framin94Anotherexercise在加油站A，每升汽油卖5.6元，但如果以现金的方式付款可以得到每升0.6元的折在加油站B，每升汽油卖5.00元，但如果以信用卡的方式付款则每升要多付0.60元。AB前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Anotherexercise在加油站A，每升汽油卖5.695MarketingExample有两个零售点，一个零售点在售卖某几件时新小商品的时候，买一送一，单件价格为2元；另一个零售点在售卖同样几件小商品的时候，没有开展买一送一的活动，单件价格为1元。Whichoneispreferred?前景理论ProspectTheory复旦行为经济学MarketingExample有两个零售点，一个零售点在96快把手给我，我把你拉上来!我把手给你，你快抓住我！朝三暮四希望你不要失败！”vs.“祝愿你成功人际交往中的框架效应

(吝啬鬼的故事)

前景理论ProspectTheory复旦行为经济学快把手给我，我把你拉上来!人际交往中的框架效应

(吝啬鬼的97前景理论的应用13.Mr.Awasgiventicketstolotteries.Hewon500yuaninonelotteryand250yuanintheother.Mr.Bwasgivenatickettoasingle,largerlottery.Hewon750yuan.Whowashappier?ABNodifference14．下面两个选择，哪一个少一些痛苦?AB没差别A．你上午发现丢了500元，下午又发现丢了1000元。B．你今天一次丢了1500元。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学前景理论的应用13.Mr.Awasgiventic98奚恺元教授现在有两杯哈根达斯冰淇淋，一杯冰淇淋A有7盎司，装在5盎司的杯子里面，看上去快要溢出来了；另一杯冰淇淋B是8盎司，但是装在了10盎司的杯子里，所以看上去还没装满。你愿意为哪一份冰淇淋付更多的钱呢？实验表明：平均来讲，人们愿意花2.26美元买7盎司的冰淇淋，却只愿意用1.66美元买8盎司的冰淇淋。前景理论ProspectTheory复旦行为经济学奚恺元教授现在有两杯哈根达斯冰淇淋，一杯冰淇淋A有7盎司，99（a）如果你有几个好消息要发布，（b）如果你有几个坏消息要公布，（c）如果你有一个大大的好消息和一个小小的坏消息，（d）如果你有一个大大的坏消息和一个小小的好消息，上市公司发布消息，是应该分开发布，还是一起发布?前景理论ProspectTheory复旦行为经济学（a）如果你有几个好消息要发布，上市公司发布消息，是应该分开100Exercise12下面两个选择，你更喜欢哪个？选择A：25%机会赢6000元,75%机会啥也不赢。选择B：25%机会赢4000元,25%机会赢2000元,50%机会啥也不赢。Prove:V(X)+V(Y)>V(X+Y)前景理论ProspectTheory复旦行为经济学Exercise12下面两个选择，你更喜欢哪个？101（a）如果你有几个好消息要发布，分开发布V(X)+V(Y)>V(X+Y)（b）如果你有几个坏消息要公布，合起发布V(-x)+V(-y)<V(-x-y)

（c）如果你有一个大大的好消息和一个小小的坏消息，x>y合V(X)+V(-Y)<V(X-Y)

（d）如果你有一个大大的坏消息和一个小小的好消息，x<y分V(X)+V(-Y)>V(X-Y)前景理论ProspectTheory复旦行为经济学（a）如果你有几个好消息要发布，分开发布前景理论Prosp102预期理论除了以上几个核心内容，还不断地被丰富和发展，形成了围绕预期理论的其他许多理论模型和实证研究。其中比较让人注目的有：Thaler的“机会成本和禀赋效果”，即认为人们常常会对机会成本低估而且会对已经拥有物品的评价大大超过没有拥有之前；Thaler的另一个重要概念是沉没成本(sunkcost)，其描述的是如果人们已经为某种商品或服务支付过成本，那么便会增加该商品或服务的使用频率；Shefrin和Statman还发现了投资中的处置效果(dispositioneffect)，即投资人在手中的股票下跌的时候，更倾向