营养素行业之嘉必优研究报告：主营产品需求放量SA驶入快车道

营养素行业之嘉必优研究报告：主营产品需求放量，SA驶入快车道1全球领先的天然营养素供应商1.1逐步落实“三拓展”战略，构建“一体两翼”业务格局嘉必优生物技术（武汉）股份有限公司（以下简称公司）专注于多不饱和脂肪酸ARA、藻油DHA及SA、发酵来源β-胡萝卜素等多个生物合成营养素产品的研发、生产与销售20年。公司产品广泛应用于婴幼儿配方食品、膳食营养补充剂和健康食品、特殊医学用途配方食品等领域。伴随产品的拓展，公司发展历程可分为四个阶段：1999~2009年，树立国内ARA领军企业地位：公司最早可以追溯至1999年成立的武汉烯王。2004年，武汉烯王以包括房屋建筑物、设施、设备和“利用发酵法生产多不饱和脂肪酸（花生四烯酸即ARA）”非专利技术等非货币资产与嘉吉投资、嘉吉亚太共同成立了公司前身嘉吉烯王。该阶段，公司投资兴建了ARA工厂，新建微胶囊生产车间并先后进行了两次升级改造，建成符合国际标准的发酵提炼微胶囊生产线，并通过多个国际供应商审核，逐渐树立了国内ARA产业的领军企业地位。2010~2012年，实现藻油DHA的产业化：2010年以来，公司不断完善ARA的生产工艺和技术水平，提高了ARA产品的稳定性和溶解性，巩固了公司在ARA产业的龙头地位。同时，公司利用自身的生物技术和产业化平台，实现了藻油DHA的产业化，促进了公司产品线的延伸，市场竞争力进一步提高。2013~2020年，实现SA和β-胡萝卜素的产业化，开始拓展下游应用场景：公司持续研发脂质营养强化剂新产品，产品线由ARA、藻油DHA延伸至SA、β-胡萝卜素。与此同时，公司开始拓展ARA、藻油DHA的应用领域，在儿童奶、健康食品、休闲食品等领域为客户提供更丰富和完善的产品应用解决方案。2021~至今，落实“三拓展”战略，布局“一主两翼”业务格局：公司逐步落实“向多元化应用领域拓展、向多样化产品拓展、向国际市场拓展”的三拓展战略，布局“一主两翼”（“一主”即人类营养，“两翼”即动物营养和个人护理）的业务格局。加快产品应用由婴幼儿配方奶粉向儿童食品、健康食品、功能性食品扩展，积极布局化妆品、动物营养、宠物营养等新业务领域，重点开发SA在功能性个人护理及美妆产品上的应用。1.2武汉烯王控股，中科院参股武汉烯王控股，实控人为易德伟：2004年嘉吉投资、嘉吉亚太和武汉烯王共同投资设立嘉吉烯王，其中嘉吉亚太持股50%、武汉烯王持股49%。2012年武汉烯王以双鞭甲藻和裂殖壶菌DHA菌种及其初始技术以及其他资产对嘉必优有限进行增资，成为嘉必优有限的控股股东。截至2021年三季报，控股股东武汉烯王持股44.2%，实际控制人为易德伟，总计持股比例约为19.54%（通过武汉烯王间接持股18.15%，直接持股1.39%）。中科院通过合肥科学岛和武汉烯王参股嘉必优，有助于公司的新技术研发和工艺改善。子公司中，公司在2017年收购中科光谷64%的股权，并在2021年实现100%控股，中科光谷主要进行SA的生产和销售。2021年8月，公司成立控股子公司嘉利多，进军动物营养领域。1.3财务分析：营收稳健增长，新品放量拉动盈利能力提升营收稳定增长，业务渐趋多元化：公司营业收入由2016年的1.90亿元增至2020年的3.23亿元，2016~2020复合增速为14.2%。从营收构成看，ARA和DHA为公司收入的主要贡献力量，但有降低趋势，合计占比由2016年的99.7%降至2020年的88.5%。其中，ARA产品的营收占比由2016年的92.2%下降至2020年的71.6%；DHA产品的占比由2016年的7.5%上涨至2020年的17.0%。SA和β-胡萝卜素产品是公司的新产品，近几年营收占比均有显著增长，SA产品由2016年的0.2%提升至2020年的9.8%；β-胡萝卜素产品占比则由2016年的0.1%提升至2020年的1.7%。ARA和DHA营收增速放缓，SA成为新增长动力：2016~2020年，公司的核心业务ARA产品和DHA产品营业收入稳健增长，新业务SA产品和β-胡萝卜素产品增速喜人。拆分来看，（1）ARA：2016-2020年其营业收入分别为1.8/2.0/2.3/2.5/2.3亿元，除去受疫情影响的2020年，2016~2019年其保持着10%左右的稳定增速。（2）DHA：2016年其营收为1416.8万元，2020年已增至5478.7万元，年复合增长率为40.2%。（3）β-胡萝卜素：受益于境外客户销量的快速增长，营收保持快速增长，2016~2020年复合增长率为168%。（4）SA：2017年实现产业化生产，随后随着不断开发新客户和下游应用的拓展，营收快速放量，2017~2020的复合增长率为355%。SA产品等新业务的持续发力，为公司整体营收的快速增长提供了强劲的助力。销售、管理费率严格控制，研发费率保持较高水平：2016年至今，公司的销售费用率和管理费用率维持在较低水平，其中销售费率整体下降，由2016年的6.5%下降至2020年的4.5%，而管理费用率由2016年的7.3%小幅上涨至2020年的8.4%，体现了公司较好的费用控制能力。在研发费用方面，作为高科技的生物技术企业，公司一直保持着较高的研发投入，2016~2020年研发投入复合增速为9%，2016-2020年的研发费用率稳定在6%左右。净利润持续增长：2016~2020年，公司的归母净利润分别为0.5/0.7/1.0/1.2/1.3亿元，年复合增长率为29.1%。疫情影响下短期增速放缓，但随着疫情管控升级及冲击转淡，叠加产品应用领域的拓展，业绩增长有望重回快车道。技术工艺改进及新业务放量，带动总体盈利能力提升：2016~2021Q3公司毛利率和净利率呈现增长趋势，主要得益于规模效应和技术的优化。ARA的生产工艺成熟，随着公司生产规模及生产效率的提升，毛利率稳步增长。公司2017年开始采用DHA发酵新工艺及无溶剂提取新工艺生产，单罐产出提高，毛利率明显提升。但为了提高DHA的市场占有率，公司主打调整了销售价格，2019年以来毛利率有所下降。新业务SA放量后，规模效应显现，毛利率快速提升，2020年，公司SA产品的毛利率为59.9%，是公司主营业务中毛利最高的产品，相较2018年的38.6%提升了21.3pct。微生物发酵法生产β胡萝卜素的成本较高，2020年公司改进了β-胡萝卜素的生产工艺与技术，成本大幅下降。未来，预计随着新业务的拓展，单位成本有望继续降低，拉动公司整体毛利率和净利率的增长。1.4推出股权激励，彰显公司发展信心公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予的限制性股票数量为180万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额1.2亿股的1.50%。其中，首次授予不超过160万股，预留20万股。授予价格（含预留授予）为29.26元/股。本次激励计划首次授予的激励对象不超过48人，约占公司2020年底工总数374人的12.83%，包括在本公司任职的1）董事、高级管理人员7人；2）核心技术人员3人；

3）中层管理人员及核心技术（业务）骨干人员38人。考核年度为2022~2024年三个会计年度，公司层面业绩考核要求以公司2021年营业收入值为业绩基数，考核年度营业收入累计值增长率触发值分别为15%/160%/340%

；目标值分别为25%/180%/380%。根据目标值测算，2021~2024年营业收入CAGR约在26%，彰显了公司对于未来营收增长的信心。2主营产品横纵拓展，下游应用前景广阔2.1以婴幼儿食品为起点，逐渐布局保健食品和化妆品公司最初主要进行ARA的生产，基于ARA的应用范围，公司在婴幼儿配方食品领域建立了良好的渠道基础。随着DHA、SA和β-胡萝卜素实现产业化，公司逐渐拓展食品外的其他新兴市场。ARA促进婴幼儿视神经和脑神经发育，广泛添加于婴配粉：ARA是花生四烯酸

（ArachidonicAcid）的简称，又称二十碳四烯酸，是一种多不饱和脂肪酸。ARA作为人体生长和发育所必需的脂肪酸之一，主要用于促进视神经和脑神经的发育。同时，ARA是机体一系列生理调节激素的前体物质，对脂代谢、糖代谢、凝血机制、肌肉生长、睡眠及免疫反应等生理活动具有调节作用。由于0~6月龄的婴儿体内，脂肪酸碳链延长酶和脱氢酶尚未完全发育成熟，尚不能将亚油酸转化为ARA，所以必须从外界摄取ARA。目前全球婴幼儿奶粉中广泛添加ARA。根据GrandViewResearch2019年全球ARA市场规模为2.0亿美元，预计2025年达到2.8亿美元，2019~2025年复合增速为5.7%。DHA在婴幼儿食品和保健品等领域应用广：DHA是二十二碳六烯酸

（

DocosahexaenoicAcid）的简称，是神经系统细胞（如大脑和视网膜细胞）生长及维持所需的一种重要的多不饱和脂肪酸。医学研究表明，作为人类视网膜和大脑生长发育所必需的脂肪酸，DHA可促进婴幼儿视力及智力发育，对维持脑的功能、延缓脑的衰老、预防老年痴呆症和神经性疾病、预防心血管疾病等具有积极的保健功能。人体缺乏DHA可引发生长发育迟缓、不育、智力障碍等一系列症状。人体自身难以合成DHA，只可通过摄食亚麻酸转化而得，但体内亚麻酸向DHA的转化率少于0.5%，转化率极低。因此人们主要通过食物和专门的DHA补充产品来满足人体自身所需。目前DHA主要应用于婴幼儿配方食品、膳食营养补充剂和健康食品等领域。根据AlliedMarketResearch，2018年全球DHA市场规模为30.6亿美元，预计2022年达到52.7亿美元，复合增速达到14.6%。SA应用于食品和化妆品等领域：SA即唾液酸（SialicAcid）是燕窝的主要功效成分，具有促进智力发育、抗病毒、调节免疫能力等作用。在婴幼儿配方食品、健康食品、物制药、化妆品方面有较好的应用前景。2.2下游婴配粉市场平稳增长，新拓市场空间大2.2.1婴配粉：市场规模稳健增长，呈现高端化趋势中国婴幼儿奶粉市场平稳增长：婴幼儿食品主要分为婴幼儿配方奶粉和婴幼儿辅食，其中婴幼儿奶粉是婴幼儿食品的主要构成。2020年中国婴幼儿奶粉市场规模为1764亿元，2014~2017年复合增速为6.8%，稳健增长。2019年中国婴幼儿辅食行业规模为404亿元，2013~2019年复合增速为22.9%，快速增长。中国每年新生儿数量仍然较大，母乳喂养率低：2016年，开放二孩政策之后，中国出生人数创2000年以来新高，达到1786万人。但是随后出生人数呈下降趋势，2021年出生人数为1062万人，但是体量仍然较大。并且2019年中国母乳喂养率为29%，世界平均为42%，中低收入国家为36%，中国母乳喂养率相对较低。城镇居民可支配收入和城镇化率提升叠加家庭结构改变，消费能力提升：随着中国经济的快速发展，城镇居民可支配收入有了较大的提升，2020年城镇居民可支配收入为43834亿元，2013~2020年复合增速为7.5%。同时随着城镇化率的从2013年的54%提升至2021年的65%，城镇人口持续增长。同时与过去多子多孙的正金字塔型的家庭结构相比，现在家庭结构形成4+2+1的倒金字塔结构，多个家庭成员照顾一个孩子。因此，家庭对于单个孩子的成长会投入更多的资金，在婴幼儿食品行业消费能力提升，价格更高、品质更优的高端化产品需求有望持续增长。生育主力以85后为主，科学育儿理念提升：目前约83%的生育女性是25岁以上，往往具备一定的经济基础，因此对于婴幼儿食品价格不敏感。根据艾瑞咨询，目前消费者购买奶粉时主要关注产品的安全性，此外69%的人群会关注营养功能。随着生育人群受教育程度的提升和科学育儿理念的普及，预计更多的消费者在购买奶粉时，会关注营养成分。高端化婴儿配方奶粉占比快速提升，行业具备长期提价可能性：根据弗若斯特沙利文，2018年高端化和超高端奶粉市占率分别为21%和17%，较2015年分别提升6pct和9pct，中国高端和超高端奶粉市场持续扩容。随着消费能力的提升和消费结构的变化，预计高端和超高端奶粉市占率继续提升，行业产期具备提价的可能性。2.2.2保健食品：全民养生促需求扩容中国保健品市场规模保持快速增长：根据艾媒咨询，2020年中国保健品市场规模达到2708亿元，增速为12%。而2013年中国保健品市场规模为993亿元，2013~2020年复合增速为14%，艾媒咨询预计2023年中国保健品市场规模达到3283亿元，2020~2023年复合增速为9.5%，行业总体保持较快增长。膳食营养补充剂是养生消费者的主要选择之一：从细分行业看，膳食营养补充剂是保健品细分行业中主要的类别，占保健品市场的92%。根据艾媒咨询，2019年中国消费者养生保健首选方式调查，58%的人选择食补，49%的人选择膳食补充剂，位居第二。消费者对于食补和膳食营养补充剂的接受度提升，为保健品行业的发展奠定良好的基础。老龄人口仍是保健品主要消费人群，老龄化有助于市场需求增加：从年龄结构看，2018年保健品的消费人群中，60岁以上的占比为42%，40~60岁占比为42%，可以看出中老年人群仍然是保健品的主要消费人群。2021年中国65岁以上人口数量为2亿人，约占总人口的14%，比2000年的占比7%提升7pct，中国老龄化趋势明显。随着更多的老年人重视保健，保健品有望成为日常需求。中青年对保健品的需求持续扩大：根据艾媒咨询，2013年到2020年中国中青年保健品市场规模在持续增长，2020年中国中青年保健品市场规模达到700.9亿元，复合增速为13%，保持较快增速。《2019国民健康报告》显示中国70%的人群处于亚健康状态，工作生活压力大、作息饮食不规律等问题进一步加剧了中国居民亚健康状态。随着对健康的重视程度增加，预计更多的年轻人会进行养生保健，保健品行业保持强劲增长。孕产妇保健产品的市场发展加快：艾媒数据显示，2020年中国孕妇保健品市场规模已超过600亿元，同比增长21.8%。预计到2021年，孕妇保健品的市场规模将超过700亿元。预计随着新生代母亲观念的变化和母婴产品的高端化发展，孕妇保健品行业规模有望进一步增长。2.2.3化妆品：增速快，空间大中国化妆品市场处于高增长阶段：随着中国“颜值经济”迅速崛起，化妆品行业规模快速增长。根据《德勤中国消费品和零售行业纵览》，2019年消费和零售行业中，化妆品行业营收增速最高，2020年增速仅次于宠物食品和农产品。根据欧睿的数据，2019年中国化妆品市场规模达到4777亿元，同比增速为14%，远高于全球市场的1%。其中高端市场增速达到31%，大众市场增速为8%。对标海外，中国化妆品单客价值有待继续挖掘：中国化妆品市场起步较晚，市场教育还在进行中，2019年中国化妆品市场人均消费额50美元，美国、挪威、日本的人均消费额分别为282/299/309美元，而中国香港的人均消费额达到了475美元，与美国、挪威、日本相比，中国人均消费额还有6倍增长空间，与中国香港相比则还有8倍以上增长空间。Z世代年轻女性成为美妆的主力人群：QuestMobile《“Z世代”洞察报告》显示，典型美妆用户中，“Z世代”占比达到了44%。并且根据艾瑞咨询，中国女性美妆护肤消费者中18-29岁的年轻女性的占比已经达到了一半。可以看出，以“Z世代”为主体的年轻女性已经成为中国美妆护肤市场的主要消费群体。“Z世代”物质充足，消费持续升级：从家庭人均可支配收入上看，1995年以来，中国人民消费水平不断提升，1995~2020年家庭人均年可支配收入复合增速为9.75%，尤其自2000年以来，家庭人均可支配收入加快增长。据艾瑞咨询，2020年Z世代月人均可支配收入超过4000元。社媒种草影响力强，求美意识强烈觉醒：Z世代是与互联网共同成长的，个人电脑、QQ、微信、双十一、微博、微信、直播等科技产物一直环绕着他们。近几年，微博、小红书、抖音等社媒兴起，其中小红书和微博中美妆种草博主占比分别为46%和35%。KOL和明星通过图片和视频的形式，将美妆效果更加真实的展现给消费者，促进了消费者对于美的追求，求美意识强烈觉醒。此外，与线下购物和传统电商相比，社媒缩短了用户产生购买意愿的时间，更偏重即使消费，且购买路径更便捷。美妆护肤购买频次高，行为具有惯性：根据艾瑞咨询，相对于服装鞋帽类零售产品，美妆护肤品购买频率最为频繁。一月一次或多次的占比达到24.5%，半年购买3~5次以上的比例为58.5%，远高于其他零售产品。我们认为，化妆品的使用具有一定的“惯性”，即消费者通过使用化妆品不仅提升了外在，也由外而内的促进悦己的情绪，因此使用习惯会持续很长时间。从各类APP的月活跃用户规模可以看到，美颜拍摄类APP的月活数明显高于其他类APP。Z世代化妆习惯已经养成，未来有望量价齐升：根据艾瑞咨询，2020年Z世代几乎每天化妆的占比为38%，仅有11%几乎不化妆，其化妆的习惯已经养成。并且由于目前Z世代最大的26岁，大多还在读书，人均消费额相对于白领人群还有较大增长空间。预计随着Z世代更多的走向职场，对于化妆品的消费将会更加多元化，且人均消费将会增长，未来化妆品行业存在量价齐升的可能性。3公司长期护城河深筑，短期多重催化将至3.1公司优势：技术+渠道+规模3.1.1行业技术壁垒高，公司产品质量高营养素产品生产工艺复杂，新进入企业短期难以复制：微生物发酵法由于生产效率高、产品安全等优势已逐渐成为合成生物学的主流生产方式，化学合成法正逐步被淘汰，部分国家已限制使用。对于企业来说，获取特定的高产菌种是第一步，而掌握高效率的发酵工艺和后处理技术则是产品产业化以及商业化的重要门槛。微生物的发酵及后处理工艺需要设备、技术、管理高度结合，短期内难以被复制。公司生产工艺处于行业领先水平：公司已经在菌种选育、发酵、分离纯化、微胶囊包埋、产品应用及检测等方面掌握核心技术，为公司开展经营业务奠定良好基础。在发酵系统中，公司装配了先进气流分布器的发酵罐，可提高发酵效率和降低能耗；流程气体分析仪器可实时监控菌体的代谢情况，并在线实时精细调控发酵过程的关键参数，保障高生产效率和产品品质，目前，公司ARA和DHA产品核心指标远优于国家标准。公司自主研发的低温二次包埋微胶囊系统是粉剂产品的核心制造装备，其在线剪切、二次包埋等工艺大幅提升了粉剂产品的包埋率，进而大幅提升了粉剂产品的感官性状和稳定性，并降低了能耗和水耗。在生产环节，配料、补料及发酵的温度和PH调控都会对ARA及DHA等产品的发酵造成较大影响，仅仅规定参数并不能获得最优结果，需要根据发酵过程中的代谢表现进行判断，实时调节各工艺参数，公司通过多年的产业化经验，将工艺参数判断的准则和自动控制系统相结合，构成了ARA及DHA等产品的精细调控技术。自研+合作持续巩固公司技术壁垒：公司持续加大自身研发投入，对比行业内其他可比公司，公司研发费用率明显较高。根据2021年公司半年报，截止2021年6月30日，公司共拥有授权专利68件，其中发明专利61件；另有112件在审专利，其中发明专利112件，拥有有效PCT专利1件。此外，公司充分利用外部资源，扩大研发半径，缩短研发周期，促进科技成果转化，已与中科院、天津大学、浙江大学、深圳大学等科研院所展开科研合作。自主研发费用的投入以及中科院等知名研发机构的合作有助于公司持续开发新技术和新产品，巩固公司技术优势。3.1.2下游供应商变换成本高，具有强粘性下游更换供应商流程较长，下游客户具备强粘性。目前国内的婴儿配方奶粉实行注册制，婴幼儿配方奶粉生产企业对于其供应商的食品安全审查较为严格，婴幼儿配方奶粉生产企业开拓供应商的流程主要包括：纳入供应商开发计划、资质审查、小样样品检测、中试生产验证工艺匹配性、产品的质量评价和货架期测试、现场审计制造工厂，最后完成大试后方可成为合格供应商。一般而言，新供应商的开发周期约1~3年，开发周期较长。公司与婴幼儿配方奶粉生产企业采取签订年度采购合同、依据月度订单实施供货的合作方式，建立长期合作关系。公司前5大客户均为国内大企业，渠道资源优质：公司是国内最大的ARA供应商，依托于强大的技术研发实力和优秀的产品品质，公司已形成良好的品牌优势，积累了优质的客户资源。公司产品销往30多个国家或地区，在客户资源方面具备较大优势，在行业内处于领先地位。在国外市场，公司已经与嘉吉、沃尔夫坎亚等国际客户资源丰富的经销商建立合作关系，产品供应达能、Synlait等国际终端客户；在国内市场，公司与贝因美、伊利、飞鹤、君乐宝、圣元、雅士利、汤臣倍健、健合集团等国内知名客户保持紧密合作，部分客户合作时间超过10年。预计随着客户新产品的不断推出，公司的产品会越来越多的进入新产品注册配方。3.1.3规模效应降低生产成本产能利用率提升，单位成本下降：由于ARA、DHA藻油、SA等产品的生产需要大量的设备和厂房投入，因此规模效应比较明显。随着产能利用率的逐步提升，产品的生产成本呈现明显的下降趋势。2016~2020年，ARA单位成本分别为374、344、442、298、271元/公斤；DHA单位成本分别为702、428、301、295、289元/公斤。此外，随着SA和β-胡萝卜素实现产业化生产，销售端逐渐放量，生产成本也迅速下降。规模效应一旦形成，在低单位成本下，公司定价更灵活，相比于同行业公司，价格优势明显，具有低价抢占市场的能力。3.2短期催化：ARA国内外市场双重发力，SA获先发优势3.2.1帝斯曼专利到期，公司国际市场份额有望提升帝斯曼在全球多个国家拥有专利保护，限制公司海外拓展：帝斯曼在全球范围内的多个国家申请了ARA的专利保护，限制了专利区域内配方奶粉厂商选择ARA油脂的供应源。但是2015年1月，公司与帝斯曼签署《和解协议》、《专利许可协议》和《加工及供货协议》。根据协议约定，帝斯曼许可公司在一定地域和销售数量范围内生产销售ARA产品，并且帝斯曼同意每年向公司采购一定规模的ARA产品，或者若不采购ARA产品将给予公司现金补偿。2020年公司收到来自帝斯曼的补偿款3596万元，补偿款税后金额占公司净利润的27%。协议的有效期为自2015年1月至最后一个帝斯曼相关专利的到期日，或2023年12月31日（以较早者为准），因此，公司在2023年以前进行海外业务拓展会受到销售范围和数量的限制。3.2.2《新国标》规定添加下限，大幅提升国内需求2023年实施奶粉新国标，规定ARA和DHA的添加量下限：2021年3月18日国家卫健委和国家市场监督管理总局发布《食品安全国家标准婴儿配方食品》、《食品安全国家标准较大婴儿配方食品》以及《食品安全国家标准幼儿配方食品》（统称新国标），将于2023年2月22日实施。新国标中DHA添加上限大约提高36%，ARA上限大约提高37%，并对于DHA添加剂的含量下限进行了明确规定。按照按照每100g奶粉能量2000KJ计算，新国标实施后每100g奶粉中DHA的添加量至少为72mg。同时，如果婴儿配方食品中添加了DHA，则至少需要添加相同量的ARA。因此，新国标实施后对于ARA和DHA添加量低于下限的婴幼儿奶粉，必须增加添加量。同时，由于上限提高，高端婴幼儿奶粉的添加量预计将进一步提高。IPO募投项目计划新增ARA与DHA产能，进行工艺升级和应用拓展：公司拟募集资金投资于微生物油脂扩建二期工程项目、多不饱和脂肪酸油脂微胶囊生产线扩建项目和研发中心建设项目，增加ARA和DHA油剂、粉剂生产供应能力。项目建成后，公司ARA油脂产能将从420吨上升至570吨，藻油DHA油脂产能将从105吨上升至555吨。除募投项目外，公司已着手对SA产能进行改造和扩产，据公告，公司计划将SA产能于2022年上半年扩产到30吨，并根据市场需求，逐步扩产到50吨。公司扩产后，将解决现有生产瓶颈问题。3.2.3SA通过化妆品新原料备案，三年监测期提供先发优势公司SA获批用于化妆品：N-乙酰神经氨酸是一种天然存在的氨基糖，最初是从牛颌下腺粘蛋白中分离得到，因此被称为唾液酸（Sialicacid，简称SA），并且SA是燕窝的主要功