日化行业企业购并重组与中市场的机会

购并重组与

中国资本市场的机会王明夫和君创业研究咨询有限公司2002年09月21日和君创业引言一、中国资本市场的机会A：控股权买卖与国家股法人股升值二、中国资本市场的机会B：产业重组与公司再造三、中国资本市场的机会C：中国产业链接国际资本四、和君创业咨询案例扫描五、从知到行的选择结束语购并重组与中国资本市场的机会1、当年华尔街杠杆收购的历史性机会，在今天的中国资本市场重现1）杠杆收购的赢利范式杠杆融资、收控公司战略重建、资产重组、管理改进绩效提高、股权升值卖出股权、实现赢利购并重组与中国资本市场的机会2）杠杆收购的收益率年收益率（%）302010短期政府债券1871-1997股票1871-1997杠杆收购1976-1996美国短期政府债券、股票和杠杆收购之收益率比较示意图资料来源：杰雷米·西格尔著《长期股票》和GeorgeP.Baker著《新金融资本家》1.7%38%7.0%购并重组与中国资本市场的机会3）80年产业史孕育持续10余载的黄金机会第一次并购浪潮（1895-1916）横向并购第二次并购浪潮（1922-1929）纵向并购第三次并购浪潮（60年代）混合并购家族资本主义和业主主权经理革命：经理主权内部人控制杠杆收购机会之孕育1、委托-代理关系异化，经理利益与股东利益磨擦2、公司官僚主义严重，管理效率低下，绩效改进空间大3、企业臃肿，急需重组且会效果显著4、股市低迷，股价偏低5、持续通胀，Q比率<1第四次并购浪潮：杠杆收购股东革命：股东主权与经理主权的新平衡（MBO、OPTION）第五次并购浪潮：20末-21初网络时代和知识经济潮流下的换代性产业革命购并重组与中国资本市场的机会4）历史不会重演，但历史性机会却在中国重现70-80年代的美国今天的中国1、委托-代理关系异化：经理主权与内部人控制2、股东利益受侵害3、管理效率低下，绩效改进空间大4、企业多元化，急需重组且效果明显（成因不同）5、股市低迷，股价偏低控股权以净值交易6、通胀与Q比率低上市公司收购机会的中美比较购并重组与中国资本市场的机会2、控制性溢价可望在未来5年实现1）公司市场与控制性溢价2）谁的控股权值得收购资产重组和公司再造可行性强、升值潜力大的中小型上市公司。WTO情景下，在国际产业分工中有全球竞争优势的上市公司，比如劳动密集型产业或在国际产业梯度转移过程中能够密集受惠的公司。中国正在生长中的产业，比如教育产业、体育产业。核心资源当地化或市场当地化、主要靠商业模式和管理水平取胜而不是主要依靠技术领先取胜的产业，比如水业、地产业、百货零售业、传媒及出版。中国有独特资源优势的公司。购并重组与中国资本市场的机会3、国家股法人股升值的途径2）公司经营态势走强、产业前景看好、经营业绩成长，导致国有股和法人股升值。3）收购性升值。4）上市流通的财富悬念。1）高市盈率首发（IPO）、配股和增发导致的每股净资产升值。购并重组与中国资本市场的机会4、切入的渠道与策略1）渠道：收购既是和参股将是2）策略：a)以产业思维统领并购行动b)用管理咨询推开投资大门和君案例：六和集团购并重组与中国资本市场的机会引言一、中国资本市场的机会A：控股权买卖与国家股法人股升值二、中国资本市场的机会B：产业重组与公司再造三、中国资本市场的机会C：中国产业链接国际资本四、和君创业咨询案例扫描五、从知到行的选择结束语购并重组与中国资本市场的机会中国国资资本本市市场场的的本本质质性性特特点点--产产业业重重组组与与企企业业再再造造的的空空间间巨巨大大1992年2000年涨幅（倍）NOKIA股价8年翻至2000倍2000倍购并并重重组组与与中中国国资资本本市市场场的的机机会会长虹虹营营销销模模式式的的终终结结----TCL以以速速度度抗抗击击规规模模TCL:厂商终端售点长虹：厂商一批商二批商零售商终端消费者购并并重重组组与与中中国国资资本本市市场场的的机机会会世界界修修船船业业的的梯梯度度转转移移：：购并并重重组组与与中中国国资资本本市市场场的的机机会会中远远修修船船：：中远远修修船船：：中国修船中海中船总南公司中船总北公司中小修船企业中远广州南通大连新加坡修船圣科海事吉宝日立世界修船波罗的海远东中东及南美购并并重重组组与与中中国国资资本本市市场场的的机机会会五粮粮液液与与中中国国白白酒酒产产业业升升级级一条条逻逻辑辑:产业业缺缺乏乏成长长空空间间另一一条条逻逻辑辑:政策策限限制制供过过于于求求替代代品品增增多多市场场慢慢性性萎萎缩缩市场场小小额额割割据据低层层次次恶恶性性竞竞争争市场场秩秩序序混混乱乱产业整整体上上缺乏效效率;产业高高度分分散强势白白酒企企业的的成长长战略略选择择新产业业进入入战略略产品衍衍生战战略产业整整合战略联联盟中国白白酒产产业态态势与与强势势白酒酒产业业的战战略选选择购并重重组与与中国国资本本市场场的机机会重建中中石化化价值值链与与石化化板块块大重重组中石化上海石化中原油气石油大明北京燕化齐鲁石化镇海炼化仪征化纤石炼化湖北兴化中国凤凰武汉石油泰山石油茂炼股份购并重重组与与中国国资本本市场场的机机会新疆红色色产业整整合与新新中基的的战略新新生购并重组组与中国国资本市市场的机机会公司再造的的本质是组组织的产业业能力生长长与系统效效率变革，，是管理升升级尤其是是战略管理理的升级。。公司再造不不是借壳上上市，不是是财务重组组和资产置置换。1）管理升升级比技术术升级更重重要（跳避避中国股市市中的的“高科技””陷阱）2）战略导导向下关于于企业再造造的系统思思考©公司战略三层次1、事业战略2、竞争战略3、功能战略购并重组与与中国资本本市场的机机会资源业务使命目标组织能力©公司战略五要素与公司战略三角形1、使命与愿景2、目标3、业务4、资源5、功能购并重组与与中国资本本市场的机机会结论与选择择：走到K线背背后去购并重组与与中国资本本市场的机机会引言一、中国资资本市场的的机会A：：控股权买买卖与国家家股法人股升值值二、中国资资本市场的的机会B：：产业重组组与公司再再造三、中国资资本市场的的机会C：：中国产业业链接国际际资本四、和君创创业咨询案案例扫描五、从知到到行的选择择结束语购并重组与与中国资本本市场的机机会1、国际资资本的中国国梦想：80年代的的GE退出出与90年年代的柯达达进入北方电信与与新东方学学校2、中国产产业链接国国际资本的的最佳通道道：红筹股股、H股、、B股（WTO之后后的跨市套套利）3、两两个案案例：：南京熊熊猫、、北人人股份份购并重重组与与中国国资本本市场场的机机会南京熊熊猫1999年年实施施大规规模的的资产产重组组，引引起股股价暴暴涨，，然而而A股涨幅幅与H股涨涨幅大大异，，A股股涨幅幅为110％，，H股股涨幅幅则超超过350％。。0100200300350A股涨幅幅110％％H股涨幅幅350％％南京熊熊猫：：同样样的重重组，，不同同的涨涨幅指数涨涨幅（（％））南京熊熊猫：：购并重重组与与中国国资本本市场场的机机会北人股股份：：股权权重组组与历历史包包袱消消化流通A股+=香港H股北人集集团+500010000250004000012.5%25%67.5%A股股股价：：13--15元/股北人股股份海外公公司100%良性资资产与业务务不良资资产及冗员员每股净净值：：2.68元H股股股价：：0.5-0.7港港币/股中国印印刷机机械业业的龙龙头老老大，，具备备产业业整合合和产产业延延伸的的绝对对优势势购并重重组与与中国国资本本市场场的机机会引言言一、、中中国国资资本本市市场场的的机机会会A：：控控股股权权买买卖卖与与国国家家股股法人人股股升升值值二、、中中国国资资本本市市场场的的机机会会B：：产产业业重重组组与与公公司司再再造造三、、中中国国资资本本市市场场的的机机会会C：：中中国国产产业业链链接接国国际际资资本本四、和和君创创业咨咨询案案例扫扫描五、从从知到到行的的选择择结束语语购并重重组与与中国国资本本市场场的机机会和君创创业案案例之之—战略咨咨询战略咨询丰乐种种业（（0713）新中基基（（0972））华侨城城（（0069））顺鑫农农业（（0860）青旅控股（600138）北汽福田（600166）沱牌股份（600702）烽火通信美达股份（0782）德隆集团购并重组与中中国资本市场场的机会新东方学校苏州海外集团团南京苏宁集团团北京机电控股股有限公司北京京棉集团团纺织有限公公司山东舜华园建建设发展有限限公司威海汇泉（集集团）纺织有有限责任公司司战略咨询和君创业案例例之—战略咨询（续续）购并重组与中中国资本市场场的机会公用科技（0685）太极实业（600667）中远修船中国华闻集团团（燃气股份份）香港利嘉集团团（福建豪盛盛600696）合肥乐普生商商场山西兰花科技技创业股份有有限公司（600123）并购重组和君创业案例例之—并购重组购并重组与中中国资本市场场的机会乐百氏白沙烟草粤美的（（0527）TCL集团（（0542））正虹科技（0702）奇正藏药集团团山东六和集团团深圳天音通信信公司营销和君创业案案例之—营销战略购并重组与与中国资本本市场的机机会组织与人力资源迈普数据中外运总公公司四川龙蟒集集团华为技术有有限公司山东金塔王王集团上海电信大唐电信（（600198）新奥集团股股份有限公公司（H股）和君创业案案例之—组织与人力力资源购并重组与与中国资本本市场的机机会融资$$灵灵顿中子刀刀$济南南绿又美科科技有限公公司$廊坊坊红黄蓝化化工集团公公司$山西西沃土生物物股份有限限公司和君创业案案例之—企业融资购并重组与与中国资本本市场的机机会海外咨询香港利嘉集集团新加坡中远远发展新奥集团（（H股）和君创业案案例之—海外咨询购并重组与与中国资本本市场的机机会王明夫：（1）深圳圳高交会头头号项目融融资案----中子子刀项目战略设计计和私募融融资（2）为留留学教父当当顾问----新东东方学校战战略转型李肃：：（1）尖峰峰时刻的48小时无无眠谈判----中中国华闻收购燃气股股份（2）与资资本枭雄对对话产业整整合----德隆农农业产业战略咨询询（3）超大大型国企的的产业重建建----中远修船船产业合并得意之作彭剑锋：（1）把管管理思维推推高到哲学学层次-----从从《华为为基本本法》到《《华侨城宪宪章》（2）ARS战略的的成功运用用----山东六和和饲料的战略营销（3）人本本管理造就就的企业成成长---华为人力力资源管管理咨咨询包政政：：（1））长虹虹营销销模式式的终终结----TCL以速速度抗击规规模（2））令摩摩托罗罗拉紧紧张----天天音通通信深深度分分销得意之之作引言一、中中国资资本市市场的的机会会A：：控股股