工程项目的盈利性和清偿能力分析课件

6

工程项目的盈利性

和清偿能力分析

6工程项目的盈利性

和清偿能力分析1项目融资概述项目融资的基本概念融资又称资金筹措，是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。在工程项目的经济分析中,融资可以理解为为项目投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。

项目融资概述2资金筹措的种类长期融资和短期融资权益融资和负债融资冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保守型筹资类型传统融资方式和项目融资方式资金筹措的种类长期融资和短期融资3权益融资权益融资的资金来源主要有:股东直接投资发行股票政府财政性资金等渠道内部自由资金（企业经营产生的现金、企业资产变现等）权益融资权益融资的资金来源主要有:4负债融资负债融资是指项目融资中除资本金外，以负债方式取得资金。负债融资的资金来源主要有:商业银行贷款;政策性银行贷款;出口信贷;外国政府贷款;国际金融机构贷款;银团贷款;发行债券;发行可转换债;融资租赁负债融资负债融资是指项目融资中除资本金外，以负债方式取得资金5项目融资方式项目融资是投资项目资金筹措方式的一种,它特指某种资金需求量巨大的投资项目的筹资活动,而且以负债作为资金的主要来源。项目融资主要不是以项目业主的信用或者项目有形资产的价值作为担保来获得贷款,而是依赖于项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来源;同时将项目的资产,而不是项目业主的其他资产作为借入资金的抵押。项目融资方式项目融资是投资项目资金筹措方式的一种,它特指某种6租赁按与租赁资产所有权有关的风险和报酬的归属分为：经营租赁和融资租赁融资租赁：是指出租人购买承租人选定的资产，享有资产所有权，并将资产出租给承租人在一定期限内有偿使用的、一种具有融资、融物双重职能的租赁方式。实际上转移一项资产所有权有关的全部风险和报酬。经营租赁：主要是为满足经营上的临时或季节性需要而租赁的资产。与所有权有关的风险或报酬实质上并未转移。租赁按与租赁资产所有权有关的风险和报酬的归属分为：经营租赁和7

方

式经营租赁融资租赁服务方式提供融物服务提供金融和推销服务合同特征一个合同两个当事人两个合同三方当事人业务性质租借业务金融业务经营风险出租人承租人出租人收益租金利息谁提折旧出租人承租人物件选择出租人承租人物件维护出租人承租人租期短期中长期期满物件归属出租人承租人回收投资多次一次租赁对象通用的设备专用的大型设备

方

式经营租赁融资租赁服务方式提供融物服务提供金融和8净现金流量比较经营租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率x（销售收入-经营成本-租赁费）融资租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率x（销售收入-经营成本-折旧-利息）净现金流量比较经营租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率x（9项目筹资的基本要求1.合理确定资金需要量,力求提高筹资效果。无论通过什么渠道、采取什么方式筹集资金,都应首先确定资金的需要量。2.认真选择资金来源,力求降低资金成本。3.适时取得资金，保证资金投放需要，在筹资中,通常选择较经济方便的渠道和方式,以使综合的资金成本降低。4.适当维持权益资金比例，正确安排举债经营。项目筹资的基本要求10项目融资的作用为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资。为政府建设项目提供形式灵活多样的融资，满足政府在资金安排方面的特殊需要。为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融资，以限制项目风险。利用财务杠杆实现公司的目标收益率。在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险。项目融资的作用为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资。11几个名称注册资金：全体股东或者发起人实缴或者认缴的出资额。权益资金：全体股东认缴的出资额。自有资金：企业自己拥有的权益资金，投资者自筹的资金。资本公积金：包括资本溢价和其他资本公积。几个名称注册资金：全体股东或者发起人实缴或者认缴的出资额。12资金成本资金成本的含义：资金成本就是筹集资金和使用资金的代价。这一代价由两部分组成：资金筹集成本（F）资金占用成本（D）。一般用相对数表示：

ic------资金成本率（一般通称为资金成本）P------筹集资金总额ρ------筹资费费率（筹资费占筹集资金总额的比率）资金成本资金成本的含义：13债务资金成本债务资金成本是使下式成立的id:每期支付利息，最后一期还本：（1）不考虑债务筹资费用时，（2）考虑筹资费用时，债务资金成本债务资金成本是使下式成立的id:14权益资金成本（1）内部收益率计算法

i0---权益资金成本V0---权益资金Vn---第n年末项目价值Dt---第t年要求股利ρe---权益资金筹资费用率权益资金成本（1）内部收益率计算法15若每年要求股利不变，且项目永续进行，则：若股利第一年为D1，以后股利每年增长g,则：若每年要求股利不变，且项目永续进行，则：16（2）资本资产定价模型法r0----无风险投资收益率rm---股票市场的平均收益率β----该行业股票投资收益率相对于整个市场收益率的偏离系数（2）资本资产定价模型法17加权平均资金成本WACC---加权平均资金成本icj---------第j种个别资金成本Wj--------第j种个别资金占全部资金的比重（权数）加权平均资金成本18例：某项目主体的目标资金结构为：长期借款10%，债券20%，优先股10%，普通股60%。该公司长期借款的年利率为7%；债券面值1000元，票面利率9%，每年付息一次，发行价格990元，筹资费用率为4%；优先股面值100元，年股息率11%，发行价格102元，筹资费用2元/股；已知无风险利率为6%，预计证券市场平均股票收益率为15%，该项目主体普通股的β系数为1.2。所得税税率为33%，要求计算该项目主体的综合资金成本。例：19投资盈利能力分析盈利性分析的目的盈利能力分析指标获取利润能力

全部投资和权益资金盈利性分析

邵颖红制作投资盈利能力分析邵颖红制作20盈利性分析的主要目的：1、分析投资项目队投资者的吸引力2、分析比较投资和融资方案3、分析投资回报在各利益主体的分配4、分析影响盈利水平的因素邵颖红制作盈利性分析的主要目的：1、分析投资项目队投资者的吸引力邵颖红21

投资回收期

静态

投资收益率

投资利润率评价指标

投资回收期

动态

净现值

内部收益率

邵颖红制作

邵颖红制作22获取利润能力年利润总额=年销售收入-总成本费用-销售税金及附加邵颖红制作获取利润能力年利润总额=年销售收入-总成本费用-销售税金及附23邵颖红制作邵颖红制作24全部投资盈利性分析全部投资的盈利能力是研究所有出资者包括自有资金和债务资金的盈利能力。全部投资财务现金流量表(表6-1)是从所有出资者角度出发的现金流出和现金流入的汇总，总投资包括直接投资者出资的部分，也包括间接投资者如债权人出资的贷款。该表把用于投资的债务资金，也看作是现金流出，把利息和借款的偿还看作是投资的回收。来考察项目本身所具有的财务效果。邵颖红制作全部投资盈利性分析全部投资的盈利能力是研究所有出资者包括自有25邵颖红制作邵颖红制作26盈利能力的评价判据

按全部投资现金流量表计算NPV、IRR等指标IRR全=项目融资的加权平均成本

IRR全>=WACCNPV(WACC)>=0

指标基本上不受融资方案的影响，可以反映项目方案本身的盈利水平，除所得税一项外，其他现金流量都不受融资方案的影响，都取决于项目本身。它提供给投资者和债权人是否值得投资，或是否值得贷款的最基本的信息。邵颖红制作盈利能力的评价判据按全部投资27权益投资盈利能力权益投资盈利能力是研究投资者出资这部分的投资收益。权益资金财务现全流量表仍然是从项目角度来编制的，其资金的流入流出情况是以项目为边界的，只是考察的对象由总投资变成权益资金，与总投资现金流量表的主要区别在于对借贷资金的处理上，其编制原则是：站在项目财务的角度考察各项资金的收入和支出。对于贷款来说，企业从银行取得贷款是资金收入，用于项目建设是资金支出，偿还贷款本利也是资金支出。不难看出，企业对贷款的真正支出的只是偿还贷款本利。邵颖红制作权益投资盈利能力权益投资盈利能力是研究投资者出资这部分的投资28邵颖红制作邵颖红制作29投资各方财务现金流量表从各个投资者角度编制的，反映的是各个投资者的资金的流入流出情况，因此资金的流入是投资者获得的股利分配、资产处置收益分配等收入，现金流出是投资者的股权投资。邵颖红制作投资各方财务现金流量表从各个投资者角度编制的，反映的是各个投30盈利能力的评价判据

IRR权>=投资者的最低期望收益（MARR）

=R0+风险贴水按权益资金现金流量表计算NPV、IRR等指标反映投资者本身的盈利能力它提供给投资者以明确的信息，盈利可以达到怎样的水平。邵颖红制作盈利能力的评价判据IRR权>31财务杠杆无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。投资者利用债务资金，分散权益资金在不同项目上，还可以减少投资的风险。邵颖红制作财务杠杆无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定321500250500500500500950如果投资全部是自有的，IRR=22.35%

如果投资的一半来自借款,借款条件是一年以后开始归还，分5年等额还款，利率10%，IRR=29.56%

如果80%是借款，IRR=42.11%

结论：只要全部投资的IRR高于借款利率，增加借款比率，可以提高权益投资的内部收益率。

邵颖红制作1500250500500500500950如果投资全部是自33投资项目的清偿能力分析资金在时间上的平衡资金来源与运用表评价指标偿债能力分析资产负债表借款偿还计划表评价指标邵颖红制作投资项目的清偿能力分析资金在时间上的平衡邵颖红制作34

资金在时间上的平衡报表资金来源与运用表财务计划现金流量表指标：各年的“累计盈余资金”＞=0邵颖红制作

资金在时间上的平衡报表邵颖红制作35资金来源与运用表与用于盈利性分析的投资（包括总投资和权益资金投资）现金流量表（参见表6-1和表6-2）有本质的不同。前者从项目的资金平衡出发，反映了项目的财务流量，体现的是项目资金可资利用的所有资金的来源。后者是从项目的出资者角度出发的，反映了项目建设和经营的现金流量，体现的是投资的盈利性。邵颖红制作资金来源与运用表与用于盈利性分析的投资（包括总投资和权益资金36.清偿能力分析指标

1、根据资产负债表计算的指标资产负债比率=负债总额／资产总额流动比率（1.2--2.0）=流动资产总额／流动负债总额速动比率（1.0--1.2）=[流动资产总额-存货]/流动负债总额2、根据借款还本付息计划表计算的指标利息备付率（大于2）=息税前利润/当期应付利息费用偿债备付率（大于1）=可用于还本付息资金/当期应还本付息金额借款偿还期邵颖红制作.清偿能力分析指标

1、根据资产负债表计算的指标邵颖红制作37借款偿还期的计算

借款偿还期=[借款偿还后开始出现盈余年份数]-开始借款年份+[当年偿还借款额/当年可用于还款的资金额]当借款偿还期满足借款机构的要求期限时，即认为项目具有还贷能力。借款偿还期指标适用于尽快还款的项目，不适用于已约定借款偿还期限的项目。邵颖红制作借款偿还期的计算

借款偿还期=[借款偿还后开始出现盈余年38财务价格的选择与通货膨胀的影响财务评价价格常价（constantprice）。这是指不考虑价格相对变动和总水平变动的价格。以基年的价格水平来表示。不管什么时间，价格保持不变。时价(currentprice)既考虑价格相对变动，又考虑价格总水平变动因素引起的变动价格。即任何时候的当时价格，以当时的价格水平表示。以基年的价格为基础，根据预计的价格上涨率可以分别求出货物在任何一年的时价。实价（realprice）考虑价格相对变动，但不考虑价格总水平变动因素引起的变动价格。邵颖红制作财务价格的选择与通货膨胀的影响财务评价价格邵颖红制作39实价收益率、时价收益率邵颖红制作实价收益率、时价收益率邵颖红制作40实价现金流量（Fr）、常价现金流量(Fc)邵颖红制作实价现金流量（Fr）、常价现金流量(Fc)邵颖红制作41财务盈利能力分析---实价清偿能力分析---时价

邵颖红制作财务盈利能力分析---实价邵颖红制作426

工程项目的盈利性

和清偿能力分析

6工程项目的盈利性

和清偿能力分析43项目融资概述项目融资的基本概念融资又称资金筹措，是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。在工程项目的经济分析中,融资可以理解为为项目投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。

项目融资概述44资金筹措的种类长期融资和短期融资权益融资和负债融资冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保守型筹资类型传统融资方式和项目融资方式资金筹措的种类长期融资和短期融资45权益融资权益融资的资金来源主要有:股东直接投资发行股票政府财政性资金等渠道内部自由资金（企业经营产生的现金、企业资产变现等）权益融资权益融资的资金来源主要有:46负债融资负债融资是指项目融资中除资本金外，以负债方式取得资金。负债融资的资金来源主要有:商业银行贷款;政策性银行贷款;出口信贷;外国政府贷款;国际金融机构贷款;银团贷款;发行债券;发行可转换债;融资租赁负债融资负债融资是指项目融资中除资本金外，以负债方式取得资金47项目融资方式项目融资是投资项目资金筹措方式的一种,它特指某种资金需求量巨大的投资项目的筹资活动,而且以负债作为资金的主要来源。项目融资主要不是以项目业主的信用或者项目有形资产的价值作为担保来获得贷款,而是依赖于项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来源;同时将项目的资产,而不是项目业主的其他资产作为借入资金的抵押。项目融资方式项目融资是投资项目资金筹措方式的一种,它特指某种48租赁按与租赁资产所有权有关的风险和报酬的归属分为：经营租赁和融资租赁融资租赁：是指出租人购买承租人选定的资产，享有资产所有权，并将资产出租给承租人在一定期限内有偿使用的、一种具有融资、融物双重职能的租赁方式。实际上转移一项资产所有权有关的全部风险和报酬。经营租赁：主要是为满足经营上的临时或季节性需要而租赁的资产。与所有权有关的风险或报酬实质上并未转移。租赁按与租赁资产所有权有关的风险和报酬的归属分为：经营租赁和49

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式经营租赁融资租赁服务方式提供融物服务提供金融和推销服务合同特征一个合同两个当事人两个合同三方当事人业务性质租借业务金融业务经营风险出租人承租人出租人收益租金利息谁提折旧出租人承租人物件选择出租人承租人物件维护出租人承租人租期短期中长期期满物件归属出租人承租人回收投资多次一次租赁对象通用的设备专用的大型设备

方

式经营租赁融资租赁服务方式提供融物服务提供金融和50净现金流量比较经营租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率x（销售收入-经营成本-租赁费）融资租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率x（销售收入-经营成本-折旧-利息）净现金流量比较经营租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率x（51项目筹资的基本要求1.合理确定资金需要量,力求提高筹资效果。无论通过什么渠道、采取什么方式筹集资金,都应首先确定资金的需要量。2.认真选择资金来源,力求降低资金成本。3.适时取得资金，保证资金投放需要，在筹资中,通常选择较经济方便的渠道和方式,以使综合的资金成本降低。4.适当维持权益资金比例，正确安排举债经营。项目筹资的基本要求52项目融资的作用为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资。为政府建设项目提供形式灵活多样的融资，满足政府在资金安排方面的特殊需要。为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融资，以限制项目风险。利用财务杠杆实现公司的目标收益率。在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险。项目融资的作用为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资。53几个名称注册资金：全体股东或者发起人实缴或者认缴的出资额。权益资金：全体股东认缴的出资额。自有资金：企业自己拥有的权益资金，投资者自筹的资金。资本公积金：包括资本溢价和其他资本公积。几个名称注册资金：全体股东或者发起人实缴或者认缴的出资额。54资金成本资金成本的含义：资金成本就是筹集资金和使用资金的代价。这一代价由两部分组成：资金筹集成本（F）资金占用成本（D）。一般用相对数表示：

ic------资金成本率（一般通称为资金成本）P------筹集资金总额ρ------筹资费费率（筹资费占筹集资金总额的比率）资金成本资金成本的含义：55债务资金成本债务资金成本是使下式成立的id:每期支付利息，最后一期还本：（1）不考虑债务筹资费用时，（2）考虑筹资费用时，债务资金成本债务资金成本是使下式成立的id:56权益资金成本（1）内部收益率计算法

i0---权益资金成本V0---权益资金Vn---第n年末项目价值Dt---第t年要求股利ρe---权益资金筹资费用率权益资金成本（1）内部收益率计算法57若每年要求股利不变，且项目永续进行，则：若股利第一年为D1，以后股利每年增长g,则：若每年要求股利不变，且项目永续进行，则：58（2）资本资产定价模型法r0----无风险投资收益率rm---股票市场的平均收益率β----该行业股票投资收益率相对于整个市场收益率的偏离系数（2）资本资产定价模型法59加权平均资金成本WACC---加权平均资金成本icj---------第j种个别资金成本Wj--------第j种个别资金占全部资金的比重（权数）加权平均资金成本60例：某项目主体的目标资金结构为：长期借款10%，债券20%，优先股10%，普通股60%。该公司长期借款的年利率为7%；债券面值1000元，票面利率9%，每年付息一次，发行价格990元，筹资费用率为4%；优先股面值100元，年股息率11%，发行价格102元，筹资费用2元/股；已知无风险利率为6%，预计证券市场平均股票收益率为15%，该项目主体普通股的β系数为1.2。所得税税率为33%，要求计算该项目主体的综合资金成本。例：61投资盈利能力分析盈利性分析的目的盈利能力分析指标获取利润能力

全部投资和权益资金盈利性分析

邵颖红制作投资盈利能力分析邵颖红制作62盈利性分析的主要目的：1、分析投资项目队投资者的吸引力2、分析比较投资和融资方案3、分析投资回报在各利益主体的分配4、分析影响盈利水平的因素邵颖红制作盈利性分析的主要目的：1、分析投资项目队投资者的吸引力邵颖红63

投资回收期

静态

投资收益率

投资利润率评价指标

投资回收期

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邵颖红制作64获取利润能力年利润总额=年销售收入-总成本费用-销售税金及附加邵颖红制作获取利润能力年利润总额=年销售收入-总成本费用-销售税金及附65邵颖红制作邵颖红制作66全部投资盈利性分析全部投资的盈利能力是研究所有出资者包括自有资金和债务资金的盈利能力。全部投资财务现金流量表(表6-1)是从所有出资者角度出发的现金流出和现金流入的汇总，总投资包括直接投资者出资的部分，也包括间接投资者如债权人出资的贷款。该表把用于投资的债务资金，也看作是现金流出，把利息和借款的偿还看作是投资的回收。来考察项目本身所具有的财务效果。邵颖红制作全部投资盈利性分析全部投资的盈利能力是研究所有出资者包括自有67邵颖红制作邵颖红制作68盈利能力的评价判据

按全部投资现金流量表计算NPV、IRR等指标IRR全=项目融资的加权平均成本

IRR全>=WACCNPV(WACC)>=0

指标基本上不受融资方案的影响，可以反映项目方案本身的盈利水平，除所得税一项外，其他现金流量都不受融资方案的影响，都取决于项目本身。它提供给投资者和债权人是否值得投资，或是否值得贷款的最基本的信息。邵颖红制作盈利能力的评价判据按全部投资69权益投资盈利能力权益投资盈利能力是研究投资者出资这部分的投资收益。权益资金财务现全流量表仍然是从项目角度来编制的，其资金的流入流出情况是以项目为边界的，只是考察的对象由总投资变成权益资金，与总投资现金流量表的主要区别在于对借贷资金的处理上，其编制原则是：站在项目财务的角度考察各项资金的收入和支出。对于贷款来说，企业从银行取得贷款是资金收入，用于项目建设是资金支出，偿还贷款本利也是资金支出。不难看出，企业对贷款的真正支出的只是偿还贷款本利。邵颖红制作权益投资盈利能力权益投资盈利能力是研究投资者出资这部分的投资70邵颖红制作邵颖红制作71投资各方财务现金流量表从各个投资者角度编制的，反映的是各个投资者的资金的流入流出情况，因此资金的流入是投资者获得的股利分配、资产处置收益分配等收入，现金流出是投资者的股权投资。邵颖红制作投资各方财务现金流量表从各个投资者角度编制的，反映的是各个投72盈利能力的评价判据

IRR权>=投资者的最低期望收益（MARR）

=R0+风险贴水按权益资金现金流量表计算NPV、IRR等指标反映投资者本身的盈利能力它提供给投资者以明确的信息，盈利可以达到怎样的水平。邵颖红制作盈利能力的评价判据IRR权>73财务杠杆无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。投资者利用债务资金，分散权益资金在不同项目上，还可以减少投资的风险。邵颖红制作财务杠杆无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定741500250500500500500950如果投资全部是自有的，IRR=22.35%

如果投资的一半来自借款,借款条件是一年以后开始归还，分5年等额还款，利率10%，IRR=29.56%

如果80%是借款，IRR=42.11%

结论：只要全部投资的IRR高于借款利率，增加借款比率，可以提高权益投资的内部收益率。

邵颖红制作1500250500500500500950如果投资全部是自75投资项目的清偿能力分析资金在时间上的平衡资金来源与运用表评价指标偿债能力分析资产负债表