投融资方案策划方案

投融资方案策划2融资平台的宏观形势

2011年6月28日审计署公告：2010年末地方政府性债务总规模达到10.72万亿元，加上国债的存量，2010年政府负债率和债务率（前者等于政府债务/GDP，后者等于政府债务/财政收入。）分别达到44％和146％，较09年（44.1%和173.2%）都有所下降，且仍保持在国际较低水平，即使将政策性银行和铁道部等政府隐性债务也算上，政府债务的系统性风险依然可控。地方政府债务目前面临的主要风险是再融资风险，未来3年需支付的债务本息预计将达到2.2-3.1万亿，2011年就需支付0.9-1.2万亿，而银监会今年明确禁止借新还旧，使得融资平台的短期债务展期出现困难。融资平台的再融资压力有多大，取决于银监会的四分类标准实际执行起来有多严。从历史经验来看，地方政府债务增长在经历了高峰期后，一旦大幅收缩，违约风险就会上升，而银行信贷资产质量的恶化又会进一步加剧再融资风险。投融资体系建设投融资渠道分析投融资平台建设融资平台政策解读《地方融资平台公司管理有关问题的通知》《中国银监会关于切实做好2011年地方政府平台贷款风险监管工作的通知》1.投融资渠道分析债权融资股权融资2.投融资平台建设各开发区投融资体制案例投融资平台搭建（一）投融资渠道企业融资债权融资股权融资融资：是指企业通过各种途径筹措企业生存和发展所必需的资金。可分为债权融资和股权融资两种方式。融资与投资是资金活动不可分割的两个环节，融资是投资的前提，投资是融资的目的。投资和融资要在数量上达到平衡、时间上做到衔接。1.债权融资（1）银行贷款融资：指借款人为满足自身建设和生产经营的需要，同银行签订贷款协议，借入一定数额的资金，并在约定期限还本金并支付利息的融资方式。按贷款的用途不同，可将贷款分为流动资金贷款、固定资金贷款和专项贷款等。（一）投融资渠道优点融资手续简单、速度快融资成本较低融资弹性好缺点财务风险较大限制条款较多银行审查借款申请企业提出贷款申请签订借款合同企业取得借款企业偿还本息银行贷款融资的流程（2）企业债券融资指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。包括依照公司法设立的公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券。目前，上市公司发行的公司债券由证监会审批，非上市公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券由发改委审批。所筹资金用途符合国家产业政策和行业发展规划；净资产规模达到规定的要求（6000万元以上）；经济效益良好，近三个会计年度连续盈利；最近三个会计年度平均可分配利润（或净利润）足以支付债券一年的利息；现金流情况良好，具有较强的到期偿债能力；近三年没有违法和重大违规行为；前一次发行的企业债券已足额募集；已发行的企业债券没有延迟支付本息的情形；发行债券余额不超过净资产的40％。发行企业债券的条件发行方案设计需考虑的因素债券发行方案的设计要紧密围绕债券的发行目标，以保证债券顺利发行，满足发行人的资金需求为最基本前提，在此基础上追求债券发行成本的最小化。债券方案设计时考虑的主要因素有：

公司自身的具体情况，包括净资产规模、资产负债率、净利润、业绩增长趋势等，以判断公司的债券发行规模和债券信用情况；公司的资金使用需求，从而考虑包括规模和期限等债券要素；

目前的债券市场环境，估算债券的需求和利率情况；

宏观经济和利率趋势判断，设计对公司长期有利的债券方案。

10影响企业债券发行利率的几个因素以债券市场同期限产品收益率为基准利率，在此基础上综合考虑发行人的信用利差、流动性利差以及其他各类风险收益因素利差，得到企业债券的最终定价。基准利率：主要是同期限央行票据和Shibor的水平。发行人信用即评级水平：财务状况、经营情况、流动性指标、信用历史、融资能力、未来偿债能力等因素会影响企业信用评级等级。流动性差异：由于国债、央行票据等信用好、发行频率高、规模大，在市场上有着良好的流动性。债务融资工具的发行规模相对较小，其流动性与国债和央票也存在着一定差异，因此，通常投资者也会要求收益补偿，此利差随市场情况确定。其他因素：有无担保、投资者偏好、发行规模、发行频率、期限结构、赎回条款、目标市场、发行方式、利息结构等众多因素。企业一般选选择一年一一次付息，，到期一次次还本方式式，主要基基于以下理理由：贴现和一次次性还本付付息适合于于短期品种种，不适合合中长期品品种；一年一次付付息，到期期一次还本本是目前市市场内中长长期品种普普遍采用的的方式，市市场接受程程度高；相比一年两两次付息，，程序简便便，不增加加兑付工作作量。还本付息方方式还本付息方式适合品种贴现发行即利息预扣方式，目前多适合于短券等短期品种一次性还本付息即利随本清方式，目前多适用于短期品种一年两次付息，到期一次还本市场内少部分中长期债券采用，增加兑付工作量一年一次付息，到期一次还本市场内中长期品种普遍采用的模式企业债券发发行工作结结构发行人发改委

主承销商承销团主承销商会计师担保人；监管人评级律师发行核准

协助发行申请工作上市申请、后续服务审计担保评级法律意见发行组建抵押资产监管

保荐协调中介机构工作评估师评估抵押模式下债权人债券代理人保护债权人权益关注发行人资信状况等包销附注:担保不是必必须的

中介机构主要工作内容

主承销商

协调各中介机构开展尽职调查

牵头准备发行申请文件

进行债券市场调查，设计债券发行方案

负责债券申报工作

策划债券宣传方案，安排路演推介工作

组建承销团，领导承销团进行债券销售，并承担余额包销责任

负责债券发行后的上市申请工作，以及债券存续期间的相关后续服务

审计机构

审计发行人最近三年财务报表，出具审计报告

完成发行人的财务尽职调查

承销商律师

为承销团提供法律咨询

发行人律师

就债券的发行、上市出具法律意见书和律师工作报告

完成发行人的法律尽职调查

信用评级机构

出具债券评级报告

进行债券存续期间的跟踪评级

担保机构(若有)

出具担保函，为债券的还本付息提供担保

资产评估机构

在抵押债券模式下，对相关抵押资产进行价值评估企业债券中中介机构职职责发行人

发行企业债券证券公司信用评级机机构向国家发改改委报送材材料，由国国家发改委委审批中央国债登记结算公司登记托管企业债券的的发行流程程一览担保人（如如需）律师事务所所承销债券进行资信评评级为债券担保保出具法律意意见书阶段一：前期准备工作（约1个月）阶段二：债券发行申请（约2个月）阶段三：债券发行（约半个月）主承销商进场，协助公司制定债券发行方案；发行人决策层对发债事项作出决议；主承销商协助发行人选择评级机构、律师等中介机构；联系担保机构，就担保事项进行协商（如需）；联系选择债券受托管理人；主承销商配合发行人制作发行申请文件初稿。主承销商对债券募集说明书内容进行尽职调查，由相关责任人签字；出具推荐意见书，将全套申请文件定稿，上报发改委；收到申请文件后，发改委依据法律法规及有关文件规定，对申请材料进行审核，并提出反馈意见。国家发改委自受理申请之日起3个月内作出核准或者不予核准的决定；经过人民银行、证监会的会签，获得发行批文。主承销商配合发行人选择发行时机；联系机构投资者，进行宣传推介；完成债券托管；债券正式发行；募集资金到位并验资；筹备债券上市事宜。保险机构财务公司货币及债券基金商业银行债券发行方方式：主要在银行行间市场面面向机构投投资者发行行，也可通通过交易所所网上发行行社保基金投资者证监会会签签人民银行会会签承销商销售债券信用社个人投资者企业债券的的优势开辟融资新渠道传统的银行信贷市场外，开辟融资新渠道，满足大规模、多层次的资金需求提高融资效率债券市场聚集了国内资本市场最主要的机构投资者,资金规模大，足以支撑企业大规模融资提升融资主体知名度债券发行有利于加深机构对企业的认识，起到提升融资主体知名度的广告效应

企业债券融资商业银行贷款融资主动权期限、利率、总量均由发行人控制期限、利率、总量均由银行控制融资成本平均水平大约低于商业银行贷款20％平均水平大约高于债券融资20％支付压力按年支付利息，到期一次性还本付息按季度支付利息，现金压力突出利率风险可以在利率低时锁定融资成本银行保有随时浮动的权利资金使用用途由发行人控制，相对比较灵活用途受到商业银行的严格控制相对于银行行贷款：企企业债券的的综合融资资成本低于于同期银行行贷款成本本企业债券的的优势企业债券的的优势企业债券融资短期融资券融资筹资成本企业债券的承销费率一般不超过2.5%；企业债券的存续期限长（5～10年），而企业债券承销费是一次性收取的，按年分摊的承销费率平均不到0.5%短期融资券的承销费率一般为0.4%至0.6%；同时由于采用滚动发行方式，短期融资券每次发行时均需聘请评级、审计、律师等中介机构，从而进一步增加了发行人的融资费用期限匹配企业债券使用期限灵活、发行规模大，既可满足大型建设项目融资需要，又能满足发行人日常资金需求，可用于偿还银行贷款以改善债务结构，甚至补充流动资金等根据《银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引》，短期融资券期限在一年以内，主要用于补充流动资金不足，降低短期债务的财务成本成本锁定在目前的利率市场波动较大的环境下，发行企业债券可以在较长期限内（5～10年）锁定成本短期融资券发行利率受发行时经济形势、政策调控等因素的影响，波动性较大，利息支出变动也较大，而且每年都会面临发行风险相对对于于短短期期融融资资券券17（3）短期期融融资资券券和和中中期期票票据据融融资资短期期融融资资券券：：是是指指具具有有法法人人资资格格的的非非金金融融企企业业在在银银行行间间债债券券市市场场发发行行的的，，约约定定在在1年内内还还本本付付息息的的债债务务融融资资工工具具。。中期期票票据据：：是是企企业业在在银银行行间间债债券券市市场场发发行行的的一一般般性性债债务务，，无需需担担保保、资资产产支支持持或或其其他他复复杂杂交交易易结结构构。。企企业业在在主主管管机机构构注注册册一一定定发发行行额额度度后后，，可可以以按按需需分分期期发发行行。。短期期融融资资券券期期限限在在1年以以内内，，中中期期票票据据期期限限为为1年以以上上（（以以3-5年为为主主））。。必备备条条件件：：依法法设设立立的的企企业业法法人人机机构构；；具有有稳稳定定的的偿偿付付资资金金来来源源；；可以以按按照照要要求求进进行行真真实实、、准准确确、、完完整整的的信信息息披披露露；；债务务融融资资工工具具发发行行总总额额不不超超过过公公司司净净资资产产的的40%（用用新新会会计计准准则则报报表表，，包包含含少少数数股股东东权权益益））。。目标标条条件件：：信用用资资质质优优良良；；近三三年年没没有有违违法法和和重重大大违违规规行行为为；；近三三年年发发行行的的固固定定收收益益证证券券没没有有延延迟迟支支付付本本息息的的情情形形；；具有有健健全全的的内内部部管管理理体体系系和和募募集集资资金金的的使使用用偿偿付付管管理理制制度度。。发行主体条件发行人具有法人资格的非金融企业（AA级以上）发行市场银行间市场监管机构中国银行间市场交易商协会——注册制募集资金规模所有债券待偿余额不超过企业净资产的40%产品期限中期，以3年、5年为主注册期限注册有效期为2年，按发行计划可分期多次发行；注册获批后2月须完成首次发行。募集资金用途用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。发行利率簿记建档，公开招标，市场化程度较强担保方式依靠发行人自身信用，无需担保承销机构银行的投行部承销方式余额包销短期期融融资资券券和和中中期期票票据据的的发发行行要要素素与企企业业债债发发行行条条件件的的比比较较共同同点点：：发行行规规模模不不超超过过净净资资产产的的40%不同同点点：：1.净利利润润的的要要求求企业业债债券券：：三年年平平均均净净利利润润足足以以支支付付一一年年的的利利息息短融融、、中中票票：：无无明明确确要要求求2.募集集资资金金用用途途的的要要求求企业业债债券券：：主主要要意意义义上上的的项项目目债债，，要要求求项目目审审批批手手续续齐齐全全，并并符符合合国国家家的的产产业业政政策策短融融、、中中票票：：募募集集资资金金用用于于本本企企业业的的生生产产经经营营活活动动，，具具体体用用途途未未限限制制3.审批批制制度度企业业债债券券：：审批批制制———国家家发发改改委委审审批批短融融、、中中票票：：注册册制制———银行行间间市市场场交交易易商商协协会会注注册册（（会会费费10万元元/年））4.发行行定定价价企业业债债券券：：通通过过推推介介，，主主承承销销商商确确定定利利率率区区间间，，报报批批人人民民银银行行，，市市场场化化程程度度较较低低短融融、、中中票票：：市市场场化化发发行行，，公开开招招标标，，簿簿记记建建档档中期期：：期期限限为为1年以以上上（（以以3-5年为为主主，，无无上上限限规规定定））。。注册册制制：：中期期票票据据作作为为企企业业债债务务融融资资工工具具，，已已经经人人民民银银行行授授权权，，由由中中国国银银行行间间市市场场交交易易商商协协会会进进行行自自律律管管理理。。发发行行人人只只需需将将相相关关发发行行文文件件提提交交交交易易商商协协会会注注册册后后即即可可发发行行，，手手续续简简便便。。无需需担担保保：：企企业业只只需需符符合合发发行行标标准准、、提提交交申申请请材材料料并并具具备备信信用用评评级级即即可可，，无无需需为为此此寻寻求求担担保保。。一次次申申请请、、分分期期发发行行、、余余额额管管理理：：企企业业只只需需一一次次性性申申请请融融资资总总额额度度，，在在规规定定的的时时间间和和额额度度内内（（目目前前为为两两年年）），，根根据据自自身身资资金金需需求求灵灵活活确确定定融融资资期期限限，，随随时时分分期期发发行行。。短期期融融资资券券和和中中期期票票据据特特点点申请请手手续续简简便便融资资成成本本低低市场场化化定定价价，，信信用用评评级级较较高高企企业业融融资资成成本本低低于于同同期期贷贷款款利利率率。。多种种计计息息方方式式和和结结构构：：固固息息、、浮浮息息、、可可赎赎回回、、资资产产挂挂钩钩、、指指数数挂挂钩钩等等，，通通过过不不同同的的结结构构设设计计进进一一步步增增加加灵灵活活性性和和降降低低成成本本。。22发行行流流程程图图律师事务所申请报告5．法律服务未通过1-2家主承销商拟发行企业1．签署合作协议2．发行辅导签订承销协议募集说明书会计师事务所征信评级部门3．信用评级4．审计

尽职调查报告董事会决议评级报告等三年审计报告法律意见书6．审查申请材料真实性偿债计划现金流分析交易商协会7．报送注册申请材料通过注册通知书8．发行公布募集说明书（中国货币网、中国债券信息网）9．报送发行情况23简单单流流程程图图1.2.1.3.确定定发发行行方方案案确定定资资金金用用途途1.4.制作作有有关关文文件件制作作申申请请文文件件1.5.向交交易易商商协协会会提提交交注注册册材材料料1.6.注册册会会议议决决定定批批准准与与否否配合合主主承承开开展展尽尽职职调调查查良好好的的开开局局最最为为重重要要根据据企企业业资资金金安安排排和和债债券券市市场场情情况况，，与与主主承承销销商商共共同同确确定定发发行行方方案案1.7.批准准后后组组织织发发行行由随随机机抽抽取取的的5名注注册册委委员员会会委委员员对对是是否否接接受受企企业业发发行行注注册册作作出出独独立立判判断断。。选择择主主承承销销商商等等中中介介机机构构.配合主主承销销商开开展尽尽职调调查工工作主承销销商协协助发发行人人准备备相关关注册册材料料主承销销商组组建承承销团团成员员将注册册文件件报送送交易易商协协会注注册办办公室室按照注注册办办公室室要求求解释释、补补充注注册文文件发行人人与承承销商商协商商确定定发行行日期期，并并将相相关发发行文文件上上网公公告，，主承承销商商进行行簿记记建档档工作作1.（一））短期期融资资券和和中期期票据据的注注册报报告（（附公公司章章程规规定的的有权权机构构决议议）（二））主承承销商商推荐荐函和和相关关中介介机构构承诺诺书（三））募集集说明明书；；（四））信用用评级级报告告和跟跟踪评评级安安排；；（五））法律律意见见书；；（六））企业业最近近三年年经审审计过过的财财务报报告和和最近近一期期会计计报表表。（七））其他他文件件，包包括承承销协协议、、中介介机构构业务务资格格证明明等。。申请主主要材材料银行间间协会银行投行评级公公司审计律师发行人人注册审审核承销、、报批批信用评级三年经经过审审计的的报告告律师意意见函函短期融融资券券和中中期票票据发发行相相关各各方以上三三种债债券融融资方方式的的比较较优点不足银行贷款融资手续简单，速度快严格的利率管制，融资成本难以差异化。企业债券可以在较长期限内（5～10年）锁定成本，降低利率风险。审批制度较为繁琐，债券发行难度较大；资金用途只与确定项目相匹配。短期融资券中期票据申请程序简单，融资成本较低；募集资金用于生产经营，没有固定的使用限制；一次注册，分期发行，具有一定灵活性期限较短，利率风险及发行风险大。影响债债券市市场发发行利利率的的几个个因素素影响发发行利利率的的因素素发行人人资质质和信信用状状况：：资质越越好，，信用评评级越高，，利率率水平平越低低。市场基基准利利率：：市场基基准利利率（（一般般以同同等期期限的的掉期期利率率或国国债收收益率率为基基准））越高高，发发行利利率越越高。。预计计中期期票据据发行行利率率与同同期贷贷款利利率相相比存存在1%-2%利差（（视不不同评评级而而定）），有有利于于发行行人节节约融融资成成本。。市场流流动性性：发行时时市场场资金金充裕裕，则则发行行利率率较低低。承销商商的定定价能能力：：有经验验的主主承销销商定定价能能力较较强，，发行行利率率则较较低。。信用评评级对对发行行成本本的影影响主体级别发行期限利率区间(%)/年平均利率(%)/年贷款利率(%)/年成本节省(%)/年AAA32.05~4.453.285.42.1252.58~4.993.945.761.82AA+33.02~4.653.955.41.4553.25~5.404.455.761.31AA34.00~5.054.555.40.8554.28~5.324.785.760.98影响债债券市市场发发行成成本的的主要要因素素包括括主体信信用等等级及期限结结构。高信用用等级级的发发行利利率低低于同同期限限低信信用等等级的的发行行利率率；发发行期期限越越长，，发行行利率率水平平越高高。以2009年各级级别不不同发发行期期限的的中期期票据据对应应的发发行利利率为为例：：同期限限情况况下，，主体体信用用评级级越低低，发发行利利率越越高。。1：有利利于降降低发发行人人的当当期融融资成成本当投资资者对对未来来收益益率的的看涨涨预期期逐渐渐形成成时，，其对对浮息息债的的需求求逐渐渐增加加，浮浮息债债发行行利差差减少少，因因此可可以为为发行行人节节约当当期财财务成成本。。2：有利利于降降低债债券发发行风风险企业通通常偏偏好发发行长长期限限的债债券，，因为为要获获得长长时间间的资资金使使用，，但当当投资资者预预期未未来利利率上上涨时时，往往往缩缩短债债券持持有期期，两两者需需求不不一致致，可可能导导致较较高的的发行行风险险。3：有利利于丰丰富债债券市市场产产品结结构目前在在我国国债券券市场场，固固息债债的规规模远远大于于浮息息债的的规模模，市市场产产品结结构比比较单单一。。发行浮浮息利利率债债券的的优点点（4）融资资租赁赁又称金融租租赁，，是指指出租租人根根据承承租人人对供供货人人和租租赁标标的物物的选选择，，由出出租人人向供供货人人购买买租赁赁标的的物，，然后后租给给承租租人使使用。。融资租租赁是是以融融通资资金为为目的的的租租赁。。融资资租赁赁可以以分为为直接租租赁和售后回回租。新购设设备直直接融融资租租赁目标：：设备备更新新，技技术升升级，，设备备全额额融资资；⑤交付设备及售后服务③融资租赁合同④定期支付租金①设备采购合同承租人②支付设备购置款设备厂商金融租赁公司金融租租赁公公司按照承承租人人的要要求与与设备备厂商商直接接签订订设备备采购购协议议；金融租租赁公公司直接向向设备备厂商商支付付设备备购置置款；；金融租租赁公公司与承租租人签签订融融资租租赁合合同，，将设设备租租给承承租人人使用用；承租人人按照照融资资租赁赁合同同约定定向承承租人人支付付租金金，同同时承承担设设备的的保全全、维维护和和修理理等义义务；；承租人人与设设备厂厂商签签订售售后服服务协协议，，享受受设备备购置置人的的售后后服务务等权权益；；本结构构适用用于尚尚未启启动采采购设设备的的情形形。交易要要点描描述：：32①融资租赁合同天津城投③定期支付租金④租赁期满设备回购金融租赁公司承租人②支付设备购置款交易要要点描描述：：金融租租赁公公司与与承租租人针针对现现有设设备购购买合合同中中的设设备签签订融融资性性售后后回租租合同同，承承租人人承诺诺在设设备交交付日日将所所有权权出售售给金金融租租赁公公司同同时向向金融融租赁赁公司司回租租该设设备，，并承承诺期期末回回购；；本结构构适用用于已已经完完成设设备采采购的的情形形。目标：：盘活活存量量资产产，充充实资资本金金；存量设设备融融资性性售后后回租租33设备更新技术升级设备全额融资盘活存量资产降低资产负债率优化财务结构租金安排灵活加速折旧递延纳税融资租租赁满满足承承租人人多元元化的的融资资需求求34业务流程程

落实前提条件（如需）8.签约放款

7.租赁公司完成内部审批流程6.尽职调查，收集所需全部资料5.召开股东大会（或董事会），同意并授权进行租赁融资和担保（如需要）

4.双方商讨确定租赁结构、利率和期限以及主要合同条款核实担保能力

3.提交方案建议书及合同样本提供公司基本情况、经营状况2.提供公司基本情况、经营状况或项目情况以及租赁设备清单等资料1.介绍租赁产品担保人（如有）承租人出租人金融租赁赁案例案例一：：武汉地地铁20亿元2008年11月24日，武汉汉地铁集集团与工工银金融融租赁公公司签订订融资协协议。根根据双方方协议，，采取的的“融资资租赁””方式既既包括““直租””，也包包括“售售后回租租”。1.“售后回回租”方方式：武武汉地铁铁集团将将武汉地地铁一号号线核心心运营设设备（包包括机车车等）的的所有权权，以20亿元人民币的的价格，，暂时（（初定15年）让渡渡给工银银金融租租赁公司司。在此此期间，，武汉地地铁集团团仍然保保留经营营、使用用权，但但需向金金融租赁赁公司支支付租金金，到期期后可按按残值回回购所有有权。2.未来采购购的新设设备将随随着地铁铁2号线和4号线的建建设进度度,采取“直直租”方方式。金融租赁赁案例案例二：：沈阳阳机床2亿沈阳机床床成立于于1993年5月，主要要经营机机械设备备制造、、机床制制造、机机械加工工等业务务。沈阳机床床于2009年1月23日与交银银租赁公公司签署署《融资租赁赁合同》，采用““售后回回租”方方式。即将原值值2.50亿元、账账面净值值2.2414亿元的数数控机床床生产设设备以2亿元出售给交交银租赁赁，同时时再与交交银租赁赁签订租租赁合同同，合同同期内公公司按约约定向交交银租赁赁分期支支付租金金，租赁赁期限为为4年16期，租金金的具体体支付方方式为等等额租金金后付法法。账面净值值2.2414亿元与租入入资产入入账价值值2亿元之间的的差额2414万元作为为未确认认融资费费用，在在4年内均摊摊。此外，沈沈阳机床床还需支支付400万元的租租赁服务务费和1400万元的租租赁保证证金。案例-融融资成本本分析不考虑交交易后各各年利润润变化对对所得税税影响的的情况下下，沈阳阳机床支支付的融融资成本本可以约约等于交交银租赁赁的内部部收益率率。交银租赁公司交易现金流情况表（万元）

01—1516现金流入180014121412现金流出2000001400净现金期净现值-182001412*（P/A,i，15）12*（P/F,i，15）净现值（NPV）NPV=-18200+1412*（P/A,i，15+12*（P/F,i，15）案例-融融资成本本分析当净现值值（NPV）为零时时，上表表中的折折现率i即为交银银租赁所所获得的的内部收收益率。。经计算算，i取值1.96%，即交银银租赁季季度内部部收益率率为1.96%。由于银行贷款为单单利计息息，因此此，按单单利将季季度收益益率折合合为年度度收益率率为7.84%。2009年初三至至五年期期的银行行人民币币贷款年年利率5.76%，很显然然，要比比本案例例中的融融资成本本低将近近2个百分点点。案例-选选择售后后回租的的适当性性分析沈阳机床床2008年财务负负担重，，偿债能能力较差差，获得得贷款的的可能性性较低。。2008年末，沈沈阳机床床的资产产负债率率高达85.15%，流动负负债在所所有债务务中的比比例高达达99.47％，短期期偿债压压力巨大大。流动动比率只只有0.9156，速动比比率仅剩剩0.5346，利息保保障倍数数（息税税前利润润/利息支出出）只有有1.36倍。因此，以以沈阳机机床的偿偿债能力力从银行行获取贷贷款的可可能性不不大，应应更多地地通过其其他信用用门槛较较低的渠渠道进行行融资。案例-选选择售后后回租的的适当性性分析售后后回回租租具具有有信信用用门门槛槛低低、、优优化化资资产产结结构构、、节节税税等等效效应应。。本本案案例例中中，，操操作作上上非非常常灵灵活活的的售售后后回回租租以以其其方方便便、、快快捷捷的的特特点点帮帮助助企企业业迈迈过过较较低低的的信信用用门门槛槛，，缓缓解解流流动动资资金金压压力力。。同同时时，，沈沈阳阳机机床床2008年末末流流动动负负债债在在所所有有债债务务中中的的比比例例高高达达99.47％，，本本次次为为期期4年的的融融资资有有助助于于优优化化公公司司负负债债结结构构。。售后后回回租租合合同同主主要要内内容容安徽徽金金寨寨流流波波水水力力发发电电有有限限公公司司1、租租赁赁物物：：水水轮轮发发电电机机及及其其附附属属设设备备2、融融资资金额额：3500万元元。。3、租租赁赁方方式式：：采采取取售后后回回租租方式式，，即即流流波波公公司司将将上上述述租租赁赁物物件件转转让让给给华华融融租租赁赁公司司，，同同时时再再与与华华融融租租赁赁公公司司就就该该租租赁赁物物件件签签订订融融资资租租赁赁合合同同，，租租赁赁合合同同期期内内流流波波公司司按按照照租租赁赁合合同同的的约约定定向向华华融融租租赁赁公公司司分分期期支支付付租租金金。。4、租租赁赁期限限：5年共共计计20期。。5、租租赁赁担保保：安安徽徽水水利利开开发发股股份份有有限限公公司司提提供供连连带带责责任任保保证证担担保保。。6、租赁赁保保证证金金及及服服务务费费：租租赁赁保保证证金金455万元元，，租租赁赁服服务务费费175万元元。。7、租租金金及及支付付方方式式：等等额额租租金金后后付付法法，，租租金金每每三三个个月月支支付付一一期期，，按按月月息息5.1833‰计计算算。。8、租租赁赁设备备所所有有权权：在在租租赁赁期期间间设设备备所所有有权权归归华华融融租租赁赁公公司司所所有有；；自自租租赁赁合合同同履行行完完毕毕之之日日起起，，流流波波公公司司按按名名义义货货价价支支付付款款项项后后，，租租赁赁设设备备所所有有权权归归还还流流波波公公司司。。9、名名义义货货价价：：52.50万元元，，如如流流波波公公司司按按时时足足额额支支付付租租金金，，则则名名义义货货价价优优惠惠至至1元。。10、起起租租日日：：华华融融租租赁赁公公司司租租赁赁物物购购置置款款项项支支付付之之日日。。11、此此项项交交易易自自流流波波公公司司与与华华融融租租赁赁公公司司签签署署协协议议之之日日起起生生效效。。售后后回回租租模模式式对对融融资资平平台台公公司司的的适适用用性性银行行贷贷款款的的额额度度限限制制；；国家家紧紧缩缩信信贷贷政政策策，，准准备备金金率率屡屡次次上上调调，，贷贷款款难难度度逐逐渐渐加加大大；；企业业债债、、票票据据的的发发行行受受净净资资产产额额度度的的限限制制；；融资资平平台台公公司司近近期期对对资资金金需需求求较较大大，，优优质质资资产产较较多多，，变变现现相相对对容容易易；；公司司的的资资产产增增值值可可以以重重新新评评估估，，市市场场价价值值可可以以从从出出售售中中得得以以体体现现。。（5）夹夹层层投投资资融融资资的的定定义义夹层层融融资资(MezzanineFinance)是指指在在风风险险和和回回报报方方面面介介于于优优先先债债务务和和股股本本融融资资之之间间的的一一种种融融资资形形式式。。是一一种种无无担担保保的的长长期期债债务务，，这这种种债债务务附附带带有有投投资资者者对对融融资资者者的的权权益益认认购购权权。。夹层层融融资资的的利利率率水水平平一一般般在在10%～15%之间间,投资资者者的的目目标标回回报报率率是是20%～30%之间间。。从资资金金费费用用角角度度来来分分析析夹层层融融资资成成本本低低于于股股权权融融资资，，如如可可以以采采取取债债权权的的固固定定利利率率方方式式，，对对股股权权人人体体现现出出债债权权的的优优点点。。从权权益益角角度度来来分分析析夹层层融融资资权权益益低低于于优优先先债债权权，，所所以以对对于于债债权权人人来来讲讲，，体体现现出出股股权权的的优优点点。。夹层层融融资资的的特特点点这样在传统股权、债券的二元融资结构中增加了一层—夹层融资。我国资本市场中出现的可转换公司债券属于夹层融资范畴。国开开金金融融公公司司夹夹层层模模式式国开开金金融融公公司司的的夹夹层层融融资资模模式式：：国国开开金金融融公公司司以以自自有有资资金金入入股股融融资资方方，，持持有有一一定定比比例例（（不不控控股股））的的股股权权，，双双方方约约定定投投资资期期及及回回报报率率，，融融资资方方承承诺诺到到期期回回购购国国开开金金融融公公司司持持有有的的股股权权。。1、保保底底收收益益：：双双方方约约定定的的收收益益率率，，房房地地产产行行业业约约15～20%。2、投投资资期期：：可可长长可可短短，，协协商商确确定定。。3、担担保保：：要要求求融融资资方方对对其其还还本本付付息息义义务务提提供供一一定定担担保保。。4、退退出出渠渠道道：：融融资资方方到到期期回回购购国国开开金融融公公司司持有有的的股股权权。。上海海国国际际信信托托夹夹层层融融资资案案例例名称：2006年“丽水馨馨庭房产信托托投资计划””发行人：上海海国际信托投投资有限责任任公司规模：5.2亿元时间：23个月收益率：年化化5.5%。信托方式：信信托募集资金金用于受让上上海阳龙投资资咨询公司持持有的上海新新弘大置业有有限公司85%的股权，上海海阳龙到期溢溢价回购。担保：上海沿沿海集团对股股权溢价回购购事宜承担连连带担保责任任。（6）其他信托和和资产证券化化产品信托是指委托人基基于对受托人人的信任，将将其财产权委委托给受托人人，由受托人人按委托人的的意愿以自己己的名义，为为受益人的利利益或者特定定目的进行管管理或者处分分的行为。信托融资是以以企业的信托财产为为载体，通过过信托公司发行集合的或或单一的信托托计划来募集集所需资金。。信托融资计划划及其他资产产证券化产品品可以以存量量资产的收益益权为载体，，也可以针对对新建项目的的收益权设立立，单一项目目或者整体打打包，操作方方式较为灵活活。（一）投融资资渠道2：股权融资（１）企业内内源融资（留留存收益融资资）将自身的留存存收益和折旧旧转化为投资资（２）吸引直直接投资，或或引进股权投投资基金（３）发行股股票（４）股权类类的REITs（房地产投资资信托）项目融资是以特定项目目的资产、预预期收益或权权益作为抵押押而取得的一一种无追索权权或有限追索索权的融资或或贷款。该融融资方式一般般应用于现金金流量稳定的的发电、道路路、铁路、机机场、桥梁等等大型基建项项目。项目在融资过过程中的作用用1、项目导向2、有限追索或无追索3、项目需要具有很好的经济效益和稳定的现金流4、筹资额度大5、风险分担6、融资成本高7、表外融资项目融资的特点项目发起人拥有项目公司司的全部或部部分股权，除除提供部分股股本资金外，，还需要以直直接或间接担担保的形式为为项目公司提提供一定的信信用支持。项目公司是直接参与项项目建设和管管理，并承担担债务责任的的法律实体。。也是组织和和协调整个项项目开发建设设的核心。金融机构是项目融资资资金来源的主主要提供者，，可以是一两两家银行，也也可以是由十十几家银行组组成的银团。。专业融资顾问问在项目融资中中发挥重要的的作用，在一一定程度上影影响到项目融融资的成败。。融资顾问通通常由投资银银行、财务公公司或商业银银行融资部门门来担任。项目产品的购购买者在项目融资中中发挥着重要要的作用。项项目的产品销销售一般是通通过事先与购购买者签订的的长期销售协协议来实现。。而这种长期期销售协议形形成的未来稳稳定现金流构构成项目融资资的信用基础础。项目融资的参参与者项目融资的主主要结构投资结构融资结构资金结构信用保证结构单一项目子公公司非限制性子公公司代理公司公司型合资结结构合伙制或者有有限合伙制结结构非公司型合资资结构等。项目的融资结结构是项目融融资的核心，，通常采用的的项目融资模模式有：产品品支付融资、、杠杆租赁融融资、BOT融资、TOT融资、ABS融资等多种模模式。项目的资金结结构主要是决决定在项目中中股本资金和债务资金的的形式、相互互之间的比例例关系以及相相应的来源等等。项目融资中通通常使用的资资金有：股本本和准股本、、商业银行贷贷款、国际银银行贷款、国国际债券、租租赁融资等。。项目的信用担担保结构是至至关重要的因因素。项目融资中的的主要担保形形式有：项目目完工担保、、资金缺额担担保、长期购购买项目产品品协议、长期期供货协议为为基础的项目目担保等。项目融资的类类型1.项目贷款2.融资租赁融资租赁是一一种特殊的债债务融资方式式，即项目建建设中如需要要资金购买某某设备，可以以向某金融机机构申请融资资租赁。由该该金融机构购购入此设备，，租借给项目目建设单位，，建设单位分分期付给金融融机构租借该该设备的租金金。3.特许经营，如如BOT方式对于部分大型型的营利性基基础设施项目目，如电厂、、高速公路、、污水处理厂厂等，可由政政府与私人投投资者签订特特许协议，由由私人投资者者组建项目公公司，实施项项目建设，并并在运营一定定期限之后再再移交政府的的方式，称为为BOT(build—operate—transfer)模式。BOT项目融资的基基本操作流程程一般包括以以下三个阶段段：（1）B——建设阶段。一般情况下下，投资者根根据东道国政政府的法律、、法规，按照照一定的出资资比例与东道道国共同组建建股份公司或或者企业等，，成立双方合合营的公司。。（2）O——运营阶段。在BOT中，运营即企企业的运转、、操作以及管管理。在具体体的运营方式式中可以选择择独立经营、、参与经营以以及其他经营营方式。（3）T——转让阶段。在特许权期期满后，项目目公司将一个个运行良好的的项目移交给给项目所在国国政府或者政政府所属机构构。BOT的基本操作流流程4.公私合营，如如PPP模式由政府与私人人企业共同投投资建设，或或私人投资，，政府提供配配套条件的建建设模式，称称为PPP模式(public—private—partnering)。这类方式也能能有效地减轻轻政府部门的的资金压力。。5.施工承包商垫垫资，并交付付履约保证金金由承包商预先先垫付资金，，并交付履约约保证金，也也是一种减轻轻资金压力的的方法投融资平台建建设（一）投融资资平台建设案案例天津泰达控股苏州工业园区上海浦发集团滇公路天津泰达投资资控股有限公司是天津经济技技术开发区的的投资开发主主体。公司基本情况况2001年天津开发区区改制开发区区总公司，重重组泰达集团团、建设集团团成立泰达控控股。截止到2010年三季度，总总资产为1587.55亿元，净资产为272.21亿元。拥有泰达集团团、泰达建设设集团等15家全资子公司司；泰达股份、津津滨发展、滨滨海能源等5家上市公司；；滨海快速、天天津钢管集团团等30余家控股公司司；渤海银行、渤渤海财产保险险、恒安标准准人寿等40余家主要参控控股子公司。。发展路径公司遵循的是是“做大——做强——做实”的发展展道路。成立后的成效效在成立后的5年内泰达控股股融通了超过过800亿以上的资金，，在开发区扩扩张发展期极极大地促进了了区域建设和和区内产业企企业发展。天津经济技术术开发区天津经济技术术开发区泰达控股公用事业专营领域200亿元水电气热轨道交通道路桥梁垃圾发电、污污水处理、海海水淡化城市开发运营实业投资金融产业服务业460亿元开发配套，泰泰达集团等390亿元天津钢管、航航母游乐场等等40亿元渤海银行、证证券信托等酒店、会馆、、足球场等区域开发围海造地、收收购海岸线、、滩涂进行临临海新城、旅旅游区开发天津开发区投投融资平台三三阶段资金大循环：：财政资金、土土地出让金、、银行贷款捆捆绑，用于建建设和还本付付息资源大循环：：1、以上市公司为为平台进行资资源重组，通通过注入优质质资产、资产产置换等方式式推动上市，，发挥资本放放大效应2、通过上市融融通资金，用用资金去获取取更多的资源源，开发建设设进行培育3、培育优质资资产再装入上上市公司获取取新一轮的发发展资金，以以此实现资源源循环资本大循环：1、组合政府、、企业、社会会资源壮大融融资平台2、拓宽融资渠渠道，扩大直直接融资，撬撬动间接融资资，实现资本本循环123（1）园区开发的的“双主体模式式”：政府组织推推动+主力银行金融融支持政府出函指定定(特许)地块的土地开开发权、土地地出让收益权权授予开发公公司；开发公司将获获得的土地出出让收益权质质押，获取贷贷款。园区承诺给予予开行对园区区未来5年内政府计划划或规划的项项目优先提供供贷款的权利利，以及对后后续融资服务务（债券承销销、财务顾问问）享有优先先权。苏州工业园区区苏州工业园以以中新苏州工业业园区开发公公司为主导进行园园区开发和招招商引资，管管委会负责政政府行政和社社会管理职能能。（2）园区引导基金金2006年3月22日，国内第一一只创业投资资引导基金——“苏州工业园园区创业投资资引导基金””在苏州工业业园区成立。。（3）债权融资方式式2003年11月苏州工业园园区地产经营营管理公司发发行10亿元的企业债债券。2008年4月苏州工业园园国有资产控控股有限公司司发行10亿元的短期融融资券。2009年苏州工业园园创业投资有有限公司发行行5亿元公司债券券。（4）中小企业“统统贷平台”园区财政拨付付2000万元委托定向向投资成立““融风管理””，以“统贷贷平台”的形形式向国开行行申请了首期期3000万元的5年期贷款。政府提供一定定的贴息和风风险补偿政策策，融创担保保公司负责““融风管理””的日常经营营。资金通过融创创担保专业的的评审及管理理手段，以委委托贷款的方方式，用于对对集成电路设设计、通信、、生物医药、、光电、软件件、动漫等高高新技术企业业在启动阶段段的的投入。。已有多家家企业在在“统贷贷平台””的资金金支持下下取得长长足进步步，并获获得了VC的资金投投入。苏州工业业园区苏州工业业园区老挝万象象特殊经经济区项项目，首首次把开开发区建建设经验验“打包包”输送送海外，，国家开开发银行行提供中中方建设设老挝2009年东南亚亚运动会会场馆并并开发万万象市周周边10平方公里里土地的的资金支支持。免费建设设万象体体育场10平方公里里万象新新城的开开发权云南建工工苏州工业业园国家开发发银行广州老挝中国园区开发发、腾笼笼换鸟制造业外外移资金资金免费建设设战略联盟盟开发协议腾笼换鸟鸟后土地地转让收收入产业转移移后土地地转让收收入一、二级级土地开开发收入入上海浦东东（发展展）集团团有限公公司（简简称“浦浦发集团团”）成立于1997年，以国国有资产产为纽带带，通过过控股、、参股等等方式，，吸纳7家子公司司和80家有关企企业组建建的国有有独资公公司；截至2010年三季度度，公司司总资产735.83亿元，所所有者权权益338.31亿元。浦东城投投、浦建建集团等等全资子子公司8家浦房集团团、浦东东建设、、浦城热热点能源源等控股股子公司司11家上海浦东东路桥建建设股份份有限公公司为控控股上市市公司定位浦东新区区政府赋赋予其重重点工程程和重大大项目投融资与资产经营营两大功能能定位。。上海浦发发集团资产整合合，公司司资产在在2008年迅速扩扩张：2008年6月，浦东东新区国国资委下下发《关于将政政府财力力投资项项目资产产注入浦浦发集团团的通知知》，将83.68亿元的政府投投资项目目资产注注入公司司资本公公积；2008年8月，浦东东新区国国资委下下发《关于将50亿元资本本金注入入浦发集集团的通通知》，将上海海政府拨拨付世博博会配套套道路项项目的建建设资金金50亿元，作为项项目资本本金注入入公司资资本公积积。2009年，浦国国资委将将上海浦浦东新区区公共交交通有限限公司100%股权、上上海浦东东商业发发展有限限公司100%股权和公公交车辆辆更新资资本金、、公交停停车场等等股权资资产无偿偿环转至至公司，，增加公公司资本本公积11.96亿元。上海浦东东新区运营补贴贴土地储备备，政府是是投资主主体，委委托浦发发集团进进行一级级开发，，完成后后政府回购进行出让让；路桥、管管网、绿绿化、污污水处理理等建设资资金作为为注册资本本金注入浦发发集团，，公司代为投资资建设，并并与政府府签订维护管理理协议；水、电、、气、热热厂站和和能源、、公交项项目，政府建建立补贴机制，由由浦发集集团作为为投资主主体负责责投融资资、建设设和经营营折旧补补贴——保持损损益表表的微微利利润补补贴——净资产产6%的回报报率投资方方式量化补补贴机制公用事业上海浦浦东新新区2011年4月间，，云南南省公公路开开发投投资有有限公公司（（下称称滇公公路））向债债权银银行发发函，，表示示“即日起起，只只付息息不还还本”。该该公司司在各各家银银行的的贷款款余额额约900多亿元元，另另有几几十亿亿元的的融资资租赁赁。其其中，，国开开行以以200亿元左左右的的贷款款成为为最大大贷款款行，，建行行和工工行贷贷款余余额也也分别别都超超过100亿元，，建行行还为为该公公司发发行了了40亿元左左右的的理财财产品品。经过连连日磋磋商和和谈判判，云云南省省政府府要求求滇公公路撤撤回上上述公公函，，并做做出增增资、、垫款款、补补贴等等承诺诺，以以帮助助该公公司暂暂渡难难关，其中包包括每每年增增加云云南省省公路路开发发投资资公司司3亿元资资本金金；同同意省省财政政向该该公司司借款款20亿元用用于资资金周周转等等。滇公路路（融融资平平台暴暴露的的问题题）2005年，云云南省省政府府决定定成立立滇公公路，，将省省属收费公公路资资产及及相关关资产产、债债务和和部分分人员员划归归其所所有，目标标是““积极极开展展资本本运作作，加加强国国际合合作，，盘活活存量量资产产，构构建融融资平平台，，多渠渠道筹筹资融融资””。2006年5月28