全球黄金行业资源分布供需端及价格走势分析

全球黄金行业资源分布供需端及价格走势分析有关,70%,是全球黄金供给的主体,而再生金供给潜力和已上市的存量黄金相关.黄金是一种贵金属,但黄金和其它金属一样也具有商品属性,有关,70%,是全球黄金供给的主体,而再生金供给潜力和已上市的存量黄金相关.黄金产业可分为矿ft资源开采、中游冶炼和下游消费,其中资源开发环节由于开发周期长、固定资产投资额大,于开发周期长、固定资产投资额大,利润水平较高,是黄金产业链利润分布的主要环节；而冶炼环节属于工业生产,市场竞争较激烈,毛利率较低.黄金产业链示意图黄金产业链示意图矿产金是全球黄金的供给主体矿产金是全球黄金的供给主体一、黄金行业资源分布黄金矿产有不同的分类方法黄金矿产有不同的分类方法,按照温度和深度,可分为深成高温、中深成中在中国黄金资源构成中独立岩金矿占比高达85%.温以及浅成低温等矿产；按照矿化类型和矿体形态,可分为细脉浸染型、破碎带蚀变岩型以及石英脉型等；而产出状态,黄金矿床主要分为岩金矿床、砂金矿床和伴生矿床,这也是最常用的矿产分类方法.目前岩金矿是主要的黄金矿产形态,在中国黄金资源构成中独立岩金矿占比高达85%.独立岩金矿是中国黄金资源构成主体独立岩金矿是中国黄金资源构成主体全球黄金资源较少,90%存在于地核和地幔,仅有少量分布在地壳.2019年全球黄金的储量约为2019年全球黄金的储量约为5万吨.分地区看,全球黄金资源储量分布相对分散,澳大利亚、俄罗斯是第一和第二大黄金储量国,在全球黄金储量的占比分别为20%和11%,而其他国家占比较低.全球矿产金的产量和黄金资源的分布有所不同,但集中度也较低,中国、俄罗斯、澳大利亚是全球三大生产国,13%、10%9%,5%以下.2019年全球黄金资源分布较均衡2019年全球黄金资源分布较均衡20192019年全球矿产金区域集中度不高中国黄金资源量区域分布中国探明资源量约1.3万吨,其中ft东省黄金资源最丰富,占全国黄金资源中国黄金资源量区域分布28.5%,28.5%,7.5%、6.2%和5.8%,其他省份份额多在5%以下.中国黄金储量约2000吨,约占全球黄金储量4%,但却是全球最大的黄金生产国,2019年约占全球矿产金产量的12.8%,其中黄金资源大省ft东省黄金产量居首.中国黄金产量区域分布中国黄金产量区域分布因黄金成矿的条件较为苛刻因黄金成矿的条件较为苛刻,大多为较小规模的矿脉,大规模的矿床较少,黄金产量在黄金产量在20吨以上的矿ft数量有限.由于大矿ft不多,且区域分布较为分散,导致全球黄金龙头公司在矿产金的占比相对较低,龙头公司纽蒙特在并购十大20195.7%,巴里克并购南非主要的黄金公司兰德黄金后主要的黄金公司兰德黄金后,市场占有率位居第二,4.9%,其他公司市场份额多在额多在3%以下.2019年龙头公司在全球矿产金的占比较低2019年龙头公司在全球矿产金的占比较低二、黄金行业供需端全球黄金的供给整体上缓慢增长全球黄金的供给整体上缓慢增长20194776吨2010~2019年复1.5%.,作为供给主体的矿产金供给的稳定性相对较好,2010~20192.8%90%来自珠宝首饰10%来自工业领域.再生金潜在来源包括已经开采存量黄金领域.再生金潜在来源包括已经开采存量黄金,19万吨,但大部分以财富方式沉淀下来,形成供给量较少,且受黄金价格影响波动较大,是黄金供给补充形式.全球黄金的供给（吨）中国矿产金的产量（吨）全球黄金的供给（吨）中国矿产金的产量（吨）全球黄金需求构成黄金首饰和投资对需求影响较大.全球黄金的需求包括黄金首饰、投资、工全球黄金需求构成业和储备等,业和储备等,2010年有所萎缩,330吨左右,占比较,是黄金第一大领域201948%；而偏投资ETF占比为第二大领域201929%2010年起开始购买黄金,成为黄金需求的一支重要力量.在区域上,在区域上,,由于中国和印度历史形成黄金消费、投资偏好较强,是全球主要的黄金消费国.按黄金,32%23%,其他国家的占比则较低.中国和印度在全球黄金需求地位突出2010年起中国和印度在全球黄金需求地位突出2010年起,央行成为黄金需求重要力量之一（吨）黄金需求总体上呈缓慢增长的态势.2010年以来全球黄金需求缓慢增长,2010年~20192010年~20190.7%,20194355.7吨.各领域需求与价格关系区别较大.其中黄金首饰消费属性强,和消费者购买力关联比较大,排除短期价格波动带来的“抢购”影响（如2013年）,通常黄金价格较快上涨,会导致黄金首饰需求下降,如2019年由于黄金价格上涨较多,全球黄金首饰6%ETF则和黄金首饰相反,通常黄金价格上涨格上涨,会刺激投资类黄金需求上升；央行购买黄金主要基于储备考虑,受价格影响相对较小,影响相对较小,整体上相对稳健.正是消费属性黄金首饰和投资属性的负相关关系,减少了黄金总需求的波动性,维持黄金需求总体稳定性.全球黄金需求相对平稳全球黄金需求相对平稳(吨)全球黄金的供需基本平衡（吨）尽管黄金具有商品和投资属性,且商品属性的消费占比高于投资,但并不意全球黄金的供需基本平衡（吨）味着黄金价格由行业供需决定,这是黄金和工业金属最大的区别味着黄金价格由行业供需决定,这是黄金和工业金属最大的区别.从历史黄金供需情况看,黄金供需基本平衡,按照工业金属逻辑,黄金的价格应该相对稳定,这和黄金历史波动规律并不相符.2019年全球黄金供给大于需求,黄金的价格应该下跌,但实际价格表现看2019年黄金价格是上涨的.三、黄金行业价格走势由于黄金资源稀缺、大规模增产难度较大以及长期形成的货币属性,尽管黄金首饰在黄金消费占比高,金首饰在黄金消费占比高,但更多是扮演价格接受者的角色,避险对应的投资需求对黄金价格影响大,并且短中长规律和持续时间有所区别.从历史价格走势看,长期黄金价格走势和经济周期和货币政策调整有比较大的关联,尤其是美国经济以及美联储的货币政策的关联,尤其是美国经济以及美联储的货币政策,整个周期持续时间大多在5年及以上.当经济长期增长面临问题,将倒逼各国政府调整经济政策,黄金相对收益凸显,1975年~1980年“石油”“牛市”,,但通胀问题更为突出,持有现金的收益较差,而股市、大宗商品等风险资产,管有流动性支持,但因经济增长前景不明,需求预期不佳,极性极性.2008年金融危机导致的黄金“牛市”,尽管利率水平与“石油危机”期间迥异,但宽松货币政策也导致了现金收益下降,但宽松货币政策也导致了现金收益下降,风险资产厌恶情绪增加,黄金避险需求增加.LMELME黄金价格走势70时期 黄金价格周期 美国经济表现及政策1970~1974 人为压制释放后年 金价格开启上涨1975~1980 快速上涨黄金大年 市1981~1990 1980~1984年 调，随后震荡

布雷顿森林体系崩溃，第一次石油危机爆发。经济增长放缓，通胀上升，美联储被动提高利率水平，相对经济增长，货币供给偏宽松历史高点，货币供给偏宽松1985~1990相对稳定，货币供给中性略偏宽松1991~2000年

1991~1995稳定，1995走弱

美国经济发展进入黄金期，经济持续较好增利率水平相对稳定2001~2012年

黄金价格步入上升地缘政治动荡，9