2008 全球金融危机始末及原因初探

2008全球金融危机始末及原因初探年年初，当美国房屋销售开始出现下滑迹象的时候，美国经济与世界经济还是一片欣欣向荣的繁荣景象，尽管通胀有所升温，但作为美国经济支柱产业的零售销售仍稳定增长，工业产出与居民收入增加，劳动力市场接近完全就业的状态。半年以后，到了2006年三季度，全美房屋销售量严重下滑，不良抵押贷款比率大幅上升，尤其信誉较低的次级贷款违约率飙升。年年初，美国的部分银行似乎出现了一些与房地产相关的坏帐“担忧”。很快，“担忧”变成了现实，2007年2月，美最大次级房贷公司减少放贷，并发布盈利预警。2007年7月，美国著名投资银行贝尔斯登声称旗下次级债对冲基金巨额亏损，同时标准普尔降低次级抵押贷款债券评级，消息一出，次级债急剧贬值，损失很快蔓延到世界各大银行，法国最大银行巴黎银行宣布因卷入次级债造成巨额损失，全球金融资本市场气氛骤然紧张起来。2007年8月，全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌，美次级债危机恶化，8月16日，亚太股市遭遇911以来最严重下跌，8月17日，美联储降低窗口贴现利率50个基点，当天，美国股票市场剧烈振荡。2007年9月8日，美联储降息0.5个百分点，降息周期就此拉开帷幕。美联储的降息使股市开始反弹，次贷危机似乎暂时平息。正当人们以为可以获得一丝喘息的时候，全美房屋销售与房价却开始加速下滑，楼市指标全面恶化，危机开始向所有房屋贷款扩散。10月，美国成屋销售连续第八个月下滑，第三季标普房价指数季率下跌1.7%，为该指数21年历史上的最大单季跌幅，这时，银行巨额损失消息也不时传出，07年第三季度，全球顶级券商美林公布亏损79亿美元，欧洲资产规模最大的瑞士银行则出现近5年首次季度亏损，达到8.3亿瑞郎，金融市场越发动荡。与此同时，美国的经济数据也越来越糟糕，2007年4季度经济增长仅仅0.6％，失业率飙升至5％，人们开始激烈争论次贷危机是否会演变成一场经济危机。2008年年初，受到政府支持的机构一一美国最大两家住房抵押贷款公司房利美和房地美的债卷开始被大举抛售，这预示着整个房地产行业开始全面崩溃。2008年3月11日，贝尔斯登宣布破产，3月18日，美联储降息75点，这使联邦利率在不到两个月时间里下降了200点。美联储巨幅降息的主要原因是糟糕的经济状况，失业率高企，零售销售疲软，工厂产出下滑，有迹象显示，经济和房屋市场正在形成恶性循环。伴随美国经济恶化，美元持续贬值并跌破历史低点，2008年3月，美元深幅下挫，国际原油期货价格如脱缰野马直奔150美元，全球通胀接近失控，越南爆发了恶性通胀，其金融体系顷刻崩溃。年8月，美国哥伦比亚银行和信托公司倒闭，成为当年第九个破产银行，2008年9月，资产规模达6千多亿美元的雷曼兄弟银行申请破产，规模更大的美林银行被美国银行收购，“两房”被联邦政府住房金融局接管。雷曼兄弟，美林银行的破产彻底摧毁了投资者的信心，因为它们不仅是全球首屈一指的投资银行，更是美国经济崛起和经济繁荣的象征。10月，全球股市恐慌暴跌，其中俄罗斯股市一天暴跌16.7%，两次宣布停止交易，股票市场的老祖宗英国股市创下历史最大单日点数跌幅。10月8日，全球六大央行联袂降息，但仍然未能缓解市场忧虑情绪，道指失守9000点大关，全球股市继续暴跌。除了股票市场，全球商品市场下跌势头更加猛烈，8月到10月，以原油为首的商品价格空前剧烈地下跌，下跌幅度比上涨时更让人瞠目结舌，原油价格从70美元涨到147美元用了一年时间，但跌回70美元才仅仅两个多月。在经历如此触目惊心的金融崩溃之后，没有人相信经济仍会继续正常进行，越来越多的人认为这将成为“大萧条以来最严重的危机”。这场危机不仅发生在次级债卷市场和金融市场，而且已经扩散在从房地产到制造业，到服务业的所有产业；这场危机也不仅发生在美国，在欧洲、日本，现在已经进入到包括世界发达经济体的所有国家，包括新兴经济体国家，也包括中国。到今天，美国股市已跌破8000点，日本股市已从年初的14000点跌到7000点，香港恒生指数从年初的27000点跌到10000点，英国，德国等欧洲国家股市也都纷纷大跌了50％人类历史上一次史无前例的经济危机似乎就要到来。金融危机始自次贷危机，但罪魁祸首却不是次贷危机，次贷危机之所以最先出现只是因为它金融泡沫中最薄弱的部分，因为最薄弱，所以最先破裂。次贷危机更像引起金融雪崩的那个雪球，现在雪球越滚越大，丝毫没有停止迹象。造成这次金融危机的罪魁祸首是什么？现在人们已经找到答案，那就是近几年滋生的巨量的房地产泡沫与金融杠杆相关的衍生品泡沫。一直有人认为，在上个世纪90年代，新经济（以新技术与风险投资相结合的新经济模式）泡沫破裂以后，美联储为了刺激经济复苏而大幅降息，利率一直降到1％的历史低点，这样，一个巨大的泡沫——房地产泡沫就催生出来了。其次，在最近几年，金融杠杆相关的衍生品交易发展迅猛，新产生的衍生品交易模式层出不穷，相关的金融投资更是蜂拥而至，这时，投资风险已被金融创新将会带来的巨大长远社会利益（格林斯潘语）所掩盖，没有人意识到风险会如此之大，造成的损失会如此惨烈。由此看来，正是泡沫的产生与破裂造成了这次历史上最大的金融危机，但是，现在要问的问题是，经济发展过程中为什么会产生如此巨大的泡沫？难道仅仅是美联储的低利率与不监管？经济发展自身是否存在问题？如果我们来回顾一下历史就会知道，上世纪初或者更早时期的经济危机大都缘于生产过剩，发生在1929年的经济危机则缘于生产过剩与需求不足，之后罗斯福采用凯恩斯经济政策，即利用投资解决了这个问题；而上世纪70年代发生的经济危机则缘于供应的匮乏，但人们采用新自由主义的供应学派理论走出了困境，如此等等。因此，我们根据以上事实可以看出，经济泡沫不会是引起经济衰退的根本原因，经济的发展或者衰退是由经济自身因素决定。不过，随着社会财富与货币积累的增加，在现代社会的经济进程中，泡沫已经越来越成为经济发展的副产品。本来，经济发展有些泡沫是正常的，但如果泡沫变得很大时则说明经济发展一定出了问题。经济无法健康运行，泡沫急剧膨胀，这时的情况就变得很危险了，这次爆发的金融危机就是这种情况。那么，经济究竟出现了什么问题，是什么因素使经济出现的问题？关于这些问题本文暂不作深入论述，不过，美国以及世界上有很多经济学家多年前就已经预见到这次经济衰退，因为美国经济的表现的确不佳，包括生产力下滑，储蓄率持续负值，贸易失衡与巨额财政赤字，低利率下的流动过剩，虚拟经济过度膨胀，经济放缓与通胀同时逼近，等等，这些问题不仅出现在美国，而且出现在世界上很多国家，它们大部分是全球性的问题。就这样，尽管实体经济在表面上还在持续扩张，但生产力停滞，创新（包括社会机制的变革和创新）丧失，新技术与新产业止步不前，这时的经济扩张已经失去生命力